Amy B. Schwetz（高级副总裁兼首席财务官）
Joe Ritchie（高盛）
Kevin Dreyer（Gabelli Funds）
好的。我们准备继续会议。很高兴今天福斯公司的Amy Schwetz能来到这里。首席财务官Amy，感谢您的参与。
谢谢你邀请我，Joe。
好的。那么，Amy，我不知道你是否想先做一些开场发言，或者你希望我直接开始提问。我可以按你希望的方式进行。
我们直接开始吧。我已经看到了议题预览，我认为我们会涉及大家关心的问题。
好的，很好。那么，我们先从需求环境开始怎么样？请先给我们介绍一下。展望2026年，您对需求环境的感受如何？
是的，当我们审视我们所处的市场格局时，我们确实感到非常乐观。某些市场展现出了我们多年未见的强劲势头。我先从电力市场说起，这是我们过去几个月来经常向投资者提及的领域。我们预计从2025年到2026年，电力市场将以两位数的速度增长。这一增长主要依托于我们的核电业务组合，我们看到了新电站建设订单、寿命延长项目以及售后市场常规维护方面的机遇。
在过去四个季度中，我们在该领域的业务订单量运行率约为4亿美元。我们认为这只是一个起点，接下来我们看看其他参与的市场。通用工业领域，我会更具体地说明，我们预计该领域也将实现可观的增长。
展望2026年，通用工业的增长同样由三个我们持乐观态度的主要领域驱动，分别是制药行业。第三季度我们已经看到了一些迹象，当时我们三大订单之一就是制药行业的订单，金额约为1500万美元。我们还看到水务领域，特别是中东地区的水务项目，带来了一些机遇。
以及采矿行业，该领域将受益于我们通过Mogis收购获得的阀门业务组合以及密封件业务组合。然后，如果我们全面审视一下，能源终端市场从项目角度来看，今年增速较慢。但从售后市场角度来看，表现极为强劲。我们预计售后市场的良好态势将持续到2026年，我们将继续在商业和运营层面提升表现以获取更多市场份额。因此，尽管预计明年项目环境不会大幅扩张，但我们将继续做福斯最擅长的事情，即通过售后市场为客户提供服务。
最后，我想说的是，过去几年化工行业一直是一个阻力，特别是当我们审视欧洲的安装基础时。但我认为目前已经趋于稳定。因此，当我们观察全球某些地区时，我对2026年该终端市场的前景持谨慎乐观态度。
是的，今天早些时候有一家公司提到，今年年底化工业务将影响其某个部门的利润率，但他们最近也刚刚获得了一笔非常大的化工订单。所以也许这个市场开始好转了。
似乎确实如此，特别是当我们观察化工市场的不同地区时，出现了一些复苏的迹象。我想说，北美地区尤其如此，我们预计2026年该地区可能会有所改善。
我笑了，因为也许现在我们的化工分析师会变得更乐观一些。
在办公室里看到笑容总是好的，对吧，Joe？
当然。如您所说，售后市场业务表现非常强劲。看到你们在售后市场取得的显著进展真是太好了。您提到要在售后市场提升表现。过去几年，你们确实极大地改变了这项业务。你们的订单量比以前高了很多。我们过去认为5亿美元的季度订单是很棒的成绩，现在已经是6亿美元以上了。那么，未来如何推动售后市场进一步增长呢？
是的，我认为改善实际上始于2023年的重组，这使我们能够将售后市场业务视为真正的全球业务，而非区域性业务。这极大地改变了我们为客户提供服务的方式。首先，它让我们能够以不同的方式思考成本，在交付周期允许的情况下利用低成本国家的采购。有时，这也在各地区之间形成了一定的竞争张力。例如，为什么某个地区的利润率不能提高。
从商业角度来看，重组的作用是让资源在整个组织内得到更智能的分配。以泵业务部门为例，审视业务时会问，为什么不投入更多的商业资源到售后市场？这是我们产生大量利润的领域。随着时间的推移，我认为这在某种程度上已经成为一项团队协作，该业务比我们其他任何业务部门都更深入地融入客户，他们真的将订单数量视为共同努力的目标，而不仅仅是商业团队的责任。
