身份不明的发言人
John T.C. Lee（总裁兼首席执行官）
我想我们开始吧。好的，很好。我是Shane Brett，来自半导体领域。今天和我一起参加KSR公司会议的有John Lee，首席执行官，以及Ram Mayan Parath，首席财务官。我们还有Paritosh Misra来自投资者关系部也在现场。在我开始提问之前，我想先请John对MKS做一个简短介绍。
好的，谢谢Shane。也许我想先给一些可能不太了解MKS故事的人做个简单介绍。MKS是一家有65年历史的公司。我们从一款产品起步。那款产品是一种测量真空室内压力的仪器。凭借这款产品，我们得以进入半导体行业。你们可能知道，半导体行业有很多真空室。那款产品获得了很高的市场份额。55年后的今天，它仍然是市场份额第一的产品。但从那款产品开始，我们通过有机增长和无机收购，制定了围绕真空室提供所有其他类型关键子系统的战略。
例如阀门、射频电源、等离子体、质量流量控制等。这就是直到2015年的战略。当时，我们的市场仅限于半导体领域，但仅涉及半导体的真空设备。2015年，我们收购了一家名为Newport Corporation的公司。Newport拥有大约20条产品线，包括激光器、光学器件、运动控制系统。我们当时有20条产品线，包括真空序列、关键子系统。收购Newport带来了两件事。一是为我们带来了半导体设备其他部分的缺失组件。光刻、计量和检测。因此，通过这次收购，我们现在能够为全球每个晶圆厂的每台设备的85%提供多个子系统。
没有其他公司能接近这个市场份额。我们可以这么说，因为五大客户——应用材料、泛林集团、东京电子、ASML和KLA——他们总共占据约85%的市场份额。收购Newport带来的第二件事是为我们带来了新的市场。其中一个新市场是将激光器应用于精密产品制造。其中之一是在印制电路板（PCB）上钻孔。这促使我们收购了Electro Scientific Industries。这是我们第一次收购一家系统公司。这使我们能够与食物链中的另一层进行对话。
不仅仅是原始设备制造商（OEMs），还有OEMs的客户。这使我们能够更好地了解基础设施和生态系统。之后，我们收购了adetech，它为PCB制造业提供化学品和化学设备。所有这些举措背后的战略是，我们希望成为所有使先进电子产品变得先进的基础。不仅仅是半导体，还包括半导体的封装。过去，如果你想成为先进电子产品的关键或基础，你只需要成为一家优秀的半导体设备公司。这就是全部重要的事情。半导体是推动先进电子产品不断进步的唯一因素。那就是摩尔定律。
随着时间的推移，摩尔定律不再那么相关了。它开始放缓。所以人们开始做什么呢？他们开始将芯片组合在一起并封装起来，使它们表现得像一个大芯片。正因为如此，我们实际上可以继续扩展摩尔定律的概念，即每两年，同样价格的产品性能提升一倍。这已经连续70年都是如此。这就是人工智能等技术成为可能的原因。很多人认为，哦，人工智能将改变世界，也许确实如此。但我们看待人工智能的方式是，它只是一件很棒的事情，就像其他很棒的事情一样，比如个人电脑、智能手机、数据中心。
这些基本上都是由摩尔定律驱动的，现在则更多是由“超越摩尔定律”驱动的。我们希望成为这一基础。从股东的角度来看，我们认为这种基础技术提供商的地位是一项可持续的长期投资。这与当下的潮流无关，而是关于成为关键的基础设施建设者，并且处于一个持续增长的基础设施领域，你可以说它现在比10年前甚至50年前更加重要。这就是对MKS的简要介绍。
明白了。谢谢John。我会按部门来提问，首先从电子和封装（E&P）部门开始。你们第四季度的指引意味着全年约20%的增长，这相当不错。能否谈谈是什么推动了今年如此强劲的增长？
