Jaime Marcus（投资者关系）
James F. Risoleo（首席执行官）
Sourav Ghosh（首席财务官）
David Katz（Jefferies）
Michael Bellisario（Baird）
Cooper Clark（Wells Fargo Securities, LLC）
Chris Darling（Green Street）
Ari Klein（BMO Capital）
Chris Woronka（Deutsche Bank）
Robin Farley（UBS AG）
Smedes Rose（Citi）
Duane Pfennigwerth（Evercore ISI）
Jay Kornreich（Wedbush Securities, Inc）
早上好，欢迎参加Host Hotels and Resorts 2025年第三季度业绩电话会议。本次会议目前正在录制。我现在想将会议转交给投资者关系高级副总裁Jamie Marcus。请讲。
谢谢大家，早上好。在我们开始之前，请注意，今天发表的许多评论根据联邦证券法被视为前瞻性陈述，如我们向SEC提交的文件中所述。这些陈述受众多风险和不确定性的影响，可能导致未来结果与所表达的结果不同，我们没有义务公开更新或修改这些前瞻性陈述。此外，在今天的电话会议中，我们将讨论某些非GAAP财务信息，如FFO、调整后EBITDA RE和可比酒店水平业绩。您可以在昨日的业绩新闻稿、我们向SEC提交的8K文件以及我们网站@hosthotels.com上的补充财务信息中找到这些信息以及与最直接可比的GAAP信息的调节表。今天参加电话会议的有总裁兼首席执行官Jim Rosolio，以及执行副总裁兼首席财务官Saurav Ghosh。
接下来，我想将会议转交给Jim。
谢谢Jamie，也感谢大家今天早上参加我们的会议。在2025年上半年强劲的运营和财务业绩基础上，我们第三季度继续超出预期。第三季度，我们实现调整后EBITDA RE为3.19亿美元，同比下降3.3%；每股调整后FFO为0.35美元，与2024年第三季度相比下降2.8%，与2024年年初至今相比，调整后EBITDA RE和每股调整后FFO分别增长2.2%和60个基点。今天讨论的运营业绩指的是我们2025年的76家可比酒店投资组合，其中不包括Alila、Ventana、Big Sur和Don Cesar。
此外，我们已剔除第三季度出售的华盛顿万豪都会中心酒店，以及截至第三季度持有的待售物业休斯顿瑞吉酒店，该酒店预计将在第四季度出售。与2024年第三季度相比，可比酒店总RevPAR提高了80个基点，可比酒店RevPAR提高了20个基点，这得益于超出预期的短期临时需求增长和更高的房价。在我们的整个投资组合中，本季度可比酒店EBITDA利润率同比下降50个基点至23.9%，主要受工资和福利支出增加的推动。
转向业务组合，第三季度度假村物业的RevPAR增长超出了我们的预期，这得益于短期休闲临时需求的增长和房价上涨。尽管面临转型翻新、犹太节日日期变动以及宏观经济不确定性的持续影响等不利因素，但临时收入增长了2%，主要受度假村两位数增长的推动。我们看到毛伊岛、旧金山、纽约和迈阿密的表现尤为强劲。深入来看毛伊岛，休闲临时需求持续复苏。毛伊岛20%的RevPAR增长（原文重复，按原文翻译）是由入住率的大幅提高以及餐饮、高尔夫和水疗服务等客房外消费的强劲增长推动的。
展望未来，2026年毛伊岛的总团体收入 pace 增长了13%，反映出复苏背后的持续动力。正如预期的那样，第三季度商务临时收入下降了2%，主要由于政府客房夜数的持续减少。团体客房收入同比下降约5%，主要受计划内翻新干扰、犹太节日日历变动以及短期团体预订减少的推动。2025年已确定的团体客房夜数增加到400万。2025年全年，总团体收入 pace 与去年同期相比增长1.2%。宾客的辅助消费依然强劲，第三季度总RevPAR增长80个基点就证明了这一点。
餐饮收入持平，因为餐厅收入的增长被团体业务量下降导致的宴会和餐饮收入下降所抵消。我们还看到其他收入增长尤为强劲，增长了7%，包括高尔夫和水疗收入的增长。转向Don Cesar，我们在第三季度完成了重建的最后阶段，重新开放了两个餐厅和下层厨房。在重建期间，我们重建了基础设施以提高韧性，包括提升关键设备和系统，并纳入防洪屏障。我们继续看到超出预期的近期临时预订增长、更高的餐饮消费以及更多的团体预订，这使我们能够将该度假村的全年EBITDA预期从300万美元上调至600万美元。
