Mike Smith（财政部、企业发展与投资者关系主管）
Jeremy C. Wensinger（总裁兼首席执行官）
Shawn Mural（高级副总裁兼首席财务官）
Peter Arment（MAD）
John Sigman（Skycell）
Andre Madrid（BTIG）
Ken Herbert（RBC Capital Markets）
Tobey Sommer（Trust Securities & Brokerage）
Joe Gomes（NOBLE Capital Markets）
Trevor J. Walsh（Citizens, Inc）
Christine Levak（Morgan Stanley）
Noah Poponak（Goldman Sachs）
感谢您参加V2X公司2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。今天的会议正在录制中。我是Steve，将担任今天会议的操作员。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在管理层陈述之后，我将开放问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号然后按1（如果您的问题已得到解答）。如需撤回问题，请按星号然后按2。如有需要帮助，请按星号然后按0联系会议专员。
现在，我将把会议交给主持人——B2X公司财政部投资者关系与企业发展副总裁Mike Smith。
谢谢。大家下午好。欢迎参加V2X公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Jeremy Wenziger，以及高级副总裁兼首席财务官Sean Morrell。今天演示的幻灯片可在我们网站的投资者关系板块获取。请访问Go V2X。请翻到第2张幻灯片。在今天的陈述中，管理层将依据联邦证券法的安全港条款发表前瞻性陈述。请查阅我们的新闻稿和演示材料中的安全港声明，其中描述了可能导致实际结果与这些前瞻性陈述所预期结果存在重大差异的部分因素。
公司不承担更新前瞻性陈述的义务。此外，在今天的发言中，我们将提及某些非GAAP财务指标，因为管理层认为这些指标对投资者有用。您可以在我们的幻灯片演示文稿以及提交给SEC的 earnings 发布稿中找到这些指标与按照GAAP计算和列报的最具可比性指标的调节表，两者均在我们网站的投资者关系板块提供。现在，我想将会议交给Jeremy。
谢谢Mike。大家下午好。感谢您今天参加我们的会议。我很自豪地分享本季度的业绩。我们团队的奉献精神继续推动着出色的执行。请翻到第3张幻灯片。在今天的会议中，我将回顾第三季度业绩，讨论我们的定位以及战略执行如何为增长创造了有利条件。让我们从第三季度业绩开始。业绩表现强劲，实现了创纪录的收入和调整后每股收益（EPS）。第三季度，收入同比增长8%至11.7亿美元，调整后EPS为1.37美元。本季度调整后EBITDA为8500万美元，利润率为7.3%。
重要的是，迄今为止，我们尚未看到当前政府停摆对我们的业务产生重大影响，事实上，这一事件反而凸显了我们的服务对政府的重要性。上一季度，Shawn和我向您描述了我们的资本配置战略。自那以后，我们一直在执行这一战略。本季度，我们完成了一项收购，带来了新的能力并增加了对情报界客户的访问权限。这种客户访问权限的重要性不容低估，我们相信这将增加我们本已强劲的业务 pipeline。此外，我们在本季度回购了价值1000万美元的股票，进一步为股东创造价值。
我们的战略执行正在取得成效。本季度，我们实现了1.2倍的订单出货比，这表明我们看到了强劲的需求。我们最近还完成了我在之前会议中提到的五个主要项目中的两个。这包括T6和F16伊拉克项目。每个项目价值超过10亿美元，显示了我们正在建立的势头。鉴于我们迄今为止的表现和业务趋势，我们对未来保持乐观。我们上调了收入、调整后EBITDA和调整后EPS指引区间的中点。尽管我们尚未看到政府停摆的重大影响，但我们正主动下调现金流指引的中点，以应对可能的临时收款延迟。
