Chad A. Keetch（执行副总裁兼秘书）
Barry Port（首席执行官）
Spencer Burton（总裁兼首席运营官）
Suzanne D. Snapper（首席财务官）
Ben Hendrix（RBC Capital Markets）
A.J. Rice（瑞银集团）
Raj Kumar（Stephens Inc）
Clarke Murphy（Truist Securities, Inc）
女士们，先生们，感谢大家参加我们的会议，欢迎来到Ensign集团第三季度收益电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按Star9举手，按Star6解除静音。现在，我想将电话转给Kych先生。请讲。
谢谢操作员，欢迎大家。我们昨天提交了收益新闻稿，可在我们网站的投资者关系部分查阅，网址是ensigngroup.net。本次电话会议的重播也将在我们的网站上提供，直至2025年11月30日太平洋时间下午5点。我们想提醒任何收听本次电话会议重播的人，所有声明均截至今天，即2025年11月4日，这些声明在今天的电话会议之后不会更新。此外，今天发表的任何前瞻性声明均基于管理层当前对我们业务及运营环境的期望、假设和信念。
这些声明受风险和不确定性影响，可能导致我们的实际结果与今天电话会议中表达或暗示的结果存在重大差异。听众不应过度依赖前瞻性声明，并建议查阅我们的SEC文件，以更全面地了解可能影响我们业绩的因素。除非联邦证券法要求，否则Ensign及其独立子公司不承诺公开更新或修订任何前瞻性声明，无论这些变更是否因新信息、未来事件、环境变化或其他任何原因而产生。此外，Ensign集团公司
是一家控股公司，没有直接的运营资产、员工或收入。某些独立子公司（统称为服务中心）通过合同关系向其他独立子公司提供会计、 payroll、人力资源、信息技术、法律风险管理和其他服务。此外，我们的专属保险子公司（我们称为保险专属公司）为我们的运营公司提供某些索赔保险，包括一般责任、专业责任以及 workers compensation保险责任。Ensign还拥有Standard Bearer Healthcare REIT Inc.，这是一家专属房地产投资信托基金，投资于医疗保健物业，并与Ensign的某些独立子公司以及与Ensign集团无关的第三方租户签订租赁协议。
“Ensign”“公司”“我们”“我们的”和“我们”等词语指的是Ensign集团公司及其合并子公司。我们所有的独立子公司、服务中心、Standard Bearer和保险专属公司均由独立的公司运营，这些公司拥有自己的管理层、员工和资产。本文中提及的合并公司及其资产和活动，以及使用“我们”“我们的”“我们”等类似术语，并不意味着，也不应被解释为Ensign集团拥有直接的运营资产、员工或收入，或这些子公司中的任何一家由Ensign集团运营。
此外，我们用非GAAP指标补充我们的GAAP报告。当与我们的GAAP结果一起查看时，我们认为这些指标可以提供对我们业务更全面的了解。不应仅依赖非GAAP报告而排除GAAP报告。GAAP与非GAAP的调节表可在昨天的新闻稿中找到，也可在我们的Form 10Q中找到，接下来我将把电话转给我们的首席执行官Barry Port。Barry
谢谢Chad，也感谢大家今天参加我们的会议。我们很高兴在几个关键领域报告又一个创纪录的季度。在我们进入一些财务亮点之前，我确实想提供更多关于我们成功的主要驱动力的细节，那就是敬业且有才华的临床团队所取得的非凡成果。虽然我们一直试图强调我们以临床为导向的文化，但有时财务结果在这样的电话会议中占据了 forefront。然而，我们确实认为，再次指出我们的临床表现仍然是我们的关键差异化因素非常重要。
简单地说，如果没有不懈的、以患者为中心的文化，致力于提供最高质量的临床结果，我们持续的财务业绩是不可能实现的。根据最新公布的CMS数据，同店Ensign附属设施在年度调查结果中表现优于同行，在州层面高出24%，在县层面高出33%。这种卓越的表现不仅仅是一个快照，它反映了我们当地领导团队和护理人员持续的临床卓越。在同一CMS数据集中，Ensign附属运营在整体四星和五星评级建筑方面也保持了10%的优势， compared to their peers。
