身份不明的发言人
Scott Zilke（高级副总裁、首席财务官兼财务主管）
George Wilson（董事长、总裁兼首席执行官）
Julio Romero（Sidoti）
Stephen Ramsey（Thompson Research Group）
Reuben Garner（Benchmark）
Kevin Ganey（Thompson, Davis and Company）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Quanex建筑产品公司2025年第四季度及全年业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式，在发言人陈述结束后将开放提问环节。在会议期间提问需在电话上按星号11。系统将自动提示您已举手，如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在我将把发言权交给今天的第一位发言人，高级副总裁、首席财务官兼财务主管Scott Zilke。
请讲。
感谢大家今天上午参加电话会议。今天与我一同参会的是George Wilson，我们的董事长、总裁兼首席执行官。本次电话会议将包含前瞻性陈述及非GAAP指标的讨论。电话会议及 earnings 发布中讨论的前瞻性陈述和指引基于当前预期。实际结果或事件可能与该等陈述和指引存在重大差异，Quanex不承担更新或修订任何前瞻性陈述以反映新信息或事件的义务。有关前瞻性陈述免责声明的详细说明以及非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节，请参见我们昨日发布并上传至公司网站的 earnings 报告。
现在我将把电话交给George，请他发表准备好的讲话。
谢谢Scott，早上好，各位参会者。尽管宏观经济环境充满挑战，但我对我们在2025年取得的成就感到鼓舞。全年我们执行了以运营严谨性、成本效率和长期价值创造为核心的严谨战略。我们成功地对业务进行了重新细分，以更好地契合市场机遇。我们成立了新的商业和运营卓越团队以推动业绩改善，并实现了超过最初3000万美元承诺的协同效应。此外，我们加强了对营运资本效率和自由现金流生成的关注，同时进一步强化了资产负债表。
最重要的是，我们还持续改善了安全绩效，使公司达到世界级标准，这是可持续运营可靠性和未来增长的关键基础。这些成就共同增强了我们对公司未来的信心。我现在将简要评论整体宏观环境，然后总结我们的季度业绩，之后再将电话交回Scott进行更详细的财务回顾。从宏观角度来看，全球市场继续面临需求阻力。可负担性仍是重大挑战，因为通胀成本压力和持续的住房库存短缺继续推高美国的房价。
这些因素加上对美联储预期降息前的观望态度，使许多消费者持观望态度。我们预计这种态势将持续到2026年，这可能导致整体需求环境基本持平。进一步展望未来，利率变动、整体经济状况及区域供需失衡将最终决定需求是增强还是保持低迷。尽管如此，我们仍然认为住宅房地产市场的长期基本基本面是积极的。人口趋势、家庭组建以及持续的结构性住房短缺都指向巨大的潜在需求，即使短期状况导致消费者推迟购买决策。
这些相同的长期指标构成了我们在去年2月投资者日提出的盈利增长战略的基础。我们的论点仍然成立，我们概述的战略举措仍按计划推进。虽然短期宏观压力影响了近期业绩，但我们对长期前景以及把握未来机遇的能力保持信心。现在简要总结第四季度的市场状况和订单需求，与我们的预期一致。2025年第四季度，我们硬件解决方案部门的销量增长约1%，定制解决方案部门的销量与去年基本持平。
然而，挤出解决方案部门的销量受到压力，主要是由于欧洲和国际市场需求疲软，这些地区的宏观经济状况仍然更具挑战性。经运营调整的EBITDA受到挤出解决方案部门销量下降以及解决墨西哥蒙特雷门窗五金工厂运营问题相关成本的影响。正如我们在上次电话会议中讨论的，第三季度发现了制造问题，我们迅速确定了根本原因，然后实施了全面的补救计划以纠正问题并稳定工厂。我们当时指出，该计划需要时间才能完全实施，我们继续与所有受影响的客户密切合作以尽量减少干扰。
