迈克尔·斯蒂格
西蒙·利奥波德（雷蒙德·詹姆斯公司）
感谢大家参加。我叫西蒙·利奥波德，是雷蒙德·詹姆斯公司的半导体与数据基础设施分析师。很高兴大家能在纽约现场或通过网络直播参与今天的活动。今天下午，我们接下来的炉边谈话嘉宾是超微公司高级副总裁兼企业发展主管迈克尔·斯蒂格。迈克尔，我想您需要先进行安全港声明，然后我们就直接进入主题。
感谢邀请。请允许我先做如下法律声明：请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能因我们SEC文件中讨论的风险和不确定性而存在重大差异，这些文件可在我们的网站上查阅。好了，声明完毕，非常感谢大家的邀请。
我们之前还在开玩笑说，尽管这些声明听了很多遍，但还是必须宣读。我想大多数参会者可能已经有所了解，但我想知道，您如何向潜在的新投资者介绍超微公司？
嗯，从新投资者的角度来看，这是一个有趣的问题。如果您想了解我们正在努力做什么、想要实现什么目标以及我们的起源，最重要的是，我们一直专注于应用优化系统中的性能、功耗和价格动态。显然，我们注意到人工智能时代将需要不同的平台架构。因此，如果您审视当前的市场格局，想到英伟达、AMD、ASIC、ARM以及各类应用，再考虑到超大规模数据中心运营商的角色，就会发现他们现在的应用已经远远超出了仅使用CPU的范畴。
现在有各种各样的基础设施正在建设中，我们正在整个生态系统中为这些应用进行优化。因此，当我们展望未来两三年时，最终用户将在数据中心的不同细分领域为不同应用（无论是模型训练、推理、边缘应用还是物联网）需要不同的格式。我们正在为此优化平台。由于我们没有遗留架构需要支持，且公司50%的员工都是工程师，我们确实处于设计和开发面向全球客户的系统的前沿。
我想谈谈您对人工智能需求环境的看法。我认为这个问题不像乍看起来那么简单，因为过去几个月有媒体报道称人工智能存在泡沫且不可持续。
我已经公开表示过自己是人工智能的看涨者，所以我不会隐瞒这一点。我的偏见是显而易见的。但当您遇到任何挑战时，您如何描述您对当前环境及其持久性的看法？
是的，我们的看法与华尔街的看法有所不同。我们的看法源于客户互动、客户需求、生态系统以及我们所观察到的情况。从这个角度来看，需求非常强劲。让我回顾一下，我们最近将2026财年的全年业绩指引从330亿美元上调至360亿美元。显然，其中存在一定的需求。我们的财年末是6月底。在考虑需求环境时，我们还讨论并披露了12月仅GB 300订单就达到130亿美元，我们曾表示这可能是一个多季度的部署。
如果您想想我们的客户（新云厂商、企业和主权实体），他们正从各个方向与我们合作。从我们所看到的情况来看，需求持续向好，范围也在扩大。此外，我们的生态系统合作伙伴也都在扩大产能。各行各业有许多聪明人正在努力应对未来的新应用。
我不知道在座有没有人乘坐过Waymo自动驾驶汽车，其中当然包含人工智能元素。这只是一个巨大的应用驱动市场的前沿视角。所以前景看起来非常好，我们将在所有不同的层面上为之努力。或许可以详细说明一下超微的客户群体，因为我认为头条新闻大多被这些超大规模数据中心运营商所主导。然后我们会谈到新云厂商、主权实体和企业等术语，请帮助我们理解这些客户的构成、他们是谁以及他们在做什么。
我们对客户的定义以及我们的理想客户是任何希望利用数据来推动业务发展的组织。我想大家都知道我们有特斯拉这样的客户，也有推特（现在的Xai）这样的客户，他们的技术栈中肯定有很多我们的产品。这类客户以及新云厂商（如CoreWeave、Lambda等），还有像Applied Digital这样有趣的公司，都是我们的客户。有趣的是，新云厂商正在从超大规模数据中心运营商那里获得工作负载。
因此，新云市场正开始显著扩张。人们已经看到了许多关于基础设施和RPO（定期采购订单）的公告，以及尚未建设的大型交易。因此，未来将需要大量的硬件进行工程设计、制造、交付、集成和部署，以支持我们客户的雄心壮志。
现在我们可以接受业务存在一定波动性的事实，因为都是大型项目。另一个具有破坏性的技术转型似乎是从英伟达的Hopper架构转向Blackwell架构。您目前处于这个转型的哪个阶段？公司在执行方面学到了哪些经验教训，以便在下一代转型时避免问题？需要采取哪些措施？
从我们的角度来看，要知道我们正在扩大产能、拓展市场和增强工程能力。当我们展望未来时，考虑到12月的情况，我们实际上是在推出一个全新的大型产品。任何新产品（尤其是硬件产品）的推出通常都会面临一些阻力。我们在这个过程中遇到了一些因素：这是人类历史上交付的规模最大、最复杂的系统，而我们正在大规模交付。我认为市场需要理解和认识到这一点。
从这个角度来看，我们学到的经验是，我们看到的未来机遇规模巨大，因此我们将所有努力都投入到建立市场足迹、确立主导地位以及构建最可靠的系统构建流程上。因为当客户部署我们的系统时，系统的可靠性和工程设计对他们的业务至关重要。因此，如果我们能为他们提供更低的每瓦计算成本，这将直接转化为他们的业务模型优势，尤其是在新云厂商和服务提供商市场。我们在这方面做得非常出色，并将在未来几代产品中继续保持。
另一个技术转型可能需要向不熟悉术语的观众解释，即你们正在转向更多的机架级系统。我们谈论的是从节点到机架级的概念。首先请解释这意味着什么，然后我的真正问题是：这是否存在风险？这是否是一个可能遇到障碍的阶段？
