克里斯蒂安·路易加（首席财务官）
本杰明·斯温伯恩（摩根士丹利）
好的。各位早上好。关于重要披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站@morganstanley.com researchdisclosures。我是本·斯温伯恩，摩根士丹利的美国国内——在这种情况下应该是媒体和通信分析师。我非常高兴地欢迎Spotify的首席财务官克里斯蒂安·路易加首次以这一身份参加本次会议。克里斯蒂安，感谢您的到来。
非常感谢。
在Spotify的工作与您之前的职位相比有何不同？
我今天早上才意识到，自从五年前我代表Telia参加这里的会议以来，就再也没有来过。
我们为您翻新了酒店。
是的，这里太棒了。这是一家漂亮的酒店，一座美丽的城市。事实上，我必须说，并不是因为我坐在这里才这么说，这确实是一年中最好的会议之一。
我们会接受这个评价。我很想知道，在电信和国防领域拥有如此漫长而成功的职业生涯后，您为什么决定加入Spotify？
嗯，我得到了一个机会，我考虑了一段时间，但确实有几件事吸引我加入Spotify。其中之一是我想为一家真正的科技公司工作。我们谈论Spotify上的内容、音乐、播客和有声书，但它本质上确实是一家科技公司。其次，它是一家全球性公司，我想看看并处理全球性公司的规模。第三，文化和领导力。我以前就认识丹尼尔和马丁，也有过一些接触，但我也想和他们一起工作。
而且我年纪也有点大了，所以，你知道，在成为领养老金的人之前，你需要弄清楚自己想做什么。最后，我想更接近美国，这听起来可能有点奇怪。在加入这家公司之前，我已经向市场做了80多份报告，但从未在纽约证券交易所做过一次。所以这也是我想勾选的一个目标，想更接近美国。美国正在发生很多事情，现在肯定也是如此，想更接近这个国家以及美国科技领域正在发生的事情。
这就是对我来说非常重要的四个原因。
这一切都有道理。在您2022年加入公司之前，Spotify举办了一次投资者日活动，三年后的今天我们仍然在谈论它。在那次活动中，公司列出了一些长期目标——达到10亿以上的mu，当时人们对此持怀疑态度；毛利率在35%至40%之间，息税前利润率在10%至20%之间。作为过去一年加入的首席财务官，在着手规划业务时，您的主要优先事项是什么，以确保公司能够实现这些雄心壮志？
是的，我认为这并不是那么遥远，但仍然是几年前的事了，我经常被问到回顾2022年的问题。您如何看待这些目标？从那天到今天，就像您说的，变化非常惊人。我们的用户增加了近3亿，仅在那段时间内订阅用户就增加了1亿。所以那个感觉很难实现的目标，我们真的在朝着它迈进。所以证明我们正在交付成果的证据就在那里，而且我们在2024年到2025年期间也在交付成果，盈利能力在提升，增长继续保持，去年增长超过20%，今年的增速略低于去年。
但我们也知道，货币化将在明年实现。所以我认为我们对自己的地位感到非常有信心，因为我们今年已经在某种程度上重新确立了自己的地位，并为未来做好了准备，为我们今天将要讨论的许多事情做好了准备。这让我非常有信心，我们可以继续朝着这些目标前进，并超越这些目标。
Spotify高层有一些重大新闻，我知道您之前提到过，您认识丹尼尔和马丁很长时间了。但当公司宣布丹尼尔将从首席执行官转任执行董事长，亚历克斯和古斯塔夫接任联合首席执行官职位时，人们有些惊讶。正如您所知，那天股价下跌了。投资者应该从这一公告中得到什么信息？我们应该如何看待Spotify因此发生的变化？
让我来谈一下这个问题，因为您已经两次提到了，但我实际上是在Telia工作时——我知道Telia也参加了这次会议——早在2008年认识丹尼尔和他的团队的，当时Spotify还在地下室，开发着一个非常酷的产品，叫做Spotify。他们意识到——并且他们对此非常坦诚——他们当时错过了移动浪潮，而我在电信公司工作时也意识到移动浪潮有多么美妙，因为移动订阅和移动电话的发展非常迅猛，没有人能真正想象到移动转型会发生得如此之快，甚至Spotify也没有。
