道格·克拉克（投资者关系副总裁）
尚塔努·纳拉延（董事长兼首席执行官）
大卫·瓦德瓦尼（Adobe数字媒体业务总裁）
阿尼尔·查克拉瓦蒂（数字体验业务总裁）
丹·杜恩（首席财务官兼执行副总裁，负责财务、技术、安全和运营）
身份不明的参会者
马克·墨菲（摩根大通）
马修·斯旺森（加拿大皇家银行）
伊万·拉多伊契奇（沃尔夫研究公司）
雪莉·唐（桑福德·C·伯恩斯坦公司）
雅各布·罗伯奇（威廉·布莱尔公司）
迈克尔·图林（富国银行证券）
基思·巴赫曼（蒙特利尔银行）
欢迎参加Adobe 2025财年第四季度业绩电话会议。今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给投资者关系副总裁道格·克拉克。请开始。
下午好，感谢大家参加我们的会议。今天参加电话会议的有Adobe董事长兼首席执行官尚塔努·纳拉延、数字媒体业务总裁大卫·瓦德瓦尼、数字体验业务总裁阿尼尔·查克拉瓦蒂以及执行副总裁兼首席财务官丹·杜恩。本次会议正在录制，我们将讨论Adobe 2025财年第四季度和全年的财务业绩。您可以在Adobe投资者关系网站上找到我们的新闻稿以及准备好的发言稿和财务业绩PDF文件。本次电话会议上讨论的信息，包括我们的财务目标和产品计划，均截至今天12月10日，包含涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述。
实际结果可能与这些陈述中所阐述的结果存在重大差异。有关这些风险的更多信息，请查看今天的收益发布和Adobe向美国证券交易委员会提交的文件。在本次电话会议上，我们将讨论公认会计原则（GAAP）和非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。我们报告的结果包括GAAP增长率和非GAAP增长率，其中包括固定汇率增长率。在本次演示中，除非另有说明，Adobe高管将提及固定汇率增长率。非GAAP调节表可在我们的收益发布和Adobe投资者关系网站上获取。现在，我将把会议交给尚塔努。
谢谢道格。大家下午好，感谢大家参加我们的会议。在2025财年，Adobe实现了显著的人工智能影响和人工智能优先的期末ARR（年度经常性收入），全年加速增长，我们实现了237.7亿美元的创纪录收入和20.94美元的非公认会计原则每股收益，展现了出色的财务表现。我们正在利用人工智能加速创新，以预测和满足广大且不断扩大的受众群体的需求，包括商业专业人士和消费者、创作者和创意专业人士以及营销专业人士。我们为商业专业人士和消费者提供的愿景是，交付由人工智能驱动的快速简便的应用程序，使他们能够在多种媒体类型和渠道上进行创意和高效工作，无论是消费还是生成内容。
我们通过在Adobe Reader、Acrobat和Express中提供新的对话式和智能代理界面，为数十亿用户提供免费增值的集成体验来实现这一目标。对于创作者和创意专业人士，我们的愿景是提供从构思、创作到制作和交付的最全面、功能最强大且最精准的应用程序。我们在创建自己的商业安全Firefly模型以及将第三方合作伙伴模型无缝集成到创意云旗舰应用程序（如Photoshop、Illustrator和Premiere）方面做得非常出色。通过Firefly应用程序，我们为创作者提供了丰富的生成式人工智能功能集，允许用户使用Adobe和合作伙伴的模型进行生成，使用Firefly Boards进行构思，并通过对话式体验与直接操作相结合的方式创建和编辑视频和图像。
除了Firefly应用程序，我们还推出了像带有YouTube集成的Premier Mobile和Photoshop Mobile等新产品，以进一步服务于随时随地进行创作的创作者。我们正在通过集成交互式应用程序、工作流管理、资产管理、Firefly服务和自定义模型，改造企业内容供应链。通过Firefly Foundry，我们为营销专业人士（无论是自由职业者、广告公司员工还是企业内部人员）提供了最全面的愿景，帮助他们创建品牌或满足内容供应链不断扩大的需求。在人工智能时代，为了提供客户体验编排解决方案，Adobe Experience Platform和应用程序助力客户参与和忠诚度提升；Adobe Experience Manager和AgentIQ网络解决方案（包括LLM Optimizer、Sites Optimizer和Brand Concierge）提供品牌知名度和发现能力；Adobe Gen Studio使企业能够优化其整个内容供应链，实现真正的大规模个性化。