Rich Steinmeier（首席执行官）
Alex Blostein（高盛集团）
各位早上好，欢迎参加第36届高盛金融服务年会。我是Alex Blostein。我负责本公司的资本市场研究。今年有很多话题值得讨论，我们很荣幸在接下来的两天里接待100多家公司和近1000名投资者。我们希望大家都能觉得这段时间既有信息量又富有成效。首先，我很高兴向大家介绍LPL的首席执行官Rich Steinmeier。LPL拥有超过23000亿美元的客户资产和32000名财务顾问，是美国最大的财富管理公司之一。
在Rich执掌公司的第一年里，LPL收购了Commonwealth Financial Network，这是财富管理领域相当长时间以来最大的一笔交易，继续实现了健康的有机增长，并为其财务顾问推动了创新。我们将与Rich共度接下来的大约半小时，讨论他对LPL的愿景以及他对整个财富管理领域的看法。欢迎您。很高兴您能来。感谢您帮助我们开启今天的活动。很高兴来到这里。那么，Rich，自从你一年多前担任首席执行官以来，发生了很多事情。LPL这一年相当活跃，进行了几项交易，显然包括LPL相当长时间以来最大的一笔交易，还有一系列战略举措。到目前为止，你学到了哪些关键经验教训？展望明年，你的关键战略重点是什么？
是的，嗯，我想我学到的第一个教训是，我曾希望自己会喜欢这份工作，而我确实喜欢。这是个好的开始。我是临危受命担任首席执行官的，八年前我加入公司是为了重振公司的增长。我认为我们取得了一定的成功。我们甚至已经开始改变我们开拓市场的方式。我们扩大了目标市场规模，扩展了我们的合作模式。当我担任新职务时，我思考的一件事是，公司的目标是什么？我们提高了公司的目标。
我们从参与一个定义更狭窄的市场（即独立经纪交易商市场）转变为立志成为财富管理领域最优秀的公司。我认为这一目标为我们的员工树立了明确的标杆，也让我们的客户清楚我们希望达到的标准。当你朝着这个方向努力，并思考公司的能力时，有时你必须确保你的表述与你冷静审视并确定自身战略定位的结果相一致。
我认为做出这样的断言对公司来说是恰当的。因此，这一年来的经验教训首先是，我们的战略是正确的。构建新能力、扩大我们在独立市场的领先地位、通过顾问和机构开拓更广泛的市场，这些战略都是正确的。所以当你确定自己的出发点是正确的，我认为第二点是，我要向Dan和整个团队致以巨大的敬意。Dan在我之前担任首席执行官，现有的团队是带领公司踏上这一征程的正确团队。
因此，当我担任这个职位时，这给了我很大的优势，我可以说，公司拥有一支出色的领导团队。你不必重组领导团队。而且，即使在我们的组织结构方面，也有很大的优势。Matt Audette是一位杰出的领导者，他同时担任总裁和首席财务官。我认为这使我们能够开始朝着实现宏伟目标迈进。但也许我学到的一件事是，目标再远大也不为过。所以我们需要。我们很快就意识到，我们需要专注于重要的事情，对我们来说，当我们有机会进入与Commonwealth的对话并最终达成交易时，公司的重点是，这非常重要。
这是公司历史上最大的一笔交易。它非常复杂。构建新能力，招募3000名顾问或留住3000名顾问。因此，你也需要发布你的议程，专注于那些对业务核心的事情。也许我学到的另一件事，对我来说是新的认识，那就是我们需要跳出财富管理领域，去发现哪些领先公司在运用 hospitality 原则，或者思考如何有效地做出决策。因此，我们将外部关注点扩展到财富管理之外，当然也超出金融服务领域，去关注领先公司，甚至领先的咨询公司，以获取见解。
Alex，总而言之。一年前我上任时。我们对成功的定义有一个相当基本的公式。我们认为成功就是。确保我们继续增强以客户为中心的理念。我们在这方面做得非常出色。确保我们赋能员工，并提升员工在实现成功过程中的作用，因为我们必须激励9000名员工为客户提供服务。最后一点，在当时是新的，希望你们能看到我们一直坚持这一点，那就是提高业务的营业利润率，因为我们认为这里存在一些重大机遇。
