Jeff Sonneck（ICR投资者关系）
Bryan J. Knutson（总裁兼首席执行官）
Bo Larsen（首席财务官）
Liam Burke（B. Riley Securities）
Mircea Dobre（Robert W. Baird & Co）
Edward Jackson（Northland Capital Markets）
Matthew Raab（Craig-Hallum）
欢迎参加泰坦机械2026财年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我将会议转交给主持人，ICR的Jeff Sonneck先生。谢谢。您可以开始了。
谢谢。欢迎参加泰坦机械2026财年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的公司人员包括总裁兼首席执行官Brian Knudson和首席财务官Bo Larson。到目前为止，每个人都应该已经收到了截至2025年10月31日的第三财季收益报告，该报告也可在泰坦的投资者关系网站@ir.titanmachinery.com上查阅。此外，我们还提供了补充演示文稿，配合今天的准备发言，以及网络直播和重播信息，这些信息也可在泰坦投资者关系网站的“活动和演示文稿”部分找到。
我们想提醒大家，准备好的发言包含前瞻性陈述，管理层在回答您的问题时也可能会发表其他前瞻性陈述。
陈述不能保证未来业绩，因此不应过分依赖它们。前瞻性陈述基于管理层当前的预期，并涉及固有的风险和不确定性，包括今天收益报告中的“前瞻性陈述”部分以及公司向美国证券交易委员会提交的文件中确定的那些风险和不确定性，包括泰坦最近提交的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中的“风险因素”部分。这些风险和不确定性可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中预测的结果大相径庭。除非适用法律要求，否则泰坦不承担更新今天发布或电话会议中可能做出的任何前瞻性陈述的义务。
请注意，在今天的电话会议中，我们可能会讨论非GAAP财务指标，包括经调整后的业绩。我们认为这些调整后的财务指标有助于更全面地分析泰坦的持续财务表现，并提高透明度，特别是比较不同时期的基本业绩。我们已在今天的报告和补充演示文稿中包含了这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。在准备发言结束时，我们将开放电话接受您的提问。
现在，我想介绍公司总裁兼首席执行官Brian Knudsen。
请讲，Brian。
谢谢Jeff。早上好，各位参会者。我将首先提供我们库存优化进展和运营重点领域的最新情况，然后讨论各部门的当前环境，之后将电话交给Bo，由他进行财务回顾和对2026财年建模假设的评论。
2026财年已过去九个月，我们在库存优化举措方面取得了重大进展，这将使我们能够以更精简、更强大的姿态走出这个周期。我们的团队在仍然极具挑战性的市场环境中表现出色。随着我们进入今年的最后一个季度，我们的重点是强势收尾，继续推动库存优化，同时保持客户关系和服务卓越性，这是我们在市场中的差异化优势。
在本财年的前九个月，我们取得了实质性进展，总库存减少了9800万美元。正如我刚才提到的，我为我们的团队一整年在非常困难的需求环境中努力销售设备所做的有纪律的工作感到无比自豪，我们有信心将显著超过1亿美元的全年库存减少目标。因此，我们将库存减少目标提高到1.5亿美元。
我们库存的质量也在持续改善。库存更新鲜，高需求类别的占比增加，但我们不会止步于此。在某些季节性新设备类别以及整体二手设备水平上，我们仍然存在库存过剩的情况。
我们的重点仍然是在本财年结束时实现更健康的库存状况，以便我们能够恢复到历史上实现的更正常的设备利润率水平。
