Ravi Inukonda（首席财务官）
身份不明的参会者
Brian Nowak（摩根士丹利）
大家下午好。欢迎来到摩根士丹利2025年欧洲TMT会议第二天的最后一场讨论，我们非常激动地邀请到了DoorDash的Ravi来讨论行业内的所有动态。公司和行业都有很多事情在发生，所以非常感谢你能来。
非常感谢。我在电梯里遇到了几位投资者，他们说：“哦，我要去参加DoorDash的会议。”他们还说：“那边有很多事情正在发生。”我说：“是的，确实有很多事情，我们来谈谈吧。”
有很多东西在配送，而且我们是去酒吧前的最后一个环节，所以我们必须保持趣味性。
好的。
先跟大家说一下。
如果有DoorDash的话，你本可以让DoorDash给你送饮料的。没错。
没错。
我们还没到那一步。
是的。但首先，是重要的披露事项。请注意，所有重要披露，包括个人持股披露和摩根士丹利披露，均刊登在摩根士丹利官方网站www.morganstanley.com的研究披露部分。也可在注册台获取。Dash今天发表的部分声明可能被视为前瞻性声明。这些声明涉及许多风险和不确定性，可能导致实际结果与预期存在重大差异。公司今天发表的任何前瞻性声明均基于截至今天的假设，Dash不承担更新这些声明的义务。有关可能影响实际结果的风险因素的讨论，请参阅Dash的Form 10K或10Q。
现在有很多事情在发生。或许，我想回顾一下核心美国业务的实力，你在第三季度看到了什么，以及随着你进入今年第四季度，现在看到了什么。那么我们来谈谈核心美国业务。你认为美国核心餐饮业务有哪些实力的证据和迹象？
当然。我的意思是，我认为我们先从整体美国业务开始，然后我再谈谈餐饮业务。是的，总结一下，核心业务表现非常、非常好。它处于有史以来最强劲的状态。看，业务在更大规模上增长。如果你看第三季度，业务规模比一年前大得多，增长率连续第四个季度加速。当你看我们运营的基础领域时，餐饮业务加速增长，新垂直业务也加速增长。我们在这两个业务中都获得了市场份额。
当我查看运营指标时，我们在今年前九个月的月活跃用户数量是去年12个月新增数量的两倍。同时，订单频率也在持续增长。所以你看到的是一个增长率在加速的业务。基础运营指标非常好。最终对我们来说，这是一个基于用户群的业务。所以即使你看用户群，老用户群的参与度更高。新用户群也继续与我们有更好的互动。因此，业务的基础实力和基本面继续保持非常强劲。
大多数人问我，第三季度是否有什么特殊因素导致了差异？并不是说我们在第三季度做了什么特别的事情来推动业绩。我想说，如果你看过去几年，整个美国以及美国餐饮业务的表现一直相当强劲，很大程度上是因为我们所做的投资，很大程度上是因为我们运营业务的方式，即努力寻找效率，然后将其持续再投资回业务中。因为至少在我看来，我们正试图以可持续的方式在更长时期内推动增长的持久性。
这基本上就是我们运营业务的方式。所以当我们产生一美元的效率时，我们有几个决定要做，基于我们认为哪里的内部收益率最高。我们是让这一美元进入底线，还是将其再投资回业务中。我们的观点和理念是，考虑到产品所处的阶段和市场所处的阶段，这一美元的最佳用途是将其重新投入，因为这最终会在未来带来更多的利润美元。所以如果你想想我们运营业务的方式，即以可持续、持久的方式推动顶线增长，从而实现规模，这是关键，并带来更多的利润美元。
将这些利润美元再投资回现有或新业务中，你会看到过去十年我们业务运营中体现出的这种优势。
关于核心业务的实力再问一个问题。我知道在过去一年半左右的时间里，你们对应用程序和其中的产品进行了很多更改和改进。有没有哪些领域的表现特别超出了你们推出时的预期，你可以说“哇，这就是为什么我们的业务在更大规模的基础上继续加速增长”？
当然。我的意思是，这是个好问题，对吧？我认为对我们来说，这不是单一因素。这总是改善选择、提高质量、提高平台可负担性的结合。我的意思是，我认为外界投资者往往看不到的一点是质量的影响。我们显然经常谈论质量，对吧？比如今天，订单比大约一年前快得多。缺失物品更少，缺陷率更低。这些事情之所以重要，是因为当消费者给我们一个机会时，如果质量更好，他们就会留下来。
