克里斯托弗·L·温弗里（首席财务官）
约翰·赫德利克
好的，我是约翰·赫德利克，瑞银的电信行业分析师。非常高兴为大家介绍特许通讯的总裁兼首席执行官克里斯·温弗里。克里斯，感谢您的到来。很高兴能参加。我们有35分钟的问答时间，如果有人有任何问题，请通过应用程序提交，我会像每年一样将它们筛选到对话中。克里斯，或许您可以先概述一下公司在2026年的优先事项。
当然。首先，首要任务是让公司重新实现宽带增长。这从根本上始于更好地阐明我们在无缝连接和无缝娱乐方面带来的实用性和价值。我认为现实情况是，我们拥有最优质的产品，并且能为客户节省大量资金，但我们必须更好地阐明其中的价值和实用性。第二点，我想说的是从服务提供商的角度重新定位自己。我们已经进行了投资，实现了100%美国本土的销售和服务。
但我们要让公司真正让客户满意，并执行我们已经做出的投资。这项投资已经完成，但我们要让自己能够履行对客户的公开承诺，并随着时间的推移提高净推荐值。然后，在优先事项方面，我考虑的是我们正在进行的投资。接近完成的网络扩展，包括融合在内的网络演进（进展顺利），旨在支持连接服务的视频转型。
目前进展良好。最近，不仅仅是传统人工智能，而是向智能体人工智能（agentic AI）迈进，从根本上帮助提供更高质量的服务，同时也有可能从根本上改变我们的成本结构。因此，这些大型资本项目的完工会带来大量自由现金流增长，同时恢复宽带增长，优先提升服务质量，并有可能从根本上改变成本结构，为公司的长期增长奠定基础。
这是一个很好的概述，我想我们会涉及很多这些话题。但正如您所做的，让我们从宽带市场开始。
当然。首先是固定无线，您能否谈谈您看到的影响，特别是AT&T进入市场后的影响，然后。我们谈论了很多，也收到了很多关于这种情况会持续多久的问题。在某种程度上，我认为。
我们和您的看法一致，考虑到负载量，它最终会遇到一些阻力，但我们只是不知道什么时候。
我的意思是，让我们从长期来看。我认为基本假设仍然正确，即它会受到容量限制，但事实是它持续的时间比我们想象的要长。因此，尽管如此，我们有责任做好我刚才提到的所有事情。但我认为最终，容量是有限的。更好地用于移动领域，每千兆资产利用率的美元价值要高出许多倍。就短期而言，如果看看Verizon 5G家庭互联网和T-Mobile的总和，实际上同比略有下降。
如果不是AT&T的话，这本来就是趋势。好消息是，我相信AT&T的话，他们非常清楚，他们打算随着时间的推移以最佳和最有效的方式利用其频谱资产。在他们的情况下，这是为了铜缆替代以及确定光纤部署的方向，并认识到该资产的最佳和最有效用途仍然是移动领域。因此，如果情况确实如此（我相信他们的话），我认为这对整个行业都是如此，这又回到了长期观点。
是的，是的。
AT&T的进入是否带来了有意义的变化？AT&T在企业市场拥有庞大的足迹，他们显然更专注于做好这项业务，因为多年来这一直是他们的一大拖累。我的意思是，对企业方面有任何影响吗？
在企业方面，我们实际上看到了改善。因此，直到过去四五个月，小企业领域在竞争机会方面看起来与住宅领域非常相似。然后我们看到小企业领域出现了相当不错的改善并恢复了增长。虽然不是很多，但小企业领域的趋势发生了逆转。对我们来说，很难确定有多少固定无线接入线路或企业手机互联网线路实际上只是次要线路或备份线路，因为事实上我们也销售这项服务。
企业市场非常成功，我们提供的服务称为无线互联网备份。我们提供这项服务，但不将其作为单独的用户进行报告。我们也即将推出住宅版的无线互联网备份产品。具有相同SSID电池和5G备份的无缝连接。这不会是一条单独的线路，但这是一项我们在企业市场提供的服务，也将在住宅市场提供。因此，很难解析这一点。现在，在小企业方面，中型和大型企业领域。