第三季度，我们收到了飓风Helene和Milton的500万美元业务中断保险赔偿金，这是我们在第二季度电话会议中讨论过的，使今年收到的业务中断赔偿金总额达到2400万美元。虽然我们预计会收到额外的业务中断赔偿金，但额外付款的时间和金额取决于与保险公司的持续讨论。转向资本配置，8月，我们以1.77亿美元或12.7倍的 trailing 12个月EBITDA出售了华盛顿万豪都会中心酒店。作为交易的一部分，我们提供了1.14亿美元的卖方融资，利率为6.5%，以帮助买方及时完成1031交易所。
自2018年以来，我们已处置了约52亿美元的酒店，平均EBITDA倍数为17.1倍，包括估计10亿美元的放弃资本支出，相比之下，同期我们以13.6倍的平均EBITDA倍数进行了49亿美元的收购。转向投资组合再投资，截至第三季度，凯悦转型资本计划已完成约65%，按计划进行且低于预算。华盛顿国会山凯悦酒店的翻新工程已完成，季度末后，奥斯汀凯悦酒店基本完成。华盛顿特区君悦酒店的公共区域和会议空间翻新工程在国会山凯悦酒店完成后已恢复。雷斯顿凯悦酒店和圣地亚哥曼彻斯特君悦酒店（凯悦转型资本计划中的最后一个物业）的翻新工程也在顺利进行中，预计将于2027年初完成。在我们之前的转型资本计划成功的基础上，我们很高兴地宣布，我们已与万豪达成第二项协议，将对我们投资组合中的四个物业进行转型翻新。这些物业包括丽思卡尔顿 Marina Del Rey、丽思卡尔顿 Naples Resort at Tiburon、West St. Carolyn 和新奥尔良万豪酒店，其中新奥尔良万豪酒店的工程已在进行中。
我们相信这些再投资将使酒店在各自市场中超越竞争对手，同时增强长期业绩。万豪已同意提供2200万美元的运营利润保证，以弥补我们投资相关的预期中断，预计未来四年的投资金额在3亿至3.5亿美元之间。我们的目标是通过RevPAR指数份额增长和增强的业主优先回报相结合，实现中 teens 的稳定年化现金回报率。与第一个万豪转型资本计划类似，我们的目标是RevPAR指数份额平均增长3至5个基点。
我们在增值开发项目上也继续取得进展，包括Don Cesar的新宴会厅和腓尼基峡谷套房别墅，这两个项目预计都将在2025年第四季度完成。我们还完成了纽约万豪侯爵酒店的会议空间扩建项目，并在奥兰多华特迪士尼世界度假区四季度假村的公寓开发项目上取得了进一步进展。奥兰多四季度假村的中层公寓楼建设已基本完成，我们计划本季度开始销售收盘。2025年，我们目前已有40套公寓中的23套签订了存款和购买协议，其中包括9套别墅中的8套。
我们的资本支出指导范围为6.05亿至6.4亿美元，其中包括7500万至8000万美元用于财产损失重建，其中大部分预计将由保险覆盖。我们的CAPEX指导还反映了约2.8亿至2.95亿美元用于再开发、重新定位和ROI项目的投资。我们预计2025年将从凯悦转型资本计划中获得约2400万美元的运营利润保证，这将抵消这些物业的大部分EBITDA中断。我们还预计今年将从第二个万豪转型资本计划中获得200万美元的运营利润保证。
除了资本支出投资外，我们预计2025年将在奥兰多华特迪士尼世界度假区四季度假村的公寓开发项目上花费8000万至8500万美元。回顾之前的转型翻新，并考虑到万豪都会中心酒店的出售，我们在2018年至2023年期间完成了23处物业的投资，这些投资继续为我们的投资组合提供有意义的推动力。在迄今为止已完成翻新后运营稳定的20家酒店中，RevPAR指数份额平均增长超过8.5个基点，远高于我们3至5个基点的目标增长。
简而言之，我们对物业的持续再投资产生了强劲的回报，并为股东创造了持续的价值。8月，我们发布了2025年企业责任报告，详细介绍了我们的企业责任计划、关键影响举措和行业领先成就。该报告还提供了我们在2030年企业责任目标方面的业绩和进展更新，这些目标与我们创造持久价值并为所有利益相关者带来积极成果的长期愿景保持一致。企业责任报告可在我们网站@hosthotels.com的企业责任部分找到。转向我们全年的展望，我们第三季度再次超出预期。
由于我们年初至今的强劲表现和对第四季度的改善预期，我们将可比酒店RevPAR和总RevPAR指导估计分别上调至约3%和3.4%。我们还将调整后EBITDA RE指导上调至17.3亿美元，增幅为2500万美元或1.5%。Sourab将更详细地讨论这些更新估计背后的假设。值得注意的是，自从我们在2月公布2025年全年初步指导以来，我们已将RevPAR预期上调了150个基点，将调整后EBITDA预期上调了1.1亿美元。总结我们第三季度的评论，我们对今年的运营和财务表现感到满意，我们认为这是我们过去八年所做的资本配置决策的直接结果。