2025财年的成就和亮点包括：在领先的人工智能生态系统中确立了自己的地位，与AWS、Azure、Google Gemini、Humane、Microsoft Copilot、OpenAI等公司建立了合作伙伴关系并进行了集成，为客户提供前所未有的访问权限、选择和灵活性；在对话式和智能代理界面方面引领人工智能创新，包括LLM Optimizer和Acrobat AI Assistant等产品；通过Firefly Services、Firefly Foundry和Gen Studio创建自定义模型，并将人工智能融入我们的应用程序，包括Photoshop、Lightroom Express和Premiere。
我们继续利用非有机增长战略为客户提供更多价值，并对最近宣布的拟收购Semrush感到满意，这将帮助品牌提高知名度并扩大受众范围；通过Acrobat、Creative Cloud Express和Firefly等产品，在个人和企业中推动了大量新用户获取；实现了超过15%的年度月度活跃用户（MAU）总增长；企业客户对我们人工智能功能的采用加速，进一步凸显了我们的领先地位以及他们对Adobe能够在工作流中无缝交付人工智能价值的信任。在第四季度，我们在全球推动了超过100万美元的创纪录交易预订量，ARR超过1000万美元的客户数量同比增长超过25%。我们的客户群体战略、巨大的市场机会和产品创新推动了2025财年的强劲业绩。这是我们2026财年Adobe总ARR增长目标超过10%的基础，我们专注于在2026财年之后加速这一势头。现在我将把会议交给大卫。
谢谢尚塔努。大家好。数字媒体业务在第四季度创下纪录，这得益于用户获取以及商业、专业人士、消费者、创作者和创意专业人士客户群体的价值扩展，其基础是两大创新领域：生成式人工智能模型和智能代理体验。数字媒体业务第四季度收入为46.2亿美元，全年收入为176.5亿美元，同比均增长11%。本季度末，我们的数字媒体ARR达到192亿美元，期末ARR同比增长11.5%。关于生成式人工智能模型，我们继续开发自己的商业安全Firefly模型，同时大幅扩展我们的生成式人工智能模型合作伙伴生态系统。新的Firefly Image 5模型表现非常出色，具有生成质量、原生400万像素分辨率和行业领先的基于提示的编辑功能。
在10月的Adobe Max大会上，我们显著扩展了Firefly，使其成为唯一拥有我们自己的商业安全模型和超过25个领先合作伙伴模型的应用程序，这些合作伙伴包括Google、OpenAI、Black Forest Labs、Luma Runway、Topaz Labs和ElevenLabs等。这些模型现已集成到我们的Firefly、Express和Creative Cloud应用程序中。我们还宣布了先进的模型功能，包括为Firefly和Creative Cloud客户提供自定义模型支持。新的Adobe和第三方模型的使用和 monetization 通过生成式积分来衡量和收费。不同的模型（例如Firefly、Gemini或Flux）以及不同的媒体类型（例如视频和高分辨率图像）消耗不同数量的生成式积分。
生成式积分是高价值使用的重要指标，积分消耗环比增长3倍。随着订阅者消耗更多的生成式积分，他们可以选择升级到更高价值的Creative Cloud产品或购买Firefly积分附加包。在第四季度，我们还迈出了一大步，在Adobe Max大会上展示了我们将Photoshop Express和Acrobat功能原子化为模型上下文协议端点的工作。除了交付应用程序外，我们还在ChatGPT、Copilot和其他对话平台中提供图像、视频和生产力功能，以便在新的平台中交付和 monetization 创意和PDF功能。
用户将能够以对话方式工作，同时仍然受益于Adobe行业领先功能的强大和精准以及直接操作工具，无论是编辑PDF、优化图像还是生成设计，都能比以往更容易地从意图转化为成果。生成式模型和智能代理功能的进步使Adobe能够很好地利用长期机会，为商业专业人士、消费者、创作者和创意专业人士受众提供服务。我们为商业专业人士和消费者提供的愿景是，交付由人工智能驱动的快速简便的应用程序，使用户能够进行创意和高效工作，无论是在多种媒体类型和渠道上消费还是生成内容。