所以他们来到Telia，我们进行了对话，并开始了合作，我们实际上预装了Spotify，一开始有部分排他性，然后我们实际上投资了Spotify。当时我做了一项资本配置，投资Spotify受到了一些批评。你是Spotify的早期投资者，早期投资者，然后我们退出了。但这是我第一次认识丹尼尔和马丁。但现在看看您的问题，当丹尼尔说他将离开首席执行官职位，成为执行董事长时，实际上会发生什么，我认为有几件事需要记住，当前的架构——过去几年一直是这样——实际上是亚历克斯和古斯塔夫担任联合总裁，古斯塔夫负责技术方面，亚历克斯负责业务方面。
在过去的这些年里，没有其他业务人员向丹尼尔汇报。所以从业务角度来看，这次晋升实际上不会有太大变化。丹尼尔将继续担任执行董事长，这意味着从欧洲的角度来看，他将在需要时花时间在公司，参与公司的战略和长期规划，以及需要做出的其他长期决策。
所以他实际上会在办公室里，我们会给他安排一个办公室——无论好坏。但我认为这真的很重要。并且成为公司的一部分。所以我认为这是一个变化，但也是非常自然的，因为亚历克斯和古斯塔夫在过去15年里与丹尼尔合作，已经证明他们可以参与重大转型。是的，他们彼此非常了解，知道如何共同发展Spotify的文化。所以我认为这是这次人事变动中非常重要的一点。
好的，明白了。即使有变化，仍然有很多连续性。
非常多。
是的，很好。好吧，我们为什么不稍微转向业务，谈谈一些重要的增长驱动力呢？投资者非常关注参与度，不仅是在Spotify，而且在整个流媒体行业。你们在财报电话会议上非常直言不讳地表示，参与度至少在质量上是强劲的。您能分享一些关于收听行为、花费时间的趋势，让我们有信心业务是健康的吗？
嗯，首先，参与度是我们衡量的一个非常重要的部分。你可以说有时候它甚至比用户数量更重要。所以参与度实际上给我们反馈，表明我们正在为客户创造价值。价值是我们每天想要推动的。我们有这种价值与价格的衡量指标。所以价值极其重要。参与度是我们衡量的指标之一，我们可以看到今年每个季度，参与度都在上升，无论是小时数还是天数，天数和小时数在我们谈论时都很重要。
所以一个月内你在我们的平台上参与多少天，参与多少小时？我们还非常积极地看到，因为我们正在进入这些新的垂直领域。关于Spotify，有很多关于音乐的讨论，但我们有声书和播客，随着时间的推移，我们可能会有更多的垂直领域。当有人在音乐之外参与另一个垂直领域时，参与度会增加。这并不是蚕食，也就是说，你不会减少或使用相同数量的小时数，只是从音乐转向播客。
你实际上增加了小时数。如果你不看有声书，你实际上也增加了参与度和忠诚度，流失率大幅下降。我们将垂直领域的结合视为我们增长的强大驱动力，也是保持客户满意度的驱动力。
您经常谈论价值与价格，并希望保持差距。所以客户获得的价值超出他们支付的价格。Spotify的价格很容易衡量，但您如何衡量价值，特别是对于一家在世界上这么多国家运营的企业？
嗯，我们实际上在内部衡量价值，有时你必须做一些估计，有时你可以用外部数据来做。如果你有一个与其他产品的比较产品，当然你可以衡量价值。如果我给你15小时的有声书，那么我可以从定价的角度来衡量。如果我提供混音工具，就很难衡量价值。但你可以通过参与度和参与度的增加来衡量价值，然后你可以看到随着时间的推移，这对我们的货币化意味着什么。
所以你可以衡量这一点。我们希望保持这种差距，因为时间仍然有待争取。我的意思是，在这方面我们仍然有积极的因素，实际上我加入的原因之一是这也是一家 fantastic 的增长型公司。是的，我们有巨大的未来增长潜力。这不仅仅是夺取市场份额，实际上是在扩大市场本身。要做到这一点，创造价值是其中的一部分。我们可以获得更多用户，这些用户可以成为订阅者，然后我们可以从中货币化。