推动这一成果的实现。然后我想说一下我们在运营方面所做的工作。例如，零件业务的区域化，在该领域的一些小额投资，以及计划的数字化和某些情况下的3D打印技术应用。
以帮助我们在泵零件方面更快地为客户提供服务。最后，我想提一下商业工具方面，比如报价速度。我们在这项业务上的目标是在一天内完成报价。如果你有机会听我们2023年投资者日的演讲，或者听我们泵部门负责人的讲话，他肯定会说“速度制胜”。在售后市场的各个环节，速度都至关重要，包括报价速度和交付速度。
是的，这很棒。显然你们在这项业务上看到了明显的进展。我很好奇，您认为这项业务未来的运行率还能进一步提高吗？
这绝对是我们的目标。你提到5亿美元是我们需要跨越的第一个障碍。在过去六个季度，我们的订单量一直保持在6亿美元，实际上过去三个季度中有两个季度超过了6.5亿美元。因此，我们继续推动这项业务，团队也在不断努力提升。我们在思考各种增长方式。你们中有些人可能听过我们谈论福斯业务体系，在过去几年里，我们一直专注于运营和业务组合方面的工作，即80/20原则。
但商业部门是我们业务体系中接下来要着手解决的领域。
我们在商业卓越方面的第一项工作就是交叉销售，特别是售后市场的交叉销售。确保我们了解安装基础在哪里，了解哪些客户购买了我们的泵，甚至可能正在使用我们的泵维修服务，但却没有购买福斯的密封件。因此，要确保我们的商业团队真正了解这些机会所在，并利用数据来挖掘机会。
是的，很高兴听到这些。在我们直播前，我们讨论了上个季度市场的近期反应，我指出，公司今年的收益增长达到了30%。财报公布当天，你们的股价上涨了约30%。
我认为，我们得到的很多反馈都与核电机遇有关。所以我想谈谈这个话题。但我也想指出，公司今年的运营表现确实非常出色。
谢谢。我们之前还在笑这件事，因为我没想到财报当天股价会有30%的涨幅。但我会告诉任何问起的人，我不会为我们当前的估值道歉，因为我仍然认为估值还有上升空间。坦率地说，在那次财报电话会议之前，我们在第三季度初和第四季度初之所以积极进行股票回购，就是因为当时的估值。看到我们的执行力得到回报，这非常令人兴奋。
我可以透露一点内部情况，之前我内心一直不太好受，因为我一直告诉业务部门负责人，我们没有获得应有的估值是因为我们需要继续扩大利润率。他们会来找我说：“Amy，我们正在努力，我们正在做到，股价到底怎么了？”所以我终于可以说：“嘿，我可能是对的。”
是的。有时候市场需要更长时间才能认识到公司内部正在发生的积极变化。
谈谈电力市场吧？第三季度订单增长超过20%。全年来看，这显然是你们的一个明确优势领域。财报电话会议上你们专门用了三张幻灯片来介绍核电及其机遇。但让我们给大家一个基准概念。你们目前的总业务收入约为50亿美元。核电业务目前约占5%，这样说公平吗？是的。约占总营收的5%。你们提出未来十年有超过100亿美元的机遇。
帮助我们理解，在短期、中期和长期，福斯可触及的市场规模是多少？
当然。首先我要说明的是，这100亿美元的机遇是从订单量角度而言的，并非所有收入都会在同一时期内实现。在过去几年里，我们一直支持核电客户，但新电站建设的订单并不多。因此，该领域主要是售后市场业务，在任何一年中占收入的比例可能在5%到7%之间。随着欧洲对能源安全的关注度提高，开始出现更多新电站建设活动。
