Brian J. Blaser（总裁兼首席执行官）
Joseph M. Busky（首席财务官）
Joseph M. Busky（首席财务官）
山姆·萨。
山姆。
萨。
它。
我们可以，我们可以开始了。感谢您的加入。我是Patrick Donnelly，花旗集团的工具和诊断分析师。碰巧Joe Busky从Kidel来到这里。感谢您的到来，Joe，感谢您的光临。我们刚刚聊了一会儿。你知道，我对第三季度之后的股票反应有点惊讶。
您从投资者那里听到了什么有趣的反馈，或者对本季度的反对意见吗？再次强调，股价下跌相当显著。反弹得很好。而且你们进行了一些内部人士购买，这很好。但是季度结束后，您从投资者那里听到的反馈是什么？
嗯，首先，顺便说一下，感谢您邀请我来这里。
当然。
很高兴见到你。
我也是。
我们和很多人一样，对这种反应感到困惑。你知道，股价的涨跌显然有很多因素。但根据我们了解到的情况，这似乎是一系列因素的组合。财报电话会议前的空头头寸相当高，财报电话会议前的看跌期权敞口有所增加，一些税损抛售，一些量化基金活动。
有点像完美风暴。但是，你知道，我们在电话会议后听到有两个方面可能让人们产生疑问，一个是与ERP转换相关的现金流时间安排。另一个是当我们缩小指引范围并将第四季度的利润率推至环比略低时。不过，我们在第三季度财报电话会议上已经解决了这两个问题。所以，你知道，这确实是一件不寻常的事情。
是的，毫无疑问。是的，当然。
是的。
也许我们可以深入探讨其中的几个问题。我的意思是，您提到的现金流问题，我们确实收到了一些相关问题。您能否向我们更新一下今年到目前为止的现金流情况、指引以及第四季度的必要条件，以及在这方面的可见性，正如您所说的。
好的。因此，我们从年初开始给出的关于现金流的指引是，全年调整后自由现金流占调整后EBITDA的25%至30%。而且你知道，我们正朝着这个范围迈进。显然，在第三季度，由于系统转换，我们的应收账款收款有所延迟，这影响了一些现金流，将一些第三季度的现金收款推迟到了第四季度。但我们确实预计第四季度的现金流会相当强劲，因为我们肯定会收回所有原本应该在第三季度收回的现金。
指引的范围仍然不变。我们长期的目标是调整后EBITDA的50%的现金流。你知道，我们预计明年2026年会在这方面取得一些进展，然后预计到2027年实现这一目标。与利润率目标类似，我们预计到2027年达到利润率目标范围。
好的，所以可能现金流从第三季度推迟到第四季度了一点，但对指引感觉相当不错。
全年也是如此。这只是一些季度性的波动，明白了。
然后也许我们可以梳理一下几项业务。我的意思是，实验室业务一直相当稳定。你知道，第三季度按固定汇率计算略高于4%。也许可以谈谈这项业务。你知道，感觉它很稳固地处于中个位数增长轨道上。我们很想深入了解这项业务，并谈谈其潜在驱动力。
是的，当然。在我深入讨论实验室业务之前，也许让我先简要回顾一下整个季度。我的意思是，对于季度和年初至今的业绩，你知道，我们感觉我们取得了非常坚实的业绩，超出了预期。总收入（不包括我们正在逐步缩减的COVID收入和 donor screening收入）增长了5%。因此，基础业务现在增长5%。在这其中，正如你所说的Patrick，我们的实验室业务增长了4%。我们的。免疫血液学业务增长了5%，Triage业务增长了7%。
这些都是基础业务表现相当不错的良好迹象。而且无论是第三季度还是年初至今，我们都看到了这些坚实的业绩。实验室业务。是的，我的意思是，自从我五年前加入公司以来，我们一直说，我们在2021年将Ortho Public收回。实验室业务是中高个位数增长的业务，在这整整五年里一直如此。你知道，我们实验室业务的赢单率继续保持稳定。你知道，无论是新业务还是现有业务都是如此。我们继续推行以集成分析仪为主导的战略，这有效地推动了更高利润率的免疫测定收入，这也是我们五年多来一直采用的战略。
