Ashish Saran（高级副总裁，投资者关系）
Matthew J. Murphy（董事长、总裁兼首席执行官）
Willem Meintjes（首席财务官）
Ross Seymore（德意志银行）
Harlan Sur（摩根大通）
Christopher Rowland（Susquehanna）
Vivek Arya（美国银行）
Blaine Curtis（Jefferies）
Harsh Kumar（Piper）
Chris Costo（Wolf Research）
下午好，欢迎参加美满电子科技公司2026财年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。如果在会议期间需要操作员协助，请在电话键盘上按Star0。正式演示后将进行问答环节。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给投资者关系高级副总裁Ashish Saran先生。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，下午好。欢迎参加美满2026财年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有Matt Murphy，美满董事长兼首席执行官；Willem Minke，首席财务官；Chris Koopmans，总裁兼首席运营官；以及Sandeep Bharati，数据中心集团总裁。请允许我提醒大家，今天发表的某些评论包含前瞻性陈述，这些陈述受重大风险和不确定性影响，可能导致我们的实际结果与管理层当前预期存在重大差异。请查看我们今天向美国证券交易委员会（SEC）提交并发布在我们网站上的收益新闻稿中的警示性声明和风险因素，以及我们最近提交的8K、10K、10Q和其他不时向SEC提交的文件。
我们不打算更新我们的前瞻性陈述。在今天的电话会议中，我们将参考某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可在我们的收益新闻稿中找到。正如我们在第二季度财报电话会议中讨论的那样，展望未来，我们将非数据中心终端市场整合为一个新的通信及其他终端市场。我们数据中心终端市场的构成保持不变。我们第三季度的收益专业报告将按终端市场以先前格式和新的未来格式报告收入。
请注意，今天的电话会议将比通常更长，因为我们将讨论今天宣布的收购事宜，此外还有多项业务的详细更新。您也可以在今天提交给SEC的新闻稿和8-K表格以及我们网站投资者关系页面上发布的演示文稿中找到有关此交易的更多详情。现在，我将电话转交给Matt，由他对本季度进行评论。
Matt？是的。嘿，谢谢Ashish。大家下午好。请坐稳。好的，今天我们有很多好消息要分享。2026财年第三季度，美满实现了创纪录的收入20.75亿美元，环比增长3%，同比强劲增长37%。收入高于指引中点，这得益于我们数据中心终端市场的需求强于预期。因此，非GAAP每股收益为0.76美元，比指引中点高出0.02美元；剔除已剥离的汽车以太网业务收入，美满未来业务的隐含收入环比增长约6%，同比增长41%。
我们数据中心业务的势头依然强劲，收入同比增长38%，这得益于强劲的AI需求。我们还看到通信及其他终端市场的强劲复苏，报告收入同比增长34%，剔除汽车以太网业务后同比增长近50%。我们预计第四季度增长将继续，全公司收入中点预测为22亿美元。我们预计这种势头将持续到下一财年及以后。在讨论终端市场之前，我将在电话会议后期提供更多关于我们众多增长动力的背景信息。
我很高兴分享今天宣布的对Celestial AI的战略收购细节，这带来了全新的颠覆性技术——一个专为下一代横向扩展互连而设计的光子结构平台。此次收购是我们一系列决定性举措中的最新一项，旨在进一步加强我们的数据中心产品组合。自2019年以来，我们继续将重点放在数据中心，剥离了WiFi业务，并收购了Avera、Aquancha、Inphi和Innovium。这些交易推动了显著的收入增长和规模扩大，每一项都被证明是绝对的成功。今年，在剥离汽车以太网业务后，我们通过收购Celestial AI继续加大对数据中心的投入。
这使我们能够进一步利用加速基础设施中的巨大机遇。此次收购预计将于明年第一季度完成，尚需满足惯例成交条件，包括美国的监管审查，并将作为独立公司运营。通过监管流程，AI正以前所未有的速度重塑数据中心架构。下一代加速系统不再局限于单个机架，它们正在演变为多机架横向扩展结构，以高带宽、超低延迟的任意到任意方式连接数百个XPU。这些先进结构需要专门设计的交换机和互连设备，以实现大规模所需的性能和效率，为美满等公司创造了新的总可寻址市场（TAM）。