我想说，作为一个工程强国，这对我们来说不是风险。我们从主板起家，然后是部分机箱，再到服务器（也就是节点），现在已经发展到机架级系统。在这个过程中的每一步，技术都变得越来越复杂，需要更多的集成工作。我们实际上已经更进一步，正在开发我们称之为数据中心构建块解决方案，其中包括所有辅助设备、电源、冷却、存储和其他元素，以构建整个数据中心。
因为当客户来找我们说“我们需要通过交付机架来构建这个计算平台”时，过去我们在这方面做得非常出色，我们也谈到了我们能够为客户整合的产能。
我们看到围绕这一点进行产品化的能力，这有助于提高利润率。
从我们的角度来看，这不仅支持更高的利润率，也为客户提供了更好的体验。我们往往能留住客户。我们之前提到的一个客户，很久以前就开始与我们合作，随着事情变得越来越复杂，我们能够在每个阶段为他们做更复杂的事情。这正是公司从每年几十亿美元增长到如今即将达到360亿美元规模的原因。当谈到客户留存或粘性时。
其根本原因是什么？本质上是你们进行了一些定制化，还是有什么独特或差异化的东西？
我们努力为客户降低每瓦计算成本，具体如何实现取决于客户的需求，以最有用的方式为他们交付应用。因此，每个客户都是不同的，需求也各不相同，但我们为客户提供的产品中融入了大量的工程技术。对于那些希望利用这一点的客户，我们可以提供更多的参考架构能力构建，利润率可能略低，但这正是我们的重点。
随着生态系统本身的发展，难度不断提高。英伟达的平台比两年前强大得多，AMD的平台也比几年前强大得多。因此，技术变得更加复杂：公差发生变化，构建和布线的精度要求提高，系统中引入了冷却元素，我们正在完善电源优化等。要让客户实现规模化运行，还需要固件、集成、布线等一系列复杂工作。
这是一个非常复杂的设置，公司的产能增长相当迅速。您能否帮助大家了解一下公司的发展历程、新增产能、当前状况以及未来规划？还需要增加多少产能？目前进展如何？
我不太记得我们以前的产能具体是多少，但我记得我们曾经谈论过每月2,000个机架，后来是每月2,500个，到2026财年6月底，液冷机架将达到每月3,000个，总机架达到6,000个。我们在生产环境方面已经取得了很大进展。如果认为液冷机架是更高工程含量的解决方案，具有更高的平均售价（市场暗示约为每个机架300万至400万美元），并且是规模化生产，那么其带来的收入支持是相当可观的。
我们始终根据长期需求来建设产能，因此我们非常注重确保产能是分阶段推进的，并且在未来扩展时不会有过大的资本支出要求。
但想必我们不应该假设产能利用率始终为100%。您已经给出了全年收入预测，但当我们考虑长期业务模型时，是否有一个优化的或经验性的利用率水平可以参考？
我们从未给出过具体数字，因为边界是不断变化的。但利用率超过50%会是一个不错的区间。此外，我们还关注市场机遇本身，注意到一些平台合作伙伴谈论的是万亿美元级别的机遇，有些甚至是3万亿美元。目前我们在这些平台中的份额约为10%，在人工智能相关基础设施中的份额可能更高。如果我们能在合作伙伴所说的这些数字中保持10%的份额，那对我们来说就是1,000亿美元的收入机遇，而且这确实即将到来。
如果将这与我们目前的产能数字相匹配，就会发现我们有能力满足客户的需求。因此，我认为我们处于非常有利的位置，可以在前沿市场为客户提供服务，并扩大客户基础。正如我之前提到的，我们有多个平台合作伙伴，我们不仅仅提供某一种特定产品，而是为客户设计各种架构的解决方案。因此，从长期来看，我们将成为加速计算的平台提供商。我们认为自己处于非常有利的增长位置，虽然不能说独树一帜。
投资者一直关注的另一个话题是利润。虽然能够销售大量产品是好事，但投资者也希望看到盈利能力。我认为整个行业的毛利率都面临压力，这并非超微独有的问题，但感觉改善似乎总是“明天再说”。您如何看待毛利率改善的时间表和前景？
首先，您说得对，当前市场动态变化巨大。我认为我们从未经历过如此快速的变化。从毛利率角度来看，我们目前的指引是前瞻性的一个季度。如果您考虑到我们目前正在做的事情以及我们提供的参数，这是我们有史以来规模最大、最复杂的收入产品节奏。我不确定市场是否真正理解或认识到这一点。因此，随着我们深入推进并巩固这一基础，我们曾提到将在未来利用这一产品组合。
第二点是我们也在向客户扩展产品供应。因此，从毛利率角度来看，客户组合、产品组合和制造效率都很重要，而这三个方面我们都可以控制。其中有些方面比其他方面更容易控制。客户组合正在开始扩大，我们认为未来会进一步拓宽；从我们的角度来看，产品组合也将扩大。因此，随着时间的推移，所有这些因素都将发挥作用，我们一直希望在更高的利润区间运营，这是公司的目标，也是查尔斯（注：可能指公司CEO）的目标。
成本方面另一个热门话题是内存。构建人工智能平台时，必须购买内存芯片，尤其是高带宽内存（HBM）和DRAM。
您是如何应对这一问题的？顺便说一句，我想我们都对一些财报中显示的情况感到惊讶，实际情况并没有预期的那么糟糕，但我们天生会担心接下来会发生什么。
是的，总体而言，如果我们考虑目前和未来可能交付的产品，其中人工智能相关系统占比很高，因此DRAM对我们的影响较小。我们倾向于与客户签订合同（虽然不是实时的），但我们不会大量提前购买内存，也不会在供应链上进行投机。就像在新冠疫情期间一样，我们的供应链具有非常灵活的能力。因此，我们将像往常一样应对，并努力将影响降至最低。
因此，我们不像个人电脑行业那样暴露，内存确实会对一般服务器业务产生影响，但我们的客户确实在人工智能领域投入很大，因此不像其他一些公司那样暴露。