关于设备利润率，本季度的表现超出预期，主要得益于更有利的销售组合和我们改善的库存状况。Bo将提供更多细节，但我预计第四季度设备利润率会有所回落，因为销售组合不太有利，并且随着我们完成今年的工作，还会有额外的库存优化措施。我们现在进行的库存优化工作是为了为明年做好适当的准备，而不是最大化短期利润率。
我们的客户关怀计划继续展示其战略价值，并仍然是我们运营战略的核心。虽然在这个周期阶段，设备需求仍然面临压力，但我们的零部件和服务业务创造了超过一半的毛利润。在这样的时期，零部件和服务业务的稳定作用至关重要，使我们与客户保持密切联系，能够为他们的运营增加价值，并为设备需求最终复苏时做好准备。
这种对客户的不懈关注与我们最近在国内外进行的 footprint 优化活动相契合。
您可能还记得，我们在2022年收购了Heartland农业系统公司，这使我们能够获得凯斯纽荷兰（Case IH）应用设备的全产品线，包括自走式喷雾机和施肥机，以及进入商业应用市场领域的额外销售机会。作为该业务整合过程的一部分，我们最近剥离了核心 footprint 之外的某些门店，并将其出售给了各自地区的当地C&H经销商。这一变化将使我们能够将资源集中在我们可以最好地利用更广泛的服务网络为客户提供一流服务和支持的市场，并提高股东回报。
同样，我们也客观审视了我们的国际业务，以确保我们将资本分配到高绩效市场。我们的德国业务面临挑战，历史上一直拖累我们年度运营部门的回报，因此我们正在与C&H和该地区的当地纽荷兰经销商密切合作，剥离位于德国的经销商业务。
footprint 优化的另一个部分是继续推进我们多年来在大约三分之一的美国门店网络中实施的双品牌战略。例如，在澳大利亚，我们最近在15个门店中的6个获得了纽荷兰的分销权。虽然我们在该国没有增加新的门店，但现在我们在这些市场同时拥有凯斯和纽荷兰品牌，通过更好的覆盖范围帮助我们提供更好的规模和客户服务，以提高市场份额，同时从两个品牌中获取协同效应。
我们仍然专注于通过市场份额增长实现有机增长，并专注于我们的客户关怀战略，以推动更高的零部件和服务收入。同时，我们完全有能力继续执行符合我们战略的并购机会，该战略侧重于利用我们的服务网络提供一流的客户服务，同时推动规模和效率，以实现更高水平的盈利能力。
接下来，我将谈谈我们的部门，首先是国内农业部门。尽管我们的农民客户面临的环境仍然充满挑战，但本季度的表现符合我们的预期范围。虽然收获季节现已基本结束，我们 footprint 内的产量总体稳定，但农民继续面临多重阻力。
这些包括大宗商品价格低迷，这是给农业盈利能力带来压力的根本问题，以及政府停摆减缓了向农民的付款，加剧了当前的现金流挑战，还有更高的利息支出。虽然我们最近看到大宗商品价格有所改善，但总体而言，它们仍然低于我们客户的盈亏平衡水平。尽管看到中国承诺恢复大豆采购令人鼓舞，但短期内这不太可能导致大宗商品价格出现可持续的拐点。
此外，虽然100%奖金折旧的恢复对那些处于应税状态的客户来说是积极的，但许多客户今年根本没有收入来利用这一政策。
底线是，如果大宗商品价格没有显著改善或没有大量额外的政府支持，设备需求在短期内可能仍处于低谷水平。
现在谈谈我们的建筑部门，该部门继续面临一些疲软，反映出更广泛的经济不确定性。设备利润率仍然低迷，受到一些与影响我们国内农业部门相同的变量的压力。
基础设施和数据中心项目提供了基本的活动水平，而整体需求环境虽然比近年来的高点有所疲软，但仍处于健康水平。
欧洲第三季度表现强劲，罗马尼亚继续推动部门业绩，因为客户在9月截止日期前利用了欧盟补贴资金。然而，在没有这种临时刺激措施的情况下，该地区的潜在需求仍然疲软，并与更广泛的农业周期相关联。
澳大利亚的背景与我们国内农业业务相似，行业销量低于之前的低谷水平。然而，第三季度与去年相比也面临一些困难的可比数据。
市场仍然充满挑战，但第四季度的收入应该更接近去年的水平。
最后，在过去一年中，我们取得了很大成就，从去年第二季度的峰值水平减少了超过5亿美元的总库存。这是整个团队的努力，我想对我们的员工表示感谢，他们在执行这些举措的同时，通过超越市场表现，保持了卓越的客户服务。