综上所述。我为我们在过去一年中取得的成就感到自豪。我觉得我们为2026年的成功做好了准备。但我想说，遵循这些简化原则。我们需要确保继续推进Commonwealth的整合，并继续扩展我们的能力，以确保我们对市场上更广泛的顾问更具吸引力。很好。
这为讨论Commonwealth提供了很好的切入点。显然你们正处于整合的早期阶段，但到目前为止，听起来事情进展得相当顺利。留存率很高。你已经强调了大约80%，所以你们肯定正在朝着90%的目标前进。随着整合的深入。你们在这方面学到了哪些经验教训，或者有哪些其他关键观察结果值得我们关注？
我们需要关注的？是的，我认为我们学到的一件事，我想我们花了几周时间才明白，但只花了几周时间。我不知道你们是否有小孩，至少你说这里有一千人。总会有人有小孩。有一本Virginia Lee Burton写的书叫《小房子》。在那本书里，有一座建在乡村的小房子。建造房子的人说，这座房子永远不会为了金银而出售，我们的子子孙孙都会住在这座房子里。
我可以告诉你，Commonwealth的顾问们认为他们就住在这座小房子里。这是一家永远不会被出售的公司。所以这带来的影响是，我认为我们没有意识到顾问们会这样想。他们没有做过尽职调查。因此，当我们进入并购谈判时，通常会有一个流程。许多顾问，如果不是大多数的话，都知道某个时候可能会有交易，或者觉得这是不可避免的。
但我认为Commonwealth的情况并非如此。所以我们在这方面学到了相当重要的一课，那就是这些顾问需要抬头做尽职调查。因此，我们预期的对话节奏和决策速度延长了，肯定比我们预期的要长，因为他们只是相信自己会保持独立。这对他们来说是一个冲击。这也在一段时间内影响了他们听取我们意见的能力，因为你得想想。
这是一个情感事件，你会觉得，好吧。他们不仅没想到公司会被出售，事实上，他们肯定没想到会被LPL收购。所以我们需要做更多的工作来教育他们。这一直是。这对我们来说是一个很好的教训。明白我们需要多听少说，这是一个很好的教训。我们需要真正理解他们的状态，他们还没有准备好做出承诺。而且。所以我对我们目前的状况感觉良好。我们经历了一个非常稳健的招聘过程，一个非常稳健的教育过程，我们认为竞争对手会以相当激进的方式推进。
所以这并不让我们感到惊讶。但我认为我们正在朝着一个方向努力，即整体大于部分之和，而且大于某些部分的总和。因此，我们对整合Commonwealth的能力感到兴奋，将这些能力带给我们所有的顾问。所以，这是一次学习经历。我想说的另一件事是，Commonwealth之所以非常出色，不仅因为他们服务的顾问和建立的社区。
他们的总部员工非常出色，这也是他们成功的原因。他们致力于为顾问服务，为客户的成功服务，在白天及时响应，确保解决任何已发现的服务问题。很难用语言来描述一种特殊的文化。他们经过四十五年的努力，致力于为客户提供卓越的服务，才形成了这种特殊的文化。所以，这很好，但也确实是一项工作。
是的，这工作量很大。
我明白。
也许可以在此基础上再深入一点。你们正在进行整合。现在你们更多地处于实际 onboard 一些顾问的过程中。在这个过程中，你们发现了哪些表面之下的增量机会，可能会进一步增强这笔交易的战略或财务价值，超出你们的预期？还有哪些。
我们需要关注的风险？是的，我想说，当我们考虑机会时，引起共鸣的是我们的流动性和 succession 解决方案。也许对于不了解的人来说，这是我们为独立执业者提供的从一代过渡到下一代的能力。我们介入其中，提供资金，最终收购该业务，然后随着时间的推移，我们与继任者合作进入该业务。Commonwealth Financial Network内部对此有很大的接受度，因为他们在该领域有一个新兴的产品，并且仍在开发中。
而我们的产品已经非常成熟。我们已经为数十名顾问提供了这项服务。我们有一个非常强大的继任者发展计划，并且我们有如何完成过渡的结构。因此，无论是从财务上还是战略上，当我们看到这一点时，我们说，好吧，流动性和继任解决方案有真正重要的机会成为我们将两家公司合并后提供的解决方案的重要组成部分。我认为当我们审视一些风险时，我认为，好吧，超额完成的机会可能是留存率。我们如何继续推进这些对话？我认为你也会关注宏观环境，所以我认为我们还有一些其他机会可以超出我们的预期。
