Meryl Golden（总裁、首席执行官兼董事）
Randy Patten（首席财务官）
身份不明的参会者
Robert Farnam（Janney Montgomery Scott）
欢迎参加金石公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录制。今天参加我们电话会议的有总裁兼首席执行官Meryl Golden和首席财务官Randy Patton。我谨代表公司指出，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，涉及已知和未知的风险、不确定性以及其他可能导致实际结果与预期结果存在重大差异的因素。
前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，金石公司不承担更新所讨论信息的义务。有关更多信息，请参阅公司最新Form 10K中第1部分第1A项题为“风险因素”的章节。此外，今天的发言可能包含对非GAAP指标的引用。有关非GAAP指标与GAAP数据的调节，请参见公司网站www.KingstoneCompanies.com上最新 earnings 发布中的表格。接下来，我很荣幸将电话交给Meryl Golden。Meryl。
谢谢。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。我们实现了公司历史上最强劲的季度之一，净利润为1090万美元，摊薄每股收益为0.74美元，GAAP综合比率为72.007，年化股本回报率为43%。直接承保保费增长14%，净投资收益增长52%。这是我们历史上第二盈利的季度，也是连续第八个盈利季度，突显了我们所创造的一致性和持久竞争优势。
我想强调金石公司的与众不同之处。首先，我们的精选产品在风险定价和风险选择方面表现出色，随着时间的推移降低了索赔频率。
其次，我们与代理商的关系支持了高续保率和稳定的新业务流。第三，我们高效的运营和低费用结构增强了利润率的持久性。最后，我们优秀的团队，所有人都以主人翁心态行事。
我们纽约州南部业务区域的硬市场状况没有发生重大变化。虽然我们看到一些竞争对手扩大了承保意愿，但我们的整体业务量仍然强劲。本季度的新业务与去年相比有所放缓，去年我们受益于Adirondack和Mountain Valley退出市场带来的业务激增。但自6月以来，我们看到新业务环比增长，并且这种趋势一直持续到第四季度。
我们还开始根据与GARD的续保权协议承保保单，这将在未来显著增加新业务保单数量。本季度14%的增长主要由13%的平均保费增长和续保率提高推动。展望未来，我们预计占保费基础80%以上的续保率将继续走高，费率变化将从过去三年的高 teens pace 过渡到高个位数。有效保单数量同比增长4.2%，环比增长1.4%，突显了我们代理商和客户群的稳定性和忠诚度。
净已赚保费增长继续成为强劲动力，连续第三个季度超过40%。
增长主要得益于我们降低了配额份额，使我们能够保留更大比例的保费和承保利润。此外，去年下半年新业务的激增继续赚取，进一步推动了承保已赚保费的增长。我们的基础赔付率为44.1%，与去年同期相比上升了4.9个百分点，主要由更高的索赔 severity 和索赔频率推动，特别是非天气、水险和火险。
我们最大的风险与去年相比有所下降，这是我们之前分享过的趋势。我们认为这是由于精选产品中更优质风险的组合转变所致。
精选房主保险计划现在占有效保单的54%，从生效到目前为止，精选房主保险的索赔频率比传统产品低31%。本季度的大额损失与去年异常有利的情况相比略有增加，但与前三年保持一致。否则，今年迄今为止的基础赔付率与去年同期相比仅上升0.1个百分点。大额损失的波动是随机的，并不表明趋势发生变化。巨灾损失占赔付率的0.2个百分点，而去年同期为1.7个百分点。
虽然巨灾活动较少，但我们的强劲业绩并非完全由有利天气驱动。如果第三季度巨灾损失处于正常水平，我们的综合比率将处于低80s区间。我们的州扩张计划正在推进，我们打算在明年上半年向您展示金石公司的多年路线图。