特别值得注意的是，这些社区中的大多数在收购时都是一星和二星设施。总之，这些结果表明我们始终有能力提升护理质量、加强运营执行并在整个投资组合中创造长期价值。我们怎么强调都不为过，我们的团队每天都在努力工作，为我们的患者及其家人提供尽可能好的服务，同时在自己的集群、市场及其他地方与同行开发和分享最佳实践。这些努力正在取得成果，并通过多种方式体现出来。在入住率方面，我们的同店和转型中设施的入住率在本季度分别提高到83%和84.4%，均为历史最高水平。
入住率增长的主要原因是，我们的团队通过前面描述的临床结果赢得了所服务社区的信任，从而获得了更多的市场份额。当每个运营机构在各自的市场中赢得并巩固“首选设施”的声誉时，他们不仅看到了更多的患者，还被委托照顾越来越多的医疗复杂患者，其中包括更大比例的Medicare管理式医疗和其他 skilled患者。此外，我们认为，与强劲的人口趋势相关的对我们服务的需求刚刚开始显现。
展望未来，这些人口趋势是不可否认的。我们的核心人口——80岁及以上的美国人口——预计在未来十年将增长50%以上，从今天的约1300万增长到2035年的2000多万。与此同时，老年人与中年家庭成员的比例预计将下降近40%，这将持续且不断增长地需求我们设施每天提供的那种 skilled nursing和康复服务。这些强大的顺风将只会增强我们在整个投资组合中看到的入住率势头，让我们对长期增长和未来机会充满信心。
在手技能组合方面，我们看到同店和转型中运营的 skilled天数与去年同期相比分别增长了5.1%和10.9%。我们还看到同店和转型中运营的Medicare收入分别增长了10%和8.8%，同店Medicare天数增长了4.2%。此外，我们看到同店和转型中运营的管理式医疗收入分别增长了7.1%和24.3%。我们同店运营中技能组合的改善以及转型中运营中更大的改善，凸显了我们从现有投资组合中捕捉巨大上行空间的能力。
对我们服务的强劲需求以及我们努力成为市场上最佳的结合，为继续产生长期可持续增长创造了途径。同时，我们继续收购具有巨大长期上行空间的新运营机构。自2024年以来，我们已成功在多个市场采购、承销、完成并转型了73个新运营机构，其中许多已经达到或超过了我们的预期。我们继续向投资组合添加新运营机构的机会仍然稳固。然而，正如Chad稍后将讨论的那样，交易市场确实会波动。在我们26年的历史中，我们看到过资本似乎涌入该行业的时期，这可能会暂时将价格推高到非理性水平。仔细观察我们的历史会发现，在这样的环境中，我们保持了纪律性，采取了较慢的增长速度，避免添加我们认为定价过高的交易。
相反，我们的当地领导人会减少在转型新收购资产上的时间，转而专注于增强我们同店和转型中投资组合的能力。随着时间的推移，即使交易市场一直并且将继续波动，我们的收入和收益仍实现了非常一致的增长。虽然我们对当前创纪录的同店入住率感到兴奋，但实际上我们对它低至83%感到兴奋。我们组织中仍有足够的有机增长潜力，即使在非理性定价时期停止收购，也能维持我们一致的收益和收入增长。
为了说明这个机会，同店入住率达到至少85%就相当于增加了8个100张床位的新运营机构，而达到至少88%则相当于增加了17个。这种有机增长比收购更强大，因为它在不增加新固定 overhead的情况下扩大了入住率，从而推动更强、更高效的利润率改善。正如我们在每个季度的收益电话会议上通过具体设施例子指出的那样，我们一些最成熟的运营机构持续达到并维持90年代中期至高位的入住率并不罕见。
随着我们的成长，我们的当地领导人一直在寻找吸引和培养新的合作伙伴进入急性期后护理领域，包括培训中的管理员、护理和治疗领导者以及其他关键贡献者。我们对不断涌入我们组织的深厚人才库感到鼓舞，我们期待与他们合作，继续实现我们的使命，即为急性期后护理赋予尊严。在劳动力方面，即使面临入住率增加的情况，我们确实继续在 turnover改善、工资增长稳定和人员配置机构使用减少方面取得进展。正如我们之前所说，我们的员工是我们努力的核心，看到这些指标持续改善对于维持我们的成功道路和实现行业领先成果至关重要。
在又一个超出预期的季度之后，我们再次上调2025年收益指引至每股稀释后6.48美元至6.54美元，高于我们之前上调的每股稀释后6.34美元至6.46美元的指引。这一上调的2025年收益指引的中点较2024年结果增长18.4%，较2023年结果增长36.5%。我们还将年度收入指引上调至50.5亿至50.7亿美元，高于之前的49.9亿至50.2亿美元。考虑到我们本季度的表现以及年底前预计完成的收购，我们做出了这一调整。