影响较小。事实上，我们在中型和大型企业增长方面继续保持良好增长。想想考克斯（Cox）以及我们在这方面的互补资产。这不仅仅是我们与考克斯在B2B方面获得的额外规模，而且我们双方拥有的产品集确实具有互补性。随着时间的推移，我越来越感到兴奋。
我的意思是，考克斯在企业方面一直是领导者。我记得团队中的很多人（至少可以追溯到十年前）都是康卡斯特聘请来发展这项业务的。
是的。我认为我们可以从考克斯在B2B方面学到很多东西。我也认为我们带来了他们没有的东西，首先是规模。但合并后的公司在B2B业务方面最终将达到近110亿美元的规模。这是实实在在的收入，并且有更大的足迹和他们拥有的产品，可以快速扩大规模。他们在酒店领域做得非常好。当你想到奥兰多、路易斯安那和纽约时，该频谱为酒店领域以及他们收购的B2B提供商Segra带来的价值。
我们拥有一系列非常有趣的工具和规模，我认为可以以多年未有的方式加速商业领域的增长。
与T-Mobile的新MBNO（移动虚拟网络运营商）协议。我的意思是，这是否是其中的重要部分。
是的，在移动业务方面，我们进入B2B高端市场的能力受到限制。因此，拥有额外的获取和保留工具，我认为将为我们开辟一个全新的市场，但需要获得更大足迹的监管批准。我们对此感到兴奋。可以说，我们本应该能够与Verizon做到这一点，但我们与T-Mobile有一个很好的合作伙伴，我们很高兴能启动这项合作。这可能要到2026年年中才会发生，但我们很期待。
您谈到了家庭光纤的竞争吗？今天早些时候，迈克·卡瓦诺谈到了光纤方面看到的更多促销压力或促销活动，尤其是在假期前后。但请更新一下这些竞争对手的覆盖范围和促销活动情况。
市场竞争仍然非常激烈。我想说，不同运营商在激进程度和退缩程度上有起有伏。因此，从这个角度来看，情况一直很稳定。当然，在假期期间会有不同的促销活动，这也是相当正常的。光纤过度建设的水平保持相对稳定，没有出现大幅加速的情况，但总体竞争依然激烈。
记得几个季度前，你们宣布了100美元1G互联网加两条移动电话线路的促销活动。首先，100美元的价格非常有吸引力，实际上相当于1G 60美元。
是的。它的实际价格是1G 40美元。抱歉，你说得对。没错，31G 40美元，外加两条移动线路各30美元。所以100美元的价格具有巨大的价值，这回到了我提出的第一点。我认为没有人能提供无缝连接。无论你走到哪里都能连接。所以如果我在纽约市，我的手机会连接到Spectrum Mobile。即使我在车里慢慢行驶，我也能以千兆级的速度连接。同时，40美元的千兆服务加上两条各30美元的线路，价值巨大。
所以。
问题是，这产生了很大的影响吗？我们确实看到了更多的千兆升级，这提高了客户满意度。在总获取水平上，每条连接的线路数量有所增加。我很难说，因为宏观经济环境和竞争环境中还有很多其他因素。但我们获得的客户组合质量更高，这对客户更好，因为这意味着套餐中有更多的保留价值。
同样与康卡斯特有关。他们在演示中提到，上半年不会提价。你能谈谈吗？特许通讯历史上价格一直较低。但请谈谈你的定价策略，以及在当前的竞争环境下，你在宽带市场是否仍然拥有定价权？
看，我们的定价历史上一直低于同行，通常也低于竞争对手。在提高价格的同时提高获取量和降低流失率，这与经济学的每一个原则都背道而驰。因此，我们的目标是保持竞争力，尽量减少宽带价格上涨的幅度。这一直是我们的策略，并没有真正改变。我们将保持竞争力。由于我们拥有更大的视频用户群，我们面临着节目制作方的费率上涨，不幸的是，我们不得不将其转嫁给客户，我们承担不起不这样做的后果。