你们是否有能力通过合同将这些成本转嫁给客户？
最终，如果客户想要扩建，而内存价格上涨，那么我们将不得不将这些成本转嫁给他们。是的，所以我们有一定的灵活性。公司发展的另一个方面是成本，而内存确实是一个热门话题。
我在想公司的发展历程，一直认为超微处于白盒厂商和传统OEM之间的位置。你们运营效率很高，通常非常高效，但随着向高端市场和品牌化方向发展，业务模式和运营模式是否会发生变化，比如增加研发投入或营销支出？还是说公司文化会保持不变？我不想简单地说“文化就是文化”，但我想知道你们是否会根据客户需求调整。
我喜欢这样描述：市场的10%是追求最高性能的，10%是追求最低成本和最高效率的，而我们正覆盖这两个极端，未来可能会更多地向中间市场发展，但这确实取决于客户需求。我们看到的是平台扩展、机遇扩展和产品扩展，我们将通过数据中心构建块解决方案来应对这些。因此，展望未来，公司将在全球数据中心提供人工智能加速平台，这就是我们目前的定位。
我要问一个我承认有点不公平的问题。我先声明这一点，因为超微过去确实向企业客户销售过产品，假装你们从未这样做是不公平的。但当我想到那些领先的品牌IT公司在销售和营销上的支出时，数额高得惊人，远远超过你们的支出。因此，在没有同等销售和营销预算的情况下，超微如何在更广泛的企业市场中提高竞争力？或者这根本不在你们的考虑范围内？
我认为市场的前景正在发生变化，这将有利于我们正在做的事情。向每个中小企业销售设备的品牌化模式可能不是我们认为市场的发展方向。事实上，在某些方面，市场可能会更多地转向服务提供商，并在此基础上扩展企业业务。对我们有帮助的是，我们为一些技术领先的企业客户和服务提供商提供服务，他们之间存在相互作用，而且他们会主动来找我们。
迈克尔·斯蒂格
西蒙·利奥波德（雷蒙德·詹姆斯公司）
感谢大家参加。我叫西蒙·利奥波德，是雷蒙德·詹姆斯公司的半导体与数据基础设施分析师。很高兴大家能在纽约现场或通过网络直播参与今天的活动。今天下午，我们接下来的炉边谈话嘉宾是超微公司高级副总裁兼企业发展主管迈克尔·斯蒂格。迈克尔，我想您需要先进行安全港声明，然后我们就直接进入主题。
感谢邀请。请允许我先做如下法律声明：请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能因我们SEC文件中讨论的风险和不确定性而存在重大差异，这些文件可在我们的网站上查阅。好了，声明完毕，非常感谢大家的邀请。
我们之前还在开玩笑说，尽管这些声明听了很多遍，但还是必须宣读。我想大多数参会者可能已经有所了解，但我想知道，您如何向潜在的新投资者介绍超微公司？
嗯，从新投资者的角度来看，这是一个有趣的问题。如果您想了解我们正在努力做什么、想要实现什么目标以及我们的起源，最重要的是，我们一直专注于应用优化系统中的性能、功耗和价格动态。显然，我们注意到人工智能时代将需要不同的平台架构。因此，如果您审视当前的市场格局，想到英伟达、AMD、ASIC、ARM以及各类应用，再考虑到超大规模数据中心运营商的角色，就会发现他们现在的应用已经远远超出了仅使用CPU的范畴。
现在有各种各样的基础设施正在建设中，我们正在整个生态系统中为这些应用进行优化。因此，当我们展望未来两三年时，最终用户将在数据中心的不同细分领域为不同应用（无论是模型训练、推理、边缘应用还是物联网）需要不同的格式。我们正在为此优化平台。由于我们没有遗留架构需要支持，且公司50%的员工都是工程师，我们确实处于设计和开发面向全球客户的系统的前沿。
我想谈谈您对人工智能需求环境的看法。我认为这个问题不像乍看起来那么简单，因为过去几个月有媒体报道称人工智能存在泡沫且不可持续。
我已经公开表示过自己是人工智能的看涨者，所以我不会隐瞒这一点。我的偏见是显而易见的。但当您遇到任何挑战时，您如何描述您对当前环境及其持久性的看法？
是的，我们的看法与华尔街的看法有所不同。我们的看法源于客户互动、客户需求、生态系统以及我们所观察到的情况。从这个角度来看，需求非常强劲。让我回顾一下，我们最近将2026财年的全年业绩指引从330亿美元上调至360亿美元。显然，其中存在一定的需求。我们的财年末是6月底。在考虑需求环境时，我们还讨论并披露了12月仅GB 300订单就达到130亿美元，我们曾表示这可能是一个多季度的部署。
如果您想想我们的客户（新云厂商、企业和主权实体），他们正从各个方向与我们合作。从我们所看到的情况来看，需求持续向好，范围也在扩大。此外，我们的生态系统合作伙伴也都在扩大产能。各行各业有许多聪明人正在努力应对未来的新应用。
我不知道在座有没有人乘坐过Waymo自动驾驶汽车，其中当然包含人工智能元素。这只是一个巨大的应用驱动市场的前沿视角。所以前景看起来非常好，我们将在所有不同的层面上为之努力。或许可以详细说明一下超微的客户群体，因为我认为头条新闻大多被这些超大规模数据中心运营商所主导。然后我们会谈到新云厂商、主权实体和企业等术语，请帮助我们理解这些客户的构成、他们是谁以及他们在做什么。
我们对客户的定义以及我们的理想客户是任何希望利用数据来推动业务发展的组织。我想大家都知道我们有特斯拉这样的客户，也有推特（现在的Xai）这样的客户，他们的技术栈中肯定有很多我们的产品。这类客户以及新云厂商（如CoreWeave、Lambda等），还有像Applied Digital这样有趣的公司，都是我们的客户。有趣的是，新云厂商正在从超大规模数据中心运营商那里获得工作负载。
