克里斯托弗·J·梅
乔。
好的，谢谢。谢谢大家。我们将开始下一场会议。非常高兴接下来邀请到美国车桥制造公司的克里斯·梅（首席财务官）和香农·库里（财务主管）参加。克里斯，我想你有一些简短的开场发言，然后我们将进入问答环节。我们也会接受现场观众的提问。如果您有任何问题，可以使用桌上的二维码，扫描后提问，问题会显示在iPad上，我会代表您提问。感谢您的参与，请开始吧，克里斯。
好的。谢谢乔。各位早上好。首先，感谢乔主持此次活动。也感谢瑞银集团，这总是一个很棒的活动，能与投资者交流并分享我们的故事。我们一直很期待这样的机会。在开始之前，我还要提醒大家查看我们网站上发布的前瞻性声明，涉及我们今天将要讨论的事项。但仅从开场发言的角度来说。我们大约一个月前结束了第三季度并公布了业绩。
当然，我们对今年迄今为止的表现感到满意。第三季度现金流表现强劲，调整后自由现金流接近1亿美元。而且，我们公司已经连续多个季度实现同比正增长。这确实使我们能够顺利完成2025年，并为2026年奠定良好基础。我知道今天我们可能会深入讨论的另一个话题是我们对Dale的收购，目前进展非常顺利。
我们在7月获得了股东批准。现在，香农和团队已于10月完成了永久性融资。在财报电话会议上，我们表示已从相关司法管辖区获得10项批准中的8项。我很高兴地宣布，我们已获得第九项批准，来自墨西哥。因此，现在我们只需等待中国市场的最终批准，即可完成交易。我们计划在2026年第一季度完成此次交易。我们当然对获得的规模和协同效应感到兴奋，这将为股东和公司其他利益相关者创造大量价值，无论是对我们的业务还是Dolly的业务而言。
你知道，ICE（内燃机）市场的长期存在是我们业务基础的一个令人兴奋的主题，这将长期支撑我们的业绩和现金流。除了协同效应外，我们还将继续专注于两家公司的运营核心生产力。因此，我们有望在2026年及以后取得出色表现。有鉴于此，乔，这大概是我们目前的情况，接下来可以交给你进行问答环节了。
好的，谢谢。或许你可以谈谈今年的业绩指引。今年还剩大约三周时间。你认为目前的趋势如何？我想具体了解一下，你曾给出通用汽车全尺寸卡车项目的利润率范围，这对你来说显然是非常重要的项目。我们看到标普进行了更新，有一些积极调整。不过，其中一些可能是时间问题，因为我认为第三季度也有积极调整，而且我知道我们在财报后讨论过，你认为他们的涨幅可能过大，但总体而言他们还是上调了数字。
我认为他们现在可能更接近你的预期了。但你如何看待本季度的趋势？
是的，我们在11月初提供了指引。我们谈到北美生产环境约为1510万辆。这仍然是我们的预期。我们给出了T1卡车产量的范围为135万至139万辆。我们在本季度看到了一些平台的产量波动，其中一些我们在财报电话会议中提到过。你知道，我们看到通用汽车在温茨维尔的工厂在本季度初有一些停机时间。我们也看到圣诞节假期前后有一些计划内的延长停机时间。我认为总体而言，这与我们在财报电话会议上的讨论一致。
当然，我们的另一个大客户因铝供应方面的一些挑战，提前了部分产量。我们看到福特的一些生产计划略有疲软。不过，从整体来看，他们显然在努力扩大Super Duty平台的产量，而我们是该平台组件的主要供应商。因此，第四季度仍存在波动，但总体与我们财报电话会议的评论一致。标普全球的这些更新目前并未影响我们的任何判断。
好的。
那么，当你开始规划明年时，从美国市场角度或美国车桥独立业务的成本方面，有什么总体评论吗？显然，我知道你还需要处理整合事宜，但从生产角度来看。首先是你对生产的规划，其次是相关的成本举措。
