Michael D. Brown（总裁兼首席执行官）
Erik Hoag（首席财务官）
Stephen Grambling（摩根士丹利有限责任公司）
我想他们正要开始。在“旅行周二”（Travel Tuesday）举办我们的全球零售和消费者会议，还有什么比以Travel + Leisure开场更好的方式呢。所以，Michael、Eric，感谢你们的参与。我们今天上午要讨论的是，Travel and Leisure实际上是我整个研究范围内表现最好的股票之一。今年迄今为止，你们的表现几乎是标准普尔500指数的两倍。这还不包括非常可观的股息。而且，即使与你们最接近的一些同行相比，这也是一个巨大的差异。所以很兴奋能深入了解你们是如何做到的，如何继续推动独特的增长。
你们谈到的事情之一是你们的三个优先事项。所以也许我们可以从这里开始，谈谈这些优先事项是什么，为什么它们是公司当前的正确优先事项，以及它们将如何继续推动增长。
当然。好吧，我们为什么不从这里开始呢。最大的优先事项之一就是专注于我们的核心业务。当我们不分散注意力时，我们的公司就会成功，也就是专注于可寻址市场、直接营销，让他们参加旅行团购买度假产品。这是宏观趋势的一部分，即更大的住宿由品牌支持。我们在这方面非常成功。我认为，从根本上说，我们的股权表现超越资本配置的最大原因就是一致且稳定的执行力。我们也非常坦率地表示，我们要扩大可寻址市场。
我们相信，扩大可寻址市场的最佳方式很简单，就是开始推出新品牌。正如我刚才提到的，我们在核心业务方面执行力很强。但这种核心执行力并不局限于我们当前的温德姆（Wyndham）品牌。我们相信我们可以应用这个模式，不是什么新东西，只是将我们现有的模式应用到能带来新可寻址市场的品牌上。我的意思是什么？《体育画报》（Sports Illustrated）、玛格丽塔维尔（Margaritaville）、雅高（Accor）以及我们最新推出的艾迪堡（Eddie Bauer），都带来了增量的目标市场（TAM），这正是分时度假领域的关键所在，即获得更大的可寻址市场。
那么我们来深入探讨一下，因为我们从一些品牌酒店公司那里也听到过这个问题：品牌会不会太多？所以当你们扩张时，有没有可能品牌过多？这会不会稀释现有基础的某些方面，还是说更像是一加一等于三？
对我来说，这是一加一等于三。而且我认为，酒店品牌扩张的理由有时与我们不同。在酒店领域，你有各种各样的理由这样做。对我们来说，这实际上归结为两个核心要素。首先是宏观旅行趋势，即人们希望将他们的度假体验与个人生活方式联系起来。我认为希尔顿在这方面做得很出色，我认为我们的《体育画报》品牌在大学城和体育城镇会表现非常好。所以首先，我们试图给人们一个理由，让他们将度假时间与个人时间联系起来。
刚刚推出的艾迪堡探险俱乐部（Eddie Bauer Adventure Club），是关于户外旅行的。同样，这是一个宏观趋势，体育、户外旅行、玛格丽塔维尔邮轮，你知道的，那种手里拿着饮料、脚踩在沙滩上的感觉。但商业上的必要性是扩大我们的可寻址市场，因为与酒店业务不同，我们更多地是直接营销。因此，只要我们能通过品牌体验带来我们目前没有触及的新营销机会，这对我们的业务来说就是增量，我们不必去发明新的捕鼠器。我们只是将同样的捕鼠器应用于新的可寻址市场，并为消费者提供他们真正渴望的旅行。
那么也许可以提醒那些不太熟悉的人，典型的回购或升级率是多少，以及关于如何评估这些新客户、这些新品牌是否会遵循相同模式的初步想法？
当然。对你的问题的简单回答是，如果有人今天在我们这里花了1美元进行首次购买，那么在未来10年里，他们将多花费2. 60美元。所以这是一个经过统计验证的模型。当我们进入核心业务时，我们会密切关注是否有任何偏差。到目前为止，我们没有看到任何变化。但要知道，我们才刚开始两年，我们正在为消费者寻找这种复制性。除了经济方面，我发现非常有趣且常常在这个统计数据中被忽略的是，如果你今天购买了1美元的分时度假产品，人们在首次购买时最多会将其20%、30%的度假时间用于此。
