Ryan Hummer（首席执行官兼董事）
Steve Ferazani（Sidoti & Company, LLC）
各位下午好，欢迎回到Sidoti的12月虚拟投资者会议。过一会儿，我想我们会听到一场内容丰富的演示。但我想提醒大家，演示结束后我们会有几分钟的问答时间。如果您有问题，请按屏幕底部的问答按钮，输入问题，我们会在时间允许的情况下尽可能回答。所以我不想再占用更多时间了。今天与我们一起的是NCS Multistage，股票代码为ncsm。我们的嘉宾是首席执行官Ryan Hummer和首席财务官Mike Morrison。现在，我把时间交给你，Ryan。
好的，谢谢Steve，希望大家今天过得愉快。感谢Steve和Sidoti邀请我们今天进行演示。感谢所有花时间观看演示的人，并期待在最后回答一些问题。所以在我们真正开始之前，我想花一点时间谈谈我们NCS Multistage是谁以及我们的重点在哪里。我们是一家专注于技术的油田服务和设备公司，直接向石油和天然气生产商销售产品。例如雪佛龙、康菲、Oxy、英国石油、加拿大的Equinor、CNRL、Tourmaline、Whitecap等公司，以及国际客户。
很多时候，我们会直接向沙特阿美等国家石油公司销售产品，通常会与斯伦贝谢（SLB）、哈里伯顿、Nov、Core Lab等公司竞争。在很多情况下，我们在我们参与的产品线中与规模更大、更成熟的竞争对手竞争，而在整个市场中，我们倾向于专注于某些领域，在这些领域我们可以获得领导地位，但同样重要的是，我们可以获得有吸引力的利润率。随着时间的推移，这使我们形成了四个不同的产品线，但这四个产品线有一个共同的主题——我们提供的产品和服务确实能够实现资本高效的非常规资源开发。
历史上，这主要发生在北美，但越来越多地也发生在其他全球地区。在NCS，我们专注于创新。我们专注于与客户合作，将新的解决方案推向市场。我们的技术通常会帮助客户节省时间、节省资金，或两者兼而有之，还可以帮助他们打造更优质、更高产的油井。我们确实努力将这种对研发和创新的关注与轻资产商业模式相结合。我们将销售产品中大多数组件的制造外包出去。
我们会对组件进行质量保证检查，并监督产品的组装，以确保质量和可靠性，确保送到客户井场的产品是优质的。但这确实使我们能够最大限度地减少资本投资需求，并在商品周期中产生了可观的自由现金流。本幻灯片底部的图表显示了我们按地区划分的收入、按产品与服务组合划分的收入以及按产品线划分的收入。我想在这些图表中强调的一点是，我们通常每年为200多家客户提供服务，客户集中度非常低。
在离开这张幻灯片之前，我要指出我们在纳斯达克上市，股票代码为ncsm。我们最近的市值和企业价值各约为1.15亿美元。过去12个月的EBITDA和自由现金流分别约为2600万美元和2000万美元。因此，我们的估值倍数相对较低，自由现金流收益率强劲。
我会快速介绍一下我们的一些产品线，我知道这是一个普通听众群体，所以我会主要关注我们的产品和服务为客户带来的价值。左上角的压裂系统约占公司收入的60%，通过这种产品和服务，我们帮助客户通过更可控的完井方法最大限度地提高资源采收率。您可以在图表角落看到我们销售的滑套，客户使用我们的技术完成每口新井时，都会购买额外的滑套。
在这个产品线中，我们还通过现场人员使用专有服务工具提供服务，我们还会与客户代表以及其他服务公司在现场合作。我们相信我们在这个产品线中处于全球领先地位。我们拥有广泛的业绩记录，并且在滑套和服务工具中都内置了差异化功能，使我们能够在技术要求极高的环境中运营。加拿大完成的所有油气井中，约有30%使用我们的技术。您可能在之前的幻灯片中看到，我们约60%的收入来自加拿大市场，而我们在压裂系统中30%的市场份额也印证了这一点。
我们还将这一产品线成功扩展到了美国以及其他国际和海上市场。为了让您对使用我们NCS压裂系统技术的油井规模有一定了解，我们最近为一位客户完成了一口井，其中包含超过290个这样的滑套。客户会将滑套以约40英尺的间隔放置在他们的水平井段中，而我们在完井过程中只使用一个服务工具。因此，对于客户来说，这是一种非常高效和连续的作业。我们帮助他们将超过2300万磅的支撑剂泵入地层，以获得他们期望的石油产量。