这一战略显示出真正的吸引力，我们正在推动强劲的业务势头。我们通过在2024财年推出Acrobat AI助手，彻底改变了用户消费和理解文档的方式，最近又添加了PDF Spaces，允许个人和团队创建知识中心，以便在多个文档之间进行协作。用户将多个文档（不仅仅是PDF，还包括其他文件类型和网络链接）打包到一个工作区中，可以与他人共享，从而实现协作式对话体验。Acrobat和Reader中这些人工智能功能的使用量同比增长超过4倍，因为用户越来越多地转向Acrobat来帮助他们发现见解、综合新想法和分享知识。
Adobe Express在第四季度取得了重大进展，推出了具备生成式内容创建和复杂编辑能力的人工智能助手。ExpressNow支持生成式演示文稿和设计，将行业带入后模板时代。Express AI助手能够以对话方式编辑图像、传单、演示文稿、信息图表等。诸如此类的创新促成了Express月度活跃用户的显著增长。Adobe Acrobat Studio将AI助手和PDF Spaces的对话式消费与理解能力、Express的生成式创建能力以及人们熟知并依赖的PDF工具整合到一个统一的产品中。客户对Acrobat Studio的反响非常强烈，第四季度近50%续订的Acrobat商业ETLA客户已升级到该产品，反映出用户对统一文档理解和内容生成的热情。
2025财年商业、专业人士和消费者领域的成就和亮点包括：Acrobat Web持续增长，月度活跃用户同比增长超过30%；Express在教育领域的采用率很高，能够使用Express Premium的学生数量同比增长超过70%；第四季度Express生态系统新增了超过45个合作伙伴，包括Binder、Hootsuite和Sprout Social；仅在第四季度，就有超过25,000家企业首次购买Express或Studio，环比加速增长；主要企业客户包括安联、美国汽车协会、德国联邦国防军、日本生命保险、普华永道、索尼和美国海军。转向创作者和创意专业人士，我们的愿景是提供从构思、创作到制作和交付的最全面、功能最强大且最精准的应用程序。
我们继续成功实现吸引下一代内容创作者、为创意专业人士提供改变游戏规则的生成式人工智能功能以及在企业中实现大规模内容生产自动化的目标。我们通过Firefly应用程序吸引新的创作者使用Adobe，该应用程序可通过我们的Firefly Standard、Pro和Premium订阅计划购买。Firefly拥有丰富的生成式人工智能功能，允许用户使用Adobe和合作伙伴的模型进行生成，使用Firefly Boards进行构思，并创建和编辑视频和图像。简而言之，Firefly是一个一站式平台，可让用户以实惠的价格访问集成到丰富创意工作流中的行业领先模型。
此外，我们看到Creative Cloud客户对Firefly的采用率很高，因为他们接受越来越多的人工智能模型和工具无缝集成到创意工作流中。我们实现了Firefly首次订阅量环比增长2倍。第四季度Premier Mobile的发布标志着下一代人工智能视频编辑的重要里程碑。通过与Google和YouTube合作，我们推出了由人工智能驱动的音频和视频工具，以简化创作者重新混合YouTube Shorts的方式，该平台每天的观看次数达2000亿次。Creative Cloud在Adobe Max大会上提供了巨大的新价值，包括在Photoshop中发布用于生成填充、放大和提示编辑的新模型，在Lightroom中发布移除反射功能，在Illustrator中发布Turntable功能，以及在Premiere中发布智能遮罩功能。
我们还宣布Firefly Boards全面上市，这是一个新的构思平台，汇集了创意专业人士与利益相关者探索视觉和设计概念所需的一切，使用来自Adobe和我们合作伙伴的行业领先模型。这些应用程序中人工智能的使用继续加速，突显了人工智能对创意专业人士作为营销用例整体内容供应链解决方案一部分所能产生的影响。我们继续通过Firefly服务推进自动化内容生产，其中包括视频调整大小、视频重框、图像合成、图像协调、数字孪生生成等。我们还在Max大会上宣布了Adobe Firefly Foundry，它为企业提供基于其自身内容、数据和品牌目录训练的专有基础模型。