他们的意思是，我已经了解了这个产品是什么，我喜欢我们家人的度假方式，或者我正在度假，我想要更多。这是最终的验证声明，我们喜欢它的经济部分。但更重要的是消费者对他们所拥有产品的肯定。
你提到的其中一件事是他们的体验，而且你们有一项关于客户体验的倡议或优先事项。所以你能谈谈你们正在做哪些事情来改善客户体验吗？不好意思，从预订假期到参加旅行团的各个方面。
好的。我认为在新冠疫情之前，我们的情况可以描述为技术不足。我们一直按照过去的方式运营。我们做出了一个非常有意识的决定，将我们内部资本的绝大部分（虽然不是全部）重新分配给客户体验。你必须建立基础，在最终面向消费者之前逐步构建。但这涉及从预订到消费者金融服务的各个方面。最终，消费者可以选择在整个过程中不必与他人打交道。
这是一个多年的旅程，涉及营销、销售、消费者金融、预订下一次假期，可能还包括预订营销旅行团。但我们正在这条路上。我们推出了“俱乐部窗口地图”（Club Window Map），反响很好。我们刚刚推出了WorldMark应用程序。我们正在进行数字营销，并试图为我们的营销线索开发数字渠道。作为一家直接营销公司，这是一个我们将持续多年的旅程。但我们对此深信不疑，并且在开始探索合适的应用程序、消费者希望如何使用它、如何让更多消费者每年最大限度地利用其所有权的最初几年里，我们已经学到了很多。
最后一个优先事项是运营纪律，你刚才也谈到了数据驱动的营销和赋能员工。也许你可以详细说明运营纪律方面的一些举措，以及随着你们增加这些品牌，这些举措如何扩展。
让我们回到你关于品牌以及多少品牌算太多的问题上，我们今天看待这项业务的方式是，如果我们真的全力以赴，我相信今天我们可以增加更多品牌。我们早期的工作已经引起了很多兴趣，但我们完全意识到，如果我们不能执行好现有的品牌，未来就不会有这些机会。所以你的运营纪律问题的一部分，实际上是我们需要确保永远不会忽视温德姆品牌的增长。
没错。然后我们需要确保我们与雅高合作带来的品牌，我们是优秀的品牌管理者，事实证明这是一个增长载体。然后是重振玛格丽塔维尔，然后是《体育画报》，然后是艾迪堡。如果我们做不好这些，我们就没有权利获得下一个品牌。所以我们所关注的运营纪律，首先是在我们的损益表中，在每个品牌的各个方面，确保我们不分散注意力。十个品牌执行得一般，远不如六个品牌尽我们所能执行得好。
我认为，作为其中的一部分，我们正在不断发展。我们在2025年学到了很多关于如何推出这些品牌的知识。2026年将是又一个学习年，我们会取得很多成功，我们已经在取得成功，但我们也会有一些教训。我认为，当我们度过2026年时，我们会向你和市场传达，《体育画报》哪些方面运作良好，我们正在调整。我们希望确保到2026年结束时，我们已经进行了微观调整，而不是宏观调整，这样我们就能准备好推出下一个或下两个品牌。
如果这一切发生，那就是你可以看到我们的增长算法不断叠加，而不是相互蚕食。
好的。那么回到数据驱动营销的问题。听起来你们会随着看到的数据而变化，但有没有哪些事情你们已经在做并且已经发生了变化？也许带我们回顾一下五年前的营销是什么样的，现在又是什么样的，包括人们通过哪些不同的渠道进来，以及这些偏好可能在哪里。
那么，让我们谈谈我们的业主基础。我们的业主基础约占我们年度销售额的65%。在新冠疫情之前，几乎每一次营销推广都是面对面的。这是一次对话。欢迎来到度假村，让我们更多地了解我们的所有权。随着Club Wyndham苹果应用程序的下载，我们现在有了预订功能。我在财报电话会议上提到过。由此带来的下一个机会是，你将前往奥兰多的邦尼特溪（Bonnet Creek）。你将在迪士尼的班车范围内。你想提前购买门票吗？你想提前安排去海洋世界（SeaWorld）、环球影城（Universal）的行程吗？哦，如果你这样做，你愿意让我们支付你的门票作为参加旅行团的额外福利吗？突然之间，一个高度手动的流程转变为一部分由消费者自己掌控，在他们想做决定的时候做出决定。