因此，我不会说我们最近的新电站建设活动是在2020年或2025年开始的，但这确实为我们带来了不错的业务增长。当我们分析这一机遇时，我们认为我们的主要产品（泵、阀门和密封件）在每个项目中都有应用。如果我们考虑传统核电新电站建设，每个反应堆我们有大约1亿美元的机遇。根据公开数据，未来10年将有大约40座新反应堆开工建设，这对我们来说是巨大的机遇。这些收入的实现周期会比我们的传统业务更长，这些订单的交付周期往往在3到5年，甚至7年。
在新电站建设方面，我们采用完工百分比法（POC）进行会计处理。因此，收入和成本会在项目周期内确认，但在一定程度上会呈现后端加权的特点。我认为下一个方面是寿命延长和重启项目的经常性业务，这也是业务中非常令人兴奋的部分。每个寿命延长或重启项目的相关业务量约为3000万美元以上。
这是我们投入大量时间专注的领域。我们与公用事业公司及其工程公司密切合作，以争取有利的市场地位。只要涉及福斯的产品应用，我们对赢得这些业务充满信心。我们的传统售后市场业务每年的运行率约为1亿美元，随着这些资产的更高效运行和重启，未来十年这一数字将继续增长并呈滚雪球效应。最后，我想提一下小型模块化反应堆（SMRs），因为在过去12个月里，这部分业务发展非常迅速。我记得去年我们讨论这个话题时，我还认为这是一个长期故事。
特别是由于数据中心对电力的需求，小型模块化反应堆领域已经开展了大量工作。因此，2025年我们实际上已经获得了第一批小型模块化反应堆的订单。这些是相对较小的原型机订单。但该领域未来五年已宣布有30个项目，我们预计接下来五年可能还有30个项目。
因此，这也是一个相当大的机遇，可能是100亿美元机遇中仅次于新电站建设的第二大机遇。是的。所以我认为这是一个令人兴奋的领域。我们选择了大约10到12家公司在小型模块化反应堆技术方面进行合作。我们认为这是一场可行性竞赛，因此我们认为既要分散投资，也要努力挑选赢家，而不是试图在这个领域面面俱到。但这确实是我们非常兴奋的领域。就像我提到的为售后市场投入资源一样，我们也为核电业务投入了专门资源。我们聘请了一位曾在能源部任职的核电专家。
他了解全球的监管机构，了解客户的需求，能够与客户进行专业对话，这对我们在该领域的业务非常有帮助，无论是提升商业表现还是更好地理解技术。
你们是什么时候聘请这个人的？
到目前为止，他已经任职一年多了。
是的。很有趣。
综合来看，这很有意思。我们研究过一些进入该领域的公司，但事实是，在过去20年左右的大部分时间里，这个领域要么被忽视、不存在，要么投资不足。那么，与你们的核心业务相比，核电领域的竞争格局如何？你们的“赢得订单的权利”是否更高？对于这100亿美元的机遇，你们如何看待自己的市场份额机遇？因为你们不可能赢得全部。
你们对这个“应得份额”是怎么考虑的？
首先，我想说我的商业团队希望我这样说：我们不会想当然地认为客户会选择我们。因此，我们需要继续证明我们能够交付产品并满足客户需求。话虽如此，我认为在这个机遇中，我们比其他领域拥有更好的“赢得订单的权利”。在我们的业务组合中，有些终端市场我们表现非常出色。但正如你所指出的，这个行业在某些方面可能多年来服务不足，我用了“被忽视”这个词。我们一直在该领域维持供应链，保留必要的技术和工程资源，并持续维护认证。当我们审视全球各地的认证时，在美国是N stamp认证，世界其他地区也有类似的框架。
这些认证是针对具体工厂的。因此，并非福斯拥有这些认证就可以在任何地方开展业务。我们的客户知道我们一直在投资维持这种服务，这意义重大。特别是在建设规模扩大的时期。
与工程设计和建筑公司的关系至关重要。他们了解我们产品的性能预期，我们的产品被纳入这些设计规范，这非常有帮助。然后我再回到重启和寿命延长项目。
在那个阶段，客户不太可能更换原始设备供应商。他们追求速度，希望降低风险，而我们在为客户提供重启和寿命延长服务方面处于有利地位。