这项业务不在于获取消费者，而全在于保留消费者。因为保留是唯一会随着时间复利增长的东西。如果你看我们的美国业务，与同行相比，我们有保留优势。当你看我们的全球业务时，与同行相比，我们也有保留优势。这就是我们比市场增长更快的原因。这就是我们获得市场份额的原因。所有这些都来自于对产品的各个方面不断改进的持续关注。
好的，我们来谈谈投资。这可能是……我相信你在过去一周被问过几次这个问题。这可能是重点。那么让我们从大局开始。你谈到了在几个方面增加数亿美元的投资。或许可以带我们了解这三个方面，以及我们应该如何看待这数亿美元支出的数量级或规模。
是的，我的意思是，我想澄清几件事。对吧。看，我的意思是，当我们谈论投资时，这并不是我们试图做的全新事情。我们一直以完全相同的方式运营业务。如果你看2020年、2021年、2022年，我们每年总是比前一年多投资数亿美元。我们建立了杂货业务，建立了新的垂直业务，建立了国际业务。这些业务今天之所以有实力，是因为我们有一个明确的观点，即这些是大型市场。我们有机会去打造更好的产品。
我们在这些业务背后进行了投资。这就是为什么你看到这些业务比同行增长更快，并继续获得市场份额的原因。这在很大程度上与我们现在思考业务建设时所做的事情相同。我不只是看下个季度。下个季度会发生什么，可能在三、四年前就已经决定了，因为那时我们所做的投资现在正在产生结果。我们现在坐在那里思考如何在2029年、2030年推动相同水平的增长持续性和盈利能力。这就是我们现在正在做的投资。
但我们在DoorDash运营业务的方式和理念并没有真正改变。我们有核心业务表现良好的优势，这就是我所谈到的，对吧？在那里，增长继续超出我们的预期，利润美元随着时间的推移而增加，对我们来说，这些美元的最佳用途是继续再投资，因为这是最高的内部收益率。我们之所以强调这一点，是因为我们正在做几件具体的事情，但这并不是说我们坐在那里说：“嘿，2026年的规划即将到来，这就是为什么我们想增加更多资金。”
或者我们不是坐在那里说：“嘿，投资很有趣，我们去投资吧。”对吧？DoorDash的运营方式是，一切都从很少的人开始。从很少的资金开始。可以把它想象成一个“一人披萨团队”。我们进行大量实验。我们设定里程碑。这是一个非常严格的过程。在我们说要扩大这些投资之前，只是巧合的是，我们在几个不同的领域进行投资，因为我们在过去几年中对这些产品、这些机会进行了测试和实验，这让我们达到了现在的地步。
这就是更广泛的情况。现在回到你的问题，关于我们在哪里投资，我会说可以将其视为三大类。第一类是我们正在重新构建我们的基础技术基础设施。我稍后会谈到这一点。第二类是软件。第三类是自动驾驶。在这三者中，更大的部分显然是我们在技术平台方面所做的工作。我想澄清几件事。对吧。我们这样做是因为我们认为这是正确的事情，因为我们认为这是在更长时期内实际改善产品的正确事情。
我给你举个简单的例子。在美国，我们进行了一项实验，有人基于他们的一些独特见解，找到了一种方法，可以减少大约21秒的配送员活跃时间，也就是配送员在平台上活跃的秒数。这带来了效率提升，带来了更好的消费者体验。但现在如果我必须在Volt和Roo上复制同样的体验，我必须安排两个独立的工程团队来做这件事。我再举个例子。过去几天我一直在拜访Deliveroo团队，我一直在深入研究产品。
我花了更多时间与团队讨论Double Dash，美国的投资者经常使用这个功能，也就是当你在餐厅点餐或在杂货店购物时，我们会在屏幕上弹出一个小提示说：“嘿，你想再添加一些额外的物品吗？”这个功能极大地提高了对美国新垂直业务的认知度，这就是我们如何推动对美国新垂直业务的大量有机认知。在美国，这个功能完全按照它存在的方式，在Roo平台上并不存在。所以我们说这是一个提高认知度、提高里程渗透率的好机会，但必须有人去重新构建它。