WorldMark也是如此，Worldmark的业主想要不同的东西。整个预订、行程规划，最终的旅行团预订都可以完成。我们60天前刚刚推出了一个AI客户服务代理。所以假设你正在与我们的客户服务AI交谈，你正在与一个名为Voya的AI代理交谈。你说，这个有空吗？它会去检查可用性。好的，如果我去毛伊岛，我的行程是什么？四天的行程。然后，它会把你转到应用程序，然后你可以直接在我们这里预订。
我在我们上次的财报电话会议上提到过，我体验过。我去帕克城（Park City）体验过，我在那里滑过几次雪，我要求了一个四天的行程，我看了那个四天的行程，我想，这太棒了，这将是一个很棒的行程。我们相信，我们正在做的这种演变真的会提高满意度，并让更多人去我们的度假村。
它只需要加入预测的降雪量，这样你就能真正把握好时机。另一个发生的消费者转变是，你们的FICO信用评分有所提高。也许详细说明一下你们是如何做到的。这仅仅是承销吗？是人们对品牌认知的变化吗？还能提高多少？
让我让Eric谈谈FICO的问题，也许我会谈谈一些策略。
感谢你今天邀请我们，Stephen。所以在新冠疫情之后，我们将最低FICO评分从600提高到了640。这产生了几个影响。显然，这在一定程度上抑制了收入增长，但真正的作用是通过更低的拨备率、更低的 delinquencies（拖欠率）、更低的违约率，为底线带来了杠杆效应。我们的目标客户是购买倾向更高的客户。
是的。从我们的角度来看，这与你关于运营纪律的另一个问题有关。
是的。
在那个时候，我们招聘减少了。销售和营销方面的人员流失减少了。最了解产品的最佳销售人员见到了更多的客户。最终结果是我们进入新冠疫情时，我想说每客交易量（VPG）是23，20，400。而走出新冠疫情后，我们从未低于3，000。所以这是60%的VPG增长，从我们的角度来看，这使得业务管理更加清晰，我们能够专注于真正重要的事情，而不是运营一个基于数量的业务。
我认为这让我们能够将大量的财务和人力资源重新集中在更少的事情上，从而实际上改善客户体验。所以当时我有点担心。我们冒险一试，我认为这绝对是正确的。
但这是否意味着你们现在会说，好吧，如果我们把它提高到650呢？如果我们说最低是670呢？为什么不进一步突破？你认为你们已经达到了一个有效边界吗？
好吧，首先，我不认为640是灵丹妙药。我们不是一觉醒来就说640是应许之地。我们是根据违约曲线选择了一个数字，我们说这可能是一个很好的平衡。我坦率地认为，真正定义哪些客户是合适水平、有适当支付倾向、能够负担产品以及所有这些重要因素的下一步，不太在于一个固定的FICO评分，而在于更复杂的数据收集。
对。
也就是说，可能有些FICO评分为625的客户比655的客户更适合拥有我们的产品。FICO是一个很好的工具，但不是灵丹妙药。展望未来，你会看到我们继续微调所有这些因素。
Eric，我想请你回来，因为我想你上任大约六个月了，所以也许跟我们谈谈初步的体会。在最初的六个月里，什么让你感到惊讶，你把时间花在了哪里？
是的，这是很棒的两个季度。我想我首先要说的是，Stephen，核心业务的整体韧性让我感到惊讶。Mike一开始就谈到了核心业务的实力，尽管宏观环境波动，核心业务在产生积极的旅行团流量、强劲的VPG、一致的成交率方面的一致性，这有点让我恍然大悟。我认为这真的展示了这个模式的力量。我认为第二件事是现有业主基础的整体实力。
正如Mike所说，我们大约60%、65%的销售额来自现有业主。我知道现有业主基础是T&L成功的基础。但我确实认为，现有业主的升级倾向和满意度，这真的说明了产品的质量。我认为第三件事，我要说的是六个月的初步体会可能有点机会主义。我们有能力加强对资源分配的关注。可能比资本分配更广泛，但也是资源分配。即对 legacy品牌与新品牌的投资水平，绿地开发与改造项目的投资水平，我们在旅行和会员业务上的投资水平。