我们对今年的发展轨迹感到兴奋，并期待继续朝着卓越的临床和财务结果稳步前进。这一上调的指引是由于我们的增长模式持续执行，有机增长源于第四季度（通常是我们最强劲的季度之一）入住率和技能组合的持续强劲。此外，我们的许多新收购表现远超计划，这凸显了我们对本地驱动转型战略的持续承诺，也表明了稳健的承销和投资决策。我们对今年到目前为止的表现感到兴奋，并相信我们的合作伙伴将继续执行和创新，同时平衡新收购运营机构的添加。
我们渴望继续推动有机改善，并利用我们在 horizon上看到的收购机会。我们更成熟运营机构的入住率和技能组合改善，以及新收购运营机构的长期上行空间，凸显了我们在现有投资组合中看到的巨大有机潜力。接下来，我将请Chad就我们最近的增长添加一些额外见解。Chad
谢谢Barry。我们在本季度加速了增长，新增了22个运营机构，其中包括10个房地产资产。这些包括两笔较大的交易：加利福尼亚州的11栋建筑投资组合和犹他州的7栋建筑投资组合。还包括一些单一设施机会，分别位于阿拉巴马州、威斯康星州、爱荷华州和爱达荷州各一个。总体而言，我们在六个州新增了1857张 skilled nursing床位和109个老年生活单元。这一增长使2025年以来收购的运营机构数量达到45个。我们很高兴在本季度完成了加利福尼亚州11栋建筑投资组合的收购，经过了数月的转型准备。
这些新收购使我们能够服务加利福尼亚州我们多年来一直希望进入的地区。与我们过去收购的其他类似区域投资组合一致，我们的当地团队提前几个月准备按建筑制定专门的转型计划。到目前为止，我们对这些转型的进展非常满意。作为长期运营商，我们从未出售过skilled nursing运营机构。当我们同意运营一个新设施时，我们向员工、患者和更大的医疗社区承诺，我们将长期存在。
我们的公司成立于加利福尼亚州，这些新增设施只会加深我们对这个伟大州不断增长的老年人口的承诺，他们将在未来几十年从我们高质量的医疗服务中受益。我们也很高兴完成了犹他州Stonehenge投资组合的收购。我们多年来一直钦佩这些运营机构，并很荣幸能够继续他们作为犹他州最知名提供商之一的 legacy。这一战略收购为我们在这个对我们非常重要的州的现有足迹增加了高质量、新建的物业。这些地点与我们现有的集群非常契合，并将我们引入了一些新市场。
我们也很高兴将这些资产添加到Standard Bearer不断增长的房地产投资组合中。这笔收购是我们本地驱动收购战略如何发挥最佳作用的完美例子。这笔场外交易是一个多年的过程，如果没有传统的集中交易团队，这是不可能发生的。这个机会来到我们组织是因为卖家和我们的当地领导人之间有着长期的关系，然后他们与服务中心的团队合作，为我们和卖家构建了一个双赢的交易。我们很高兴在阿拉巴马州增加我们的第二个设施，并期待看到随着我们为当地团队增加力量和经验，该市场的增长。
由于我们过去几个季度的增长跨越了许多州和市场，我们在几乎所有市场都有显著的增长带宽。我们继续优先考虑我们最了解的市场，同时精心扩展到新市场。总体而言，我们本季度的增长继续展示了我们承接多设施投资组合以及传统单一和双设施交易的能力，这些交易加在一起相当于一次大型转型收购。我们已经表明，我们将每个运营机构作为复杂医疗业务进行转型的方法适用于单一运营机构、小型投资组合以及更大规模，特别是当更大的交易跨越多个市场和地区时。
虽然我们肯定会继续评估和考虑任何现有的交易，但我们也非常满意今年的增长方式，在许多州进行了大量交易，这些交易通常定价更合理，并且不会带来收购大公司有时伴随的复杂性。当我们查看当前的 pipeline时，我们继续看到各种机会，包括中小型所有者运营的投资组合、希望更换当前租户的房东、希望剥离急性期后资产的非营利组织以及稳定的传统单一和双设施交易流。然而，我们在过去几个月也看到了一些趋势，表明某些地区的定价变得过高，无法支持运营的基本面。
我们必须并且将继续致力于保持纪律性，并坚持促成我们持续成功的原则，包括确保我们支付的价格将允许运营机构拥有足够的必要资源来投资于建筑和临床系统，以实现尽可能高的临床结果。话虽如此，我们有几笔交易将在2026年第一季度进行，我们的当地领导层和他们在服务中心的交易伙伴将共同寻找和承销定价合理的交易，这些交易的卖家不仅对获得最高价感兴趣，而且非常关心他们选择继承其 legacy的公司的质量和声誉。
