John Stanke（董事长兼首席执行官）
John Hullock（瑞银集团）
我们开始吧。我是John Hullock，瑞银的电信行业分析师，很高兴向大家介绍我们的下一位发言人，美国电话电报公司（AT&T）的董事长兼首席执行官John Stanke。John，感谢您的到来。
很高兴来到这里。这总是意味着一年即将结束，算是一种传统仪式。我很喜欢。
是的，很好。我们这周确实有圣诞节的天气。
我们这周就是这样。或许我可以快速提醒大家注意我们的安全港声明。我想今天早上我们会讨论一些面向未来的事情。其中一些可能存在风险和不确定性。实际结果可能与我们讨论的内容存在重大差异。如果您想了解更多信息，我们的投资者关系网站上有很多有趣的内容，欢迎您去查看和研究。
太好了。一年多前，您主持了一次分析师和投资者日活动，您和团队详细介绍了战略，并提供了长期目标和资本回报计划。您如何评价过去一年在执行该战略方面的进展？
我非常满意，也对团队所做的工作感到非常满意。我认为这完全符合我们的预期，并且与我们所制定的计划高度一致，不仅在财务目标和业务方面，还包括行业的发展态势以及我们为应对通信行业的演变所采取的措施。但是，如果您问我们在营业利润和收入方面的表现如何？看看我们在成本控制方面所做的工作，所有这些都与我们制定的计划非常、非常一致。
看看我们给出的各项指引指标。最值得注意的是，我们曾表示EBITDA将达到3%或更高，实际结果将会更好。所以对此我感到非常满意。这在很大程度上得益于运营效率的提升，因为我们不得不更积极地竞争，并在市场上采取一些措施来维持增长，我认为我们做得很好。团队在平衡各项业务以实现这些成果方面反应非常出色。当然，您知道我们的现金状况，我们将严格按照所概述的计划执行。
因此，我想说，从财务业绩指标来看，我们已将资产负债表调整到我们所说的调整后净债务与EBITDA比率在2.5倍左右的水平，并开始向股东返还资本。您知道，到年底我们将完成40亿美元的股票回购，这可能比我们在分析师日所暗示的速度要快一些。因此，对于今年回购的股票数量超出我们之前可能暗示的范围，我表示歉意。而且，我认为我们为更好地定位公司所做出的一些决策，比如从Lumen收购光纤资产，以及与EchoStar的合作，这些都与我们在投资者日所制定的计划一致，即如果有资本机会出现，我们会采取相应行动。
我认为我们以符合对投资者承诺的方式执行了这些决策，坚持了我们制定的指引和方向，同时加强了业务。因此，总的来说，我认为这对我们来说是非常好的一年，与我们为公司制定的发展方向高度一致。太好了。
这是一个很好的概述。我们从无线业务开始吧。无线行业发生了一些变化。该领域有两位新的首席执行官。您如何看待当前的竞争运营环境，以及您对Verizon新的关注量增长策略的看法？
是的，你知道，竞争很激烈，John，我不确定我是否会将其描述为对量增长有了新的关注。我认为，我们行业的大多数竞争对手一直都在关注量增长。或许有人希望尝试一些新的策略或方法，看看是否能获得不同的结果。但我认为，无论是新首席执行官、旧首席执行官还是其他人，团队都一直在专注于做好工作并在市场中竞争，我们也对此做出了回应。在我五年多的任期内，发生了许多不同的转变和竞争策略，我们继续对此进行调整。
而且你会继续看到我们展现出一致的业绩。我认为，或许在行业历史上，尽管竞争如此激烈，但这并非单一维度的竞争。因此，你不能只是走进市场说，我的优势是拥有最好的网络，或者我的优势是价格最低等等。现在，竞争涉及多个方面。因此，能够在多个方面均衡执行的公司才有机会在市场中表现出色。