所以你知道，我们今年实验室业务的增长率略高于5%，全年应该也在5%左右。
好的。在这项业务中，我的意思是，正如您所说，稳定，可见性好，长期合同。对吧。平均可能五到七年。你知道，关于这些合同，也许可以谈谈结构。我的意思是最低耗材订单，定价杠杆。如果出现通货膨胀、关税等情况，您是否能够进行调整，也许可以谈谈合同结构以及过去几个季度这些讨论的任何变化？
是的，这是一项超级稳定的业务。非常可预测。因此，当我们发布年度指引时，我们收入中的非呼吸道部分（其中很大一部分由实验室和免疫血液学业务组成）是非常可预测的业务。而且实验室业务占我们业务的一半，占我们收入的一半。因此，当你考虑Quidelortho的稳定性时，你必须考虑到一半的业务是实验室业务部门，这是超级稳定的。可预测的。正如你所说，五到七年的合同，有保证的最低金额。最低支出通常设定在我们认为客户在特定年份将要使用的金额的90%左右。
这是一个很高的数字。而且对于这些医院来说，你可以相当容易地预测现金流情况。因此，我们没有很多客户的支出通常会显著高于或低于我们设定的最低金额。所以这是一个。
从客户角度来看也是相当可预测的业务。你知道，在20年、23年和24年，当我们在美国或全球经济中经历高于正常水平的通货膨胀时，我们与客户的合同中没有通货膨胀调整条款，此后，从24年开始，我们开始重新加入这些通货膨胀调整条款。因此，当我们在未来几年内完成所有合同续期时，我们所有的合同都将再次包含这些通货膨胀调整条款。
好的。在定价方面，您的想法有什么变化吗，在这方面的任何变化？
是的，实验室业务的定价一直相当稳定。我，我在这个领域已经很久了，从1997年在Dade bearing开始，从那以后每年都经历这些。你知道，五到七年的合同续期会带来一些竞争激烈的续约过程。因此，我们每年在实验室业务中看到大约1到1.5个百分点的价格侵蚀。这不仅仅是我们公司，我们这个领域的每个人每年都在经历同样的侵蚀。
所以这是你必须纳入模型的事情。而且我们知道，从生产力角度和其他定价行动来看。也许在新菜单上，你必须找到恢复价格的方法。
是的。好的。我想上次电话会议上您谈到了肌钙蛋白测试，你知道，获得了批准。我的意思是，这些一次性测试有多大意义？包括这个。在采用率和推向市场方面，我们应该关注哪些指标？
是的。首先，要向Jonathan Sechrist表示热烈祝贺，他是我们公司的技术负责人和研发负责人，他帮助该检测在美国获得了FDA批准，这是一项重大成就。获得这项检测的批准很难。在我们这个领域，并不是每个公司都有这项检测。我们在欧洲已经推出了，在欧洲获得了CE认证，已经有好几年了，而且非常成功。我们知道我们在美国也需要它，大约一个月前我们获得了批准。
再次祝贺我们的团队完成了这项工作。
这是一项重要的检测。当你考虑美国的临床医生和医生的执业方式时，显然有一种趋势是对心脏病人使用高敏肌钙蛋白而非其他标志物。因此，我们认为拥有它非常重要。所以我不认为任何一项检测都能极大地推动收入增长。就像你知道的，我不会坐在这里说我们的实验室业务增长会超过中个位数，但我确实认为，这种高敏肌钙蛋白检测的批准足够重要，它应该让我们所有人都有信心，我们可以继续以中个位数增长。
是的，是的。好的。然后你知道，我相信你们很多讨论都会涉及中国。你知道，也许我们可以讨论一下这个问题。你们的业绩，我想上个季度增长了5%。你知道，第二季度对指引做了轻微调整，你知道，我们可以讨论一下。但是，是竞争动态吗？随着今年的发展，您在中国看到了什么，然后我们可以之后再讨论报销问题。
