Robert Wright（高级副总裁、副首席财务官兼首席会计官）
Avigal Soreq（总裁、首席执行官兼董事）
Joseph Israel（执行副总裁兼炼油与可再生能源总裁）
Mark Hobbs（执行副总裁兼首席财务官）
Mohit Bhardwaj（战略与增长高级副总裁）
Reuven Spiegel（执行副总裁）
Douglas George Blyth Leggate（Wolfe Research, LLC）
Manav Gupta（瑞银集团）
Vikram Bagri（花旗集团）
Alexa Petrick（高盛集团）
Paul Cheng（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Jason Gabelman（TD Cowen）
感谢您的等待。我叫Jail，今天将担任本次会议的操作员。现在我将把电话转交给Robert。请讲。
早上好，欢迎参加Delek美国公司第三季度业绩电话会议。今天参加会议的人员包括总裁兼首席执行官Avigal Soreq、执行副总裁兼运营主管Joseph Israel以及执行副总裁兼首席财务官Mark Hobbs。今天的演示材料可在Delek美国公司网站的投资者关系部分找到。幻灯片2包含我们关于前瞻性信息的安全港声明。今天电话会议中分享的任何前瞻性信息都将包含可能导致实际结果与今日评论存在重大差异的风险和不确定性。可能导致实际结果不同的因素已包含在此处以及我们向SEC提交的文件中。
公司不承担更新任何前瞻性信息的义务。现在我将把电话交给Avigail致开场词。Avigail。
谢谢Robert，早上好，感谢大家今天参加我们的会议。第三季度，剔除SREs后，Delek报告的调整后每股收益（EPS）为1.52美元，调整后EBITDA约为3.19亿美元。这一结果反映了Delek强劲的发展势头。我们的企业优化计划（Enterprise Optimization Plan）贡献显著，所有业务部门均取得了显著进展。因此，我们再次将EOP的年度运行率指引上调至至少1.8亿美元。第三季度，美国环保署（EPA）批准了我们2019-2024年的几项未决SRE申请，我们预计通过 monetize已授予的RINs将获得约4亿美元的收益。
我们也对EPA就未来RVO的SREs发布的指引感到鼓舞。从我们今天看到的一切来看，我们继续期待未来在SREs方面采取适当行动。部分努力也在继续推进。DKL在改善其在二叠纪盆地的领先地位方面继续取得进展。由于DKL今年取得的强劲进展，我们将DKL全年EBITDA指引上调至5000亿至5200亿美元之间。和往常一样，我现在将更详细地更新我们的关键长期优先事项。
首先，安全可靠的运营。我们的炼油系统在本季度实现了强劲的运营表现。SR实现了创纪录的 throughput季度，自去年检修以来继续保持强劲势头。恭喜Tyler团队。El Dorado和Big Spring的运营也表现强劲。现在我想讨论我们的EOP进展。提醒一下，我们启动EOP的目标是从2025年下半年开始，将DK的现金流提高8000万至1.2亿美元的运行率。我们在公司运营方式上做出的结构性改变正在所有业务部门产生显著成果。
第三季度，供应链与市场营销部门在批发业务结构性改善的推动下贡献强劲。我们为商业团队审视整个批发价值链以服务客户的方式感到自豪。第三季度，我们估计EOP为我们的损益表贡献了约6000万美元。基于这些强劲的结果，我们再次将年度运行率EOP改善目标从中值1.5亿美元上调至至少1.8亿美元。我为EOP已成为Delek持续改进文化的基石而感到自豪，并且相信EOP将在Delek的未来继续成为核心优势。
正如我之前提到的，第三季度，EPA清理了2019至2024年未决的SRE申请积压。我们认为这一公告是本届政府和EPA能源政策的关键部分。这一SRE公告对我们的业务有三个重要影响。首先，对于2023和2024年的授予年度，我们采取了积极策略来monetize已授予的reins。我们预计在未来六至九个月内，从这种monetize中获得约4亿美元的收益。我们打算按照我们一致的资本配置框架谨慎使用这些现金流，用于2019-2022年。
虽然我们感谢EPA批准了我们的申请，但EPA的补救措施是无效的，并鼓励了选择不遵守的同行所采取的策略。我们正在努力根据RFS法案的意图从这些授予中获得全部价值。我相信EPL将继续对SRE授予采取有条不紊的方法，进一步巩固能源主导地位，并支持美国农村地区的高薪工作。我也为DKL取得的进展感到自豪。随着DKL LIBI II工厂的投产和公司间协议的完成，我们在使DK和DKL实现经济独立方面取得了重大进展。