行业分析师预测，到2030年，横向扩展交换机市场的商用部分收入将接近60亿美元。在互连方面，我们看到光器件的美元含量与横向扩展交换机相当。由于光互连连接到XPU和交换机，机会实际上翻倍，意味着超过100亿美元。对于美满来说，这些都是非常大且令人兴奋的增量机会。当我们首次评估Celestial AI时，它让我们想起了早期对Inphi的关注，以及我们看到他们的PAM技术有望改变横向扩展互连市场。
我们认为Celestial AI的光子结构在改变横向扩展互连市场方面具有更大的潜力。互连技术与横向扩展网络中的交换技术同样关键，能够将数百个XPU紧密耦合在一起。这推动了网络中链路数量和整体系统带宽的大幅增加，因此需要一种能够跨机架扩展的结构。当今横向扩展系统中使用的铜基互连在传输距离和带宽方面正接近其基本极限，这迫切需要光学解决方案。Celestial AI的光子结构技术平台正是为这种转折而设计的。
它支持大型AI集群在机架内和跨机架扩展，使用高带宽、低延迟、低功耗且经济高效的光学结构。这一突破实现了真正的光学解决方案，其功耗效率是铜互连的两倍以上，但传输距离更长，带宽显著更高。除了极低的功耗外，Celestial AI的解决方案还提供纳秒级延迟和出色的热稳定性，这使得光学互连能够更深入地连接到XPU和交换机系统中。Celestial AI光子结构技术的热稳定性是显著的竞争优势。它能够在大型多千瓦XPU创造的极端热环境中可靠运行。
这使得光子技术能够与高功率XPU和交换机垂直共封装在3D封装中，使光子连接能够直接进入XPU，而不是从芯片边缘连接。这与许多其他CPO实现形成鲜明对比，在那些实现中，光子引擎位于XPU旁边，必须在芯片边缘连接。Celestial AI的方法实现了更紧凑和集成的解决方案，释放了极具价值的芯片边缘空间，这些空间可以重新用于显著增加XPU封装内的HBM数量。消除边缘I/O限制也显著提高了XPU和交换机系统可能的封装带宽。
Celestial AI的第一代产品是光子结构芯片（PF芯片），它将所有必需的电气和光学组件集成在一起，包括驱动器、跨阻放大器（TIA）、均衡器、串行器/解串器（SERDE）、微控制器、调制器、光电二极管和波导，全部集成在紧凑的外形中。这是业界首个横向扩展光学解决方案，在单个芯片中提供前所未有的16太比特/秒带宽，是当今横向扩展应用中使用的最先进1.6T端口容量的10倍。其紧凑的外形允许多个PF芯片与XPU和链路另一侧的横向扩展交换机共封装，以进一步提高总带宽。
Celestial AI正与多家超大规模企业和生态系统合作伙伴深入合作，这些合作伙伴认识到该技术的颠覆性潜力。值得注意的是，Celestial AI已经获得了全球最大的超大规模企业之一的重要设计订单，该企业计划在其下一代横向扩展架构中使用Celestial AI的PF芯片。这些PF芯片将共封装到超大规模企业的定制XPU和横向扩展交换机中，提供连接。这有望成为业界首个大规模商业部署光学互连用于横向扩展连接的案例。除了连接XPU和横向扩展网络外，随着时间的推移，光子结构技术平台可以实现广泛的转型应用。
首先是池化内存设备，它使用Celestial AI的光子结构将多个XPU光学连接到大型共享外部解聚分离内存库。Celestial AI光子结构的第二个用例是在多芯片封装中取代传统的电芯片到芯片连接。这只是这项技术可能实现的广泛新应用的开始。交易完成后，我们预计Celestial AI将从2028财年下半年开始贡献可观的收入。我们的基本情况预测显示，Celestial AI的收入在2028财年第四季度将达到年化5亿美元的运行率，到2029财年第四季度翻倍至10亿美元的运行率。
交易完成后，我们期待Celestial AI团队加入美满。Celestial AI带来了业界最强的光子互连工程团队之一，在光学、先进封装以及高速互连架构和系统方面拥有深厚的专业知识。此外，Celestial AI的首席执行官、创始人和关键高管将在美满担任领导职务，延续我们从先前收购中成功的整合蓝图。这些领导者一直处于横向扩展交换和光子互连创新的前沿，他们的技术深度和战略洞察力将在塑造美满下一阶段增长中发挥重要作用。
好的，现在让我转回美满当前的业务和展望。大家可能还记得，9月24日，我主持了一场与投资者的虚拟电话会议，概述了美满2027财年收入增长的框架。当时，我们将数据中心增长潜力与云资本支出挂钩，预计明年云资本支出将增长18%。自那以后，云资本支出增长预期已提高到30%以上。此外，我们看到明年对我们产品的需求强劲增长。因此，我们对下一财年的展望比9月份讨论的预期更为强劲。