我想强调，这只是时间问题，并不反映我们业务的根本变化。请翻到第4张幻灯片。我们的客户正在看到我们解决方案和产品的差异化，幻灯片上的项目展示了这些例子。从始至终，我们与客户并肩工作，提供全方位的能力，维持全球范围内的战备状态。在过去18个月中，我们赢得了三个价值超过10亿美元的战略奖项。通过公司的广度和执行力，这些奖项的累计价值超过90亿美元。一个例子是之前宣布的T6奖项。
这是一个基石性奖项，对于战备状态至关重要，因为它确保每一位海军、空军和陆军飞行员都将由V2X培训。这与您在培训、任务、支持和现代化方面看到的主题相关，这些是我们所提供一切的基础。尽管该奖项正在受到抗议，但我们对我们的解决方案充满信心，并继续执行过渡活动以支持我们的客户。我们获得了一项我们预计价值10亿美元的伊拉克F16项目对外军售合同。加上我们与美国空军签订的4.25亿美元的座舱现代化合同，这展示了我们为多个客户支持F16机队的专业能力。
最后，我们获得了约2.75亿美元，用于Tempus（我们的反无人机系统解决方案）和Gateway Mission Router系列系统等平台的快速原型设计、工程集成和后续支持。我们的技术需求强劲，我稍后会谈到这一点。这些奖项验证了我们与客户的合作伙伴关系以及对战略的严格执行。请翻到第5张幻灯片。V2X正在利用庞大且不断增长的市场机会，同时投资于将塑造我们未来和行业的技术。我们将数据和AI视为能够实现任务成功的强大工具。
这些工具帮助我们增强战备状态、提高效率，甚至改变市场运作方式。结合我们的运营经验和与客户的密切关系，我们处于将数据转化为实际决策优势的有利位置。在战备状态方面，我们继续扩大培训组合，一个很好的例子是我们在德国支持陆军“军刀 junction”训练演习，该演习模拟了化学攻击。这表明我们的培训组合范围在不断扩大。此外，我们在战备和现代化方面的重点领域继续与客户的任务和预算优先事项保持一致。
我们的反无人机平台展示了我们提供快速原型设计和硬件集成以支持客户的能力。在不久的将来，我们预计将收到新客户的订单，这些客户希望在全球各个战区部署这些平台。我们现在正在利用该系统的核心能力，使其适应其他作战环境和新兴威胁场景，为持续增长奠定基础。凭借我们在技术上的投资、将机会转化为成功的能力以及超过500亿美元的 pipeline，我们的前进道路看起来很强劲。现在，我将会议交给Sean，由他回顾我们的财务状况。
谢谢Jeremy，大家下午好。请翻到第6张幻灯片。第三季度，我们的势头持续，反映了对运营绩效的关注。第三季度收入增长8%至11.67亿美元。增长得益于WTRS F5和伊拉克F16项目。本季度调整后EBITDA为8520万美元，利润率为7.3%。第三季度利息支出为2000万美元。现金利息支出为1840万美元，同比改善720万美元。本季度净收入为2460万美元。调整后净收入为4370万美元，同比增长6%。基于3190万股加权平均股数，前三季度稀释后EPS为0.77美元。
本季度调整后稀释EPS同比增长约6%至1.37美元。本季度调整后经营现金流为3580万美元。我们正在利用强大的资产负债表，第三季度我们在执行资本配置战略方面取得了显著进展。正如Jeremy所提到的，我们完成了一项小型收购，提供了额外的市场机会，并回购了价值1000万美元的股票。这些活动清楚地表明了我们对为股东创造价值的关注。请翻到第7张幻灯片，我将讨论我们的年初至今业绩。年初至今收入为32.61亿美元，同比增长3%。今年前九个月调整后EBITDA增长5%至2.346亿美元，利润率提高10个基点至7.2%。年初至今利息支出为6030万美元。现金利息支出为5570万美元，与去年同期相比改善约2200万美元。年初至今净收入为5510万美元。调整后净收入为1.175亿美元，同比增长22%。前九个月稀释后EPS为1.73美元。调整后稀释EPS为3.68美元，同比增长22%。年初至今经营活动使用的净现金为2750万美元。