在过去五年中，我们公司一直专注于这一点，并不断提高我们的服务水平。在之前的会议中，我曾向您分享过，我们在改善客户服务方面一直在稳步提升。我们还没有达到我们需要达到的水平。我们还不是最好的，但我们已经大幅缩小了与一些竞争对手的差距。在某些情况下，我们已经赶上了他们。因此，我们将继续朝着这个方向努力。我们一直在采取措施改善无线业务的网络。在过去几个月里，我们通过从EchoStar获得的资产，在这方面迈出了重要的一步，我认为这将是我们在2026年取得进展的重要一步。
我们拥有市场上最好的固定宽带产品，这是毫无疑问的，而且我们以非常强劲的方式打造了这一业务。我们的成本结构变得更加高效，这使我们能够进行推广、竞争并争取合适的融合客户。我们围绕这一策略开展业务，并开始为客户提供选择美国电话电报公司的更多理由。所有这些因素共同作用，才能在市场中取得成效。而不是说，好吧，这周我们决定拉动这个杠杆，就能解决所有问题。
现在情况并非如此。因此，我对我们目前的状况感到非常满意，而且我并不认为首席执行官的变动本身会成为催化剂。这只是我们在市场竞争动态发生变化时将要应对的另一个事件，就像我们应对其他每一次变化一样。
市场情况是有道理的。我不想问关于拉动那些杠杆的问题，但是，你知道，我们刚刚度过了黑色星期五。好莱坞的大型假日销售季节开始了。本季度的很多广告都是从那个销售期开始的。与以往的假日相比，这个季节你有没有看到什么不寻常的事情？
没有真正特别的。我的意思是，正如我们预期的那样，竞争很激烈。你知道，我不认为我看到了任何与以往模式有巨大差异的事情。这并没有导致我们认为我们选择了错误的策略，或者我们在这个时期进入市场的计划是错误的。我认为，在某种程度上，从一些现有的优惠中可以看出，在资格等方面进行了调整，试图以不同的方式吸引特定群体。但这些都只是细微的调整。
它们不是根本性的转变。昨晚我们确认了我们的指引，你应该将其视为我们对业绩和当前情况符合预期感到满意的信号。竞争激烈吗？是的，竞争很激烈。这是否导致我们必须专注于获取对我们业务长期重要的合适客户，加大对融合客户的投资，即那些可以从我们这里购买多种产品的客户，并确保我们将最佳投资用于此，而不是为了增加净增用户而追求低价值的无线客户，这些客户最终在其生命周期内可能无法为我们带来回报。
当然是这样。但我认为团队每一季度都在这方面做得越来越好，我相信我们从去年学到了一些东西，使我们今年做得更好，我们也会从今年学到一些东西，使我们明年做得更好。
美国电话电报公司的竞争重点似乎在不断演变，新的重点是价值细分市场和中小企业，并倾向于融合业务。您能否解释是什么导致了这个新阶段，以及这如何改变美国电话电报公司的价格-数量平衡？
是的，我在电话会议上说过。我想在上季度财报电话会议上我用了这样一句话，ARPU有所放缓是一个特点，而不是一个缺陷。部分原因是我们关注了一些我们认为渗透率不足的特定客户群体，包括我们可以获得融合客户的领域。老年群体就是一个很好的例子。他们通常既购买固定连接服务，也购买移动连接服务。我们在这一群体中的份额没有达到我们想要的水平。当我们发现我们要么有一个潜在的固定用户可以转为移动用户，要么什么都没有时，我们希望在这方面更加积极一些。
例如，这一决定可能会导致无线ARPU降低，但是，它可能会推动固定业务部分的增长。我对此完全没有意见。我认为这是一个很好的经济决策。因此，我认为当我们开始谈论向融合业务的转变时，每个人都应该思考，我们是否能够推动EBITDA和现金增长，并且是否能够在保持利润率稳定的前提下实现这一目标，而不是过分关注某个单一产品的数字。
我坚信这将是该行业未来的发展方向。事实上，我坚信，当我们完成今年并进入第四季度财报讨论以及2016年的计划时，您应该期望我们回来并开始讨论一些关于我们如何运营业务的新披露，以便您能够清楚地了解正在发生的事情。因为我相信，随着业务组合和利润率结构在融合基础上的形成，并非所有净增用户都是平等的，实际上，关注客户基础、他们产生的服务收入以及利润率结构将比我们以往所关注的任何指标都更加重要。