因此，我们的业务在很大程度上不受中国政府降低成本的许多行动的影响。与我们的一些竞争对手相比，我们确实没有受到中国的带量采购（BPB）、DRG或报销政策的显著影响。这实际上是由于我们业务的性质，正如我刚才所说，更多地侧重于常规化学而非免疫测定，而且我们的业务在中国更侧重于急诊市场，而非中国医疗体系的其他领域。
你知道，从去年下半年到今年前几个季度，我们的收入增长确实有所放缓。这主要是由心脏检测的报销问题驱动的。但我们现在已经度过了这个阶段。你知道，已经四个季度了，我们认为我们已经将其纳入了业绩中。我们确实预计第四季度会有一个不错的季度，并且我们确实预计中国市场对我们来说2025年全年将是中个位数增长。所以我们，你知道，Brian和我对这个市场持乐观态度。
我们认为有很多机会，我们将继续关注中国政府的动态以及可能对我们产生的影响。
是的，我想在报销方面，不仅仅是你们，我的意思是，任何在中国有诊断业务的公司，似乎都担心会有新的政策出台，报销会被削减。你们，我想在Triage业务中看到了一点影响。正如您所说，您有多自信？如何看待这些变化的范围？为什么你们比其他公司更能绝缘？如果能讨论一下这个问题会很有帮助，因为这肯定会被提及。
是的，再次强调，我认为这在很大程度上取决于我们业务的性质。干片技术与湿化学技术的区别。
更侧重于常规化学，这在很大程度上不受许多DRG和报销行动的影响。因此，目前我们没有意识到任何会影响我们的事情。我们的当地团队正在密切关注。老实说，在第三季度财报电话会议上，我们没有任何新消息要报告，你知道，Juliet和我阅读了该领域所有人的其他成绩单，第三季度确实没有人在中国有任何新消息。因此，就中国市场的新动态而言，这是一个平静的季度。
如何看待，你知道，正如您所说，这是一个大市场，如何看待那里的增长率？显然你们目前在Triage业务中有一些VP产品。当我们超越这一点时，这个市场会是什么样子？如何看待你们在中国的基线增长？
实际上，在我们给出更详细的2026年指引之前，我认为可以假设这是一个中个位数增长的市场。是的，这是一个合理的假设。
好的，这很合理。然后也许我们可以转向免疫血液学业务。上个季度表现相当不错。有点高于，我想之前是低个位数，这个季度是中个位数多一点。在增长驱动因素和可持续性方面，有什么需要特别指出的吗？
首先，我想指出的是，在免疫血液学业务方面，我们在全球市场占据第一的位置。你知道，不仅仅是美国，在全球范围内，我们是市场领导者。我们在第三季度取得了5%的增长，表现出色。然而，我认为第三季度和第四季度的发货存在一些时间安排问题，第四季度的增长可能会略低。因此，全年增长率可能仍在3%至4%的范围内，这正是我们对这项业务的预期。
好的。从地区来看，我的意思是，拉美、中东欧非洲地区表现稍好一些，这也是时间安排的问题吗？您对这些市场感觉好一些了吗？从地理角度有什么想法？
我认为这些市场不仅在免疫血液学业务，而且在实验室和Triage业务上都增长得很好。你知道，我们在这些地区的商业领导者和他们的团队在销售这些产品方面做得非常出色。而且你知道，在医疗保健仍在大幅扩张的这些市场，我们做得相当好，在这些地区赢得了很多不错的交易。因此，我认为这种情况会在我们前进的过程中继续下去。这都包含在实验室业务的中个位数增长、免疫血液学业务的3%至4%增长以及Triage业务的高个位数增长目标中。
你知道，这些都是这些业务的目标增长率。
是的。我想几周前，你们在这项业务中获得了另一项FDA批准。微分型系统卡。
是的。
这有多重要？这对业务意味着什么？也许可以稍微透露一下。
是的。所有这些菜单改进，你知道，在诊断领域，关键在于跟上菜单更新。而且你知道，当你考虑到所有公司都在致力于菜单更新时，这在某种程度上是一场军备竞赛。如果你跟不上菜单更新，你就会在全球的招标中失利。因此，我们在这方面做得非常好。再次向Jonathan Sechrest和他的团队，即研发团队致敬。你知道，你提到的这个特定产品完善了我们在美国的凝胶基产品组合，而且我不认为任何一项检测能极大地推动收入增长，但它肯定是一个很好的信心增强因素，肯定会让我们更具竞争力。