右上角的Repeat Precision是我们的第二大产品线，它服务于一个巨大的潜在市场，尤其是在美国。基本上，如果客户在他们的井中不使用我们的压裂系统技术，他们就可能会使用Repeat Precision提供的产品。随着时间的推移，Repeat Precision不断扩展其产品供应，以扩大其潜在市场。在Repeat Precision中，我们长期以来以拥有市场上性能最高的复合压裂桥塞之一而闻名。我们还在产品组合中增加了可溶解桥塞，使我们能够为客户获得更多业务。
我们还推出了一种具有新功能的复合桥塞，旨在改善在客户使用同步压裂（simulfrac）工艺的井中的性能。这只是客户用来提高运营效率的一种工艺，我们确保他们能够做到这一点并降低该工艺的风险。此外，我们在将Repeat Precision产品线引入加拿大客户方面取得了很好的进展。而将Repeat Precision产品线带入其他国际市场，我们才刚刚起步。
左下角的示踪剂诊断业务是我们最初于2017年通过示踪剂诊断服务线收购的业务。我们通过示踪剂诊断服务线为客户提供可靠且具成本效益的服务，帮助他们改进井设计并优化油田开发。通过相对低成本且可靠的示踪剂研究获得的见解，可以帮助客户在其资产中创造数百万美元的价值。我将很快解释原因。我们通常会将独特的示踪剂化学物质泵入客户井中的各个阶段。然后，我们会收集从该井以及有时周围其他井中采集的样本并进行分析。
我们在塔尔萨、休斯顿和卡尔加里的自有实验室进行这种分析。在分析完这些样本后，我们会向客户提供一份报告，他们可以用这份报告来做出运营决策， either与我们部署示踪剂的井相关的运营决策，或者他们可以将示踪剂诊断研究的见解应用于未来的油田开发。他们利用这项服务的信息来评估井间距的变化或完井设计的变化。同样，我们的客户寻求的是最大限度地提高资源采收率，并提高他们所部署资本的财务绩效和回报。
我们最近还收购了一家名为Res Metrics的公司。这是我们在该产品线中的直接竞争对手，稍后我会花更多时间讨论这笔交易。右下角的是我们的另一个产品线——井建设。我们井建设产品组合中的核心技术是我们称之为气闸套管浮力系统（airlock casing buoyancy system）的技术。在我们行业中，客户正在钻越来越长的水平井段，这有助于他们提高经济回报。气闸系统的作用是帮助他们确保能够充分利用这些长水平井段。
它让客户确保他们能够钻探和完井这些超长井，并且在安装井筒的过程中节省时间。因此，实际上，使用我们气闸套管浮力系统的客户，通过节省时间，该产品的成本不仅得到了弥补，而且还让他们确信能够进入他们刚刚钻探的长水平井段。
正如我在介绍中提到的，产品线和服务组合的关键联系在于，当客户进行非常规资源开发时，我们帮助他们最大化投资回报。在北美，这通常侧重于提高运营效率，尽管在某些情况下，与竞争的完井方法相比，我们确实能带来更好的生产结果。在国际市场，我们确实在帮助客户加快非常规开发的学习曲线。例如阿根廷的Vaca Muerta、中东和沙特阿拉伯的非常规天然气。我们帮助他们应用非常规技术，加快学习曲线。但我们也从陆上非常规资源开发中吸取经验，帮助客户在某些其他环境中，包括浅水近海，最大化成熟资产和现有基础设施的价值。
这张幻灯片概述了我们NCS的三个核心业务战略。这是在2022年底推出的，并在今年早些时候进行了更新。作为一家公司，我们继续从这一战略的结果中受益。第一个组成部分，第一个核心战略，是巩固我们的领先市场地位。对我们来说，这些领先市场地位包括我们在全球压裂系统中的地位和我之前提到的广泛业绩记录，我们在加拿大完井市场的存在以及在该市场建立的强大客户关系，以及我们在示踪剂诊断方面的全球能力和存在，现在包括Res Metrics。
第二个战略是利用我们一直在追求和投资的高利润率增长机会，包括海外和北美以外的地区。这是我们的重点，因为对于石油和天然气业务而言，国际市场的增长速度快于北美市场。我们的国际和海上客户往往基于技术特性而非价格进行购买。因此，我们有能力建立更稳固的客户关系，同时也能因我们为客户提供的价值而获得相应的回报。我们的第三个战略组成部分是为客户的复杂挑战商业化创新解决方案。