好的，有两个因素。首先是化学品。我们为PCB行业提供大量化学品。其中很多是由人工智能驱动的。正如我所说，人工智能涉及将芯片封装在一起。因此，很多人工智能客户，那些购买我们化学品来制造人工智能电路板的公司，他们的业务肯定在增长。但除此之外，我们还看到了化学设备的增长。我们是PCB行业中唯一同时提供化学品和化学设备的供应商。我们战略性地决定这样做，因为我们认为如果你能提供更多工具，就能更快地为客户提供解决方案。
如果你能提供化学工具，如果你能提供设备工具，你实际上可以更快地达成优化解决方案。因此，在过去四个季度，我们看到化学设备的订单和收入都很强劲。这也是今年同比增长的一个重要驱动因素。
电子和封装部门。明白了。关于设备增长。柔性PCB钻孔业务今年对你们来说是一个很好的驱动力。能否谈谈你们在这些柔性PCB钻孔工具的客户方面看到了哪些趋势？另外，你们曾提到正在为设备工厂增加一些产能。能否谈谈这与你们对设备部分的增长展望有何关联？
好的。在我们的E&P市场，我们有设备业务，分为两种类型。我刚才提到的化学设备，很大程度上由人工智能驱动，还有激光钻孔设备。这些工具实际上是在钻孔。每秒可以钻数千个孔。想想看，我一秒钟要钻几千个孔。这些激光工具就是这么快。在柔性PCB领域，我们是市场份额领导者，而不是刚性PCB。柔性PCB有什么用呢？想想手机，手机内部很多连接摄像头和微处理器等部件的电路。
这些都是柔性电路。它们实际上相当复杂，比如AirPods。所有这些可穿戴设备中都有微小的柔性电路。我们在这一领域是市场份额领导者。我们也有用于刚性PCB的激光钻孔工具。这对我们来说是一个机会。我们在刚性PCB领域不是市场份额第一，但我们有一些我们认为独特的技术，并且已经取得了一些进展。
我想回顾一下C&P部门，如果我没记错的话，它的业务构成是三分之二化学品，三分之一设备和工具。能否描述一下三分之二的化学品业务和三分之一的设备业务的增长情况？
是的，没错。三分之一是设备，包括我刚才提到的化学设备和激光设备。设备业务可能会有波动。因为它是资本支出。三分之二是化学品，这更像是一个消耗品市场。今年化学品业务同比增长约10%，去年可能也是同比增长约10%。这很大程度上是由人工智能的产量驱动的。我们的许多客户正在为人工智能服务器制造更复杂的PCB层。这种化学品需求推动了你所看到的我们化学品收入的增长。
那么，当我考虑你们今年20%的增长时，是三分之二的业务增长了10%，然后设备增长叠加在其上。
完全正确，完全正确。
关于设备增长的持续性，目前已经持续了四个季度。你如何看待2026年初的情况，或者说有多少可见性？
是的。我们的化学设备订单已经连续四个季度表现出色。我们的订单已经排到了2026年上半年，并且我们继续与客户讨论下半年的需求。到目前为止一切都很好。你知道，设备业务是资本支出驱动的，所以它最终会有波动。但最重要的是，当我们销售化学设备时，化学品是我们提供的，而且我们化学品的毛利率超过55%。设备的毛利率较低。所以，如果你考虑设备收入，它将在未来几十年推动年化的化学品收入增长。这是我们设备销售的历史经验。
是的，我本来打算在财务部分稍后问这个问题，但毛利率由于设备销售占比高而有所下降。但设备业务可能会有波动，而化学品业务更多是基于利用率。我该如何考虑设备和化学品之间的关联率，以及更好的化学品如何可能影响财务模型？