企业营销团队以及媒体和娱乐公司对Firefly Foundry表现出浓厚的兴趣，他们越来越希望更快、更具成本效益地制作内容。2025财年创作者和创意专业人士的成就和亮点包括：举办了全球最大的创意活动Adobe Max，有超过10,000名创意社区成员现场出席，数百万在线观众；我们展示的巨大创新获得了超过2000篇文章报道，并获得了8.2亿次视频观看；通过Firefly、Express、Premiere Mobile和其他免费增值产品扩大了创意用户基础；这些产品的月度活跃用户在第四季度超过7000万，同比增长超过35%；企业对Firefly服务的采用加速，第四季度签署了超过100笔新交易；个人和企业在Creative Cloud、Firefly和Express中的生成式积分消耗增长约3倍；所有销售渠道和地区均表现强劲，尤其是中小企业、企业和新兴市场；主要企业客户包括可口可乐、Humane、宜家、摩根大通、劳氏、任天堂和索尼。
在过去几年中，我们扩展了产品阵容，以预测和满足创意用户的多样化需求。Creative Cloud、Generative Credits和Firefly Automation的持续强劲表现突显了这一战略在个人和企业创意专业人士中的成功。创意免费增值月度活跃用户的加速增长表明，针对创作者、消费者和商业专业人士的产品取得了成功，并且已经开始产生影响，这在我们的第四季度业绩和2026财年目标中显而易见。总体而言，我们在第四季度实现了强劲的业务业绩和创纪录的数字媒体净新增ARR，并对2026财年的机会感到兴奋。现在我将把会议交给阿尼尔。
谢谢大卫。大家好。我们在为企业中的创意和营销专业人士提供服务方面取得的成功，得益于我们拥有最全面的客户体验编排愿景，使全球企业能够大规模提供个性化体验。在人工智能时代，数字体验业务在今年年底表现强劲，本季度收入为15.2亿美元，2025财年创下58.6亿美元的收入纪录。本季度订阅收入为14.1亿美元，同比增长11%。Adobe提供统一的人工智能驱动的客户体验编排平台，涵盖品牌知名度、内容供应链和客户参与度。Adobe Experience Platform是领先的客户数据平台，作为企业数字客户参与的基础，汇集了新的人工智能驱动的应用程序和智能代理，以推动参与度和忠诚度，并降低成本。我们的平台大规模运营，每天进行超过35万亿次细分市场评估和超过700亿次用户画像激活。我们发布了六个由AEP Agent Orchestrator支持的新人工智能代理，以改变企业构建、交付和优化营销活动及客户体验的方式。
AEP和原生应用程序的订阅收入同比增长超过40%，彰显了我们持续的领先地位。我们最了解搜索、社交媒体和LLM（大型语言模型）上的数字对话，并使营销人员能够全面了解在线流量的来源、如何创建和推广品牌以及如何推动参与度和商业活动。事实上，我们最新的Adobe数字指数数据基于对美国零售网站超过1万亿次访问的在线交易，显示在2025年假日季到目前为止，生成式人工智能流量增长了760%。我们的数据显示，来自LLM和智能代理浏览器的人工智能驱动流量正在上升，需要不同的转化方法，突显了智能代理网络的重要性日益增加以及我们为营销人员提供见解和自动化的机会。
在这个新的智能代理网络中，品牌知名度对于成功至关重要，Adobe通过Adobe Experience Manager、Adobe Analytics以及新推出的Adobe LLM Optimizer等解决方案满足客户需求。我们几周前宣布拟收购Semrush，这将带来互补资产，帮助我们满足营销人员在人工智能搜索中对持续品牌相关性日益增长的需求。在过去十年中，SEMrush的数据驱动搜索引擎优化和生成式引擎优化解决方案赢得了亚马逊、摩根大通和TikTok等行业领导者的信任。Adobe和Semrush携手将提供全面的解决方案，使营销人员能够塑造其品牌在自有渠道、LLM、传统搜索和更广泛网络中的呈现方式。
我们预计该交易将在2026年上半年完成，具体取决于监管批准和其他成交条件。Adobe Brand Concierge于第四季度推出，是一款人工智能优先的应用程序，使企业能够配置和管理人工智能代理，通过沉浸式和对话式体验引导消费者从探索到购买决策。通过在单一体验中整合数据、内容和智能代理人工智能，Brand Concierge使企业能够掌控关键的发现和考虑阶段。我们对Brand Concierge在第四季度获得的显著客户兴趣和订单感到满意。客户体验编排的第三个支柱是内容供应链。