我们的当地领导人继续招募Ensign附属运营机构的未来首席执行官，我们的培训中的首席执行官 pipeline达到了历史新高。这种高质量的本地人才涌入，加上我们的分散式转型模式，使我们能够不受典型企业瓶颈的限制而增长。因此，我们独特的收购和转型战略使我们处于极佳位置，能够以健康和可持续的方式继续增长。最后，我们对Standard Bearer的持续增长感到满意，该公司在本季度及此后新增了11个资产，包括我们在德克萨斯州收购的一个skilled nursing资产，该资产将由高质量第三方租户根据 triple net租赁协议运营。
Standard Bearer现在由149个自有物业组成，其中115个租赁给Ensign附属运营商，35个租赁给第三方运营商。我们很高兴增加了与非附属运营商的关系列表，这进一步多样化了我们的租户基础，并帮助我们整个组织继续推进我们的使命，通过与志同道合的运营商密切合作，希望在这个行业产生影响。Standard Bearer将继续与我们现有的运营合作伙伴以及我们正在发展的新关系合作，以收购由Ensign运营的运营机构和有兴趣根据租赁协议运营的第三方设施组成的投资组合。
总体而言，Standard Bearer本季度产生了3260万美元的租赁收入，其中2760万美元来自Ensign附属运营机构。本季度，Standard Bearer报告的FFO为1930万美元，截至季度末，EBITDAR与租金覆盖率为2.5倍。接下来，我将把电话转给我们的首席运营官Spencer，他将提供更多关于运营的细节。Spencer，
谢谢Chad，大家好。一如既往，我们想分享几个例子，说明处于不同成熟阶段的运营机构如何为我们的出色业绩做出贡献。正是这些成就的集合构成了Ensign的故事，我们相信这些例子是解释我们如何随着时间推移产生一致结果的最佳方式。正如Barry和Chad都提到的，Ensign持续增长的最大驱动力之一是我们的同店运营机构年复一年地不断追求质量和改进。这种勤奋的一个很好的例子是Beacon Harbor Healthcare and Rehabilitation。位于德克萨斯州Rockwall，Beacon由执行董事Cory Blomquist和他的临床合作伙伴首席运营官Don Thompson领导，自该设施于2019年加入Ensign以来，Don Thompson指导了一个非常稳定的领导团队。
Beacon长期以来一直是强大的临床和财务表现者，该团队一直在执行一项深思熟虑的多年战略，使该设施成为其社区中明确的首选提供商。首先，他们专注于照顾他们的护理人员。尽管在艰难的劳动力市场中运营，Beacon的turnover远低于州平均水平，加班时间少，并且全年没有使用任何护理机构班次。因为他们的员工感到受到重视和支持，这种关怀自然延伸到他们的患者。其次，该团队在保持5星CMS质量评级的同时，扩大了其临床卓越声誉。
他们还扩大了医疗合作伙伴关系，增加了心脏病学、肺病学和肾病学专家，并加强了与当地医院的关系，这使他们能够成功参与多个ACO并扩大管理式医疗合作伙伴关系。结果不言而喻。入住率从2024年第三季度的69.4%增加到2025年第三季度的77.7%，Medicare天数增长11%，管理式医疗天数增长21%。随着团队有条不紊地执行他们的计划，收益也随之而来。第三季度EBITDA较去年同期增长近45%。
更令人兴奋的是，该运营机构的入住率仍低于80%，并且在未来几年有望实现更大的增长。凭借稳定的领导团队、强大的劳动力实践和以人为本的文化，Beacon Harbor是持续有机增长如何继续推动Ensign前进的有力例证。第二个例子突出了我们新收购的运营机构在由具有明确共同愿景的强大当地领导人领导时经常看到的那种转型增长。亚利桑那州钱德勒的River Park Post acute于2024年5月收购。在转型之前，该设施主要服务于长期护理居民，在当地医疗社区的知名度有限。
它的评级为三星，在入住率和转诊方面都很挣扎。在执行董事Arjun Purvis和护理主任Rhonda Gilbert的领导下，情况迅速改变。他们共同将团队团结在一个大胆的愿景周围，即通过照顾更复杂的skilled患者，成为钱德勒的质量灯塔。他们开始加强医院合作伙伴关系，改善设施外观并提高临床标准。Rhonda和她的团队专注于基本面，培训一线护理人员，设定高期望，并建立每周七天的现场医师团队覆盖。信心增强，设施的声誉也随之提高。在短短15个月内，River park成功完成了两次CMS调查，其中一次没有缺陷，这即使在成熟运营机构中也是罕见的壮举。
