Sophie Li（公司秘书兼资本市场总监）
严慧萍（首席财务官）
身份不明的参会者
Ronald Keung（中通快递）
各位下午好，欢迎参加中通快递2025年第三季度财务业绩发布会。本次电话会议的所有参会者均处于仅收听模式。如您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如您想提问，请在电话键盘上按星号键加一键。如您想撤回问题，请按星号键加二键。请注意，今天的活动正在录制中。现在，我将会议转交给公司秘书Sophie Lee。请开始。
谢谢。操作员。大家好，感谢各位今天参加我们的会议。公司的业绩报告和投资者关系演示文稿已于今日早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.cto.com上查阅。今天参加电话会议的中通管理层包括董事长兼首席执行官赖梅松先生和首席财务官严慧萍女士。赖先生将简要概述公司的业务运营和亮点，随后严女士将介绍财务状况和业绩指引。他们将在接下来的问答环节回答大家的问题。我提醒各位，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
此类陈述基于管理层当前的预期以及当前的市场和运营状况，涉及已知或未知的风险因素、不确定性和其他因素，所有这些因素都难以预测，其中许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性和因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的文件。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。现在，我很荣幸向大家介绍赖梅松先生。赖先生将先用中文完整宣读其准备好的发言稿，然后由我翻译成英文。
大家好。感谢各位参加今天的电话会议。2025年第三季度，中国快递行业实现稳步增长，同时保持了行业领先的服务质量。中通快递的客户量同比增长9.8%，达到9.57%亿件包裹。我们的调整后夜间收入为25.1亿，同比增长5%。本季度，政府倡导维护基层利益反对内卷，并通过遏制不合理低价行为促进更有序的竞争。因此，整个快递行业的整体定价水平趋于稳定并开始回升。中通坚持以质量为先的平衡增长战略，响应示范企业的更高标准，强化原则设计，实现量质协同发展。
我们鼓励网络合作伙伴通过加强末端收派能力来降本增收，成为末端市场的首选。中通的零售包裹量保持强劲增长势头，同比增长近50%。通过优化揽收模式和精细化流程管理，我们同时提升了服务质量和成本效率。在中转效率方面，中通继续推进智能技术在标准化成本控制机制转型中的应用，实施更有效的资源配置和绩效矩阵。运输和分拣的综合单位成本同比下降0.05美元。
进入第四季度，行业整体 volume 增长有所放缓。尽管宏观经济复苏仍存在不确定性和短期挑战，但快递物流行业的长期前景依然积极。我们将继续专注于提升产品和服务能力。下一阶段，我们将重点推进以下五方面工作：第一，将服务质量作为生命线。建立全面的端到端质量管理服务体系，整合平台服务指标进行绩效评估。明确责任分工，确保持续的服务领先地位。第二，深化末端能力，建设、扩展、升级所有网点的分拣能力。
进一步实施直接联动并融入本地商业机会。因此，通过更高的零售价格组合降低配送成本并提升末端盈利能力。第三，优化网络政策和激励机制，确保 volume 稳定增长。提高政策透明度和公平性。实施相关激励机制，培养内在动力。第四，提升端到端成本效率和协同效应，利用尖端技术和数字化工具优化路线规划，合理匹配中转产能。更科学地规划资本投资和利用，改善运营各环节的协调。帮助网络合作伙伴持续提升运营效率。
降低末端收派成本，实现更高收益。第五，维护公平和基层利益。完善沟通和治理机制，及时解决真实关切和实际问题。保护网点和快递员的合法权益，维护品牌的信任和信心。快递行业目前正经历从注重规模向量质并举发展的战略转变。在当前的宏观经济背景下，低价包裹占比上升给中通等头部企业带来了独特的新挑战。面对这一结构性变化，中通坚持以服务质量为先，通过效率取胜。