好的。然后也许当我们考虑美国 donor screening 业务退出后的传统输血医学免疫血液学部门的过渡时，我们可以稍微谈一下。一旦美国 donor screening 业务正式退出，更新后的部门的成本利润率结构如何，也许可以快速更新一下过渡情况。
是的。donor screening 业务是我们去年决定退出的美国 donor screening 市场，去年的收入约为1.2亿美元。今年，随着我们逐步缩减业务和退出客户，收入可能会接近5000万美元。缩减工作将在2026年上半年基本完成。因此，2026年我们仍会看到一些收入。但我相信整个公司的收入逆风将大大减少。我认为与今年收入线上的2到3个百分点的逆风相比。
明年收入线上的逆风将接近1个百分点。所以你知道，缩减工作按计划进行。一旦我们完全缩减这项业务并消除闲置成本，我们将看到一些利润率增长。我预计这将在2026年末、2027年成为更显著的事件。我们估计这种利润率增长可能在50到100个基点之间，因为你知道，免疫血液学业务是一个利润率不错的业务，但 donor screening 业务的利润率绝对低于公司平均水平。
是的。在缩减方面，显然你们非常关注利润率方面。是不是只是因为盈利能力不存在，所以我们就退出了？做出这些决定的依据是什么？
是的，你知道， portfolio optimization 决策总是艰难的。但是你知道，这项业务，即美国 donor screening 业务。市场规模相对较小。你知道，规模不到10亿美元。增长缓慢，你知道，肯定是低个位数增长，正如我刚才所说，整体利润率低于我们的公司平均水平。而且你知道，当你考虑到我们现在公司内部资源稀缺以及我们想要投入研发资金的地方时，我们决定我们会从其他投资中获得更多。
ROIC（投资回报率）来自于在其他地方投资并关闭 donor screening 市场。
好的，是的，也许我们可以转向床旁检测业务几个层面。也许我们可以从Triage业务开始，然后转向COVID和呼吸道业务。我认为该业务在本季度增长了7%。利用率不错，心脏BMP，似乎有一些国际业务。那么，关于该业务的增长驱动因素和未来增长机会，应该如何看待？
因此，整个床旁检测业务部门。我认为该业务部门的明星是Triage业务。你知道，我们看到它的增长非常不错，特别是在美国以外的地区，而且我们确实预计这项业务今年和明年都将实现高个位数增长。你知道，我们的运营团队在过去一年左右的时间里出色地降低了该产品的成本，使其在全球更具吸引力、更具市场竞争力。因此，现在开始真正获得回报了。
所以我们喜欢Triage业务的发展态势。我想另一方面，你有COVID收入。COVID收入今年将比去年减少约1亿美元。因此，整个公司的收入又面临大约3个百分点的逆风。但我们确实认为，由于今年的数字中不再有政府订单，零售业务也不在其中，我们认为今年指导值的中点约8000万美元的COVID收入可能非常接近流行水平。
我的意思是，它可能还会进一步下降吗？是的，有可能，但这都是专业用途的收入，我们觉得我们对这些客户有更好的了解，而且我们觉得它已经有点稳定了。因此，即使2026年有进一步下降，我认为在这一点上并不显著。所以我认为我们已经度过了，消化了很多COVID收入的下降，然后，你知道，床旁检测业务中剩下的是流感、RSV和链球菌检测收入。你知道，提醒一下，在这些产品中，我们在美国几乎都是市场领导者。