我们需要这样做。时机有点不幸，因为我们在视频领域有很大的势头，但我们无法避免转嫁节目制作方的费率上涨。因此，在2026年，我们的举措将更多地集中在视频领域而非宽带领域，因为我们试图保持宽带的竞争力，不让节目制作方的费率上涨影响我们在宽带领域的增长能力。正因为如此，我知道其他人也提到过，我们预计2026年EBITDA会增长。
这是我们的运营计划。我相信我们稍后会详细讨论。但部分原因是转嫁成本而非承担费率上涨。
也许我们会谈谈无线融合，然后谈谈视频。显然，你们多年来一直在销售无线和宽带捆绑产品。你们是美国增长最快的无线公司，而运营商现在似乎比12个月前更加专注于销售融合捆绑产品。
哦，是的，是的，是的。
你认为这对竞争市场有什么影响，无论是宽带还是无线市场？
我们看到越来越多的公司开始将家庭互联网服务与移动服务一起销售。现实情况是，最大的区别在于我们可以在我们运营的所有地区提供这种服务。因此，我们在服务的所有家庭中提供千兆宽带互联网加移动服务。因此，作为非移动运营商，我们有能力以非常有吸引力的价格提供服务，正如你刚才强调的那样。因此，能够为客户节省数百或数千美元，我认为这使我们在融合能力方面与众不同。能够在所有地区提供服务意味着，如果我想乐观一点，我会说有人实际上在为我们做营销，告诉客户融合的好处，而现实是在他们80%的足迹中，他们无法也可能无法提供那种水平的服务。
在其他条件相同的情况下，我可能宁愿这种情况没有发生。但如果有人要为我们做营销，而我们可以在100%的足迹中提供服务，我们会接受的。
我认为有线电视行业通常从单线路账户、双线路账户开始。你能谈谈这是如何演变的，以及向高端市场进军的努力吗？
是的。我们一开始是客户想要一条或两条线路。为什么？因为他们被困在设备融资合同中，或者想尝试我们的服务，或者家庭中有新线路，我们提供免费的移动线路，这真的很受欢迎。现在我们进入了一个试图获得四条线路的环境。因此，我们推出了手机余额买断服务，能够将客户从现有合同中解放出来，甚至以创新的方式定价和打包，在获取时提供四条移动线路。
我们会为你提供永久免费的基础互联网服务。所以有人看到这个会说，哦，天哪，这是什么？现实情况是，该产品集的ARPU和利润率高于我们今天通常销售的产品，即使不包括更高速度的升级或无限加服务。因此，这只是另一种进入市场的方式，可以为客户节省大量资金，并推动宽带和移动业务的发展。这种方法正在奏效。随着我们越来越成熟，随着客户的额外线路退出融资或在获取时，我们每条账户的线路数量在增加。
谈谈无线业务的整体经济性，并将其与Verizon的MVNO（移动虚拟网络运营商）协议联系起来。你们的关系如何？当合同续签时，你预计会有什么变化吗？
看，与Verizon的合同和关系非常稳固。他们是很好的合作伙伴。我希望我们能在B2B方面做得更多，但他们是很好的合作伙伴，拥有很棒的网络。这对我们非常成功，我知道对他们也很重要。因此，我认为这种关系一直并将继续具有战略意义。在盈利能力方面，我们在上个季度的 earnings call 上展示了一张幻灯片，我不确定是否得到了充分关注，但我们的EBITDA利润率持续大幅增长，这对我们来说是一项非常有利可图的业务。
即使作为独立产品，它也在增长，并为特许通讯的底线做出贡献，如果包括对互联网宽带关系的流失改善，贡献更大。
你提到了与T-Mobile在企业方面的MVNO协议。当它宣布时，我有点惊讶。这仅仅是为了双重采购RAN连接，还是最大的驱动因素是什么？