通过持续的产品升级和精细化流程管理，我们应对了复杂的市场环境，坚持高标准的服务质量，并在合理的盈利参数下实现了规模扩张。同时，我们的网络合作伙伴在激烈的价格竞争中不断创新，打造末端能力和商业模式。凭借更多元的收入、更高的运营效率和对运营成功的更高信心，特许经营网络正变得更加独特和更具韧性。竞争是大多数行业不可避免的增长阶段。展望未来，我们坚信，凭借中国经济坚实的增长基础和活力所蕴含的巨大潜力，中通能够延续我们独特的文化，依靠强大的基础设施，凭借强大的运营能力和稳健的财务实力，抓住快递物流行业持续发展中的机遇。
我们将与所有合作伙伴一起，通过我们的产品和服务创造更大价值，为更多人带来幸福。接下来，请严女士介绍财务业绩和指引。
谢谢赖董事长，也谢谢Sophie。各位参会者，大家好。在我介绍财务数据时，请注意，我特别提到的所有引用数字均以人民币计价，百分比变化指同比变化。详细的财务和业绩信息、单位经济效益和现金流已发布在我们的网站上，我将在此介绍一些亮点。第三季度，响应政府反对内卷的呼吁，我们重申专注于质量，提升核心竞争力，推动高质量发展。包裹量达到96亿件，同比增长9.8%。
调整后净收入增长5%至25亿。核心快递业务的平均单价（ASP）同比增长1.7%（即0.02美元），细分来看，KA（关键客户）量增长贡献0.18美元，主要来自总部签约的逆向物流产品和服务的价格压缩。这一增长被包裹平均重量下降导致的0.02美元减少以及更高 volume 激励导致的0.14美元减少部分抵消。由于 volume 和价格的共同增长，总收入增长11.1%至11点（原文数据不完整，按原样翻译）。总营业成本为89亿，同比增长21.4%，主要由于非电商 volume 相关成本显著增加，而电商 volume 成本下降速度未能完全抵消这一增长。
从整体单位成本来看，核心快递业务的单位成本同比增加0.09美元至0.91美元。本季度，分拣和运输的综合单位成本同比下降7.7%（即0.05美元），得益于规模经济和各项 productivity 举措。具体而言，干线运输单位成本同比下降11.5%至0.34美元，这得益于路线规划的优化以及车队运营的改善。分拣单位成本稳定在0.25美元，这是由于自动化带来的劳动效率提升抵消了本季度新投产设施的更高成本。KA业务单位成本增加0.14美元，与KA volume 增长一致。
毛利润下降11.4%至30亿美元，毛利率下降6.3个百分点至24.9%。不包括股票薪酬（SBC）的销售、一般及管理费用（SG&A）增长16.2%至6.33亿美元。不包括SBC的SG&A费用占收入的百分比略升至5.3%，而去年同期为5%，主要由于折旧和摊销费用增加。营业收入下降15.4%至24亿美元，相关利润率下降6.3个百分点至20.3%。本季度经营现金流为32亿美元，同比增长3.2%。调整后EBITDA下降4.2%至3.6%（原文数据不完整，按原样翻译）。第三季度资本支出总计12亿，我们预计2025年全年资本支出为55至60亿。
现在谈谈我们的业绩指引。考虑到对今年最后一个季度的可见性，我们将全年 volume 指引下调至303.82至303.87亿件包裹，同比增长12.3%至13.8%。对于规模杠杆型业务而言，volume 至关重要，而合作伙伴网络的稳定性是公司可持续长期增长的基础。随着宏观环境的不断变化以及行业动态向更有序竞争转变，我们有信心执行整体企业战略并应对近期挑战。
以上是我们准备的发言内容。操作员，请开启提问环节。谢谢。
谢谢。如您想提问，请在电话键盘上按星号键加一键。如您的问题已得到解答并想退出队列，请按星号键加二键。再次提醒，按星号键加一键提问。今天的第一个问题来自高盛的Ronald Kyung，请提问。
谢谢。管理层您好。我有两个问题。第一个是关于行业结构和前景。鉴于我们看到增长趋同和定价暂时稳定，但对于未来一年以及长期的市场结构，我们应如何看待？目前行业仍处于相对分散的格局。第二个是关于综合物流机会。除了快递业务，公司在更高端或整体供应链物流服务方面有哪些举措，以向客户提供更集成的服务。谢谢。