在风险方面，可能与留存率相反，或者说，风险就是留存率，正如我所说，我们知道竞争对手会全力以赴。看，我们在行业中非常注重细节，我不会，我不怨恨任何竞争对手看到机会试图挑我们的毛病。所以我们对此早有准备。我们知道竞争会很激烈。我们有一个非常有能力的招聘和留存团队。我们知道如何做到这一点，我们已经反复做过。
我们知道如何积极主动。就像我说的，可能时间长度是一个更多的变量。但我们专门安排了一组经验丰富的招聘人员进行对话，Commonwealth团队与LPL团队的结合使我们不仅能够展示LPL的能力，还能展示Commonwealth的文化留存。所以我们现在专注于，我认为我们有机会向他们展示运营环境的实质性改善，他们业务平台运作方式的实质性改善，然后整合到那种超强的能力中。
所以现在我们专注于将我们的ClientWorks核心工作站从基于账户的系统转变为基于关系的系统。这就像改变数据导向的方式，这是我们几年来一直想要实现的。我认为除此之外，还要构建移动客户端工作流程解决方案。然后我认为有一件事可能会全面显现出来。Commonwealth非常擅长吸收顾问的反馈，处理这些研究或反馈。他们从顾问那里获得了5600条反馈，然后处理、排序，然后将其纳入能力建设周期。
我们正在构建一个更强大的版本，我们所有的顾问都将从中受益。所以我们正深入进行能力建设，对目前的进展感到满意。
所以交叉运用这些能力。这有意义吗？好的，让我们暂时离开Commonwealth，谈谈业务的其他部分。我想先问几个关于机构业务渠道和未来交易的问题，因为你们正在进行onboarding。显然你们强调这是很多工作市场。你们把一些更大的交易推迟到以后，这显然是有道理的，但它们并没有消失。想必它们仍然存在。那么在整合过程中，你们如何看待机构渠道重建的活动？更重要的是，因为你们在过去几年增加了很多不同的能力，比如Prudential交易，投资者应该如何从增量利润率的角度看待未来交易的财务影响？
是的，这很公平。这里面可能有一点内容。让我一次说一点。首先，在与银行、社区银行、信用合作社、地区性银行、超地区性银行合作提供外包财富解决方案方面，我们是领先者。关于这个时机，有趣的是，你会看到这些银行在结构和潜在并购方面存在很多不确定性。因此，当我们不得不有意识地暂停，以确保Commonwealth的整合有一个相当重要的建设时，与此同时，考虑到市场结构的不确定性，银行外包财富管理市场本身也有所放缓。
所以我并不担心这同时发生，只是当我们不得不将重点转向Commonwealth的整合时，这些金融机构的活动并没有那么多。提醒一下，这是一个15000亿美元的市场机会，我们已经在信用合作社、社区银行以及地区性和超地区性银行拥有1200亿美元的外包财富合作关系。所以有所放缓。这并不意味着它会永远放缓，但我认为这对我们来说是一个有趣的时期。
因此，当我们整合Prudential，并在这方面积累了一年的经验，我们对Prudential解决方案感到非常满意，这为我们带来了另一个15000亿美元的市场机会，即产品制造商和保险提供商的外包财富解决方案。作为参考，当你进入一个新的领域时，我们在2020年与M&T银行建立了重要的合作关系，人们会观望这种合作的效果。我认为M&T一直是LPL合作关系的坚定支持者。
同样，在Prudential整合一年后，你会看到Prudential取得了巨大的成果。他们谈到财富顾问赞助人的普查人数同比增长了9%，谈到在今年前三季度该业务有近30亿美元的净新增资产。所以我很高兴他们能公开谈论。我们不会代表客户说话，但我认为他们在外部反映出他们确实在全力以赴。我们对此并不感到惊讶。
但这是一个切实的证明，当我们开始与其他产品制造商谈论合作潜力时。所以这两个市场给了我们两个强大的市场。再次强调，这些对话需要很长的准备时间，但我认为两者都进展得相当顺利，对进展感到满意。这就是机会所在。