内部方面。是的。目前给出2026年的指引或范围还为时过早。但是，就我们对2026年的规划和即将面临的一些因素而言，从宏观市场角度，如你所知，标普预计北美市场略有下滑，欧洲市场相对持平。这是我们目前评估的规划情景。从卡车生产角度，我想说我们对卡车市场非常乐观，无论是通用汽车、Ram还是福特的卡车，明年都是如此。
我们认为通用汽车将开始向新一代平台过渡。你也听到了我们关于第四季度业绩的评论，即我们开始从资本和项目支出角度进行一些投资。
这个过渡何时完成，以及何时……
从我们的角度来看，这将在何时完成？是的，是的，这可能会持续到今年第四季度，并延续到明年第一季度左右，然后完成过渡。因此，我预计明年他们的工厂在进行转换时可能会出现一些波动。但总体而言，我仍预计T1平台明年将表现强劲。从Ram的角度来看。他们一年前经历了类似情况。去年第四季度和今年第一季度产量疲软，现在一直保持强劲稳定的生产。
我们对Ram的重型平台的看法是，明年仍将保持强劲稳定。我们认为没有理由不继续保持这种状态。我们支持的一些福特项目也是如此。
是的，是的，我想谈谈成本方面，但现在是个好时机插入这个问题。你提到了ICE市场长期存在的观点，我们同意这一点。我很好奇你的看法，不仅是ICE，还有皮卡、工作卡车，在监管环境相对宽松的情况下，汽车制造商不必管理整体车型组合，加上潜在的资本支出周期和基础设施建设需求。
你是否认为，即使不是在2026年，而是在未来两三年内，皮卡市场总体趋势可能会高于过去几年的水平？
是的，我不知道是否会更高，但在我们看来，它显然会继续保持强劲和稳健。我们的皮卡项目中，我们既支持通用汽车的轻型皮卡，也深入参与重型皮卡（如2500系列及以上），涉及通用、Stellantis（Ram）和福特的组件供应。我们认为，鉴于你刚才提到的因素，这些市场在可预见的未来将保持非常强劲。这是我们的预期。如果出现资本投资热潮、住房市场持续增长或建筑业繁荣，显然会推动2500系列及以上车型的需求，这正是它们所支持的领域。
因此，这将继续为生产提供支撑，甚至可能略有上升。但过去多年来，我们的观点是这些平台保持强劲稳定。
是的。
因为市场确实有这种需求，而且坦率地说，没有替代品。对吧。
那么，你在开场发言中提到公司近期表现良好。你如何看待这种趋势延续到2026年？
是的。因此，当我们考虑2026年及以后的成本增减时，我认为可以从几个不同角度来看。从运营角度，如果你看我们的传动系统业务部门，表现强劲稳定，这种环境使该业务部门能够产生生产力，以抵消价格下降或通胀影响。我预计这种情况将在传动系统业务中继续，尽管通用汽车向新一代卡车的转换会带来一些增减。在金属成型业务方面。你知道，我们一直努力将利润率恢复到两位数。
今年上半年已经接近这一目标。坦率地说，第三季度对该部门来说不是特别强劲的季度。因此，我认为我们在一些工厂的运营效率方面仍有工作要做。同时，金属成型部门也在持续进行产能优化。因此，我们今年通过美国车桥的重组成本采取了一些行动，关闭了一些工厂。我预计明年在一定程度上会继续这种做法。因此，他们将继续在金属成型业务方面实现成本改善，从而转化为该业务的利润率提升。
这是独立业务的订单。我知道你在合并业务方面能说的有限，但当交易完成后，是否会提供额外的机会来重组美国车桥的独立工厂，或者其中一些想法和计算已经纳入你已经做出的决策中？
嗯，我的意思是，我刚才提到的这些举措是重点。
无论如何都需要完成。
无论如何都需要完成。但如果你考虑合并后的情况，我们的协同效应机会之一是工厂优化。因此，我预计在未来几年内，作为收购的一部分，我们将进一步优化工厂布局。因此，我们将能够利用两家公司现有的工厂布局，通过一些重组进行优化。这已经包含在我们的协同效应估计和成本中。