我们正在打造行业领先的综合含硫天然气解决方案，包括收集处理、资产天然气注入和加工，以及为残余天然气和NGLs提供市场准入。这一能力将使DKL能够充分利用其在特拉华盆地的所有增长机会，并保持其一流的EBITDA增长和分销收益率。基于Delek物流业务取得的进展，我们将DKL 2025年全年EBITDA指引上调至5000亿至5200亿美元之间。我们战略的最后一点是对股东友好并拥有强劲的资产负债表。本季度，我们支付了约1500万美元的股息，并回购了约1500万美元的股票。
我们强劲的资产负债表、提高的可靠性以及对EOP的信心使我们能够在2025年继续进行逆周期回购。我自豪地说，在过去12个月中，Delek在所有炼油同行中拥有最高的总回报收益率（回购加股息）。我们仍然致力于采取纪律严明且平衡的资本配置方法，并期待继续回报我们的股东。最后，感谢我们团队的奉献。我们对2025年强劲收官并在未来延续这一势头感到乐观。现在我将把电话交给Joseph，他将提供更多关于我们运营的详细信息。
谢谢Avigail。第三季度的运营可靠性与我们的指引一致。随着Croft Springs连续第三个季度实现创纪录的高吞吐量，我们的炼油系统继续在所有站点实施EOP举措。我们在消除瓶颈、提高液体收率、最大化生产价值以及优化硫和苯平衡方面取得了成功。同时，商业团队重新制定了合同并优化了新的物流，以扩大市场选择。从Tyler开始，第三季度的总吞吐量为76,000桶/天。我们的生产利润率为每桶11.32美元，运营费用为每桶4.93美元。
第四季度，我们估计Kylie的总吞吐量在70至78,000桶/天之间。在El Dorado，第三季度的总吞吐量约为83,000桶/天。我们的生产利润率为每桶7.43美元，运营费用为每桶4.50美元。EOP的实施在我们的利润率实现中得到了充分体现，我们继续朝着每桶2美元的增量捕获目标迈进。在我们的El Dorado系统中，第四季度的计划吞吐量在67至75,000桶/天之间。考虑到春季高峰期的季节性趋势，第三季度的总吞吐量约为70,000桶/天。
我们的生产利润率为每桶10.99美元，运营费用为每桶7.20美元。第四季度，预计吞吐量在62至70,000桶/天之间。在Croft Springs，第三季度的总吞吐量约为85,000桶/天。我们的生产利润率为每桶9.01美元，本季度的运营费用为每桶5.35美元。我们第四季度的计划吞吐量在72至80,000桶/天之间。我们第四季度的隐含系统吞吐量目标在271至303,000桶/天之间。第四季度馏分油前景强劲，因为我们正在相应地推动我们42%的馏分油产能系统。
转向商业方面，剔除SLE后，第三季度供应链与市场营销部门贡献了约1.3亿美元。其中约7000万美元来自批发营销。沥青业务贡献了约600万美元的收益，其余贡献来自供应链。总之，第三季度标志着我们运营计划的又一次成功执行，对基本面的关注使我们能够通过EOP专注于捕获改进。Mark现在将介绍财务差异。
谢谢Joseph。参考幻灯片5，我们展示了调整后EBITDA和调整后EPS的细分情况，剔除SREs后分别约为3.19亿美元和每股1.52美元。此细分剔除了2.81亿美元的历史SREST影响以及2025年前九个月50% RVO豁免确认的约1.6亿美元影响。转到幻灯片16，第三季度，Delek的净收入为1.78亿美元，即每股2.93美元。调整后净收入为4.34亿美元，即每股7.13美元，调整后EBITDA约为7.6亿美元。在幻灯片18上，2025年第二季度至第三季度调整后EBITDA的瀑布图显示，EBITDA增长有三个主要驱动因素。
首先，炼油业务增长5.83亿美元，反映了炼油利润率的改善以及因我们确认历史SREST而增加的2.81亿美元。1.6亿美元的50% RVO豁免确认影响以及我们整体业务的改善，这些改善继续受到我们EOP举措的积极影响。其次，在物流部门，我们继续实现了又一个强劲的季度，调整后EBITDA约为1.32亿美元，比第二季度创下的季度调整后EBITDA纪录增加了约1100万美元。这些改善被企业部门与上一时期相比略有增加的520万美元成本所部分抵消。
转到幻灯片19讨论现金流。运营提供的现金流为4400万美元。这包括本期间的净收入（经非现金项目调整）以及与营运资金变动相关的净流出1.06亿美元。营运资金变动包括与第三季度授予的SREs相关的时间影响，我们预计在未来六至九个月内完成授予的monetize。调整营运资金后，运营现金流为1.5亿美元。与去年第三季度相比，这一数字增加了2.02亿美元。
