戴夫·克劳福德（投资者关系副总裁）
罗伯特·克莱普尔（总裁、首席执行官兼董事）
马克·辛格尔顿（高级副总裁兼首席财务官）
蔡斯·尼克博克（克雷格-哈勒姆资本集团）
罗斯·奥斯本（坎托·菲茨杰拉德公司）
凯特琳·罗伯茨（加通贝祥金融集团公司）
各位好，欢迎参加Bioventus公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一键。要撤回问题，请按星号键加二键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁戴夫·克劳福德。请开始。
谢谢梅根，各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我很高兴欢迎大家参加Bioventus公司2025年第三季度业绩电话会议。今天上午和我一起出席的有总裁兼首席执行官罗布·克莱普尔，以及高级副总裁兼首席财务官马克·辛格尔顿。罗布将首先介绍我们的业务最新情况和2025年的优先事项，然后马克将回顾第三季度业绩并讨论我们2025年的财务指引。我们将以问答环节结束本次电话会议。今天电话会议的演示文稿可在我们网站的投资者板块（bioventus.com）上查看。在开始之前，我想提醒大家，我们今天的发言包含基于管理层当前预期的前瞻性陈述，这些陈述涉及固有的风险和不确定性，可能导致实际结果与所指示的结果存在重大差异，包括公司向美国证券交易委员会提交的文件中描述的风险和不确定性，包括公司截至2024年12月31日的10-K表格中的“1A项风险因素”，此类因素可能会在公司向美国证券交易委员会提交的其他文件中不时更新。
请注意不要过度依赖任何前瞻性陈述，这些陈述仅反映截至作出之日的情况。尽管公司可能会不时自愿更新，但公司没有义务更新或修订前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非适用的证券法要求。本次电话会议还将提及某些未按照美国公认会计原则（GAAP）计算的财务指标。我们通常将这些指标称为非GAAP或调整后财务指标。关于这些非GAAP财务指标的重要披露、定义以及与最具可比性的GAAP指标的调节，可在我们网站（bioventus.com）投资者板块的 earnings 发布中查看。现在我将电话交给罗布。
谢谢戴夫。各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议。Bioventus公司交付了又一个稳健的季度，我们在推进战略优先事项的同时，继续帮助患者康复，让他们能够充分享受生活。凭借强劲的第三季度业绩和对第四季度稳健增长的预期，我们重申所有指标的全年指引，同时继续抵消500万美元的关税和外汇影响。让我们仔细看看第三季度以及我在年初提出的三个优先事项：推动高于市场的收入增长、继续扩大盈利能力以及加速自由现金流生成。
首先，第三季度收入为1.39亿美元，有机增长8%，与上半年相比，有机增长加速超过200个基点。今年上半年，我们的团队在每个业务领域都实现了高于市场的增长，有机增长达到中个位数至低两位数，这反映了我们产品组合的实力和广度。我将简要分享一些关于我们进展和势头的亮点。大家可能还记得，我们曾预测疼痛治疗和手术解决方案业务的增长将在第三季度加速，这在我们的疼痛治疗业绩中得到了明确体现。
我们领先的透明质酸（HA）疗法继续超过市场增长，最近赢得的客户在Duralane的临床差异化、我们专业商业团队的有效性、强大的私人 payer 覆盖以及显著的地理扩张机会的推动下获得了增长动力。我们的手术解决方案业务交付了又一个稳健的季度，骨移植替代物业务势头不断增强，因为我们提高了现有和潜在客户对我们强大的临床和卫生经济价值主张的认识。随着我们继续执行增长战略，我们预计这一积极趋势将持续到2026年。此外，修复疗法的有机收入再次实现两位数增长，这要归功于我们优秀的Exogen团队的专注和商业执行力。