无论对错，关键绩效指标（KPIs）、您对我们公司的估值以及对我们公司的讨论都是在监管结构将行业有效分离的时期形成的。很长一段时间以来，无线业务和固定业务都是独立运营的。而我们现在处于这样一个阶段，多模式竞争是健康的、强劲的，每天都在发生。或许是时候审视其中一些关键绩效指标，问问它们将如何演变，并开始以不同的方式思考它们了。所以，你会看到我们无线业务的ARPU有所放缓，部分原因是季节性因素，第四季度无线ARPU通常会略有放缓。
我预计今年不会有什么不同。但你需要关注的是我们的利润率非常稳定，EBITDA在增长。我刚才说过我们将超过3%。因此，这种平衡是朝着正确的方向发展的。部分增长来自宽带业务，这是业务组合的结果。关于这一点，我最后要说的是，在我们的融合业务组合中，核心产品具有最高的品牌亲和力，最能留住客户，当有人决定转换服务时，需要考虑最多的因素，那就是固定宽带业务。
它实际上是业务组合中价值最高的部分。我们目前并没有以这种方式定价和提升价值。因此，随着时间的推移，确保我们在这些事情之间取得平衡，确保价值体现在最高价值的产品上，并且客户也这样看待它，这与他们的看法一致，这对我们来说是非常重要的，以确保我们为良好的客户保留率和客户认知度奠定基础。
归根结底，当你们调整这种平衡时，你们追求的是EBITDA和自由现金流的增长。无论结果是在无线业务还是住宅业务中更明显，只要你们推动EBITDA和自由现金流增长，对你们来说都无关紧要。
除非你要告诉我，在关注这个行业和我们公司这么多年之后，你不再关心现金了，否则这个问题的答案是肯定的。
好的，明白了。好吧。我们会留意新的指引，也许在我们回到业务的其他部分之前会有数字化。这似乎不是新的，但它有点像是。对数字化有更多的强调，T-Mobile有这种新的转换方式。让转换更容易。您能否谈谈美国电话电报公司在无线业务数字化方面的努力？
显然，让转换更容易这一点并没有太好的效果，但我完全同意他们所追求的方向是正确的。这与客户希望看到的一致，与市场的发展方向一致，也与我们过去几年在重组分销渠道时试图定位自己的方式一致。在我任期初期，我会来到这里，我们会谈论很多关于我们正在做什么，是什么导致业务运营出现一些反弹。
我们经常谈论我们如何重组分销渠道。我们正在改变分销方式，公司拥有的业务，通过第三方开展的业务。我们对替代渠道的重视。因此，多年来我们一直在调整这种分销动态，为行业进一步成熟的现实做准备，你不会再采用二十年前无线行业快速增长时的分销结构。这种模式在当时可能可行，但在现在这个阶段可能无法支持。
而且，正如我之前所说，客户将他们在其他行业和服务中的体验带给我们。他们喜欢数字化体验。在座的大多数人，如果我说，好吧，到了两年更换周期，该换一部新手机了，你会选择什么方式？你想坐在家里完成，还是来我们的一家商店？大多数人会说，我宁愿待在家里完成。我们没有理由不建立支持这种方式的流程。
因此，T-Mobile所做的与我们看到的市场发展方向一致，也与客户想要的一致。我们在这方面采取了略有不同的方式。其中一些措施将于明年初开始推出。但我们绝对看到了这种持续的趋势，即越来越多的客户交易将通过数字化方式完成，并通过高度集成的供应链来支持。这将为客户提供灵活性。这并不意味着如果他们选择，他们就没有实体网点可以去满足他们的需求。
他们获得实体分销点的方式可能不同，但他们在数字化方面将有更多的选择。我认为这对我们的业务有好处。它将减少摩擦。当我们按照客户希望的方式满足他们时，最终会让客户为公司赋予品牌价值，坦率地说，这将使我们能够根据数据和客户的生命周期（在融合业务基础上，我们可能比其他公司拥有更多此类数据）来微调客户的产品生命周期和服务生命周期。
