Chris May（副总裁、首席财务官）
Douglas Karson（美国银行）
山姆。萨。山姆萨。太完美了。我是道格·卡森。各位。感谢大家来参加会议。没有优秀的投资者，我们无法举办一场出色的会议，当然我们也需要优秀的管理团队。今年我们有大约1000名投资者和250个管理团队。20年前我刚在美国银行工作时，我记得这个会议的规模大概只有现在的三分之一。所以我们对这个活动感到非常自豪，也很感谢你们能来这里。我认为我们在会议上最好的合作伙伴之一就是美国车桥公司。克里斯，自从我来到这里，我想你几乎每年都来参加。
这是一个很棒的活动，我们非常感激。香农·库里是副总裁兼财务主管。克里斯当然是首席财务官。美国车桥是我20年前覆盖的第一批公司之一，我记得这一点是因为我去参观了他们的一个工厂，那是我见过的最干净、运营最好的工厂之一。当时我甚至不知道自己看到了什么，因为我以为所有工厂都那样。然后这些年来，我去了很多其他工厂。我想，哇，美国车桥的工厂真的很不一样。所以我鼓励任何人联系美国车桥，如果可以的话，试着去参观一下他们的工厂。
这真的是一件很特别的事情。美国车桥正在通过一次伟大的合并进行重大转型。我们会稍微谈谈这个，我想我们就不多说了，让克里斯用几张幻灯片来介绍一下。
太棒了。很好。各位早上好。道格，感谢你的介绍，当然，正如道格提到的，欢迎大家来参观我们的任何一个工厂。可以直接联系我或我们的投资者关系团队。很乐意接待大家去看看，同时也感谢美国银行为举办这次活动所做的努力。每年的这个活动都非常棒。在我们开始之前，我想提醒大家看一下我们的前瞻性陈述和披露，了解我们今天要讨论的话题。我知道你们很多人都知道美国车桥是谁。
有些人可能是新来的。所以为了你们的利益，我会介绍一下。我们是一家年收入60亿美元的全球一级汽车供应商。我们的主要市场——约四分之三的收入来自北美，以及我们的主要客户构成。你可以在这张幻灯片中间的饼图中看到，我们支持美国的三大汽车制造商：通用汽车、 Stellantis 和福特。我们的业务分为两个运营部门：传动系统业务部门和金属成型业务部门。当你想到美国车桥时，你很可能想到的是我们的传动系统业务部门。
这个部门负责为轻型卡车和跨界车的全轮驱动系统制造车桥和传动系统。这也是我们与电驱动相关的驱动单元、驱动桥和驱动电机的主要业务部门。在右侧的金属成型业务方面，在我们60亿美元的收入中，金属成型业务约占20亿美元。我们是世界上最大的汽车锻造商。我们生产多种不同的产品，主要在北美和欧洲制造，为众多不同的客户提供支持。在11月初。
现在我们来谈谈一些财务业绩和业务更新。我们发布了第三季度的收益结果。对公司来说，这是一个不错的季度。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率为12.9%，产生了近1亿美元的调整后自由现金流。所以对公司来说是一个稳健的季度。如果你想了解更多信息和细节，我建议你访问我们网站上的投资者关系页面。你可以看到该季度的会议记录和所有其他演示材料。但展望2025年全年，我们将继续实现强劲的一年，良好的利润率，最重要的是，正如你看到的每个季度，公司的运营业绩同比持续增长。
所以我们对这些结果非常满意。此外，在我们的收益发布中，我们经常会提供一些业务更新。在上个季度，有几个我认为非常有趣的更新。第一，在右侧，一些持续的业务胜利。如你所知，汽车供应基地面临挑战，因为许多原始设备制造商正在延长一些现有项目，重新转向电气化。但我们继续赢得业务，特别是在零部件方面，支持内燃机、混合动力和电动汽车。你也可以看到，我们的金属成型部门赢得了一些重型卡车应用的业务，这对我们的核心业务特许经营非常关键，这些产品将长期生产。