调整后经营活动使用的净现金为2400万美元。请翻到第8张幻灯片。我们的战略和对我们解决方案的持续需求正在产生支持未来增长和价值创造的奖项。这反映在第三季度14亿美元的净订单额和大约2.4亿美元的连续积压增长中。第三季度末总积压订单为116亿美元。已资助积压订单为23亿美元。关于当前政府停摆，迄今为止对当前合同的资金或运营的影响不大。我们认为重要的是要注意，积压订单不包括约40亿美元的T6奖项，因为它目前正在受到抗议。
我们目前继续执行支持客户的过渡活动。此外，关于F16伊拉克项目，积压订单不反映超出今年第二季度初步授予的过渡金额的任何价值。合同目前正在确定中。这些项目将大大增加我们的积压订单和继续增长的能力。过去十二个月的订单出货比为0.9。展望未来，基于可能因停摆导致的奖项延迟，我们认为全年订单出货比将低于1，并在2026财年加速至1以上。话虽如此，我想明确的是，我们相信公司在进入2026年时处于展示收入增长的极佳位置。让我们翻到第9张幻灯片查看我们更新的指引。我们继续专注于执行，鉴于我们稳健的表现，我们将2025年收入、调整后EBITDA和调整后EPS指引区间的中点上调至45亿美元、3.16亿美元和4.95美元。
我们正主动下调调整后经营现金流指引的中点，以应对与政府停摆相关的潜在时间延迟和收款。这些调整反映了我们原本预计在2025年底完成的潜在短期付款或合同行动可能会推迟到2026年。同样，这纯粹是时间调整，不反映业务基本面的任何变化。总体而言，我们对战略优先事项的执行、提供差异化技术解决方案的能力以及强劲的项目表现感到非常满意。我们有信心在2025年强劲收尾，并在2026年继续保持势头。
Jeremy，回到你这边。
谢谢Sean。请翻到第10张幻灯片。我们希望提供更多关于2026年的信息，凭借已获得的坚实奖项和最小的重新竞争风险，我们对未来增长充满信心。除了WTRS等培训项目的持续成功外，最近赢得的快速原型设计奖项和伊拉克F16项目支持明年的收入增长。应急任务订单的完成部分抵消了这一增长。总体而言，这些项目的净影响预计将推动2026年的收入同比增长。T6奖项的成功抗议结果将进一步提升2026年的业绩。
虽然我们密切关注政府停摆的潜在影响，但我们的关键任务工作性质让我们对需求的强度充满信心。公司的成熟度在我们获取和赢得新业务的能力中日益明显。我们继续履行我们的承诺。我们为第三季度的表现感到自豪。我们的团队继续全方位发挥v2.x的能力，满足客户的关键任务要求，现在我想开放问答环节。操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号然后按1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回，请按星号然后按2。现在，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自MAD的Peter Arment。请发言。
是的，下午好，Jeremy和Sean。Mike，业绩不错。Sean，你能多解释一下现金减少的情况吗？你说考虑到政府环境，这是一种更谨慎的做法。但是如果政府在不久后重新开放，这会改变吗？或者我们是如何处理的？
好的。谢谢。很高兴收到你的提问，Peter。是的。在我们的指引中，我们假设存在某些合同行动，这是业务的正常过程，Peter，我们会收到变更订单，诸如此类的事情经常发生，即使政府明天开放，它们也可能不会发生。这是积压的事情。Peter，我们看到的情况是，虽然我们仍在收到付款，但付款周期有所延长。平均而言，与今年上半年相比，现在的付款周期大约延长了7天。
因此，这些合同项目的裁决以及随后的付款能力。我们认为，将中点下调约2500万美元是适当的。同样，这纯粹是时间问题。我们不认为收款存在风险或类似问题。只是它们是否会推迟到2026年。我们是这样考虑的。
明白了。感谢你的解释。然后，Jeremy，你今年谈到了更大的合格 pipeline，有能力投标更多项目，你能多介绍一下在这方面取得的进展吗？谢谢。