1.03亿美元的投资活动包括约4400万美元的增长项目支出，主要用于DKL。7500万美元的融资活动包括1500万美元的股票回购、约1500万美元的股息支付以及向DKL公开单位持有人支付的约2200万美元的decayl分配。在幻灯片20上，我们展示了2025年资本计划的实际进展。第三季度资本支出为9100万美元。其中约5000万美元用于物流部门，我们在DKL有4400万美元的增长资本，主要与我们的原油和天然气GMP计划相关。本季度所有剩余资本支出均用于炼油部门。
关于计划的维持性资本举措，我们的净债务状况在Delek和Delek物流之间进行了细分。在幻灯片21上，剔除Delek物流后，我们第三季度在股东回报和资本支出上花费了约7100万美元，而截至季度末，我们的Delek独立净债务略微下降至2.65亿美元。现在转到幻灯片22，我们涵盖第四季度展望项目。除了Joseph提供的2025年第四季度指引外，我们预计运营费用在2.05亿至2.2亿美元之间。我们对第四季度的指引包含了与DKL新Libby II工厂 ramp up相关的增加的运营费用，G&A在5200万至5700万美元之间。
DNA预计在1亿至1.1亿美元之间，净利息支出在8500万至9500万美元之间。现在，我们将开放电话进行提问。
谢谢。现在开始提问。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话未静音。对于今天的会议，我们请求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。
请稍等，第一个问题。第一个问题来自Wolff Research的Doug Leggett。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。希望我能把问题说得相对简单些。我有两个关于SREs的问题。显然，今天早上你们有了巨大的更新。但我的问题是关于炼油吞吐量指引，因为你们给出了2025年的RVO风险数字，看起来你们的四个炼油厂基本上都将达到或低于SRE阈值。我的问题是，如果是这样，为什么我们不应该将RVO风险视为100%？换句话说，你们获得100%的数字，那么我想知道未来应该如何看待这一点？这是我的第一个问题。
我的第二个问题实际上更具假设性，因为我们现在有特朗普政府的EPA。因此，据推测，因为你们在特朗普政府下获得了SREs，我们至少应该假设你们获得特朗普EPA任期的时长，我猜是四年。我的问题是，您认为规则制定、法律案件等是否可能跨越 administrations？换句话说，这是否会成为Delek的永久性SRE豁免。谢谢大家。
好的，嘿，Doug，感谢你的好问题。如果可以的话，我将首先对SRE进行一些概述，然后看大局。然后Mohit将完成问题的技术部分，如果你没问题的话。所以听着，我们在财务报告中已经明确表示，第三季度CRE对收益的影响为2亿美元，对吧？我在准备好的发言中也提到，未来六至九个月将有4亿美元的现金流入。我想非常清楚地再强调一点，我们将谨慎使用这些现金，符合我们多次给出的整体资本配置指引。
因此，我们不会偏离这一点。我想花一点时间谈谈2019和2020年的现金two rings。虽然我们非常感谢EPA清理了积压，但显然EPA的补救措施是无效的。我们都明白这一点，对吧？非常清楚。但我们认为救济和资格不是这个问题的项目。这两个词对我刚才所说的非常重要。我们致力于并有信心为我们的股东和公司从2019至2022年的这些未决申请中获得全部价值。
法院和法律都支持我们，我们将坚持到底并实现这一目标。我们过去已经看到了相关先例，我们也有信心获得同样的结果。我们的吞吐量完全符合正常的季节性。所以我们可以确认这一点，我将让Mohit继续。
是的，谢谢Doug。感谢你的问题。至于2025年50%的部分，这不是我们的预期。我们的预期是我们100%的炼油产能有资格获得SRES，并且我们预计未来2025年将获得100%的SRES。关于这些SREST在当前 administration之后的可持续性问题，我们相信我们是一个法治国家，法律得到遵守，而且法律显然站在我们这边。法院的决定也站在我们这边，我们非常乐观这将跨越当前 administration。
非常清楚。各位，非常感谢。谢谢。
谢谢Doug。
下一个问题来自瑞银集团的Manav Gupta。您的线路已接通。
恭喜大家度过了出色的一个季度。我只有一个快速的澄清问题。本季度报告的总调整炼油利润率688.6美元，是否包括SRE收益，还是排除了？类似地，幻灯片17上报告的利润率，即毛利率，看起来不包含任何SRE收益。但您能否澄清一下，因为你们的一些同行报告的毛利率包含了这些收益。所以请您澄清这些问题。