你们觉得Commonwealth的整合需要进行到什么程度，一些机构交易才会开始实现？是2026年底？还是到2027年？你认为会早一点吗，有点。
你怎么看，Alex？这在一定程度上取决于我们需要做的开发工作的复杂性。所以我认为我们的开发日程，大体上增量开发在今年上半年已经排满了，我认为可以这样想。然后我们将进入Commonwealth实施的测试阶段。但我认为，可能会有一些不那么复杂的机会，也会有其他的。我的意思是Prudential对我们来说是一个重要的发展。
对我们来说是机会，所以这取决于复杂性。但也许回到你的问题，我想我错过了一部分。我认为我们对在Prudential的核心投资可以扩展到产品制造商领域的下一系列机会感到非常满意。因此，多年来我们在为金融机构和银行服务方面投入了核心能力，现在我们在产品制造商和保险提供商方面进行了增量投资。我认为我们确实在考虑持续的经济效益。
就回报特征而言，它比常规招聘更昂贵，但比并购便宜。它正好介于常规招聘之间。就回报特征而言，我认为我们谈到Prudential的投资回报率是息税折旧摊销前利润的四倍。很好。
好的，让我们谈谈常规招聘和业务的净新增资产轨迹。从历史上看，你们是该领域的领导者，一流水平，高个位数的有机增长，不包括一些大型交易。在过去一年左右的时间里，我们看到LPL的有机增长有所放缓，但实际上整个行业都是如此。我们显然覆盖了你们所有的同行。每个人的净新增资产增长速度都有所下降。我也有一个两部分的问题。一，你如何描述行业放缓的驱动因素？更重要的是，你如何展望LPL明年的净新增资产增长，特别是当你们开始将一些资源从整合转移回招聘渠道时？
是的，在招聘方面，我认为你可能看到放缓的原因是顾问的流动实际上有所减少，我们看到这种情况在各个季度依次出现。我们希望现在已经触底，但我认为这就是为什么你看到大多数谈论流动和参与流动的竞争对手都出现了类似的情况。现在对我们来说，我们仍然看到我们在市场流动中保持着份额。
所以我们对自己的地位感到满意。多年来我们进行的投资，我们扩大了招聘团队的规模和范围。我们还建立了能力，真正增强了我们在市场上的价值主张。所以在过去的八年里，我在这里，我们看到顾问流动市场的份额捕获逐年稳步提高。特别是当我们缩小与投行顾问的差距时。我认为我们将重点放在继续提高投行顾问的份额捕获上。
但我认为你说得对，我之前也提到过，我们也专门安排了一组招聘人员。所以对我们来说，可能是双重打击。市场上顾问流动减少，我们还将一些最有经验的招聘人员专门用于Commonwealth的机会，因为这是首要任务。我们需要确保我们能做到这一点。正如我提到的，其中一些招聘对话比我们预期的要长，原因我之前已经说明。所以我们仍然有一部分招聘人员，你知道，可能不再完全专门用于Commonwealth的机会，但他们的主要精力仍然用于进行良好的对话，帮助Commonwealth的顾问了解在LPL会是什么样子。
所以对我们来说，我认为你会看到，我认为我们看到今年的招聘接近谷底。我认为我们看到在未来几个季度，我们有能力恢复到常规招聘的全部产能。我认为我们和以往一样坚信我们有能力继续在财富管理市场引领有机增长。我们的价值主张得到了增强。我认为通过Commonwealth的收购以及我们的常规开发，我们将在2026年提供比以往任何时候都更多的能力。
这将继续缩小与投行的差距。因此，我们正在为从投行和地区性银行引进顾问创造越来越多的可信机会。在我们的传统市场，即在独立经纪交易商市场，我们仍然是高质量的公司。我们是不妥协的独立公司。我认为你会看到越来越多的人涌向我们这样的优质公司。所以我们将继续在传统市场取得成功。我认为越来越多地关注在投行和地区性银行的渗透。
我认为这将达到顶点。我们会报告这一点。所以你们都知道这一点。我们与顾问有令人难以置信的粘性，顾问的净推荐值很高，同店销售额的环境也在改善。所以把所有这些放在一起，说明我们应该能够继续维持行业领先的有机增长。是的，那太好了。