嗯，我过去曾谈到过，我们聘请了Roger作为Mason担任首席增长官。我认为，正如我在讲稿中提到的，我们看到公司的成熟度开始显现。我对我们已经完成了之前提到的五个主要项目中的两个感到非常满意。同样，我们将看看T6的结果如何。但我认为，公司的成熟度以及增长组织的成熟度，开始体现在我们赢得业务、建立 pipeline 以及追求众多机会的能力上。
我最兴奋的是，我看到的投标正在让整个公司都参与到这些项目中。这确实产生了影响。这是我最兴奋的部分。
感谢这次会议。我会重新排队。业绩不错，各位。
谢谢Peter。
下一个问题来自Skycello的John Sigman。请发言。
嘿，下午好。Jeremy、Sean和Mike，感谢回答问题。
嘿，John。
嘿John，
快速问一个简单的问题。你明确表示没有将T6奖项纳入积压订单，但有些上市公司确实将受到抗议的合同纳入积压订单。我只是想确认这是你们的标准做法，而不是表明与此决定相关的任何更高风险。
是的，绝对。我们的政策是，任何受到抗议的项目，我们都不会计入订单。需要明确的是，我们目前正在进行少量的过渡工作。
我们已经计入了这部分，但金额是低个位数百万美元。主要奖项，你知道，如果按照原定计划，我们将在2026年2月开始工作，为期10年。这部分工作未计入积压订单，这是我们的标准做法，John。John，需要明确的是，我们正在进行的少量过渡工作是有资金支持 的。
好的，谢谢，这很有帮助。然后是五个合同中的另外三个，你们正在“大象狩猎”。能知道它们的时间安排吗？是否可能因为政府停摆而推迟？谢谢。
这是个很难回答的问题。显然，如你所知，这取决于联邦索赔法院。所以很难预测确切的时间。我们继续监控，我知道他们正在取得进展，但再次强调，我们很难预测是否会推迟。
John，这也是为什么Jeremy在准备发言的最后部分提到了相关内容，我们想围绕26年给出一些背景。你知道，我们将T6视为26年的一个二元事件，原因正是Jeremy提到的。而且，你知道，我们会再次增长，我们不会发布26年的指引，但由于其可能的结果，你知道，如果按计划进行，那就太好了。如果推迟，我们会看到。无论如何，这家公司将在2026年继续增长。
谢谢。谢谢Tom。
下一个问题来自btig的Andre Mudfit。请发言。
嘿，Jeremy、Sean和Mike，下午好。
嘿，Andre。
不想过多谈论停摆，但这确实是个明显的问题。我的意思是，我们应该如何看待这对你们之前披露的“重新竞争假期”潜在好处的影响？这是否会像第10张幻灯片提到的那样推迟到26年？
嗯，是的，坦白说，这也是我们想多谈谈26年情况的重要原因。所以我认为我们说过，明年的重新竞争率为7%。首先，这是一个很好的位置。当然，我们将看看这些重新竞争的结果如何。我的意思是，总有可能进行过渡或延长合同之类的。我不知道。但我认为，基于我们目前的积压订单和持续增长的能力，我们感觉良好。
明白了，明白了。关于这一点，展望26年，我感觉每个季度的增长可能会因军种和地区而有所波动。但展望新的一年，你预计哪些军种和地区增长最快？
嗯，我想，有几件事。感谢你的问题。我会提供一些细节。我认为成本型收入将增长得更快。当我们考虑这些事情时，我们看到它在组合中的占比将增加。从地区来看，美国的增长将快于其他一些地区。这再次是因为像WTRS这样的项目。所以，你知道，这是我们目前看到的一些额外细节。当然，资金方面还有很多不确定性。
是的，我们试图提供26年的一些细节和背景。如你所知，在停摆的情况下，资金是一个重要的变量。我们看到客户正在做出改变，尽其所能。所以我确信，当我们报告第四季度时，我们会提供更多的清晰度和可见性，但觉得有必要，你知道，因为我们看到了良好的需求。本季度的订单出货比非常好。这之前是个问题，所以想强调一下这些事情。
希望这能给你更多的背景。
好的，非常有帮助。谢谢Sean。我就问这些。谢谢各位。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Ken Herbert。请发言。
下午好，Jeremy、Sean和Mike。当我们看到第三季度的强劲增长时，你特别提到了F16、F5和waters推动了8%的增长。能否详细说明一下？其中是否有任何项目的表现好于预期？