这真的是为了解决我们无法进入的市场部分。如果你想想我之前说的话，我们真的希望在整个足迹中拥有无处不在的服务能力。千兆无处不在，现在是对称和多千兆无处不在。DMA完成。当我们升级网络时，我们可以在所有有产品的地方提供服务。我们希望能够向更大的企业领域（中型和大型企业）销售相同的产品，而不是其他产品。
有道理。
好的，让我们转向视频方面。大约一个半月前，我很喜欢你们演示的产品。Spectrum应用商店中包含了所有主要的媒体D2C服务。用户接受度如何？你能告诉我们用户对该产品的接受程度吗？
那些可以免费使用这些直接面向消费者应用程序的客户。现在的使用率接近50%，平均每个用户激活并使用超过三个应用程序。一方面，你可以说，考虑到我们刚刚全面推广数字视频商店和视频应用商店，并且激活流程也得到了优化，这已经相当不错且迅速。另一方面，你会说，超过100美元价值的Peacock、Paramount Plus。
迪士尼、Hulu、ESPN、HBO Max、Vix、网球频道。现在我们将添加Discovery+和BET，这是一个巨大的。我确定我忘记了一些内容，在此向任何被遗漏的节目制作方道歉。巨大的价值，为什么使用率不是100%？问题在于，客户已经习惯了促销优惠，或者说暂时的噱头式优惠，以至于让他们理解并接受这是订阅的永久组成部分，是免费包含的，需要节目制作方帮助客户，让他们相信这不是噱头，不是促销。
这是服务的一部分。你可以在家庭内外享受无缝娱乐，价值巨大。你可能已经看到了一些营销，实际上说超过100美元或120美元的应用程序有折扣，而你的直播视频是免费的。对于年轻观众来说，这会引起不同的共鸣。
在我家，我们有YouTube TV和所有应用程序。这将节省大量资金。
想想我们能为你节省多少钱。是的，我们就在你的服务区域附近。我知道。有三个应用程序被采用，这意味着可以访问10个应用程序的人只使用了三个。这只是开始。因此，一旦第一个应用程序被激活，他们往往会很快开始使用更多应用程序，因为他们看到，第一，激活非常容易，第二，它是免费的，不是噱头。因此，我认为随着时间的推移，使用率会上升。我认为，如果我们能继续得到节目制作方的合作和支持，他们可以向客户展示他们的知识产权和内容，让客户相信这是真实的，这将继续取得巨大成功。
下一个合乎逻辑的问题是，这些无缝娱乐捆绑包是否对视频业务产生了影响？视频业务趋势明显改善，这似乎是驱动因素。但对高速数据有什么影响？随着时间的推移，我想人们使用的应用程序越多，流失率就会越低。
你已经可以看到在所有不同使用期限的客户中都有很大的好处。起初我认为这是自我选择，但现实是，当你看看与我们合作了20年、10年或0到6个月的客户，流失率都有显著下降。因此，这表明这不仅仅是自我选择。
由于我们几乎所有的视频客户也是互联网客户，这对互联网业务也有帮助。因此，我认为从流失率角度来看，对连接业务有很大好处。在获取方面，尚未形成病毒式传播。
你只需要社区里的人告诉其他人你可以免费获得一切。
我同意。我认为，这需要耐心等待（这不是我的个人强项），另一方面，继续强调无缝娱乐和无缝连接的价值和实用性。我认为Spectrum Mobile和Spectrum One在这方面做得很好。但我认为，利用无缝娱乐和无缝连接不仅可以改善流失率，还可以推动获取。我们尚未看到这一点，我认为这是一个真正的机会。
好的，让我们转向成本结构。你在开场评论中提到了一点，但你能讨论过去几年在培训系统方面的投资以及在人工智能方面的举措吗？