因此，在宏观环境下，尽管周围发生了各种事情，我们仍在继续推进业务核心。然后在左侧，正如道格 earlier 提到的，我们正在完成对 Dalai 的收购。因此，双方股东在7月改进了这项交易。10月，我们完成了该交易的永久融资。我们会在演示结束时分享一些相关信息，但感谢那些参与其中的人。在我们的收益电话会议上，我们说我们的合并已在10个司法管辖区中的8个获得反垄断法批准。
我们认为墨西哥和中国将在今年年底或明年年初获得批准。我很高兴地报告，墨西哥现在已经批准了。所以我们已经完成了10个中的9个。我们正在等待中国的最后批准。我们仍然预计在2026年初完成交易。好的，说了这么多，我想这是一个很好的起点。现在我们来谈谈与 Dale 的这次转型合并。对于那些不了解 Dale 的人，我先回答第一个问题。
他们是领先的传动系统供应商，我想你会认出我在这里使用的一些术语。与我向你介绍的美国车桥非常相似。他们的年收入约为50至60亿美元。他们是领先的传动系统供应商，重点关注半轴（也通常称为驱动轴）。他们拥有近40%的市场份额。从传动系统的角度来看，这是一个非常关键的部分。美国车桥目前不生产这种产品。因此，通过这次合并，这确实是我们将纳入内部的最后一个大型传动系统组件。
最有趣的是，这与推进方式无关。内燃机、混合动力和电动汽车都需要这些产品。然后在右侧，他们还有一个大型粉末金属业务，是世界上最大的粉末金属业务之一。他们既进行烧结，也生产粉末。因此，这与美国车桥的业务非常互补，我们对这项交易感到非常兴奋。那么，我们为什么要这样做呢？在这张幻灯片上，这些是我们思考过程和交易理由的主要支柱。
在接下来的几张幻灯片中，我会详细介绍每个主题。但总体而言，这将创建一个规模更大的公司，这在汽车行业非常重要。这对工程资源、全球资源支持原始设备制造商都很重要。它提供了深度和广度。我们将在几张幻灯片中详细讨论这一点。它还将增强我们的客户和地域多元化，当然，我们着眼于3亿美元的协同效应机会，我们希望将这些协同效应以及我向你介绍的其他因素，转化为一个真正强大的财务表现良好的全球一级汽车供应商。
让我们在接下来的幻灯片中看看我的意思。首先是一些标题数字。当我们合并后，年收入将约为120亿美元。因此，公司规模实际上翻了一番。正如我提到的，强大的协同效应机会，一旦这些协同效应开始发挥作用，利润率有望达到14%以上。因此，从我们和 Dalle 目前的表现提升到中高 teens 的利润率。因此，从财务角度对我们公司来说非常有吸引力。正如我所谈到的，规模在这个行业中非常重要。
在屏幕上你可以看到，这实际上是北美供应基地。我们和 Dali 是中间的两个红色部分，目前各约60亿美元。当我们合并后，我们将达到120亿美元。因此，我们在行业中处于规模的上四分位，也是汽车行业最大的传动系统供应商之一。因此，全球支持、强大的工程深度和技能以及人才都将伴随着这个规模机会，这将使我们能够在未来几年和几十年中继续前进。
接下来几张幻灯片，我们将讨论业务多元化。首先是客户多元化。最左侧是美国车桥目前的多元化情况。正如我提到的，支持三大汽车制造商，通用汽车占我们收入的42%，Stellantis 和福特各占13%。中间看 Dolly，他们的业务组合更加多元化，显然支持许多相同的客户。但当我们合并后，通用汽车业务——这对我们来说是很好的业务，我们与他们有很好的关系——在总收入中的占比将从42%下降到27%。我们将拥有一个更加多元化的全球客户群。
这确实为我们带来了一些令人兴奋的机会和新的产品线。例如丰田，我们通常很少供应；日产、大众等，这些都将成为我们客户群的重要补充。从地域多元化的角度来看，我们期待扩大这些关系。左侧是我们 earlier 提到的，约四分之三基于北美。