我很高兴地报告，我们略早于最初的时间表，现在预计将于2026日历年年初恢复正常运营。关于资产负债表和现金流，我们对在推进营运资本优化和净资产回报率相关举措方面取得的进展感到非常满意，我们看到了持续的自由现金流生成。强劲的现金表现使我们能够进一步减少债务，同时也有机会在公开市场回购股票。我们当前的资本配置优先事项保持不变。我们将继续专注于偿还债务，同时在公开交易窗口允许时伺机回购股票。
尽管当前市场面临阻力，但我们相信业务的重新细分，加上协同效应的实现以及各工厂正在进行的运营改进，使我们能够为客户创造价值并支持我们的长期盈利增长战略。现在我将把电话交给Scott，他将更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢George。在合并基础上，我们报告2025年第四季度净销售额为4.898亿美元，较2024年同期的4.922亿美元下降约0.5%。我们全年净销售额为18.4亿美元，较2024年的12.8亿美元增长约43.8%。全年增长主要由2024年8月1日完成的Timon收购贡献。在截至2025年10月31日的三个月内，我们报告净收入为1960万美元，每股摊薄收益0.43美元，而截至2024年10月31日的三个月净亏损为1390万美元，每股摊薄亏损0.30美元。
2025年全年，我们报告净亏损2.508亿美元，每股摊薄亏损5.43美元，主要由于第三季度报告的非现金商誉减值，而2024年全年净收入为3310万美元，每股摊薄收益0.90美元。经调整后，2025年第四季度净收入为3800万美元，每股摊薄收益0.83美元，而2024年第四季度调整后净收入为3850万美元，每股摊薄收益0.82美元。2025财年调整后净收入为1.064亿美元，每股摊薄收益2.30美元，而2024财年调整后净收入为9750万美元，每股摊薄收益2.66美元。
对每股收益的调整主要包括交易和咨询费用、购买价格上调的摊销、与Timon收购相关的存货和应收账款调整、重组费用、商誉减值、无形资产相关摊销费用、一次性折旧调整、养老金结算退款以及外币折算影响。请注意，我们全年有效税率从第三季度的24.3%降至年末的22.6%。第四季度扣除离散项目后的税前收入较低，不利的永久性税务调整水平相对于我们第三季度的估计有所下降，收入基数较小且不利的永久性项目较少。
全年综合税率有所降低。经调整后，本季度EBITDA下降12.6%至7090万美元，去年同期为8110万美元。2025年全年调整后EBITDA增长33.2%至2.429亿美元，反映了Tyman收购的贡献，是quanex的新纪录，而2024年为1.824亿美元。在合并基础上，2025年第四季度调整后收益下降主要由于与持续的宏观经济不确定性相关的销量下降，加上消费者信心低迷以及前面提到的墨西哥蒙特雷工厂的运营挑战。
2025年全年调整后收益增长主要归因于TIMON收购的贡献以及成本协同效应的实现。现在按运营部门划分的业绩我们硬件解决方案部门2025年第四季度净销售额为2.269亿美元，较2024年第四季度的2.236亿美元增长1.4%。我们估计销量增长约1%，反映国际五金和北美屏幕产品线的低增长。该部门定价持平。关税影响约为1%。外汇带来约1%的收益，被蒙特雷相对于2024年第四季度约2%的负面影响所抵消。
全年硬件解决方案部门净销售额为8.417亿美元，较2024年的4.278亿美元增长96.7%。增长主要由于Timon收购的贡献。该部门第四季度调整后EBITDA为2900万美元，较去年下降9.3%，主要由于墨西哥蒙特雷五金工厂运营挑战相关的约800万美元负面影响，部分被有利的成本滚动所抵消。我们决定在9月将蒙特雷工厂转为24/7运营，这使本季度的劳动力和加急运费成本高于初始估计，但产生了以更高效方式减少积压订单的积极影响。
