身份不明的发言人
Michael Hsu（董事长兼首席执行官）
Dara Mohsenian（摩根士丹利）
萨。大家早上好。欢迎回到摩根士丹利全球消费者和零售会议的第二天。
我是达伦·莫赫西尼安，摩根士丹利的家居用品和饮料分析师。在我们开始之前，先快速披露一下。请访问摩根士丹利研究网站@www.morganstanley.com查看重要的研究披露信息，如有任何问题，请联系您的摩根士丹利代表。
有鉴于此，我非常高兴欢迎金佰利回到我们的会议。他们刚刚宣布了对ChemView的转型性收购。因此，在你们近年来迈出转型的又一步之际，你们能来到这里真是太好了。
今天与我们一同登台的有董事长兼首席执行官迈克·许、首席财务官尼尔森·乌达内塔以及投资者关系主管克里斯·雅库比克。
感谢你们今天来到这里。好的，很高兴今天能来到这里。
谢谢。
那么，迈克，我想首先我们可以从ChemView交易的大局开始。这显然是目前非常热门的话题。在过去几年里，你在金佰利建立了真正的势头。Power and Care正在奏效。生产力有所提升。你们加速了有机销售增长、市场份额和业绩表现。请帮助我们理解，为什么现在是金佰利接手像ChemView这样规模庞大且复杂的业务的合适时机，而不是继续执行基础业务的低风险战略，这似乎是有效的。因此，这设定了更高的标准。
是的，很棒的问题。我们对我们的基础业务感到非常满意，稍后我们可以详细讨论这一点，以及我们在核心业务发展轨迹上建立的势头。
但我们真正关注并感到兴奋的是成为卓越的个人健康领导者。没错，这就是我们认为与ChemView联手将带来巨大机遇的地方。我们真正想要做的是，我们看到作为一个合并后的实体，有机会提供卓越的日常护理。
我想说，正如你所指出的，在过去10年里，我们的业绩有了显著改善。
我们建立了一种运营模式，我想说还有一种问责文化，在过去两年中一直引领行业领先的成果。没错，这真的是由……我想你上个季度在那份报告中提到过。我们真的专注于在“好、更好、最好”阶梯的每一个层级都提供卓越的价值主张，包括“好”的层级。尽管我们的长期战略是使我们的品类高端化，但在过去几年中我们做出了转变，强调价值层级，这产生了很好的效果。
其次，我们确实努力改善了我们的供应链。
去年和今年，我们都实现了世界级或行业领先的生产力。
然后，我们拥有一种我们认为与许多公司不同的运营模式。我们努力做到精简、快速和敏捷。这些就是我们所具备的优势。
而对于ChemView，我们看到了健康和 wellness领域的皇冠上的明珠，对吧？一个拥有标志性品牌组合、领先市场地位的皇冠级投资组合，以及真正卓越的科学、医疗和监管知识，这真的能推动我们在这个领域的发展。
因此，我们认为，我们自斯科特纸巾时代以来就没有进行过如此规模的交易，我的前任汤姆·福尔克……但我们三个人，尼尔森、克里斯和我，都曾在卡夫工作过，我们在卡夫观察到的对我们有效的做法，我们内部称之为“即插即用”方法。随着时间的推移，你看到各种业务进出卡夫，或者卡夫和蒙纳利莎的分拆。其核心是一个非常好的管理系统，人们可以接入，或者你可以像吉百利那样接入业务，然后再退出。
因此，在过去几年中，我们努力构建了更好的“插头和插座”系统与我们的管理系统。我们认为我们有一个非常有效和高效的运营模式以及一套高效的管理系统来帮助实现这一点。
太好了，这很有帮助。你介绍了金佰利以及ChemView方面的优势，还有他们的标志性品牌。在增量价值方面，你们能为彼此带来什么？
是的，我认为最重要的是，正如你可能观察到的，我们的战略重点是将业务组合转向更高利润率、更高增长的品类。我们真的想改变我们的业务组合。
当你考虑到这一点时，我们对所有品类进行了详尽的研究。这可以追溯到2017年我担任首席运营官的时候。我们一直在关注我们所在领域以及更广泛领域的所有消费品类。但健康和 wellness始终排在首位。
最大的原因，你可能非常清楚，我们通过成人护理业务Poison a Pen接触到了老龄化人口。