我们预计互连业务（约占我们整体数据中心收入的一半）明年的增长将继续快于云资本支出。即使展望更高，我们预计定制业务（约占我们整体数据中心收入的四分之一）明年至少增长20%，这也高于先前预期。提醒一下，短期内，这项业务仍与少数特定插槽相关。我们预计下一财年定制业务增长在下半年会更高，并且预计定制收入不会出现任何缺口。明年的定制收入预测包含了向大型客户的下一代XPU过渡，我要指出的是，我们已经获得了该下一代项目下一财年当前预测的全部采购订单。
我们对该项目的收入预测与我们先前的预期一致。展望2027财年以后，我们有多个高容量定制设计正在开发中，预计这些项目将在2028财年产生可观的收入。与我们先前的沟通一致，对于数据中心业务的其余部分（包括存储、交换和其他产品），我们现在预计明年收入至少增长15%，高于我们先前预期的10%增长，这尤其受到我们交换产品需求增加的推动。综上所述，我们现在预计美满的数据中心收入下一财年同比增长超过25%。
请注意，此预测不包括对Celestial AI的待完成收购所产生的任何收入。对于我们的通信及其他终端市场，我们继续预计明年收入增长10%。综合来看，我们期待2027财年表现强劲。让我为每个终端市场提供更多细节。在我们的数据中心终端市场，我们第三季度实现了创纪录的收入15.2亿美元，环比增长2%，同比增长38%。收入超出了我们环比持平的指引，这得益于我们网络产品组合的需求增加。我们行业领先的PAM、DSP、TIA和驱动器继续需求强劲，我们光学互连业务的收入环比增长两位数百分比。
我们的数据中心存储和交换业务也实现了两位数百分比的环比收入增长。正如预期的那样，这种强劲表现被定制收入的环比下降部分抵消，这是由于需求的波动性。展望第四季度，我们预计数据中心终端市场的收入增长将加速，环比增长高个位数百分比，同比增长约20%。这一增长预计将由定制业务的反弹以及互连、交换和存储业务的持续增长推动。现在让我强调我们看到的既有数据中心业务和较新增长举措的更广泛趋势。
我先从互连业务开始，我们提供业界最广泛、最全面的高速连接产品组合。随着我们的PAM DSP产品进入800G生产的第五年，对我们解决方案的需求继续加速，这凸显了我们通过十多年核心技术持续投资所构建平台的实力。我们的策略很简单：率先上市，率先 ramp，及时跟进优化解决方案以保持领先地位。我们在400G、800G做到了这一点，现在在1.6T也做到了，我们在2024年2月推出了首个5纳米解决方案进行采样。
然后我们加速了优化的1.6T解决方案的推出，并在一年后的2025年2月采样了我们的3纳米产品。因此，我们正在推动全行业可插拔1.6T收发器的批量生产。我们在本财年下半年开始出货1.6T产品，并看到明年需求异常强劲。这种持续的执行力使我们能够远早于竞争对手获得主要客户的认证，巩固市场领先地位。虽然1.6T还有很长的生命周期，但我们已经在今年4月的光纤会议上展示了400吉比特/ lane技术，以推动下一个行业向3.2T过渡。
该演示基于3纳米技术，但我们预计量产部署（预计在2028日历年）将需要2纳米解决方案以优化模块功耗。除了我们的PAM产品组合外，我们还通过相干光解决方案实现更长距离的连接，以支持百万GPU AI集群时代的校园级数据中心。我们去年推出了1.6T相干光解决方案，预计明年开始出货，我们计划在次年推出3.2T解决方案。现在，作为我们DSP的补充，我们的高性能模拟TIA和驱动器仍然是我们电光领先地位的基础。
我们的TIA在1.6T方面具有显著的性能领先优势，我们看到对我们产品的广泛强劲需求，这些产品正在推动整个生态系统。我们还在多个超大规模企业中获得了多个LPO插槽，并在这个新兴类别中领先，尽管在非常大的收发器市场背景下，目前的部署规模相对较小。转向我们两个较新的互连增长动力——AEC和重定时器，这两个市场都在向基于高速PAM的解决方案转变，这一转折点与美满的优势完全一致。过去一年，我们与电缆生态系统密切合作，以支持100和200吉比特/ lane AEC，我们现在正处于大规模产品ramp的临界点。
我们在美国两家一线超大规模企业获得了显著份额的设计订单，同时在新兴超大规模企业获得了多个订单。我们看到对我们AEC DSP的强劲需求，随着基于Pam的100和200吉比特技术成为主流，我们预计我们的份额将继续增长。我们的PCIe Gen 6重定时器也获得了广泛 traction。我们目前与30多家客户和合作伙伴合作，包括超大规模企业、电缆合作伙伴以及系统OEM和ODM。我们已经被设计到10多个插槽中，我们预计明年下半年进入生产，2028财年全面贡献收入。
我们预计AEC和重定时器收入总和从今年到明年将增长一倍以上。转向我们的定制业务，我们预计在不断增长的设计订单组合推动下，未来几年将加速增长。在6月的定制活动中，我们披露了总共18个XPU和XPU附加插槽设计订单。其中几个已经批量生产，其余的将在未来几年内ramp。自那次活动以来，我们的团队获得了额外的定制插槽，这些插槽占我们6月概述的750亿美元终身收入机会漏斗的10%以上。