他们还从3星提升到整体和质量措施5星。在运营方面，转变同样令人印象深刻。入住率从2024年第三季度的76.3%上升到2025年第三季度的97.1%。Skilled混合天数从40.7%增加到67.5%，Medicare天数增长18.9%，管理式医疗增长176%，每天增加20多名管理式医疗患者。与去年相比，这些临床和运营收益转化为非凡的财务结果。收入增长54%，EBIT增长376%。Riverpark的故事生动地提醒我们，当临床卓越放在首位时，结果会迅速跟进。
这也表明，当有才华的当地领导人获得授权、得到我们资源团队的支持并得到一种相信为每个患者做正确事情的文化的支持时，我们许多新收购的运营机构中存在的潜力。接下来，我将把时间交给Suzanne，她将提供更多关于公司财务表现和我们指引的细节，然后我们将开放提问。Suzanne
谢谢Spencer，大家早上好。本季度的详细财务数据包含在我们昨天提交的10Q表格和新闻稿中。本季度的其他亮点包括：GAAP稀释每股收益为1.42美元，增长6%；调整后稀释每股收益为1.64美元，增长18%。合并GAAP收入和调整后收入均为13亿美元，增长19.8%。GAAP净收入为8380万美元，增长6.9%；调整后净收入为9650万美元，增长18.9%。截至2025年9月30日的其他关键指标包括现金及现金等价物4.437亿美元和经营现金流3.81亿美元。
在截至2025年9月30日的九个月中，我们花费了超过2.4亿美元来执行我们的战略增长计划，其中大部分已经进行了数月。我们从强势地位进行这些投资，租赁调整后的净债务与EBITDA比率为1.86倍。考虑到这些投资后，我们在显著增长期间仍能保持低杠杆率，这一点尤其值得注意，表明我们致力于纪律性增长，并相信我们能够在长期实现增长。此外，我们目前在信贷额度下有约5.93亿美元的可用 capacity，加上资产负债表上的现金，为未来投资提供了超过10亿美元的干粉。
我们还拥有155项资产，其中149项由Standard Bearer持有，131项完全无债务拥有，并且随着时间的推移获得了显著价值，为未来增长增加了更多流动性。公司为普通股支付了每股6.25美分的季度现金股息。我们有长期的股息支付历史，已连续22年增加年度股息。此外，我们目前有一项股票回购计划。另外，2025年10月1日，年度Medicare市场篮子净费率增加了3.2%。我们继续在州和联邦层面开展工作，确保我们的老年人和支持他们日常需求的劳动力在不断变化的医疗 landscape中有发言权。
我们对2025年费率年度的结果感到满意，并对州和联邦政府将继续认识到适当资助不断增长的老年人口的医疗需求的重要性感到乐观。正如Barry提到的，我们将2025年年度收益指引上调至每股稀释后6.48美元至6.54美元，年度收入指引上调至50.5亿美元至50.7亿美元。我们评估了多种情景，基于我们的表现强度以及在入住率和技能组合方面看到的积极势头，以及在劳动力机构管理和其他运营举措方面的持续进展，我们有信心能够实现这些结果。
我们的2025年指引基于约5900万稀释加权平均普通股流通股、25%的税率、包括截至年底已完成和预计完成的收购、包括管理层对报销率的预期，主要排除项目为基于股票的薪酬。此外，可能影响季度业绩的其他因素包括报销差异、州预算延迟和变化、入住率和技能组合的季节性、整体经济的影响、入住率和人员配置、收购活动的短期影响、保险应计项目的变化以及其他因素。
接下来，我将把电话转回给Barry。Barry。
谢谢Suzanne。在结束时，我们只想再次强调我们对运营领导者、临床医生、现场资源、服务中心合作伙伴，最重要的是我们的一线员工的感激之情。每天都在做很多工作来改善我们所照顾的人的生活。这些故事激励着我们所有人。他们致力于为我们的居民和彼此创造卓越体验的程度确实令人瞩目。他们的使命是在世界眼中为急性期后护理赋予尊严。他们通过集体 ownership展示了这一点，这导致了这些结果。
展望未来，我们对在本季度的势头基础上继续稳步前进的能力感到无比乐观。接下来，我们将进入电话会议的问答部分。操作员，请您提供问答说明。