农业设备市场仍然充满挑战，行业预计不会近期复苏。然而，我们在执行方面保持纪律，管理我们能够控制的事情，并将业务定位为在市场条件最终改善时表现良好。
现在，我将电话交给BO进行财务回顾。
谢谢Brian，各位早上好。从2026财年第三季度的合并业绩开始，总收入为6.445亿美元，而去年同期为6.798亿美元，同比下降4.8%，原因是国内农业、建筑和澳大利亚部门的需求疲软，但在很大程度上被欧洲部门的刺激差异优势所抵消。
正如Brian earlier所讨论的，尽管第三季度销售面临阻力，但毛利润基本持平，为1.11亿美元，而去年同期为1.105亿美元。毛利率从去年同期的16.3%扩大到17.2%。
这主要是由于第三季度设备利润率与去年同期相比提高了70个基点。值得注意的是，本财年第三季度我们国内农业部门的设备利润率为7%，较本财年上半年实现的3.1%有显著改善。这一改善主要得益于我们库存状况的改善和有利的销售组合，但也得益于370万美元的制造商激励计划应计费用，而本财年上半年没有计提任何此类费用。
2026财年第三季度的运营费用为1.005亿美元，而去年同期为9880万美元。由于严格的费用管理，员工人数和可自由支配支出同比下降。
然而，总运营费用的小幅增加主要是由于可变薪酬增加和一些交易相关费用。
场地规划和其他利息支出为1090万美元，而去年同期为1430万美元，反映出我们在过去一年中持续努力减少有息库存。
2026财年第三季度，净收入为120万美元，稀释后每股收益为0.05美元，而去年同期净收入为170万美元，稀释后每股收益为0.07美元。
现在简要概述一下第三季度的部门业绩，我们国内农业部门的同店销售额下降12.3%，部门收入降至4.209亿美元。
部门税前收入为610万美元，而去年第三季度税前收入为180万美元，这反映了我 earlier 讨论的积极设备利润率动态，以及与去年相比更低的运营费用和更低的场地规划利息支出。
在我们的建筑部门，同店销售额下降10.1%至7670万美元，这是由于设备销售额下降。税前亏损为170万美元，而去年第三季度税前亏损为90万美元。
在我们的欧洲部门，同店销售额增长88%至1.17亿美元，其中包括610万美元的净正外汇影响。扣除这些外汇波动的影响后，收入增长78%，这主要是由于罗马尼亚客户在9月之前利用欧盟补贴资金推动的。该部门的税前收入增至350万美元，而去年第三季度税前亏损120万美元。
在我们的澳大利亚部门，同店销售额下降40%至2990万美元，其中包括1.3%的负外汇影响。扣除这些外汇波动的影响后，收入下降39%。这一下降反映了2026财年喷雾机交付量的持续正常化，而在2025财年，我们已经完成了多年积压的交付。
税前亏损为380万美元，而去年第三季度税前亏损为30万美元。
现在谈谈我们的资产负债表和库存状况。截至2025年10月31日，我们拥有4900万美元现金，调整后的债务与有形净值比率为1.7倍，远低于我们3.5倍的银行 covenant。
关于库存，正如Brian所提到的，我们在今年前九个月将总库存减少了9800万美元，降至10亿美元。在这9800万美元的减少中，约1500万美元来自我们完成的三次国内剥离所出售的设备。
绝大多数减少反映了我们的团队在充满挑战的需求环境中为销售设备所做的有纪律的工作。我们从去年第二季度的峰值水平累计减少的总库存现在达到5.17亿美元。
除了库存减少的总体数字外，我们还看到库存质量的显著改善。我们继续专注于减少老化库存，我们将老化库存定义为在我们的场地存放超过12个月的设备。老化设备库存在本财年5月达到峰值，在过去五个月中，我们已将其减少了9400万美元。
这种老化库存的减少对于恢复到更正常的设备利润率水平至关重要。鉴于我们已经取得的进展以及我们为在第四季度继续推动销售而制定的计划，我们有信心在老化库存和整体库存水平方面取得进一步进展。因此，正如Brian先前提到的，我们将整个财年的库存减少目标提高到1.5亿美元。