我们看到这种趋势不仅在美国存在，在美国，在我任职金佰利期间，该业务一直以接近两位数的速度增长，这是因为美国的人口老龄化，但人口老龄化不仅发生在发达国家，在发展中国家和新兴市场也越来越明显。
因此，随着人口持续老龄化，对健康和 wellness产品的需求变得越来越迫切。
当我和ChemView的首席执行官柯克·佩里聚在一起时，我们确实感到有一个独特的机会可以利用这一点。我们的品牌组合有一个特点，你可能从宝洁时代就知道，柯克在宝洁的大部分任期内都与我们的所有品类竞争。我们的产品通常是日常使用、长期使用、高频次、高消费的。因此，消费者希望与我们的品牌建立长期关系。
因此，我们在构建数字社交能力方面投入了大量资金，以便与消费者保持持续的关系。我们不再进行老式的营销获取。我们将消费者吸引进来，他们就会一直与我们在一起。我认为很多其他品牌没有做到这一点。对于一些ChemView品牌来说，这可能更困难，因为支出没有那么大。对吧？如果你买创可贴，你可能不会像买好奇纸尿裤那样每年花费1000美元。因此，我们建立了这些关系，并能够带动其他品牌，就像我们在一些市场所做的那样，比如在婴儿护理生命周期阶段、女性生命周期阶段或老年护理生命周期阶段。
我们认识到我们服务于完全相同的生命周期阶段。我们从不同的角度切入。他们提供药片、乳液和药品。而我们则处理你身体的大部分体液吸收。对吧？角度不同，但我们真正面向的是相同的消费者。因此，我们觉得，如果将他们的科学和我们的工程结合起来，我们可以为消费者提供一些非常好的解决方案。
是的。在你们进行更多尽职调查工作的过程中，有没有出现什么让你们感到兴奋的事情，或者可能最初没有太多关注的事情？
嗯，也许……尼尔森，你可能想插话，但最大的事情可能是地理互补性或投资组合互补性这个词。我不常使用六个音节的词。我几乎说不出来。
有风险。
是的。但我们投资组合的互补程度非常高。从收入角度来看，有趣的是，一位董事说，我通常不太看重收入协同效应。但这次情况非常清楚，你可能会说，收入协同效应往往有点难以捉摸。但我们的经验，尼尔森在卡夫收购吉百利时负责亚太区，在亚洲，我们在印度和中国的分销渠道一直很挣扎，但当吉百利和路威酩轩进入系统后，它们拥有强大的分销网络，克里斯，你可能想谈谈中国的情况，那些品牌的收入从很低的两位数 millions 迅速增长到三位数 millions。
因此，对我们来说，令人震惊的是，在我们最大的市场中，互补性程度很高。例如，从地理角度来看，ChemView在欧洲是一个相当大的市场。在我们分拆国际家庭专业业务后，我们在欧洲几乎没有业务。因此，他们不仅在欧洲强大，而且在制药渠道、医疗渠道也有数十亿美元的业务，这些都是我们没有太多接触的领域。
这是他们的一个优势。在印度，我们曾经与联合利华成立合资企业，但在实体分销方面一直很挣扎，在线业务做得还不错。但ChemView在印度500万个分销点中覆盖了310万个。因此，这将是一个令人兴奋的机会，我们都对此感到兴奋。
反过来，我们在哪些市场真正强大？金佰利在墨西哥的业务规模为30亿美元，而他们在墨西哥只有几亿美元。我们在韩国的业务规模很大，而他们在韩国的业务较小。
如你所知，我们在中国一直做得非常好，而他们在中国则有些挣扎。因此，我们感觉有很多快速的机会，可以非常积极地推动投资组合品牌、互补投资组合品牌的分销，以发展双方的业务。
太好了，这很有帮助。尼尔森，也许我们可以转向收入协同效应带来的成本协同效应。作为ChemView收入的百分比，目标处于我们在消费品交易中通常看到的高端。为什么投资者应该对实现这一水平有信心，特别是考虑到两家企业之间有限的重叠？是什么让你们有信心，这些数字背后的依据是什么？
当然。有几件事。我们的收购模型建立在一系列保守假设的基础上，这些假设通过尽职调查过程得到了彻底验证。正如迈克所解释的，整合的性质是即插即用的，并且协同效应的可见度很高，这让我们有信心在交易完成后的三年内实现19亿美元的成本协同效应。
仔细看一下投资组合，正如迈克所说，两家公司之间有很多共同点。首先是地理方面，从收入角度来看，有趣的是，一位董事说，我通常不太看重收入协同效应。但从收入角度来看，我们在80%的市场中规模更大。