这些新订单包括多个XPU附加插槽、新兴超大规模企业的XPU订单，以及最近的XPU内部电I/O芯片订单。这是我们看到的一个新趋势，客户和合作伙伴与美满合作，以获取我们的高性能网络技术，将其与他们的核心计算引擎一起集成到多芯片封装中，这在芯片尺寸受限的世界中变得越来越普遍。这为美满提供了另一个定制增长途径，以及原本无法作为完整XPU获得的插槽。现在，让我提供关于快速发展的XPU附加市场的更多视角。
这些附加设备分担XPU、GPU和CPU的特定功能，如网络I/O、内存扩展和安全，释放它们以将稀缺的计算资源专门用于主要AI工作负载。我们现在有超过15个XPU附加订单，今天让我重点介绍超大规模企业在设计下一代定制加速基础设施时出现的两个主要用例。第一个用例是定制基础和SmartNIC，美满已经在几家超大规模企业获得了多个设计订单。我们的客户计划不仅将这些NIC连接到他们的定制加速器，还越来越多地连接到他们更广泛的AI服务器集群，在大型超大规模企业中，这些集群每年可超过100万台。
我们在XTU附加市场看到的第二个用例是基于CXL的产品，这些产品支持内存扩展和加速，以克服内存墙挑战。几年前，我们对CXL进行了早期战略投资，现在我们已经在美国两家一线超大规模企业获得了5个独特的插槽，并与第三家深入合作。第一个定制CXL设计订单已于今年第一季度开始出货，现在正进入批量生产。第二个专注于近内存计算的插槽预计一年后进入生产。
其余的CXL设计订单计划在2027日历年生产。我们解决方案的技术优势包括对DDR4和DDR5的支持、更大的内存容量和压缩，以及与领先内存和CPU提供商的深度合作。虽然我们最初的订单集中在CPU卸载，但最近的订单直接附加到XPU，这些XPU在即将到来的几个高容量CXL生产ramp中部署数量要多得多。美满正在引领向下一代内存架构的过渡。我们预计XPU附加市场将继续快速发展，我们很高兴看到我们解决方案的附加率超过了我们最初的预期。
基于我们已经赢得的NIC和CXL用例设计，我们有望到2029财年实现超过20亿美元的收入，未来几年的预测会更高。这就是为什么我们对我们的数据中心业务如此兴奋。互连、交换、XPU、XPU附加、存储、横向扩展、横向扩展——我们在AI机架中无处不在，而我们对前方巨大的TAM才刚刚开始。好的，现在让我转向我们的通信终端市场，我们第三季度实现了5.57亿美元收入，环比增长8%，同比增长34%。
剔除已剥离的汽车以太网业务收入，美满通信终端市场第三季度的隐含收入环比增长接近20%，同比增长50%。这些强劲结果得益于客户库存水平正常化以及企业网络和运营商基础设施客户对我们更新产品组合的强劲采用。展望第四季度，我们预计通信终端市场收入环比增长低个位数百分比，同比增长约25%（报告数据），剔除我们前汽车以太网业务后同比增长接近40%。
我们预计运营商业务将实现强劲环比增长，企业业务将持续增长，但部分被我们消费者业务的季节性大幅下滑所抵消。我们预计通信终端市场的企业网络部分在第四季度将达到约10亿美元的年化收入运行率，这将反映该业务客户库存水平的完全正常化。从这10亿美元的年化收入运行率开始，我们预计该业务将与企业IT支出保持一致增长，而我们的运营商业务也一直在复苏，我们第四季度的指引意味着该业务几乎比去年同期翻了一番，我们看到这种复苏将持续，直到该业务也稳定在其长期增长轨迹上，这将与运营商资本支出保持一致。
因此，总而言之，2026财年第三季度，我们继续扩大运营利润率，增长每股收益，并创下新的收入记录。我们执行了10亿美元的加速股票回购计划，此外通过我们正在进行的购买计划回购了3亿美元股票，资金来自我们不断增长的运营现金流。展望未来，我们预计第四季度势头将继续，全公司收入中点预测为22亿美元，环比增长6%，同比增长21%。剔除我们前汽车以太网业务收入，美满未来业务的隐含同比收入增长中点约为24%。
正如我在开场白中提到的，我们对第四季度的预测显示，我们整个产品组合的需求信号强劲，订单充足，为2027财年乃至2028财年更快的增长奠定了基础。客户计划在未来几年增加大量AI容量，并与我们就长期技术路线图和协调的容量规划密切合作。除了受益于快速的市场扩张外，我们还有几个独特的增长动力。综上所述，我们预计强劲的市场顺风和新产品周期将推动我们未来显著的增长拐点。
因此，我们看到2028财年数据中心收入增长路径将显著高于2027财年我们预期的25%增长。看，今天我们涵盖了很多内容，所以在结束之前，让我快速强调几个关键点。首先，我们启动了美满的并购计划，预计明年第一季度完成对Celestial AI的转型收购，使我们能够充分利用横向扩展的巨大机遇。其次，我们的互连业务全面发力。我们的电光互连平台继续引领市场，全面拥有世界级路线图和加速增长的需求。
