罗德·R·利特尔（总裁兼首席执行官）
达拉·莫赫塞尼安（摩根士丹利）
嘿，大家早上好。我是达伦·莫赫塞尼安，摩根士丹利的家居用品和饮料分析师。在我们开始之前，先快速披露一下。重要的研究披露信息请参见摩根士丹利研究网站@www.morganstanley.com，如有任何问题，请联系您的摩根士丹利代表。接下来，我非常高兴欢迎Edgewell回到摩根士丹利全球消费者与零售会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官罗德·利特尔以及首席财务官弗兰·魏斯曼。非常感谢你们能来。
谢谢。
谢谢。罗德，我想我们可以先从宏观层面开始。在过去一年里，你在整个组织中做出了重大变革，包括北美地区的新领导层任命、向全球区域中心模式的转变，以及最近通过女性护理业务剥离和北美湿剃业务优化来重塑产品组合。从今天的业务来看，发生了很多变化。请帮助我们理解这些变化将如何加强你们的执行力，你认为这些变化带来的回报会有多大，以及它们能否推动未来更高的营收增长，还有在这些变化之后，组织目前最大的关注点或优先事项是什么。
好的。谢谢达拉，也感谢各位今天的出席和关注。我们公司正处于一个非常有趣的时刻，我认为我们正在进行自与劲量分离以来最大规模、最具战略性的举措，其中许多举措我们已经努力了多年，现在正汇聚在一起。首先，作为我们需要解决和应对问题的背景，先谈谈几个进展非常顺利的方面。第一是我们的国际业务增长，占产品组合的40%，非常稳健。
我们已经连续四年实现了中等个位数的增长。我们预计这一趋势将在2026财年继续，我们的2026财年从10月1日开始，所以我们现在正处于第一季度。除了销售增长，我们的国际业务毛利率每年都在提升。因此，这是一个非常强劲的模式——40%的销售额实现中等个位数增长，同时毛利率也在增长。第二，我们在成本生产力方面的工作进展顺利。我们每年持续实现200至300个基点的销货成本生产力提升。我们有明确的视线看到这一趋势将继续，甚至在展望2027和2028年时会加速。
第三，我们的新创新模式运行良好，而且我认为非常稳固。我们摒弃了全球结构化模式，转向了本地化定制模式。我们的消费者洞察非常本地化，新产品开发也非常本地化。我们看到，我们投入市场的所有新产品开发平均而言都取得了更大的成功，并且以更具吸引力的方式传达给了消费者。因此，国际增长、成本生产力、创新模式，这些都非常好。坦率地说，直言不讳地讲，表现不佳的领域是北美地区。
我们需要在北美进行商业重置，好消息是团队已经到位，他们已经合作了一段时间，随着我们进入第三、第四季度（即4月、5月、6月、7月、8月、9月期间），我们将开始看到北美重置带来的所有积极成果。因此，那里正在发生很多好事。除了全新的领导团队——杰西·斯彭斯，2024年10月招聘的新总裁——她手下的团队拥有非常优秀的背景，是非常有能力的品牌建设者，并且组织结构得到了精简，我们将北美地区的五个业务部门精简为两个：纯剃刀业务部门和防晒、护肤及 grooming 业务部门。
杰西手下有两位负责人，分别管理这两个业务。我们聘请了一位来自宝洁公司的新销售负责人，我在我的人脉中认识他，他在宝洁是评级最高的人，现在负责我们的美国销售团队。我们设立了一个新的首席营销官职位，拥有联合利华背景，是联合利华美国区首席营销官级别的背景。因此，除了精简的结构外，我们还进行了一些真正的人才升级。北美计划的最后一点是，我们正在公司层面以有意义的方式增量投资于品牌支持。我稍后会详细说明。我们在两年内大幅增加了支出，但所有这些都将用于美国的品牌建设工作，以重新激发并推动美国业务的增长。
我现在的高层结构非常简单。我有四位区域负责人，四位职能部门负责人直接向我汇报。首席运营官层级一直是临时的，目的是让我能够专注于解决北美问题并取得胜利。现在这一阶段已经完成，我们已经宣布剥离女性护理业务，将其出售给对我们表现最差的部门（可以这么说）出价高于整个公司价值的买家。我们将剃刀制造工厂从四个整合为一个大型工厂，投入超过1亿美元的新资本和新生产线设备，以生产更好的刀片。