我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按Star9举手，按Star6解除静音。请稍候，我们正在编制问答名单。第一个问题来自RBC Capital Markets的Ben Hendricks。您的线路已开通。请讲。
Ben。您可能静音了，我们听不到您的声音。
Ben。提醒您请解除静音。如果您已拨入今天的电话会议，解除静音是按Star6。
嘿，你们现在能听到我吗？
很高兴听到您的声音。
现在可以了。是的。
是的，抱歉，系统有点问题。感谢您关于管理式医疗增长的评论。我们应该如何看待同店投资组合中技能组合的增长空间？您认为一些表现较好的设施中可持续的、完全 ramped的技能组合是什么样的？也许Beacon是一个很好的例子。
是的，这是个很好的问题。我的意思是，我想让你回顾一下过去几年我们看到的增长。这是一个稳定且一致的增长，我们预计将继续看到。我的意思是，当然，当你从同店基础上看，5.1%的天数增长是一个很大的跳跃。但当你回顾过去，看看不同的季度，这并不完全异常。但我们对它的增长感到满意。而且它不仅在管理式医疗中增长，在Medicare和其他 skilled领域也在增长。
所以，我会告诉你，从根本上说，这就是我们的业务。当我们深入这些转型，甚至看看我们如何在同店基础上不断发展时，不变的想法是如何增加满足我们急性护理提供商和管理式医疗合作伙伴需求的服务。所以你看到的是我们所有人努力的结果。我们的运营商正在与这些合作伙伴进行深思熟虑的参与讨论，以确定需要哪些服务，如何添加新的技能集、新计划、新能力，使他们不仅能够接收患者，还能实现所寻求的结果。
Spencer或Suzanne，你们有什么其他评论要补充吗？
我只想补充一点，你提到了Beacon，我之前分享的例子。你知道，我想说在很多这样的设施中，即使五年后也不一定会看到上限。你知道，例如在Beacon，技能组合有继续提升的潜力。入住率也有提升潜力。但我想说，你知道，我们有很多设施更成熟，但在整体入住率方面仍有很大的上行空间，尤其是在 skilled方面。正如Barry提到的，当你提高临床能力并攀登 acuity链时，你会看到 skilled增长甚至快于整体增长。
这就是我希望并期望在未来几年继续看到的。
如果从天数基础上看，本季度同店的skilled停留时间仅占我们同店停留时间的31.7%。因此，我们在同店投资组合中增长skilled的机会非常大。这就是为什么我们对这种有机增长感到超级兴奋，不仅来自技能组合，还来自入住率组合。正如我们在准备发言中所说，入住率仅为83%，而达到Barry提到的水平相当于增加了大量建筑。
感谢。只是一个快速的后续问题，在一些新市场，比如我想到的阿拉巴马州，当你扩展到那个市场时，你能谈谈你最初在这些新市场看到的管理式医疗合同环境吗？以及试图将这些合同背景提升到与一些更成熟市场相当的水平需要多大的提升？谢谢。
我先开始。其他人可以补充。这是一个过程，对吧？我的意思是，我认为我们与很多承包商有合作关系，因为在一些州，比如田纳西州，与我们已经进入的其他州有重叠。但签订这些合同仍然需要时间，确保我们为患者做好准备也需要时间。正如我们在准备发言中谈到的，我们从事的是临床业务，发展我们的临床护理集需要时间，建立这些合作关系也需要时间。因此，你看到收购初期技能组合较低，费率较低，随着时间的推移，我们能够增长。
太好了。非常感谢，抱歉技术问题。
谢谢，Ben。
谢谢，Beth。
下一个问题来自瑞银的AJ Rice。您的线路已开通。请讲。
AJ您静音了
请按Star6组合键解除静音。AJ最后提醒您请按Star6解除静音。
这样可以吗？你们能听到我吗？
现在能听到了。
有点，我在zoom上，有点难弄清楚。抱歉。关于你今年看到的交易活动，听起来加利福尼亚和犹他的交易是你已经追求或考虑了一段时间的。我想知道当前环境中是否有什么因素使得一些交易活动能够进行，似乎节奏有所加快。买家和卖家之间对定价等的期望是否更加一致。你提到了一些市场的期望过高。我想知道是否有其他买家介入，或者那些交易在目前是否没有完成？
是的，很好的问题。所以关于我们能够完成的交易，我不会说有任何特殊的市场条件使它们在当时发生。我认为这只是一个问题，比如以犹他州的交易为例，那里的卖家。我的意思是，对于这些经营了多年业务的卖家来说，这可能是相当情绪化的决定，对他来说。有几个业主，但我认为这只是一个漫长的过程，让他们准备好出售业务并转向其他事情。