其次，我们为非常相似数量的客户提供服务，包括实体和在线客户。因此，在这方面有很多协同效应可以实现。
第三，通过整合我们的供应链可以实现很多好处。在得出协同效应的过程中，我们做了几件事。首先，我们花时间与ChemView的团队一起，从国家和职能层面验证所有协同效应，并与外部来源进行三角验证，然后在尽职调查过程中进行了自下而上的验证。
另一点是，我们采用了自上而下的方法，并查看了消费品行业的基准，通常在8%到9%的范围内。但如果你看一下消费者健康领域的平均交易，更多在13%的水平，有一些交易实际上更高。因此，如果我们的假设是ChemView净销售额的约12%，这正是我们预期的水平。
另一点需要考虑的是，我们在模型中预留了约25亿美元的成本来实现19亿美元的成本协同效应。这大约是1.3倍的比率，与基准水平基本一致。
太好了，这很有帮助。也许你能更深入地介绍一下这些成本协同效应？真正的关键领域是什么？在职能上，你们主要追求哪些领域？
让我稍微深入解释一下，有三个方面将帮助我们实现目标。实际上，我们的预期是超过我们所传达的成本协同效应。我们有信心在合并后的头两年内实现约80%的协同效应。这些方面如下。
第一，G&A（一般及行政） overheads将推动约40%的节省。当你考虑G&A overhead节省的驱动因素时，有三件事需要考虑。一是合并公司以及一些集中职能的协同效应。
第二个驱动协同效应的方面将在G&A范围内，我们将围绕房地产、办公空间等推动联合努力，这将在该领域产生协同效应。
第三个方面是非人员相关成本，如系统、人力资源、财务等，这将是第一个方面。
第二个驱动协同效应的方面是采购、供应链和分销。当你考虑产品的分销和网络设计时，首先，我们开发了非常强大的数字工具，这些工具在我们的采购组织中推动了显著的节省。
其次，考虑到一起分销产品，ChemView的产品在卡车上很快就会超重，而我们的产品很快就会超体积。因此，通过优化组合，这将带来好处。
然后，在供应链方面，过去两年我们一直在推动一流的生产力。正如迈克提到的，2024年和2025年我们实现了约6%的总生产力。我们将利用这些能力来支持这一目标的实现。
协同效应节省的最后一个方面是销售和营销，这将推动约30%的节省。例如，一是贸易支出优化。在过去几年中，我们在收入增长管理方面建立了很多能力，我们将利用这些能力。
其次，当你看非工作媒体支出时，我们的比例约为20%，ChemView是40%，因此我们有节省的空间。
第三，通过整合销售和营销方面的最佳实践，消除重复的客户团队。因此，这些节省将实现。
最后一点，我们预计这些节省将流向底线，因为在我们的模型中，ChemView的基础计划（不包括协同效应）与我们宣布交易前的共识相比，到2027年EBITDA利润率将下降约200个基点，因为我们计划在研发和营销方面加大投资。
好的，很棒。你提到你们不一定会停留在目标上，对吧？你们希望产生上行空间。从成本协同效应的角度来看，你认为潜在的上行空间在哪里？主要在你提到的这些方面吗？有没有某些方面没有纳入你们最初的协同效应中？只是思考可能存在的上行空间？
如果我插话的话，有一件事我要补充，达伦，这适用于G&A和销货成本，那就是我们的范式。我们倾向于在毛利率较低的品类中运营。因此，正因为如此，我们要求我们的组织标准是最高效的。我们为能够以非常精简的方式运营而感到自豪。我们的G&A水平在内部被要求达到前四分之一。这与我们在与ChemView管理层的讨论中了解到的观点非常不同。
他们的G&A形式往往更高。部分原因是分拆后，他们的系统和人员配置可能没有完全发展。但我认为这就是一些上行机会的来源。因为再次强调，你将一个精简的组织与一个不太精简的组织结合起来，我们将找到精简的方法。
作为参考，为了了解G&A方面的规模，如果你看SG&A（销售、一般及行政费用），扣除研发和营销部分，我们往往在收入的11.5%到12%之间，而我认为他们现在接近17%。
所以，这里有很大的空间，对吧？