当我们与 Dali 合并后，北美业务将略高于57%。欧洲业务将从约15%上升到23%。因此，这将带来更多的地域多元化。但尽管如此，我们仍将是一级供应商中北美业务曝光度最高的公司之一。这对我们很重要，对我们的核心平台很重要，这种优势将继续保持。好的，现在我们来谈谈协同效应。正如我在前面的页面中提到的，我们看到每年有3亿美元的协同效应机会。
这次合并将给我们带来巨大的潜力。它主要分为三类：销售、一般及管理费用（SGA）协同效应、采购协同效应和运营协同效应。右侧你可以看到它们各自对3亿美元协同效应的贡献比例。但当我想到 SGA 协同效应时，我认为这些属于常规协同效应——重复的上市公司成本和 SGA 合理化，合并后的工程或研发支出精简应该会推动这部分表现。在采购方面，约占我们协同效应潜力的一半，显然规模将给我们带来与供应商的杠杆或购买力，我们将寻求优化。
但这也与货运和物流有关。但还有另一个关键部分，我认为这是这项交易的一个隐藏优势，作为独立的美国车桥，自成立以来，我们一直非常注重金属成型业务的垂直整合优势。当我们收购 Dali 时，他们从外部购买大量的钢锻件。而我们是世界上最大的汽车钢锻件制造商。你可以看到其中的垂直整合机会。
我们公司内部也有一个小型粉末金属业务，我们从许多供应商那里购买钢粉。Dowley 生产和销售钢粉。因此，这是另一个独特的垂直整合机会。这应该会带来一些协同效应。最后，从运营角度来看，我们认为两家公司都有强大的运营系统。我们的观点是取其精华，这将通过我们所有的工厂提取一些效率收益。此外，我们还有一些机会合理化我们的全球足迹。
综合起来，我们看到3亿美元的明确协同效应。我们很高兴能实现这一点。我们在整合方面一直密切合作，包括办公室、团队和思想库，准备一旦完成交易就启动。好的，现在我们来谈谈债务方面。我知道这可能是这个群体最喜欢的一张幻灯片。在香农的领导下，我们刚刚完成了这项交易的永久融资。所以这是我们目前的到期期限概况。一旦合并完成，加权平均期限将超过6年。
所以这已经到位。我们已锁定并准备就绪。你可以看到，直到28年才会有真正重大的到期债务。我认为实际上直到29年才会有重大到期债务。所以我们对此感到兴奋。再次感谢在座或在线收听的所有支持这项交易的人。我们非常感激。我们处于有利地位，准备在明年初完成交易后全力以赴。好的，这一切将把我们引向何方？嗯，这一切将使我们成为一个强大、有能力的全球一级汽车供应商，拥有出色的财务指标。
我们希望拥有一流的运营统计数据、一流的技术和一流的财务表现。如果你看屏幕上的这张图表，它综合了所有这些因素：超过100亿美元的收入，超过5%的调整后自由现金流机会，超过14%的利润率。很少有公司能同时达到这三个指标，我们希望通过这项交易成为其中之一。好了，这些是我们的开场发言。
希望这能让你了解我们目前的情况和交易的一些情况。那么，道格，我把话筒交回给你，或者听众有什么问题，我们再继续。
克里斯，很好。谢谢你。当你们考虑这项收购时，将公司规模扩大一倍，这很有野心。但我认为在汽车供应商中，更大更好。在我看来。而且你们能够做到杠杆中性。那么请告诉我们一些资产负债表的情况。如果我回顾2016年，当你们收购 Metal Dyne 时，那次交易的杠杆率确实上升了。花了一段时间才降下来，但这次是杠杆中性交易，我认为这很重要。
也许谈谈未来一两年资产负债表的目标是什么。
好的，当然。当我们开始这项交易时，这也是我们董事会和管理团队的一个原则。我们不想为了做这项交易而承担大量杠杆。我们相信，资产负债表的健康至关重要，我们相信我们能够以杠杆中性的方式完成这项交易。正如你所指出的，回顾我们的历史，正如你提到的 mpg 交易，我们专注于合并后，虽然那次交易确实增加了杠杆，但我们的重点是在接下来的几年里继续加强资产负债表并偿还债务。