所以在很多情况下，这很大程度上取决于他们选择谁来继承他们 legacy。所以是的，这就是那个例子，加利福尼亚，显然，这很独特，因为那个投资组合有大约30栋建筑，我们只收购了其中的11栋。所以这很复杂，因为有很多活动部件，多个运营商都在努力获得许可证等。所以至于其他一些州，我的意思是，我们肯定看到了一些我们认为基本面不支持的定价口袋。
德克萨斯州就是其中之一，我们看到一些财务买家进来，开始以长期来看没有意义的价格拼凑投资组合。所以我们的重点，AJ是我们将保持纪律性。正如Barry提到的，交易环境可能不稳定，但由于我们有多个杠杆可以拉动。我们不依赖交易来继续我们一直在走的道路。所以，我们对今年能够完成的交易感到非常兴奋，我们已经有一些排队。我们有一些将在今年完成，然后有一些将在明年第一季度排队。
很难预测26年以后的 pipeline会是什么样子，但我认为我们的方法将保持不变，我们采取机会主义的方法，定价是一个主要因素，我们将坚持我们的原则。
好的，也许另一个领域。我们之前讨论过，似乎还处于早期演示阶段，但是，你知道，由于行为健康方面的 capacity紧张，听起来有一些管理式医疗公司问你是否可以接收一些居民。他们很难在住院精神病单元或设施找到安置他们的地方。我想知道这些讨论是否有任何更新。你看到这方面有任何 traction吗？
是的，有很多traction，AJ我们继续在我们的几个设施中增加行为单元。你知道，在亚利桑那州和加利福尼亚州等州，我们与县项目、管理式医疗合作伙伴有着长期的关系，我们继续在此基础上发展并增加更多 capacity，因为他们有需求，这当然是我们有很多经验和成功的领域，我们希望继续考虑增长。
好的，非常感谢。
谢谢。Ajay，
下一个问题来自Stevens的Raj Kumar。您的线路已开通。请讲。嗨。
我只是想确保我的声音能传过去。
是的，可以。
听到了。
太好了。是的，感谢您关于Ensign的临床和质量表现差异化的所有评论。也许只是想关注一下过去几年技能组合的上升趋势。总的来说，当你看看你的本地市场时，你是否感觉到你的设施正在从其他护理环境中夺取市场份额？你知道，考虑到服务更高 acuity成员的住院康复设施，你是否感觉到有一些市场份额从那里获得，或者这主要是由人口需求趋势驱动的？
当然，你知道，我不会说护理环境之间有重大转变。我的意思是，记住，我们运营着一个急性ltch，你知道，虽然有些患者我们可以在skilled nursing环境中接收，你知道，我不会说环境有大规模的转变。我认为这更多是对更高acuity患者需求增加的函数。我们看到，当你看人口统计数据时，你肯定会看到我们目标人口中的更多患者，但我们也看到患者有更多的慢性疾病和更多的合并症。这促使我们确保我们能够适应和 pivot，并确保我们有适当的培训、适当的人员、适当的能力来照顾这些患者，并继续增加更多复杂的服务。
明白了。然后也许再一个关于你在准备发言中提到的未来有机增长潜力。也许想请你从市场份额的角度来阐述，比如你在成熟市场的市场份额是多少，在这方面还有多少空间，然后也许考虑那些转型中和新收购的设施。以及那里的市场份额增长潜力。
当然，你知道，有机机会显然是我们指出的，并且有充分的理由。你知道，在我们的每个关键市场，都有，都有，你知道，巨大的增长上行空间，你知道，随着我们，你知道，继续发展和演变。你知道，Suzanne提到，你知道，建立那些管理式医疗合作伙伴关系需要一些时间。当你通过那些障碍并建立那些关系时，这些收益会在很长一段时间内发生。这不是在一年甚至两年内发生的事情。
这是在很多年内发生的事情，因为即使你添加新服务，你也必须确保结果与这些服务的添加保持一致，并且你的合作伙伴，特别是我们的管理式医疗合作伙伴，对我们获得的结果感到满意。所以这是一个长期的演变，但有很大的上行空间。我们试图在我们的例子中指出，即使是一些最成熟的建筑也继续取得这些收益。这就是为什么通常至少有一两个我们拥有很长时间的建筑的例子，比如Beacon，在将近10年的时间里不断发展，并不仅在整体入住率方面看到收益，而且在技能组合方面继续增长。