重要的是，我们在HA、VGS和Exogen这三个最大产品的表现展示了我们产品组合的实力，这有助于为我们的中长期增长动力提供投资。让我详细介绍一下疼痛治疗业务中两个增长动力的令人兴奋的发展：周围神经刺激（PNS）和富血小板血浆（PRP）。我先从PNS开始。快速提醒一下，周围神经刺激帮助患有慢性周围疼痛的患者，我们认为它对Bioventus来说是一个非常有吸引力的增长机会。美国约2亿美元的市场预计到2029年将超过5亿美元，年增长率超过20%，我们认为波士顿科学公司最近对NALU的收购清楚地验证了PNS市场的潜在价值，并可能加速市场认知和采用。
如大家所知，在第三季度末，在FDA 510(k) clearance成功后，我们开始有限推出STIM trial和Talisman，我们计划积极扩大。虽然时间尚早，但我们在STIM trial程序的预计数量和向永久性telesmen解决方案的转化率方面均超出预期。这证实了我们关于在P&S产品组合中添加trial lead的战略重要性的假设。同样重要的是，我们从医生和患者那里收到了关于我们差异化技术设计的非常积极的反馈，包括功率、尺寸和易用性。
对于Bioventus来说，推出这项改变游戏规则的技术是一个令人兴奋的时刻，我们才刚刚开始扩大我们的商业组织、教育医生并增加我们在这个快速增长领域的整体存在感。因此，虽然时间尚早，但我们期待着这个巨大的增长机会。关于我们新的PRP系统Xcel，我们也收到了客户对该产品组合新增产品的积极反馈。大家可能还记得，Excel系统减少了手术时间，并为不同患者应用提供了可定制的治疗解决方案。我们最近从有限推出阶段过渡到培训整个HA销售团队，因此我们预计销售额在今年剩余时间和整个2026年将稳步增长。
我们相信PNS和PRP的结合是Bioventus的重大扩张，并将在2026年提供至少200个基点的盈利增长，并将我们的整体产品组合转向具有更高增长潜力的市场。长期来看，我们相信这两项创新技术都将带来可持续增长，并成为Bioventus创造重大价值的重要驱动力。转向我们的第二个重点领域，扩大盈利能力，第三季度调整后EBITDA增长13%，调整后EBITDA利润率扩大超过200个基点。这一表现进一步证明了我们高于市场的有机收入增长、同行领先的毛利率和运营效率的强大结合，这种结合使我们不仅能够推动运营杠杆，还能同时投资于未来增长。
我们仍有望实现我们之前公布的全年调整后EBITDA利润率扩大100个基点的目标，第三季度盈利能力的提高加上利息支出的减少，使得调整后稀释每股收益增长200%，第三季度我们实现了每股稀释收益0.15美元。关于我们的第三个重点领域，我们继续显著加速现金流，第三季度经营现金流与去年同期相比几乎增长两倍，本季度的现金转化率超过100%。年初至今，经营现金流增长88%，我们有望实现全年经营现金流较去年几乎翻倍。
最后，感谢我们全球高度敬业的团队成员，我们在本季度取得了重大进展，以实现我们的三个优先事项，我们准备以强劲的表现结束2025年。Bioventus已经进入转型的新阶段，我们有能力每年推动高于市场的盈利性收入增长以及强劲、稳定的现金流，我们的目标是成为一家价值10亿美元的高增长、高利润率、高现金流公司，为股东创造重大价值。现在我将电话交给马克。
谢谢罗布，各位早上好。首先，我为我们团队为转型Bioventus所做的辛勤工作和奉献感到自豪。在过去八个季度中，我们实现了至少中个位数的有机收入增长，显著提高了盈利能力，并加强了资产负债表。但这只是我们能够实现的开始。我相信，通过坚定的专注和有纪律的执行，我们将继续推进业务并为股东创造重大价值。转向我们第三季度的主要业绩，由于先进康复业务的剥离影响，收入1.39亿美元与去年同期持平。
