Neil Dougherty（执行副总裁兼首席财务官）
Kailash Narayanan（高级副总裁兼通信解决方案集团总裁）
Timothy Long（巴克莱银行）
萨。我是山姆。是。山姆。萨。我们或许先开始吧，尼尔，我先从你开始问。或许简单说一下。最近表现相当不错，所以或许从宏观层面谈谈25年的一些积极因素是什么，以及是什么支撑了你对明年的良好展望？
好的，这是个很好的问题。回顾25年，我首先想到的是不断增强的发展势头。没错。我们在进入25年时就开始了复苏，但当时我们谈论的是一个喜忧参半的需求环境。我们的一些业务，其中一些业务，你知道，仍然有些疲软，而随着这一年的推进，我们确实建立了强劲的势头。我们最初对25年的增长预期处于长期区间的低端，即5%，上半年后上调至6%，三季度后上调至7%，最终以8%收官，然后我们给出了下一季度10%的增长指引。
因此，随着复苏的推进以及我们终端市场的走强，我们确实建立了良好的势头。所以我认为，在进入26年时，我们第四季度的订单量非常可观。我们有强劲的销售漏斗，进入本季度时还有大量未交付订单，更重要的是，我们有这些重大技术主题正向是德科技倾斜。我认为其中首要的是人工智能对我们有线业务和商业通信业务的影响。但除此之外，我们的无线业务在25年恢复增长，我们预计这种增长将持续到26年，驱动力包括非地面网络、早期6G研究等。
开放式无线接入网（Open RAN），这类事物。半导体行业正在反弹，部分由人工智能驱动，但也受到半导体市场供应保障需求的推动。当然还有航空航天、国防领域。我们对这些领域也持乐观态度，不仅美国国防预算增加，谈论如“金顶”（Golden Dome）这类项目，而且欧洲盟友承诺将更高比例的GDP用于国防开支。所以你知道，我们对26年给出了积极指引，预计增长率将达到或高于我们长期模型的高端。
我们预计将实现10%或更高的每股收益增长，因此在进入26年时，我们处于有利地位。
好的，很好。这是个不错的起点。我们会深入探讨你提到的很多话题。凯拉什，或许我们现在让你也参与进来。上个季度你给了我们更多关于人工智能对有线业务影响的细节，大约一半与人工智能相关。所以或许你可以先介绍一下你们在人工智能领域正在解决的关键用例，我很想听听你的看法。我们知道有线业务的增长一直超过无线业务。所以你能否谈谈人工智能对该业务增长的具体影响。
好的，我们一直在谈论加速发展的技术大趋势，显然在过去两年半里，人工智能一直是是德科技整个业务的重要增长驱动力，尤其是商业通信业务。随着行业从人工智能试验阶段转向大规模部署，你会想到计算、网络、内存、互连和电源方面的每一项设计。所有的产品，所有的。
为实现这些维度而需要设计的系统，都使用是德科技的解决方案进行测试、仿真和设计。你谈到高速交换机、互连、芯片接口、定制硅DSP。这些产品中的大部分都是由是德科技的解决方案支持的。因此，我们正在帮助从芯片组厂商到客户的整个产业链，帮助他们测试高速接口。我们为部署在数据中心、这些横向扩展和纵向扩展网络中的组件制造商提供支持。凭借我们的能力，我们能够仿真这些组件在数据中心环境中可能面临的光信号和电信号。
我们帮助他们测试保真度、功率这些参数。然后你再往上看一层。有这些交换机制造商。你想想Arista这样的公司，瞻博网络（Juniper networks）这样的公司。我们通过以下方式为他们提供支持。