这种流程继续成为内部战略的强大驱动力。所以每次我们召开管理会议，我们实际上都会以某种方式讨论这个流程，谈论下个月我们要做什么。
在过去的一年半里，你们进行了多次价格上涨。所以你们能够测试这种价值与价格的差距。而且你们最近在很多市场推出了价格上涨，包括一些首次提价的市场。流失率与您的预期相比如何？这种反馈循环告诉您关于您获得价值与价格比率的能力的哪些信息？
我们没有像很多人说的那样进行那么多次价格上涨，有些人忘记了这一点，但我们确实没有那么多次。所以你可以说我们没有太多关于价格上涨对流失率影响的经验，但我们有一些经验。到目前为止，我们看到的是，首先，与其他行业相比，我们的流失率相当低，其次，从我们的价格上涨来看，我们没有看到流失率的任何变化，即使这次在150多个国家提价也是如此。
所以这次没有流失率的实质性变化，我们将继续观察。但我认为保持价值与价格的差距也有助于降低流失率的理念。我的意思是，我认为你指出了流失率会花费很多钱的问题。所以如果你能保持低流失率，这也是一个很好的业务逻辑，因为与试图一直追逐新客户相比，保留客户通常是值得的，如果能找到一个好的模式的话。当然。
我知道您说过你们没有进行那么多次价格上涨，而且投资者对你们应该做什么有强烈的看法。但如果看看过去18个月，我认为你们几乎对整个用户群至少提价了一次。这是一种时间线吗？你知道，大约每一年半，对整个客户群提价一次。投资者应该认为这是未来可能的节奏吗？
不，我不认为这是我们想要确立的让人们应该考虑的事情。我们有很强的定价能力。我认为这是一个起点，这给了我们灵活性，让我们有机会根据每个市场的情况来决定如何处理我们的价值与价格指标。这是第二部分。实际上这是非常个性化的，我认为作为投资者，你现在应该看到更多。以前有很多国家同时提价，但随着我们在不同市场成熟并成为市场领导者，你会看到每个市场将被单独评估，而不是作为一个整体。
自然，每个市场都有自己的情况和动态，无论是竞争方面，还是不同市场的文化使用方式。这将给我们带来不同的驱动力。我们在不同的市场可能也有不同的垂直领域。比如我们并非在所有市场都有声书，这也让我们对如何对待该市场有不同的看法。所以我认为这将更加个性化，我们将努力保持今天的定价优势，并使我们能够做出更多个性化的决策。
好的，所以您关注的信号在不同国家之间越来越多样化，取决于产品供应、竞争环境以及所有这些变量。
是的，我认为未来也会更加如此。也许自然会同时发生，但我们将做出更多的个性化决策，因为我们保持定价能力，并且我们有可扩展的产品，这使得定价变动很容易进行。
你们如何看待客户细分、产品差异化？显然，很多人关注高级 tier 或超级 VIP tier。Spotify对在所有这些国家进一步分层和细分客户有什么看法？
我认为垂直领域和分层非常重要。我们有很多驱动增长的指标。当然，一是拥有更多的垂直领域。二是以不同的方式通过功能等为我们的平台带来价值。分层是其中的重要部分。我认为思考方式是我们如何利用产品组合以及如何平衡它。回到我们之前关于不同市场在不同时间如何扩展和差异化的问题。我认为我们从有声书方面得到了很好的初步信号，例如，我们将有声书纳入高级产品组合。
然后你有Audiobook Plus，你实际上可以将订阅提升到更高的级别。然后你可以单点购买，如果你只想买那本书而不想买更多小时数，你可以单独购买。我们开始——不是试验——而是以不同的方式推动分层，随着更多的垂直领域和更多的方式，我认为在未来12个月内，你会看到更多来自我们的分层。
太好了。是的。在财报电话会议上，Audiobook Plus的推出听起来很成功。我不确定您的内部预期是什么，但到目前为止，这个垂直领域内的高级产品似乎运作良好。