非常感谢您的问题。第一个问题确实与竞争和行业动态及其发展方向有关。我们认为，规模、更优质的服务以及更高的效率和成本效益将带来更大的机遇。因此，我们一直专注于成为最好的自己，因为未来属于更强大的企业。展望未来，我们将继续专注于以下几点。首先，我们将不断专注于增强核心业务的竞争优势，我们将关注三个方面。
第一个是加强网点、快递员与我们的分拨中心之间的连接或关系。这主要是为了在这三个环节之间更好地公平分配利益、角色、责任和奖励。第二部分，快递主要服务于C端消费者。我们将利用现有的基础，有机会为更大的物流市场解决问题、提供解决方案。目前，我们有快递、零担业务、冷链、云仓运营以及末端网点。我们认为竞争格局将转向以综合能力为重点。
我们不仅将服务C端，还将服务现代制造业、农业以及更具体的场景，例如将产品从工厂直接送达消费者，将农产品从田间直接送上人们的餐桌。因此，对于所有这些特定场景，我们将以更高的质量、更高的效率参与其中，这将为我们带来未来差异化的竞争优势。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的范全伟，请提问。
谢谢管理层回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于反内卷政策。您对反内卷政策的潜在影响有何评论？特别是对市场定价前景的影响？我们注意到公司对今年第四季度 volume 的指引意味着相当广泛的增长前景范围。这一前景背后的考虑因素是什么？特别是严女士刚才提到存在一些近期挑战的考虑，这些近期挑战是什么，明年的前景如何？我的第二个问题是关于最近有消息称监管机构与中通管理层就其网络管理进行了谈话。是否有任何可以分享的细节，以及我们应该预期哪些潜在影响？谢谢。
非常感谢您的问题。您的第一个问题与反内卷政策的可持续性有关。自今年8月以来，反内卷政策已在全国大部分地区逐步推行，旨在实现定价的合理回升，这一政策直接解决了今年早些时候因过度价格竞争带来的压力，并呼吁行业转向有序竞争和健康发展。我们预计这一趋势将持续，政策效果将继续显现。随着反内卷政策的推进，行业整体关注点正从注重规模增长转向量质并举的高质量发展，更加重视服务质量和可持续的长期盈利能力。
一旦评估期结束，我们认为市场价格水平有望稳定在至少成本线以上，促进更健康的竞争。我们还认为，监管重点将继续倡导高质量发展和规范的市场行为。一方面，政策将继续鼓励企业通过创新、技术、有效的管理技能和服务建立竞争优势；另一方面，监管机构将保持警惕，并在必要时进行干预，打击损害基层利益或破坏社会稳定的行为，保护可持续的长期增长。作为行业领导者，中通“质量为先、平衡发展”的战略与此完全一致，我们积极响应监管指引。
我们将其视为增长机遇，并将主动采取措施为行业发挥示范作用。首先，我们将继续投资自动化和数字化，以加强运营能力。其次，我们将密切关注网点和快递员的建设性反馈，以加强网络稳定性。第三，我们将战略性地专注于树立标杆，为行业更高质量的发展提供示范效应。关于相关政府机构最近的咨询，我们认为最近的监管咨询与反内卷政策以及我们的意图一致。这也与网络投诉引发的某些孤立案例有关。
快递行业正同时从规模增长转向高质量发展，这是反内卷政策以及本次特定咨询的总体指导方向，它要求所有参与者，特别是作为行业领先企业的中通，发挥更大的示范作用。短期内，我们认为这些咨询事件对我们来说是一个重要的提醒，也是对我们管理注意力和能力的压力测试。我们建设性地、认真地对待这些反馈，并将其视为进一步改进的催化剂。
在内部，我们彻底审查了我们的反馈系统，并提供了更高的透明度和及时的反馈来解决具体问题。从长远来看，我们相信主动拥抱并引领这种高质量转型不仅符合监管和市场的期望，而且有助于建立。
抱歉，各位，我是会议操作员。似乎发言人线路已断开。我们将播放音乐，待他们重新拨入后，我们将在片刻后重新开始。感谢各位的耐心等待。谢谢。抱歉，各位，我是操作员。我们已重新连接发言人线路。请继续回答。