是的，这是个好问题。五年后，关联率会下降到约85%。我们一开始的关联率非常高。你说得对，设备销售带来的化学品销售毛利率远高于我们的公司平均毛利率。未来，产品组合将是我们毛利率的重要影响因素。回顾2024年到今年第一季度，我们的毛利率远高于47%。第一季度末我们的毛利率是47.4%。从那以后，我们面临两个不利因素。一个是设备销售的产品组合影响，另一个是第二季度和第三季度受到的关税影响。特别是第二季度，关税影响了115个基点。第三季度影响了80个基点。到第四季度，我们将完全抵消关税的影响。然而，从毛利率角度来看，未来仍将有50个基点的影响，因为我们不会对转嫁成本加价。
这是一对一的影响。因此，长期来看，数学上对我们不利。我们有信心通过效率提升和卓越制造计划来抵消这50个基点。当产品组合回到更正常的水平时，我们将回到我们目标的47%以上的毛利率。
明白了。谢谢Ram。在我转向半导体业务之前，我必须提到你在10月的全球光子学经济论坛上获得了Optica个人终身成就奖。能否提醒我们MKS的光学业务地位，以及你们在供应链中扮演的角色？
是的，这是一项巨大的荣誉，但这实际上反映了MKS，是对MKS作为光学行业、光子学行业领先参与者之一的认可。我们在光子学领域的业务不仅包括激光器和工业应用，还包括半导体领域。因此，当我们考虑增长领域时，半导体设备中的光刻、计量和检测是我们之前涉足不足的领域。因此，五年前我们决定改变这一状况。我们雇佣了更多的人，增加了更多的资本支出，开发了新的工艺，以便我们能够做更复杂的事情。
为光刻、计量、检测客户提供光学子系统和光学器件。五年前，这部分收入是1.5亿美元，现在是3亿美元。我们在半导体晶圆厂设备（WFE）市场的这一领域仍处于早期阶段。
明白了。这让我们可以谈谈半导体业务。你们今年在半导体业务表现不错。第四季度的指引意味着全年增长约10%。你们的客户提到2026年下半年会有大幅增长。能否谈谈你们对2026年半导体业务的初步预期，以及今年10%增长的驱动因素是什么？
好的。今年10%的增长，很大一部分原因是NAND库存的消耗，我们看到了一些升级模式，这很有帮助。也有很多季度内的变化，因为我们的交货周期非常短。现在已经恢复正常。你可以选择你喜欢的2026年WFE模型，但人们现在说它可能增长5%、10%、15%，随着今年的推进，预期逐渐好转。这很大程度上是由逻辑芯片、DRAM和HBM驱动的，NAND目前还不是主要驱动力。
正如我之前所说，我们覆盖85%的WFE。因此，当逻辑芯片增长时，我们增长；当DRAM增长时，我们增长；当HBM增长时，我们增长。NAND可能是所有这些之外的上行因素。如果NAND有更多升级，行业可能会更乐观。我认为目前行业担心的是洁净室空间的容量，因为人们甚至将NAND洁净室空间转向HBM和DRAM，因为那里有更强的需求，更高的价格，这是由人工智能驱动的。
明白了。你们预计2026年增长11%。所以对你们来说是个不错的开局。关于交货周期，你们现在是4到8周，我猜。MKS的正常交货周期是多久，你们理想中希望客户提供多少可见性？
是的，4到8周算是正常的，而且有不同范围。有些复杂的子系统可能需要几个月，但现在算是正常的。在增长期间，交货周期延长是正常的。
我们与客户的沟通非常密切。半导体行业只有五个大客户，所以我们经常与他们交谈。我们也与最终用户，即芯片公司交谈，以获取尽可能多的见解。所以没有人希望受到供应链限制。因此，客户一旦知道需求，就会告诉我们。
他们未来一两个季度的需求是什么。我想说，与一个季度前相比，现在的说法越来越积极。
明白了，明白了。我想回到NAND部分。回顾2021年和2022年，你们在NAND业务表现很好。NAND的WFE在两年内几乎消失了，今年开始回升。如果NAND的WFE复苏，考虑到2016和2017年你们的表现优于WFE，这将如何叠加到你们的增长中？
