Cody Fletcher（投资者关系）
Bruce Rodgers（董事长、首席执行官兼总裁）
Ryan Duran（美国数字与矿业公司总裁兼运营副总裁）
Richard Russell（首席财务官）
Matthew Galinko（Maxim Group）
Sky Moore（H.C. Wainwright & Co.）
各位好，感谢您的等候。欢迎参加LM Funding America Inc. 2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。发言人演讲结束后将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。您将听到自动提示音，告知您的提问已被记录；若要撤回问题，请再次按星号11。再次提醒，今天的会议正在录制中。现在，我将会议交给今天的发言人Cody Fletcher。
请讲，先生。
谢谢操作员，感谢大家参加LM Funding America 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有董事长兼首席执行官Bruce Rogers、美国数字矿业总裁Ryan Duran以及首席财务官Richard Russell。关于今天的电话会议，我们已上传一份补充投资者演示文稿，可在LM Funding投资者关系网站的“活动”栏目中查看。在开始之前，请注意我们今天的发言可能包含前瞻性陈述。这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。我们今天还将提及某些非GAAP财务指标。
有关这些非GAAP业绩指标与最具可比性GAAP指标的完整调节，请参阅我们的10Q文件和网站。如需更全面地了解这些及其他风险，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，这些文件可在sec.gov以及我们网站的投资者部分（lmfunding.com investors）获取。现在，我将会议交给首席执行官Bruce Rogers。
谢谢Cody。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。第三季度是执行、整合和纪律性资本配置的一个季度，我们继续将LM Funding打造为垂直整合的比特币矿商，目标很简单：随着时间的推移增加每股比特币数量并提升内在价值。我们以俄克拉荷马州站点的 momentum 和不断增长的比特币库存进入本季度。随着夏季的推进，我们扩大了规模并巩固了基础。8月，我们通过2100万美元的资本加强了资产负债表，这些资金主要用于比特币积累，并迅速将其中很大一部分用于购买164枚比特币，加速了我们的库存增长。
几周后，我们完成了对密西西比州哥伦布市11兆瓦设施的收购，使我们在两个完全控制的站点的总产能达到26兆瓦。此举扩大了我们的运营基础，分散了电力和气候风险，并使我们能够全面控制第二个地点的能源供应和正常运行时间。到9月底，我们已整合密西西比州的设施，激活了额外产能，并以约304.5枚比特币的库存结束了该月，当时价值近3500万美元，而市值约为该金额的一半。我们的库存价值本身与股权估值之间的这种脱节凸显了我们正在努力实现的机遇。
然后，在10月，我们同时推进了两项核心优先事项。我们提高了每股经济效益，并调整了矿机 fleet 以提高 productivity。在一项私人证券回购中，我们通过单笔交易回购了超过330万股股票和730万份认股权证，减少了稀释，简化了资本结构，并增加了每股比特币数量。随后，在11月初，我们宣布了150万美元的股票回购计划，进一步承诺将资源用于增加每股比特币数量。在同一季度，我们获得了Bitmain S21浸入式冷却机器，以扩大我们在俄克拉荷马州站点的浸入式系统。我们预计这些机器将于12月上线。
重要的是，10月也是密西西比州设施稳定运行的第一个完整月，结果验证了我们的战略。比特币产量环比增长28%，从9月的5.9枚比特币增至10月的7.6枚比特币。综合来看，第三季度和10月的重点是加强能源控制、扩大挖矿足迹、增加库存和减少股数，所有这些都是为了提高每股比特币所有权。我们坚信比特币是一种增长资产。我们建立公司是为了利用比特币的增长和长期价值主张。我们寻找廉价电力和机器来增加比特币持有量，并在资本市场积极行动，以增加我们的总比特币持有量和每股比特币数量。