去年年底，8%的有机收入增长是我们产品组合所有领域强劲表现的结果。调整后EBITDA为2700万美元，比去年同期高出300万美元，增长13%。同样，本季度外汇汇率产生了不利影响，我们全年发生了近50万美元的计划外损失。我们现在已经吸收了超过250万美元的外汇汇率变动计划外影响。调整后EBITDA利润率为19%，与去年第三季度相比扩大了220个基点。这是由于毛利率提高和支出纪律的结果。
现在让我对我们的季度收入提供一些额外评论。疼痛治疗业务收入从上半年加速，第三季度增长6%，HA的增长得益于Duralane的强劲销量增长和我们之前强调的近期客户赢得。手术解决方案收入增长9%，由超声波业务增长推动，因为我们扩大了外科医生对我们增强精度和控制力、减少患者失血量和提高手术室效率的价值主张的认识。此外，正如罗布所提到的，我们本季度在骨移植替代物（BGS）业务中看到了改善的增长，并预计第四季度将进一步加速。转向修复疗法业务。
由于先进康复业务的剥离，收入下降29%。剔除剥离影响，有机增长为11%，因为Exogen团队交付了又一个强劲的季度。最后，我们的国际业务收入与去年同期相比下降4%，而有机增长攀升10%。我们的国际业务有望在2025年实现两位数的有机增长。鉴于我们的新领导层、市场扩张机会和增强的商业执行力，我们相信这一积极趋势可以继续。转向利润表，调整后毛利率为75%，比去年同期高出50个基点，因为有利的产品组合抵消了关税的影响。
调整后总运营费用和研发费用下降300万美元，因为对增长计划的增加投资被先进康复业务剥离相关的直接费用节省所抵消。现在详细说明我们的底线财务指标。调整后运营收入与去年同期相比增加300万美元，达到2400万美元。调整后净收入为1300万美元，与去年同期相比几乎增长两倍。这一增长是由于我们提高了毛利率、降低了运营费用和减少了利息支出，最后，本季度调整后每股收益为0.15美元，与去年同期相比增加0.10美元。
现在转向资产负债表和现金流量表。与我们的规划假设一致，我们连续第二个季度产生了显著的现金流。经营活动产生的现金流总计3000万美元，与去年同期相比增加2000万美元。更强的现金流是由更高的盈利能力、更低的利息支出和一次性现金成本的显著减少驱动的。我们在本季度末拥有4200万美元现金和3.23亿美元未偿还债务，其中包括2500万美元的循环信贷额度提款。本季度，债务减少1900万美元，我们预计在今年年底前偿还循环信贷额度下剩余的2500万美元未偿余额。
由于未偿还债务减少，我们的净杠杆率在本季度末降至3倍以下。我们有信心，我们预计的强劲现金流和调整后EBITDA的增加将推动年底净杠杆率低于2.5倍，未偿还债务低于3亿美元。我们相信，净杠杆率和债务的降低将带来额外的利息支出节省，并为未来的资本配置提供更大的灵活性。最后，正如罗布所提到的，我们很高兴重申我们于3月11日首次提供的2025年财务指引。这包括6%至8%的有机收入增长，1.12亿美元至1.16亿美元的调整后EBITDA，以及0.64美元至0.68美元的每股收益（EPS）。
我们的指引已纳入2025年500万美元关税的全年影响以及与外汇汇率相关的年初至今影响。我们的指引未假设美元在今年最后一个季度波动的额外影响。最后，我们将继续执行我们的业务计划，并相信我们有能力通过加强增长、盈利能力和现金流在今年及长期为股东创造价值。操作员，请打开提问线路。
现在我们开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号键加一键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号键加二键。现在我们稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自克雷格-哈勒姆资本集团的蔡斯·尼克博克。请提问。
早上好。感谢回答问题。罗布，或许从疼痛业务增长开始，您能否更新一下第三季度的市场表现，然后如果您能具体分享Duralane的增长情况，我认为会很有帮助。问题是，Duralane是否在推动所有增长？您从更传统的3次和5次注射业务中看到了什么？只是疼痛业务内部的各种因素？