所以当我们与Volt合作时，我们看到了提高效率的机会。因为你不需要三个不同的工程团队来构建相同的功能。如果你有相同的工程团队，相同的功能在全球同一天或同一时间可用，这会提高功能开发速度。我们已经看到了这样的例子，Volt团队已经在使用DoorDash的基础技术平台来运行我们的ADS引擎。我们已经看到了收益，因为我们已经进行了多年的开发，现在整个团队都在重用它。
然后我们退后一步说，如果整个平台都是这样呢？尤其是现在我们也添加了Roo。这就是我们在技术栈本身方面所做的投资。如果你把它拆开，其中有两项成本。一是，鉴于我们每天大约处理800万订单，我们在技术栈迁移方面非常小心和有纪律。所以会有一段时间我们会并行运行两个技术栈。因为当我们启动新栈时，我们不想确保现有栈本身或服务我们现有的订单有任何问题。
随着时间的推移，其中一些成本将会消失，因为最终我们只会运行一个技术栈。此外，第二组成本是新平台本身内置了AI功能，这将加快开发速度，加快团队的机器学习模型，加快个性化，加快我们获得的关于消费者的信息。这些将内置在平台中。这将是我们推动的效率。
你们现在没有这个。
我的意思是，我们有，但每个团队都在自己构建。杂货团队会自己构建一些东西。餐饮团队会自己构建一些东西。他们说：“嘿，伙计们，这些是基础元素。让我们把它放在基础中。”然后第二部分是我们正在使其更具冗余证明，本质上我们将更接近消费者运行。我们将在多个数据中心运行。所以会因此有一些成本增加。但一旦我们实际重新构建整个平台，你会得到两个好处。
一是工程方面的效率，这是你谈到的。你不需要三个不同的团队做完全相同的工作。第二个，也是我感到兴奋的一点，是功能开发的速度。因为最终想想，对吧，这是一个保留很重要的行业。保留依赖于产品改进。你推出产品的速度越快，最终推动产品体验变得更好，这就会推动保留，推动订单频率，最终推动规模，推动利润美元。这就是论点，对吧？这就是我们看到的信号，也是为什么我们认为这是正确的投资。
第二个是软件。这相对简单。大约六个月前，我们与Seven Rooms建立了合作关系。我们在这方面进行投资。我们在销售和营销方面投资。我们在产品方面投资。我们刚刚推出了一系列新功能。自从我们收购公司以来，今年我们增加了更多的商家。我们也有自己的基础数字订购平台。我们也在这方面进行投资。第三个是自动驾驶，我们正试图构建一个自动驾驶配送平台。我们显然有自己的版本，称为Dart，大约一个月前我们公布了它。
此外，我们正在建立合作伙伴关系。最终，我们认为会有不同的模式，因为我们试图构建尽可能高效的物流引擎。所以当我们考虑投资时，我们的想法是，我们已经测试过它们，我们觉得它们已经准备好可以扩展了。此外，我们认为会有回报，显然根据投资领域的不同，回报时间尺度也不同。我们看到了值得这项投资的信号。我们是从一个强势地位出发做这件事的，因为回到Brian的问题，核心业务表现非常好。
它在增长，整体利润美元在增加，我们看着它说：“嘿，我们如何继续增长并随着时间的推移增加利润美元？”这就是我们的论点。
这非常有帮助。我有很多想深入探讨的。让我再问一个关于技术栈平台化的问题，因为有很多科技公司经历了长达十年的技术栈平台化。
绝对是的。
有几个案例。所以当你考虑内部收益率，考虑技术栈带来的更快的收入增长、更快的利润美元增长时，这是那种你可能要到2028-2029年才能真正看到实质性信号的投资，还是我们应该认为你已经在做这件事，可能在2026、2027年就开始看到一些信号？
是的。答案略有不同。对吧。就像，记住，我们并行运行两个技术栈的原因是我们采用非常模块化的方法来进行迁移，模块。我的意思是，比如支付模块、核心配送员引擎或消费者模块。如果你考虑我们的整个技术栈，有不同的部分本质上是协同工作来提供最终的消费者、商家和产品体验。所以每个模块将在不同的时间上线到新的技术栈。因此，随着不同的模块启用，你会在早期开始看到一些信号。
并不是所有东西都同时迁移。一些首批模块将在2016年迁移。我们的想法是，我们已经在2025年完成了大量的设计和基础工作。我们将在2026年开始在其之上推出功能。随着这些功能、这些模块中的一些启用，你将开始实现一些工程效率收益。你将开始实现一些功能开发，因为现在开发的东西，你编写一次，就可以在任何地方使用。