因此，正如你提到的优先事项一样，我们未来的重点实际上有两个方面。一是在全球剃刀业务中取得胜利——我们在国际市场已经取得胜利，国际市场占我们剃刀业务的55%，而将美国剃刀业务的胜利作为整个公司的首要优先事项。二是继续在全球范围内扩展我们的防晒和 grooming 业务。这两个产品组合在美国以外有巨大的机会，而我们仍处于推动增长的早期阶段。所以有很多事情在进行中。但坦率地说，我对目前这个时刻感到兴奋，因为我们的战略执行将在2026年真正开始显现成果。
很好。我们从内部变化开始聊起。外部环境当然是变化无常的，我认为用“困难”来形容是准确的。你知道，在快速消费品类别中，增长普遍疲软。能否给我们更新一下情况：首先是消费者方面，你对美国和国际市场的消费者有什么具体看法；其次是美国的促销环境，似乎正在升温。你们如何应对这种情况？是否有超出你们预期的增量因素，或者这种竞争活动更多是日常业务的一部分？
如果你看看我们所在的类别，综合剃刀、grooming、防晒、护肤等我们涉及的领域，全球平均增长率约为2%，在美国国内也大致相同。因此，我们看到的增长率通常在1.5%至2.5%之间，与过去52周和过去26周的平均水平基本一致。无论是在国内还是国际市场，我们都没有看到类别增长率有显著变化。有少数市场情况略有不同，但总体而言，消费者群体具有韧性且稳健。到目前为止，我想说，我们确实看到中低收入消费者群体面临一些挑战，这些类别中的压力更大，人们更倾向于寻找交易，更追求价格包装数量带来的价值，可能购买更大包装的产品等等。
你知道，我们是全球最大的自有品牌制造商。我们没有看到自有品牌在剃刀领域的份额增长，非常稳定。但这在2025年造成了更高的促销环境。我们预计2026年类别增长率和促销趋势都不会改变，并且我们已经相应地做了预算。我们的预算基于低个位数的类别增长率，并预算了类似的促销趋势。展望未来，促销水平仍然较高，尤其是女性剃刀领域的促销活动相当多（女性护理业务在1月30日之后就不用再担心了，该领域的促销活动一直非常多）。
但我想说，对于我们取得成功而言，类别和消费者环境足够健康。很好。
你们最近宣布出售女性护理业务。罗德，这在组织层面上对你们有什么影响，比如是否能让你们更专注于其他领域或为其他领域腾出更多资本？然后弗兰，如果你能讨论一下剥离后的资本配置优先事项就太好了。
是的，我认为剥离女性护理业务对公司来说是一个转型时刻。我不想低估完成这件事的重要性，我会分享一些背景原因——除了女性护理业务外，我们在每个类别都是全球规模的业务。女性护理对我们来说是区域性业务。我们没有全球运营的商标权和名称权，即使我们有，或者可以获得，竞争所需的成本和投资在财务上也不合理，根本不合理。因此，我们的区域性规模业务现在将出售给一家全球规模的买家。
他们的核心是北美市场，他们在这里没有品牌组合。我们已经考虑这个业务六七年了，一直在思考如何处理它。我们从未有买家能提供我们认为超过我们自己能够产生的价值，即使在增长平缓的领域，它产生的现金流所创造的现金流现值实际上也相当可观。世界上只有一个买家能超过这一价值，那就是Essiti。因此，当Essiti提出愿意以高于我们投资组合中最具稀释性资产的总公司价值收购时，这笔交易就成了理所当然的事。
因此，从财务角度来看，这非常合理——以3.4亿美元的价值溢价出售投资组合中增长稀释、利润稀释且资本密集度最高的资产，该交易已于1月30日完成。现在，我们拥有了更大的运营灵活性、更多的财务选择权，并且能够真正专注于我们的核心业务——全球剃刀、grooming、防晒和护肤业务，我们拥有在全球赢得成功的权利。所以我喜欢我们现在的专注度，也喜欢这次出售带来的价值。
在资本配置策略方面，我们的收购价格约为3.4亿美元。这是交易的经济价值。我们预计其中80%将转换为现金。短期内，我们真正关注的是加强资产负债表和偿还债务。这是我们资本配置策略的初始重点。显然，我们围绕几个关键领域制定了明确方向。资本投资确实专注于推动效率或创新增长。我们有一个历史悠久的股票回购计划，在过去12至18个月里，我们确实利用了我们认为被低估的股价。