消费者的分化可能会导致高端和豪华酒店继续表现出色，我们相信HOST将受益，因为我们拥有高端物业、规模优势、多元化的业务和地理组合，以及我们对投资组合的持续再投资。凭借我们强大的投资级资产负债表和多种资本配置手段，我们将继续利用我们的竞争优势为股东创造价值，并使HOST在长期内实现卓越表现。接下来，我将会议转交给surag。
谢谢Jim，大家早上好。在Jim评论的基础上，我将详细介绍我们第三季度的运营情况、更新的2025年指导以及我们的资产负债表，首先从总收入趋势开始。第三季度，可比酒店总RevPAR增长继续超过RevPAR增长，因为团体和临时客人都保持了较高的客房外消费水平。可比酒店餐饮收入在本季度持平，因为餐厅收入的增长抵消了宴会和餐饮收入的下降。餐厅收入增长了6%，主要受度假村的推动，特别是毛伊岛、凤凰城和奥兰多。此外，纽约万豪侯爵酒店新装修的View餐厅和南海滩1酒店的Aviv餐厅也推动了收入增长。总体而言，我们整个投资组合的每间入住客房餐厅收入增长了高个位数。宴会收入下降了4%，因为团体客房夜数的减少超过了团体客房夜的宴会和餐饮贡献的增长。增长的其他不利因素包括2024年创纪录的宴会收入带来的艰难比较以及今年计划内的翻新干扰。然而，受奥兰多、纽约、那不勒斯、纳什维尔、芝加哥和休斯顿酒店的推动，团体客房夜的宴会和餐饮贡献增长了中个位数。
第三季度其他收入增长了7%，因为高尔夫和水疗收入继续增长。事实上，水疗收入增长了两位数，这得益于整个投资组合的强劲表现以及Western Kierland和丽思卡尔顿 Amelia Island最近的水疗翻新带来的持续推动力，进一步表明富裕消费者继续优先考虑在优质体验上的支出。转向业务组合，与2024年第三季度相比，总体临时收入增长了约2%，这得益于更高的房价和度假村临时客房夜数的持续增长，其中毛伊岛领先。在第三季度，我们的度假村实现了3%的临时房价同比增长，同时临时客房夜数增长了10%，这得益于毛伊岛、最近重新定位的Singer岛度假村、南海滩1酒店以及我们的两家四季度假村。
剔除毛伊岛，我们度假村的临时收入增长了8%，表明豪华休闲旅游的广泛强劲。看看最近的假期，7月4日和劳动节周末的度假村收入分别增长了8%和13%。在这两种情况下，毛伊岛都取得了显著成果，其他度假村增长了中个位数。展望未来，整个投资组合的感恩节周临时收入 pace 与去年同期相比增长了5%，节日期间增长了9%，这得益于整个投资组合的强劲表现。商务临时收入与2024年第三季度相比下降了2%，因为政府客房夜数的下降超过了政府和特殊企业房价的上涨。
具体而言，第三季度政府客房夜数下降了20%，与第二季度的下降幅度一致。转向团体业务，正如预期的那样，收入同比下降约5%，主要受计划内翻新干扰、犹太节日日历变动以及短期团体预订减少的推动。我们估计，约70%的团体收入下降归因于计划内翻新干扰。尽管面临这些不利因素，我们的物业实现了3%的团体房价增长。此外，我们对旧金山的持续复苏感到鼓舞。旧金山，本季度团体客房收入增长了14%，主要受2025年全年协会团体客房夜数增长的推动。我们的确定团体客房夜数已增至400万。正如Jim所提到的，总团体收入 pace 与去年同期相比增长了1.2%。第四季度的总团体收入 pace 强劲，得益于度假村的房价和宴会收入增长。展望未来，我们2026年的总团体收入 pace 比去年同期高出约5%，这得益于房价、客房夜数和宴会贡献的增长。事实上，2026年包括新奥尔良、华盛顿特区和旧金山在内的关键市场的全市团体客房夜 pace 与去年同期相比显著增长。转向利润率，可比酒店EBITDA利润率为23.9%，比2024年第三季度低50个基点，主要受工资增长率上升的推动。
我们继续预计第四季度利润率同比将出现负增长，同样主要受工资和福利增长上升的推动。转向我们对2025年的展望，正如Jim所提到的，我们正在上调可比酒店RevPAR和总RevPAR指导估计。由于我们年初至今的出色表现和对第四季度的改善预期，我们现在预计2024年可比酒店RevPAR增长约3%，可比酒店总RevPAR增长3.4%。我们预计第四季度RevPAR将出现低个位数增长，比我们之前的指导有所改善，部分得益于10月份估计5.5%的强劲RevPAR增长。