这确实是我们NCS的核心业务。我们获取并理解客户的声音和新兴市场需求，然后我们会去开发能够为客户带来切实价值的解决方案。NCS的一个亮点是基于这一战略的几个组成部分，即我们在北美以外市场的增长。2024年，我们的国际收入与2023年相比增长了一倍多，从总收入的约5%增加到10%。这是通过利用我们在压裂系统和示踪剂诊断方面的领导地位，利用在国际市场（尤其是中东）的长期业务开发努力，以及增强我们在关键北海市场的海上井服务交付能力实现的。
我们的战略有两个指导原则作为基础。第一个是最大化财务灵活性。我们通过我之前提到的轻资产商业模式实现这一点。这使我们能够保持强劲的资产负债表，拥有净现金头寸，并在整个行业周期中继续产生自由现金流。第二个指导原则是坚守承诺。承诺是我们对不同利益相关者的一系列承诺。首先是我们的员工，然后是我们的客户、供应商。对持续改进和质量标准的承诺，以及对包括股东在内的财务利益相关者的承诺。我们相信本页概述的战略将使我们能够继续为利益相关者创造长期价值。
对于那些不熟悉我们行业的人，我想花一点时间讨论油田服务的完井市场。我们参与的是一个巨大的潜在市场。据估计，2025年市场规模接近100亿美元。我们今年的收入预计接近1.8亿美元，因此在这个巨大的全球市场中，我们的份额约为2%，我们专注于我们认为是该市场增长最快的细分领域——利用水力压裂的非常规完井，以及扩大我们在北美以外近50%市场的存在。
更具体地说，我们专注于为NCS开辟新的高利润率机会的项目。这包括海上石油和天然气、加拿大重油开发以及通过增强型地热系统进行发电的高温应用。还包括支持我们压裂系统技术的深水海上应用项目，以及旨在改善客户油井生产曲线的解决方案开发。因此，我们相信，通过市场份额增长、推出新的增值技术以及增加我们在北美以外的收入，我们可以实现令人瞩目的有机收入增长。
因此，我现在将花几分钟时间回顾最近对Resmetrics的收购，这与我之前提到的有机增长战略一致。Resmetrics是一家示踪剂诊断技术和服务提供商，我们认为其与我们当前的示踪剂诊断产品线高度互补。Resmetrics建立了一项不断增长且盈利的业务，过去12个月的收入超过1000万美元，EBITDA利润率超过30%。Resmetrics的成功源于其端到端的科学方法，能够从具成本效益的示踪剂诊断研究中获得更定量的结果，并且Resmetrics的业务在多个方面补充了我们现有的示踪剂诊断产品线。
我们将拥有更广泛的服务产品，增强为客户服务的能力，并且这种结合增加了我们在提高石油采收率应用（如注水）中设计和执行示踪剂诊断项目的专业知识，以及我之前提到的高温应用，我们认为这些市场将随着时间的推移而增长。尽管NCS和Resmetrics在美国的示踪剂业务上历来是直接竞争对手，但我们的客户群重叠有限，我们相信我们各自当前的客户群将从更广泛的合并服务产品中受益。
此外，从NCS的角度来看，凭借更大的客户群、更广泛的地域覆盖，我们通过该产品线带来的新产品和服务开发可以更具可扩展性，并对NCS在国际上产生影响。Resmetrics的加入扩大了我们在中东的业务，通过与该地区运营的服务公司建立战略合作伙伴关系，使我们的示踪剂诊断业务进入阿联酋和科威特市场。这笔交易的重点确实是创建全球领先的示踪剂诊断业务，同时建立一个围绕油藏诊断的未来产品和服务开发的强大平台。
更一般地说，这笔交易并非基于成本协同效应，但随着我们寻求优化化学品使用以实现规模经济并更好地利用员工技能，我们已经开始看到实施最佳实践带来的一些好处。自7月底收购完成以来，我们对Resmetrics的运营和财务表现以及将NCS的示踪剂诊断业务与Resmetrics的服务产品整合所取得的进展感到非常满意。因此，虽然我们采取有条不紊的整合方法，但NCS和Resmetrics的销售和运营团队在交易宣布后立即开始协调工作，并且我们确实取得了一些显著的早期成功。