在实验室环境中仿真人工智能流量，因为这正是他们的产品在人工智能数据中心基础设施中将要面对的情况。所以我们在这方面帮助他们。我们有合同制造商和其他公司在制造这些加速卡、人工智能卸载加速卡、GPU卡。我们正通过许多基础产品帮助他们进行生产和制造流程。最后，我们还有超大规模数据中心运营商，他们正在做很多不同的事情。显然，在顶层，他们正在仿真工作负载流量，训练模型。
当这些模型被训练时，工作负载会在人工智能机架服务器和集群之间移动。它们以不同的速度移动：400G、800G、1.6太比特（Tera）及以上。他们还关注GPU的利用率有多高，训练一个模型需要多长时间，基准测试如何，使用这种机架或那种组件的效果如何比较。我们通过新的解决方案帮助超大规模数据中心运营商的生态系统，这些解决方案实际上可以在模型训练时仿真工作负载。所以这些是我们去年以测试版形式推出的一些新功能，今年我们正式开始发货其中部分产品。
特别是是德科技的人工智能数据中心构建器（AI Data Center Builder）获得了很多行业奖项。它是同类产品中的佼佼者，我们凭借这一能力在帮助超大规模数据中心运营商满足其部分需求方面处于行业领先地位。所以。
如果你全面来看，我的意思是我们拥有最广泛的产品栈，从物理层解决方案一直到这些应用层解决方案，能够对人工智能工作负载进行基准测试。我们能够覆盖从芯片组厂商、组件制造商到子系统制造商（如交换机制造商、ODM、合约制造商）再到超大规模数据中心运营商的所有客户。这也导致了整个客户群的扩大，越来越多的公司，不仅是传统企业，还有很多初创公司也加入了这个领域。
是的，是的。你们在很多不同的领域都有参与。所以我很好奇你们对未来的看法。比如，如果我们三四年前坐在这里，我可能几乎不知道后端网络是什么。现在它非常重要。现在我们谈论很多纵向扩展，也谈论横向扩展。所以你认为目前你们的客户群是否仍处于扩张阶段，未来几年会有新的公司和新的用例不断涌现，进一步补充这里的增长？
是的，想想正在部署的千兆瓦级电力，对吧？预计26年可能还会再部署10到15千兆瓦。这是预测。然后在未来五年内还有100千兆瓦的容量纵向扩展。这些都是在一个机架内部发生的事情。这些机架的功率从10千瓦增加到100千瓦。有更复杂的网络、交换、路由在进行。还有定义工作负载如何在不同GPU和服务器之间移动的协议。所以这是一个扩展。其中一些还没有完全标准化，但新的标准正在制定中，这意味着为了实现规模和标准化，你需要具备互操作性能力。
所以你可以说，好的，我们部署这个组件和那个交换机，在机架中仍然可以正常工作。所以这些是我们在纵向扩展领域的额外机会。但还有横向扩展，我的意思是你必须部署所有这些机架。所以我们也参与其中。横向扩展方面，这完全与网络和连接AI集群内的这些机架有关。你知道，其中一些集群有数十万个GPU和其他计算能力。同样，超以太网联盟（Ultra Ethernet Consortium）正在为横向扩展网络制定新的协议。
需要以不同速度制造光模块。所以这是一个机会。随着数据中心的分解、分布式化以及向边缘靠近，横向扩展又是一个额外的机会。所以我们对所有这些领域都感到非常兴奋。但是，你知道，像任何这样快速发展的事物一样，可能会有一段时间的产能消化期。但我确实相信这是一个长期趋势。
好的，关于这个话题，你提到了仿真、模拟，软件类解决方案似乎增长得非常好。你们显然进行了一些收购，也自己开发了一些。尼尔，或许你可以谈谈转型模式的重要性。我认为你们现在软件和服务占比已接近40%。请更新一下你们如何看待向软件和这些新服务的转型对未来模式的影响。未来？