好的。我们最近看到金属市场出现一些价格波动。我想了解你对此的最新看法，这对2026年有何影响，并请提醒我们这如何影响你的财务状况。
当然。我的意思是，从宏观角度看，这如何影响我们的财务状况。一般来说，对于与指数相关的成本变化，我们会每月或每季度将约80%至90%的成本增减转嫁给客户，具体取决于客户。因此，我们通常能免受影响。可能会有一些时间滞后。但我们看到的是，影响我们业务的一些主要投入成本是废钢，这是我们购买的棒材钢的关键原料。废钢价格在过去12个月有所下降，并趋于平稳。
我们采购的铝价在过去12个月也非常平稳。我们看到铜等其他金属价格开始上涨。但同样，我们通过转嫁机制得到了保护。我想说，在今年下半年，总体而言，情况相对平稳。我们不会对未来做出预测，因为我们无法预测。
你提到了金属成型业务的EBITDA利润率，你希望回到两位数，过去曾达到过十几%。那么，计划是什么？需要采取哪些措施才能回到这些水平？
是的，今年到目前为止，三个季度的平均利润率约为8%。有几个因素导致了这一情况。我的意思是，与过去的高利润率时期相比，成本结构中的金属转嫁部分发生了很大变化，这导致利润率下降，但保护了公司和业务部门。
这与你达到高利润率时相比有所变化。
是的，从那以后，我们增加了很多结构性的东西。
结构性的变化。
有一部分是结构性的，但这不是全部原因。这个业务部门确实需要在运营方面进行改进。正如我刚才提到的，我们已经取得了一些进展，但我们仍然
还有工作要做。
我们将如何实现这一目标？看，很大程度上是在我们的一些工厂内部，坦率地说，这些工厂在产能优化和一些效率方面存在问题。因此，我们有专门的团队在解决这些问题。正如我所说，我们今年已经取得了一些进展。我预计这种情况将继续，但此外，通过一些工厂布局优化，我预计还能挤出一些固定成本。这也是将我们带入两位数利润率的另一个因素，这应该会在未来6、12、18个月内在该业务中实现。
如果你回顾一下，我不是指今年，而是去年，劳动力也是一个问题，还有人员流动。不同工厂和业务的情况如何？现在是否更加
稳定。
你如何看待未来的情况？
是的，不，这对我们的业务以及许多行业的许多企业来说都是一个重大挑战。你知道，就在几年前，你知道，我们实施了很多结构性变革，在某些情况下是薪酬变革。我们试图尽快引入自动化，以减轻对人力的需求。我想说，在大多数情况下，我们的工厂现在已经达到了稳定状态。我们确实不时会遇到一些挑战，但远不像两年前那样严重。
因此，这个问题，我不想说已经过去。这是我们每天都要管理的事情。我认为每个公司都必须每天管理这个问题。但我认为我们经历的主要痛点已经过去。
我们所做的很多事情。
已经完成，我预计会继续更多地转向自动化。
正如我刚才要说的，当你重新评估这些事情时，显然自动化技术也在进步，是否有更多机会这样做？因为过去似乎你在这方面的投资不足。也许当时不是合适的时机，但现在似乎有更多的机会在未来这样做。这对未来的资本支出计划有何影响？
是的，在我们今天的资本支出估计中，已经包含了自动化投资。但我想说，我们的工厂已经有相当多的自动化。但这是我们公司内部工程团队和管理层的一个热门话题，研究如何推进自动化，因为它解决了很多不同的问题。第一是我们谈到的劳动力痛点。但它也可以提高工厂的效率，提高设备的产能利用率。
因此，他们正在寻找很多机会来实现这一点。我们在很多工厂都进行了一些快速改进，但我们也在制定更长期的计划，如何在未来增加工厂的自动化程度。因此，这是我们继续推进和实施的关键话题。