这很有道理。过一会儿我会开放观众提问，先提前说明一下，今天观众的问题很少，但展望2026年，您能否提供一个初步的框架或想法，比如增长、利润率、自由现金流等方面？
好的。我们显然会在明年初发布财报时更多地讨论2026年的情况。但总体而言，前景是积极的。我一开始就谈到了终端市场，我们认为这为2026年的增长提供了非常有利的背景。因此，我们希望充分利用这一背景。尽管我对增长非常有信心，但我对我们继续扩大利润率的能力更有信心。这是我们福斯努力成为的样子的基础部分。当我考虑我们可以采取的措施时，从80/20原则到持续提升运营，再到产品线整合。
在利润率扩张方面，我们仍然有很多机会。因此，我认为结果将是2026年公司收益再次实现良好增长，这也是我们将继续推动团队努力实现的目标。
太好了。再追问一个问题，然后我会开放观众提问。如何看待2026年与2025年相比，“机遇丰富”或“生产力漏斗”的情况？是否具有可比性？任何相关想法都可以。
是的，我认为在不同领域具有可比性。自2023年以来，福斯泵业部门（FPD）取得了显著进步，利润率不断扩大，自那以后每年都有阶段性提升。而福斯控制设备部门（FCD）的进展则稍慢一些。
我认为我们在FCD部门为扩大利润率采取了正确的措施，现在我们将进入加速提升阶段。例如，80/20原则的实施，FCD部门可能比FPD部门在流程成熟度上落后约2到3个季度，随着进入2026年，这一进程将加速。因此，我期望FCD部门在利润率方面实现更大的阶段性提升，而FPD部门则更多地处于持续改进模式，以及80/20原则带来的传统利润率扩张。这是很有帮助的。
好的，我来开放观众提问。观众有什么问题吗？好的，有一个。有两个。如果你……
好的。网络直播中有个问题是关于核电领域是否需要增加产能。目前答案是否定的。我们对全球的生产布局感到非常满意。不仅仅是一个工厂，而是从北美到欧洲再到亚洲的多个地区。
以服务核电需求。我认为在这段时间内，我们可能会改进某些设施，无论是测试能力还是效率提升措施。但我认为所有这些都可以在我们正常的资本支出水平内完成。
嗨，我是Gabelli Funds的Kevin Dreyer。很高兴见到你。我对资本配置很好奇。显然你们有一个大交易没有完成。你们有大量现金。业务表现很好。你们加大了股票回购力度。展望短期到中期，我们是否应该期待并购对你们具有重要意义，还是你们更专注于现有的有机增长机遇？
是的。我认为你们看到的股票回购在很大程度上是我们的 opportunistic 行为，我们将继续保持 opportunistic 进行股票回购的能力。我认为总体而言，股票回购是我们可以与有机增长进行比较的基准。我们将并购视为增长和扩大我们在心仪终端市场 exposure 的工具。例如，2024年的Mogis收购就是一个很好的例子。我们希望增加在采矿行业的 exposure，Mogis交易以有意义的方式实现了这一目标。
这就是我们考虑并购项目的方式：是否符合战略？是否能扩大利润率并改善现金流？能否在我们的资产负债表范围内完成？因此，我们将保持纪律性，但有希望在并购领域保持活跃，以增强我们的业务组合机遇。话虽如此，我不希望房间里的任何人认为我们会放弃内部的自我提升计划。我想说，今年第二和第三季度的表现。
已经表明，过去几年我们围绕业务体系在福斯内部所做的改进，为业绩增添了一定的可持续性，这可能是我们以前没有机会展示的。我们有一小部分团队成员积极参与推进一项我们认为具有战略意义的交易。在我们谈判、尽职调查并最终终止该交易的同时，我们仍然交付了两个出色的季度。因此，在进行并购时，我们将继续保持纪律性并专注于基础业务。