转向我们2026财年的建模假设，我们正在根据年初至今的表现调整建筑和欧洲部门的收入预期，同时保持对国内农业和澳大利亚部门的假设不变。
我们现在预计建筑业将下降5%至10%，而我们之前的预期是下降3%至8%；欧洲预计将增长35%至40%，较之前的30%至40%有所改善，反映出第三季度罗马尼亚的强劲表现。
从设备利润率的角度来看，我想为第四季度提供一些额外背景。正如Brian所提到的，我们第三季度合并设备利润率为8.1%，得益于我们改善的库存状况和有利的销售组合。鉴于第四季度销售组合不太有利以及额外的库存优化措施，我们预计合并设备利润率将回落至第四季度的约7%。
这反映了三个主要因素。首先，第四季度传统上是大型经济作物设备多单元交易的交付旺季，一般来说，这些交易的利润率往往比其他交易略低。其次，我们作为优化工作的一部分继续处理老化库存；第三，随着罗马尼亚的补贴资金在9月到期，我们预计欧洲的利润率会有所回落。
与我们之前的预期一致，运营费用预计将在绝对基础上同比下降，我继续预计全年运营费用约占销售额的16%。
随着我们在库存减少和组合优化方面取得更多进展，场地规划和其他利息支出预计将继续下降，鉴于近几个月我们看到的老化库存减少，我们应该会在第四季度看到一些这些好处。
作为我们每股收益预期的前言，我想指出预计将在第四季度确认的非现金估值 allowance，这预计将导致我们报告的税收支出增加约每股0.35至0.45美元，反映了我们之前假设中未考虑的变量。
这是由会计准则规定的，并受到我们的盈利能力受更广泛周期影响的程度的影响。在上一次经济低迷时期，我们也不得不确认这一点，然后随着行业从之前的低谷中复苏而随后转回。我预计这次未来某个时候也会有后续转回。
然而，目前这将导致税收支出增加。根据监管机构的指导，我们不计划将这部分增量税收支出从我们全年调整后每股收益的表述中剔除，因此我在这里提到它，以便您能更好地了解本财年下半年基础设备利润率改善对我们业绩的影响程度。
需要明确的是，我们的利润率改善被这一估值 allowance所抵消，因此我们重申调整后稀释每股亏损指引在每股亏损1.50美元至2美元的范围内。
总而言之，我们对在充满挑战的需求环境中取得的进展感到满意，行业销量低于之前的低谷水平，我们准备在第四季度取得进一步进展。我们的团队在推进库存减少和 footprint 优化举措方面的辛勤工作，正在为业务在进入2027财年时实现更好的财务表现奠定基础。
操作员。我们现在准备开始电话会议的问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，在按Star键之前可能需要拿起听筒。为了允许尽可能多的问题，我们要求每个人只提一个问题和一个后续问题。谢谢。我们的第一个问题来自B. Riley Securities的Liam Burke。
请继续您的问题。
谢谢。早上好，Brian。早上好，Bo。
早上好。
我们看到零部件和服务业务取得了非常不错的业绩。关于零部件，抱歉，服务业务下降了4%。这只是正常的季度性波动，还是这个同比下降的数字中有什么影响因素？
是的，这里面有些噪音。从季度环比来看，服务的反映方式确实会受到我们交付的新设备数量以及他们的劳动力有多少用于PDI（交车前检查）的影响，PDI最终会作为整体商品收入而非服务收入体现。总体而言，在大型农业新设备下降约30%的情况下，今年服务业务总体持平，我们对此相当满意。
当然，我们正在推动各项举措，并如我们长期以来所讨论的那样，期望从长远来看能够实现可持续增长。但在这种环境下，稳定性是我们目前所追求的，因为我们正在致力于一些基础工作，例如提高延长保修、预防性维护协议的接受率等，以真正帮助我们实现目标。也就是说，在较长时期内，平均实现个位数中段的增长。我们仍然对所有这些感到满意。
很好。然后关于建筑业，同店销售额似乎没有像农业那样恢复。
我们原以为下降会更少，但似乎与农业相同或没有变得更糟，而大多数大型基础设施企业和大型建筑企业都表现不错。