那么，你是否仍处于自动化的早期阶段，比如长期来看，并不是说两年内就会完全自动化。但这是一个漫长的过程。
这显然是一条道路。我不知道。我会说这是一条漫长的道路。同样，我们的观点是，我们的工厂已经有很多自动化，但我认为从IT角度和纯自动化的一些进步来看，发展非常迅速，我们正在评估一些这些先进技术，但这些可能需要更长的时间，但我会说这是中期到短期的。你会看到工厂自动化的持续投资。
那么你将要收购的Dolly方面呢？
他们是否。
你认为他们在这方面处于什么位置，他们是否有一些实践或技术可以在你的独立工厂中推广？
是的，现在下结论还为时过早。你知道，如果你听过我们的发言，自从7月股东投票通过以来，我们并没有太多机会进入他们的工厂，现在机会已经打开。因此，我们的团队已经能够花一些时间在他们的工厂，我认为我们对他们带来的一些机会感到兴奋。但看，他们是一家非常有能力的公司。他们的工厂有很多自动化，我认为合并后，我们将有更多新的想法来推进我们的运营系统。自动化是其中的关键部分。
那么，关于收购，我们已经讨论了一些，但让我们更深入地探讨一下。首先是审批和 closing。听起来你只在等待中国的批准，并且有信心在第一季度完成交易。一旦获得批准，你是否能够立即完成，还是在这一过程之间还有一些时间安排？
是的，我们一直在积极与中国的团队和监管机构进行对话。我们对任何话题都不担心。这只是一个过程，需要一些时间，并且正在推进中。一旦完成，我们需要在英国设定一个法院日期以获得最终批准，这通常是相对自动的，然后完成交易。这并不被视为一个重大障碍。你只需要安排时间并完成这个过程。
因此，一旦获得中国的批准，我认为我们将加速准备完成交易的过程。
好的，你提到了协同效应。我想你谈到了3亿美元。有几个不同的方面，也许你可以快速介绍一下这些方面。现在你至少有机会接触到一些制造工厂，能否告诉我们最新情况，你是否对之前提出的机会更有信心，或者是否开始发现潜在的上行空间？
好的，是的，这是一个令人兴奋的话题，正如你提到的，3亿美元的协同效应主要分为三个主要类别。我们将讨论每一个类别。其中30%是上市公司层面的SG&A（销售、一般及管理费用）和工程方面的冗余，这是我们可以控制的。我们协同效应估计的约一半来自采购部门，我们稍后会详细讨论，因为这不仅仅是直接采购。我们在这里有很多垂直整合的机会，我认为这对两家合并后的公司来说是独特的，这也是我们非常喜欢这笔交易的原因之一。
最后一个方面，20%来自运营改进。这将是共同的运营系统以及一些工厂产能优化或工厂布局调整。但在深入探讨这些细节之前，我要告诉你，自6月以来，团队一直在非常努力地工作。我们继续获得动力和速度。我们成立了一个整合管理办公室，专注于价值捕获。两家公司大约有80到100人组成的团队现在每月多次开会，确保我们能够在交易完成后立即启动协同效应的价值捕获。
因此，如果从细节来看，第一个方面是SG&A和研发方面的冗余，我们可以在一年内实现大部分。采购方面，不仅仅是直接采购，还有很多垂直整合机会。例如，Dolly购买大量钢锻件，而我们是世界上最大的钢锻件生产商。他们目前不从我们这里购买很多，合并后我们可以内部供应，这将带来利润率提升。同样，在粉末金属方面，我们有粉末金属业务，他们购买粉末，我们可以内部供应一部分。因此，这不仅仅是与供应商的谈判，还有真正的垂直整合元素。