因此，在2025财年，我们已经回购了约0.9亿美元。我认为在2026财年短期内，我们的重点是抵消稀释效应，并真正专注于将我们的债务杠杆率降至目标水平，我们相信女性护理业务的收益将有助于实现这一目标。然后，当我们考虑并购时，我们一直在关注并购机会。市场上有很多优秀的品牌，但我们的门槛相当高，我们有一系列筛选标准，希望专注于创造价值。因此，女性护理业务的收益为我们提供了继续寻找机会的选择权。
但目前并购的门槛很高。所以短期内，重点确实是加强资产负债表。
好的。展望2027财年，一旦过渡服务协议（TSA）结束，你们认为多久能消除业务中的遗留间接成本？在将收益投入使用后，展望2027财年，这是否会产生增值效应？你对此有何看法？
是的，我认为从长期来看，我们确实相信这将产生增值效应。你知道，我们确实有一定程度的遗留成本。女性护理业务2025财年的全年息税折旧摊销前利润约为0.25亿美元。我们预计短期内的逆风影响约为0.35至0.45亿美元，这其中包括我们损失的利润、因业务纠缠而保留的遗留成本。我们预计过渡服务协议将至少持续到2027年初，大约12个月。
我们的重点是解决遗留成本，并确保我们的成本基础与精简后的产品组合保持一致。这需要时间，但我们认为过渡服务协议将持续约一年。我们正在最终确定协议范围，将在第一季度提供更多细节。但随着时间的推移，我们预计将消除遗留成本。
好的。除了女性护理业务外，在生产力提升方面，你们能否进一步讨论长期机会？罗德 earlier 提到，生产力一直是重点，并促成了利润率和毛利率的扩张。请给我们介绍一下未来的生产力提升渠道，与近年来的强劲记录相比，推动持续生产力提升的关键领域是什么。
好的，很好。所以你看，我们已经将生产力建设融入我们的DNA很长一段时间了。我们已经连续四年多实现了超过250个基点的生产力提升。我认为在26财年，当你深入分析时，我们的核心生产力约为260个基点，然后我们还有约50个基点的额外关税缓解。因此，我们26财年的总生产力节省约为300个基点。当我们考虑重点领域时，实际上有几个关键驱动因素。我们关注供应链和分销方式。
这是我们不断优化并提高效率的领域，尤其是在各个市场。我们关注制造工厂的劳动力，无论是平衡全职和兼职人员的比例，还是通过自动化减少流程中的劳动力。这一直是我们能够实现生产力提升的核心。然后我们还有 footprint 优化。所以你知道，罗德谈到了我们在北美的整合。因此，我认为现在给我们信心的是，我们有跨市场的 footprint 优化战略。我们在北美，特别是湿剃业务，有一个重大战略来继续提高效率。
到26财年底，我们已经实现了约90%的实现成本。所以现在，当我们展望27和28财时，这些新项目将有助于强化我们生产力举措和交付的一致性。我认为当我们考虑26财整体毛利率时，我们在报告基础上增长约60个基点，在恒定货币基础上增长20个基点。我们26财的很多生产力都用于抵消关税，关税对我们的净影响约为0.25亿美元。因此，生产力将继续成为我们的服务来源。
它将继续推动毛利率增长，希望从长远来看不仅仅是抵消关税，而是真正成为我们再投资模式的一个来源。
很好。罗德，你们计划在26财增加广告支出占销售额的百分比。与前几年相比，这是一个增长，而前几年广告支出占销售额的百分比有所削减。为什么现在是加大支出的合适时机？弗兰，也许你可以谈谈，考虑到当前艰难的环境，你期望从更高的支出中获得的营收增长回报率水平。
是的，你看，现在是增加支出的合适时机，因为我们已经有了合适的团队来生成真正有趣、引人入胜的内容和活动，这些内容和活动能够脱颖而出并最终推动销售。所以现在是时候这样做了。事实上，随着我们进入春季和夏季，我们在上一财年就开始了这项投资，我们看到我们的计划正在形成，特别是围绕Cremo的Scent Kings活动。Cremo是沃尔玛中增长最快的 grooming 品牌，仅去年在销量基础上就增长了40%。该活动是其中的一个重要驱动力（夏威夷 Tropic）。
我们去年推出了一个新的活动，活动名称是Tana Sutra，由亚历克斯·厄尔参与。这将是一个多年期活动，涉及防晒品类中增长最快的品牌。去年夏威夷 Tropic 的增长部分归功于该活动。我们还在Hydro Silk（芝加哥 Silk）女性传统剃刀产品上推出了一个新活动，非常成功。因此，当我们开始看到这些成果时（弗兰克可以谈论更多结果），这让我们有信心在26财进一步加大投资，因为这对业务的长期健康是正确的做法。