当然。投资基本完成。多年来，我们的服务和销售一直100%基于美国本土。但这很昂贵。此外，我们在任何市场的最低工资都超过20美元。在纽约或洛杉矶这样的市场，最低工资实际上更高。投资于我们的福利，投资于我们的培训系统，使用人工智能。我们所有的员工和服务发现销售职能，无论他们是否知道，都有人工智能支持他们。很多时候是无缝的，他们甚至不知道是人工智能在帮助简化工作。
我们为什么要做这些投资？因为我们想要拥有精湛技艺、对工作充满热情的人，因为他们致力于公司，从公司获得薪水，在公司有职业发展，因此关心客户。如果使用人工智能的技术更好，使工作更容易，那么我就是一个更快乐的代理。很明显，一个更快乐的代理、更合格的代理会带来更快乐的客户和更长的客户生命周期价值。因此，这项投资是值得的。
但投资现在已经全部完成。它已经融入基础。现在真的取决于我们开始获得丰收并从中获得价值。这是一个独特的竞争优势。24×7呼叫中心。没有其他人这样做。我们拥有的客户承诺是有线和移动领域的第一个。没有人会这样做。如果你今天在5点前打电话给我们，并且你有服务问题，我会派一辆卡车去。我们现在内部专注于为住宅客户在两小时内到达。
忘记当天承诺。想要做出新的内部承诺。我们将在两小时内到达。这是竞争环境推动我们所做的事情的结果，也许在软性方面也做得更好，这样我们才能被感知并提高我们的净推荐值。
我想说你一开始提到了净推荐值。我是说，你什么时候。我是说，需要多长时间才能改变这种看法？
似乎你是一次一个客户地做，所以你必须让每一个客户都满意。你知道，规则是，每一个你惹恼的客户，都会有八个说你的坏话，而每一个你取悦的客户，只会有一两个说好话。这就是我们要克服的困境。这也是NPS的基础。因此，我们必须一个一个地赢得他们，并致力于此。明白了。
似乎你们非常关注客户服务方面。产品方面，你们显然非常关注宽带、无线和视频。只是需要时间来整理。
共同努力，更好地阐明我们拥有更好的产品，我们可以为你节省所有这些钱，我们有24×7美国本土服务，你可以依赖我们以及我们的产品更可靠、更快、更便宜。
也许快速谈谈考克斯收购，在流程方面有什么更新吗？我们不了解考克斯的内部情况，但基本面保持得如何，是否与有线电视行业的其他公司相似？
是的，我们正在深入回答监管机构的各种问题，我们致力于尽快让他们放心，无论是在联邦还是州层面。因此，流程进展顺利。我们仍然预计明年年中能够完成交易，随着时间的推移，我对存在的上行机会越来越感到兴奋。如果你想想考克斯的起点和我们带来的规模，在移动领域有很大的推动机会，视频领域目前渗透率很低，我们能够将刚刚讨论的产品带入考克斯的足迹，B2B方面，在我谈到商业或B2B领域之前，广告业务。
我知道这听起来不多，但由于潜在的视频环境增长，以及我们在定向广告方面的技术，IPTV环境中的定向能力和长尾库存的货币化，以及联网电视CPM，确实存在真正的上行空间。然后我们稍微谈了一下。在你谈论商业或B2B领域之前。我们花的时间越多，我认为合并后两家公司在B2B领域的增长速度有真正的机会加速，并在该领域更具竞争力。
我想这就是你问的。
是的， exactly。我想除此之外，我非常兴奋。
以至于我忘了你问了什么。 exactly。
我想说除了成本交易之外。你期望更多吗？坦率地说，剩下的不多了。但考虑到所有这些融合，你是否期望有线电视内部甚至无线和有线电视之间有更多的整合？
明年再问我。我们现在手头的事情已经够多了，而且非常专注于这一点。但这不是一个疯狂的问题或想法。现在这是一个竞争激烈的领域，我们作为区域有线电视运营商竞争。我们与国家和全球竞争对手竞争。因此，获得额外规模的机会不是一个疯狂的问题。但今天，我们真的只专注于我们正在做的事情，并正确完成。确保我们解决所有监管问题，完成对考克斯的收购并整合。