这基本上就是我们思考这方面进展的方式。
明白了。令人印象深刻的是，你意识到当前的技术栈没有它可能或应该有的那么高效，但美国业务却表现得如此出色。
绝对是的。
甚至可能增长得更快或更持久。好吧，我们来看看投资领域。我们来谈谈软件。
好的。
或许带我们了解一下你和Tony以及团队关于销售点的整体看法。你们试图解决什么问题，为了实现目标需要进行哪些投资。
当然。我的意思是对我们来说，对吧。DoorDash一直被打造为一家商家服务公司。我们是一家以商家为先的公司。我们试图解决，我们试图为商家提供不同的解决方案。显然我们有市场平台服务。记住，公司的使命是发展和赋能本地经济。我认为我们特意选择了“发展”和“赋能”这两个词，因为“发展”部分是，嘿，我们想推动同店销售增长。商家上线，我们给他们提供一个平板电脑或我们直接与他们集成，销售开始发生，这促进了商家的整体同店销售增长。
但“赋能”部分也非常重要，因为我们认为这是我们如何使商家能够在数字经济中蓬勃发展。对吧。我们如何使商家能够更好地经营他们的业务？这就是我们考虑的所有商家服务的用武之地。商家服务的第一个版本是Drive，本质上我们去找商家说，嘿，我们将把物流的概念从你的平台上拿走。因为我们是一家物流公司，我们将提供物流服务。如你所知，Drive表现非常好。
显然，我们在该平台上拥有最高的市场份额。许多排名前100的商家信任我们为他们提供物流服务。然后我们说我们要进一步扩展。我们构建了一个数字订购平台，本质上是Will Power Merchants的第一方渠道。现在，如果你在麦当劳或星巴克或其中一些品牌上，他们使用我们技术的部分。在数字订购方面，第三点，我们与Seven Rooms合作，因为我们说，嘿，餐桌管理加上客户关系管理加上营销也很重要。我们的想法是有三个不同的组成部分。
餐桌管理使商家在翻台率、管理餐桌方面更高效。而在客户关系管理方面，这给了商家360度的视角。比如假设Brian在DoorDash上，同时他也去餐厅实体店。现在你可以将Brian在线和离线的体验连接起来。这对商家来说是非常丰富和强大的体验，因为这样你就有了更多的知识，然后你可以进行营销并投入更多的广告支出。这基本上就是我们如何思考如何继续提高商家效率的方式。
我们可以帮助他们更好地经营业务，作为你试图构建的软件栈的一部分。
好的。Dashmar是这方面的一部分吗？我想，Dashboard是另一部分。那么这是投资增加的一部分吗，或者Dashmar现在处于什么位置。
是的，所以这不是投资的增加。对吧。我的意思是，如果你想想Dashmar，我们对杂货的论点是，在线杂货的渗透率仍然不高，部分原因是商家根本不知道货架上有什么。
对。
我们构建Dashboard的论点是，如果我们说我们可以提供消费者定期订购的相当大比例的SKU，并且我们可以以高质量和高速度解决这个问题。这就是我们开始时的用例。但我们论点的第二部分是，最终商家会希望与我们合作，因为我们确切地知道货架上有什么。我们也进行挑选和打包。我们知道如何进行配送或物流部分。这花了我们几年时间，商家才意识到这是元素的重要组成部分。
这就是Dashboard fulfillment services的用武之地，杂货店和零售商现在可以来与我们合作，他们可以使用我们自己的基础设施来交付他们拥有的部分产品或库存。但我不会称之为全新的投资，因为记住，我们已经拥有了我们需要的、我们满意的足迹。我们只是使用我们现有的基础设施来能够。现在我们与更多商家合作，这就是Dashmark Fulfillment Services的意义所在。
所以现在，我最喜欢的问题之一，我总是在我们的……我非常荣幸能和你坐下来讨论杂货代理。
是的。
在过去的几年里，我总是问你，我们距离周六早上Dash代理说“早上好，Brian。这是你为家人订购的20件东西。我找到了一些与你最喜欢的薯片搭配的蘸料。这是新杏仁奶的优惠券。你想要周一早上9点的配送时间吗？”还有多久。我会说是的。似乎如果你有一个原生AI平台，并且你有一个不断增长的DashMar1P业务，我们可能更接近了。这是2026年的可能性吗，或者我是否错过了其他需要的东西。