是的，我们做了一个。我的意思是，在美国，我们做了一个相当酷的活动。我不知道你在8月份有没有看到，但当然，就像你在工作中获得的所有福利一样，你知道摩根士丹利的所有福利吗？这有点像，我们的客户是否确切知道他们可以从我们的产品中获得什么？所以有时你需要做一些营销来教育他们，让他们感受到这个 fantastic 平台的价值。
我们在美国做了一个我认为非常成功的活动。我们在其中添加了一些广告，我们看到不仅有声书整体的使用率有所上升，还有你说的额外产品，如Audible Plus等。我认为这对我们来说是一个很好的测试，看看如果我们以良好的方式触达客户，他们会被吸引并喜欢我们提供的东西。所以。所以我们现在有14个国家，我很确定到明年年底我们会有更多的国家。
我们期待与世界各地的不同出版商合作，为我们的客户提供更多的书籍。
你们有14个有声书国家还是14个。好的。
是的。希望会有更多。你必须每天都为之努力。我的意思是，我确定这是艰苦的工作。
是的，我不是。我听了太多播客，唯一能开始听有声书的方法就是减少播客。所以我想办法让所有这些都起作用。所以那个活动可能没有影响到我。
不幸的是，你可能已经习惯了。
如果有播客Plus，我就麻烦了。
我非常好奇，一个月后看到你的使用情况。是的。我们应该比较一下笔记。
是的，不幸的是我的孩子们用我的个人资料。这是我对大家的免责声明。想看看我的使用记录活动。无论如何，我们为什么不谈谈。有一件事我想回到财报电话会议上特别问你，因为我从投资者那里得到了很多关于它的问题，那就是近期的毛利率。所以你在准备好的发言中主动提到，第一季度毛利率通常会环比低于第四季度，这是季节性因素。你能谈谈是什么驱动了这一点，以及当你为明年的增长进行投资时，我们应该如何看待利润率的变化吗？
是的，我认为我们的利润率正在稳步增长，我们也表示我们将继续增长利润率，不会因为那个声明而让你担心。我们对我们取得的进展以及未来的前景感到非常有信心。特别是第四季度和第一季度之间的典型情况是，第四季度是我们最强劲的广告季度，而第一季度通常是我们最疲软的广告季度。我认为2025年第四季度和2026年第一季度不会有什么不同。
所以我们会再次有那个差距。所以无论它是否缓慢增长。实际上第四季度和第一季度之间会有差距。我们试图明确地向市场传达这一点，只是为了管理预期，主要驱动因素，我的意思是我们的市场地位继续帮助我们。但我想说的是，我们刚才谈到的垂直领域以及有声书和其他新定价方法，如Audiobook Plus和附加服务等，随着时间的推移，也将成为增长和利润率扩张的非常好的驱动因素。
然后我们实际上看好广告业务本身，我们相信广告业务本身也将是利润率扩张的杠杆。所以这三个可能是你应该感到放心的主要原因，我们可以在未来几年增长利润率。
太好了，这很有帮助。2025年你与唱片公司的关系非常忙碌，当然所有主要唱片公司都宣布了新的交易，我知道这需要很多工作，这些都是重要的合作伙伴。你能谈谈Spotify与唱片公司的关系现状，以及在过去一年中完成这些交易的艰苦工作取得了哪些成就吗？
是的，这是一项艰苦的工作。这是你从外部进入公司时不会理解的事情之一。如果你问我，你在这家公司学到了什么新东西？你会学到很多新东西，但其中一件事是建立关系、进行对话并最终与这些不同的唱片公司和出版商达成双赢局面需要多少工作。真的很辛苦，但也是很好的合作。
我实际上认为，我们今年试图传达的一件事，而且确实也是事实，是所有这些都是双赢的方法。我知道很多人想知道这意味着什么，但实际上，我们通过谈判获得了创新和将东西推向市场的可能性。去年我们向市场支付了100亿美元，多年来一直在增加，在这样做的同时实现了盈利并提高了盈利能力。这就是我们看待未来的方式。
我们进行谈判是为了更好地创新和交付产品。今年秋天，我们向市场推出了30多个新功能。当然，这是基于我们的技术领先地位，正如我所说，我们是一家伟大的科技公司。但前提是我们拥有许可和权利，这就是它们结合在一起的方式。因此，你可以看到，这为我们未来几年继续创新和推出更多功能提供了平台，带来更多价值、更多订阅者和更高的定价能力。