现在有几个关于网络演进和扩展的问题。第一阶段市场的高分割（high splits）基本完成。你能谈谈在这些地区能够提供的服务吗？
第一阶段市场约占足迹的15%。我们提供2G下行、1G上行的服务。其他市场将提供5G下行1G上行和10G下行1G上行。我们正在顺利地在15%的第一阶段市场中提供这些服务。在更广泛的足迹完成之前，我们不会积极宣传对称和多千兆速度。所以现在判断影响还为时过早。尽管我们相对被动地仅在网上提供这项服务，但2G下行1G上行的使用率比我预期的要高。我认为真正的好处甚至不在于我们在高分割方面所做的事情。真正的好处是，我花了一些时间去硅谷，试图向软件开发人员和应用程序开发人员阐明我们网络的质量，因为我认为我们真正的机会是利用整个足迹中已完全部署的现有速度，并真正说服开发人员不要为最低公分母（即无线接入或DSL）开发产品，而是认识到今天，通过有线电视和光纤过度建设者，整个国家已经部署了千兆网络。因此，让我们停止开发适用于100Mbps的产品，开始为1G开发产品。在康卡斯特、特许通讯、考克斯、有线电视行业，我们将在整个足迹中实现多千兆和对称速度，这为人们今天甚至没有想到的产品提供了机会，因为他们认为自己受到网络的限制。
你知道湖人队吗？太棒了。你知道湖人队，是吗？你看到了吗？
是的。
好的。
我是说，还有更多这样的东西吗？
嗯，这就是我们试图推广的，为了他人的利益。我们拥有湖人队和道奇队的区域体育网络。我们与NBA、苹果和湖人队合作，在Apple Vision Pro上以16K拍摄、每只眼睛8K传输的方式进行场边直播。我们将在本赛季直播多场不同的比赛，并通过Apple Vision Pro进行分发。但随着时间的推移，这几乎可以移植到任何其他设备上。我们这样做是因为我们想成为沉浸式内容的所有者，或者迷恋RSN吗？不完全是。
但我确实认为展示这样一种产品的方式。你喜欢吗？太棒了。
是的，我希望所有运动都能这样。
你会为此买票，你会喜欢这项服务。但这项服务每个设备始终需要150-200Mbps的稳定带宽，这是我们的网络擅长的，而其他网络则难以支持。因此，无论是全息图像，还是教育、医疗或娱乐方面的沉浸式内容，体育都是一个很好的例子。我希望很多体育提供商能与硅谷的大型科技公司一起进入这个领域，知道这些网络已经存在，供人们使用我们鼓励这种使用。
我的意思是，似乎克服这种固定无线障碍的最快方法是积极推动宽带产品。推动它，你们提供流量数据，康卡斯特也提供流量数据。但要尽你所能积极推动。
今天有很多容量等待有人使用。因此，我们恳请开发人员和投资者推动这种能力，因为它已经为你准备好了。
在我们转向现金使用之前，有一个关于农村地区的问题。在过去12个月里，你们的网络扩展了近150万用户。那么未来的计划是什么，包括现有足迹和扩展，以及经济效益如何？
因此，我们已经预测了资本支出的走向。当我们发布这样的指导或展望时，我们是有打算实现的。你可以看到的网络扩展，现在已经到了后期，我们已经通过Ardoff州拨款、ARPA等方式建设了我们周围最有吸引力的区域。因此我们不会大量参与bead计划，因为我们打算做的事情已经通过其他拨款完成了。因此，我认为这将回到正常水平。
我们将继续建设绿地市场填充。但我们的农村扩张（每用户成本更高，数量如此）已纳入我们提供的展望中。需要明确的是，当我们说我们将实现这一目标时，我们明白这有多重要，所以我想我在earnings call上说过，人们可以相信我们将实现的自由现金流增长。回报非常好，中高 teens，所以，尽管各种变量到处移动。