是的，就在这些方面。归根结底，就是这些方面。基准清楚地指出了机会。正如迈克所说，我们多年来一直在这样做。我们有能够高效运作的精简结构。这就是为什么我们认为存在……
实际上，收入方面的节省也有上行空间。当你看我们列出的收入协同效应时，地理互补性占了我们列出的收入协同效应的绝大部分。但从长远来看，将研发结合起来，以及在相邻领域和利用双方的专业知识方面，你能做些什么，这并没有纳入收入协同效应中。
太好了。迈克，你提到了ChemView方面的优秀品牌。自分拆以来，它们经历了一段较为艰难的时期。你重振品牌的计划是什么，你有什么信心能够做到这一点？
是的，是的。
你还记得那对我来说有多糟糕吗？
是的，那是我担任首席运营官的第一年。我想在上半年，我们北美业务收入下降了7%。当时正在进行纸尿裤大战。你可能还记得，但除此之外，我想说，业绩不佳，比ChemView现在的业绩还要糟糕。我想我在宣布交易后的电话会议上说过，当时我有23个报告单位，利润单位向我汇报。那是我担任首席运营官的第二个季度。其中22个在下降。
是的。所以我也曾身处完全相同的境地。核心问题是什么？一方面，存在竞争问题，但那不是最大的问题。我认为竞争问题会让你偏离计划和策略，然后发生的是组织习惯于交付运营利润或小的收益。公司非常注重每股收益增长。因此，当你处于这种模式时，一些增长动力会随着时间的推移而消失。我们已经在这种模式下运营了相当长的时间。在我们与ChemView的讨论中，我想说症状是相同的。
对吧。你长期跟踪他们，我想在公司的企业旗帜下，他们内部可能更注重现金。但分拆后，我认为他们非常注重计划、每股收益增长等。因此，我想说一些增长动力已经减弱。
因此，在我们与ChemView管理团队的讨论中，我们清楚地认识到，我们已经制定了方法，从2017年开始，我们说，嘿，我们必须找到一种方法来实现业务增长，实现盈利，同时建立世界级的消费者能力，以便更有效地长期管理业务。
我们与ChemView团队讨论的是，我们有一种现成的方法让公司进入良性循环，摆脱恶性循环。对吧。那么这些方法是什么呢？首先，最重要的是让组织进入增长和问责的心态。他们必须清楚谁负责数字，他们要对什么负责，你必须能够依靠他们来交付。这比看起来要难。
但这是一切的先决条件。在做到这一点之前，你什么也做不了。第二件我们经常谈论的大事是，也许需要花时间拥有投资以产生影响的技能和意愿。我的意思是，因为人们把投资随意地投入到一些事情上，然后你会想知道它去了哪里。我认为在2017年那些最黑暗的日子里，我们进行了一些重大的技术投资。我们确定了个人护理业务的增长驱动力将是……是消费者愿意长期支付更多费用的巨大需求空间。
我们近年来一直在谈论的第三代纸尿裤，最初是在2017年投资的，这就是我们现在表现强劲的原因。那是我们下注的时候。因此，你必须有信念，有洞察力，然后留出资金，让团队去工作。
我想说，我们不仅在技术方面，而且在营销、销售执行、投资方面都培养了这种技能和意愿，以建立强大的生产力、世界级的生产力渠道。
因此，我认为这是第二件大事，最后一件可能是最难的，但主要是他和我的工作，那就是我们必须设定正确的投资者预期，愿意承受打击，也许让你们对我们不太满意，这样我们才能继续投资并创造良性循环。
太好了，这很有帮助。也许我可以把这与收入协同效应联系起来。我认为我们从历史中吸取的教训，回顾消费品行业的几十年，我们在台上都经历过，有时当你把两个实体合并在一起时，会有增量机会，但有时你会分散基础业务的注意力。那么，在金佰利方面以及你在创新和其他你提到的领域创造的势头，你如何防范这种情况？
是的，我们对我们的计划感到非常兴奋。我公开说过，未来10年的创新将比过去10年好得多。
明年将比今年更好。因此，我们对我们全面的渠道感到非常满意。这包括创新渠道、营销创意渠道、生产力创意渠道。因此，对于金佰利方面，我们只要求我们的组织继续执行这个计划。
其中一个关键事项是，就在本周，我们开始了与ChemView团队的初步整合管理办公室会议，我们的团队和ChemView的团队。我们说的一件事是，他们有一个他们感到兴奋的强有力的计划。我们也有一个强有力的计划。我们必须防止我们的团队分心。