因为通过数字化，你可以一直与他们保持联系。你不必一定要等他们走进商店。
有道理。好吧，现在让我们转向宽带业务。也许先从固定无线开始。正如您所说。对固定无线有更多的强调。您表示Internet Air产品是市场上最好的固定无线产品。您能否谈谈是什么推动了这种变化？在未来一两年内，从增长的角度我们可以期待什么，以及3、4、5频谱（我认为您已经在大多数主要市场推出）对该业务有什么影响？
是的，首先，没有改变的是我们是一家以光纤为先的公司，我们仍然是一家以光纤为先的公司，这是我们最好的宽带产品，而且永远是市场上最好的宽带产品。除非有人决定用光纤过度建设我们的光纤网络，否则它的性能将始终优于任何其他宽带产品。如果真的发生这种情况。这是一个大问题。但我们将拥有稳固的地位。品牌表现非常好。我从未说过我们的Internet Air是市场上最好的。
在这个时刻，我真的没有办法确定它的基准，但它肯定已经有了显著的改进。我们知道，我想我们几天前、几周前曾公开向大家分享过，你知道，我们预计3、4、5频谱的部署将使我们的固定无线速度提高50%以上。我们认为这是一件非常好的事情，而且它对手机的提升会更大。我们可能会将速度提高80%左右。而且你已经看到一些结果，不是来自我的消息来源，而是如果你去看其他第三方测试结果，你会看到由于我们在超过60%的覆盖范围内快速部署，结果正在显现。
固定无线的增长不仅是因为有更多的3、4、5频谱，这让我们有能力在一些我们可能没有覆盖的地方提供服务。但正如我之前分享的，我们的无线网络正在进行其他现代化改造，这一直是我们在该覆盖范围内销售的限制因素。我们需要完成一些重建工作，并提升我们拥有的其他频谱，包括C波段频谱，安装合适的无线电设备，并且在对基站进行相当大规模的基础设施更换时，不要让自己处于干扰客户的位置。
正如我们向您分享的那样，2025年是我们在这项工作上的投资高峰期。因此，您应该认为我们不仅已经度过了高峰期，而且已经完成了许多非常有吸引力的位置的建设。不是全部，但很多。因为这是无线现代化工作的前期投入方式。我们现在正在进入下坡阶段。因此，你可以看到，完成的工作增加了覆盖范围，3、4、5频谱也增加了覆盖范围。随着我们将产品推向市场，我们在学习曲线中不断前进并微调产品，所有这些都帮助我们变得更好。
最后，正如我之前多次说过的。我们喜欢这个产品和业务。我们喜欢这个产品和业务有很多原因。我认为它的盈利能力、持久性以及满足细分市场客户需求的能力，在商业市场中比在消费者市场中更具可塑性和可持续性。这是一个分销问题。我们的固定无线大部分分销是自营的。我们需要更多的第三方分销。我们一直在建立这方面的渠道。因此，随着我们在商业市场中做得更好，我们看到了一些增长。
这种业务还没有完全发展起来。因此，我不认为你会看到固定无线的增长会从现在的水平持续增长。你会看到我们做得更好，开展更多业务，将其推向合适的客户。但我不会在这里说我的目标是在我的覆盖范围内将固定无线部署翻倍。这不是我的目标。我的目标是在光纤业务上做得非常好。我的目标是利用AIA在我们将要建设光纤的地方预先布局。我的目标是利用AIA争取适合该产品的商业客户。我的目标是在没有光纤的地方，将合适的消费者客户与移动和固定融合业务结合起来，这是有意义的。
是的，让我们转向光纤业务和融合业务。我从电信公司的角度考虑融合业务，是光纤覆盖范围是否推动无线用户增长和光纤覆盖范围内的份额。因此，如果我们展望三年后，你们将执行计划，覆盖6000多万个地点。您认为你们的光纤覆盖范围会带来无线业务的份额增长吗？
绝对会。这是我们下的赌注。这是我们在分析师日向您分享的内容。我们告诉您，在我们部署光纤的地方，我们的无线份额比没有部署光纤的地方高出500个基点。我们一直在向您介绍融合业务的进展。在我们同时拥有光纤和无线业务的光纤覆盖范围内，融合业务的比例接近42%。抱歉，我说错了，是在光纤覆盖范围内。我刚刚告诉您，在我们进行促销活动时，在假日季节期间，我们为同时购买两种产品的客户提供更多优惠，而不是单独购买一种产品的客户。