最后一个方面，运营系统优化，这是我们最兴奋的部分。因为现在我们能够进入这些工厂，看到如何通过共同的运营系统（AM运营系统和Dolly运营系统的最佳实践）来推动两家工厂的改进。我们认为，这可能是一个我们可能超额完成协同效应的领域，就像我们2017年收购MPG时那样。我们的观点是，这是美国车桥的优势所在，我们喜欢做运营方面的工作。
那么，这也是所有方面中需要最长时间才能看到收益的部分吗？
是的，绝对。你知道，第一个方面SG&A和研发，你可以在一年内看到大部分。采购方面，与供应商重新谈判时有一些时间节奏，比如新价格从1月1日开始生效。运营系统方面，你可以快速启动，但需要在所有工厂推广，这需要时间。当然，工厂布局优化可能是最长的，因为你需要制定详细的计划，在某些情况下需要获得客户批准。这将是最长的部分，但也可能带来最大的回报。
在垂直整合方面，比如你提到的粉末金属。
会。
你能够完全内部供应，还是仍然需要外部采购？
粉末有不同的化学成分。因此，我们显然需要平衡这一点，确保他们能够满足我们所需的所有化学成分。但我们相信有很大一部分可以内部供应。
锻造方面也是如此。
锻造。
是的，钢锻件。绝对。同样的概念。
是的。
好的。
我想，投资的另一个方面是，回到独立业务，你的一些客户，你之前提到过，不仅通用汽车正在转向新平台，还在增加产能。福特同样在加拿大为斯巴鲁扩大产能。你如何评估你的布局并能够供应这些额外的工厂？
是的，这是个好问题。显然，我们与客户就这些话题密切合作，或许从相反的角度开始。你提到福特在加拿大扩展Super Duty平台。在我们上次财报电话会议上，我们宣布获得了一些重型卡车业务，我们不能透露客户名称，但与这种扩张相关，为该车型供应组件对我们来说非常令人兴奋。如你所知，我们之前讨论过对这些重型产品的需求，但显然，获得新业务和扩大产能以支持它们是一致的。
你知道，关键显然是保持成本竞争力，我们做到了，然后与他们合作满足其在北美地区的需求。
这是否需要为你的工厂增加额外的生产线，还是只需加班？你如何满足额外的需求？
是的，所有客户都是如此。他们与我们签订合同，规定一定的产能要求，我们通过报价和商业流程确定所需的产能。在某些情况下，你可以通过六天工作制或加班来满足产能要求，或者灵活调整时间。在某些情况下，他们希望有永久的产能来满足需求。这取决于产品，你需要与客户合作达成商业安排。但他们通常会告诉我们他们更喜欢哪种方式。
好的，那么，回到合并后的公司愿景，你将两家EBITDA表现强劲的公司合并，随着时间的推移，再增加3亿美元的协同效应。听起来可能需要一些资本支出，再次回到独立业务，你可能需要进行一些重组。那么，合并后的公司的自由现金流是否会非常强劲？我知道这是一个杠杆中性的交易。你提到香农完成了永久性融资。
我们如何看待合并后公司未来的现金流用途？因为我认为，在这笔交易之前，你有一个偿还杠杆的路径。我想这仍然可能是计划，但也许谈谈你对现金流动态的看法。
是的，当然。首先，从资产负债表的角度，我们的目标是继续降低公司的杠杆率。无论是独立的美国车桥，我们已经取得了很大进展，还是合并后的实体，这都是我们的目标。我们稍后会讨论一些现金流动态。然而，从资本配置的角度，我们已经明确表示，交易完成后，我们将为有机增长和研发提供资金，但业务产生的现金流的主要用途将是偿还未偿债务，直到杠杆率降至约2.5倍。
一旦达到2.5倍杠杆率，我们的想法是，我们将有一个更平衡的资本配置策略。这意味着什么？我们将继续偿还债务，但也会将部分现金流用于股东友好型活动，无论是股息还是回购，这尚未确定。但更平衡的策略，而不是像2017年以来那样几乎完全专注于偿还债务。一旦超过2.5倍的门槛，我们将过渡到这种策略。