因此，新云市场正开始显著扩张。人们已经看到了许多关于基础设施和RPO（定期采购订单）的公告，以及尚未建设的大型交易。因此，未来将需要大量的硬件进行工程设计、制造、交付、集成和部署，以支持我们客户的雄心壮志。
现在我们可以接受业务存在一定波动性的事实，因为都是大型项目。另一个具有破坏性的技术转型似乎是从英伟达的Hopper架构转向Blackwell架构。您目前处于这个转型的哪个阶段？公司在执行方面学到了哪些经验教训，以便在下一代转型时避免问题？需要采取哪些措施？
从我们的角度来看，要知道我们正在扩大产能、拓展市场和增强工程能力。当我们展望未来时，考虑到12月的情况，我们实际上是在推出一个全新的大型产品。任何新产品（尤其是硬件产品）的推出通常都会面临一些阻力。我们在这个过程中遇到了一些因素：这是人类历史上交付的规模最大、最复杂的系统，而我们正在大规模交付。我认为市场需要理解和认识到这一点。
从这个角度来看，我们学到的经验是，我们看到的未来机遇规模巨大，因此我们将所有努力都投入到建立市场足迹、确立主导地位以及构建最可靠的系统构建流程上。因为当客户部署我们的系统时，系统的可靠性和工程设计对他们的业务至关重要。因此，如果我们能为他们提供更低的每瓦计算成本，这将直接转化为他们的业务模型优势，尤其是在新云厂商和服务提供商市场。我们在这方面做得非常出色，并将在未来几代产品中继续保持。
另一个技术转型可能需要向不熟悉术语的观众解释，即你们正在转向更多的机架级系统。我们谈论的是从节点到机架级的概念。首先请解释这意味着什么，然后我的真正问题是：这是否存在风险？这是否是一个可能遇到障碍的阶段？
我想说，作为一个工程强国，这对我们来说不是风险。我们从主板起家，然后是部分机箱，再到服务器（也就是节点），现在已经发展到机架级系统。在这个过程中的每一步，技术都变得越来越复杂，需要更多的集成工作。我们实际上已经更进一步，正在开发我们称之为数据中心构建块解决方案，其中包括所有辅助设备、电源、冷却、存储和其他元素，以构建整个数据中心。
因为当客户来找我们说“我们需要通过交付机架来构建这个计算平台”时，过去我们在这方面做得非常出色，我们也谈到了我们能够为客户整合的产能。
我们看到围绕这一点进行产品化的能力，这有助于提高利润率。
从我们的角度来看，这不仅支持更高的利润率，也为客户提供了更好的体验。我们往往能留住客户。我们之前提到的一个客户，很久以前就开始与我们合作，随着事情变得越来越复杂，我们能够在每个阶段为他们做更复杂的事情。这正是公司从每年几十亿美元增长到如今即将达到360亿美元规模的原因。当谈到客户留存或粘性时。
其根本原因是什么？本质上是你们进行了一些定制化，还是有什么独特或差异化的东西？
我们努力为客户降低每瓦计算成本，具体如何实现取决于客户的需求，以最有用的方式为他们交付应用。因此，每个客户都是不同的，需求也各不相同，但我们为客户提供的产品中融入了大量的工程技术。对于那些希望利用这一点的客户，我们可以提供更多的参考架构能力构建，利润率可能略低，但这正是我们的重点。
随着生态系统本身的发展，难度不断提高。英伟达的平台比两年前强大得多，AMD的平台也比几年前强大得多。因此，技术变得更加复杂：公差发生变化，构建和布线的精度要求提高，系统中引入了冷却元素，我们正在完善电源优化等。要让客户实现规模化运行，还需要固件、集成、布线等一系列复杂工作。
这是一个非常复杂的设置，公司的产能增长相当迅速。您能否帮助大家了解一下公司的发展历程、新增产能、当前状况以及未来规划？还需要增加多少产能？目前进展如何？
我不太记得我们以前的产能具体是多少，但我记得我们曾经谈论过每月2,000个机架，后来是每月2,500个，到2026财年6月底，液冷机架将达到每月3,000个，总机架达到6,000个。我们在生产环境方面已经取得了很大进展。如果认为液冷机架是更高工程含量的解决方案，具有更高的平均售价（市场暗示约为每个机架300万至400万美元），并且是规模化生产，那么其带来的收入支持是相当可观的。
我们始终根据长期需求来建设产能，因此我们非常注重确保产能是分阶段推进的，并且在未来扩展时不会有过大的资本支出要求。
但想必我们不应该假设产能利用率始终为100%。您已经给出了全年收入预测，但当我们考虑长期业务模型时，是否有一个优化的或经验性的利用率水平可以参考？
我们从未给出过具体数字，因为边界是不断变化的。但利用率超过50%会是一个不错的区间。此外，我们还关注市场机遇本身，注意到一些平台合作伙伴谈论的是万亿美元级别的机遇，有些甚至是3万亿美元。目前我们在这些平台中的份额约为10%，在人工智能相关基础设施中的份额可能更高。如果我们能在合作伙伴所说的这些数字中保持10%的份额，那对我们来说就是1,000亿美元的收入机遇，而且这确实即将到来。
如果将这与我们目前的产能数字相匹配，就会发现我们有能力满足客户的需求。因此，我认为我们处于非常有利的位置，可以在前沿市场为客户提供服务，并扩大客户基础。正如我之前提到的，我们有多个平台合作伙伴，我们不仅仅提供某一种特定产品，而是为客户设计各种架构的解决方案。因此，从长期来看，我们将成为加速计算的平台提供商。我们认为自己处于非常有利的增长位置，虽然不能说独树一帜。