该部门全年调整后EBITDA增长72.7%至8880万美元，由Timon收购贡献推动。我们的挤出解决方案部门第四季度收入为1.686亿美元，较2024年第四季度的1.801亿美元下降6.4%。我们估计该部门本季度销量同比下降约8%，定价持平，外汇折算带来约1.5%的积极影响。全年挤出解决方案部门净销售额为6.466亿美元，较2024年的5.60亿美元增长15.5%。
同样，增长由Timon收购贡献推动。该部门本季度调整后EBITDA降至3170万美元，而去年同期为3790万美元，主要由于销量下降导致的运营杠杆降低以及不利的销售组合。该部门全年调整后EBITDA为1.234亿美元，增长10%。我们定制解决方案部门本季度净销售额为1.034亿美元，较去年增长2.1%。我们估计该部门本季度销量持平，价格上涨约2%。
全年定制解决方案部门净销售额为3.882亿美元，同比增长25.5%。该部门本季度调整后EBITDA从1560万美元降至1070万美元，主要由于原材料成本上升和指数定价。该部门全年调整后EBITDA从3000万美元增长43.2%至4290万美元，由Timon收购贡献推动。关于现金流和资产负债表，2025年第四季度经营活动提供的现金显著增加至8830万美元，而2024年第四季度为550万美元。
2025年全年经营活动提供的现金增长约86%至1.649亿美元，2024年全年为8880万美元。我们全年专注于管理营运资本，并在将部分 legacy time in 业务转向更多按订单生产模式方面取得进展，这减少了库存并改善了现金转换周期天数。我们2025年全年产生自由现金流1.023亿美元，较2024年增长约98%。因此，我们在2025年能够偿还7500万美元债务。
此外，我们的流动性在2025年第四季度较2025年第三季度增长10%至3.722亿美元，包括7600万美元现金及2029年到期的高级有担保循环信贷额度下的可用额度，扣除截至2025年10月31日的未偿信用证。我们的净债务与过去12个月调整后EBITDA的杠杆率与上一季度持平，为2.6倍。用于与贷款人季度合规的债务契约杠杆率计算在我们的第二份经修订和重述的信贷协议修正案一中定义。
截至2025年10月31日，该比率为2.5倍，不包括根据美国GAAP视为融资租赁的房地产租赁，并按备考基础计算，包括Timon收购相关的过去12个月调整后EBITDA、与收购相关的3000万美元协同效应目标EBITDA以及仅来自国内子公司的现金。由于我们现在拥有Timon已达四个完整季度，并已实现贷款人给予我们信用的全部3000万美元协同效应，我们不打算在未来提及债务契约杠杆率。正如George在我们的 earnings 报告中提到的，我们的长期观点仍然乐观，因为住宅房地产市场的基本基本面保持积极。
然而，尽管由于持续的宏观经济挑战，我们进入2026财年时持谨慎展望，但我们乐观地认为，随着消费者信心的逐步恢复，对我们产品的需求将有所改善。我们目前的看法是，2026财年的收入和调整后EBITDA可能与2025财年基本持平，存在各种影响因素。但2026年上半年可能比2025年上半年更具挑战性，这意味着下半年同比可能有所改善。话虽如此，基于当前宏观指标、近期与客户的对话、有限的透明度以及对2026年宏观经济前景的不同看法，与过去几年一致，我们再次对指引采取谨慎态度。
我们打算在报告第一季度 earnings 时重新审视2026年指引，我们将专注于我们可以控制的事情，重点是产生现金以继续偿还债务并伺机回购股票。同时，请使用以下2026年第一季度与2025年第四季度的对比数据。提醒一下，由于我们业务的典型季节性，第一季度通常是全年最疲软的季度。话虽如此，在合并基础上，我们预计2026年第一季度收入较2025年第四季度下降16%至18%。