情况略有不同。对吧。我认为个性化，改善消费者体验是我们非常重要的优先事项。这就是我们围绕AI所做的一切，我们围绕实验所做的一切，我们围绕构建本质上是原生AI平台所做的一切都会发挥作用。你知道，我们的想法是，最终所有的代理工作很大程度上都与需求生成有关，我完全愿意满足消费者想要的体验，无论他们从需求或意图生成的角度想要什么体验。
你如何看待第一方代理或第三方平台代理的代理世界？你显然希望拥有自己的代理，你的Dash代理，与我沟通。然后我想你与GPT建立了合作关系。
对。
所以代理能力。那么你如何思考GPT或Gemini可能在你和消费者之间插入自己的风险和机会？
当然。我的意思是，我认为对你来说，我们思考的方式是，最终这对我们来说是另一种流量生成渠道。今天，我们有多个渠道。对吧。人们可以在谷歌上搜索我们，最终他们会来到DoorDash应用程序，很大程度上是因为体验本身更好。对吧。他们表达了很高的意图，体验本身更好。所以我们对所有不同的格式都感到满意。要记住的关键是，这不是一种商品产品。
归根结底，这不是一种商品产品，每增加一个订单没有边际成本。对吧。我认为区别在于体验，我们提供的质量。这是差异化因素，最终也是消费者选择一个平台或另一个平台的原因。重点必须是两者的结合，而不仅仅是其中一个，你试图聚合需求或生成需求，但你也必须关注交付本身的体验，老实说，这是我们努力做到卓越的地方。
你的配送基础设施、你的库存和你的创新比以往任何时候都更重要。
绝对正确。此外，我们确切地知道在什么时间点交付什么，我们知道不同的街道在哪里，地图需要什么，如何更快地到达你那里。我认为这对消费者的端到端体验至关重要。
在我们谈到你过去几天一直待的地方之前，Spenny谈到的另一个领域是自动驾驶。我认为在过去六个月左右的时间里，你在自动驾驶方面的公告、头条新闻和早期实验实际上相当活跃。所以或许带我们了解一下自动驾驶愿景以及你在这方面采取的多个方面。
当然。我的意思是，我想说几件事，我们已经在自动驾驶方面工作了好几年了。非常类似于我所说的投资。对吧。我们从非常小的规模开始。总是有一个非常小的团队和非常少的资源。我认为这确实孕育了创造力和创新，因为有约束，这让我们能够找到我们认为对配送来说非常重要的外形因素。因为当你想到自动驾驶时，一辆汽车本身永远不会起作用，因为墨西哥卷饼不会自己走进车里。
你需要一个更小的外形因素，可以尽可能靠近商家门口和消费者门口。我们一直在进行实验，我们已经为此工作了一段时间，但最终我们的目标是构建一个自动驾驶配送平台。这就是为什么我们的概念是我们有自己的第一方努力，也就是大约一个月前我们宣布的Dot。我们仍在进行实验。我们在实验，我们在学习。我们将开始在几个城市部署它，只是为了实验，了解更多。
但同时我们也有第三方合作伙伴，无论是无人机方面的Wing，还是Serve Robotics或Cocoa等。我们对双方都感到满意，因为最终我们的目标是构建最高效的物流引擎，同时提供最佳的消费者体验。两者的结合意味着我们需要不同的模式，取决于包裹类型、重量以及距离。所以我们认为最终陆地和空中、第一方和第三方的结合将是正确的最终解决方案。
这就是为什么我们试图构建更多的自动驾驶配送平台。
明白了。
好的。
都有道理。我们来谈谈Roo。
当然。
你过去几天一直在这里，拥有这些资产已经有一段时间了。让我首先问你，现在你有更多时间看到公司幕后发生的事情，最大的惊喜是什么？现在你拥有了这些资产，花了更多时间在上面。
我的意思是，我不会称之为惊喜。对吧。从业务表现来看。我在电话会议上也谈到了这一点。我认为顶线表现比我们承保交易时预期的要好。从底线来看，我的意思是，我认为我们对给出的指导感到满意，因为老实说，这就是我们从模型角度承保的。但给我们更多信心的是，顶线的强劲让我们有信心继续投资。我的意思是，我们的论点是大市场，有吸引力的市场。