是的。NAND目前处于历史低位。因此，如果升级发生，我们会参与其中，因为升级的一个组成部分是射频电源，而我们在这一领域是市场份额领导者。如果有新的绿地项目，我们肯定会获得射频电源业务，以及围绕真空室的产品组合业务。因此，我认为NAND升级和绿地项目将成为2026年WFE的额外推动力。我认为目前行业受到洁净室空间容量的限制，因为人们甚至将NAND洁净室转向HBM和DRAM，因为那里有更强的需求，更高的价格，这是由人工智能驱动的。
明白了。尽管2022年NAND的WFE下降，但你们在计量和检测业务有不错的增长。你之前提到了你们在ALD（原子层沉积）方面的 exposure。能否谈谈MKS在未来两年应能带来WFE表现优于行业的独特举措？
是的。在上次财报电话会议上，我们谈到了2纳米工艺和全环绕栅极（GAA）以及许多新的沉积工艺，如原子层沉积。我们在那里提供一些关键的、独特的子系统。但如果我退后一步思考，MKS如何随着时间的推移实现高于WFE市场的增长？我认为我们的战略是，如果我们能管理广泛的产品组合，我们就有更好的机会实现高于市场的增长。因为我无法预测哪个拐点会导致哪个关键子系统变得更加关键，但我可以保证情况会变化。
如果我拥有所有或大多数关键子系统，我就能对此采取行动。最好的例子是NAND。NAND曾大幅增长。谁能想到呢？然后它需要大量的射频电源。我们有射频电源业务，所以我们只需要决定是否要在这方面投入更多。如果我是单一产品类别且没有射频电源业务，我就会陷入困境。
是的。如果我从更高层面推断。2010年，EUV还没准备好。那么行业做了什么？我们采用了双重曝光和三重曝光，这需要很多边缘步骤。我们在WFE增长中受益。然后EUV出现了，光刻变得更加重要。这就是为什么我们开展了世界级光学（WCO）业务，以增加我们在光刻、计量和检测领域的份额。现在我们可以做到这一点。未来五年，很多行业人士认为会回到沉积和蚀刻（depch）。关键是这些情况一直在变化。
如果你能很好地管理广泛的产品组合，就能在数十年内持续实现高于行业的增长。
我想规模也有帮助，MKSI的规模以及持续的研发能力，即使在周期中。你之前提到计量和检测业务五年前是1.5亿美元，现在接近3亿美元。这种增长也是由客户告诉你，如果你们增加研发，就能获得更多业务，对吧？
是的，完全正确。我们的许多客户正在寻找能够为他们提供技术馈赠的合作伙伴，就像我们寻找供应商一样。这就是生态系统的运作方式。因此，当你有规模时，你就有更好的优势能够满足客户的一些高科技需求，这些需求需要多年的投资。在20世纪90年代我刚入行时，你可以在12个月内开发出产品并投入生产。现在一切都变得更加困难。容易的事情已经做完了。这需要数年时间。
射频电源业务在我们看到一分钱收入之前，经过了多年的发展。我们在看到任何收入之前，进行了多年的大量投资。但这就是现在的游戏规则。我们行业中的EUV就是最大的例子。ASML经过20年的投资，现在终于获得了回报。因此，我认为在技术变得更加复杂、难度更大、研发投资需要更长时间的行业中，规模确实很重要。
是的。Rem，我想请你回答几个财务问题，首先是近期的。你之前提到毛利率受到关税和产品组合的影响。能否谈谈这些关税对业务的影响？以及对第四季度和2026年毛利率的展望，可能的影响因素有哪些？