首先，Resmetrics在加拿大的一口井中部署了其经过高温环境稳定性测试的示踪剂产品组合，配合NCS的滑套，NCS的加拿大运营团队支持了化学品的进口和现场部署。该井的示踪剂数据与生产数据相结合，将提供关键见解。NCS在塔尔萨的实验室现在可以运行Resmetrics工作的水示踪剂。这有助于减少样本积压，并提高向客户返回报告的周转时间。Resmetrics从NCS的现有库存中采购了某些水示踪剂，在当前不确定的贸易环境中，推迟了从海外供应商下订单的需求。
我们还通过将Resmetrics整合到现有的NCS保险计划和车队管理计划中，确定了其他成本节约。所以，对我来说，这些早期成果凸显了NCS和Resmetrics团队采取建设性和协作性的方法来识别和实施最佳实践，以支持我们的员工和客户。我们期待在未来几个月分享更多整合里程碑。
这笔交易的另一个方面是，我历来将我们的资产负债表称为战略资产，而这笔交易就是一个很好的例子。我们使用了约700万美元的手头现金为此次收购提供资金，同时继续保持净现金余额和充足的流动性。通过使用手头现金战略性收购一项不断增长且盈利的业务，我们能够提高资本回报率，并且我们相信这将随着时间的推移为股东创造额外价值。随着北美石油和天然气或上游勘探开发业务的成熟，我们的客户继续整合以寻求规模经济。
我们相信，像我们这样的油田服务提供商也需要这样做，进行像这样具有高度战略性的横向整合。因此，在NCS，我们相信我们的员工能力、基础设施以及在正确地区运营的产品线广度，加上强大的资产负债表，使我们能够随着时间的推移通过像Resmetrics收购这样的互补交易来补充我们的有机增长战略。因此，执行我们NCS的这一战略取得了良好的财务业绩。2024年，我们的收入增长了14%，即2000万美元，预计2025年收入将再次增长。
尽管我总体上将油田行业描述为面临充满挑战的市场环境，但在中点，我们预计增长8%，其中5%来自有机举措，3%来自对Resmetrics的收购。我们约40%的毛利率反映了我们为客户提供的产品和服务的价值，采用我们的外包制造模式。我们的销售成本具有高度的可变性，2024年我们的毛利率与2023年相比提高了约250个基点。并且我们在2025年前三个季度继续保持了这一势头。
虽然我们的销售成本高度可变，但我们的销售、一般及管理费用（SGA）相对固定，NCS团队在过去几年中在控制SGA费用方面做得非常出色。凭借这种相对固定的SGA，我们获得了有吸引力的运营杠杆，使我们能够以比收入或毛利更快的速度增长EBITDA。随着时间的推移，您可以看到这种影响。从2020年新冠疫情后的低谷到2024年，我们的收入增长了约5600万美元。同期，我们的调整后EBITDA增加了约2000万美元，在此期间，该增加收入的调整后EBITDA增量 margin约为35%。
此外，凭借轻资产商业模式，我们能够在行业周期中产生自由现金流，并且随着时间的推移，我们预计可以将约50%至60%的调整后EBITDA转化为自由现金流。因此，我们拥有不断增长的基础业务、强劲的自由现金流，并预计自由现金流将继续增长。
这张幻灯片通过总债务与总账面资本比率以及当前企业价值与基于分析师共识数据的2025年预计EBITDA的比率来衡量我们的资产负债表，然后将其与市值约15亿美元或更低的一组公开交易同行的表现进行比较。我们认为，我们有利的增长前景、业绩记录和资产负债表状况并未真正反映在我们的交易倍数中，即约4倍的企业价值与2025年EBITDA比率，较近6倍的纯中位数折价约30%。
尽管在过去一年左右的时间里，当我们展示和讨论其中一些指标时，我们的股价表现相对良好，但这种改善几乎完全是由于基础调整后EBITDA的增长，即收益增长，以及我们通过产生自由现金流而增加的净现金头寸。为了说明其中的一些上行空间，NCS有大约260万股流通股，如果我们的企业价值与EBITDA比率扩大一倍，将导致股权价值增加约2300万美元，按该股数计算，每股增加近8美元，而我们最近的交易价格约为40美元。
因此，我们相信，随着NCS继续在运营上表现良好，并实现我们 earlier讨论的增长战略的财务收益，我们可以随着时间的推移获得更高的倍数。简而言之，我认为NCS是一个引人注目的投资机会。我们拥有吸引人的有机增长记录，并专注于增加在非常规资源开发增长市场的存在。我们正在实现收入、毛利和调整后EBITDA的增长，并具有强劲的增量利润率。我们继续为客户带来创新技术，特别是针对利用我们工程能力的技术要求高的应用，并为更高的利润率提供机会。