因此，除了我提到的那些活动外，你还将看到我们在Billy品牌上推出新活动，在舒适品牌上推出新的主品牌活动，以及在香蕉船品牌上推出新活动。有趣的是，看看我们两年前的24财，广告支出占销售额的低点约为10%。26财的计划基于12%，增加了2个百分点。如果剔除不消耗品牌支持的自有品牌业务，在品牌业务上的占比会高出约150至200个基点。因此，我们实际上认为我们今年的预算已经处于一个相当健康的水平。
而在24财我们没有将12%用于广告支出的原因，坦率地说，是当时的想法和活动不够好，不会给我们带来回报。我们现在非常有信心，我们现在所拥有的将带来回报。
是的，我认为在这一点上，重要的是支出的质量，而不仅仅是绝对数量。现在我们采取了投资立场。我们在25财增加了约880个基点，我们的期望是在26财达到12%，其中很多。就证明点而言，你知道，我会从两个方面来谈。首先是国际业务。我们一直在这条道路上努力在国际业务中建立品牌资产，我们看到的是稳健的中等个位数增长。几年前我们还没有达到这一水平，现在因为我们更专注于全渠道激活，以不同方式与客户互动，更重要的是激活创新，我们能够看到国际增长的证明点。
现在，随着我们在北美看到的变化，我们对如何投资、如何与品牌互动、如何让品牌焕发生机的关注实际上是以一种全新的方式进行的。我们看到了这些积极迹象，如果你看看北美，他们在第四季度的业绩，实际上略低于1%的下降，而全年下降超过4%。这也转化为单位市场份额和总市场份额。你知道，仅在第四季度，我们就看到北美业务增长，特别是湿剃业务现在是增长而不是下降。
我们看到防晒和 grooming 业务继续增长。因此，我认为这些积极迹象让我们有信心继续前进，相信这些活动正在发挥作用。我们知道品牌建设需要时间，但随着我们进入26财，我们预计北美业务将出现趋势改善。我们预计北美业务将接近第四季度的水平，即持平至下降1%，这将真正推动其在27财进入更多的增长轨道，然后在绝对支出基础上，你知道，我同意罗德的观点。
我们现在处于一个非常健康的水平。我认为我们将期望提高绝对支出的效率，因为我们的核心品牌建设正在实现持久增长。
太好了。罗布。如你所述，国际业务现在占销售额的40%，近年来实现了稳健的中等个位数增长。所以它一直是一个强劲的增长驱动力。我们 earlier 谈到了推动这一增长的一些因素。但或许可以从地域和产品类别的角度说明一下未来的增长机会。是什么让你有信心能够继续保持中等个位数的增长水平？
是的，所以我们有信心在国际业务上继续保持中等个位数的增长。我们已经连续四年实现了这一目标。这一切的核心驱动力是人才。我们拥有非常强大的领导者，现在拥有非常强大的领导团队，他们在国际业务中合作得非常好。公司的平均积极参与率为82%，在一些国际市场，积极参与率超过90%。所以。所以他们是积极性很高的团队，非常擅长自己的工作。成功孕育成功，对吧？当你取得胜利时，你会感觉像是在走下坡路，这就是他们的处境。
因此，当我们审视时，中国是一个有趣的市场。中国市场在品类增长方面一直很艰难。去年我们在中国实现了两位数的增长。例如，我们在日本的剃刀市场是领导者。我们在日本的剃刀业务正在增长，我认为我们实际上可以加速增长。因此，从地域上看，亚洲将继续增长，并长期推动我们的增长。短期内，欧洲可能是我们最大的增长驱动力。有趣的是，在一个相对平淡的市场中，我们在国际剃刀业务方面具有真正的竞争力，我们的剃刀业务占55%。
在我们开展业务的每个国际市场，我们的剃刀业务要么增长，要么保持份额。例如，在日本，我们是领导者，我们正在推动品类增长。我们推出了舒适 First Tokyo，旨在让年轻人进入该品类。让更多的年轻人更早进入该品类。有趣的是，越年轻的人群，他们剃须的频率越高，剃须的身体部位也越多。这是一个全球现象。因此，我们有一个创新渠道，旨在进入该品类的新市场。然后，回答你的问题，关于品类，剃刀业务肯定会继续增长，我们认为在低至中等个位数的范围内。