我们的指导假设毛伊岛持续复苏，国际需求失衡没有改善，第四季度需求趋势稳定。我们的指导还考虑了10月份政府停摆对我们的有限影响，主要在华盛顿特区和圣地亚哥。如果政府停摆持续到年底，全年RevPAR增长可能会受到负面影响。我们预计可比酒店EBITDA利润率约为28.8%，比我们之前指导的中点提高20个基点，比2024年低50个基点。我们2025年全年调整后EBITDA RE指导为17.3亿美元。
这比我们之前指导的中点提高了2500万美元或1.5%，这得益于第三季度的出色表现和对第四季度的改善预期。提醒一下，这包括2025年收到的飓风Helene和Milton的2400万美元业务中断赔偿金。我们2025年全年调整后EBITDA RE指导还包括奥兰多四季度假村公寓开发项目的1600万美元估计EBITDA，我们预计将在第四季度公寓销售收盘时确认。公寓开发项目2025年的预期EBITDA贡献下降了500万美元，因为迄今为止签署的23份合同中有8份是针对别墅的，预计将于2026年收盘。
重要的是要注意，我们没有改变对该项目的整体EBITDA预期，因为销售价格和项目成本仍在目标范围内。最后，我们的调整后EBITDA RE指导包括Don Cesar的600万美元估计贡献，比上一季度增加300万美元，以及Alila Ventana Big Sur的1400万美元估计贡献，比上一季度增加100万美元。提醒一下，这两处物业都被排除在我们2025年的可比酒店组合之外。转向我们强劲的资产负债表和流动性状况，我们的加权平均到期日为5.2年，加权平均利率为4.9%，我们目前拥有22亿美元的总可用流动性，其中包括2.05亿美元的FFE储备和15亿美元的信贷额度循环部分可用资金。
季度末杠杆率为2.8倍，自上次电话会议以来，穆迪将公司的发行人评级从Baa3上调至Baa2，展望稳定。我们强大的资产负债表是重要的竞争优势，促进了许多资本配置决策，这些决策有助于我们在当前环境中表现出色。10月，我们支付了每股0.20美元的季度现金股息。与往常一样，未来的股息需经公司董事会批准。我们将在短期内继续战略性地管理我们的资产负债表和流动性状况。总结一下，我们相信我们的投资级资产负债表以及我们的规模、规模和多元化使host在当前环境中具有独特的优势，同时能够利用未来的增长机会。
接下来，我们很乐意回答大家的问题。为了确保我们有时间回答尽可能多的问题，请将问题限制为一个。
现在我们开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号然后按数字1。要撤回问题，请再次按星号1。我们的第一个问题来自Jefferies的David Katz。请讲。
嗨，大家早上好。感谢回答我的问题。看，有几件事，这是一个广泛的问题，我希望Jim和团队能回答。但是，您知道，本季度的资产出售，您知道，您所做的投资以及我们在投资组合中看到的出色表现，您知道，这确实表明您与整个集团相比有一些差异化。您知道，问题的第一部分是，您知道，基于您所看到的情况，我们是否可以预期市场上可能会有更多的资产交易？第二，您如何从广义上考虑估值以及其他可以为host在公开市场捕捉一点差异化价值的方式？我知道这里面有很多内容，但我会接受您的回答。
谢谢。
我先开始回答David的问题，然后Saurabh可以随时插话。我先回答你的第一个问题，关于今年迄今为止我们完成的资产出售以及市场总体的交易环境。所以在很多场合，无论是在会议上还是在业绩电话会议上，我都说过，在资产处置和收购方面，我们将 opportunistic地进行资本配置。今年我们已经宣布并提供了指标的两笔交易，我认为这很好地表明了我们的执行能力——以12.7倍的 trailing 12个月EBITDA出售华盛顿万豪都会中心酒店，即使是6.5%的资本化率的城市酒店，你知道，在很多方面，我认为这是对这家公司所锁定价值的一个坚实解读。
我的意思是，这不是我们最好的资产之一。你知道，我们的交易倍数是9.4倍左右的EBITDA。而我们能够以12.7倍的倍数完成这笔交易。拜托，伙计们，你知道，倍数在哪里？我们走吧。你知道，辛辛那提西部酒店的处置也是如此，以及，你知道，当我们能够谈论它时。我想你会对休斯顿瑞吉酒店的指标感到满意。我们今天不适合谈论这个。所以我们继续测试市场。