谢谢蔡斯。我先开始，然后马克会提供一些数据。是的，我认为您在第三季度看到的是我们的疼痛业务总体加速，这得益于我们的HA疗法，特别是Duralane。我们对在今年下半年继续执行增长计划感到非常满意，因为我们继续获得额外的销量，特别是在大客户中。至于市场，HA市场在季度和年度基础上会有所波动，但它仍然是骨关节炎（OA）治疗连续体的关键部分，正如您所知，我们的重点始终是无论市场处于何种水平，都要在保持价格纪律的同时实现高于市场的销量增长。
所以请原谅我今天的声音，但我们相信，鉴于我们的临床差异化和私人支付方合同以及庞大的专业销售团队，我们非常有能力实现这一目标，继续高于市场增长。所以，就像我说的，我会让马克详细说明Duralane和产品组合其他部分的细节。
是的，谢谢蔡斯的问题。谢谢罗布。总体而言，第三季度我们的增长中，Duralane确实引领了我们产品组合的增长，但这是因为我们拥有差异化的产品、强大的销售团队和合同地位，这是我们的预期。而且随着市场总体向单次注射转变，Gelson确实有一些销量增长，但正如我们所知，市场上存在一些价格压力。但总体而言，我们认为这是一个良好的季度，实现了我们在第二季度电话会议中承诺的目标。
谢谢。那么关于手术业务，您的指引意味着第四季度该业务会有一些加速。您能否谈谈10月份至今的情况，以及那些支持第四季度业绩的分销商是否已经 ramp up，他们的效率如何？
是的，蔡斯，我不会太具体地谈论10月份，但让我回答，如果您有任何后续问题请告诉我。所以，抱歉今天我的声音不好，但您所指的是骨移植替代物（BGS）业务。我们在之前的电话会议中提到，Bioventus整体下半年的加速将部分由BGS推动。您在我们的第三季度业绩中清楚地看到了这一点。这要归功于我们的分销合作伙伴，也因为我们为我们所瞄准的10亿美元市场带来了强大的临床和经济价值主张。
我认为您从数据中看到的是，我们每天都在提高客户对我们所带来的总价值的认识，这正在获得临床医生和供应链领导者的认可。因此，关于您的问题，我们将继续加强我们的商业努力，并期待在未来几个季度和几年中借助BGS的势头继续发展。我们对手术业务的另一部分——超声波业务也非常有信心。今年到目前为止，我们已经进入了两位数增长阶段，我们预计明年及以后将继续保持这一增长。
再次强调，这是因为我们的变革性技术，我们仍然相信我们有机会改变这一领域的护理标准。因此，总体而言，我们对手术业务（包括BGS和超声波业务）非常乐观。
最后一个问题，如果我们考虑Talisman需要具备哪些条件才能在市场上具有竞争力，我想知道是什么让这项业务起飞？您需要生成一些数据集吗？只是商业执行？或许您能谈谈您将在临床数据方面做些什么来证明该平台？
是的。谢谢蔡斯。首先，正如我提到的，试点推出进展非常顺利。我们从客户那里收到了很多关于我们产品组合中首次拥有trial lead以及我们PERM技术的功率、尺寸和易用性的积极反馈。因此，在向前推进方面，这项业务成功的真正关键是商业上的规模化。请记住，我们的团队规模一直非常小，因为我们一直在为STIM trial和Talisman的推出做准备。
现在我们的产品组合中有了这项令人兴奋的技术，我们正在扩大商业组织。因此，这确实是关键，同时提高整个市场对我们技术的认识。这就是我们在未来几个月将更加积极地做的事情。当然，我们会及时向您更新。但总体而言，我们非常期待Bioventus这一重大增长驱动力的未来发展。
谢谢，罗布。
谢谢。
下一个问题来自坎托·菲茨杰拉德公司的罗斯·奥斯本。请提问。
嗨，早上好，恭喜取得进展。首先关于超声波业务，您有哪些杠杆可以推动在脊柱机会中的渗透率？您的医学事务工作进展如何？
是的，谢谢罗斯。关于超声波业务，我之前提到过，但我会重申，我们在这一领域拥有非凡的技术。因为我们的技术为医生提供了控制力，节省了时间，并为患者带来了许多好处。对于我们这项高增长业务，我们最大的杠杆是提高对我们技术所提供价值的认识。正如您所提到的，我们可以通过多种方式做到这一点，通过商业组织，也通过医学事务。我们正在显著加强我们的医学教育工作。