是的。
但接下来的事情是，我们必须非常精准地实现成本协同效应，这是我们试图做的事情的现实。但我们也希望在收入协同效应方面有一个良好的开端。我们再次认为，短期内有一些明显的品牌分销机会，比如在墨西哥、韩国等市场推广ChemView品牌，在印度利用ChemView的能力。因此，我们希望真正支持这些，并为此做好准备。
显然，在交易完成前我们不会采取任何行动，但我们可以为此做计划。对吧。
好的。关于泰诺，显然围绕该品牌有一些外部噪音，这在一定程度上影响了消费者情绪。在欧洲有滑石粉暴露问题。那么，在你们进行尽职调查时，对这些风险点的信心程度如何，是什么让你们相信这些风险点是可控的？
是的，我们有一个经验丰富的董事会，你可能会期望如此。莎伦·麦科伊是我们的首席董事。她在强生消费者部门的研发部门长大，然后担任强生消费者部门的副董事长。我们有迪帕克·安娜，他曾负责强生的全球婴儿业务。我有乔·罗曼内利，他在默克的制药业务工作，所以他也了解这方面。还有西尔维娅·伯韦尔，她是前卫生与公众服务部部长。因此，我想说，鉴于这些人员，他们在一定程度上了解公司，也了解医疗科学领域，他们对尽职调查的期望非常高。
因此，我们聘请了法律、医疗监管方面的顶尖专家。我们聘请了吉布森·邓恩律师事务所的泰德·布特罗斯，他通常被认为是美国这类案件的顶级诉讼律师之一。阿诺德·波特律师事务所在监管方面有很多经验，特别是与FDA（美国食品药品监督管理局），并利用了这一点。我们聘请了希拉里·马斯登，她是FDA的前首席医疗官为我们提供咨询。
因此，这个团队从科学开始，对一切进行了剖析，我想说我们与ChemView一样坚信科学是明确的，我们相信它是安全的。这是孕妇使用的最安全选择，我认为FDA在过去几周实际上已经表示，没有证据表明对乙酰氨基酚的使用与自闭症之间存在因果关系。因此，我们逐案进行了临床科学研究。我想说马斯登博士在这方面的意见非常明确。
同样，我们对所有原告案件进行了逐案研究，这些案件可以说是先例性案件。我不会给你一个数字，说明我们在计算中使用了什么，希望投资者能理解我会以你可能的方式来计算，即在我脑海中，我在计算预期价值。我要告诉你的是，我们没有遇到任何情况，即责任会大于协同效应创造的价值，协同效应创造的价值。
好的，太好了，这很有帮助。那么看看ChemView的投资组合，有一部分表现不佳的尾部业务。显然有一些非常大的品牌具有良好的品牌资产，但也有尾部业务。当你考虑合并后的业务，并展望五到十年，在你看来，是否有进一步的机会来修剪或重塑投资组合，无论是尾部品牌还是潜在的释放价值？当你看ChemView的品牌组合时，你如何整体看待这一点？
是的。
哦，我可以回答这个问题。
是的。
有几件事。我们仍然非常有纪律，专注于推动和创造长期股东价值。达伦，我认为在过去几年里，我们已经清楚地证明了这一点。如果你看一下我们在投资组合中采取的行动，从2023年开始，我们出售了巴西的纸巾和专业业务。去年，我们出售了个人防护装备业务。我们退出了约6.5亿美元的 ongoing自有品牌业务。因此，我们剩余投资组合中自有品牌的敞口将非常小。我们最近宣布与祖扎诺成立合资企业，我们预计将在明年年中左右成立，这将使我们拥有一家在更高增长和更高利润率品类中具有敞口的公司。
我们一直非常有纪律。当你看ChemView时，首先，我想明确的是，我们喜欢他们所在的品类，我们喜欢他们拥有的品牌。话虽如此，总有机会优化投资组合，以推动更好的股东价值。正如你所指出的，ChemView的领导团队已经在这方面执行战略，我们的信念是，只要是为了推动和确保长期股东价值的保护和创造，就应该采取这种方法。因此，与我们今天的策略没有什么不同。
我们在ChemView上花了很多时间，所以也许我们先谈谈基础业务。消费者环境很艰难。在过去几天的这个会议上，消费品公司一致这么说。请给我们一些最新情况。从消费者情绪的角度来看，你们显然处于相当防御性的品类，但从促销的角度来看，当你看看美国HBC（健康与美容护理）领域的一些同行的反应，以及是否有任何国际市场。