但未来三到五年，国际业务的真正增长动力将是防晒和 grooming 业务。展望未来，我们现在正将Cremo仅通过在线渠道引入欧洲，使用与美国相同的配方和定位，在美国取得了巨大成功。到明年年底，即我们大约三年前以0.5亿美元收购该品牌时，该品牌的规模将增长两倍。我们正以真正的实力和增长动力将其引入欧洲。防晒业务中的夏威夷 Tropic 在所有地区都取得了成功，在所有地区都实现了两位数的增长。
因此，我们在这里推出的亚历克斯·厄尔活动，在欧洲有类似的活动，效果很好。我们有巨大的潜力通过更多的分销点、更多的品牌（我们有香蕉船的地方引入夏威夷 Tropic，反之亦然）来提高美国以外地区的防晒市场份额。因此，我对国际业务的增长感到非常满意，所有地域和所有品类都做出了贡献。这与我们几年前制定的战略一致，当时我们表示 grooming 和防晒业务将成为我们增长 profile 的加速器。我们今天在国际业务中看到了这一点。
我们认为随着Cremos开始上线，这种增长差距会更大。太好了。
然后看看美国市场，如你所述，你们计划在即将到来的财年稳定有机销售增长。从长期来看，要让业务恢复增长需要什么条件？关键驱动因素是什么，你认为在短期内改善美国业务以使其更接近稳定状态的可见度有多大？
是的。所以达拉，美国业务好转的可见度实际上非常高，尽管我们目前的处境可能听起来很奇怪，但我们知道我们拥有合适的团队，我们看到消费者对我们制定的计划和方案的反应，我们正处于趋势转折的时刻，而且没有什么会改变这一趋势线。先从品类开始。低个位数的增长率。所以不是很好，但也不是下降。因此，在我们的品类以低个位数增长的环境中，如果我们保持份额，我们就能实现低个位数增长。
去年25财有机净销售额下降4.5%，如弗兰所述，去年年底的第四季度我们降至-1%。我们将26财的预算定在-1%至持平的范围内。但26财下半年，即4月至9月期间，将处于低个位数增长范围。我们可以看到定价即将上线，我们可以看到整个产品组合在各个零售商处的分销成果都有所改善。我们没有将所有这些都纳入计划，因为我们试图制定更保守的计划，因为我们认为重建信誉的真正价值在于说到做到并实现目标。
无论是通货膨胀、关税还是外汇等因素，我们都需要有能力吸收这些因素并仍能实现目标。我们目前看到的北美业务的转变让我们有信心做到这一点。最后，关于北美业务，我们拥有合适的团队，我们将在下一年为我 earlier 提到的五个核心品牌的新活动额外投入一个百分点的利润率。因此，可以说我们在投资方面是言行一致的。
所以，尽管我们目前的处境，我对北美业务感到非常有信心。
好的，也许我们可以更深入地探讨几个产品类别。Grooming。你能从品牌角度谈谈那里的增长机会吗？你看到的品类增长，然后是湿剃业务，也许你可以详细说明该业务的各个部分，以及品类增长和相对于市场份额的竞争环境。
是的，我们按顺序讨论。Grooming。我们喜欢这个品类。我们通过收购Jack Black、Bulldog和Cremo进入该领域。现在，将所有这些加起来，在全球范围内约占我们销售额的10%。几年前从零开始，我们认为无论是在国内还是全球，该品类的增长率都是中高个位数。例如，在欧洲，Bulldog是英国市场grooming领域的领导者。我们为Bulldog推出了一个高端护肤系列，它在英国市场和整个泛欧地区都是真正的权威。Bulldog取得了很大的成功。
因此，我们喜欢我们在grooming领域的产品组合，我们认为该品类的顺风将继续。我们只需要继续有效地做我们正在做的事情。关于湿剃业务，这是一个非常有趣的品类。通过背景介绍，我非常了解它。我在宝洁收购吉列时就在宝洁，我是负责收购吉列的交易团队成员。我过去曾在他们的制造工厂工作过。随着时间的推移，我一直在围绕该业务开展工作。我们曾达成收购Harry's的交易，在联邦贸易委员会于2020年阻止我们之前，我们花了一年时间与他们一起规划和完成交易。