同样在合并基础上，调整后EBITDA利润率预计在2026年第一季度较2025年第四季度下降800至825个基点，因为销量下降影响运营杠杆。尽管我们在稳定蒙特雷工厂运营方面取得了重大进展，但我们预计2026年第一季度该工厂仍将产生约300万美元的负面影响。此外，以下建模假设对于2026年第一季度应该是合理的。SG&A约为7300万美元。DNA约为2600万美元。扣除无形资产摊销的调整后DNA约为1600万美元，应用于计算调整后每股收益利息费用约为1275万美元，税率为23.5%。
操作员，我们现在准备接受提问。
现在进入问答环节。提醒一下，提问需按电话上的星号11并等待姓名被宣布。请稍候，我们正在整理问答名单。请稍候，第一个问题。第一个问题来自Julio Romero，Sidoti。您的线路已接通。
谢谢。早上好，George，Scott。
早上好。
Scott。
我是否正确听到蒙特雷挑战在第四季度对EBITDA的负面影响为800万美元？如果是这样，硬件解决方案部门本季度的EBITDA利润率将在16%左右。
是的。如果你还记得，在上次季度电话会议中，我们谈到蒙特雷在第三季度的负面影响约为500万美元。当时我们估计第四季度的影响也会是500万美元左右。但实际情况是，由于我们转为24/7运营以及更高的劳动力成本和加急运费成本，最终达到了约800万美元。然后我们提到第一季度预计会有300万美元的影响。但你的观点是正确的，本季度本可以更好，但我们第四季度也有有利的成本滚动影响硬件解决方案部门。
明白了。第一季度预计300万美元的拖累，您当前的非正式展望是否假设第一季度之后这一影响将降至零？
是的，这是我们的预期。
是的。我们决定增加24/7运营并在工厂采取一些不同措施以加快恢复计划。这确实是为了比预期更快地降低积压订单水平，我们在实现这一目标方面取得了很好的进展。
很高兴听到你们能够解决这个问题。关于非正式展望，您当前的非正式展望对上半年的市场销量以及因此能够实现的采购协同效应有何假设？
是的，在我们发布正式指引之前，这显然有些过早，但我们现在对明年收入的看法是，如果我们说基本持平，可能是销量持平至下降，定价持平至上升。但在EBITDA方面，积极因素显然包括明年墨西哥成本降低以及一些额外的协同效应，被更高的SG&A（由于通胀）、更高的福利以及目标奖金应计所抵消。这就是我对它的看法。
明白了。最后一个问题，你们在本财年能够积极偿还债务，第四季度回购了约300万美元的股票，但股价一直相当低迷。能否谈谈第四季度是否在回购窗口时间上受到限制，以及能否评论季度结束后是否继续进行回购？
是的，我们在第四季度有一定的回购活动。我认为我们在去年下半年做出了一个有意识的决定，真正更专注于偿还债务，因为在过去两个季度的几乎每一次投资者电话会议中，大家都非常关注净杠杆率。尽管我们的资产负债表状况良好，我们认为非常健康，但投资者中存在一种观点，认为任何超过2倍的净杠杆率都是令人担忧的。因此，考虑到这一点，我们选择偿还债务，尽管我们仍然认为我们的股票非常便宜。
展望未来，我们显然会伺机而动。我们在季度之间没有太多可以进入市场的窗口。所以也要记住这一点。另一个需要考虑的是第一季度，实际上第二季度是全年的低谷。因此，我们试图平衡现金流生成、股票回购以及债务偿还。过去我们通常在第一季度净借款。所以我们只是试图平衡所有这些。希望这有所帮助。
谢谢提供的信息。
谢谢。
谢谢。请稍候，下一个问题。下一个问题来自Thompson Research Group的Stephen Ramsey。您的线路已接通。
嗨，早上好。想了解一下2026年，鉴于最近及展望中持续具有挑战性的需求背景，您是否在某些地区或某些产品类别看到非理性的竞争反应？
Stephen，我们确实没有看到很多我称之为非理性定价的情况，即人们试图通过降价来填补销量。我们确实没有看到这种情况。我认为，市场上仍然存在一种心态，即供应链风险对所有人来说都是首要任务和重要事项。所以，我认为我们的客户会评估这类定价决策，并且必须权衡，仅仅基于价格转向另一个供应商是否是正确的举措。现在这类决策涉及更多因素，我认为这在全球范围内都是如此。