在经历了三个季度之后，我们更新了2025年的指引，以反映我们出色的业绩。我们上调了净综合比率、每股收益（EPS）和股本回报率（ROE）的指引，同时重申所有州的直接承保保费增长将在12%至17%之间。预计净已赚保费为1.87亿美元，我们预计GAAP净综合比率在78至82之间，基本每股收益在2.30至2.70美元之间，摊薄每股收益在2.20至2.60美元之间，股本回报率在35%至39%之间。
相对于我们之前的指引，在相同的净已赚保费基础上，我们将GAAP综合比率区间的中点提高了100个基点，将基本和摊薄每股收益区间分别提高了9%和12%，并将ROE目标区间的中点提高了约300个基点。
上调指引反映了强劲的承保业绩、持续的投资收益增长和较低的费用，同时保持了我们在定价和风险敞口管理方面的纪律性。关于2026财年的指引，我们的基准假设2024年和2025年的季节性和巨灾活动正常。我们经历了非常温和的冬天和较低的巨灾损失。
总体而言，天气是不可预测的，我们在2026年指引中假设更多地回归均值。随着年度的推进，我们将完善我们的展望，展望未来，我们将在3月份公布第四季度业绩的同时公布下一年度的指引。现在，我将电话交给我们的首席财务官Randy Patton，他于8月底加入金石公司。Randy拥有三十年的保险经验，最近担任Next Insurance的首席会计官兼财务主管。Randy。
谢谢Meryl，大家再次早上好。第三季度是我们有记录以来最盈利的第三季度，也是连续第八个盈利季度。我们实现净利润1090万美元，摊薄每股收益0.74美元，综合比率72.7%，年化股本回报率43%。今年迄今为止，净利润为2600万美元，是去年同期的两倍多。
业绩增长的驱动因素是强劲的净已赚保费增长，因为我们在2024年下半年降低了配额份额，新业务激增继续赚取，再加上极低的巨灾损失、有利的频率趋势以及因滑动比例分保佣金调整而降低的费用。
我们本季度的净投资收益跃升52%，达到250万美元，高于去年的170万美元。今年迄今为止，我们增长了39%，达到680万美元。这一势头得益于运营产生的强劲现金，使我们能够扩大投资组合并受益于更高的固定收益收益率。我们在第三季度利用了5.2%的有吸引力的新增资金收益率。虽然我们的投资策略保持保守，但我们正在积极寻找机会提高投资组合的收益率和久期。
截至2025年9月30日，我们的固定收益收益率为4.03%，有效久期为4.4年，高于2024年9月30日的3.39%和3.7年，分别增加了64个基点和0.7年。
本季度，根据我们的配额份额条约，我们确认滑动比例或有分保佣金增加140万美元，这反映了较低的巨灾损失，导致本季度费用率下降4.6个百分点。2025年是一段时间以来配额份额分保佣金的很大一部分采用滑动比例的第一个时期。
虽然滑动比例分保佣金中的常规损失比率部分按季度计提，但巨灾损失比率部分的滑动比例分保佣金在飓风季节高峰期后才能合理估计，因此在本季度确认。
由于这一调整，我们今年迄今为止的费用率下降了1.1个百分点，降至30.8%，而2024年同期为31.9%。我们预计2025年全年费用率将低于去年。
今天我将在电话的最后部分讨论我们的资本状况。我们的资本状况依然强劲。我们的控股公司KINS没有债务，股东权益超过1.07亿美元，同比增长80%。今年迄今为止的股本回报率为39.8%，比去年同期增加3个百分点。
基于这一基础和我们的展望，我们在本季度恢复了季度股息，并有充足的资本支持有纪律的增长。接下来，我将开放提问环节。操作员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等。在我们收集问题时，第一个问题来自Janney Montgomery Scott的Bob Farnham。请提问。
嘿，大家好。早上好。
嗨，Bob。
那么，在你们纽约州的准入业务中，精选产品现在占有效保单的54%。所有账户最终都会转向精选产品吗？还是有些会无限期地在传统产品上续保？