我认为这很棒。而且还有一个长期的顺风，我们一直在努力确保我们正确定位，那就是付款人希望在能够提供高acuity服务的最低付费环境中找到。你知道，无论是CMS最新的ACO模式，还是管理式医疗公司正在做的事情，这确实使我们能够继续，你知道，做Beacon开始做的事情。你知道，他们是几个ACO的一部分，例如。
当我们继续将自己定位为高质量、低成本的替代某些其他环境时，这确实有很大的不同，并给了我们长期的希望。
明白了。谢谢你的所有信息。
最后一个问题来自Truist Securities的Clark Murphy。您的线路已开通。请讲。
嘿，大家好，你们能听到我吗？
是的。
是的。
太好了。所以只是想回到你继续取得非常稳健的结果，你的新设施是一个特别的优势领域。你能给我们一个感觉，你的新设施对整体结果的贡献速度有多快吗？然后想稍微谈谈你在东南部的扩张。在该地区，你注意到需求趋势、劳动力可用性、吸引临床人才的能力或其他方面有什么明显不同于你预期的地方吗？
也许我可以先开始，然后Barry和Spencer可以补充。我的意思是，当你看看最近收购的部分，在我们本周刚刚宣布的收购之后，我们在那个最近收购的部分有68个地点。所以当你看收入贡献时，与前几年相比，这是相当显著的，如果你只看本季度，我们大约15.5%的收入来自那个最近收购的部分，第四季度会更高。然后我们正在做的很大一部分是那些收购并现在做出贡献。我们一直说，当他们刚加入我们时，需要一段时间才能转变。
我认为我们一直在谈论的管理式医疗评论以及我们一直在谈论的那个过程以及我们一直在谈论的临床系统都是其中的一部分。所以一开始的贡献在 bottom line上相当轻。但随着时间的推移，它会增长。
我的意思是，我认为，你知道，如果你放大看我们的利润率，尽管这些新收购（数量很多）并没有真正贡献它们应该或将要贡献的，你知道，我们的利润率保持稳定，这说明了它们的转型有多好，因为通常当我们以过去几个月的速度进行收购时，我们会看到一定程度的拖累。所以从这个角度来看，他们肯定提前于计划。但我会告诉你，他们远未达到他们的潜力，显然，但以一种让我们非常兴奋的方式做出贡献，因为他们超出了他们的预计预期。
但是当你看东南部和我们在那个市场不断增长的投资组合时，我们对此非常兴奋。阿拉巴马州和田纳西州的所有这些转型都是非常非常好的转型。它们还没有全部做出贡献，但我们看到了潜力。我们在那里有一些了不起的领导人，几个伟大的市场领导人，还有一些非常优秀的设施领导人，他们真的在推动 dial并显示出我们在那里可能成为什么样的一些相当显著的迹象，这给了我们更多的信心在那里继续增长。我们继续寻找机会加强东南部投资组合并添加更多建筑。
是的，我想补充你的第一个问题，当你了解我们的收购方式时，过程真的是。你知道，这是运营驱动的。在任何给定的市场中，有大量的运营商和临床医生参与收购、承销和转型过程。正如你所期望的，你知道，当我们有所有这些人在做这件事，并且，你知道，在过去四五年里我们承担了账单，我们学到了很多，并且这些得到了分享。我们的工作是确保有一个最佳实践分享的论坛。
我认为你从其中一些看到的是，你看到的经验教训正在被应用。所以虽然我们不保证所有收购都会顺利进行，但总体而言，你看到运营商的良好做法被广泛分享并付诸实践。我们对改进的速度所带来的结果感到非常满意。
太好了。然后对我来说再一个快速的问题，你知道，我很欣赏你给出的一些较高层次的劳动力评论，但是有没有什么你可以更具体地告诉我们关于工资 inflation、turnover的指标？你们是否仍然不使用任何合同劳动力来取得持续稳健的结果，以及你们在劳动力方面正在做什么来推动改进？谢谢。
是的，不，我想。哦，去吧，Spencer。你可以开始，我会跟进。
是的，我可以从非常具体的层面开始，然后我们可以向上。我们正在使用一些合同劳动力。非常非常少。不到几年前的五分之一。有点在人员配置危机中。我们倾向于看到我们新收购的三个部分使用最多。仍然比以前少，但我们的同店非常非常非常少。我的意思是，我们同店中只有很小一部分有任何合同劳动力。
只是补充一下，你知道，当然，它接近 Covid前的水平，但我想补充的是，工资 inflation回到了正常水平，低至 mid single digits。正如我们所看到的，turnover可能是我们连续第四年下降，总体劳动力趋势非常稳健。
太好了。谢谢大家。
目前没有更多问题。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。