这是一场长期游戏，始于稳健的挖矿运营。现在，我将会议交给Ryan，由他提供运营更新。
谢谢Bruce。在运营方面，过去四个月的重点是将自有基础设施转化为加速的哈希算力，并建立一个能随着时间推移提高效率的资产基础。我们从6月单站点约0.48艾哈希的算力，到10月底已激活约0.71艾哈希的算力，加上12月即将上线的额外增长，在一个建设周期内实现了约50%的哈希率扩张。这种增长来自于拥有和控制电力、升级矿机组合以及整合密西西比州的第二个站点。此次收购增加了约7.5兆瓦的已激活产能和约230拍哈希的已安装哈希率，电力成本低至每千瓦时3.6美分，为我们提供了第二个低成本自营设施和多元化的运营基础。
同样重要的是，我们迅速整合了密西西比州的设施，该站点立即开始为我们的挖矿业务做出贡献。正如Bruce提到的，当我们在10月实现第一个完整月的稳定运行时，公司总产量环比增长27%，从5.9枚比特币增至7.6枚比特币。这一增长不仅反映了产能扩张，还反映了更严格的运营控制、优化的固件、精细化的负荷削减和电力销售调度，以及在温暖月份更高效的矿机部署所带来的复合效益。我们目前在整个矿机 fleet 中运营约6700台机器，另有额外设备准备在浸入式系统后部署。在高温期间，我们的已激活哈希率保持稳定，这得益于直接提高利润率的负荷削减和能源销售，并且我们为冬季（性能条件自然改善时）的更高运行时间做好了矿机准备。
展望未来，我们正进入下一个效率阶段。我们已获得Bitmain S21浸入式冷却机组，将为俄克拉荷马州站点增加约70拍哈希的计算能力，计划于12月激活。这次升级意义重大。浸入式冷却改善了热传递，减少了热应变，降低了风扇负载开销，并提高了运行时间，尤其是在季节性高峰期。结合S21的效率特性，这将使我们的效率实现阶跃式提升，并有望显著提高该站点的每兆瓦比特币产量。这与指导我们站点收购的理念相同：将自有电力与现代硬件相结合，并进行纪律性运营。我们现在运营着一个更清洁、更高效且完全受控的挖矿平台，随着下一代硬件和浸入式系统的上线，运行时间将进一步改善。基础已经奠定，从这里开始，重点很简单：提高生产效率和每股比特币数量。现在，我将会议交给Rick，由他介绍财务情况。
Rick谢谢Ryan。第三季度，收入为2.2.百万美元，环比增长约13%，同比增长74%。环比增长反映了比特币平均价格的上涨（高达114,000美元）以及新投入运营的密西西比州设施在9月下半月的贡献。挖矿利润率提高了49%，这得益于从托管费用转向自挖矿，利用负荷削减和能源销售抵消挖矿费用，以及矿机 fleet 效率的提高。负荷削减和能源销售总额为15.2万美元，低于第二季度的22.3万美元，原因是季节性气温下降。我们报告净亏损370万美元，核心EBITDA亏损140万美元，这两者均由员工成本和工资支出增加所致。季度结束后，我们执行了一项重大的资产负债表和股权增强计划，通过1100万加仑设施（以比特币为抵押）融资，完成了800万美元的私人回购，回购了约330万股股票和730万份认股权证。这笔交易消除了大量的认股权证悬置，大幅减少了股数，改善了每股经济效益和股东一致性。我们还同时启动了一项新授权的150万美元公开股票回购计划，当我们的市值显著低于比特币持有量和基础设施价值时，这为我们提供了 opportunistic 行动的灵活性。
就季度末的资产负债表而言，LM Funding持有30万美元的现金及现金等价物和304枚比特币，价值3470万美元，几乎是我们市值的两倍；而我们的权益为5000万美元，几乎是市值的三倍。
截至10月31日，我们的比特币库存约为295枚，价值约3190万美元，即每股2.60美元，而1220万股流通股的股价接近1.07美元。我们的流动性、库存和信贷能力使我们能够灵活支持运营增长和继续股票回购，同时限制稀释并保留股东的长期上行空间。数据讲述了一个清晰的故事：哈希率扩张、运营杠杆改善、成本控制纪律性，以及旨在提升每股价值的资产负债表和资本结构。
谢谢Rick。我们的重点仍然明确：增加每股比特币数量、扩展自有基础设施，并缩小内在价值与市场价值之间的差距。我们构建了一个垂直整合的平台，为我们提供运营控制权、成本效率和库存杠杆。随着密西西比州设施全面上线、俄克拉荷马州添加浸入式系统以及Bitmain S21机器将于12月上线，我们正进入一个规模、效率和生产力 convergence 的阶段。从资本战略角度，我们将继续平衡比特币积累、战略投资和 opportunistic 股票回购，仅在不牺牲每股价值的前提下加强资产负债表时才使用这些工具。