所以这就是我们这样做的循环，这应该会为我们带来更多增长。所以这就是我们所追求的。
是的，增强的免费 tier 似乎是更多权利、更多功能的例子。然后我们看到MAU增长至少在第三季度有所回升，这很好。
是的，免费 tier 对我们来说极其重要。我认为我们有时会忘记谈论这一点。但60%的订阅者来自我们的免费 tier。所以这对我们来说真的是一个漏斗，一个销售漏斗。你如何接触到外面的客户？我们提供免费的东西，你可以使用，你可以熟悉它，你可以开始为自己创建一些播放列表之类的东西，当你真的喜欢它时，你想要全部。也许作为个人，你突然有了更多的钱，然后你付费成为高级用户。
所以这是一个非常重要的销售漏斗，也是我们扩大广告业务的一种方式。
当然。我想问你关于Spotify的竞争地位。我认为人们普遍认为你在市场上获胜，但自从它成为上市公司以来，我们在七年前左右参与了直接上市，总有一个问题，好吧，每个人都有相同的音乐，所以你如何差异化？作为用户，你能直观地感受到差异化。但我很想听听你，作为公司内部的人，如何看待产品以及它与其他平台的定位，因为你继续试图扩大市场份额，你们在财报电话会议上表示期望这样做。
嗯，我们。关于竞争。我的意思是，竞争在任何地方都是好的。我的意思是，它帮助你在任何行业发展和创新。当然，你想成为第一，我们想成为第一。我们觉得我们今天拥有市场领导地位。我们肯定拥有最多的订阅者，我们也拥有最多的收听量。所以在世界流媒体份额中，我们大约在60%或以上，我们的订阅者也比任何人都多。这是衡量我们竞争力的方式。
但实际上，这回到了你之前关于参与度的问题。我的意思是，我们尽量不那么多地考虑竞争本身。如果你是市场领导者，你需要考虑如何继续创新，如何继续为产品和平台带来参与度。通过这样做，你可能会赢得所有这些消费者的心，并且对创作者来说非常相关和热爱这个平台。这是另一件事。我们需要对创作者有吸引力，我认为我们在播客方面非常成功。
那么，为什么创作者想把他们的内容放在我们的平台上而不是其他平台上？这是另一种保持竞争力的方式，确保你能接触到创作者，他们想把他们的内容放在你的平台上。这就是我们的工作方式。我认为我们在这方面感到很舒服，我们知道如何创新，我们的统计数据表明我们是一个很好的领导者。然后在每个市场，当然，如果我们不是第一，我们将继续努力成为市场第一或第二。
就是这样。太好了。谢谢。说到创新，我想问你关于人工智能的问题。生成式人工智能。古斯塔夫在播客中多次热情地谈到它。我知道丹尼尔也关注它，所以也许从高层次开始。Spotify和管理团队如何考虑利用这项令人难以置信的技术？
嗯，这是一项令人难以置信的技术，它当然会帮助我们。首先，它已经在我们的成本结构中帮助了我们很多。如果你把这一点放在一边。是的，已经在古斯塔夫的领域，我们一半以上的员工是研发人员。在那里，我们看到了巨大的成就。我们在上一季度的报告中也公开谈到，很多人问我们为什么在三星和所有其他平台上都有很好的体验，而在Apple TV上的体验却很糟糕？我们没有找到投资回报。
我们觉得不值得投入所有这些钱来开发Apple TV上的Spotify产品。然后古斯塔夫的团队想出了如何使用人工智能，利用iOS手机的设置，弄清楚Apple TV的构建方式，并将我们的产品转换到那里。我们的成本不到最初成本的十分之一。所以我们实际上在今年做到了，因为我们利用人工智能使投资回报变得可行，这表明我们在想要做的事情上是有纪律的，但我们也想做一些事情来推动我们的普及故事。
这就是这一切的意义所在。很多很多普及故事。我们希望，我们希望我们的用户能够无处不在，在任何设备上使用它。这可以追溯到OpenAI。所以现在OpenAI在今年，也就是一个月前，与我们建立了合作伙伴关系。而且人工智能一般来说，如果它将进入每个人的生活，我们如何与之相关，如何确保普及故事在这里也相关，你实际上可以在OpenAI上搜索并处理你的Spotify数据，获得更好的体验。