因此，在很多情况下，能够从多个发货地点供应设施等因素可以抵消价格的影响。话虽如此，我认为随着大宗商品价格稳定或下降，我们将看到定价压力，但目前我们确实没有看到任何我称之为非理性的情况。
好的，很高兴听到这个消息。那么关于2026年以及每个部门内的各种产品组件，您是否期望某些产品的表现会好于全年基本持平的水平？
你知道，我认为可能受到关税以及宏观环境中正在发生的一切影响的一个领域是我们业务中的木材组件部分。这属于定制解决方案部门。随着关税持续存在且不确定，我认为存在未知因素。但如果关税维持在较高水平，可能会有一些机会将需求重新引入美国以减轻全球关税风险。因此，这可能是一个上行领域。目前其他所有领域都是观望状态。
但这是一个可能存在潜在机会的领域。
好的，关于业务重新细分的好处，这是投资者日的一个话题，您再次提到了。到目前为止，重新细分是否有任何早期的积极成果和结果，2026年EBITDA展望中是否包含任何相关好处，以及这种重新细分在各部门的销售或利润率方面有任何细微差别？
是的，现在还为时过早。我们现在才进入第二个季度。但我可以告诉你，我认为通过最佳实践的共享，我们已经看到了运营改进。例如，在挤出解决方案部门，你有硅胶挤出、丁基挤出，然后加上我们从Timon收购的schlegel业务，该业务挤出的材料类型完全不同，但都是挤出工艺。因此，该部门内最佳实践的共享已经带来了一些运营收益。
我认为，我们开始制定关于长期全球布局的计划，但我认为，我们有很好的感觉和机会获得我所说的中长期增长机会，以更好地服务客户，提供新产品和新服务。因此，我现在最大的兴奋点在于流程改进以及由此推动的一些创新。所以从这些方面来看，我们可能已经超出了我的预期。
很高兴听到这个消息。
谢谢。
下一个问题。下一个问题来自Benchmark的Reuben Garner。您的线路已接通。
谢谢。早上好，各位。早上好。墨西哥的问题似乎按计划进行，解决速度比预期快，这太好了。George，只是好奇，这个问题出现已经有几个月了。您能否详细说明一下你们内部为确保Timon的其他设施不会出现类似或其他问题所做的努力。
是的，显然，作为一家制造公司，工厂会发生各种问题，我们很快发现了这个问题，发现后我们制定了补救计划。正如你所提到的，我对解决问题的努力感到非常高兴和满意。我认为我们在相对较短的时间内很好地缓解了问题，显然，作为其中的一部分，我不会仅仅将其局限于Timon收购，而是检查了我们的每一个设施，看看是否存在类似情况。所以我们对此进行了深入调查。
这是我们8D问题解决理念的一部分，我们深入调查并试图识别任何类似情况，我们在任何地方都没有发现，我们花费了大量时间和精力确保我们发现的问题不会在任何其他设施被复制或有被复制的风险。因此，我对我们采取的控制措施充满信心，不会在其他地方看到类似问题，并且我对在相对较短的时间内解决蒙特雷问题以消除未来风险感到非常满意。
太好了。
然后澄清一下关于第一季度的评论。Scott，您是否说SG&A为7300万美元？如果是这样，我的模型可能有误，但与去年同期相比增加了近2000万美元，也高于您刚刚公布的第三和第四季度。所以您能否谈谈原因？是否有一次性因素，这是否是全年季度的良好运行率？
是的，我认为这对全年来说是一个相当不错的运行率。与去年下半年相比，一个主要的差异是今年按目标应计奖金，而去年我们在年中就知道不会达到这些目标，因此SG&A有所下降。去年第一季度有一些与legacy Timon业务相关的一次性收益。然后显然进入新的一年，你会预算更高的福利成本、更高的通胀措施、绩效加薪等，这些都会增加SG&A。
现在显然，考虑到这一点，我们作为管理者的职责是在全年中尽可能通过运营效率来抵消增加的成本。
太好了。
然后我再提一个问题。您提到可能有一些价格上涨，我假设其中一些是今年全年行动的延续，可能与关税等有关。您在商品成本方面看到了什么？是否相当稳定？我想最终您对26年的价格成本情况有何展望？