是的，我想说的第一件事，我相信Brian也会补充，对我们来说，有一些特定因素不一定能反映市场情况。去年对我们来说是重要的一年，我们恢复并赶上了轮式装载机的交付，这可以追溯到生产或新冠疫情生产供应链限制。
所以去年我们收到了很多，也交付了很多。第三季度在这方面尤其重要。所以这更多的是赶上积压订单，而不是市场状况。在这之下，我们确实看到了更多的稳定性，这在一定程度上反映了整体市场环境。我不知道Brian是否想补充什么。
是的，就整体基础设施影响而言。我们当然不像卡特彼勒那样在该市场占据很大份额。但我们业务的很大一部分与农业相关。正如Bo所提到的，轮式装载机以及许多物料搬运设备，还有住宅建设，由于利率处于当前水平，住宅建设仍然滞后。但我们确实看到中西部的数据中心项目有一些不错的稳定性。总的来说，业务基本保持稳定。您在同比数据中看到的主要是Bo提到的轮式装载机积压订单交付的同比变化。
但我们预计12月可能会降息，这可能是个好消息。我们的许多承包商在展望2026年计划时，我会说持谨慎乐观态度。因此，我们预计该市场明年可能会有所回升。
太好了。谢谢Brian。谢谢Bo。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的Mircea Dobre。请继续您的问题。
早上好，恭喜你们的团队似乎取得了非常好的进展。所以我的第一个问题，我想稍微谈谈欧洲，感谢这里提高的指引，但如果我没听错的话，罗马尼亚的补贴顺风将在9月消失。您在更广泛的地区看到了什么？我想我的问题的真正答案是，现在我们所有人都真正关注2027财年。本财年基本结束了。对于2027财年这部分业务，正确的思考方式是什么？认识到这里的比较确实很困难。
是的，感谢您的问题。当然，今年罗马尼亚的业绩同比基本翻倍。团队在执行和利用所有机会方面做得非常出色。首先，就我们在该地区看到的情况而言，无论是罗马尼亚还是保加利亚，我想说2024和2025日历年的天气条件都不是最好的。因此，虽然欧洲更广泛地区的一些产量较好，但他们那里的情况并不理想。所以这是一个不利因素。显然，补贴资金在一定程度上帮助我们掩盖了这一点并表现出色。
从明年的背景来看，我想说。再次强调，这只是方向性的，因为我们将在3月的电话会议上提供指引。但对于罗马尼亚，预计同比下降30%至40%，我们会进一步精确计算，但这在合理范围内。考虑到他们的背景以及今年的显著增长，保加利亚和乌克兰，我想说更稳定，有增长机会。当然，不包括我们正在讨论剥离的德国业务，综合所有这些因素，欧洲（不包括德国）同比下降约十几%，可能20%左右，这是方向性的，我们会进一步精确。
这非常有帮助。您知道，除了罗马尼亚，该地区是否还有其他刺激计划或类似的事情正在进行，乌克兰当然经历了很多。
实际上，这种情况确实在继续。再次强调，我们会继续精确计算。但即使在罗马尼亚，到2027年某些类别的设备仍有资金可用。这些资金规定相当具体。我们认为我们有能力继续抓住这些机会。所以我们会继续精确计算，提供更多清晰度。但我想说，团队将业务同比翻倍的工作非常出色，预计会有一些回落，我们会继续关注资金情况，可能不会像今年那么显著。
当然。回到美国业务，从Vijay的准备发言中，我听到的评论相当平淡。当我们考虑2027财年，同样是方向性的，我有点想知道几件事。基于您今天对北美业务的了解，我们是否应该计划2027财年又是下降的一年？如果是这样，在您减少库存的情况下，如何看待利润率？即使我们不得不应对又一年的收入或销量压缩，我们是否已经到了可以在设备方面看到更正常利润率的地步？然后我还有一个最后的后续问题。
是的，从利润率角度来看。然后我会把话题交给Brian，让他更多地谈论整体 footprint。所以，是的，今年下半年，显然你看到了相当显著的拐点。我说的是国内农业业务。不考虑其他波动较小的部门。今年上半年，设备利润率约为3.1%。今年下半年，设备利润率约为6.5%。如果不考虑制造商激励（我们通常在下半年获得确定性后计提和确认），下半年利润率会更接近5.25%。