你知道，并没有。我认为事情的发展与我们的预期一致。我们确实有一些原本计划在第三季度收到的材料提前收到了，但数量并不显著。老实说，Ken，我认为我们对目前的状况感到满意。我们预计第四季度将继续环比增长，你知道，显然我们上调了区间的下限，你知道，比之前提高了约350万至400万美元的中点，利润率也提高了约10个基点。
所以，你知道，这是基于我们之前设定的中点。所以，你知道，我认为主要是费用的时间安排问题。
太好了。谢谢Sean。业绩不错，各位。
谢谢。
下一个问题来自Truist的Toby Sommer。请发言。
谢谢。美国以外的销售机会如何？也许可以跳出停摆的限制来谈？
嗯，我认为我们宣布的伊拉克F16项目是一个新兴机会。在外军售（FMS）方面，我认为客户看到了我们为主要客户所做的工作。这些国家客户真的在说，嘿，我想要那种支持，我需要那种现代化。所以这部分一直是我们的机会，看看如何将我们为美国政府所做的工作带给这些需要我们支持的其他国家，以及美国的盟友。
所以我认为在国外，这是一个渠道，但在国内，主要是现代化方面，以及我们在Arrow业务中所做的工作。
如果我们展望两三年后，你认为你们会有更广泛的对外军售合同吗？
对外军售需要很长的准备时间。所以我很难确切告诉你三年后的情况。我们一直在推进F16 FMS交易。所以再次强调，很难说一个国家何时会决定以及时间安排。但我喜欢的是需求拉动。我想这就是我的看法。他们看到了我们为美国政府所做的事情，说，我想要那个。我们在该地区，这是我们一直在谈论的事情。
在该地区的存在为我们创造了需求拉动。所以在该地区拥有物流和一切，给了他们一个简单的按钮来选择我们。所以再次强调，很难展望三年后，但我可以告诉你，与我们的客户和盟友肩并肩在该地区，看到这种支持创造了一些需求拉动，我非常满意。我认为Tempest产品就是一个很好的例子。对吧。这在最近的ausa上被强调了。你知道，当我们考虑像这样的产品在全球的需求，它在全球有应用，团队感受到了强烈的需求拉动。Jeremy在他的准备发言中提到了这一点。所以，你知道，这些可能会通过FMS，或者直接商业销售（DCS）？我不知道。我们将拭目以待。这对我们来说是一个新兴市场。我们对快速原型设计和在很短的时间内交付能力感到非常满意。
并且得到了客户的良好反响。
谢谢。关于付款时间和DSO延长。这是停摆的普遍现象，还是某些付款办公室的特定影响恰好对公司有影响？
是的，你知道，这很有趣。你知道，正如我之前在Peter提问时所说，你知道，我们看到付款时间比今年早些时候延长了大约7天。这里的问题是，有时我们需要合同行动来裁决，以便将资金转移到适当的项目上，诸如此类。这是无法进行这些行动的次要影响。所以它们会在年底前完成吗？有可能，你知道，有。
我们总体上看不到它们的风险。显然，这只是时间问题，比如，Toby，某个Clin的资金是否会被转移、修改、开具发票，然后按照比我们之前经历的更长的期限付款。仅此而已。希望这能提供一些背景。
是的。非常感谢。
不客气。
下一个问题来自Noble Capital的Joe Gomes。请发言。
晚上好。恭喜本季度业绩。
嘿，谢谢Joe。
谢谢Joe。
我想知道你能否更新一下在印度太平洋司令部（Indopacom）的努力，以及第三季度的进展和第四季度的展望。
我的意思是，我们对在Indopacom的地位仍然非常有信心。显然，在该地区的存在让我们有机会直接和间接地与客户合作。所以再次强调，我认为Indopacom将成为，并且一直是一个新兴市场，你知道，任何甚至认为，你知道，Tempest单元正如Shawn刚才提到的。我认为我们有机会继续扩大在该地区的存在。今年的培训活动比我们预期的要少一些，这有点令人失望。
但总体而言，我认为我们的定位是我们非常自豪的，并期待与该地区的客户建立长期关系。
好的，太好了。谢谢。然后，你知道，不想白费口舌，但。我知道很难完全回答，但你知道，我们谈到了政府停摆导致事情推迟，你知道，T6正在受到抗议。我的意思是，它能推迟多久？也许，你知道，原定于2月底的开始日期会显著推迟，而不是像我们谈论的其他事情那样可能更快恢复。不知道你能否感觉到，或者能否提供更多背景或细节？