我们不必出售任何东西。我要把这一点说清楚。你知道，我们今天拥有超过20亿美元的流动性，杠杆率为2.8倍。这不仅在酒店REIT中是真正的差异化因素——唯一的投资级资产负债表——而且在整个REIT行业中也是如此。这确实是一个 fortress 资产负债表。你知道，这促成了我们在投资组合中取得的成就。你知道，我们有一个差异化的投资组合。我的意思是，业绩证明，我们自2018年以来做出的资本配置决策已经产生了重大回报。
今年我们每个季度都上调了RevPAR和EBITDA指导。我们从2月电话会议中的1.5%的RevPAR指导和16.2亿美元的EBITDA指导底线，到今天我们将RevPAR指导上调至3%，将EBITDA指导上调了1.1亿美元。所以你知道，我们在2019年至2023年期间对资产的投资，我们在整个投资组合中投资了超过20亿美元的ROI项目。万豪转型资本计划，16家酒店。我们完成了MTCP计划之外的另外8处物业。你知道，正如Rob所提到的，我们在评论中都提到过，我们预计收益率指数会有3到5个基点的增长。
好吧，对于剩下的23处物业，我的意思是都会中心万豪酒店是其中之一。我们已经实现了8.5个基点的收益率指数增长。这远高于中个位数、中 teens 的现金回报率。所以如果你看看我们投资组合的构成，我们的前40项资产贡献了80%的EBITDA。你可以算一下。我的意思是，我们已经完成了24项资产的转型。我们正在与凯悦合作6项，与万豪合作另外4项。我们正在顺利进行中。我们将继续向我们的资产配置资本，因为这是我们看到底线业绩改善的最清晰视线。
再加上，你知道，我想说我们收购了什么，但同样重要的是我们出售了什么，这确实导致了今天的出色表现。我们对事情的发展以及我们在2026年看到的前景感到非常兴奋。所以，你知道，交易市场本身，我想说，仍然不活跃。没有太多的交易流，你知道，回到都会中心。我将以我开始的方式结束。我的意思是，我们有关系，人们在需要资产来完成终身交易所时会寻找我们，我们拥有的资产负债表使我们能够提供卖方融资，给买方额外的保证，不会出现问题，他们不会错过窗口期，这是100%的差异化因素。
谢谢。
我们的下一个问题来自Baird的Michael Bellisario。请讲。
谢谢。大家早上好。Jim，我的问题是关于Capex的。似乎总体而言，翻新回报一直在下降，但你们一直在逆势而上。所以我想有两个部分。第一，你们如何选择要投资的酒店和市场？第二，假设你们本季度没有回购股票是因为你们认为这些转型Capex项目有更好的回报，这公平吗？谢谢。
当然，Mike。是的。你知道，我们显然会筛选所有资产，以确定我们应该向哪些资产投入资本以及特定物业应投入的Capex水平。所以，你知道，例如，万豪转型资本计划中的四项新资产是我们的团队、我们的设计和施工团队、我们的资产管理团队、我们的企业分析团队在真正研究了我们认为通过转型翻新可以获得什么样的提升后决定的。我确实想强调“转型”这个词，因为你知道，仅仅重做客房可能被认为是某种防御性的。你必须这样做。但是如果我们看到完全重新定位物业的机会，你知道，包括新的抵达体验、新的大堂、新的餐饮平台，你知道，在Kierland，你知道，我们重新装修了水疗中心，现在我们正在装修酒店的其余部分。你知道，这就是我们决定配置资本的方式，显然，你知道，我们与运营商密切合作。你知道，我们与凯悦就我们选择的六项资产以及翻新范围密切合作，我们也与万豪密切合作。
所以，你知道，我们很高兴，不仅因为我们的规模和规模，还因为我们的关系和执行能力，使我们能够通过MTCP计划、HTCP计划以及现在的MTCP 2再次脱颖而出，运营商支持我们的资本投资。我认为保持专注于这一点非常重要，你知道，他们通过为预期的中断提供运营利润保证和增强的业主优先回报来支持它，这让我们有机会真正，你知道，为我们投入这些资产的资本锚定承销。所以我们将在未来继续这样做。
在这种环境下，这是我们获得强劲现金回报率的最清晰视线。是的，你完全正确，我们本季度没有回购股票。你知道，我们今年回购了2亿美元的股票。但是，你知道，在我们看来，资本配置是一个决定，我们将在哪里为股东带来最大的长期价值。我们相信，在这一点上，投资于我们的资产，而不是我们的股票价格受到干扰，将为我们带来更好的回报。你知道，我们回购了2亿美元的股票，你知道，有一个方法可以确定这些股票回购的IRR。这是你可以在一段时间内重新发行股票价格的价格。好吧，你知道，倍数没有任何变化，所以我们仍然在原来的位置。当我们有清晰的视线投资于我们的资产时，很难看到股票回购有清晰的IRR承销视线。
我们的下一个问题来自Wells Fargo的Cooper Clark。请讲。