最后，综合来看，我们有望在未来几年实现卓越业绩，在本财年预计超过40%的收入增长基础上继续发展。我期待在未来几个季度向大家更新我们的进展。说完这些，我将电话转交给Willem，由他提供更多关于我们近期业绩和展望的细节。
谢谢Matt，大家下午好。让我从2026财年第三季度的财务结果摘要开始。第三季度收入为20.75亿美元，同比增长37%，环比增长3%。数据中心是我们最大的终端市场，贡献了总收入的73%。我们的通信及其他终端市场贡献了剩余的27%收入。GAAP毛利率为51.6%。非GAAP毛利率为59.7%，环比增长30个基点。转向运营费用，GAAP运营费用为7.12亿美元，包括基于股票的薪酬、已收购无形资产的摊销、重组成本和收购相关成本。
非GAAP运营费用为4.85亿美元，与我们的指引一致。我们的GAAP运营利润率为17.2%，而非GAAP运营利润率为36.3%。我很高兴我们第三季度非GAAP运营利润率环比提高了150个基点。GAAP稀释每股收益为2.20美元，包括剥离汽车以太网业务的收益。非GAAP稀释每股收益为0.76美元，同比增长77%，是收入增长速度的两倍多，显示了我们模式的显著运营杠杆，非GAAP稀释每股收益环比增长13%。
现在转向我们的现金流和资产负债表，第三季度运营现金流为创纪录的5.82亿美元，比上一季度增长约1.21亿美元。第三季度末我们的库存为10.1亿美元，比上一季度减少3700万美元。本季度，我们执行了10亿美元的加速回购计划。此外，我们通过正在进行的资本回报计划回购了3亿美元股票，并在本季度通过现金股息向股东返还了5100万美元。截至第三季度末，我们的总债务为45亿美元，总债务与EBITDA比率为1.47倍，净债务与EBITDA比率为0.58倍。
随着我们推动EBITDA增长，我们的债务比率继续改善。截至第三财季末，我们的现金及现金等价物为27亿美元，比上一季度增加15亿美元，这反映了剥离汽车以太网业务的收益增加和持续的运营现金生成，但被我们13.5亿美元的资本回报（股票回购和股息）所抵消。转向我们的指引，对于2026财年第四季度，我们预测收入在22亿美元±5%的范围内。我们预计GAAP毛利率在51.1%至52.1%之间。
我们预计非GAAP毛利率在58.5%至59.5%之间。展望未来，我们预计收入总体水平和产品组合仍将是任何季度毛利率的关键决定因素。第四季度，我们预计GAAP运营费用约为7.41亿美元。我们预计非GAAP运营费用约为5.15亿美元，比上一季度增长，因为我们继续投资于业务，并预计员工奖金支出增加，反映出本财年有望强劲结束。第四季度，我们预计GAAP和非GAAP其他收入和支出（包括债务利息）约为3000万美元。
我们预计第四季度非GAAP税率为10%。我们预计基本加权平均已发行股票为8.5亿股，稀释加权平均已发行股票为8.57亿股。我们预计GAAP稀释每股收益在0.31美元至0.41美元之间。我们预计非GAAP稀释每股收益在0.74美元至0.84美元之间。展望2027财年，Matt已经提供了我们强劲收入增长预期的更新。我们打算继续投资于业务增长，同时推动运营杠杆，预计下一财年非GAAP运营费用的增长速度约为收入增长的一半。
请记住，我们通常第一季度运营费用环比增长中个位数百分比。明年运营费用的这一预测不包括我们今天宣布的收购所增加的任何费用。我将单独提供该预测。关于税收，我们预计下一财年非GAAP税率将升至约12%。转向我们今天宣布的收购，交易完成后，我们预计Celestial AI的加入将增加约5000万美元的年度运营费用。我们预计Celestial AI将从2028财年下半年开始产生可观的收入，届时预计将对我们的非GAAP收益产生积极影响。
我们计划通过股票和手头现金的组合为收购提供资金，不打算承担额外债务。我们拥有强劲的资产负债表，并因此产生强劲的运营现金流。在支付收购费用的同时，我们计划继续通过股息和回购向股东返还资本。总之，我们正在执行我们的战略，以推动强劲的收入增长，同时提供运营杠杆。除了有机投资外，我们还在积极部署我们强劲的资产负债表，以收购一项转型资产，我们预计这将进一步加强我们的能力并扩大我们的可寻址市场。
有鉴于此，我们准备开始问答环节。操作员，请打开线路并宣布问答说明。谢谢。
我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。您可以按star2将您的问题从队列中移除。为节省时间，请限制为一个问题。如果您有其他问题，请重新加入队列。我们将暂停片刻整理提问名单。谢谢。我们的第一个问题来自德意志银行的Ross Seymour。