但最终，业务计划被证明是可靠的，这很棒。
我得到的一个问题，尤其是在谈论农村地区时，是这些LEO项目（低地球轨道卫星）的影响。无论是Starlink（似乎总是在谈论更多功能）还是下一代卫星，现在我认为它被称为Amazon LEO。
是的。
你的想法是什么，尤其是在那个市场部分？你认为这些服务或新产品真的会在宽带市场产生影响吗？
我认为这对于低密度或移动环境来说是一个很棒的产品，我认为我们真的应该考虑如何合作。无论是亚马逊还是Starlink，无论是D2D还是备份服务或B2B应用，我认为它们是互补的。我们显然在密切关注，但据称它受到密度的限制，所以我们在那些密度更高的环境中表现良好，这是一个很好的产品。
正确的用例总结了资本支出方面，在补贴农村和网络演进之后，长期资本密集度趋势如何？
我认为我们说过它会降到80亿美元以下，这意味着按照今天的收入计算，资本密集度低于或约为14%。我想留给你的是，当我们说低于80亿美元时，本质上意味着资本密集度低于14%。从网络投资的角度来看，我看不到任何会让我们偏离这条道路的东西。我刚才提到的数字包括新产品、新业务发展、持续的CBRS和基于ROI的光纤供电DAS部署，所有这些都将提供新的增长动力。
总结一下你所阐述的。计划2026年EBITDA增长，2026年资本支出可能略有下降，但2027年将大幅下降。
真正的起飞是重要的一年。
所以你已经阐述了自由现金流的显著增长和运营成本的改善。综合考虑这些因素，关于现金使用。历史上甚至现在，你一直在用大量现金回购股票。约翰·马龙在最近的一次采访中建议可能从回购转向股息，这不仅与特许通讯，而且与马龙的Liberty公司过去的做法完全不同。总的来说，你对未来的现金使用有什么想法，是否有任何。
在这一点上改变的理由？对我来说，能够与约翰定期交谈是一种荣幸，这毫不夸张。这很有趣，很流畅，可能一周一个样，因为他在尝试不同的东西。我认为约翰的背景是科学家。所以他在尝试新的假设，有时他会在公共场合非常公开地这样做，这些都是具有挑战性和发人深省的想法。因此，这很好，很健康，我很喜欢这一切。
我们定期与董事会坐下来审查资本配置策略，我们这样做是基于长期股东价值、你在增值方面所做的实际工作，以及基于投资者基础反馈的看法和需求。因此，我们会考虑所有这些因素，并查看CAPM模型以及你希望在WACC曲线上的位置。我们至少每年（如果不是每半年）与董事会一起做这件事，当情况需要时，我们会更频繁地这样做，以找到对股东最有利的解决方案。
因此，你可以放心，我们会这样做。所有这一切的基础是确保稳健的财务状况，致力于我们整个债务结构的投资级评级。我认为，现在的喧嚣是你如何处理自由现金流的显著增长？这将是自由现金流的爆炸式增长。如果这是我们正在辩论的问题，那是一个一流的问题。我认为，从资本配置的角度来看，你可以做一些事情，特别是如果你进行有机投资，但资本配置对股东回报的边际影响。
所以我不会对此进行抨击。但我们现在最大的问题不是自由现金流的分配，甚至不是让人们相信自由现金流会存在。我们最大的问题是人们不相信我们会有终端增长。因此，当我考虑资本配置时，我会说，这很好，我们也会这样做。但我们现在最关注的，我最关注的是确保我们能够适当地说服投资者，并采取正确的措施确保我们有终端增长。
如果你有了终端增长和自由现金流的爆炸式增长，那么关于如何向股东返还资本的决定真的只是锦上添花。
非常有道理。克里斯，感谢您的到来。
非常感谢。保重。
好的。