投资者一直关注的另一个话题是利润。虽然能够销售大量产品是好事，但投资者也希望看到盈利能力。我认为整个行业的毛利率都面临压力，这并非超微独有的问题，但感觉改善似乎总是“明天再说”。您如何看待毛利率改善的时间表和前景？
首先，您说得对，当前市场动态变化巨大。我认为我们从未经历过如此快速的变化。从毛利率角度来看，我们目前的指引是前瞻性的一个季度。如果您考虑到我们目前正在做的事情以及我们提供的参数，这是我们有史以来规模最大、最复杂的收入产品节奏。我不确定市场是否真正理解或认识到这一点。因此，随着我们深入推进并巩固这一基础，我们曾提到将在未来利用这一产品组合。
第二点是我们也在向客户扩展产品供应。因此，从毛利率角度来看，客户组合、产品组合和制造效率都很重要，而这三个方面我们都可以控制。其中有些方面比其他方面更容易控制。客户组合正在开始扩大，我们认为未来会进一步拓宽；从我们的角度来看，产品组合也将扩大。因此，随着时间的推移，所有这些因素都将发挥作用，我们一直希望在更高的利润区间运营，这是公司的目标，也是查尔斯的目标。
成本方面另一个热门话题是内存。构建人工智能平台时，必须购买内存芯片，尤其是高带宽内存（HBM）和DRAM。
您是如何应对这一问题的？顺便说一句，我想我们都对一些财报中显示的情况感到惊讶，实际情况并没有预期的那么糟糕，但我们天生会担心接下来会发生什么。
是的，总体而言，如果我们考虑目前和未来可能交付的产品，其中人工智能相关系统占比很高，因此DRAM对我们的影响较小。我们倾向于与客户签订合同（虽然不是实时的），但我们不会大量提前购买内存，也不会在供应链上进行投机。就像在新冠疫情期间一样，我们的供应链具有非常灵活的能力。因此，我们将像往常一样应对，并努力将影响降至最低。
因此，我们不像个人电脑行业那样暴露，内存确实会对一般服务器业务产生影响，但我们的客户确实在人工智能领域投入很大，因此不像其他一些公司那样暴露。
你们是否有能力通过合同将这些成本转嫁给客户？
最终，如果客户想要扩建，而内存价格上涨，那么我们将不得不将这些成本转嫁给他们。是的，所以我们有一定的灵活性。公司发展的另一个方面是成本，而内存确实是一个热门话题。
我在想公司的发展历程，一直认为超微处于白盒厂商和传统OEM之间的位置。你们运营效率很高，通常非常高效，但随着向高端市场和品牌化方向发展，业务模式和运营模式是否会发生变化，比如增加研发投入或营销支出？还是说公司文化会保持不变？我不想简单地说“文化就是文化”，但我想知道你们是否会根据客户需求调整。
我喜欢这样描述：市场的10%是追求最高性能的，10%是追求最低成本和最高效率的，而我们正覆盖这两个极端，未来可能会更多地向中间市场发展，但这确实取决于客户需求。我们看到的是平台扩展、机遇扩展和产品扩展，我们将通过数据中心构建块解决方案来应对这些。因此，展望未来，公司将在全球数据中心提供人工智能加速平台，这就是我们目前的定位。
我要问一个我承认有点不公平的问题。我先声明这一点，因为超微过去确实向企业客户销售过产品，假装你们从未这样做是不公平的。但当我想到那些领先的品牌IT公司在销售和营销上的支出时，数额高得惊人，远远超过你们的支出。因此，在没有同等销售和营销预算的情况下，超微如何在更广泛的企业市场中提高竞争力？或者这根本不在你们的考虑范围内？
我认为市场的前景正在发生变化，这将有利于我们正在做的事情。向每个中小企业销售设备的品牌化模式可能不是我们认为市场的发展方向。事实上，在某些方面，市场可能会更多地转向服务提供商，并在此基础上扩展企业业务。对我们有帮助的是，我们为一些技术领先的企业客户和服务提供商提供服务，他们之间存在相互作用，而且他们会主动来找我们。
DevOps人员知道我们正在构建最好的设备。因此，品牌效应在当前环境中是一个因素，但随着我们为客户做更多事情，品牌效应将逐渐减弱。客户会因为“超微能为我做到这一点”而主动来找我们——他们为CoreWeave、特斯拉等客户做到了这一点。从我们的角度来看，这非常有力，也是业务增长的驱动力。您可以从增长中看到这一点。
有趣的是，在我们开始覆盖超微时，你们在品牌产品中处于领先地位，并在逐步蚕食白盒市场。因此，我想问您如何看待竞争格局，并从两个维度进行分析，因为你们似乎一方面与白盒厂商竞争，另一方面与品牌厂商竞争。您如何看待这两线作战？
我的意思是，在某种程度上是的。您所说的两线作战，我认为总体而言，我们认为自己有能力提供更好的产品，无论是针对……
我们将设计更好的产品。因此，可能发生的情况是，一些通常由白盒厂商大规模服务的超大规模数据中心运营商客户，如果他们需要比自己设计的更好的产品，而我们能够提供，那么这一机遇就会向我们开放。此外，如果您观察超大规模数据中心运营商的行为以及他们试图开发的众多新应用和芯片组等，只要他们愿意，我们就能够为他们提供服务，同时市场其他部分也需要我们的技能来提升自己。
因此，正如我所说，我们非常关注客户，并为他们提供性能最佳、价格最低且体验最好的系统。因此，我认为市场足够大，可以在很大程度上支持我们正在做的事情。因此，白盒模式可能不会像人们想象的那样静止不变。
那么我想知道你们可以采用哪些其他工具来拓展新客户。我想了解的是，你们没有融资部门，而有些公司有。你们是否有办法在不增加资产负债表负担的情况下解决这个问题？或者你们是否在寻求合作伙伴关系来扩大市场，比如与其他公司合作？我记得你们最近与诺基亚达成了一项协议。