所以如果我们进入明年，假设行业销量再次下降，并创下至少过去几十年的历史新低，那么5.25%可能是明年上半年的一个不错的起点，然后我们会继续推动改善。我不知道您是否想补充一些关于行业的总体情况。
是的，我可能会补充一点关于 footprint 的内容，其次是明年的行业情况。在 footprint 方面，我们与CNH紧密合作。我们的任何收购都不会让他们感到惊讶，任何剥离也不会。近年来，我们在战略计划上做了很多工作，现在我们真的在继续执行该计划。所以如果你看看我们所做的一些较大的收购，以及我们现在对这些收购的优化，例如与Heartland应用业务相关的一些剥离，我们会继续优化。
再次强调，我们正与CNH和我们的 fellow CNH经销商就此进行合作。我们相信这最终会为我们的客户提供很好的解决方案。我们再次对那次收购感到满意，因为我们在继续优化它。其次是继续为符合我们战略计划的额外收购做好准备，这些收购将是增值的。所以我们会继续优化我们的 footprint，在我们表现最好的地区实现最大化，并真正最大化我们的客户关怀战略。
第三，你会看到我们在CNH的多品牌战略方面做了很多工作。如你所见，我们刚刚在澳大利亚的15个门店中的5或6个获得了合同，我们实际上没有在该国增加任何新门店，但我们在这6个门店中增加了纽荷兰的合同，以及我们在北美的三分之一的 footprint 是双品牌的，我们可以从中释放很多价值给我们的股东和客户，并提供更好的客户服务。所以我们会继续执行该战略。
至于总体需求，Mega Man，我认为如你所知，这里有很多变量在起作用。我们将看看大豆销售和大豆消费的情况。所以真正在需求方面，当我们继续查看库存使用比率时，还有1月份的可再生燃料标准，我认为我们会看到一些进一步的发展。特别是E15和生物柴油方面的事情。然后，你知道，政府刺激确实是一个很大的未知数。
由于政府停摆，没有援助资金到位。我们将看看2025年还会有什么。当然，日历年的时间不多了，所以2026年，我认为这将是一个大问题。按照今天的大宗商品价格，即使最近有所上涨，许多农民仍然没有达到盈利水平，即使我们有不错的产量。所以我相信这将是明年的另一个大未知数，我们应该会在2月份的WASDE报告以及2月底的保险费率确定等方面获得更多信息。
好的，然后我的最后一个问题，从库存角度，也许您可以评论一下您对此的看法。我知道我之前问过这个问题，您记录的是美元库存。但是我们必须记住，您库存中的设备价格多年来上涨了很多，您的门店数量也增加了。有没有办法帮助我们理解或向我们说明您的库存单位数量情况，以及可能相对于之前的周期，或者任何您认为股东可能觉得有帮助的方式？
谢谢。
是的。首先，库存是一个大话题，我们试图思考在不过度复杂化的情况下提供透明度的最佳方式。价格上涨的影响确实很大，过去一年我们曾讨论过四轮驱动车的成本自2014年以来上涨了80%以上。我们也曾方向性地讨论过，再次强调，与上一次经济低迷开始时相比，我们的二手联合收割机数量约为当时的三分之一，这是一个重要指标，表明在二手设备方面还有多少工作要做。
所以我们会继续寻找最好的方式来呈现这些信息，但简单来说，单位数量大约是一半。是的，我们的处境比以前好得多。正如你在第三季度的设备利润率与今年上半年相比所看到的那样，这确实有所体现。我们的立场是积极管理库存，包括其在资产负债表上的价值。这提前拉动了一些利润表的痛苦。
这就是为什么我们看到的利润率低于历史水平，但随后在第三季度看到了显著的拐点。我们对当前的定价、仍需移动的单位数量以及今年为明年做好准备所需继续完成的工作感到非常满意。我们对今年年底的情况感到非常好。然后在一个北美市场可能再次下降的市场中，我们将继续关注老化库存的管理。
但我们将处于一个更好的位置来执行市场策略，而不是试图在那里过于激进。因此，我们应该会继续看到设备利润率的改善，当然还有场地规划利息的减少。很有趣。
是的，Mig，我想补充一点。正如你所说，你的观点很好。在某些类别中，设备单价在不到10年的时间里几乎翻了一番。因此，美元本身并不是一个很好的衡量标准，正如你提到的，门店数量也在增加。所以如你所知，库存周转率是一个很好的衡量方式，还有总体利息支出。所以这些是我们前进的一些关键指标，以管理我们的利息支出，尽可能减轻它，最大化我们的制造商场地规划条款等，并最终与客户预售。