现在，当我们拥有全国性的互联网网络时，我们有更多的机会向潜在客户推销我们的产品，并引导他们选择合适的产品组合。因此，我们会做到这一点。在这方面我们还有其他有利因素，其中之一是我们与Lumen的交易将极大地扩大我们的覆盖范围。一旦我们完成交易，当天就能获得一个渗透率较低的覆盖范围，其渗透率为25%，远低于我们在自己的运营架构和分销渠道下能够实现的水平。
因此，我们可以进入这个现成的覆盖范围，通过渗透现有客户获得一些增长，同时在我们收购的那些地区每年增加约100万个覆盖地点。通过这样做，你将增加覆盖范围。此外，我们告诉您，我们正在调整传统运营覆盖范围内的投资，到2027年，我们每年将再增加100万个覆盖地点。因此，我们将新增的光纤覆盖范围将大大超过我们今天的水平。也许今天是每年250万个。
现在您可以考虑一下，我刚刚给了您两个数字，将其提高到每年超过400万个，再加上融合业务的动态。我认为您可能低估了一些新增收入和客户的来源。这就是我们在分析师日向您分享的业务模式基础，也是我们对三年展望充满信心的原因，我们已经奠定了实现这一目标的基础。因此，我们正在调整业务方向，积极推进这一目标，成为第一个做到这一点的公司，获得6000多万个光纤覆盖地点的最大、表现最好的覆盖范围，这是这项业务的基础和根本。
那么，关于Lumen业务，这对美国西部部分的无线业务有什么影响？我认为是美国西部部分。现在情况如何，Lumen交易可能会如何改变该国该地区的趋势？
你看，我们在华盛顿州、科罗拉多州、亚利桑那州、犹他州、明尼苏达州收购的光纤覆盖范围，恰好是我们无线渗透率最低的市场。为什么？因为我们没有品牌曝光度，也没有其他产品的良好基础体验来进行营销。因此，我认为这是我们在执行光纤战略时最被低估的方面，如果我们执行得当，并在此基础上引入美国电话电报公司的品牌、美国电话电报公司的体验以及联合分销渠道。
我们将推动两种产品的销售，这是我们明年年初讨论的基础，我告诉过您，随着交易接近完成，我们预计将在明年年初完成，我们将与您举行一次延长会议，我们不仅会概述Lumen交易，还会概述我们与EchoStar的合作，您应该期待看到我们业务的一些增长变化。如果我们要投资这些钱，我们要做这些事情并投入这些资本，我们应该能够以比现在更好的速度增长。
因此，我们将向您详细说明，向您解释这是如何实现的。但我们完全预计这些市场的动态将会改变，并且由于我们在那里所做的工作，我们预计在这些市场中拥有更好的品牌和更好的地位。
也许最后谈谈光纤业务，我们能否谈谈建设成本？我认为有一种观点认为，第一层建设是最高效的。可能是架空的，密度更高。然后，当进入第二组、第三组，无论我们现在处于哪个阶段，建设成本都会自动上升。您在每户通过成本方面看到了什么。也许总体而言，光纤到户的总体经济性如何。
我认为总体上是正确的，但并非绝对正确。我们在加利福尼亚州、芝加哥仍然有一些低成本建设的地方，是架空的，由于某种原因我们还没有完成这些地方的建设。有时是许可问题，有时是其他问题。因此，并不是说我们在一些地方没有低成本的家庭可以建设，但我们是否已经完成了更多的低成本家庭建设？是的，我们也建设了一些高成本的家庭。正如我之前在这里多次说过的，但这就是计划。计划是，随着我希望让大家对我们建设这种基础设施能够快速达到40%的渗透率有信心，我们会进行更多投资。
也许在未来一两年内我们会达到50%。您看到了随着业务规模扩大的回报和利润率提升。因此，大家可以看到，他们是否会再投资200美元/户来覆盖一些实际上比他们已经建设的地区人口统计数据更有吸引力的其他地区？您会说，当然会。如果您还能增加无线份额，您会说，当然会。