是的，我的意思是，我认为这是是德科技多年的旅程。你知道，真的，你知道，大约从我们分拆时开始，甚至可能更早，就通过软件增加价值交付，我们取得了很大进展，然后大力推动转向更多的经常性模式。我认为我们在这方面还有工作要做，但已经取得了很大进展。业务现在约有30%是经常性收入，如你所注意到的，软件和服务约占30%以上。我们相信我们刚刚完成的收购大约增加了3个百分点。
因此，在未来，我们应该处于40%左右的范围。然后我认为，正如凯拉什所提到的，我们继续找到通过软件交付价值的新方法。所以我认为有机地来看，这种结构转变往往相对缓慢，因为我们的其他业务也在增长。嗯，对吧。
但我们也有机会通过收购加速这种结构转变。不仅仅是我们几年前完成的那些，几年前的ESI是一家纯软件公司。更早之前是Eggplant。所以我们的并购努力往往倾向于软件方面，这帮助我们加速了这种转变。
好的，很棒。或许我们转向无线业务。显然，几年前当我们进行大规模5G部署和研发阶段时，无线业务是是德科技的重要驱动力。你提到了非地面网络和开放式无线接入网（O-RAN）以及早期6G。但你能否勾勒一下我们应该如何看待无线业务的时间线？因为在某个时候，我们会真正看到6G的拐点，我认为就像之前的周期一样，它显然比之前的周期稍微延迟了一些。我认为5G可能没有达到运营商的预期，所以速度慢了一些。
但请带我们了解一下你对未来几年的看法，以及我们何时可能看到该业务更多的拐点。
所以你看，5G资本支出在22年达到峰值，显然行业经历了一些调整。现在，无线生态系统的所有公司都开始公布更好的财务数据。智能手机订阅量首次上升。这从去年年底开始，并且还在继续。有人对人工智能模型如何能够。
推动新设备以及现有设备（如智能手机）的更好应用等感到兴奋。因此，一些兴奋情绪正在积累，更好的财务状况正允许我们的基准客户投资于持续的5G标准。对吧。所以Release 18和19正在进行中。我的意思是，这些都被称为5G-Advanced。触发式移动性提高了功率效率，增强型上行链路——现在这些设备正在生成大量数据，需要进入边缘或云端。所以其中一些功能必须安装，这意味着这些标准有持续的研发活动。
我们还看到固定无线接入网络在网络端的持续部署。显然，Verizon一直在这样做，现在你也看到T-Mobile在谈论这个。所以从网络部署的角度来看，有持续的活动。所以所有这些都在导致基础业务的复苏，当订阅量上升时，你会看到。这些组件制造商也从中受益，他们必须设计新的组件，无论是为了提高功率效率，还是部署在新的频段或新的外形中。他们必须在设计流程和部署验证中使用我们的能力。
所以有这方面的因素。第二个方面是NTN，即非地面网络（Non-Terrestrial Networks）。它最初是作为直接面向销售的紧急服务，但现在开始成为主流应用，或者正在努力使其成为主流应用。低地球轨道（LEO）星座的数量正在增长，如果你仔细想想，每颗卫星的成本超过70万美元，有时超过100万美元。因此，构建这种能力所需的大量设计、仿真和测试正在推动客户的研发投资以及制造部署投资。
我们有非常完整的产品组合，我们能够。而且卫星不仅仅是卫星。你必须确保它与地面基础设施通信。因此，地面基础设施、客户手机、信道通信方面都在进行投资。而星座本身，是德科技拥有最广泛和最深入的产品组合来支持这种应用。现在通过收购思博伦（Spirent），我们获得了卫星星座仿真器，我们很高兴能用它来增强我们现有的产品组合。所以这是一个将在未来几年增长的应用。
然后是6G，我们开始看到拐点。虽然金额不大，但正从纯研究转向预标准开发和活动。Verizon宣布了。
一个创新论坛，一个6G创新论坛，参与者包括诺基亚、爱立信、高通、三星等所有传统无线公司，但也有像Meta这样的新公司加入这个联盟，并且围绕2028年洛杉矶奥运会有一些活动正在进行。