我预计，从这个角度来看，我们仍然希望将杠杆率降至2倍以下，同时平衡资本配置，接近2.5倍。从现金流角度来看，你知道，我们的目标是未来几年调整后自由现金流达到销售额的5%或更高。这将如何实现？显然，交易完成后和2026年，我们需要为有机增长和研发提供资金。
但我们也需要投资所需的金额来捕获这些协同效应。因此，我们估计，如前所述，每年有3亿美元的协同效应，我们预计需要投入约3亿美元的成本来实现这些协同效应，无论是工厂搬迁、遣散费还是其他类型的费用。两家公司将继续有一定程度的重组活动，就像我们今天一样。Dolly在过去几年中在这方面花费了相当多的现金。
但我预计他们独立业务的重组金额将会下降，并且公开表示他们的核心重组即将结束。这对我们来说也是积极的。
但你从调整后自由现金流中剔除了一些重组费用。
是的，我们的调整后自由现金流是扣除重组前的。
对。
因此，你需要在那之后考虑重组费用。但公司产生的真实现金流。
明白了。但是，在考虑这些初始协同效应举措之前，独立业务的持续重组应该与美国车桥历史水平相似。
是的，它会下降，你知道，我们正在欧洲完成一些工厂的项目。但我预计两家公司的重组费用将降至历史较低水平。
然后，我们需要加上3亿美元来实现。
我预计3亿美元将在26年至28年期间分摊，可能在前期投入更多，因为你需要进行这些投资以获得协同效应的节省。但我预计会是这样的情况。
是的。实际上，3亿美元的协同效应中，有一部分不需要资本支出，比如SG&A。
例如，你谈到的。嗯，你确实有遣散费等成本。这不是资本支出。
对，没错。
但遣散费等成本将包括在实现这些成本协同效应中。
对，但因此，对于需要资本支出的协同效应，3亿美元的回报期可能是两到三年左右？
是的。可以这样认为。正确。因为在这段时间结束后，你将拥有一个不同的固定成本结构，从而获得3亿美元协同效应的一部分。
好的。我不知道观众是否有问题，但再次，如果您想提问，请使用二维码，我会查看iPad。
如果没有的话。
我想收购的另一方面是，你将成为一家更大的公司。有了更多的关键规模。我认为你也希望专注于核心竞争力。我认为在独立的美国车桥，有一些业务你已经剥离了。我不知道这个过程是否已经完成评估，是否会继续。你是否会选择放弃某些业务？从Dolly的角度来看，我知道现在还为时过早，但是否有可能通过剥离获得现金流？
是的，这是个好问题。这是我们过去几年在独立的美国车桥内部一直在评估的事情，你今年看到我们采取了一些行动，我们退出了中国的一家合资企业，变现了约3000万美元，然后我们决定，我不说完全，但显然专注于轻型车辆制造，退出了印度的商用车桥业务，变现了约6500万美元。因此，今年通过这些资产总共为公司带来了约1亿美元。
我要告诉你的是，一旦Dolly在明年第一季度某个时候成为我们的一部分，我们将继续审视我们的产品组合。现在，我们如何看待长期的产品组合？你知道，未来五到十年，我们希望保留哪些业务，绝对会考虑是否有一些业务可能不适合我们，如果得出这样的结论，我们显然会有一个处置流程。
在这一点上，当我们完成交易时，所有业务都将成为一个整体，我们将进行评估。
这显然是一项大规模的收购，需要一些整合努力。但你是否仍认为有潜在的小型收购机会来完善产品组合，或者你认为交易完成后你已经拥有所需的一切？
我认为，小型收购，诸如此类的事情，目前没有具体计划。我的意思是，我们目前专注于此次收购。但如果你回顾过去三到五年，作为独立的美国车桥，我们不时进行一些小型收购，以完善供应链或扩展到某些产品领域，比如我们对Tech4的收购。看，我认为这始终是对话的一部分，但现在我们的重点完全在Dolly收购的完成上。