所以，我们需要成为日常生活的一部分，无论你在哪里使用Spotify平台。这是其中的一个旅程。但是，人工智能将非常有趣，并给我们带来新的创新和推出产品的想法。而且。而且我相信我们会看到更多这样的事情发生。
你们推出了像AI DJ、AI播放列表、个性化和音乐发现之类的东西。
你用吗？
我用，我用，我用。我甚至见过AI背后的那个人，那个声音。
是的，是的，
是个真人。不是机器人。不是机器人。就像走出来的那个人。
他是个非常好的人。
是的。但是你们对使用生成式AI将个性化提升到新水平感到兴奋吗？这是你们看到的机会吗？
绝对。我的意思是，这是。这是。这是一部分。与OpenAI的合作是将个性化提升到另一个层次的一种方式。我们的AI DJ和这些东西也是更好地个性化的一种方式。重要的是要理解，在过去，这非常简单。我们从一开始就使用Element LM。古斯塔夫实际上从2014年开始就致力于此。所以我们有很长的经验。我认为这又回到了这真的是一家科技公司的问题上。我再次强调。我们已经开始研究这些东西，并试图弄清楚如何使用机器学习和其他东西来开发个性化产品。
这意味着我们已经实践了很长时间。所以我们有能力在下一代产品中变得非常出色。我有信心我们会继续看到这一点。我想说的是，当你只与传统大师合作时，你仍然会错过一些东西。所以如果你能开始和我们说话，如果你能开始给我们写信，我们会有更多关于你的高质量数据，可以用来弄清楚。
你听了哪个播客以及为什么？因为我们不知道你是否半途而废，因为你必须去看你的母亲，去采访一位首席财务官，去采访一位首席财务官，或者只是早餐迟到了，或者你不喜欢它。对吧。但是如果你开始和我们说话，或者如果你开始给我们写信，或者如果你和某人分享，如果你发给布莱恩说，好吧，我喜欢这个播客，那么我们就有了一个新的数据点，可以用来对你进行个性化。
是的，
所以。所以这也是人工智能的酷之处，我们实际上可以更多地弄清楚如何给你一个非常好的体验。
是的，这是一个很好的观点。投资者现在非常关注那些要么被人工智能颠覆要么拥抱人工智能的公司，往往把公司归为特定的类别。有趣的是，你们与OpenAI有这种整合。我的意思是，大多数人认为这对很多公司来说是竞争威胁，但有趣的是，这种关系已经变成了整合。
是的，我的意思是，我们，我们。这是我们推动普及旅程的一种方式，更多的人将使用OpenAI，他们如何仍然可以利用我们的平台和数据，但你实际上可以使用OpenAI来获得更好的体验，并创建播放列表。我说完了。
好的，现在我们只剩下几分钟了。我想回到广告业务。它现在是收入流中较小的一部分，但我认为你们有很多加速增长的雄心。我知道你们在2025年对组织进行了很多变革。哪些有效，哪些无效，你们需要做对什么才能让这项业务以你们希望的水平增长？
我想说大多数事情都是有效的，但我们有点落后。所以，我们决定2025年——我们在2024年开始说我们需要改变战略并向前推进。今年是转型年，我们很清楚这一点。我们需要度过今年。我们还声明，2026年下半年，我们看到拐点，我们将把大量广告转向程序化自动广告。所以这个旅程正在进行中。
你说什么不起作用，或者说什么更像是一场斗争，可能是时机问题，也就是我们移动的速度。但这需要时间。将客户从一个平台转移到另一个平台需要时间。建立我们最近推出的新DSP需要时间，比如亚马逊等，然后你把它们放在那里，几个月后它们才能开始运作。我们更换了领导层，并与内部研发团队合作，改进了客户界面，以便他们今天可以进入我们的平台，真正创建内容、购买内容并衡量效果。
现在他们正在适应，我们看到程序化方面的增长非常健康。我想说甚至非常健康。但当然，当我们将客户从传统方面转移时，我们会有下降，拐点将在明年出现，届时我们将看到这将足以弥补。也就是说，我必须说，在同比基础上，我们仍在增长。