这将使我们能够继续夺取市场份额，并渗透我们所服务的100亿美元的巨大潜在市场。我们的轻资产商业模式最大限度地减少了资本投资，并允许我们在行业周期中产生自由现金流，凭借我们强大的资产负债表，我们预计通过今年的自由现金流会变得更加强劲。截至9月30日，我们有2600万美元的现金，通常第四季度是我们自由现金流产生最强劲的时期。因此，预计会增加这一数字，加上截至9月30日我们的循环信贷额度约有1900万美元可用。
因此，在我看来，这使我们处于非常有利的位置，可以像Resmetrics收购那样 opportunistically参与进一步的行业整合，或者在未来评估向股东返还资本的框架。所以，Steve，这就是我们演示的准备发言部分，我很乐意回答您或听众的任何问题。
非常感谢你，Ryan。我们还有几分钟时间。队列中已经有不少问题了。但我要提醒大家，如果您有问题，请按屏幕底部的问答按钮输入，我们会尽可能回答。Ryan，对我来说，最突出的一张幻灯片是你提到这是一个充满挑战的市场。这当然很公平地描述了全球石油和天然气市场，尤其是美国陆上市场。有一个关于按地区划分的需求趋势的问题，因为显然如果你100%暴露于美国陆上市场，你不会有这样的增长。你能谈谈增长来自哪里，以及与美国陆上市场相比如何吗？
是的，Steve，这是我们今年内部讨论的事情之一，也是我真正感到自豪的事情之一，那就是当我们看看我们预计在这里实现的收入增长——到12月我们已经实现了，但我们对全年的预期——我们实际上预计我们所有主要地理市场的收入都会增长。因此，尽管完井数量持平或下降，钻机数量大幅减少，我们在美国的收入仍将增长。这主要来自市场份额的增长。
我们在美国的客户那里获得了很好的压裂系统机会，我们在美国有一些额外的客户，他们将定期部署我们的压裂系统技术。可以说每年5到15口井，同时仍然有一些与该地区拥有非常高钻机数量的大公司合作的机会。美国的另一个方面与Repeat Precision有关，我谈到了他们推出了一种具有新功能的新型复合桥塞，我们称之为Stage Saver桥塞，它在市场上有很好的采用率，以及我们在那里推出的新型可溶解桥塞。
因此，在美国，市场份额增长和新技术确实帮助我们超越了市场。在加拿大，我们总体市场份额超过30%，我们会随着那里的市场特点而有所波动，但今年到目前为止，我们的增长略快于市场，并认为这种情况将持续到年底。随着2025年底和2026年初加拿大液化天然气项目第二列开始投产，我们看到了一些积极的发展，特别是加拿大的天然气市场。
这确实有助于将天然气从Aeco（当地市场）抽走，并稳定参与当地市场的生产商的定价。然后在国际上，对我们来说，实际上是逐个市场的。因此，今年我们最大的增长实际上是在北美以外的北海。这对我们来说是另一个成功案例，五年前我们在北海与两个客户合作。今年，我们将向七个客户出售滑套或提供服务。我们将其与中东的一些额外市场渗透相结合。虽然基础有机收入增长为5%，但我们在我们服务的每个地区都参与其中。因此，我认为我们真正感到自豪的事情之一是，在充满挑战的市场环境中，公司的大部分业务都为收入增长做出了贡献。
同样重要的是，不仅全球和美国市场的钻井活动减弱，我们还看到了很多运营商整合，这对服务利润率造成了压力。显然，你们的利润率没有受到压力。这是价值增加吗？你能详细说明一下吗？
当然，是的。我认为我们的利润率总是面临压力。我们的客户，他们的供应链团队做得很好。但我认为部分原因，是的，Steve，你说到了点子上，我们提供差异化的产品，这就是我们试图专注的地方。就我们参与的服务线而言，不是对所有人都面面俱到，而是专注于我们可以带来独特价值并因此获得回报的领域。所以我们总是会打那场仗，基于价值而不是仅仅基于价格进行销售。但是，是的，我想说2024年的利润率提升主要与产品组合有关，我们确实提高了在国际市场中的渗透率，而北美以外的市场往往有 slightly更好的贡献利润率。但我们在2025年一直保持稳定。所以再次，是的，我们总是会面临来自客户和竞争对手的压力。但只要我们能保持专注，基于价值进行销售，那么我们就能保持大致相同的利润率水平。