在布拉格举行了3GPP标准会议。他们讨论了6G的10个不同重点领域。所以所有这些都在推动6G的一些预标准活动。我们所做的是允许客户测试、构建和设计这些能力，看看哪些在商业化时有效。我们帮助他们在实验室中提前测试，以便他们能够塑造标准。所以所有这些都将在6G领域推动一些活动。这仍在本十年末，但我们预计会稳步朝着这个方向发展。
所以这些就是传统设备领域的驱动因素，网络中的人工智能和设备中的人工智能正在推动活动，持续的标准，非地面网络，然后这些预标准6G活动正在推动无线业务。
好的，很棒。或许我们转向国防方面。国防自动化。尼尔，你在开始时提到了它。或许先谈谈无论是政府停摆还是持续决议（CR）对你们的影响？你们是否受到了影响？然后在展望方面，不仅美国关注度提高，很多欧洲国家也在增加国防投资。所以或许带我们了解一下你对该业务未来几年定位的看法。
或许我先开始，然后凯拉什可以补充更多细节。我的意思是，我认为回顾25年，我们可以说。我们的航空航天国防业务在面临诸多挑战的情况下实现了创纪录的订单。对吧。首先，任何时候总统政府换届，你往往会看到这些市场出现停顿。然后是持续决议（CR）。我们认为CR的影响相对较小，但并非为零。还有持续的决议，最近还有这次政府停摆，同样影响不大，但也不是零影响。所以我认为，尽管25年面临所有这些情况，我们仍然实现了创纪录的订单，这是一个非常积极的信号。
我认为展望未来，趋势非常明显。我认为美国两党在投资国防技术的必要性上存在广泛的政治共识。从特朗普政府开始，我们就看到国防预算反映了这一点。所以这跨越了两党的总统任期。最近，你看到我们的欧洲北约盟友承诺将更高比例的GDP用于国防开支。所以我认为所有这些都为我们未来提供了潜在的顺风。我会让凯拉什提供一些更多的细节。
是的，你知道，国防现代化趋势和加强威慑趋势正在升温。显然，传统的主要承包商正在欧洲和美国投资，但也有新的项目，比如。
金顶（Golden Dome），比如GCAP项目，这是一个第六代战斗机项目。在太空领域，低地球轨道（LEO）得到应用，必须考虑LEO和地球静止轨道（GEO）卫星的共存，这些新的应用、无人机和雷达，这些类型的应用正在推动业务。我们在欧洲看到了强劲的增长。当你考虑我们提供的能力时，我的意思是它涵盖了各种各样的用例。对吧。我们提供测试相控阵天线阵列的能力，帮助设计和测试用于卫星、许多地面设施的相控阵天线。
我们有仿真雷达目标发生器的解决方案。这些是我们能够结合我们已有的许多能力为新用例构建的新能力，这正在帮助我们赢得新的订单。我们能够为战术通信提供能力。这些是，你知道，手机类型的通信。我们能够帮助客户设计和测试这些，我们有。我们也在向更高的层级发展。在CyberQuest 25活动中，我们通过仿真数百万并发用户来测试美国陆军通信基础设施的弹性，看看网络是否能抵御安全漏洞等问题。
所以我们能够整合我们收购的IXIA的一些能力，我们在人工智能数据中心基础设施中使用的一些能力，以及我们的物理层产品组合，来解决其中一些问题。网络安全威胁仿真。
这里的多个用例正在解决其中许多用例。我们看到国防科技初创公司也加入了这个领域，全球约有1400多家国防科技初创公司，并且。
他们参与纯软件数字孪生类型的指挥和控制建模。但也有制造硬件设备的公司需要。