是的，有多种渠道计划和合作伙伴方式。这又是一个例子，说明人们来找我们，希望利用我们的专业知识帮助他们进入市场，这基本上就是我们为平台提供商所做的。但从提供融资的角度来看，我认为这不一定是限制因素。几乎所有客户都能获得融资，有很多融资渠道。因此，我认为在融资方面没有特别的计划，也不认为这会阻碍我们的发展。显然，从数字中可以看出，这并没有阻碍我们。
那么合作伙伴呢？OEM合作伙伴、市场推广合作伙伴，这有多重要？
我认为他们很重要，如果与任何这些公司有合作机会，可以共同开发平台并推向市场，以支持他们和行业，我们将予以支持。因此，我们对此持开放态度，我相信我们正在与许多公司就此开展合作。
价值链中是否有某些方面你们希望进一步垂直整合？显然你们不会成为GPU供应商，但像冷却或机架等技术，似乎你们的核心竞争力是工程设计和制造能力。但许多公司都在通过整合元素来提高利润率。这是否是战略的合理部分？
因此，我认为从创始人查尔斯的角度来看，为客户提供最好的服务是有效的，有时深入并拥有一些两年或三年后可能不再受欢迎的资产是不必要的。因此，我们会非常谨慎地考虑那些有助于我们的持久资产。也就是说，随着公司从服务器级向机架级再到数据中心级发展，可能会有一些适合整合的东西。但我们会在需要时再考虑这个问题。
我想谈谈供应链弹性。如果我说错了请纠正我，你们的主要生产地点是美国、台湾和马来西亚。
我们有主要地点，还有荷兰。
荷兰。那么，当您考虑供应链时，您认为存在哪些风险？您如何看待管理供应链的能力，以及最大的敏感性是什么？瓶颈在哪里？薄弱环节是什么？
显然，我不会说存在薄弱环节，但我想说的是，我们正在所有地点扩大产能，包括加利福尼亚州。我们正在考虑一些新地点，我们已经公开表示过，可能是美国中部等地。因此，我们一直在评估如何为客户提供服务，满足他们的需求。您已经看到我们采取的一些措施：我们成立了联邦子公司，直接处理联邦业务；我们在中东建立了业务存在。因此，我们是全球化的，并正在扩大规模。因此，如果某个地点在交付或生产成本方面具有优势，我们可以灵活调整能力。这就是我们的运营方式，而且效果相当好。
因此，我想我的问题可能是关于限制因素或敏感性的——我觉得过去GPU的分配是我们可以指出的问题，最近，高带宽内存似乎非常紧张。供应链中最紧张的部分是什么？这可能是另一种思考方式。
是的，内存是人们关注的焦点。我认为在这方面没有什么特别限制我们的因素。我们的客户往往能获得GPU分配，因此他们与我们作为供应商保持一致。我们在向客户交付方面做得非常出色，这就是他们不断回来向我们订购的原因，也是我们获得分配的原因。这是最主要的一点。因此，无论是新冠疫情期间的供应危机还是其他挑战，我们都成功应对了每一个挑战，并继续保持增长轨迹。
因此，如果我们退后一步，思考五年后超微可能是什么样子，假设AMD、博通和英伟达的CEO们都是正确的，那么在那个世界里，您如何看待超微的位置？
那个世界确实存在，我认为超微将成为一家规模大得多的公司。1000亿美元的收入是完全可能的。市场份额可能会比现在更高，因为客户的规模和需求将不断扩大，我们将能够满足这些需求，以及随之而来的工程支持，从长期来看，这将为公司带来非常好的结果。届时，超微很可能成为一个品牌名称，因为我们将提供所有不同的平台。
因此，如果您要建议一位跟踪贵公司的分析师关注哪些指标，是市场份额、收入增长还是其他？他们应该关注什么？
我认为目前我们关注的是收入增长和市场份额，这些非常重要，因为我们可以利用规模和产能的许多不同因素，并调整我们在终端市场的行为。因此，我认为这些是您应该关注的主要目标。
在结束之前，我想看看观众是否有任何问题。我总是喜欢以这个问题结束：您认为超微故事中最被误解或最未被充分认识的方面是什么？
我认为，首先，最未被充分认识的方面是，这种产品的规模化推出令人难以置信且非常出色——人们关注的是利润率，而不是我们正在做的事情本身。这是一点。
我认为人们低估的第二点是未来将被利用的应用。比如关于泡沫的说法，这些应用才刚刚开始，随着更多应用进入市场，数据在各种平台中的使用将变得更加有用，情况将有所不同。
我认为分析师倾向于用过去的服务器业务思维来看待问题，而不是未来的情况。我们正在为未来而努力，而人们完全忽视了这一点。
非常好。迈克尔，非常感谢您今天参加我们的活动。各位观众，感谢大家参加。今天的超微公司炉边谈话到此结束，嘉宾是高级副总裁兼企业发展主管迈克尔·斯蒂格。迈克尔，我想您需要进行安全港声明，然后我们就直接进入主题。
感谢邀请。请允许我先做如下法律声明：请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能因我们SEC文件中讨论的风险和不确定性而存在重大差异，这些文件可在我们的网站上查阅。好了，声明完毕，非常感谢大家的邀请。
我们之前还在开玩笑说，尽管这些声明听了很多遍，但还是必须宣读。我想大多数参会者可能已经有所了解，但我想知道，您如何向潜在的新投资者介绍超微公司？
从新投资者的角度来看，这是一个有趣的问题。如果您想了解我们正在努力做什么、想要实现什么目标以及我们的起源，最重要的是，我们一直专注于性能、功耗……
以及价格，也就是应用优化系统。显然，我们注意到人工智能时代将需要不同的平台架构。因此，如果您审视当前的市场格局，想到英伟达、AMD、ASIC、ARM以及各类应用，再考虑到超大规模数据中心运营商的角色，就会发现他们现在的应用已经远远超出了仅使用CPU的范畴。