你提到了阿根廷和中东的非常规开发。我们与很多公司交谈过，他们认为那里有巨大的机会，因为他们不一定拥有美国很多供应商所具备的专业知识和技能。在未来十年左右，在这些非常规开发开始兴起的市场中，你看到了哪些机会？
是的，我认为有很多上行空间，Steve。最近有很多关于阿根廷的好报告。雪佛龙在他们的投资者日表示，他们希望将产量增加一倍以上，YPF、Vista等公司也是如此。阿根廷的Vaca Muerta确实是世界级的非常规资源。我认为真正发生的事情是，北美业务在供应链和物流方面非常成熟。我认为这是像阿根廷这样的市场需要发展的最大方面。
所以，更好地获得高质量的压裂设备和地面设备，能够随时获得沙子和水，使其尽可能高效。但考虑到那里的资源以及一些资金充足的参与者，特别是像YPF和Vista，我确实认为这将是一个增长市场，正如你所说，延伸到本十年末。我们看到非常规机会真正增长的其他地区实际上是中东，但涉及几个不同的国家。在中东，沙特最著名的是他们的Jafar开发项目，这是一个非常规天然气田。
阿联酋将有持续的非常规开发，其规模将大幅增长，旨在提高他们的石油产量和可持续生产能力。然后还有其他市场，如科威特和其他一些国家，也将在该地区出现。这是一个类似的过程。他们还处于早期阶段，我认为这也是为什么我们的示踪剂诊断产品线特别适合国际非常规市场的部分原因。他们帮助他们更快地爬上学习曲线，并专注于正确的油田开发计划是什么样的，并利用过去15年在美国和加拿大发生的所有经验教训，帮助他们尽快加速并取得成功。
很好。我们有几个关于你们股东Advent的问题。你们与他们的沟通情况如何？他们有任何锁定期吗？对他们的意图有什么想法吗？
是的，对于那些深入研究股东基础的人来说，我们有一个持股超过50%的股东，Advent International。他们作为NCS的合作伙伴已经超过10年了。他们为我们带来了董事会的几位成员，我们的董事长Mike McShane和John Dean，历史上都是Advent的运营合伙人。是的，在这一点上我真的只能说他们一直是我们NCS的伟大合作伙伴。他们一直很支持我们，特别是当我们今年早些时候考虑Resmetrics收购时，考虑到能够拿出一些现金进行部署，并试图加速业务增长并增加有机增长 profile。他们一直非常支持管理团队和整个董事会。所以关于Advent的所有权角度或他们的时间框架，我真的没有更多可以说的了。但他们一直是我们的伟大合作伙伴。他们一直非常支持我们，并且与我们在市场上执行的战略保持一致。
很好。如果可以再问一个问题，我知道我们已经超过30分钟了，但你有一张关于你们估值倍数的幻灯片，今年你们的股票相对于更广泛的群体表现相当不错。话虽如此，这个倍数看起来更接近我们认为的高度暴露于美国陆上、资本密集、自由现金流生成能力低的企业。你认为这只是让投资者了解你们故事的学习曲线吗？因为这个倍数似乎并没有反映你们现在的业务，更不用说增长了。
是的，不。你提到了两个方面，我们在这张图表的底部有我们纳入的公司的股票代码。你会看到它们更多是产品销售设备制造商，我们认为这是正确的可比组，因为正如你所说，Steve，有些公司——我们的交易倍数为4倍，而无论是在压裂还是其他产品线中，你看他们的EBITDA。但他们有巨大的资本支出负担。因此，这些公司产生的自由现金流，或者即使你说EBIT倍数也会非常高。而对我们来说，在过去四五年中，Mike，你可以纠正我，但我们的资本支出不到收入的2%。
这是轻资产模式的一部分。因此，这使得EBITDA能够真正转化为有意义的自由现金流。所以我认为我们今年自由现金流指引的中点是1200万美元。对吧？相比1.15亿美元的企业价值或股权价值。所以自由现金流收益率超过10%。这是不断增长的自由现金流，并且认为这个倍数并没有真正反映我们业务的性质。
很好。我认为这是一个很好的总结方式。在我们结束演示之前，有什么结束语吗？
没有，真的没有。再次感谢有机会参加Sidoti的演示，感谢这些问题，并期待在未来与尽可能多的人进行交流。
太好了，ncsm。首席执行官Ryan Hummer，非常感谢你今天的参与。祝您在会议的剩余时间里一切顺利。谢谢，各位。
好的，谢谢。