我们的能力。所以这实际上是另一个驱动力。所以欧洲是一个驱动力。我的意思是，如果你认为美国一直是一个驱动力。明年的国防预算超过一万亿美元。RDTNE（研究、开发、测试与评估）项目，即研发测试设备项目，增长超过20%。所以这是存在的。然后你有欧洲，然后你有这些新的国防科技初创公司，新的项目上线。所以这是一个很难按季度预测的业务。但在未来几年，它确实为我们提供了长期的顺风。
好的，很棒。我之前想跟进关于半导体的评论，或许谈谈那个业务。我认为在半导体测试方面，你们可能遇到了一系列不同的竞争对手。谈谈你们在那里看到的趋势以及是德科技在半导体方面的差异化优势是什么？
是的，所以如果你，当你谈论我们的晶圆测试能力时，我们测试。
每个晶圆的电容介电特性——晶圆是否真的适合制造芯片？这就是我们所做的。对吧。而且我们能够处理多种。
想想25纳米以上的产品，一直到3、2纳米，每一种都是我们的客户需要采购的新SKU、新升级。显然，随着人工智能的拐点，我们能够利用这一点。硅光子学是另一个领域，越来越多的光学元件被集成到晶圆级能力中。所以这是一组新的。
我们的客户面临的新挑战。你必须测试和设计电光转换。是否有任何信号损失？所有这些都需要在芯片制造之前进行早期评估。所以我们在那里看到了活动。我们也有软件。我的意思是你在谈论半导体，但我们有，所有这些都必须从软件角度进行建模。我们已经推出了对所有这些光子集成电路进行建模的能力。你如何从设计角度对此进行建模？所以我们有了这个，现在我们从Synopsys的光学解决方案集团剥离中获得了一些能力。
所以我们有了这个能力。我们还推出了Wireless Pro解决方案，再次在硅层面进行建模和测试。所以我们有经典的晶圆测试解决方案。但我们也有软件仿真工具的增强。从整体半导体角度来看，这是有帮助的。
太好了。尼尔，或许我们回到你这里，问一个更多的财务问题。我想你之前提到了良好的增长率前景和40%的增量运营利润率。我知道今年有并购的变动因素，但请带我们了解一下随着收购的整合，你如何看待运营利润率潜力，以及如果营收端取得更大成功，我们应该如何看待将其转化为净利润的能力？
是的，当然。所以我很欣赏你提出问题的方式，区分了我们的核心业务和我们在并购方面的情况，我认为两者都为我们提供了令人兴奋的机会。你知道，我认为当我们考虑我们的核心业务时，我们提出了一个我们一直在管理的模型，即当我们的业务以中个位数或更高速度增长时，我们期望实现40%的运营杠杆。因此，显然，由于。
由于人工智能的反弹或加速增长导致增长超出预期，有可能有机会超越40%的增量杠杆。除此之外，我们在10月份刚刚完成了三项收购，我们正在非常努力地进行整合。你知道，当我们接手这些业务时，它们的运营利润率水平明显低于是德科技20%以上的高运营利润率水平。但我们预计在未来12到18个月内，我们将使它们达到能够提高是德科技运营利润率的水平。所以我们提出了1亿美元的成本效率目标。
其中绝大部分来自这些收购的协同效应，尽管其中一部分来自我们希望在是德科技的产品组合中推动的其他效率。再次，我认为这将为我们在未来几年提供推动令人兴奋的杠杆的机会。你知道，我们确实表示，我们预计这些收购在26年将略有稀释，但到27年将产生增值。即使有这种稀释，我们仍然预计26年每股收益增长将达到或高于我们10%的目标。因此，基于我们核心业务的实力和我们今天已经谈论的一些市场机会，我们将克服这一点。
好的，我们时间差不多了，所以我们就到这里结束。感谢你的概述。我总是对你们参与的众多不同技术和用例感到惊讶。这家公司的技术广度非常惊人。很高兴看到它最近得到了回报。但谢谢你。
是的，谢谢你，蒂姆。我认为我们对未来以及未来几年的机会感到兴奋。
太好了。
谢谢。
谢谢大家。是的。
非常感谢。
是的。