太好了。感谢回答问题。毛伊岛继续保持强劲势头，并感谢您提供关于入住率和客房外消费的早期信息。您能否提供一些早期想法和信息，说明我们应该如何考虑26年从收益角度的复苏 pace，在25年指导中暗示的1.1亿美元以及强劲的26年团体 pace 的背景下？
当然。毛伊岛的复苏确实非常好。我们2026年的总团体收入 pace 与去年同期相比增长了13%。为了让大家有一个概念，就团体客房夜数而言，我们2026年的确定团体客房夜数已经达到67,000。
去年同期，我们的确定团体客房夜数为55,000。相比之下，早在2019年同期，我们的确定团体客房夜数为73,000。所以换句话说，我们实际上已经恢复到2019年水平的92%，而且价格相当有吸引力。所以我们非常有信心毛伊岛将继续复苏，至于除了我们今年预测的1.1亿美元EBITDA之外，我们还期望多少增量EBITDA。显然，我们的预算审查还处于非常初步的阶段。我们没有确切的数字，但我们非常希望它会是正数，并且它会在1.1亿到1.6亿之间的广泛范围内。所以希望我们明年能取得进一步的进展。但就2026年的团体 pace 而言，情况看起来非常好。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自Green Street的Chris Darling。请讲。
谢谢。早上好，Jim。您提到对host 2026年的前景感到满意。我希望您能以轶事的方式详细说明，特别是我想到的一些低垂的果实，您知道，在您的投资组合中，无论是毛伊岛、Dawn、Turtle Bay，也许还有其他您想提到的。所以您能谈谈这一点，并在某种程度上进行量化吗？
当然。很乐意，Chris。你知道，我们有很多关键市场。我们看到2026年的总团体收入 pace 非常强劲。Rob提到了毛伊岛作为一个例子。旧金山是另一个。我的意思是，旧金山正在很好地复苏。真的在好转。2026年，旧金山投资组合的总团体收入 pace 增长超过20%，团体房价增长10%。团体客房夜数增长3%。所以我们对此感到非常满意。26年的全市团体客房夜 pace 比去年增长7%，2025年增长54%。
所以，你知道，旧金山，我认为已经转弯了。真的。旧金山市长和旧金山旅游局局长真的在带头为城市带来积极变化。你知道，该市的暴力犯罪下降了22%，财产犯罪下降了25%。所以我们对旧金山持乐观态度，明年旧金山还有超级碗。还有其他广泛的积极因素，我会给你一些其他主要市场的信息，但我们有10个市场将从世界杯中受益，这将为我们带来巨大的积极影响。
例如，我认为在纽约，你知道，世界杯对市场应该非常积极，总共举办八场比赛，包括决赛。所以这将为纽约市带来更多的游客。华盛顿特区明年也是我们的一颗新星。总团体收入 pace 增长13%。所以我们对此感到满意。纳什维尔，总团体收入 pace 增长26%。所以有很多非常积极的事情在团体业务方面，我们的团体业务占比约36%，所以对我们来说意义重大。绝对。目前我们全年的总团体收入 pace 增长了5%的中个位数。你知道，我们将在接下来的几个月里密切关注它的发展。但是，你知道，话虽如此，我们确实相信我们拥有的资产，我们拥有强大的地理多元化，没有一个市场贡献超过我们EBITDA的8%，并且在我们组建这个投资组合和运营业务时非常深思熟虑，以及我们拥有的资产质量，以及你知道，客户今天住在哪里以及他们在哪里花钱，富裕客户继续优先考虑优质体验的事实。
我们不仅每个季度或每年都看到这一点，我们每周都在跟踪我们的物业，看看RevPAR发生了什么。你知道，Chris，我告诉你，我们没有看到任何放缓。我们继续看到富裕客户花钱。所以这让我们有信心为2026年做好准备。
好的。感谢详细说明。谢谢。
我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Ari Klein。请讲。
谢谢，早上好。在团体方面，近期的团体预订听起来可能有点疲软。希望您能提供更多信息，也许这是否广泛存在于各个业务垂直领域，以及从远期预订的角度来看，取消或损耗或潜在预订量是否有任何变化。谢谢。
嘿，Ari。除了在华盛顿特区看到的与政府业务相关的一点点取消外，实际上没有任何有意义的取消。但总的来说，我想说团体 pace 并没有显著下降。第四季度我们的情况非常好。我们第四季度的团体 pace 实际上增长了超过7%。几乎是8%。所以仍然有一个非常强劲的团体季度。第三季度我们一开始就知道，由于犹太节日的变动，团体业务会疲软。你看到10月份5.5%的出色表现，你需要把9月和10月放在一起看才能看到犹太节日变动的影响。