而且，随着我们离疫情越来越远，它变得越来越稳定和可预测。你知道，我们在2024年采用的新模型被证明是相当准确的。这种新模型侧重于市场规模（以检测量计）、组合检测和独立流感检测之间的检测组合，以及我们在美国的市场份额，所以你知道，我们年初制定的原始呼吸道指引仍然有效。我们没有偏离，这是从第四季度到第三季度的收入提前，我相信我们的其他一些竞争对手也提到了同样的情况。
同样的事情。但由于这是收入提前，我们保持全年呼吸道收入指引不变。我们没有改变。是从第四季度提前到第三季度。而且你知道，当你进入2026年及以后，流感、RSV、链球菌的整体市场增长是中个位数。而且你知道，我们就在这个水平上。
是的。当您考虑COVID和流感检测时，显然有组合检测，有单独的COVID检测。您目前的组合是什么？利润率差异是什么？这是一个值得指出的动态吗？
这是一个值得指出的动态。我们看到，当COVID。
病毒流行且流感变异株流行时，医生会使用组合检测；当没有流感时，他们会使用仅COVID检测。COVID几乎全年都存在，有起有伏，但几乎全年都存在。众所周知，流感几乎只在10月至次年4月左右出现。因此，当两种病毒都在传播时，会使用组合检测，而且事实证明这种检测相当耐用。
两年来，它在我们流感总收入组合中的占比超过50%。而且实际上占比还在增加。你知道，它不是下降的占比，实际上是稳定或增加的。因此，我们认为这是一种相当耐用的产品。它的价格略高，我们的利润率也比仅流感AB检测略高。
是的。好的。如您所知，我的意思是，每个人都关注南半球。假设它会来到我们这里。这样看对吗？你们对这个呼吸道季节与过去相比有什么看法，正如您所说，第三季度对你们和其他一些公司来说由于收入提前而表现稍好一些。是的。有什么想法吗？
是的，南半球绝对是我们所有人都想关注的数据点。当你考虑流感时，南半球今年的流感很严重。这是他们相当长时间以来最严重的一次。因此，这对我们来说绝对是一个好的数据点。我认为高峰期可能与去年相似或略低，但持续时间更长。我们现在也从英国看到了一些不错的数据点，英国在流感传播方面似乎比我们领先一点。
那里的变异株被证明是相当强的，这也是另一个好的数据点。你知道，特别是在美国，疫苗接种率下降了。不幸的是，我认为这对民众来说是这样，但对我们的流感收入来说可能是一个好的数据点。当然，我们有来自Sofia LIS系统的Virena数据。因此，我们实时跟踪客户活动中的所有情况。而且我们再次看到，实时看到这些情况。因此，所有这些数据点都告诉我们，看起来这将是一个相当典型的流感季节，很快就会开始加剧。
好的。也许转向分子业务。过去几个季度显然有一些重大新闻，你知道，从Savannah转向Lex，也许Lex希望凭借呼吸道检测进入市场，也许可以向我们更新一下实现这一目标所需的步骤、时间表，对你们意味着什么，并梳理一下这些催化剂。
是的。Lex是我们在24年投资的业务，一旦他们获得第一个检测 panel 的FDA批准，我们拥有收购整个公司的独家选择权。第一个 panel 是流感AB和COVID检测，根据我们与FDA的讨论，我们预计他们将在今年年底、明年年初获得该 panel 的批准。一旦获得批准，我们很可能在不久之后完成对该公司的收购，然后在2026年上半年开始非常有限的商业推广。
我认为该业务更全面的商业推广将在2026年下半年。因此，我预计2026年该业务不会产生显著收入。我预计它将在2027年进一步全面 ramp up。至于下一组检测或 panel，RSV和链球菌将是我们推出的下一个 panel，之后是女性健康 panel。这将在很大程度上帮助我们实现该产品的目标。
好的。也许获得批准的路径，显然，你知道，我想投资者对Savannah的时间表推迟有些顾虑。
是的。
你们对这些时间表有多有信心？什么，什么。是的，我想。信心水平如何？还有哪些障碍需要清除？只是这方面的看法。