是的，关税对我们的毛利率有影响，但对收入没有影响。影响最大的是第二季度，影响了115个基点。包括关税在内，全年毛利率为46.6%。如果不包括关税，毛利率本可以接近48%。第三季度的影响降至80个基点，包括关税在内的毛利率为46.6%，不包括关税则高于47%。到第四季度，关税影响将降至50个基点，正如我所说，我们将完全抵消关税成本。但由于我们不对转嫁成本加价，未来毛利率将持续受到50个基点的影响，我们有信心通过运营效率提升和卓越制造计划，主要是采购活动，来抵消这50个基点。未来几年，设计成本节约也将有助于提高毛利率。随着产品组合正常化，我们非常有信心在2026年回到47%以上的毛利率。
明白了。当我将你们现在的情况与2022年分析师日你们提出的目标相比，你们的毛利率已经远远超过了当时的预期。
是的。我们在可控成本方面的控制工作做得很好。毛利率的下一个飞跃将来自收入增长和正确的产品组合。
再问一个问题，然后我想开放给现场观众提问一两个问题。利息支出减少一直是净利润的重要驱动因素，因为你们一直在积极偿还债务。我认为第四季度末的净杠杆率将为3.9倍。未来一两年你们希望达到什么水平？你们的目标净杠杆率是多少？
是的。我们对债务管理的进展非常满意。这得益于两个因素。一是我们产生的现金流。二是我们的资本配置战略重点和优先加强资产负债表。今年前三季度的自由现金流几乎等于去年全年的自由现金流。因此，我们有望实现自由现金流的同比增长。我们不仅有强劲的现金流生成能力，而且还在增长。
凭借我们当前的成本结构，当收入回到更正常的水平时，我们可以加速债务偿还。关于资本配置优先事项，在我们通过资本支出扩张和一些损益设计及研发改进进行自我投资之后，我们的重点是100%偿还债务。我们的目标是将净杠杆率降至2到2.5倍，这将使我们进入更平衡的资本配置战略。
明白了。我想开放给现场观众提问，如果有问题的话。后排的先生。
我刚加入公司不久，但在过去几年和未来，你们的单位销量和价格之间的关系如何？你们有很强的定价能力吗？是的，我认为我们有。我们每年都在努力。这不是一个事件驱动的事情。正如Ram所说，过去几年我们的毛利率一直在提高。记得在2022年，我们给出的五年模型显示，当收入达到56亿美元时，毛利率将达到47%以上。正如Ram所说，在收入38亿美元时，我们在48个月内就已经达到了47%以上。
这表明我们的价值和定价能力。我们一直保持着这一点。我认为未来还有更多机会。我认为提高毛利率的时机是新的设计订单。我认为回去改变定价很难。但对于新的产品，如果你的产品是独特的，那么我们会得到合理的回报。
还有其他问题吗？
我想再问几个问题。关于半导体业务。对于ALD，我猜相关的业务是臭氧发生器，如果我没记错的话。能否详细说明MKS的解决方案与竞争对手相比有何差异化优势？
是的。臭氧是由三个氧原子组成的，原子层沉积的每个循环都需要臭氧。我们的臭氧发生器的独特之处在于，它能产生浓度更高、纯度更高的臭氧，而行业内竞争对手并不多。我们在财报电话会议上提到，在2纳米及以下工艺中，需要更多的ALD，需要更高浓度和更高纯度的臭氧。这就是我们赢得市场份额的独特优势。
因此，当我考虑你们在每WFE美元中的 content 时，我认为是1.8%到2.2%。沉积业务可能在较低端，但希望ALD能推动它上升。是的，我们的收入占WFE的比例在1.8%到2.2%之间波动，取决于周期等因素。但我认为较低端的是光刻、计量和检测业务，因为我们仍处于早期阶段。较高端的是NAND业务，因为我们的射频电源。其他业务则介于两者之间。但更大的图景是，无论是逻辑、DRAM、HBM还是NAND，无论是什么类型的设备，我们都覆盖了85%的WFE。
因此，我们会受益于大多数增长。我们的工作是继续随着时间的推移提高这一份额。很好。因此，希望客户提到的2026年下半年大幅增长能够实现，你们2026年能有好的表现。是的，正如我所说，与90天前相比，情况越来越积极。
好的。时间差不多了。谢谢。