我们无意为了增长而增长。我们关心的是增加每股比特币和每股内在价值。我们深信比特币的长期价值，也同样深信LM Funding的长期价值。我们采取的每一项行动、每一次机器部署、每一个站点决策、每一次资本运作，都是为了提高每股所有权、每股现金流和每股比特币数量。我们喜欢我们当前的道路和构建的结构。LM Funding是少数几家拥有积极投资管理的微型市值矿商之一。我们建立这项业务是为了承受波动，并在下一个周期扩大规模。
我们的重点是继续有条不紊、耐心且坚定地执行。感谢您的持续支持。现在，我们开放电话接受提问。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11并等待姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。稍等。第一个问题来自Maxim Group的Matthew Galinko。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位早上好。谢谢你们回答我的问题。恭喜过去几个月取得的所有进展，你们的挖矿基础设施与25年初相比发生了翻天覆地的变化。我想知道你们对26年比特币挖矿基础设施和设备的发展路径有何看法。
当然。密西西比州的收购效果非常好。首先，它达到了预期目标。其次，Greenish留下了一些低垂的果实，他们做了一些本可以在那里实现增长但未充分利用的事情，我们现在正在逐步利用这些机会。所以我们在那里有一条不错的增长路径，这是我们之前没有预料到的。因此，我期待那里有更多增长，而我们今年取得的成就规模，似乎是可预见的。这是一方面。俄克拉荷马州，我们正在那里添加两台浸入式机器。我们很快就会完成那里的建设，之后它就会开始自我盈利。
考虑到那里的能源价格，它将成为一个长期的比特币挖矿站点。
我是Rick。我们在密西西比州还有额外4兆瓦的扩展能力。
明白了。那么，我的理解是，你们目前不一定在寻求或接近任何额外的站点收购，还是说你们仍在探索，但目前没有吸引人的机会？
我们一直在让人探索站点收购，我们根据能源关税来做这件事，然后寻找与这些能源关税相匹配的物业。
明白了。我的最后一个问题，之后我会回到队列中。考虑到你们现在的任务是最大化每股比特币数量，你们如何在挖矿业务和直接收购额外比特币之间分配资源？
我们总是说，你必须拿着一美元，考虑比特币价格、基础设施价格等因素，然后决定未来想在哪里获得回报。所以我们在这方面着眼于长期，五年期。我们会思考比特币的价格走势，这意味着你不一定基于当前情况做出一美元的决策，而是必须基于预测情况，这有点像黑魔法。
我理解。但这是一场长期游戏。因此，扩大挖矿业务有助于支付账单，并且有可能增加整体库存战略的收益。而库存战略则是在股票市场和比特币市场之间寻求平衡。
谢谢。我们将继续下一个问题。下一个问题来自H.C. Wainwright的Kev Dede。您的线路已接通。请讲。
您好，我是Jose。我是Sky Moore，代表Kevin Dede提问。感谢您接听我的电话。我有两个问题要问你们。第一个问题是，根据公司10月更新报告，约15%的旧机器处于存储状态。你们未来如何管理这些机器？
Ryan，你想回答吗？这个问题比较具体。你想处理吗，Ryan？
好的。抱歉。嘿，Sky。刚才花了点时间才解开静音。是的，这些机器处于备用状态，正如我们所说，我们在密西西比州已经有立即可用的建设产能。而且正如Bruce已经提到的，我们正在探索其他机会，我们坚信将这些机器作为备用是在电力可用时快速部署的好方法。就像我们在俄克拉荷马州所做的那样，我们先扎根，然后从那里升级矿机 fleet。所以这通常是我们的战略。
太好了。谢谢。我的最后一个问题是，你们提到在现有站点部署更高效的机器。你们能提供当前挖掘一枚比特币的成本或成本范围吗？
我是Rick。我们本季度挖掘一枚比特币的当前成本为66,000美元。上一季度约为70,000美元。因此，我们已能够环比降低直接挖矿成本。
太好了。非常感谢回答我的问题，期待下一次财报会议与你们交流。
谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。女士们，先生们，今天的电话会议也到此结束。感谢您的参与，现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。