我可以告诉你，我们实现了这一目标。自2017年以来，我们每年都在偿还债务，总额超过16亿美元。因此，展望未来，虽然我们预计交易完成时杠杆率大致中性，但我们的目标不是停留在那个水平。我们的目标是继续加强资产负债表，继续偿还未偿债务。我想说，从资本配置的角度来看，我们有两个主要目标。一旦我们为有机增长和研发提供资金，现金流将几乎全部用于偿还债务，直到净债务杠杆率降至2.5倍以下。
这是净债务杠杆率指标。一旦我们越过2.5倍的门槛，我会告诉你，我们希望在资本配置策略中引入更多平衡。我们将继续偿还债务，继续加强资产负债表。我们希望之后能降至2倍以下，但一旦越过2.5倍，我们也可能会考虑一些股东回报机会。这就是我们目前的立场。但加强资产负债表对我刚才描述的任何情况都至关重要。
非常有帮助。也许我们可以谈谈客户群的多元化。当我开始覆盖美国车桥时，我认为大约95%的业务来自通用汽车。
我想我们开始的时候是98%。
是的，我想我是在99年开始覆盖你们的。你们大概是在94年从通用汽车分拆出来的。我有点记不清那张幻灯片了，但我想通用汽车可能占27%。
现在可能是。是的，一旦我们合并后。
好的。那么从地域角度也谈谈。当我想到美国车桥时，我认为它非常北美化，但 Dalai 非常欧洲化。也许你可以分享一下你对他们足迹的了解，以及全球规模如何影响你的业务。
是的，显然，从规模角度来看，也许把你的问题反过来回答对我们至关重要。我们的客户要求我们支持全球项目。这是赢得新业务的方式。规模给了我们深厚的工程人才。你想想这个行业正在向电气化转型，这不仅需要财务资源，还需要已安装的基础设施资源，以及人才资源。合并后的规模和体量将使我们能够在所有这些领域取得进展，不仅支持我们今天的业务，还能随着行业内的电气化或混合动力趋势而发展。
正如你提到的，从多元化角度来看，我们显然在北美业务占比过高，这非常好。作为独立的美国车桥，我们在北美支持的项目非常出色。如你所知，我们的轻型卡车业务约占我们业务的一半。但收购 Dali 带来了传动系统方面的多元化，即半轴产品，支持多种平台，无论是混合动力、内燃机还是电动汽车都需要它们。
而且正如我 earlier 提到的，从地域多元化角度，他们在欧洲有更大的足迹。他们在北美也有很好的足迹。这使我们能够支持那里的客户。他们在中国有一个大型合资企业。他们拥有50%的股份。这是他们在中国市场的参与方式。我们认为这是一种很好的风险平衡方式来支持中国市场。这是“中国为中国”的策略。
你们在中国为中国市场生产，对吗？
没错。作为独立的美国车桥，我们也采用了这一理念。Dolly 也是如此。所以我认为将这一共同理念结合起来，寻求将中国原始设备制造商纳入我们的客户群是很好的。他们的合资企业现在一半的业务是中国本土原始设备制造商。因此，他们带来的地域多元化——中国、北美和欧洲——确实支持了客户群和产品基础。我认为另一个优势，如果你考虑到当今世界的宏观环境，比如关税和各种不确定性，如果在不同地区有不同的工厂，这种灵活性也将对我们非常有利。
我们一直坚持在支持客户的地区进行生产和采购，他们也是如此。但现在我们在每个地区都有更多的能力，我认为这将使我们能够在这一理念上加倍投入，这对我们是有益的。
在整个关税风波之前，在我的大部分职业生涯中，人们会关注你们的钢铁成本以及你们转嫁了多少。我认为你们能够转嫁大约90%。
是的。80%到90%。
80%到90%。那么我们如何看待关税环境？USMCA 关税没有问题，对吧。我们看到世界不同地区的关税对汽车公司的影响没有我们担心的那么大。也许请给我们简要介绍一下你对关税形势的看法，以及它可能如何影响美国车桥或 Dali。