因此，即使这些建设成本稍高，经济回报仍然存在。而且因为我们在扩大规模，我刚刚告诉您，我们计划在我们的覆盖范围内再建设100万户家庭。我们将在Lumen覆盖范围内建设更多。我们在供应链方面已经处于优势地位。当我们决定建设更多时，这对我们来说不是免费的。
我们必须投资才能做到这一点。但我们合作的供应商，因为他们将从我们这里获得更多业务，随着我们扩大规模，他们会在这方面变得更积极。因此，我们通过利用这种规模、更大规模的建设以及对供应链基础的持续投资来管理一些成本增长和动态。最后，我们不要只关注光纤网络运营成本的一个方面。
让我们看看光纤网络的生命周期运营成本。因此，我们在前端投资部署了卓越的技术，我承认这一点。但由于在市场中的优势地位，客户获取成本正在改善。支持该客户的生命周期成本正在显著改善。在我职业生涯早期，我做过很多关于运营全光纤网络的模型。有很多令人印象深刻的数字。当时它们只是理论上的，因为没有那么多光纤部署，而且实际上并没有为消费者客户部署在本地环路中。
我们现在已经实现了规模，我们正在看到这种情况发生。如果您能够降低长期运营成本，并且当第二个和第三个服务进入一个家庭时，您不必派遣卡车，随着时间的推移，您将拥有一个非常清晰的运营模式。因此，这些资产的长期盈利能力和回报是关键。我们不应该只关注一个方面，即初始建设成本。
既然您提到了这一点，你们已经提出了通过从传统网络转换到光纤来节省60亿美元铜缆通信成本的机会。我认为你们在这一举措上确实开始获得一些动力。您能告诉我们节省成本的时间安排，我们将在何时看到节省的成本，将在哪些方面看到，有多少会计入底线，以及总体上对业务有什么影响？
是的，总体而言，我的意思是，到本十年末，我希望完全退出所有形式的传统TDM业务。可能会有一些遗留业务。但今天《今日美国》有一篇文章。我知道有媒体报道，人们说，好吧，美国电话电报公司表示他们将在2027年前退出这个州的POTS业务。答案是，是的，我们会的。我们已经完成了第一个完整的办公室关闭，不仅是POTS业务，还包括最后一项服务。
通常退出POTS业务更容易。一直到最后一个TDM数据电路。它们都消失了。办公室关闭了。完成了。现在我们还有大约4999个要关闭。但正如您从我们向FCC提交的文件中看到的那样，我们现在有一个流程来做这件事。通常情况下，我们提交文件后，在那段时间内停止销售，我们需要一年的时间通知并最终转移客户，然后关闭。我们现在大约有三分之一的办公室正在这个流程中。
我们有一个非常周密的计划，说明下一个三分之一和再下一个三分之一何时进行，其中一些需要一些开发和工作。我们必须完成一些光纤建设，以便在某些地方迁移客户。在我们不建设光纤的地区，我们必须有一些替代产品，并通过增加容量和改善传输等方式补充无线网络，以提供某些服务。但所有这些计划都在进行中。我们告诉您，在这些领域大约有60亿美元的成本需要通过关闭这些传统服务来节省。
我们告诉您，其中约40%是可变成本，60%主要是固定和共享成本。这60%更难削减到，因为你必须摆脱最后一个办公室、最后一个计算机系统、最后一个共享基础设施。我们现在正在朝着这个方向前进，而且正在发生。当我们退出铜缆业务时，我们要做的另一件事是，我不知道你们中有多少人关注铜价？我实际上是关注的。铜有价值。
这些铜将帮助我们抵消和中和所有这些迁移成本，因为我们收获它，取出并在二级市场上出售。因此，这种退出业务的生态系统，我们已经创建了它，我们建立了监管结构，我们在几乎所有州都取得了成功。加利福尼亚州仍有工作要做，我对团队在这方面取得的进展感到非常自豪。坦率地说，我看到行业中的许多人开始跟随我们。