现在有各种各样的基础设施正在建设中，我们正在整个生态系统中为这些应用进行优化。因此，当我们展望未来两三年时，最终用户将在数据中心的不同细分领域为不同应用（无论是模型训练、推理、边缘应用还是物联网）需要不同的格式。我们正在为此优化平台。由于我们没有遗留架构需要支持，且公司50%的员工都是工程师，我们确实处于设计和开发面向全球客户的系统的前沿。
我想谈谈您对人工智能需求环境的看法。我认为这个问题不像乍看起来那么简单，因为过去几个月有媒体报道称人工智能存在泡沫且不可持续。我已经公开表示过自己是人工智能的看涨者，所以我不会隐瞒这一点。我的偏见是显而易见的。但当您遇到任何挑战时，您如何描述您对当前环境及其持久性的看法？
是的，我们的看法与华尔街的看法有所不同。我们的看法源于客户互动、客户需求、生态系统以及我们所观察到的情况。从这个角度来看，需求非常强劲。让我回顾一下，我们最近将2026财年的全年业绩指引从330亿美元上调至360亿美元。显然，其中存在一定的需求。我们的财年末是6月底。在考虑需求环境时，我们还讨论并披露了12月仅GB 300订单就达到130亿美元，我们曾表示这可能是一个多季度的部署。
如果您想想我们的客户（新云厂商、企业和主权实体），他们正从各个方向与我们合作。从我们所看到的情况来看，需求持续向好，范围也在扩大。此外，我们的生态系统合作伙伴也都在扩大产能。各行各业有许多聪明人正在努力应对未来的新应用。
我不知道在座有没有人乘坐过Waymo自动驾驶汽车，其中当然包含人工智能元素。这只是一个巨大的应用驱动市场的前沿视角。所以前景看起来非常好，我们将在所有不同的层面上为之努力。或许可以详细说明一下超微的客户群体……
请详细说明一下超微的客户群体，因为我认为头条新闻大多被这些超大规模数据中心运营商所主导。然后我们会谈到新云厂商、主权实体和企业等术语，请帮助我们理解这些客户的构成、他们是谁以及他们在做什么。
因此，我们对客户的定义以及我们的理想客户是任何希望利用数据来推动业务发展的组织。我想大家都知道我们有特斯拉这样的客户，也有推特（现在的Xai）这样的客户，他们的技术栈中肯定有很多我们的产品。这类客户以及新云厂商（如CoreWeave、Lambda等），还有像Applied Digital这样有趣的公司，都是我们的客户。有趣的是，新云厂商正在从超大规模数据中心运营商那里获得工作负载。
因此，新云市场正开始显著扩张。人们已经看到了许多关于基础设施和RPO（定期采购订单）的公告，以及尚未建设的大型交易。因此，未来将需要大量的硬件进行工程设计、制造、交付、集成和部署，以支持我们客户的雄心壮志。
现在我们可以接受业务存在一定波动性的事实，因为都是大型项目。另一个具有破坏性的技术转型似乎是从英伟达的Hopper架构转向Blackwell架构。您目前处于这个转型的哪个阶段？公司在执行方面学到了哪些经验教训，以便在下一代转型时避免问题？需要采取哪些措施？
从我们的角度来看，要知道我们正在扩大产能、拓展市场和增强工程能力。当我们展望未来时，考虑到12月的情况，我们实际上是在推出一个全新的大型产品。任何新产品（尤其是硬件产品）的推出通常都会面临一些阻力。我们在这个过程中遇到了一些因素：这是人类历史上交付的规模最大、最复杂的系统，而我们正在大规模交付。我认为市场需要理解和认识到这一点。
从这个角度来看，我们学到的经验是，我们看到的未来机遇规模巨大，因此我们将所有努力都投入到建立市场足迹、确立主导地位以及构建最可靠的系统构建流程上。因为当客户部署我们的系统时，系统的可靠性和工程设计对他们的业务至关重要。因此，如果我们能为他们提供更低的每瓦计算成本，这将直接转化为他们的业务模型优势，尤其是在新云厂商和服务提供商市场。我们在这方面做得非常出色，并将在未来几代产品中继续保持。
另一个技术转型可能需要向不熟悉术语的观众解释，即你们正在转向更多的机架级系统。我们谈论的是从节点到机架级的概念。首先请解释这意味着什么，然后我的真正问题是：这是否存在风险？这是否是一个可能遇到障碍的阶段？
我想说，作为一个工程强国，这对我们来说不是风险。我们从主板起家，然后是部分机箱，再到服务器（也就是节点），现在已经发展到机架级系统。在这个过程中的每一步，技术都变得越来越复杂，需要更多的集成工作。我们实际上已经更进一步，正在开发我们称之为数据中心构建块解决方案，其中包括所有辅助设备、电源、冷却、存储和其他元素，以构建整个数据中心。
因为当客户来找我们说“我们需要通过交付机架来构建这个计算平台”时，过去我们在这方面做得非常出色，我们也谈到了我们能够为客户整合的产能。我们看到围绕这一点进行产品化的能力，这有助于提高利润率。从我们的角度来看，这不仅支持更高的利润率，也为客户提供了更好的体验。我们往往能留住客户。我们之前提到的一个客户，很久以前就开始与我们合作，随着事情变得越来越复杂，我们能够在每个阶段为他们做更复杂的事情。这正是公司从每年几十亿美元增长到如今即将达到360亿美元规模的原因。当谈到客户留存或粘性时。
其根本原因是什么？本质上是你们进行了一些定制化，还是有什么独特或差异化的东西？
我们努力为客户降低每瓦计算成本，具体如何实现取决于客户的需求，以最有用的方式为他们交付应用。因此，每个客户都是不同的，需求也各不相同，但我们为客户提供的产品中融入了大量的工程技术。对于那些希望利用这一点的客户，我们可以提供更多的参考架构能力构建，利润率可能略低，但这正是我们的重点。