所以我认为资源分配或资本分配有很多价值，我们希望加强关注，看看我们能释放多少额外的股东价值。
那么他们刚开始的时候有没有让你购买一定数量的分时度假产品？你现在是不是一个满意的客户，每花1美元就会再花2. 60美元？
我是业主。
那就对了。得吃自己做的东西。也许关于消费者的健康状况。跟我们谈谈你在投资组合中看到的情况。你谈到了韧性，但当你试图评估业主基础和潜在业主的健康状况时，还有其他你在关注的事情吗？
我们为什么不一起分享这个问题呢。让Eric先谈谈投资组合，但总体上。我们上次沟通是在10月22日，我记得那天。我们在财报电话会议上表示，我们看到消费者状况良好，我们的目标客户群体继续购买。当时每客交易量强劲，第三季度表现非常好。六周后，我们在第三季度末传达的信息，即我们看到10月前22天的情况，一直持续到12月初。这非常令人鼓舞。这是下半年的一个季度，感恩节刚刚过去，圣诞节是赠送礼物的假期。
对。
然后我们也看向前瞻性预订。同样，我们在第三季度时，第四季度的前瞻性预订非常强劲。比2024年略有领先。六周后，我们现在已经进入第一季度的预订。这种模式没有真正的变化。今年有点困难，因为有解放日（Liberation Day）、K型经济、宏观问题、地缘政治问题。对我们来说，一个非常一致的主线是消费者的表现。所以当我们进入今年第12个月，财报电话会议六周后。
我想说，我们那天传达的所有信息，我都可以复制粘贴到12月初。是的，我们还有30天要走。所以你必须坚持到最后一刻。但我们对业务的持续执行、消费者的良好状况感到非常满意，并期待着积极地进入2026年。抱歉，我们能快速谈谈投资组合吗？是的，抱歉，当然可以。
所以我要补充Mike关于“一致性”这个词的看法。今年早些时候，我们全年的贷款损失拨备率指导为20%。在审议日（Liberation Day）之前，我们看到拖欠率有所上升，将全年拨备率改为21%，第二季度电话会议上重申了21%。第三季度电话会议上再次重申全年为21%，财报电话会议六周后，我认为信息大致相同。我们总体上基本符合历史违约曲线，有时略高，有时略低，我们感觉有望以21%的拨备率结束今年。
那么关于拨备和投资组合，有几个后续问题，融资应收款组合，提醒我们一下，违约曲线的流程是怎样的。是不是更多的是损失前的拖欠，你们试图大致匹配未来会发生的情况。所以这是关于我们现在看到的拖欠情况吗？我认为有很多担忧，至少在汽车领域，次级贷款拖欠率在上升。根据你们的最低FICO评分，你们并不是真的在追逐那个客户群体，但从你们看到的拖欠情况中能解读出什么吗？
正如你所说，它们是紧密相连的。拖欠和拨备，显然，Tribal and Leisure也不能免受更广泛的宏观环境影响。与拖欠和损失相关的宏观环境。我认为，总的来说，当你审视我们的消费者金融流程时，它与我们的VO业务非常、非常相互关联。正如我刚才提到的，我们对21%的拨备率感觉很好。我们没有看到拖欠曲线有任何显著变化会改变损失曲线和我们预测的整体贷款损失拨备率。
这可能是一个比较过时的问题，但在过去，有第三方违约等问题出现。这仍然是驱动违约的因素吗？一般来说，我认为当一个典型的金融分析师，也许不是传统的博彩、住宿、休闲分析师，而是金融分析师，可能会看，嘿，对于FICO评分超过700的客户，21%是一个相当大的数字。所以也许谈谈这种动态。为什么拨备率是这个水平，还有哪些其他驱动因素在起作用？
好吧，让我们回答你的第一个问题。如果你在任何大都市市场打开收音机，总会有“摆脱分时度假”的广告。这种宣传仍然存在。但让我分享一些事情。它造成了一种看法，我认为用简单的事实很容易消除。这里有一些关于我们公司的简单事实。我们八分之七的消费者已经完全还清了贷款。是的，在那个群体中，每年的留存率大约是98%。
这是因为这些人只需支付维护费就能度假。这是非常高的留存率，因为自然的生活环境会导致人们离开。在八分之一确实向我们贷款的人中，你听到了Eric关于我们投资组合的说法。我们是直接营销业务，不是被动营销业务，这是同一枚硬币的两面。首先是我们真的能推动需求。走出全球金融危机（GFC）、走出新冠疫情后，我们让那些在那些时期度假的人成为我们可以营销的对象。