好的，很好。那么，谈谈利润率，并且不放弃自我提升，您已经给出了不同部门的一些很好的信息。在FPD部门，你们已经超过了长期利润率目标，并且您刚才说预计明年利润率将再次扩大。这非常好，这也说明了您对该业务可持续性的预期。在FCD部门，该业务的售后市场业务占比不如FPD部门。我知道你们也在整合Mogis，这对利润率造成了一定压力。
我们如何看待该业务未来的“应得利润率”？基于他们目前所处的阶段，能否达到FPD部门的水平？
是的，我认为这是一个传统上利润率非常强劲的业务。如果在2023年投资者日之后，我们说FPD部门比FCD部门先达到利润率目标，人们可能会觉得我在说胡话。
我会是其中之一。
所以我认为FCD部门在结构上没有理由不能回到过去的水平，甚至超越。在运营方面仍有大量工作可以做。我用一个指标来说明，FCD部门是我们组织内营运资金的拖累。
当我考虑这一点以及改善营运资金的机遇时，我也将其视为运营效率的指标。因此，我认为在运营卓越方面还有更多工作可以做。我们将在2025年更积极地推进产品组合的复杂性降低，也就是我们内部所说的80/20原则。我实际上认为我们建立的服务和解决方案模式。
在两个部门中，FPD部门在售后市场服务客户的方式上更为明显。但FCD部门也存在同样的机遇。无论是更换阀门还是维修服务，我们都可以继续加强与终端用户客户的关系，并随着时间的推移提高利润率。
关于营运资金的评论非常有趣，这主要是在FCD部门的服务方面吗？
实际上更多是在业务的传统产品方面。因此，随着进入明年，平台和公司资源的团队成员都在重点关注这一领域。但我认为利润率的改善将会实现，营运资金也将得到改善。
你们在自由现金流转换方面已经取得了很大进展，听起来还有进一步提升的空间。
是的，我认为。我之前提到过，我们的自由现金流表现令人兴奋的一点是，营运资金方面仍有很大的改善空间。因此，与其对我们在这一领域没有取得更大进展感到失望，不如将其视为我们继续提升业务和产生自由现金流的方式，然后我们以纪律性的方式进行分配。这形成了一个良性循环。
我知道观众问了关于资本配置以及核电产能增加的问题。将这两个问题结合起来，当您考虑通过并购来获取我们之前讨论的核电业务份额时，是否需要增加核电业务组合？是否存在潜在的空白领域或相邻业务？
这方面的并购 pipeline 是什么样的？
这绝对不是必须的，但如果我们看到有机会增强我们的核电业务组合，那对我们来说将是一个有吸引力的机遇。当我们审视有吸引力的终端市场时，核电无疑是其中之一。通用工业以及加强我们在制药行业的地位，甚至像食品饮料等更多与GDP相关的领域，对我们都有吸引力。
我认为我们继续关注的另一个方面，我今天已经多次提到过，所以如果我重复了请见谅，但我们在售后市场的优势是我们继续希望利用的。因此，那些本身售后市场业务占比高的企业对我们有吸引力，同时那些我们认为在售后市场潜力未被充分挖掘的企业也对我们有吸引力。我们在全球投资了约150个快速响应中心。每个中心的启动资本投入都很少，建一个不贵，但建100个就相对昂贵了。因此，我认为这个服务中心网络和福斯人才在行业中是无与伦比的，我们需要继续利用这一优势。
太好了。Amy，有什么最后的总结发言吗？
很明显，我对福斯的未来感到乐观。我认为我们在市场定位方面做得很好，充分利用了产品组合的优势。我为团队对业务体系变革的响应方式感到非常自豪。这不仅涉及我们在运营方面所做的工作，还包括80/20原则，这对一个组织来说是巨大的文化转变。团队在这方面做得非常出色。最后，我认为我们在商业方面可以继续提升，以更高效的方式为客户提供服务，同时更及时地满足他们的需求。
太好了。Amy，非常感谢你今天的参与。恭喜取得的所有进展。
谢谢。