当然。
并不是说我们没有增长。我们的广告业务仍然保持低个位数增长。所以，所以它不会对集团的顶线造成负面拖累。
明白了。好的。也许最后我想问你，你们最近开始回购股票，资产负债表上有很多现金。你 earlier 谈到了你多年前在Tilia对Spotify的投资作为资本配置决策。既然公司已经为未来的自由现金流生成做好了准备，公司如何看待战略优先事项和资本配置？
是的，季度末我们的总流动性为91亿欧元。我们有一笔可转换债券将于第一季度到期，所以，所以我们的头寸很好。我认为首先，我们希望在未来几年保持强劲的资产负债表头寸，因为我们，我们，我们希望确保我们能够实施战略，而该战略是继续增长。所以我们有一个增长战略。那么我们如何进行资本配置呢？嗯，首先，最重要的是投入业务以发展业务，如果这也需要业务之外的东西，非有机增长，我们也会持开放态度。
但最重要的是，这是一个集团增长和有机增长的旅程，因为我们有如此强大的平台可以构建。然后正如我们所说，如果我们有多余的现金，问题是什么是多余的现金，我还没有回答这个问题。我今天也不会回答。但是，但是我们会，我们实际上会向股东返还一些。所以我们现在说，我认为如果你有足够的流动性，这是一种非常公平的方式来使用你的资产负债表，确保我们的股票期权计划的稀释被回购抵消。
所以，所以每个股东都会觉得无论发生什么，他们的持股比例都保持不变。我想说，相比之下，我们需要回购的股票数量相当合理，不是太多。所以处理回购不会花太多钱。所以。所以。但我们在今年下半年开始这样做，这是。我们会 opportunistically 地进行，这意味着我们也不会为此制定一个计划。但是。但是我想说，有很多有趣的机会。
回到你 earlier 谈到的新垂直领域，一般来说，当涉及到音乐平台本身，以及从竞争角度如何利用这些资金来增长时。正如你所说，人工智能也会随着时间的推移发挥作用。当然。
好吧，在我们结束时，您想给我们留下什么关于公司前景的看法吗？在担任Spotify首席财务官一年多一点的时间里，未来几年最让您兴奋的是什么？
去年圣诞节前我刚刚上台，也被问到了同样的问题。当时我说最让我兴奋的是增长，这可能有点笼统。当时我对这个说法并不是100%确定，因为我刚加入公司不久，还没有完成公司的第一个规划周期，还没有足够好地与所有经理一起研究和工作。但我可以，我可以强调这一点。我觉得这家公司有如此巨大的机会来利用这个平台和客户群。
我们每个月接触大约7亿人。年底的付费客户指导为2.89亿，这个平台。随着所有技术的到来，作为一家科技公司，我认为有时机会多得让人不知所措，但看到这一点真是太棒了。这是我最兴奋的机会，然后。我认为，当谈到持续盈利和提高利润率时，我们已经展示了，我也看到我们内部有一种非常强大的团队文化。
这意味着如果我们决定有纪律，比如在Apple TV的事情上，我们就会有纪律。然后我们可以根据我们认为可以实现的增长来决定如何推动利润率和成本结构。我关注的是顶线增长。
在这里，顶线增长。
就像你看到的数字。增长。所以，所以增长数字是如此，所以我认为这是。这让我非常兴奋。而且，还有很多。还有很多市场、很多人和很多垂直领域。是的。今天，全球只有3%的人口为Spotify付费，为什么不想想也许10%或15%的人可以付费呢？我们不必有疯狂的数字。所以这本身就是一个机会。把这个数字放在你面前，比如，哦，全世界的3%。世界就在那里。
为什么不是10%。10%并不是一个疯狂的数字。所以这就是我们内部的看法。正如我所说，我回到我们2022年开始的时候，我们已经在那些年里实现了3亿用户和1亿订阅用户的增长。所以为什么不继续呢？
是的。所以你对增长感到兴奋，但现在你是认真的。
很高兴知道。还有利润率扩张，这很棒。是的。还有别的吗？这就是我们所有的时间了。好的，谢谢，
谢谢，谢谢。