有道理。最后，关于宽带，鉴于一些LEO提供商最近的活动，特别是LEO系统在移动频谱方面的收购，市场存在相当多的担忧。您认为LEO基础设施是地面网络的补充还是替代品？您预计LEO提供商的业务模式将如何随着时间演变？作为移动、地面移动投资者，我们应该担心吗？
我认为我会继续关注它。我认为在近期到中期，它在很大程度上是一种补充。在某些地方，如果我在物联网领域，卫星可能在某些时候比地面网络更好地处理某些类型的流量。因此，我认为在物联网领域，它可能会为某些地方的永久连接开辟增长和机会，也许它能做得更好。卫星的全球性，当你有资产在全球移动，如集装箱船等，对于某些事情来说可能是更好的方式。
但在取代你手机每天发生的大部分流量方面，这是一个艰难的任务。我之前分享过，我们将大量基础设施投资在建筑物内部，而不是外部。卫星在进入体育场、办公楼、医院和学校内部方面做得不好。这些地方有大量的流量，你必须建设基础设施才能到达那里。它在没有树木遮挡等情况下有良好视线的地方能够提供足够的流量。但它也有其他限制。
例如，随着上游带宽在人工智能动态中变得更加重要，它本质上会比地面网络更快地接入光纤的上行链路更加脆弱。你越快将流量接入光纤，上行链路就会越 robust。你拥有的低频段频谱越多来做到这一点，上行链路就会越 robust。卫星没有这些优势。然后是纯粹的工程问题。我们在一个特定的基站上通常有超过300 MHz的频谱。
这是一个市场中300 MHz乘以三个运营商。因此，如果你想想，你有80 MHz的频谱可以用于一个点波束，其半径比基站大得多。基站的半径是2.5英里、2英里。你现在谈论的点波束半径可能接近20英里。你将80 MHz的频谱用于那个区域，上行链路较弱。这很难成为一个替代品。最后，我想说，如果你正在构建一个星座的业务模式，最好的事情难道不是吸引来自各地的流量，而不仅仅是让你自己的提供商来做吗？我认为对他们来说，批发模式能够将容量转售给与客户有很多关系的人，可能从根本上比出去尝试成为运营商并进行替代，以及建设内部和外部网络并拥有足够的容量来做所有这些事情更好。
这有道理。好吧，总结一下，回到我们开始的地方。您目前的资本投资水平很高。这种情况将如何随着时间演变？您谈到了已经完成的40亿美元回购。您能提醒我们如何达到下一个100亿美元，以及整个资本回报模型是如何形成的吗？
是的，我们经营业务、发展业务并继续按照过去几年我们为大家制定的轨迹管理成本，这就是我们在去年12月向大家阐述的，是我们如何达到下一个100亿美元的方式。我们正在这样做。我们对此感到非常满意和有信心。我已经说过我们有多个大型投资项目。我们在无线业务上已经达到顶峰。我们在光纤业务上还需要一两年才能达到顶峰。但是，一旦我们完成光纤建设，我们不会将这笔钱再投资到其他地方。
这就是整个业务案例的核心。因此，在我们完成这个基础设施建设后，我们将开始进入一个不同的资本状况。这将在未来30年非常好。经历前期阶段有点挑战和痛苦。我已经要求很多投资者在我们经历这个过程时支持我们。但您正在看到这项业务的现状以及这个特许经营可能的样子。这是一个卓越的产品，现在所有与之竞争的人都有一些艰难的决定要做。
这些艰难决定的好处是，第一，它们是艰难的决定，第二，它们不会在一夜之间发生。因此，我觉得我们处于一个非常有利的位置，并在这方面处于领先地位。我们将看到，当我们开始度过投资高峰期，并在本十年后期开始将资本投入占比降至十几%时，现金将变得可用，这些现金将用于回报投资者，再投资于业务。届时，我们将根据当时面临的情况做出负责任的决定。
这就是我对这项业务如此乐观的原因。我们正在为即将到来的融合行业建设一个特许经营，它将拥有令人难以置信的无线资产、出色的固定资产和无与伦比的客户基础。
太好了。这是一个很好的结束方式。John，感谢您的到来。
谢谢邀请我，John。