这与许多被动营销业务的动态不同。我认为这真的降低了人们对我们业务风险状况的看法。这是直接营销业务的巨大优势。在销售方面，你确实会有拖欠和违约的增加。尽管我们历史上一直保持在20%左右，但整个行业的情况类似，这是业务的本质。我们知道，一旦人们进入八分之七的群体，他们就会使用它，喜欢它，并会购买更多，达到2. 6倍。
你知道，在没有充分使用产品并承担贷款之间，确实有一个违约率略高的窗口。但这就是业务的本质。在这种业务本质下，我们实现了20%多的利润率，50%的现金流转换为EBITDA，你可以引用每股收益（EPS）数据。而且我们向股东返还了相当可观的金额。所以这是我们业务的一部分。
但话虽如此，听起来从历史上看，21%仍然高于历史水平。所以如果我们最终进入一个更正常的环境，一般预期是它应该会下降。
是的。
所以没有结构性的变化，对吧？
没错。
所以在第三季度电话会议上，我们谈到第四季度会低于第三季度，2026年会低于2025年。所以我们确实相信我们正处于下降轨迹，中期来看，我们会回到百分之十几的高位。我想提到的另一个因素是，Steven，与违约相关的是，我们有能力将这些库存回收回我们的资产负债表，以今天的价格转售。我认为这最终表现为公司非常低的销售成本。
对。其成本实际上是维护成本。在转售之前。
而且这些房产已经处于维护周期中。这些都是状况良好的库存，我们可以以今天的价格转售，销售成本低。我认为如果你把销售成本和拨备放在一起看，你会发现我们三个人的运营都在一个很窄的范围内。
关于利率轨迹也有很多讨论。如果我看你们的股票和利率，有一段时间似乎它们与利率的直接轨迹呈非常强的负相关。那么在这方面，我们应该期待更低的利率吗？你是否处于一个利率对融资业务和公司借贷都中性的点，还是说有机会？
我认为利率有两个方面。首先，在资产支持证券（ABS）方面。我们销售产品的利率通常是固定的。因此，随着我们进入利率下降的环境，我们有能力在2025年以有利的利率进行ABS交易。2025年，我们看到ABS定价全年持续下降。所以我们正在扩大投资组合的利差，有几年利率上升对TNL来说是逆风。当我们进入利率下降的环境时，我们预计通过利差会看到损益表的一些利好。第二件关于利率的事情是，我们大约30%的公司债务也是基于浮动利率的。
所以我们的损益表顶部有扩大利差带来的利好，底部有公司债务利率有利带来的利好。
也许我们可以沿着损益表往下看。另一件要考虑的是利润率。你提到了健康的利润率结构，但在未来一年以及更长期，我们应该考虑哪些影响利润率的因素，我意识到大部分可能集中在VOI业务，但你也可以把旅行会员业务联系起来。
我认为你关注VOI业务是合适的，因为当你看我们的品牌战略时，我们的核心温德姆品牌（占我们销售额的绝大部分，并在未来几年将继续增长）没有太多变化。所以我们展望未来，考虑库存回购、资产负债表上的现有库存，没有太多必要去建造很多新项目。销售和营销高度一致，然后是拨备。因此，只要收入继续增长，我们管理VO业务的可预测性非常高，因为我们正在逐步增加增长。
《体育画报》、艾迪堡这些都是新项目。我们不是在回购低成本库存。这些新品牌的销售成本（COGS）、产品成本更高。但我认为这是对业务的投资。而且对我们未来的整体利润率不会有太大影响，只是略有拖累，但重点是“略有”，而不是“拖累”。因为如果你每年有25亿美元的VOI销售额，再增加1亿美元的销售额，这种利润率差异不会显著改变我们业务的整体情况。
我认为未来一年需要考虑的另外两个因素。Eric谈到了利率。过去三年，我们一直在谈论ABS市场利率压缩的逆风。现在，这种情况正在扩大，并将随着时间的推移展开。它正在将利率逆风转变为未来的利率顺风。这在2026年需要关注，2027年更是如此。第二，我们在上次电话会议上谈到过，我认为Eric说得很好，我们正在审视内部业务，我们一直在宣布新项目，但明年，我们发现有些项目已经存在了40年，位于需求较低的位置，我们只是代表业主和我们自己在资产负债表上承担这些成本，我们正处于特别评估的临界点，我们认为最好将它们从系统中移除。