嗨，各位，谢谢让我提问。Matt，感谢你提供的关于明年展望的所有细节。如果我梳理这些数字，基本上听起来你暗示明年收入约为100亿美元。所以我想首先，这个范围是否正确？然后在6月，你给出了2029财年业务的长期目标，特别是在AI方面。你对明年的展望如何与这些长期目标保持一致？
是的，嘿，谢谢Ross。
我认为这实际上是开启问答环节的好方式。所以是的，有几点。我认为当你把我给你的明年100亿美元的数字加起来时，你的范围绝对是正确的。顺便说一句，我认为这实际上是一个很好的目标，对我们团队来说是一个激励。提醒一下，这只是基于美满的有机计划，不包括并购贡献。关于明年有几点，然后我会对你谈谈你如何看待我们明年的增长轨迹与长期目标的关系。
我在准备发言中没有提到的另一点是，我们预计明年每个季度收入都将环比增长。因此，全年同比我们预计将实现良好增长。但我想说，下半年比上半年更强，并且我认为2027财年的退出率将非常有吸引力。现在谈论到2029年还为时过早。但让我给你一些关于我们前进方向的评论，以及你如何看待我们明年的增长如何与这些长期目标保持一致。
关于这两个业务，有几点需要说明。我是说，基本上从2023日历年到24年，我们的业务增长了四倍。从2024日历年到25年，增长了一倍。我们说明年将增长约20%。但然后，当我展望下一年，随着XPU附加业务的所有利好以及新的重要XPU插槽ramp，我们看到2028财年定制业务将比2027财年翻一番。因此，我们看到那一年将出现大幅加速，这使我们朝着2029财年的增长目标迈进。
定制业务将在明年下半年强劲增长，然后在2028财年，关于互连业务。看，现在还为时过早，但我们确实预计该业务的增长将继续超过资本支出。长期以来，它一直如此。看，如果你只是说2028财年资本支出增长20%（目前没人知道这个数字），但现在暂时假设这个数字，我们肯定会增长得更快。我想说我们的客户预测支持比这高得多的数字。但作为基本情况，假设资本支出那年增长20%，那么光学业务将增长得更快。
然后对于存储、交换和数据中心的其他部分，假设2028财年比2027财年增长10%。基于我们所见，我认为这是一组合理的假设。因此，当你把这些加起来时，你得出的自下而上的数字显示2028财年数据中心增长约40%。这就是我在开场白中谈到的，即今年数据中心增长约45%，明年目标增长25%，后年增长40%。如果你回顾2023日历年开始的周期，我们数据中心业务的复合增长率约为50%。
我们将继续增长我们的数据中心业务。因此，我为你列出的2028年数字并非完全不切实际。作为参考，如果你只是假设2028财年通信及其他业务增长与GDP一致（为简单起见，现在还为时过早），你基本上会看到美满在2028财年再增长约30%，这将高于我们对2027财年的预期。这是一个很长的答案，但也许很多投资者关心的是我们如何从现在走向目标。
但我们肯定对未来几年的前景非常乐观。然后像Celestial AI和其他一些大型增长动力，这些将从2028财年开始发挥作用，但在2029财年及以后将真正发力。
感谢你的问题。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。
是的，下午好。感谢接受我的问题，并祝贺今天对Celestial的收购，Matt，你的主要AI客户宣布了他们的下一代3纳米AI XPU产品，我想你刚才说你已经获得了该项目明年全年的采购订单。但你的主要客户今天也预先宣布了他们的下一代2纳米XPU产品，我们相信你也参与其中，特别是现在有了Celestial团队。我记得在6月的定制AI活动中，团队谈到了并发设计项目。换句话说，当你接近客户3纳米设计的尾声时，你已经开始与客户合作下一代2纳米设计。在9月的炉边谈话中，你谈到团队正专注于2纳米设计。你甚至谈到了下一代A16和A14技术。能否更新一下3纳米以下设计订单的进展？是否包括XPU和XPU附加项目，这些项目的量产时间表是什么？
是的，谢谢Arlan的问题。是的，出于客户保密和细节考虑，我不能透露太多。但我要说的是，我们与主要XPU客户的产品过渡已纳入我给你的所有数字中，我们有积压订单和采购订单，你知道，我们对2纳米的前景非常兴奋。我的意思是，我们在这一领域有多个项目正在进行，这将是我们的主力工艺技术。
但正如我所说，设计漏斗在那里不断增加，你看到的功耗优势非常显著，我认为这将继续推动摩尔定律的发展，因为从一代到下一代节省的功耗相当于实际运营支出，当你可以节省功耗时。所以没有什么新的要报告，只是专注于执行。我们确实看到在我给你的时间段内，特别是到2028财年，一些2纳米产品将开始ramp。
我想向我的内部团队表示感谢，他们执行得非常出色。你在6月AI投资者活动中看到的团队。我的工程领导层在核心IP、节点、封装等各个方面都执行得非常出色。所以我们内部确实全面发力。谢谢，Harlan。