是的，Patrick，我认为这里有两个突出的要点，你知道，我们有一个全新的团队与FDA打交道。我们有新的研发负责人Jonathan Sechrest，新的法规负责人，新的质量负责人。而且你知道，这些人非常擅长他们的工作，自从提交申请以来，他们一直与FDA保持着几乎持续的讨论。我们非常有信心，该 panel 将在今年年底、明年年初获得批准。
好的。Lex，你知道，市场有点分散。Savannah，你知道，可能更侧重于医院，你们有商业战略。在战略上有什么变化吗？与你们对Savannah的想法相比，这次的推广有何不同？
是的，这是一个很好的问题。Savannah业务，顺便说一下，我们仍在为客户提供服务。你知道，Savannah客户将在2026年甚至2027年初继续获得服务。我们不会开发任何新的菜单，但对于我们现有的菜单，我们肯定会为客户提供服务。而且你知道，今年可能有600到1000万美元的收入，所以并非完全微不足道。我预计Savannah明年的收入也会类似。顺便说一下，我们将非常努力地将所有现有的Savannah客户过渡到Lex。
但是市场方面，两者之间有一些重叠。Savannah可能更侧重于我所说的中小型医院，这与传统Ortho商业团队向中小型医院销售的业务有更大的重叠。Lex，你说得对，它在市场上更下游一些。你知道，医生办公室、紧急护理中心、急诊科和小型医院。因此，Lex和Savannah之间有一些重叠。但我认为好消息是，Lex所针对的市场与我们现在销售的市场相同。
因此，这里的重要一点是，我们不需要进行任何重大投资来商业化Lex。我们有销售团队，有分销商关系。因此，商业化该产品不需要大量投资。我们非常了解这个市场。这是一个大市场。而且顺便说一下，这个市场的增长速度实际上比Savannah进入的市场更快。Lex将进入的市场正以高个位数增长。
是的。好的。正如您所说，我想问一下淘汰Savannah的问题。听起来是鼓励客户转换。从Savannah转换到Lex时有折扣计划吗？你们在做什么？听起来明年的收入可能相似，但我相信有淘汰它的愿望。
老实说，我不知道具体情况。我希望不会有太多折扣，但可能会有。我只知道在2026年期间，我们将齐心协力将这些客户过渡过来。
是的，是的，明白了。然后也许是利润率机会，我的意思是，这一直是这个故事的重要部分。你们已经削减了很多成本，利润率方面有很大的机会。我知道，这是你们的一大重点。你知道，到目前为止我们处于什么位置？我知道最近的举措节省了超过1.4亿美元的成本。这些来自哪里？你们进行了大规模的裁员，裁员比例超过员工总数的10%，我相信。所以也许可以谈谈你们到目前为止在成本节约方面所做的工作，然后我们也可以谈谈未来的机会。
是的，我们在第三季度电话会议上提到过，我想Brian在讲话稿中提到，自2024年年中以来，我们已经削减了1.4亿美元的成本。这些成本中的大部分，大约1亿美元，与我们在2024年年中实施的裁员有关。到第二季度末，这些都已完全纳入我们的数字中。剩下的大约4000万美元主要是我们今年执行的间接采购举措。2025年，采购举措仍在推进中。这将在很大程度上导致我们所说的2026年全年100至200个基点的利润率改善。
因此，这些项目正在进行中。你知道，我们正在密切监控它们，其中大部分是。我想说这些项目主要与直接采购相关，这需要更长的时间。它们有点复杂，涉及更多资源。除了采购和运营，你还必须引入质量、法规和研发。这就是为什么它们需要更长的时间。实际上，2026年为了完成这些项目，我们会产生一些增量成本。但我们将在2026年及2027年初开始看到这些直接采购举措带来的好处。
至于员工人数，你知道，Brian和我正试图避免大规模的裁员，因为这确实会对业务造成很大的干扰。因此，我们正试图引导组织形成一种持续改进的文化，即根据业务的起伏不断审视员工人数。