从利润池的角度来看，业务的单位经济是正的，我们可以通过改进基础产品来产生影响。我认为我们认为有机会部署我们的产品策略、我们的运营严谨性以及运营执行。我认为两者的结合对我们非常有吸引力。
在他们运营的大多数市场中都有很多机会。无论是改善选择，提高质量还是让产品更实惠。我的意思是，我们已经从在欧洲运营Volt中获得了经验。这是另一个额外的好处，我们不仅在美国拥有产品专业知识，现在在欧洲也拥有产品和改进基础整体配送平台的专业知识。我认为两者的结合，再加上它在非常大的市场中运营，这对我们来说是有吸引力的部分。
食品配送总是竞争非常激烈。你在美国取得了很大的成功。Volt在一些国家取得了很大的成功，但有些国家，比如日本或澳大利亚，似乎至少从外部看有点令人失望。那么从那些被证明比你想象的更具挑战性的市场中，以及你取得更多成功的市场中，有什么经验教训可以带到法国或英国，因为你正在考虑Roo的进一步增长？
是的，我的意思是，我认为每个国家和每个市场的本地细微差别都非常不同。对我们来说，观点和论点一直是我们必须努力让产品变得更好，更快地推出功能。这又回到了为什么我们试图将所有三个平台整合在一起，使它们更具AI原生性，因为最终对我们来说，产品开发、改进基础产品、致力于输入指标，无论是改善选择、质量还是可负担性。每当我们这样做时，我们都看到了注意力订单频率改善的直接相关性。
这将是我们运营的论点。第二件事是我们运营业务的理念不会改变。目标是我们总是试图找到单位经济的改进。然后试图通过将其再投资回业务中来找到可持续的增长方式。我认为这基本上是我们思考Roo运营的方式。另一件事是现在我们有了一个更大的平台，无论是我们的Seven Rooms产品还是我们的其他产品，我们可以在不同的市场中提供。这将是我们向商家提供的额外功能，这将提高商家粘性以及收入。
那么DashPass呢？我知道这是一个更广泛的话题，而且它在美国可能做得特别好，但有什么你可以指出的杠杆，即使在该产品推出多年后，仍然有效地推动DashPass的采用？
是的，我的意思是，我认为最大的杠杆是让基础产品变得更好，因为我认为消费者的想法和我们的想法是，如果你让基础产品变得更好，他们会更多地习惯使用它。一旦他们习惯了，他们就会尝试升级到DashPass，因为这是有意义的。你从DashPass看到的是更高的保留率、更高的订单频率。他们是新类别的早期采用者，无论是杂货、便利店还是零售。所以我认为核心仍然是。如果基础产品变得更好，人们会回来，他们会更多地保留，他们会更多地订购，一旦他们开始更多地订购，他们已经习惯了这个平台。
我们说：“嘿，对消费者来说，使用DashPass更有意义。”这是我们看到的最大升级路径。
好的。我经常被问到的一个问题，实际上我知道你最近在一次公开电话会议上也提到了，就是关于餐饮需求格局的宏观经济学家角色。有很多混合的数据点，一些公开交易的餐饮企业业绩不尽如人意。然而，你的美国食品配送业务和你的竞争对手的美国食品配送业务都表现得非常好，正在加速增长等等。当你查看你的平台时，有没有什么可以解释为什么会发生这种情况？是转向夫妻店的组合变化吗？是变化吗？你看到了什么来解释这一点。
我的意思是，我认为我要说的关键是消费者喜欢选择。我认为而不是一次性的。我的意思是，人们想要更多的内容，更多的 variety。我认为像我们这样的平台显然提供了这一点。他们想要更多的选择。对吧。第二件事是，我们试图从可负担性的角度改进产品。如果你使用DashPass，显然没有配送费，我认为这有帮助。我认为你看到的一些品牌，显然，我没有研究所有品牌，但我认为它们是特定于品牌的，我认为这与整个行业无关。
如果你看中端市场或其他品牌，他们通常表现得相当好，我认为这反映在他们的业绩中。但显然，现在当你在像我们这样的平台上，考虑到你拥有的选择，考虑到产品在不断改进，这显然反映在我们过去几年推动的增长中。
回到DashPass这一点，我想快速提一下。我认为，作为Volt的一部分，你推出了一些更多的订阅产品，并且在……
是的，我们有Volt Plus，表现非常好。