这包括在过去一个季度引进新的人才，并显著改善医学教育的目标定位、内容和频率，以帮助客户了解我们技术带来的价值。这是继续渗透脊柱领域及其他领域的最大关键。
好的，谢谢澄清。那么，当考虑公司的盈利能力时，这是开始考虑您的模型的良好基础水平吗？我只是好奇，当您试图渗透和开发PRP等新市场时，您如何平衡增长与节约成本？
您能重复一下关于平衡增长的问题吗？我没听清楚。
平衡增长与盈利能力，特别是在开发新市场时。
是的，是的，谢谢澄清，罗斯。总体而言，我们在指引中承诺将利润率扩大100个基点。这是我们2025年全年仍致力于实现的目标，在中长期来看。我的意思是，凭借我们75%的同行领先毛利率，我们能够实现我们有能力实现的良好增长。然后，真正取决于我们投资产品的机会以及同时交付利润率扩张的能力。这是我们过去几年一直在做的事情。
这也是我们中长期计划做的事情。展望2026年，我们也打算这样做。但我们也将平衡这种利润率扩张的承诺与投资机会，比如我们刚刚谈到的超声波、PNS以及我们的国际业务。所以这些对我们来说都是令人兴奋的投资机会。但我们仍然致力于平衡利润率扩张与明智的投资，因为我们在市场上有很好的机会这样做。
太好了。谢谢回答我们的问题。
下一个问题来自加通贝祥金融集团公司的凯特琳·罗伯茨。请提问。
嗨。感谢回答问题。我想首先关于指引理念，您决定维持第四季度指引的原因是什么，以及对2026年的动态和预期有何看法？
谢谢凯特琳。总体而言，我们在3月份很早就设定了指引，并且全年都保持一致。当您查看我们指引的中点时，它意味着第四季度比我们到目前为止的表现略有加速。我们对这一承诺感到满意。因此，这就是保持指引不变的决定背后的原因，我们认为年初设定的范围比我们通常的要略紧一些。总体而言，我们仍然对2025年的指引感到满意。
展望2026年，目前我们对2026年感到非常兴奋。我们谈到了我们的增长机会，如PNS、超声波和国际业务，但我们现在不会提供2026年的指引。但正如我们在整个电话会议中谈到的，我们有一些令人兴奋的机会，期待在3月份的 earnings 电话会议上分享我们对2026年的看法。
我补充一点。凯特琳，您在第三季度看到的是我们业务的强大实力。我们实现了我们所说的目标。业务增长8%，利润率扩大200个基点，产生3000万美元现金流，我们将这种势头带入第四季度和2026年。所以，就像马克说的，我们不会提供指引，但我们的增长战略正在全面实施。我们真的觉得我们已经进入了一个新的阶段，我们正在利用我们的核心业务（推动高于市场的盈利增长）来投资和推动我们未来更快的增长业务，如超声波、PNS、PRP和国际业务。
所以，当我们提供明年的指引时，我们会给您更多细节。但我们对未来的道路感到满意。
太好了。那么关于Exogen，继续保持强劲。本季度推动增长的商业执行力与前几个季度相同，还是有其他因素？
是的，与我们过去分享的情况一致。您知道，这是我们连续两个季度在修复疗法业务中实现两位数增长，这验证了专注、出色的领导和团队、正确的战略、明智的投资和更强执行力的积极结合，这反过来又证明了我们投资的良好回报。所以，我对这个团队所做的工作赞不绝口。您看到的是Exogen在经历五年下滑后实现的可持续增长。我们相信，凭借我提到的组合，我们可以将这项业务增长到超过1亿美元，这要归功于敬业的团队和我们经过验证的技术，该技术真正帮助患者康复，让他们能够充分享受生活。
太好了。谢谢回答问题。
谢谢。
问答环节结束。我想将会议转回给罗布·克莱普尔作总结发言。有任何结束语吗？
好的。再次感谢大家对Bioventus的关注。我们在第三季度整个业务中再次交付了稳健的表现，我们有信心继续保持势头，实现高于市场的收入增长、提高盈利能力并加速现金流，为股东创造重大价值。谢谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。