是的，我们保留传统业务是因为它有利可图。因此，所有在传统产品中承保的保单将继续留在那里。但是，当传统业务规模足够小时，我们可能会将其转换为精选产品。但我们不希望客户经历这种转换，因为它是盈利的。所以我们近期没有这样的计划。
好的，但是所有新业务都放在精选平台上吗？
是的。自2022年初以来，所有新业务都在精选产品中承保。对的。好的。
那么，当你们进入新的州开展超额和盈余业务时，我假设这将是一个新产品，因为它是E&S而非准入业务。那么这个产品与精选产品有何不同，你们是如何开发它的？
是的，我们肯定会从精选产品和我们的经验中受益。但根据我们进入的州，可能需要考虑新的风险或新的评级变量。我们目前正在深入开发该产品。我们一直在与一家外部精算咨询公司合作，该公司帮助我们为纽约州开发了精选产品。所以我们再次深入其中，并对结果感到非常满意。
新的E&S保险公司最终获得批准了吗？
我们最终在康涅狄格州申请了一家新公司。尚未获得批准，我们也将在某些州以金石保险公司的名义开展E&S业务。好的。好的。稍微转换一下方向。我知道才两个月，但Amgard业务从9月初开始承保。到目前为止，其表现与预期相比如何？不是指盈利能力，而是指保单转移到金石公司的情况。是的。现在还为时过早，我们从9月1日开始承保业务，但到目前为止符合我们的预期。我曾表示，我们将在三年内承保2500万至3500万美元的业务，目前进展顺利。到目前为止，我们每月承保略低于100万美元的业务。我可以告诉大家的是，我们对看到的业务组合非常满意。它与我们在精选产品中实现的非常相似。然而，我们在行政区承保了更多业务，这为我们提供了一些地域多元化。
所以我们对此感到满意。到目前为止，一切都按计划进行。好的。还有一个更大的问题我一直想问，就是纽约州南部的竞争情况。你说有些公司正在扩大他们的目标区域。你能给我们更多关于竞争对手如何进入该环境的细节吗？是的。我们在纽约主要与管理总代理（MGAs）竞争。去年这个时候，当Adirondack和Mountain Valley退出市场导致业务激增时，许多公司停止承保业务。今年以来，他们一直在开放并承保比过去更多类别的业务。但这并没有阻止我们。我们的增长非常健康。正如我所提到的，自6月以来，我们的新业务每个月都在环比增长。所以，他们的扩张方式对我们来说并不总是显而易见的，但我们的转化率仍然很高。
所以我们对目前的竞争地位感到满意。
好的，谢谢。谢谢你的详细说明。我的问题问完了。
不客气。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自私人投资者Gabriel McCuer。请提问。
早上好，Meryl。
嗨，Gabe。
恭喜取得出色的季度业绩，也请感谢为我们准备PDF文件的人。这非常有帮助。我有一个问题。是的，我有一个问题想问你。我记得几个月前在Fidote会议或其他地方，你提到这些州正在考虑扩张。你把它描述为对我们在E&S基础上提供的房主保单的需求超过了供应。所以我的问题是，几个月过去了，市场还是这样吗？有没有变化，或者你能提供什么信息？
当然。全国范围内，特别是面临巨灾风险的房主保险市场正处于某种危机之中，因为公司没有盈利。因此，我们有机会进行地域扩张并抓住机会，以便获得与在纽约相同的回报。所以，在一个季度内，市场不会有太大变化。因此，我们没有看到市场发生重大变化，并相信我们仍有机会成功扩张。
好的，太好了。谢谢。
不客气。
目前没有更多问题。我想将会议交回给Meryl作总结发言。
非常好。感谢大家今天的参与。在结束时，我想再次强调金石公司的与众不同之处：我们的精选产品、我们与代理商的关系、我们的低费用结构和我们优秀的团队。本季度的业绩强化了我们盈利能力的持久性。我们将继续有纪律地执行，推进我们的扩张路线图，并谨慎地分配资本以支持盈利增长。感谢大家的持续支持，我们将继续专注于为股东创造长期价值。祝您今天愉快。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。