很好。执行得很棒。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Chris Costo。
是的，谢谢。也是关于Celestial的问题，你预计2028财年末、2029财年初收入ramp，能否谈谈其广度，显然我知道你现在不愿意透露客户名称，但客户基础是否相当狭窄？随着时间的推移，收入来源的多元化程度如何？
是的，这是个好问题，Chris。我认为参与度肯定很广泛，但请记住，整个行业都在努力将这项产品推向批量稳定生产，需要大公司和少数几家公司来实现这一点。
因此，是的，我们在这方面有广泛的参与，但正如我在电话中所说，我们很幸运有一家一线超大规模企业参与其中，我认为这是一个很好的合作伙伴和教学客户，是一个很好的客户合作对象，真正推动这一进程。因此，看到Celestial加入美满非常令人兴奋，因为提醒一下，我们拥有非常强大的内部硅光子组织。我的意思是，我们从INFI获得的团队开创了这项技术。
我们推动了它在100吉比特然后400吉比特ZR业务中的批量生产和市场领先地位，现在是800吉比特。所以所有的DCI业务都是基于非常创新的硅光子技术。所以我们在这里有很多专业知识。因此，当我们引入Celestial时，我们都将从这些共同的经验中受益，然后有一个领先客户推动我们完成第一阶段。但除此之外，我们看到在那之后整个行业的广泛采用。
谢谢。
是的。
我们的下一个问题来自Piper的Harsh Kumar。
是的。嘿，各位。祝贺Matt和团队，发生了很多好事。Matt，我有两个问题，所以我一起问。第一个是关于定制业务。你特别提到明年至少增长20%。似乎有很多好的事情在发生，很多好的产品在ramp。我希望你能给我们一个范围。所以至少20%在我看来是保底。但也许你能给我们一个感觉，如果一切顺利，2027财年定制业务的正常化增长率可能是多少？第二个问题是你给了我们到2028财年的很多细节。
这在华尔街并不常见。大多数公司如你所知只给出下一季度的指引。所以我的问题是，我们已经从很多投资者那里得到反馈，你对这些长期收入实现的舒适度和可见性如何？
是的，当然，里面有很多内容，但让我梳理一下。首先，你绝对应该将20%作为模型，我认为这是一个很好的数字，这是一个很好的保底数字。记住，今天这只是少数几个项目，所以我认为现在就按这个数字建模。显然，如果以后表现更好，我们会更新。但我也注意到定制业务的历史，要么人们过于乐观，要么系统中有很多噪音。只是看，我们有强劲的积压订单，这很好。
如果以后表现更好，我们肯定会更新。但我们明年在这项业务中有非常好的前景，然后显然后年将真正增长。你的问题的一部分是，这不是线性的20%增长，特别是定制业务下半年，退出率远高于现在。这仅仅是因为我们正在为2028财年积累所有这些势头，是的，关于按季度指引，这确实是我们历史上的做法。我认为考虑到我们现在看到的AI基础设施建设的多年周期，坦率地说，也是对投资者反馈的回应，他们看到我们设定了几年后的雄心勃勃的目标，然后想知道，你如何看待自己实现这些目标？我认为我有责任为大家描绘这幅图景，并分享我所看到的基本情况假设，正如我所提到的。
我的意思是，这些是我认为的基本情况，不是梦想，没有任何可能的假设。我认为我们对2027财年的展望，甚至2028财年的展望，如果你自下而上看定制业务，我们肯定能够实现，因为我们了解这些项目。我的意思是，如果我说资本支出增长20%，它肯定可能更高，我们的光学业务增长远高于资本支出。所以这有一定的持续性。然后看，即使在一个季度，交换、存储和其他类别的收入也在上升。
所以还有很多利好因素。但我认为从建模角度，你应该这样考虑。最后，这确实与我们的客户规划有关。我的意思是，他们意识到要完成所有这些建设，他们必须提供几年的可见性。这增加了我们对前景的信心，因为我们必须围绕此进行规划。我们的研发计划、产能、ramp，所有这些都必须提前六到八个季度准备好。
所以这也是我认为值得向投资者分享这一观点的部分原因。再次，我认为这与Celestial的时机也很好，因为在我谈到的2029财年之后，它将开始发挥作用，但在2029财年、30财年及以后将真正发力。希望这有所帮助。非常感谢你的问题。
不，非常有帮助。谢谢，Matt。
我们的下一个问题来自Jeffrey的Blaine Curtis。
嘿，各位，谢谢接受我的问题。Matt，我知道谈论客户总是很困难，但你确实提交了8-K表格，上面说你授予亚马逊100万股购买光子结构的认股权证。所以我想第一个问题很简单，这是你的主要客户吗？也许你可以谈谈这种扩展的关系。显然，关于你与该客户的地位有很多来回，但这似乎是下一代参与的积极信号。是的。很高兴看到你查看Edgar网站，Blaine。
你总是领先一步。