是的，很简单。688包括，我们报告的利润率不包括。所以回答很简单。我不知道Mohit或Mark是否有补充。
Manav，我再补充一点。你知道，炼油厂报告的毛利率实际上也包含了RBA义务。所以你知道，我们承担的RBA义务会流入我们的毛利率。这就是我们报告的内容。
太好了。非常感谢Mohit。还有一个快速问题，更多是关于中游业务的。但是，二叠纪含硫天然气机会继续扩大。你们比许多其他公司更早进入那里，请帮助我们理解这对你们的中游业务意味着什么，以及显然DK如何从DKL从这个不断增长的二叠纪含硫天然气机会中受益。
是的，Manav，感谢你的好问题，特拉华盆地的含硫天然气机会是我们都非常兴奋的事情。我们看到了这个机会。我们通过三次收购走在了曲线前面，也通过两次水资源收购走在了前面。你今天看到了成果。现在无法购买这些资产。我旁边的Reuven将更详细地讨论含硫天然气。这对我们来说是一件大事，我们在正确的时间获得了正确的许可，对此我们非常高兴。
谢谢Avigail。Libi2的建设和启动超出了我们的预期，按时、按预算完成，并且基于生产商的预测。当我们启动Libby ii时，我们预计用甜气填充工厂。但情况发生了变化，生产商需要含硫天然气的解决方案，而且是快速解决方案。因此，我们加快了含硫天然气计划，以更快速的时间表提供解决方案。我们非常有信心不仅用含硫天然气填满LIBI，而且由于我们提供的完整的甜-含硫天然气、原油和水解决方案，我们需要比之前预期的更早扩大含硫天然气的处理能力。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Vikram Bagri。您的线路已接通。
大家早上好。我想问一下SRE现金。它什么时候会进入资产负债表？我想知道你们是否已经进行了延期交付的RINS销售，还是将在公开市场出售RINS，并且流动性是否存在。
是的。Vikram，感谢您今天参加我们的会议。我们将坚持在准备好的发言中给出的答案，即我们预计在六至九个月内看到现金，我们将交易技术细节排除在本次电话会议之外。我们对头寸的改善感到非常高兴，并且对SRE总体上非常乐观。就说这些。
谢谢Avigail。作为后续问题，你们上调了指引。EOP现金节省指引已经多次上调。您能否谈谈最近一次上调的驱动因素是什么，采取了哪些举措，是否有任何基本假设的变化导致了上调，或者你们看到了机会，以及这些机会在哪里。
是的，感谢你提出这个问题。这确实是我非常自豪并且喜欢谈论的话题。我对这个话题充满热情。听着，首先，EOP不是一个项目，而是一种生活方式，是整个组织的生活方式，我们看到它在公司各处运行得多么好，我们对此多么有信心。这不仅仅是成本，而是成本和利润率。本季度我们看到了利润率的显著改善，我们每周和每天都在推进73项举措来实现这一目标。
这在我们的收益、EBITDA和现金流中都非常清楚地体现出来。所有这些都对我们非常有利。这些项目中的大多数与利润率相关，但在很大程度上与市场状况无关。这是我们计划的另一个优势。正如你正确指出的，这是我们第四次上调指引。我们从1亿美元的中值开始，现在我们说超过1.8亿美元，这对我们来说非常顺利。未来还有更多。我确实想再做一个重要评论。
我们第四季度开局良好，并且看到本季度还有更多上行空间。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Alexa Petrick。您的线路已接通。
早上好，团队，感谢您回答我们的问题。我们想问的是，本季度批发业务似乎特别强劲。我想您提到了一些结构性改善，我们知道这也是EOP计划的一部分。所以您能否详细说明一下，谈谈取得的一些进展？
是的，当然。底线是这是我们EOP进展的重要组成部分，我会让最接近这个问题的人来回答剩下的部分。
是的，我认为批发业务是企业优化计划的一个很好的成功案例，我们通过三个阶段改善业务。第一阶段从我们的炼油运营开始，我们开始生产多种可以在市场上销售的产品。我们改善了物流以进入不同的市场，这在过去12个月左右帮助了我们的批发业务。第二阶段，我们开始重新谈判合同。这些合同经过重新谈判，使我们的产品根据我们服务的市场获得应有的全部价值。
最后一个阶段，第三阶段（希望不是最后一个阶段）是我们退出一些对我们来说不那么盈利的市场，进入更盈利的新市场。这些优势的结合体现在了我们的数据中，正如Avigail提到的，这种优势在第四季度继续存在，我们期望在未来继续交付这些结果。