是的，这很难说。显然，如你所知，这在联邦索赔法院。所以很难预测确切的时间。我们继续监控，我知道他们正在取得进展，但再次强调，我们很难预测是否会推迟。
Joe，我想这也是为什么Jeremy在准备发言的最后部分提到了相关材料，我们想提供背景。你知道，我们将T6视为26年的一个二元事件，原因正是Jeremy提到的。而且，你知道，我们会再次增长，你知道，我们不会发布26年的指引，但由于其可能的结果，你知道，如果按计划进行，那就太好了。如果推迟，我们会看到。无论如何，这家公司将在2026年继续增长。
太好了。我会重新排队。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Citizens jmp的Trevor Walsh。请发言。
太好了。嘿各位，谢谢回答关于Tempus的问题。真的令人印象深刻。只是想了解开发时间，以及该系统在反无人机（Counter UAS）或无人机（UAS）培训支持中的更广泛部署。我们没有想到的事情或机会可能有哪些。Tempus似乎发展得非常快和猛。所以在无人系统领域，我们可以为你们想到什么？
我认为Tempus是一个很好的例子，说明这种不断演变的威胁环境向我们展示了什么，你知道，作为一个国家。但是，你知道，我会强调我们之前谈到的无人系统方面。当你考虑无人驾驶飞行器时，它有机身，有许多我们今天在MRO方面支持的相同特性。我看待现代化和升级以及我们支持这些飞机的能力，与我们在F16或C130上所做的没有什么不同。所以当我考虑无人机市场的新兴机会时，它可以是我们今天用Tempus所做的，也可以延伸到飞行线支持，一直到这些飞机的现代化和升级。
所以我认为这对我们来说是一个机会。我认为我们已经通过Tempus展示了这是一个机会，我认为我们将继续展示我们在无人机市场的立足点。
潜在的能力是公司的工程实力和能力，能够快速灵活地交付快速原型设计。这就是你所看到的。它有多种应用，正如Jeremy刚才提到的。因此，我们继续在整个组织中增加这种能力，将技术注入Jeremy提到的各种平台和方式中。
太好了，谢谢你们两位。也许最后一个问题。关于你们完成的收购，我理解它在25年的贡献可能较小，但能否告诉我们26年的 pipeline，甚至更远，与该收购带来的客户机会相关，如果这反映在你们今天幻灯片中提到的约500亿美元的 pipeline 中？或者需要多少时间才能真正从更广泛的机会中起步？
是的，不，谢谢。这是个好问题。它不在 pipeline 中。我们现在刚刚开始整合。但是，你知道，我来自那个领域。那个领域的工作与V2X今天所做的没有什么不同。我们只是没有从客户的角度获得展示这种能力的机会。所以这次收购更多的是关于客户访问，而不是规模。收购的规模不大，但能够回到那些客户群体，并向他们展示我们作为核心公司所做的事情，给他们信心和访问我们人才的机会，这是我们做这笔交易的100%原因。
太棒了。谢谢各位。感谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Mariana Perez。请发言。当前线路已断开。我们将转到下一个问题。现在是摩根士丹利的Christine Levak。请发言。
下午好，各位。Jeremy，你提到资金是政府停摆带来的不确定性，你知道，当你看到本季度1.2的强劲订单出货比时，是否有合同奖项的提前？客户是否预料到这种资金不确定性并试图提前授予奖项？
我不这么认为。这主要是正常的时间安排。我的意思是，我没有看到任何人改变任何事情。即使，你知道，我认为我们过去曾谈到过，即使在今年上半年政府的一些举措中，我们看到奖项基本上按计划发生。所以这些都不是意外，也没有提前。它们都是我们预期会发生的奖项。我不知道的是，在第四季度，我们认为会被裁决的项目是否会因为没有签约官员而无法进行。
所以我对我们的投标速度充满信心。我对我们提交的投标充满信心，只是，我不知道政府停摆是否会导致它们被裁决。