我们不时收购了另一家新兴初创公司Billy Dollar Shave Club。从时间到时间，时间已经向我们提供了，对吧？所以我们了解所有竞争对手，BIC就在我们街对面，所以我们了解这个领域的每一个竞争对手。我要告诉你的是，剃刀品类与10年前、5年前甚至3年前有根本的不同。今天的竞争不那么激烈了。在国际市场上，仍然有两个参与者。Harry's试图在国际市场推出，但失败了。他们进入了几个欧洲市场，但实际上正在退出。
在全球范围内，只有我们和吉列两个参与者。在国内市场，Dollar Shave Club，你知道这个故事。联合利华以10亿美元收购了它，然后以库存价值卖给了西海岸的一家私募股权公司。它来了又走了，现在是我们、吉列和Harry's，Harry's做得非常好。我们想要收购他们的部分原因是他们的品牌建设技能。但现在他们已经达到了一个难以从这里继续增长的水平。他们主要是男性业务，而零售商正在寻找一个在男性、女性一次性产品和自有品牌方面的全面参与者。
我们是唯一的品牌自有品牌制造商，因此目前该品类的竞争力比以前低。零售商对我们持开放态度，并希望我们取得成功，因为他们知道我们拥有竞争和获胜的技术，并且能够成为吉列的制衡力量，坦率地说，该品类确实需要这一点。因为Harry的故事很有趣，因为零售商认为，尽管他们在增长，但这只是在破坏价值——他们将4美元的刀片架换成了2美元的，从而降低了品类价值。因此，我们有责任加强并成为品类增长故事的一部分，我们已做好准备。
我在开始时提到，我们将剃刀业务提升为整个公司的优先事项，并且我们正在对其进行投资，包括在国内男性剃刀业务上进行投资，这是我们五年来未曾做过的。因此，对于剃刀业务来说，这是一个非常有趣的时刻，很多都是将我们在国际市场上取得成功的做法应用回美国市场。例如，我们的一些日本创新将在未来两年内在美国市场推出。
太好了，这很有帮助。我们今天讨论了很多公司的内部变化。罗德，当你看待Edgewell的故事时，你认为投资界可能忽视或低估了什么？
我认为有两件事。一是我们几周前宣布剥离女性护理业务和整合剃刀制造平台，这是四个 legacy 收购的工厂，随着时间的推移都投资不足，现在整合为一个新的单一工厂，并投入大量资金。这两件事的结合，它将给我们带来的选择权和灵活性，与过去四五年有根本的不同。因此，我认为财务灵活性是一个方面，我们计划26财，我们有信心能够实现。对吧。我认为这一点尚未被完全内化。
我理解我们必须赢得它，对吧，我们必须逐季度证明，说到做到，并像几年前一样成为可靠的交付者。然后，对我来说第二件大事是北美团队的力量。我会将其与我们竞争的任何品类中的任何团队进行比较。这是一个非常非常有才华的团队，我认为这将很快在我们的业绩中体现出来。同样，这是一个需要证明的故事。对吧。我们国内的业绩一直不太好，所以我们必须证明这一点。
但一切都已到位。尽管股票的交易价格，我们现在比最近任何时候都更有信心，因为我们知道我们有正确的计划和正确的投资来真正取得成功。
太好了，这很有帮助。我们 earlier 与弗兰讨论了资本配置。从战略角度来看，长期来看，多年来，并购如何适应你们的增长优先事项？是内部有很多事情要做和增长机会，所以并购不是一个重点，还是最终可能成为增长的另一个支柱，成为你们的一个重点？
是的，老实说，我认为两者都有。就像我现在是一个大股东，在过去几年积累了很多股份。因此，我非常注重股东利益。我一直有财务背景，但现在比以往任何时候都更要成为负责任的管家，去抓住有机增长机会。这些机会是存在的，我们有一个很好的计划。如果我们能够以积极的方式加速和转变我们的估值，那么一切都应该被考虑。它可能看起来与我们过去所做的不同。
我们没有因Billy获得认可。在我看来，这是一次很棒的收购。我们没有因Cremo获得认可。这也是一次很棒的收购。为什么？因为其他事情的发生抵消了这一点。因此，当我们使有机业务真正稳固并实现目标时，如果有通过并购加速价值创造的方法，无论是什么，我们都非常开放。但当你读到相关内容时，就像女性护理业务剥离一样，这是有意义的。很好。我们进行任何资本运作都需要有这样的意义。否则，在这一点上，我们喜欢降低杠杆，在这一点上也喜欢股票回购，但这是最后的优先事项。太好了，非常有帮助。
我们时间到了，所以我们就到这里结束。非常感谢你们的出席。
谢谢，谢谢，谢谢。