当然。我想说，美国车桥和 Dali 在关税方面的立场非常相似。显然，这是一件大事。我们几乎每天都在积极处理。但这实际上始于两家公司的核心理念：在支持客户的地区进行生产和采购。因此，缓解关税影响确实是第一步，我认为我们历史上在这方面的能力一直很积极，他们也是如此。但自从你所说的“关税风波”大约在今年早些时候开始以来，我们加倍了缓解措施，与我们的供应基地或我们自己的运营合作，尽可能减轻影响。
同时，我们也与客户合作，对于剩余的部分，我们一直在努力从客户那里获得补偿以抵消这些关税。所以这确实是我们的主要短期目标。显然，我们在北美、欧洲和其他地区的客户都在关注未来如何减轻这些关税成本。我们正与他们密切合作，支持他们需要做的任何努力来减轻其中一些影响。这再次体现了合并后我们将拥有的地域多元化和强大足迹，这将给我们机会从这方面帮助客户。
这也将帮助我们自己。但这就是首先缓解，然后当然是寻求从客户那里获得补偿以抵消部分关税成本。
完美。很好的回答。谢谢。我想也许我们可以开放观众提问，如果有人有关于 Dali 交易、杠杆或关税的问题。如果没有问题，我就继续。好的，如果没有问题，我们就继续。我想说，五六年前，电动汽车的热度确实很高，人们担心那些专注于内燃机的公司会被甩在后面。具有讽刺意味的是，现在情况正好相反。那些过度投资电动汽车的公司一直在缩减，现在可能更加平衡了。请你谈两件事。
第一，你认为电动汽车的发展是不可避免的，但可能需要10到20年的时间，Dali 和美国车桥如何为此定位？第二，你们的电动汽车桥业务在一些产量收缩中受到了哪些影响？
当然，我们从那里开始。但合并后，展望未来，你说热度很高，我认为这可能是轻描淡写了。几年前，这确实是一个炒作周期。我们对电气化采取了非常谨慎的态度。我们关注我们支持的核心产品，正如我提到的，美国车桥独立业务是北美的轻型卡车领域，约占我们业务的一半。我们的观点是，这些将是电气化最晚的领域之一。但我们也认识到，我们支持的全轮驱动领域以及乘用车领域将会增长。
因此，我们在研发方面进行了投资，设计驱动单元和组件，供应给那些在内部生产这些单元的原始设备制造商。通过这个过程，我认为我们开发了一些非常先进的技术。我们与捷豹路虎、奔驰 AMG 推出了电气化项目。今年早些时候，我们最近宣布，我们的车桥，我们的 E 型梁车桥将用于 Scout，这对我们来说是一个非常棒的奖项。这个品牌将在一两年内在北美推出。所以我认为我们采取了谨慎的方法。
我们为内燃机供应的组件在很多方面也供应给电动汽车的驱动单元。我们从电动汽车领域获得的技术进步使我们能够以我提到的谨慎步伐投资于电动汽车驱动单元，以发展这项业务。我们在中国也做了同样的事情。我们在中国推出了电动梁车桥，现在我想我们有三到四个不同的客户采用了。所以我们正在逐步发展。正如我 earlier 在准备发言中提到的，关于 Dali，我们研究了他们的产品领域。
他们也在投资推进一些电动全轮驱动系统，并赢得了许多奖项。所以这是合并的好处之一。汇集这些技术，我们不仅可以优化支出，还可以拥有更深厚的技术，而且他们的半轴业务，正如我 earlier 提到的，作为他们传动系统或汽车业务部门的一部分，拥有40%的全球份额。它完全与市场无关。内燃机、混合动力和电动汽车都需要半轴。
当你进入电动汽车领域时，与内燃机相比，电动汽车的全轮驱动含量实际上更高。所以你需要更多的半轴。因此，我们实际上将他们的核心产品视为电动汽车世界中的增长领域。所以我们从美国车桥传动系统的角度专注于 E 型梁和驱动单元，我们看到了增长。我们也专注于他们的全轮驱动系统以及半轴业务在电动汽车领域的发展。这就是我们从技术和产品角度发展业务的方式。