我明白了。还有，我能否提第二个问题，关于美国从罗马尼亚撤军的决定让许多人感到意外。我想知道，这对你来说是意外吗，还是预料之中？我知道你没有从那个特定基地获得直接收入，但当你看地区优先事项时，我的意思是，你如何看待欧洲潜在的增量阻力，以及它如何与印度太平洋司令部（Indo Takebom）的更强需求信号相平衡？
我认为我们在罗马尼亚的工作是我们国防战略的极其重要的一部分。所以，你知道，我们没有受到影响。我无法相信我们正在做的工作会很快消失。它非常重要，你知道，在国防方面。所以我只能说这么多。但它是，你知道，宙斯盾保障计划是一个非常重要的计划，除非政府政策改变，否则我看不到战略性的退出。
谢谢。下一个问题来自高盛的Noah Popenak。请发言。
嘿各位。
嗨。
嘿，你好吗？
嘿，很好。谢谢提问。如果我用全年更新的收入指引，考虑到只剩下最后一个季度，这意味着第四季度的范围从持平到高端增长7%。低端是否与政府停摆相关，还是有其他因素导致波动？
是的，不，很好的问题。所以，你知道，如你所知，资金是一个动态情况，我们组织内部有一个很好的节奏，根据资金可能的变化来看典型的合同瀑布。到目前为止，影响非常小，正如我在准备发言中所说。但如果我展望到季度末，你知道，可能会有更多的影响，比如对我们现有合同的削减，因此，你知道，指引的范围。
仅此而已。我们想确保考虑到这一点，因为这是一个变量。团队，你知道，像我说的，都在关注。到目前为止，我们看到客户转移资金以确保能力持续存在。我认为这说明了客户对我们提供的服务的根本重要性的看法，因此，范围分布的基础。
好的。Sean，我想，如果我回顾今年的进展，上半年持平。现在第四季度范围的中点更新为中个位数增长。你们曾谈到需要waters ramp up才能在下半年达到更高的增长率，当我继续将模型推进到2026年，waters继续ramp up。上半年的比较容易，我想。为什么不呢？是否有理由认为26年的收入增长会像25年的退出率，还是更复杂？
是的，有几件事我会提供一些背景。如我所说，我们想谈谈26年，因为显然这是每个人最关心的。所以当我考虑时，waters明年将继续增长。伊拉克F16奖项明年将增长。从增量角度来看，中东的应急支持活动在2025年基本减少。我们看到这将在2026年的前三个季度带来阻力。
老实说，我不会具体谈论数字，因为资金现在非常不确定。但是的，WTRS和伊拉克F16应该会在26年以他们在25年结束时的退出率继续增长。
好的，这对利润率很有帮助。我们应该将V2X视为多年利润率扩张机会，还是应该将其视为收入增长并保持利润率，将其转化为现金流。
你知道，听着，我认为随着时间的推移，我们肯定看到了利润率扩张的机会。我的意思是，这是我们帮助产生的本质。我们的项目团队，你知道，一直这样做。我们正在消耗积压订单，如您所料，随着新项目的出现，你知道，它们，我之前说过，通常开始较低，然后依次增长和改善。好消息是，我们今天获得的一些奖项是长期特许经营项目。当你考虑五年以上，你知道，仅WTRS、F16伊拉克，然后取决于T6的情况，这是一个长达10年的项目。
所以有很好的稳定性，有机会在这里进行利润率扩张。但我认为你想得很对。这是一个多年的过程。
好的，最后一个问题。如果由于停摆，你确实有2000万至3000万美元的现金流因付款时间而延迟，那么我们是否应该认为26年的自由现金流转换率为正常的100%调整后净收入加上收回这2000万至3000万美元，还是说这是那种最终会在更长时间内收回，而不会在短期内看到的情况？
我们现在认为26年正是你所说的。当然，这取决于收入。对吧。所以只要收入保持在，如我所说，你知道，指引的中点，那么这纯粹是时间问题，我们不会有，你知道，我们将在26年达到或超过100%。这正是思考方式。
好的，谢谢。
不客气。
谢谢。问答环节到此结束。我想请Jeremy Windsinger作总结发言。
非常感谢今天的时间。感谢大家有机会分享我们的季度业绩，再次感谢你们对V2X的关注。祝大家有美好的一天。
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。谢谢。