所以高价值的经济作物设备是预售的，不会在我们的资产负债表上停留超过必要的时间，尤其是产生利息支出。所以你知道，我们会继续监控条款和利息支出，这是几个重要的指标。
好的，非常有帮助。谢谢你们。
谢谢，Meg。
谢谢。我们的下一个问题来自Northland Securities的Ted Jackson。请继续您的问题。
谢谢。早上好。
早上好。
早上好，Ted。
所以我想先围绕库存问几个问题，以确保我理解所有内容，这也会引出其他一些问题。您评论说，您的库存今年至今减少了9800万美元，但如果没有进行剥离，库存减少额将是7500万美元，对吗？
是的，没错。
好的，所以当我考虑1.5亿美元的指引时，如果没有进行任何剥离，这个指引会是多少？
嗯，到年底还有几个因素。本质上我想说的是，我们在澳大利亚的收购将在很大程度上抵消这些剥离的影响。然后另一个因素是德国的剥离，这也会有所帮助。但是，是的，大概在1.3亿到1.4亿美元之间。但再次强调，有一些抵消影响。另一件对我们不利的事情是欧洲方面的外汇影响，这增加了库存的美元价值，但实际上并没有增加单位数量。最后我想说的是，要衡量进展。
再次强调，这是美元，所以不完全是单位。但在上一个下行周期中，我们花了两年时间减少库存3.48亿美元。我们花了三年时间减少库存5.43亿美元。你知道，我们将在18个月内超过这个数字，这再次说明了我们采取的方法，更快地减少库存，为明年做好准备。
所以把它放到像之前讨论的库存和单位的背景下，1.5亿到1亿在单位基础上，你知道，我的意思是，即使在，比如说，如果你从有机角度看，你会看到你的库存数量在下降，让我们称之为单位基础上，你知道，不管剥离如何，你知道，这确实是一个变化，你看，我是说这不是由你的 footprint 变化驱动的，而是由你对能够实现的目标的看法变化驱动的？
哦，是的，绝对是。我的意思是，这里最大的减少是老化的二手设备，这在估值方面是最大的风险。所以，我的意思是，对团队取得的进展再满意不过了，对我们将能够取得的额外进展感到兴奋。它在特定季度反映在资产负债表上。现实是，我们已经为此努力了两年多，因为我们已经看到了交货时间的变化，当我们从OEM那里收到货物时，我们如何消化它们。
所以进展非常好，我们希望在接下来的几个月里取得更多进展。
然后关于库存前景的变化，是否是因为您对2026财年的看法比预期更悲观，或者您明白我的意思吗？我的意思是，是不是像，如果您认为市场前景比预期更疲软，所以我不需要那么多库存，所以我要尝试摆脱更多库存。您是否在纠结这个问题？这是您对宏观经济看法的变化，还是您仍然觉得，好吧，我们在2025日历年触底，2026年市场应该会更稳定，过去几个季度整个农业市场普遍表达的观点仍然不变。这有意义吗？
是的，总体而言，我认为情况没有太大变化。我的意思是，OEM和一般行业一直在谈论北美明年可能会有所下降，但并没有大到改变我们的发展轨迹。更多的是反映了我们仍然认为今年可以完成的工作。不过，当我们进入明年时，我们将在今年年底达到一个相当不错的位置，考虑到所有因素。我们确实预计春季会有一些季节性库存增加，为销售季节提前补充一些类别。
所以我不期望明年下半年库存会进一步减少，但今年年底达到一个好位置，明年上半年季节性增加，然后根据我们对市场的看法，可能会朝着今年年底的水平回落一点。这是我为您列出的基本情况。
是的。
Ted，我想补充的是，如果我们回到 earlier 与Meg关于我们的种植者明年的讨论，如果我们没有看到大宗商品价格的显著上涨，或者再次强调，政府援助的未知数，明年对我们的种植者来说可能再次充满挑战。所以我们希望谨慎地规划我们的库存。然后第三件事我想说的是，对于明年及以后，这确实是我们资产负债表管理的战略转变。