好的，太好了。谢谢。还有一个后续问题，认识到我们仍处于第四季度初期，但我们看到cracks保持良好。关于捕获率，季度环比有什么需要我们注意的吗，或者你们的炼油厂看到了什么情况？
是的，当然。我们专注于我们可以控制的事情。我们可以控制的是EOP。正如我几分钟前所说，从EOP的角度来看，第四季度对我们来说开局非常好。我们对第四季度的表现非常乐观。Mohit，你来总结一下。
是的。Alexa，Joseph在他准备好的发言中也提到，馏分油是我们生产的重要部分。我们的馏分油收率非常高。馏分油cracks显示出强劲势头。因此，我们对第四季度的前景非常乐观。
下一个问题来自Paul Cheng。抱歉。下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Cheng。您的线路已接通。
嘿，大家好。早上好。
早上好，Paul。
好了。第三季度，批发业务1700万美元，供应链业务5000万至6000万美元。您能帮助我们理解其中有多少与EOP相关，有多少来自市场？换句话说，这两个数字中有多少是核心可重复的？这是第一个问题。
好的，我想我们的演示文稿中有一张幻灯片强调，如果我没记错的话，大约4000万美元左右与市场状况有关，其余可以归因于EOP。正如我之前所说，Paul，你可能也清楚地听到，从EOP的角度来看，第四季度看起来非常好。6000万美元的EOP贡献是我们非常自豪的。
那么Erica，让我确认一下我是否理解正确。那么在1.2亿美元的供应链和批发业务中，4000万美元来自EOP，4000万美元来自EOP，然后8000万美元来自市场。
是的。Paul，你的数字错了。让我快速为你澄清一下。4000万美元是市场影响。正如我在上一个问题的回答中所说，批发业务是驱动因素。我们看到业务中存在很多结构性优势。我们看到这种趋势在第四季度继续，我们已经明确指出了市场影响是什么。其中显然存在季节性，因为第二季度和第三季度比第四季度和第一季度强劲。但今年第四季度的优势从第三季度延续下来。
至于具体的细分，我可以在会后与你线下讨论。
好的，太好了。还有一个问题，关于SLD，这会影响你们如何运营El Dorado和Coral Spring吗？我想你们可能希望即使利润率很高，也将这两个设施的原油吞吐量保持在75,000桶/天以下。你们会这样运营吗，还是会有所不同？因为如果利润率真的很高，你们可能会更好地抵消无法获得SRE的影响，仍然获得更好的利润率。所以想了解决策树会是什么样子。
是的，Paul，感谢你的问题。我也会尝试回答这个问题。你知道，我们的历史表明，我们一直完全遵守法律，我们也打算完全遵守2025年的RINs义务和RVO义务。至于吞吐量，我们的吞吐量指引非常明确，是基于我们通常经历的第四季度季节性。
最后一个问题来自TD Cowen的Jason Gabelman。您的线路已接通。
谢谢回答我的问题。我想回到供应链和交易业绩，因为我想仍然不完全清楚有多少是结构性的。历史上，你们曾谈到一些批发和供应链优势与墨西哥湾沿岸的Group 3定价有关。那么第三季度的结果以及未来有多少对该价差敏感，与你们所做的其他改进相比？
Jason，感谢你的问题。正如你所知，我在上一个问题的回答中提到，我们企业优化计划的整个理念是减少对诸如你刚才描述的依赖，即过度依赖Group 3市场或任何特定市场。一旦减少了这种依赖，这些变化就变得极具结构性，这就是我们所看到的。因此，你看到的7000万美元，显然批发业务的季节性优势有所帮助。但就结构性部分而言，我们非常有信心，这就是为什么我们看到第四季度的优势继续存在。
至于具体的细分，我也可以会后与你线下讨论。
好的，谢谢。抱歉，我可能之前没完全听到问题，但关于4亿美元monetize的上行和下行风险，你们能谈谈吗？
谢谢，不，我认为4亿美元是一个很好的建模数字，我们就说这么多。显然，我们将保持，正如我在准备好的发言中所说，我们将保持资本配置政策。我们在整个周期内有非常严格的股息政策，平衡股息、回购和资产负债表。你知道，我认为市场现在已经知道，我们在回报投资者方面度过了非常好的一个季度和一年。我们为在所有同行中排名第一而感到自豪，并且我们致力于继续尊重我们的股东。
好的。我就问这些。谢谢。
问答环节结束。现在我将把会议转回给Avigal致闭幕词。
谢谢。我要感谢我桌旁的同事们度过了出色的一个季度。感谢我们的董事会对我们的信任。感谢今天参加会议的投资者关注我们的故事并享受成果。我主要想感谢我们所有的员工，是他们让这家公司变得如此优秀。我们下个季度再聊。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。