谢谢。我将稍微回顾一下我们被切断的地方。从长远来看，我们相信主动拥抱和引领高质量转型不仅符合监管意图和市场期望，而且将为我们与行业内所有利益相关者以及端到端业务建立更强大、更可持续的合作模式。这将帮助我们吸引更高质量的客户和合作伙伴，确保更长期和可持续的增长。感谢您的问题。
好的，女士。下一个问题来自瑞银的Tanrong Lua，请提问。
我自己翻译一下。谢谢赖先生、严女士和Sophie回答我的问题。我的问题更多关于 volume，因为我们注意到行业最近经历了或多或少明显的 volume 放缓。那么，其根本驱动因素是什么？这是否与最近的定价回升有关？我们应该如何看待明年的 volume 增长，以及未来竞争格局或竞争动态可能发生的任何变化，或者 volume 放缓的情况。非常感谢。
是的，确实，感谢您的问题。我们注意到行业出现了久违的增长放缓或减速。最近公布的10月行业平均增长率为低个位数，这是很长一段时间以来未曾见过的。因此，我们认为近期行业增长放缓主要是由于反内卷政策推动的价格上涨。整体物流价格上涨对低利润和高度价格敏感的电商商家影响更大，导致该细分市场的包裹量下降。
总体而言，行业包裹量结构再次转向更优的经济结构，具有更强服务能力和完善产品组合的领先快递公司有望重新获得竞争地位。换句话说，那些通常从低价包裹中获得 volume 的公司将受到更大的负面影响。展望明年，我们预计行业 volume 增长可能会稳定下来，很可能保持在10%左右。该行业正从单一关注 volume 增长转向量质并举的发展。随着市场资源越来越倾向于服务质量和运营效率，未来竞争格局的重塑将由持续的监管影响以及企业自律和标准化运营共同驱动，为更健康的竞争格局和可持续的长期增长铺平道路。
谢谢。下一个问题来自CPX Securities的Wujin Lim，请提问。
首先，感谢您回答我的问题，我的第一个问题与成本降低有关。如果反内卷政策在2026年继续实施，考虑到2025年行业资本支出实际上是为更高的增长率预期而设定的，那么如果2026年出现较低的增长，这是否可能给我们的成本降低带来任何挑战？因此，能否透露一些2016年的成本改善情况？第二个问题是关于竞争结构。
正如我们所看到的，在主要市场（例如广东、义乌和其他省份）对部分包裹设定价格后，这是否会导致价格竞争的焦点从低公斤段转向高公斤段？这就是我的问题。谢谢。
非常感谢您的问题。是的，中通一直专注于成本效率。在公司发展初期，由于我们对产能和基础设施建设的重视，我们的成本竞争优势非常明显。随着行业的发展，您可以看到其他同行也投资于设施、设备和运输能力。您会发现我们在整个行业的成本竞争优势正变得更加接近。我们认为，现在的重点不仅仅是中转和干线，因为在端到端服务的四个环节中，我们有揽收和派送。
为了实现端到端的成本降低或成本效率，我们启动了例如“三加一”努力等工作，以继续改善整个流程的成本结构。我们投资于技术，投资于更高效率的产能与产能需求匹配。我们帮助我们的网络合作伙伴提高他们的自动化能力，以提高效率，例如让快递员有更多时间专注于派送工作，同时降低网点的整体末端成本。
我们确实认为，随着现有运营布局的完善，成本优势最终会逐渐减弱。然而，随着对端到端所有环节协调和整合以降低成本、提高效率的关注度不断提高，不仅我们业务的中转和分拣环节将继续在成本效率方面领先，我们的网络合作伙伴也将在末端和揽收环节获得成本最低的优势。因此，我们有信心在未来保持成本领先地位。您问题的第二部分涉及我们将如何观察到小包裹在总体 volume 中的占比下降。
因此，我们将根据整个网络的产能布局，适当分配和匹配资源。例如，在我们网络的中西部地区，我们应该能够制定更多针对高重量包裹的政策。从整体来看，我们有信心管理政策以应对 volume 结构的这种变化。我们将再次继续专注于在高质量产品和服务的前提下，平衡发展 volume 规模和合理的利润水平。
抱歉，请继续。
是的，我们今天的电话会议到此结束。再次感谢各位的参加，我们期待与您在私下进一步讨论。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话，祝您有美好的一天。