随着生态系统本身的发展，难度不断提高。英伟达的平台比两年前强大得多，AMD的平台也比几年前强大得多。因此，技术变得更加复杂：公差发生变化，构建和布线的精度要求提高，系统中引入了冷却元素，我们正在完善电源优化等。要让客户实现规模化运行，还需要固件、集成、布线等一系列复杂工作。
这是一个非常复杂的设置，公司的产能增长相当迅速。您能否帮助大家了解一下公司的发展历程、新增产能、当前状况以及未来规划？还需要增加多少产能？目前进展如何？
我不太记得我们以前的产能具体是多少，但我记得我们曾经谈论过每月2,000个机架，后来是每月2,500个，到2026财年6月底，液冷机架将达到每月3,000个，总机架达到6,000个。我们在生产环境方面已经取得了很大进展。如果认为液冷机架是更高工程含量的解决方案，具有更高的平均售价（市场暗示约为每个机架300万至400万美元），并且是规模化生产，那么其带来的收入支持是相当可观的。
我们始终根据长期需求来建设产能，因此我们非常注重确保产能是分阶段推进的，并且在未来扩展时不会有过大的资本支出要求。
但想必我们不应该假设产能利用率始终为100%。您已经给出了全年收入预测，但当我们考虑长期业务模型时，是否有一个优化的或经验性的利用率水平可以参考？
我们从未给出过具体数字，因为边界是不断变化的。但利用率超过50%会是一个不错的区间。此外，我们还关注市场机遇本身，注意到一些平台合作伙伴谈论的是万亿美元级别的机遇，有些甚至是3万亿美元。目前我们在这些平台中的份额约为10%，在人工智能相关基础设施中的份额可能更高。如果我们能在合作伙伴所说的这些数字中保持10%的份额，那对我们来说就是1,000亿美元的收入机遇，而且这确实即将到来。
如果将这与我们目前的产能数字相匹配，就会发现我们有能力满足客户的需求。因此，我认为我们处于非常有利的位置，可以在前沿市场为客户提供服务，并扩大客户基础。正如我之前提到的，我们有多个平台合作伙伴，我们不仅仅提供某一种特定产品，而是为客户设计各种架构的解决方案。因此，从长期来看，我们将成为加速计算的平台提供商。我们认为自己处于非常有利的增长位置，虽然不能说独树一帜。
投资者一直关注的另一个话题是利润。虽然能够销售大量产品是好事，但投资者也希望看到盈利能力。我认为整个行业的毛利率都面临压力，这并非超微独有的问题，但感觉改善似乎总是“明天再说”。您如何看待毛利率改善的时间表和前景？
首先，您说得对，当前市场动态变化巨大。我认为我们从未经历过如此快速的变化。从毛利率角度来看，我们目前的指引是前瞻性的一个季度。如果您考虑到我们目前正在做的事情以及我们提供的参数，这是我们有史以来规模最大、最复杂的收入产品节奏。我不确定市场是否真正理解或认识到这一点。因此，随着我们深入推进并巩固这一基础，我们曾提到将在未来利用这一产品组合。
第二点是我们也在向客户扩展产品供应。因此，从毛利率角度来看，客户组合、产品组合和制造效率都很重要，而这三个方面我们都可以控制。其中有些方面比其他方面更容易控制。客户组合正在开始扩大，我们认为未来会进一步拓宽；从我们的角度来看，产品组合也将扩大。因此，随着时间的推移，所有这些因素都将发挥作用，我们一直希望在更高的利润区间运营，这是公司的目标，也是查尔斯的目标。
现在，成本方面另一个热门话题是内存。在构建人工智能平台时，必须购买内存芯片，尤其是高带宽内存（HBM）和DRAM。
您是如何应对这一问题的？顺便说一句，我想我们都对一些财报中显示的情况感到惊讶，实际情况并没有预期的那么糟糕，但我们天生会担心接下来会发生什么。
是的，总体而言，如果我们考虑目前和未来可能交付的产品，其中人工智能相关系统占比很高，因此DRAM对我们的影响较小。我们倾向于与客户签订合同（虽然不是实时的），但我们不会大量提前购买内存，也不会在供应链上进行投机。就像在新冠疫情期间一样，我们的供应链具有非常灵活的能力。因此，我们将像往常一样应对，并努力将影响降至最低。
因此，我们不像个人电脑行业那样暴露，内存确实会对一般服务器业务产生影响，但我们的客户确实在人工智能领域投入很大，因此不像其他一些公司那样暴露。
你们是否有能力通过合同将这些成本转嫁给客户？
最终，如果客户想要扩建，而内存价格上涨，那么我们将不得不将这些成本转嫁给他们。是的，所以我们有一定的灵活性。因此，我对公司发展的另一个思考是，我一直认为超微处于白盒厂商和传统OEM之间的位置。你们运营效率很高，通常非常高效，但随着向高端市场和品牌化方向发展，业务模式和运营模式是否会发生变化，比如增加研发投入或营销支出？还是说公司文化会保持不变？我不想简单地说“文化就是文化”，但我想知道你们是否会根据客户需求调整。
我喜欢这样描述：市场的10%是追求最高性能的，10%是追求最低成本和最高效率的，而我们正覆盖这两个极端，未来可能会更多地向中间市场发展，但这确实取决于客户需求。我们看到的是平台扩展、机遇扩展和产品扩展，我们将通过数据中心构建块解决方案来应对这些。因此，展望未来，公司将在全球数据中心提供人工智能加速平台，这就是我们目前的定位。
我要问一个我承认有点不公平的问题。我先声明这一点，因为超微过去确实向企业客户销售过产品，假装你们从未这样做是不公平的。但当我想到那些领先的品牌IT公司在销售和营销上的支出时，数额高得惊人，远远超过你们的支出。因此，在没有同等销售和营销预算的情况下，超微如何在更广泛的企业市场中提高竞争力？或者这根本不在你们的考虑范围内？
我认为市场的前景正在发生变化，这将有利于我们正在做的事情。要