是的，Reuben，我来回答这个问题。从成本基础来看，情况总体上已经稳定。在不同产品线中，有几个领域，特别是围绕石油类产品。任何经过裂解化学过程的产品，我认为我们预计将继续面临通胀压力。但总体而言，材料已经稳定，材料供应也已稳定。因此，尚不确定，关税目前有很大影响，但似乎有所缓和，或者至少不会每天变化。
太好了。谢谢各位。节日快乐，圣诞快乐，新年快乐。回头再聊。
你也一样。
谢谢。
再次感谢。按星号11提问。请稍候，下一个问题。下一个问题来自Thompson, Davis and Company的Kevin Ganey。您的线路已接通。
早上好。George和Scott。
祝贺本季度业绩。
谢谢，谢谢。
或许我们可以先谈谈协同效应，以及你们认为多久能够实现1500万美元以达到最终4500万美元的目标。然后或许您能否从成本采购、布局等方面分解你们实现这些协同效应的方法。
是的，我认为要实现剩余部分。实际上略低于1500万美元，因为我们在2024年第四季度已经实现了一些。但我们对2026财年的看法是，我之前提到我们预计会有大约500万至1000万美元的额外协同效应。这个范围主要取决于销量。如果销量更好，可能接近上限，因为采购协同效应。如果销量更差，可能接近下限。所以存在一个范围。然后进入2027年，仍有一些更多的协同效应可以实现。
除此之外，在SG&A方面，2026年协同效应的实现时间存在一些具体情况。我就说这些。
听起来不错。
然后，当你们考虑2025年获得的定价收益时，其中有多少是与通胀相关的，有多少是结构性的。您认为2026年在价格回落方面有任何担忧吗？
你知道，在定价方面，我们一直专注于如何最好地服务客户。我认为这一直是我们的销售理念。所以，我们在市场上传递的价格上涨确实与通胀压力有关。因此，我们对客户的理念是，我们的任何利润率改善都不应以牺牲客户为代价。我们的工作是传递真实成本，而我们提高利润率完全是由运营绩效驱动的。我认为这是我们成为良好供应商的理念。
我们在定价方面绝不会采取任何掠夺性手段。因此，在这方面，我认为我们保持价格的能力应该相当强，因为我们有大量数据支持我们传递的通胀成本。我认为我们为采取这种定价方法感到自豪，因为我认为这从长远来看有助于与客户建立关系，我们将在未来继续这样做。
所以，对你的问题的冗长回答，但我认为保持价格的能力应该相当强，因为它得到了我们所承受的成本增加的支持。
可能回答很长，但我认为这是一个很好的回答。或许你们能否谈谈需求，区分新住宅和维修改造市场，两者中是否有一个感觉更强，以及你们对26年的看法。
是的，我认为，我们的产品对这两个市场都相当不敏感。所以，我们通过客户组合来确定这一点。我认为目前我们看到这两个市场（维修改造和新建）受到的影响非常相似。我确实相信维修改造部分将引领我们的复苏，因为我们在该领域的权重更大。我认为随着新建住宅开始改善，我们将关注的一个有趣指标是房屋面积以及多户住宅与单户住宅的比例。
房屋的窗户开口数量会影响新建住宅对我们的销量影响。所以我认为维修改造将在任何复苏中领先，而新建住宅将再次更多地受到利率、美联储行动以及新住房市场的可获得性和可负担性的驱动。目前我们看到两者受到的影响相当。
感谢提供的信息。最后一个问题关于现金流。你们通常在1月季度消耗现金。是否有理由预计第一季度自由现金流不会略微为负？
是的，有可能。我认为这取决于12月和1月的情况。截至目前，11月基本符合预期。没有意外。
关于现金流，你知道，很大程度上取决于销量和资本支出的时间安排。今年的情况是，2025年并不是特别出色。因此，正如我们所说，高管团队和组织的激励性支出没有往常那么高。所以第一季度的现金流出将低于我们通常看到的水平。这是过去未来几年中较低的激励性支出之一。
这应该有助于第一季度的现金流。
听起来不错。谢谢各位。
谢谢。问答队列中没有更多问题。我想请George Wilson做总结发言。感谢大家的参与。我想借此机会祝大家节日快乐，我们期待在3月向大家提供下一次更新。谢谢。感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。现在您可以挂断电话了。祝您有美好的一天。