你会指出，是的，我首先要说的是，通过随着时间的推移提升和扩展我们的品类，我们看到了长期的增长空间。我承认，目前的环境，特别是在美国或北美，比过去更加艰难。但我们的品类仍然有长期的增长空间。我会告诉你几个原因。
首先，我们确实看到美国消费者，特别是家庭收入在10万美元及以下的消费者，处境更加艰难，你可以通过研究看到通货膨胀对商品篮子的影响，刺激付款用完，储蓄率实际上已经降至新冠疫情前的水平以下。所有这些都发生了。我们大约两年前就预见到了这一点。
因此，达伦，我们所做的，这回到了你上个季度发表的报告，我们调整了我们的战略，尽管我们的长期战略是使我们的品类高端化。我们取得了巨大的进展。我认为在北美，我们在10年内从40%的高端业务转变为70%的高端业务。这是核心战略。
但话虽如此，我们想领先。因此，我们说我们必须在“好、更好、最好”阶梯的每一个层级都提供卓越的价值主张。
这包括“好”的层级。因此，对我们来说，在美国好奇纸尿裤中，那就是我们的Snug and Dry层级或我们的价值层级品牌。因此，我们所做的，正如你所知，我们在推出第三代纸尿裤方面取得了很大进展。这是我们在中国获得市场领导地位的原因。它分别使我们在韩国和澳大利亚的市场份额增长了15个百分点。我们现在在这些市场的份额达到了60%以上。因此，我们将第三代纸尿裤引入的每个市场，我们的份额都真的大幅提升。
因此，今年我们首先将其引入美国的Snug and Dry，我们的第四层级或价值层级产品。因此，我认为这是我们今年强劲的销量组合表现背后的真正原因。主要是强劲的销量，因为我们将最好的技术融入了我们的价值层级。我们为此感到非常自豪。
尽管如此，促销环境有所升温。我知道尼尔森想对此发表评论，但我要告诉你，促销不是我们的增长驱动力。我们纯粹将促销视为我们希望消费者使用的创新产品的试用驱动力。
我们这样做的原因是，我们的品类有生物周期。因此，促销不会让任何人更多地使用产品。对吧。因此，我们的重点是通过创新来增长品类，而不是通过促销来实现。
是的，让我补充一些关于我们今天面临的环境的细节。在过去七个季度，也就是两年里，我们一直在增长销量和组合，因为我们满足了消费者的需求。正如迈克所说，我们在几年前就感觉到并看到了消费者购买力的压力，并进行了调整。短期内我们没有看到转折点的催化剂。看看这些品类，过去几周的品类表现比我们预期的要疲软。
这包括美国，但我想强调几件事。尽管与去年相比面临艰难的比较，我们在北美的纸巾业务一直在增长。但如果我们看看折扣活动，特别是美国的纸尿裤，我们在第三季度看到的价值层级的折扣活动已经延续到了第四季度。然而，我们一直在保持份额，我们选择不参与促销。
这意味着，当我们看第四季度时，我们预期的有机增长应该与全球品类的加权平均增长一致，大约为2%。今年的有机增长将略低于或接近该水平。但重要的是，我们的销量和组合在增长。我们的盈利能力仍然强劲，我们正在按照计划执行我们的投资，我们仍然完全专注于在每个价格层级提供市场上表现最好的产品，以最低的成本。这是我们的制胜平台。
太好了，这很有帮助。迈克，最后，自从ChemView宣布以来，我们看到了股价的波动，显然在大型交易中并不罕见。你如何回应这种反应，就你对金佰利从现在开始推动股东价值的能力的看法而言？
好的，达伦，如果听起来很轻率，请不要责怪我。我要说，嘿，这是一个很好的买入机会。好吗？为什么我这么说呢？我希望你能感受到我们的信心。我们对我们的基础计划、我们的创新、我们的营销渠道、我们的生产力感到非常满意。因此，我们对此感到非常强烈。我觉得与ChemView的合并将给两家公司带来提供卓越日常护理的机会。但我想说，在合并完成后的几年里，我们预计公司将拥有消费品行业的顶级利润率，以及与任何人一样好或更好的顶线和底线增长率。这将值得比两家公司目前更高的估值。因此，我们对交易的逻辑前提非常乐观。我们非常高兴能与ChemView团队合作，打造更好的业务。
太好了。非常有帮助。时间到了，我们就到这里。非常感谢各位今天来到这里。感谢你们的参与。谢谢你们邀请我们。非常感谢。