你提到有机增长的部分来源是市场的持续创新和扩张等。所以也许我们可以谈谈一些更新兴的渠道和你们推出的一些新兴能力。流动性和继任能力，这一点肯定很突出。但你们也在构建一系列其他产品。另类投资平台，基于证券的借贷，重新推出这一业务。当你把所有这些放在一起时，我想这很重要。你认为这些创新将带来哪些机会？从投资者的角度来看，最终什么会最具影响力？
是的，我认为当你考虑这个公司的总体情况时，它正在构建能力，以相对于行业内任何人都不妥协。我认为这是从服务大众和大众富裕阶层转向，让顾问面向这些群体。所以你看到我们投资于另类投资平台，到明年年中，我们的另类投资平台将在细分市场中不逊于任何人。我认为部分原因是除了另类投资平台，我们还拥有一套完整的银行能力，我们不只是使用第三方来提供这些银行能力，而是将体验整合到核心工作站中。
规划能力需求，遗产规划能力，税务规划能力，税务优化，这是我们构建的一套能力。当你把这三个放在一起。我们谈论的是实质性地进入50000亿美元的高净值和超高净值细分市场，这在历史上是我们无法触及的，因为我们缺乏能力。当你看到这一点时，你会看到我们领域中更复杂的参与者正在进入高净值和超高净值市场。我会告诉你，你可以跑，但你躲不开。我的意思是我们正在稳步进入这个市场。
我们正在一步一步、一天一天地积累能力。每一天，我们在财富管理能力发展上的投资都超过其他任何公司。因此，当我们这样做时，我们已经缩小了差距。我们正在扩大与我们历史上定位的竞争对手之间的差距。我们正在缩小与那些被认为更复杂的公司之间的实质性差距。我们认为这将吸引以高净值客户为导向的顾问加入我们公司。这不仅仅是能力，因为你将这些能力与独立精神结合起来，这意味着你有灵活性完全按照你想要的方式经营你的业务。
你有比现有公司高得多的差异化经济效益。你拥有自己的业务。所以当你考虑业务的货币化时，很多人正准备将他们最大的资产传承下去，你可以考虑出售你拥有的业务，而且你对服务对象没有限制。所以如果你进入我们这样的渠道，为高净值投资者服务，这并不意味着你不能为25万美元以下的客户服务。你不能为50万美元以下的客户服务。看看吧。这些都是不断出台的限制性政策。
我们没有这些限制性政策。这确实是所有可能世界中最好的。我认为越来越多的管理数十亿美元资产的复杂高净值团队开始意识到我们公司拥有最强的价值主张。但我要说的是，诚然，我们的品牌在市场上的知名度还不够高。是的。所以在过去一年里，我们为提升品牌所做的投资已经开始改变终端投资者的品牌认知度（包括有提示和无提示的）。这正是那些高净值和超高净值导向的顾问所需要的。
当他们最大的客户说“我不确定LPL是谁”时，这往往是一个障碍，这就是为什么我们选择了Anna Kendrick。她非常出色。我们将继续。昨天我们在时代广场揭幕了更多的宣传活动。我为我们在提升终端投资者和消费者的有提示和无提示认知度方面取得的实质性进展感到自豪。当你把所有这些与Commonwealth卓越的服务结合起来，将Commonwealth提供的特殊服务体验融入我们的服务中。我不知道谁能与我们竞争，但我对与任何公司正面竞争感到非常满意。
太好了，这很有意义。让我们花几分钟谈谈定价。你们宣布了平台上的几项定价变化。我想首先请你帮助我们了解原因是什么，背后的基本原理是什么，更重要的是，你认为业务中还有哪些其他潜在杠杆可以在现有客户群中推动增量货币化？你已经谈到了一些，比如另类投资或基于证券的借贷，这可能都是其中的一部分。但也许你可以扩展一下定价和货币化机会。
是的，Alex，你说得对。对我们来说，这是关于营业利润率的提高。当你考虑这一点时，你会看到增强的货币化以及效率。所以我们已经谈论了一些事情，你可以从银行的角度考虑推动改进的货币化。所以当你考虑产品赞助商对话时，从15年前我们上市时拥有3000亿美元的资产管理规模，到现在拥有23000亿美元的资产管理规模。我们与产品赞助商合作伙伴的对话更加有意义。