但是你在Volt市场看到了类似的增长或类似的食客反应吗，因为你在Volt市场运行了DashPass策略。
采用速度更快，很大程度上是因为在美国运行DashPass五年多的经验帮助我们加速了Volt市场的一些经验。所以当我从月活跃用户的角度看采用率时，Volt方面比DashPass在类似年龄时更快。考虑到我们在过去几年中获得的经验和教训。但我认为订阅是有意义的，因为最终我们希望消费者更多地保留，我们希望消费者更多地订购。一旦他们转向订阅，你会看到与非订阅用户相比有明显的区别。
明白了。开放几个问题。但我还想问你一个。当你看美国业务，尤其是美国餐饮业务，并深入研究你可以投资的KPI时，当你看未来预算时，你说我们可以在这里投入更多资金来推动增长。美国餐饮业务的增长绿场在哪里？
是的，我的意思是，我认为当你考虑我们的三个向量时，对我们来说仍然有相当比例的配送存在缺陷。这是你必须关注边缘情况，找出哪里出了问题并继续努力的事情之一。质量是那种你永远不可能完美的事情。它会带来很多丰厚的回报，因为随着质量继续提高，人们更信任平台，这再次推动他们在平台上的参与度。
在餐饮方面，我的意思是，选择永远不会过时，因为餐厅会倒闭，新的餐厅会成立。所以这是我们需要持续关注的事情。这是一项持续的努力。我们在选择方面比同行有领先优势，这将继续推动保留率的提升，这是我们需要继续努力的事情。同时，我们谈到了可负担性，对吧？这是我们不断思考的事情。
我们通过将资金再投资回业务来继续致力于可负担性，对吧？所以当你考虑业务的核心基础部分时，我们有数百件事情在继续做。我们每季度都试图在每一件事情上提高几个基点，长期复利下来，你就会看到餐饮业务的业绩。但是，我的意思是，当你考虑用户方面时，即使是现有总人数的一小部分，当我看月活跃用户与至少一年一次的用户相比，存在差距。
我们思考这个问题说：“嘿，为什么会这样？”这总是回到我们必须继续改进产品。当我考虑自动频率时，每月是中个位数，而人们每天吃三次饭，每月80到100次。我们仍然有很多机会继续提高用户增长和订单频率增长。
正好有时间向Ravi提一个问题。
Uber刚刚想与Toast达成交易。也许你可以谈谈这对你们有什么影响，也许把它和Seven Rooms在那个领域的竞争联系起来？
是的，我的意思是，当然。我的意思是，就像我之前对Brian说的，我们认为自己是提供商家服务的。显然，我们与其他POS提供商以及我们自己开发的软件服务合作，因为我们的目标是最终确保商家能够更好地经营自己的业务。当你考虑Seven Rooms时，业务增长相当好。我们增加了许多商家。
我们正在投资使产品变得更好。我们大约一个月前刚刚推出了预订市场，并宣布了这一点。所以总的来说，当你考虑功能集以及我们正在进行的一些改进时，商家对我们正在做的开发反应非常积极。
时间再问一个。那我问你一个关于DashPass的问题，它总是让我着迷，还有用户群。我记得几年前我们会谈论DashPass会员如何随着时间推移表现更好，对吧？他们在第二年比第一年花费更多，第三年比第二年多，第四年比第三年多等等。这有什么变化吗？所以即使你增加了更多的DashPass会员，他们仍然在增长吗，这真的是飞轮和GMV的一个越来越大的驱动力吗？
是的，我会说几件事，对吧？一是DashPass也有一个创纪录的季度和创纪录的一年。所以我们在前九个月增加的DashPass会员比我们全年预期的还要多。不仅注册人数增加，而且随着我们整体改进基础产品，保留率也在提高。我们在DashPass中看到了几件事，对吧？一旦消费者成为订阅者，他们的订单频率更高，保留率更高。当你从用户群的角度看，即使是老的DashPass用户群，他们在平台上的参与度也在增加，这再次反映了产品的整体改进。
所以你看到的是两件事的结合，会员数量在增加，老用户群也继续更多地参与。所以这两者最终推动了你在业务中看到的增长。
太好了。
我们仍然认为有很多机会让非DashPass会员升级成为DashPass会员。
非常好。Ravi，非常感谢你的时间。
非常感谢邀请我。
谢谢大家。非常棒。