我们明年会做一些追赶工作，但最终，到明年初，会有一些关键绩效指标（KPI）的动态变化。但归根结底，我们会有一个更好的系统，更好的消费者度假地点，避免特别评估，对我们的底线来说是中性或更好。
那么我们可以深入探讨一下。这实际上是在HOA俱乐部管理方面，对吧？所以你实际上是说，通常你会收取高于HOA费用的一定比例作为俱乐部管理费。
正确。成本加成。是的，
成本加成。那么首先提醒我们这项业务有多大。而且你描述说你们可能在承担一些这些成本。所以这是不是在某些方面收益不足？
是的，但有几个因素你必须考虑。让我先把这些因素列出来，然后随着时间的推移我们再讨论，因为我们现在正在这个过程中。有库存的持有成本。我们是自己分时度假产品的最大所有者。
所以如果你有一个旧的俱乐部，人们不想预订，你是在承担那里的成本，还是。
未售出但已贡献给俱乐部的。
对。
所以这是这个等式中最大的持有成本部分，即不断优化度假村，这将使我们手头的库存可能从四年减少到三年左右。我们还不知道。但我们会调整这部分。第一是库存的持有成本。当这些单元退出时，还会有一些其他事情发生。如果你有任何销售地点，我们正在考虑的那些可能有两到三个销售地点，这在一定程度上会影响销售。第三是我们会失去一些管理费，因为那些库存退出了，然后是租赁收入，这是一个非常小的部分，但这是四个部分。
但回到我最初的回答，总结一下，这都会对我们的KPI产生适度影响，我们会提前沟通。但最终结果应该对公司是中性或积极的，对消费者绝对是积极的。
我的意思是，这听起来有点像你们对FICO评分所做的，也许是个不恰当的类比，你知道，你们提高了最低FICO评分。最终这是在改善整体。
投资组合的健康状况。这是一个很好的类比。我们一直在发布新闻稿。我们在奥斯汀、亚特兰大，我们刚刚宣布了芝加哥、纳什维尔和塔斯卡卢萨。我们一直在发布这方面的新闻稿。但在酒店行业，品牌的进出是正常的业务过程，你应该不断评估哪些品牌最适合你的消费者。它们由HOA管理。最终，HOA决定这些度假村的正确路径。我们与HOA进行了非常透明的对话。一旦他们理解了，他们就会有点兴奋，他们可以选择退出所有权，或者将其转移到不同的俱乐部。
这是我们几年前就应该做的事情，但迟做总比不做好。
是的，我还有其他问题，但我想确保我们谈到资本配置，因为这是故事的重要部分。提醒我们资本配置的优先事项，以及随着你们评估这些新品牌的加入，你预计会有哪些变化。但我想你也提到了改造物业与新建物业的潜在机会。有什么需要特别指出的吗？
当然。首先，资本配置，最重要的是，我们要确保继续投资于业务——通过资本支出、开发。我们要确保我们关心业务，并为增长做好定位。除此之外，我们致力于股息。在过去几年里，我们的股息以两位数增长，预计将随着收益继续增长。除此之外，如果没有更高回报的机会，我们将继续回购股票我们将继续评估并购。2025年前三季度，我们已回购了2.1亿美元的股票。
非常有计划。今年，我们的股息收益率在3%到4%之间，回购收益率约为6%，因此目前的总股东收益率约为两位数，按当前市值计算的自由现金流收益率为11%到12%。所以我预计我们会继续倾向于回购，我们非常致力于股息，并将继续通过增量投资资本回报率的视角来审视一切，这很好。
在资本支出和业务投资方面，你通常期望这些投资去向何方？主要是用于服务客户的技术吗？你认为技术方面的投入强度会增加吗？
我们的总内部资本支出略有上升，但技术方面的支出占比大幅上升。至于库存，我们的库存支出也会上升，但这只是为了支持像芝加哥和纳什维尔这样的地点，这些地点支持新品牌的增量。
太好了，时间到了，请和我一起感谢Travel and Leisure的Mike、Michael和Eric。谢谢你们的参与，谢谢大家。