我们确保它们的定价对我们的顾问来说是合适的。然后我们收集反馈，了解顾问对这些变化的接受程度，然后进入我们旅程的下一阶段。第一部分是展望未来的趋势，即从经纪业务转向咨询业务，并越来越强调我们在降低咨询平台费用、简化这些定价费用方面的优势。我认为我们的顾问非常好地看到并接受了这一点。同时，当我们审视机会集时，我们发现在经纪业务方面，我们与竞争格局相比处于市场之外，所以我们说，好吧，我们将在经纪账户费用方面采取一些措施。
总的来说。把这两个放在一起，你仍然看到了营业利润率的提高。你会把这与我们继续关注从费用角度提高营业利润率结合起来。我认为你从中得到的是，这不是一种一次性的、2025年的关注点。我们能实现什么？这是整个领导团队对公司的重大承诺，确保我们以极大的 intentionality 运营公司，以客户为中心，提升员工，但也非常专注于营业利润率。
是的，你多次提到营业利润率，所以也许我们可以快速谈谈这个。显然取得了很大进展。你们做出了一些改变，显然这被提升到了更广泛的角色，一些效率在整个组织中得到了体现。当你考虑多年基础上的一般及行政费用（G&A）现有支出增长时，情况如何？我的意思是，我知道你说这不是反常现象，2025年不是一次性的，但你如何看待G&A增长的正常速度？
是的，我的意思是，我认为这对我们来说是一个转折点。我的意思是我们多年来一直在投资，我们知道这些投资会有回报。但我认为我们审视每一笔支出和投资，确保它们是最高和最好的用途，以及过去的投资是否仍在以我们希望的方式产生回报，这种 intentionality 是关键。你必须做出决定，停止做过去做过的事情。
如果它没有做出我们认为的贡献，并不总是必须为了做新的事情而进行增量投资。所以我们，我认为我们经历了一个转折点。我们一直是一家高增长的公司。我们一直在朝着能力建设迈进，现在我们希望成为一家高增长的公司，对顾问有非常强大的价值主张，同时专注于高效运营业务。所以你已经看到，我认为这在指导中得到了回报，核心G&A持续下降。
我不是来这里，我不是来为2026年设定指导的。但我认为，这不是反常的，这是以不同方式运营业务的视角变化，以及我们面前的选择。我认为在25年的过程中，我们实际上进行了更多的投资，这些投资将在26年、27年、28年得到回报。所以我们正在考虑一个多年的旅程来继续提高营业利润率。但是的，这很奇怪，因为我不认为一年前我坐在这里，可能，可能在那个舞台上我说的话中，“营业利润率”这个词比任何其他词都多。
这对我来说很奇怪，因为我认为我本该是那个被认为是增长牛仔的人，你是一个增长型的人。我知道。
营业利润率和你继续推动增长的能力之间有很大的联系，因为随着我们继续尽可能高效，它给了我们更大的灵活性来投资于能力。它给了我们更大的灵活性来确保我们在定价方面进行投资。对吧。但我们必须疯狂地专注于推动高效的业务。这是全面的。我可以告诉你，管理委员会有这个口头禅。我们团结一致，共同致力于继续提高营业利润率的共同目标。我真的很自豪。
你回想一下，这就像如果你看到同时担任首席财务官和总裁的人，这种结合非常好，因为他管理着将近一半的员工。公司的员工。我们改善体验和提高效率的许多机会都在他的职责范围内。所以Matt的这种结构非常和谐，他和他的团队都在交付。所以当我们考虑目标时，这些不是不切实际的目标，我们正在实现它们。
所以我为我们取得的进展感到自豪。你回头看，就像，如果你看到首席财务官同时也是总裁，这很合适，因为他管理着公司近一半的员工。我们改善体验和提高效率的许多机会都在他的职责范围内。所以Matt的这种结构非常和谐，他和他的团队都在交付。所以当我们考虑目标时，这些不是不切实际的目标，我们正在实现它们。
好的，我想我们时间到了。我认为这是一个很好的结束点。非常感谢你参加。很高兴见到你。
是的，你也是。
考虑到时间，我们现在就开始吧。
非常高兴能与Hartford的董事长兼首席执行官Chris Swift一起参加。Chris总是很慷慨地抽出时间参加我们的高盛金融会议，他担任首席执行官已有10多年了。所以感谢Chris的参与。感谢您邀请我们，Rob。是的，当然。那么我们就开始吧。
你能给我们简要介绍一下情况吗？
Hartford的表现如何，我们进入2026年的主要优先事项是什么？当然。但正如我所说，很高兴参加高盛的会议。