你提到你和Daly都在研发和电动化方面进行投资，而且，这在你的业务中占比相对较小，你在北美市场的 exposure 也较大。所以我想至少对于你的独立业务，然后我们可以谈谈Dolly可能带来的变化。但是，你一开始就提到，ICE市场长期存在，我认为这主要是针对北美市场。
但是。
对于你在其他市场提供的一些产品，我同意这一点。但这是否会改变你对研发的看法，或者你如何向客户介绍你能为他们做什么。你是否要求他们预先资助更多的开发，否则你可能会陷入不断支出却因销量消失而无法获得回报的循环。
正确。是的。我认为行业在过去几年经历了这个周期。我认为过去几年美国车桥独立业务的做法将继续保持同样的理念。我们在电动化方面的投资非常有选择性，这使我们能够在研发支出方面保持谨慎。今年，我们的研发支出减少了近2000万美元。
这直接受益于北美电动汽车市场的变化。但对我们来说，在何处进行投资以及这些投资可能转化为增长机会是最重要的。我认为。我们有严格的财务指标和风险管理指标，在追求新业务时会考虑这些。电动汽车和内燃机都是如此，我们试图一视同仁。
但我们确实看到了电动化业务的增长机会。我们目前在中国的E beam车桥上有所体现，显然在组件业务方面也支持了当前市场的销量。现在，这些需要的研发资金远少于大型传动系统。因此，我们能够在有限投资的情况下在某些关键领域实现增长，在组件方面，但也在驱动单元方面进行有选择的研发投资。
但一旦与Dolly合并，我们将拥有两倍的人才，两倍的产品组合，内部有很多能力支持电动化市场。我认为我们可以合理化一些成本，同时仍然为客户提供有竞争力的产品。因此，我认为这大致回答了你的问题。但我们在这方面一直非常谨慎，没有全力以赴。我认为这种策略将继续。但我们的投资，我们刚刚赢得了Scout的订单。
这对我们来说是一个很好的订单。是我们的电动桥。用于增程式车辆。因此，我们相信将继续在这个领域有选择地发展。
是的，也许最后一个问题。你提到你目前的业务绝大部分在北美。Dolly显然在地理上使你更加多元化，更多地进入欧洲。投资者对欧洲的一个担忧是，欧洲的汽车制造商需要进行自身的调整，因为他们面临来自中国进口的竞争，最终可能是中国的本地化生产。你如何评估Dolly的布局能否应对这种趋势，如果这种趋势持续下去。
他们是否已经采取了一些积极措施，或者这是否是可能需要进行的额外重组来源？
是的，我想说过去几年他们在这方面非常积极。正如我们 earlier 提到的，他们在重组方面投入了大量资金，以调整其欧洲布局，在一定程度上也调整了美国布局，将生产从高成本国家转移到低成本国家。但他们在欧洲市场采取了很多行动来支持这一点。我想说，此外，在另一端，你知道，他们在中国有一家重要的合资企业，这是他们进入中国市场的方式。
他们拥有该实体50%的股份，销售Dolly或GKN制造的全系列产品。他们在中国的业务一直在增长，现在几乎50%来自中国本土OEM。因此，这将使你能够通过中国进入该价值链。因此，我们认为，结合他们在欧洲已经采取的重组行动，我们将从这两方面受益。
这些行动和活动在未来具有竞争力，随着时间的推移，如果中国的合资企业，你认为它能继续保持竞争力吗？
中国市场的竞争非常激烈，但绝对可以保持竞争力。我们对此非常兴奋。你知道，独立的美国车桥在中国的业务约占收入的5%。你知道，这是一个利基产品线，但我们有一些独特的产品可以与合资企业一起推向市场。因此，我们对通过这种方式参与中国市场感到非常兴奋。很好。
好的，时间差不多了。克里斯和香农，感谢你们今天参加。非常荣幸能有你们。
谢谢大家。谢谢山姆。