正如我们谈论 footprint 优化时，其中一个好处是我们继续优化并获得更紧密的连续 footprint，这使我们能够利用该 footprint 和规模，在我们的门店之间更自由地共享库存，同时仍然能够抓住每一笔销售。这仍然是最终目标，让我们的客户保持运转，满足他们的设备需求，提高他们的效率。所以永远不要错过销售，但要用更精简的库存来做到这一点。这就是我们的发展方向。
好的，然后我的最后一个问题，可能只是想了解一些情况。您知道，CNH的一个重要战略是将他们的品牌整合到一个屋檐下。您评论说在澳大利亚，15个门店中的6个现在同时经营凯斯和纽荷兰设备。我有点好奇，您是否可以为其他地区提供类似的指标，并可能谈论一下，好吧，也许这太多了，但是，您知道，地区，您知道，比如有多少，当您考虑到这一点时，比如，首先，您的 footprint 在多大程度上已经完成了这种整合，我不知道，也许在您能做到的范围内，您认为您在CNH门店整合方面的定位如何，因为这对他们来说是如此重要的长期战略。
这是我的最后一个问题。
是的。
是的，谢谢。这对他们来说确实是。所以我们与CNH和我们的 fellow 经销商在这一战略上非常一致。我们认为这对我们的客户和股东有很多价值，这给了我们额外的规模。最重要的是，这给了我们的客户很多好处，因为我们这样做可以为他们提供更快的响应时间和更少的停机时间。所以我们非常专注于此。我们长期以来一直如此。我们喜欢这样，我们看到从其他经销商和CNH那里对这一战略的热情越来越高。
我们将继续推进这一战略。您问我们现在的情况如何。所以在澳大利亚，15个门店中有6个，显然这使我们达到了三分之一以上，我们将继续推进。在美国，我们大约有三分之一的门店是双品牌的，我们也会继续这样做。然后在欧洲，这仍处于早期阶段。所以在德国，我们正与CNH合作，最终出售，我们会在其他地区再次寻找机会，作为买家，因为事情在不断变化，我们可以利用这一战略。
所以这也是我们战略计划的一部分，我们正在准备一些现金储备，在未来几年继续执行这一战略。
好的。
嘿，非常感谢您回答我的问题。
谢谢Ted。
谢谢。我们的下一个问题来自Craig Hallum Capital Group的Steve Dyer。请继续您的问题。
嘿，谢谢。我是Matthew Raab，代替Steve提问。想回到政府付款的问题上。您是否开始看到付款流向您 footprint 内的农民，或者现在还为时过早？然后我想知道，这是否对本季度或订单簿产生了任何影响？
所以今年早些时候他们收到了一些，然后在初夏又收到了一些，现在他们正在收到最后15%。他们在大约6月收到了第一批援助的85%，现在正在收到最后一部分。然而，关于大豆援助，有高达近100亿美元的讨论，但我们尚未看到这一点。您知道，中国有口头协议，可能会将他们的购买量恢复到每年约2500万公吨，这与他们的五年平均水平大致相符。
所以我们将看看他们是否会执行这些购买。然后也许价格会上涨，那些资金就不需要通过了，反之亦然。所以我认为政府将继续监控这一点。再次强调，看看2025年剩下的时间，我们对更多资金进入我们的种植者手中并不乐观，除了已经在进行中的资金，但对于2026年，当您查看今天的价格水平时，特别是小麦、玉米和大豆的当前价格，我认为有很多值得关注的地方。
但实际上，大多数大宗商品目前都面临压力。再次强调，这确实回到了供需比率。
明白了，谢谢。然后关于 footprint 优化，然后真的在考虑德国，也许Bo，您能给我们一个大致的概念，德国对欧洲部门的总体贡献，从收入和利润的角度来看。然后我想知道，这是否足以在我们考虑明年时产生影响，以及这可能对销售前景意味着什么？
是的。所以总体而言，德国在过去几年中，收入平均约为4000万美元，略高于4000万，税前亏损约在400万至600万美元之间。所以从利润角度来看，剥离这部分业务是有益的。就整体商品收入而言，影响不大。
太好了，非常感谢。
谢谢。问答环节到此结束。我将把发言权交还给管理层作最后的评论。
好吧，谢谢大家今天早上的时间，我们期待在下次电话会议上向您更新。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。