是的，我认为这很棒。首先，我们确实提交了8-K表格，谈论的实际上是我们认股权证协议的扩展，实际上是增加了一个新的领域。如果你能相信的话，就在一年前，我们与AWS宣布了认股权证和战略安排。一年前，这实际上分为AI定制产品和网络产品。所以可以把这看作是在其中增加了光子结构产品的另一个领域。
每个领域的潜力都很大。所以第一个是积极的。AWS在我们的新闻稿中对收购表示了非常强烈的支持，这也是积极的。所以当你梳理我们所说的所有内容和所有公开数据时，你可以了解我们的发展方向以及谁在帮助推动这项技术。我们对这项技术的发展前景非常兴奋，特别是与我们的一线超大规模企业客户合作，但随后市场的其他部分也将紧随其后。
感谢你发现这一点并给我机会谈论它。看到认股权证协议、团队积极的业绩目标（顺便说一句，到2029财年末目标是20亿美元），所有这些都激励大家疯狂执行并投入生产，这非常令人兴奋。
谢谢，Wayne。谢谢，Matt。
我们的下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。
谢谢接受我的问题，Matt。我有两个关于数据中心的问题，一个关于光学，一个关于定制。关于光学，为什么将其与云资本支出关联？为什么不与加速器增长关联，后者预计远快于30%？然后在定制方面，你提到20%是基线增长。这是因为第二个客户将要加入，还是因为你将与第一个客户一起增长？我问第二个客户是因为他们没有大规模ASIC项目的ramp历史。
所以我只是想了解你对光学的总体看法以及为什么与资本支出关联。然后在定制方面，第二个客户加入的利弊。
谢谢。是的。嘿，谢谢Vivek。是的。所以关于你的第一个问题，我的理由只是为了给投资界一个广泛的代理指标，如何看待我们的业务，基于一个非常常见的指标，即资本支出。我同意你的观点，光学业务基本上是由AI和AI加速驱动的，这就是为什么它每年增长远高于资本支出。但我认为这只是为了提供一些大致的框架。但你当然应该假设光学业务与AI相关，增长快于资本支出。
所以这是一个合理的假设。但这确实是为了提供一个代理指标。然后关于明年的增长。是的，要考虑的是，这主要是我们今天的业务。所以其中包括与主要客户从一代产品到另一代产品的过渡。下半年有一些XPU附加产品开始发力，这将带来2028和2029财年的收入。但我们的下一个更大的XPU客户，你不应该指望明年有太多贡献。主要是后年，这反映在2027财年到2028财年的翻倍增长中。但我认为我们对此有一个合理的基本计划，我们认为是可以实现的。
然后显然，如果情况改善，我们会提高这些数字。但我认为Vivek，我们现在试图做的是为大家描绘一个非常合理、清晰的图景，然后我们会在前进过程中以更细化的方式更新。
谢谢，Mike。
是的。我们的下一个问题来自Susquehanna的Christopher Rowland。
谢谢提问，祝贺业绩。所以我认为你的主要ASIC竞争对手已经转向提供机架，而不仅仅是硅片。然后通过这次收购，考虑到我们看到的日益复杂性，你是否也会转向系统甚至机架级解决方案？你有能力做到这一点吗？非常感谢，Matt。
是的，嘿，谢谢Chris的问题。我想从第二部分回答，我们确实将此视为整体机架级解决方案。这包括各种光学互连。我列举了很多，你知道，我们是一站式商店，从AEC、传统DSP、重定时器、LPO、光子结构，到横向扩展和横向扩展交换以及XPU附加插槽和电路，使所有这些工作。然后与我们的客户密切合作实现这一愿景，帮助他们实现这一目标。
这是我们当前的战略，我们合作的大多数人今天都有这种能力。他们非常擅长。但我们在如何整合所有这些方面也增加了很多价值。所以我们绝对有机架级愿景，这就是Celestial AI真正适合的地方。但未来两年我谈到的任何收入都不包括系统级收入。但从战略角度来看，Chris，至关重要的是我们以非常全面的方式进入市场，而不是单点解决方案，而是能够提供所有基本组件。
从最大的XPU芯片一直到板上的重定时器。
太棒了。谢谢Matt，祝贺。谢谢。这是我们今晚的最后一个问题。我现在将电话交还给管理层进行闭幕评论。
是的。太棒了。感谢所有精彩的问题，感谢大家的收听。我知道这很长。我想这是我有史以来最长的准备发言。但正如我在开始时所说，有很多好消息要分享。我对我们团队的执行感到非常满意。我想对他们所有人表示感谢。我们有一个非凡的2027财年计划，甚至2028财年及以后的计划更加光明。Celestial AI的加入将是美满的又一个里程碑。
我们对未来的增长轨迹感到非常兴奋。感谢大家的兴趣和支持。我们期待在未来几个季度更新进展。谢谢大家。祝您有美好的一天。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以断开线路。再次感谢您的参与。