但这就是第三季度团体业务下降的原因，一些疲软实际上更多与政府和政府相关业务有关，否则。总体而言，尽管如你在第三季度看到的团体量下降（这是预期的），但我们的每团体客房夜宴会和餐饮收入实际上是上升的。所以这表明当团体确实出现在物业时，他们仍然愿意消费。所以当我们查看第四季度及以后的团体 pace 数据时，我们没有看到任何特定的团体量驱动裂缝。
谢谢。
我们的下一个问题来自Deutsche Bank的Chris Waronko。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题，并祝贺今年迄今为止的出色表现。只是想问你们，我认为随着时间的推移，在一些客房外消费增长方面看到了更多的成功，特别是我认为在团体方面。您能谈谈是什么推动了这一点，并希望您能深入了解，您知道，它由什么组成，无论是您知道的更高的菜单价格还是您知道的零售和水疗等辅助消费的增加，以及您对这种情况能够持续的信心水平。谢谢。
肯定有支出增加，无论是水疗、高尔夫，显然度假村目的地费用也是其中的一部分。明年，你显然会面临更艰难的比较，因为我们在NCLE收入、曼谷和团体客房夜的餐饮方面有了很大的增长。所以如果你看明年，今年RevPAR和总RevPAR之间几乎有一个百分点的差异。明年这可能会缩小，只是因为比较更艰难，但我们看到的消费者仍然在增加支出，另一件事是我们也在重新发明和重新定位我们的餐厅，这在今年确实带来了好处。
万豪侯爵酒店的View餐厅和南海滩1酒店的Aviv餐厅。显然，这推动了显著的增长。所以我们继续寻找餐厅机会，我们可以通过重新定位这些餐厅来推动增量回报和增量EBITDA。所以虽然还有其他机会，但我认为明年肯定会面临更艰难的同比比较。考虑到2025年实现的大量举措。
我们的下一个问题来自ubs的Robin Farley。请讲。
太好了，谢谢。只是想更深入地了解明年的团体预订 pace。您提到2026年增长5%，这是客房夜数和房价，我认为还有远期宴会收入。只是想知道您能否给我们一些客房夜数增长与房价增长的信息，因为您知道，感觉不仅仅是host，整个行业的团体业务似乎更多是由房价驱动的，今年情况就是如此。
谢谢。
嘿，Robin。所以就我们目前的情况而言，更多是由客房夜数驱动的。实际上几乎完全是由客房夜数驱动的。房价同比略有改善。我说的是pace，Jim提到的5%。我们实际上的团体客房夜数与去年相比略有增加，占我们明年预期的百分比。但考虑到目前的pace，我们预计团体客房夜数会更多。但就目前的5%而言，略超过3%是团体客房夜数。
好的，太好了。非常有帮助。谢谢。也许只是一个快速的后续问题。我知道您谈到了您的优先事项，并看到您自己的倍数如此之低。当您考虑host的潜在资产收购时，或者您知道，什么样的资产可能会引起您的兴趣。您能描述一下您是否觉得有一个市场或一种类型的，您知道，只是任何您觉得会增强您投资组合的东西，给我们一个您兴趣所在的感觉。谢谢。
我会告诉你Robin，今天资产收购对我们来说是非常低的优先级。你知道，只是，我们认为在当前环境下，根据我们在市场上看到的情况，我们无法通过收购获得与其他资本配置决策相同的回报。所以，你知道，这包括继续投资于我们的资产，继续向股东支付可持续的股息，自我们退出Covid以来我们一直这样做。你知道，我们会在这种环境下对资产处置进行深思熟虑。我认为，你知道，如果我们看到进行增值收购的途径，当然我们会考虑。
但是，你知道，我们正在评估市场上的所有东西，目前我们没有看到任何我们可以承销的东西。
非常有帮助，谢谢。
我们的下一个问题来自Citi的Smedes Rose。请讲。
嗨。谢谢。我只是希望也许您能多谈谈，也许更多的是saurav关于您对2026年工资和福利增长的最新想法。除了纽约，是否有任何主要市场的劳动合同即将到期或需要谈判？
是的。所以对于2025年，我们仍然预计工资增长率，今年早些时候的消息是约6%。考虑到很多合同都是前期加载的。我们的预期是明年的工资增长率会更低。低多少？我说，好吧，还没有，我们仍在，正如我所说，正在进行预算。我们会有更好的指示，并将在明年的下一次电话会议上提供这些信息。关于即将到期的合同，纽约确实是明年中期即将到期的唯一一个。显然，我们不参与与工会的谈判。是我们的运营商与工会谈判，我们将看看结果如何。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自Evercore isi的Dwayne Finnigworth。请讲。