你问题的第二部分是，现在炒作周期已经降温，我们是否受到了影响？答案是肯定的，特别是在零部件方面。今年这方面的业务大幅下降，但我们在这方面的权重并不高。作为独立的美国车桥，我们的电动汽车业务占比是低个位数。所以我们确实看到了一些相关影响。我们看到客户要么取消项目、缩减项目规模或推迟项目。我们经历了这种情况，我相信 Dali 也经历了同样的情况。
所以占比是低个位数，所以在低个位数上受到了一点打击。
是的。我们的零部件业务，你知道，一些原始设备制造商，你注意到他们在这些类别中的车辆产量下降了。我们会相应地受到影响。
这是有道理的。也许你可以谈谈你们的商用车业务。人们通常会想到卡车和 SUV，但也许你可以谈谈你们服务的一些更大的车辆。
好的。从商用车角度来看，我想说几年前这部分约占我们公司收入的5%。我们的管理团队和董事会决定专注并增加对轻型车领域的关注。因此，我们决定退出一些商用车应用。最近，我们出售了在印度的商用车车桥业务。今年我们获得了约6500万美元的收益。我们在欧洲有一些商用车业务，在过去几年中已经逐步缩减。
所以我会告诉你，我们确实向这个领域出售一些小型组件。但总的来说，美国车桥现在主要是轻型车应用。商用车方面的 exposure 不多。
我们可以谈谈生产情况。我们都参考 IHS 的产量数据。我记得你们对北美的假设是15.1，我认为这是一个相当保守的数字。在所有供应链问题来来去去的情况下，你如何看待库存和生产节奏？你对这些数字的上行或下行风险有何看法？
好的，15.1是我们11月宣布的2025日历年的最新数据。目前看来，它仍在朝着这个方向发展。当然，在今年这个时候，我们更多地关注客户的日程安排，而不是一些更高层次的 S&P IHS 估计。但是，就我们在第四季度至今的经历而言，正如你刚才提到的，一些原始设备制造商遇到了供应问题。如你所知，福特在他们的一个工厂发生火灾，导致一些供应基地出现问题。我们在季度初经历了通用汽车 Wentzville 工厂的一些停机时间。
该工厂生产他们的面包车和中型卡车。他们遇到了供应商问题，导致停机约三周。圣诞节假期前后，我们看到了一些延长的停机时间。福特的产量在不同平台上有一些波动，因为他们显然在努力管理供应商问题。所以第四季度的宏观情况就是我们所经历的，至于明年，现在下结论还为时过早。
我们今天不提供任何指引。但是，我们对通用汽车全尺寸卡车的特许经营权非常有信心，这些卡车将在未来几年进行产品更新。当然，如你所知，Ram 重型卡车在今年早些时候和去年推出了新车型年，而且持续表现强劲。所以这是我们作为独立美国车桥所经历的一些宏观产量要点。
感谢你展示第12张幻灯片，这张幻灯片引起了我的注意。在收购 Dalle 之前，你们实际上没有与丰田等公司有实质性的业务往来。你能谈谈与丰田、大众集团、雷诺、日产等新业务的初步对话情况吗？
是的，目前还处于早期阶段，我们能做的有限。显然，在交易完成之前，我们不能向新的潜在客户介绍合并后的业务。但我可以告诉你，底特律的销售团队非常兴奋，欧洲和亚洲的销售团队也非常兴奋，能够真正向这些团队做介绍。他们已经与 Dali 有很好的接触，对他们的产品非常满意。现在他们可以更好地了解我们在全球的其他能力。
我认为这将非常令人兴奋。这需要时间来实现，对吧。建立这些关系需要时间，但我们真的很兴奋。我认为这是这项交易的另一个隐藏优势，即接触到我们过去没有或很少有经验的客户。
我认为这是个好主意。好了，我想我们时间到了。非常感谢美国车桥今天花时间和我们在一起，也感谢你们一整天的参与。克里斯，感谢你来到这里。我真的很感激。很棒的演讲。谢谢。非常感谢。再次感谢。谢谢。