当然。正如您所说，明年100-200个基点，我的意思是这是否取决于任何因素，是否需要一定的收入增长才能实现，或者更多的是，这是我们可以控制的。如果开始获得一些实际的收入增长，利润率增长会更积极一些。
嗯，这取决于我们继续以中个位数增长基础业务。我认为这是假设。而且，正如我所说，实验室和免疫血液学业务约占我们收入的80%，具有稳定性和可预测性，这对我们来说是一个相当合理的假设。我们还假设COVID收入将相当平稳。而且，正如我 earlier 提到的，donor screening 业务对收入的逆风将约为1个百分点。但这都已纳入100至200个基点的利润率改善中。
我想问的是，在考虑明年的收入时，关键变量是什么，如您所说，您有基础业务、COVID业务、donor screening业务。在收入方面，展望明年，还有其他需要指出的变量吗？
我认为就是这些。我认为在利润率方面，一旦获得FDA批准，我们需要更详细地了解Lex的情况。Lex对利润率有什么影响？我认为2026年Lex更有可能稀释利润率，但这实际上取决于。
我们销售多少产品，商业化的速度有多快，收入增长有多快。但我认为2026年Lex很可能会稀释利润率，然后希望我们在2027年开始扭转这一趋势。
当然。然后你们有这个长期利润率目标。我认为到27年是中高20%。
我相信您在第三季度电话会议上重申了这一点。但这仍然是目标吗，有什么重大举措吗？我们总是谈到明年的一些举措，以达到目标所需的杠杆。您有什么要指出的吗？
是的，我认为，你知道，这仍然是我们正在关注的目标范围。而且顺便说一下，你知道，这个目标范围与其他纯全球诊断公司非常一致。我们并不是试图达到我们这个领域从未有人达到过的利润率。你知道，这些是像我们这样的公司的典型利润率。而且你知道，我们去年的EBITDA利润率为19.5%，今年为22%。再次，我们已经表示，我们认为明年调整后EBITDA利润率可以达到23%至24%。
然后进入2027年，我们将整合新泽西州Raritan的设施，这将提供近1个百分点的利润率改善。我们将关闭donor screening业务，这将带来一些利润率增长。而且，Lex可能是，你知道，商业化的速度如何，以及它何时从稀释转向增长，这是一个未知数。你知道，无论是在2027年还是2028年。我认为这是一个有待确定的问题。
是的。好的。在最后几分钟。只想谈谈资产负债表。你知道，这是你们多年来的一个话题。我们 earlier 显然聊了一些现金流。听起来你们对第四季度的数字仍然有信心。您能谈谈目前的杠杆率情况，你们想要达到的水平，显然还有Lex收购。考虑到资产负债表，你们没有太多的收购性质，但也许可以谈谈杠杆方面、目标以及路径。
是的，第三季度末的杠杆率为4.4，这对我们来说显然并不意外，但不是我们想要的水平。太高了。我们绝对知道必须专注于增加现金流，减少一次性现金支出，并降低杠杆率。因此，我们相信杠杆率将从第三季度下降到第四季度。而且我也相信，随着我们继续增长EBITDA和继续减少一次性现金支出，2026年杠杆率将会下降。
然后我们还将执行一系列库存减少举措，这些举措将在2026年开始见效。因此，我预计到2026年底至2027年初，我们的杠杆率将降至目标范围2.5至3.5倍。
好的。然后是现金转换，如您所说，你们有50%的目标，我们明年应该会看到一些进展吗？有什么时间框架吗？
是的，我认为这样想是对的。我认为我们明年会在这方面取得一些进展，但我不期望再次达到这个目标，直到2027年。你知道，2027年是许多正在进行的利润率举措和现金流举措真正全面执行的一年。
好的。我想我们时间差不多了。非常感谢，Joe。
谢谢，Patrick。