嘿，谢谢。这感觉是墨西哥湾沿岸一段时间以来第一个没有重大风暴的干净秋季。理解运营影响与bi之间有几个权衡，但您能否大致说明2026年墨西哥湾沿岸没有风暴对增长潜力的推动力？谢谢。
嗯，Dwayne，你知道，飓风季节正式结束还有24天。所以让我们祈祷，你知道，当我们在2月交谈时，情况会如预期的那样，今年墨西哥湾沿岸不会发生任何事情。对我们来说，推动力真的是，你知道，Don Cesar表现非常出色。超出了我们的预期。我们上调了今年的业绩预期，从300万美元上调至600万美元。我们对Don Cesar 2026年的前景感到兴奋。
你知道，Ritz Naples继续表现相当不错。你们很多人都见过那个物业，很多人也见过Tiburon，我们将对Tiburon进行彻底的转型翻新。所以你知道，这可能会对墨西哥湾沿岸的RevPAR产生影响。但这是完全预期的，并且已经充分考虑在内。我认为，你知道，佛罗里达墨西哥湾沿岸，一般来说，当风暴来临时，它会影响佛罗里达的一切。
所以，你知道，我们对南海滩1酒店、丽思卡尔顿Millie岛的表现感到兴奋。Singer岛度假村在完全重新定位后仍在增长。你知道，所有这些都是由继续优先考虑优质体验的客户推动的，因为这些物业都是非常高端的资产。所以，让我们度过11月，看看这些资产2026年的表现。你知道，我们确实谈到了节日期间的增长，其中很多资产都是节日期间的一部分，我认为今年是9%？节日期间的pace增长了9%，这是非常积极的。所以再次，你知道，我认为这有助于我们为2026年做好公司准备。
谢谢，Duane。我补充一点，对吧。当你考虑明年HTCP带来的所有好处时，我们显然仍在曼彻斯特君悦酒店进行翻新，但其他所有HCCP项目实际上都将完成。我们应该会从中看到提升。正如Jim earlier提到的，旧金山有超级碗，我们应该会看到提升。我们有10个城市将举办世界杯比赛，这将根据哪些球队在哪些城市比赛为我们带来很大的积极影响。
我们的最后一个问题来自Cantor Fitzgerald的Jay Kornreich。请讲。
嘿，谢谢。只是回到EBITDA指导上调2500万美元。这更多是投资组合范围内的情况还是某些关键市场，比如毛伊岛，然后您知道，10月份RevPAR强劲增长5.5%，11月和12月的情况如何？如果您能提供任何评论。
当然。我来提供指导的桥梁。为了清楚起见，从17.05亿美元到17.3亿美元是如何实现的。当你取17.05亿美元时，你会加上2600万美元的可比运营提升，其中2100万美元在第三季度，500万美元在第四季度。这真的是整个投资组合的情况。我们对毛伊岛全年的指导没有改变。这主要是因为尽管毛伊岛的收入超出了预期，但由于我们增加了大量客房夜数，因此有与之相关的增量可变成本。
所以毛伊岛1.1亿美元的指导在今年剩余时间内实际上保持不变。所以总的可比运营提升是2600万美元，另外300万美元正如Jim提到的，我们将Don Cesar从300万美元上调至600万美元。利息收入600万美元，这些都是增加项。扣减项是处置带来的500万美元，其中约400万美元来自都会中心酒店，100万美元来自瑞吉酒店，然后是我们谈到的四季公寓项目的约500万美元。这样你就得到了17.3亿美元。关于11月和12月。
目前我们提供了10月份的数据。显然，第四季度的隐含增长率约为1.5%。所以当你看11月和12月的综合数据时，实际上略有负增长。这完全在预期之中，我要说的是，在我们上调的第四季度指导中，并非全部是10月，三分之二是10月，三分之一是11月和12月。我们实际上也上调了11月和12月的指导。之所以略有负增长，有两个原因。一是去年圣诞节周与光明节重叠。所以今年光明节不在同一周，这显然影响了旅行。其次，去年选举后，你可能还记得，11月底12月初我们有短期团体预订增长，做了很多团体业务。这对2024年有帮助。所以比较起来确实更困难。但在目前这个时候，假设政府停摆得到解决，我们没有旅行和机场方面的问题。我们处于有利位置，能够实现我们的预测。
非常有帮助。
问答环节到此结束。我将会议转回给Jim做总结发言。
好吧，各位，再次感谢大家今天参加我们的会议。我们非常感谢你们花时间与我们在一起，我们很荣幸有机会与你们讨论我们的季度业绩，并期待在即将举行的会议上与许多人见面。我想祝大家感恩节快乐，与家人和朋友共度美好时光。保重。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。Sam SA。