Gen Studio是我们全面的产品，涵盖内容构思、创建、生产和激活。在Max大会上，我们通过Firefly服务引入了新的规模化内容生产能力，通过Adobe Firefly Foundry增强了模型定制，并与不断增长的广告网络生态系统集成。Adobe Gen Studio解决方案的期末ARR同比增长超过25%，因为世界领先品牌越来越多地转向Adobe为其内容供应链提供支持。2025财年营销专业人士的成就和业务亮点包括：新推出的智能代理网络产品需求强劲，Adobe LLM Optimizer、Sites Optimizer和Brand Concierge在第四季度获得了超过50个客户；国际势头增长，欧洲、中东和非洲以及亚洲地区的企业业务创下纪录季度；与亚马逊、谷歌、LinkedIn、微软、Snap和TikTok扩大了广告网络合作伙伴关系；第四季度获得行业分析师认可，包括被评为Forrester Wave数字体验平台领导者，以及在三个Gartner魔力象限中占据一席之地，包括多渠道营销中心、B2B营销自动化平台和数字资产管理；本季度的主要全球客户包括阿斯利康、AT&T、花旗集团、康卡斯特、好市多、CVS Health、安永、通用汽车、宜家、摩根大通、劳氏、国民西敏寺集团、普华永道、索尼、沃尔格林、富国银行和沃尔沃斯集团。客户体验编排仍然是各种规模公司的关键投资领域。
我们正在帮助全球各地的品牌将人工智能的承诺转化为切实的营销投资回报率。作为领导者，我们处于有利地位，可以发展业务并帮助客户提高客户忠诚度、收入增长和盈利能力。现在我将把会议交给丹。
谢谢阿尼尔。今天，我将首先总结Adobe在第四季度和2025财年的表现，重点介绍增长驱动力，最后介绍我们2025财年的目标。Adobe实现了237.7亿美元的创纪录收入，按报告和固定汇率计算同比增长11%。全年GAAP每股收益为16.7美元，非GAAP每股收益为20.94美元，同比分别增长35%和14%。我们在投资人工智能产品创新的同时，实现了超过100亿美元的运营现金流。我们执行了近120亿美元的创纪录股票回购，年内减少了超过6%的流通股，突显了我们对公司长期机会的信心。
2025财年的业务和财务亮点包括：数字媒体收入176.5亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长11%；数字体验部门收入58.6亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长9%；数字体验订阅收入54.1亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长11%；数字媒体期末ARR为192亿美元，同比增长11.5%，超过了我们之前11.3%的目标；超过75%的数字媒体净新增ARR来自订阅的持续增长以及交叉销售和向上销售，其余来自基于价值的定价，反映了我们客户获取战略的成功；Adobe在商业专业人士和消费者以及创意和营销专业人士中的期末总ARR为252亿美元，同比增长11.5%；运营现金流100.3亿美元，期末现金和短期投资头寸66亿美元；未完成订单（RPO）225.2亿美元，年末按报告计算同比增长13%，按固定汇率计算增长12%；合同未完成订单（CRPO）按报告计算同比增长11%，按固定汇率计算增长10%；年内回购了约3080万股我们的股票。我们目前在2024年3月授予的250亿美元授权中还剩余59亿美元。在第四季度，Adobe实现收入61.9亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长10%。
第四季度GAAP每股收益为4.45美元，非GAAP每股收益为5.50美元，同比分别增长17%和14%。第四季度的业务和财务亮点包括：数字媒体收入46.2亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长11%；数字体验部门收入15.2亿美元，按报告计算同比增长9%，按固定汇率计算增长8%；数字体验订阅收入14.1亿美元，按报告和固定汇率计算同比增长11%；随着我们将人工智能深度整合到解决方案中并继续推出新的人工智能优先产品（现已纳入人工智能影响指标），新的人工智能影响ARR现在超过我们整体业务的三分之一。
正如我们在过去一年中所分享的，我们的战略是通过人工智能影响的解决方案推动整个业务发展。创纪录的数字媒体净新增ARR增长同比重新加速，这得益于对人工智能影响产品的强劲需求，包括Creative Cloud Pro、Acrobat和Express，以及包括Firefly在内的人工智能优先产品。结合第四季度强劲的数字体验净新增ARR，我们在本季度实现了创纪录的Adobe总净新增ARR。创纪录的运营现金流31.6亿美元，本季度为RPO增加了创纪录的20.8亿美元，用于商业专业人士和消费者。
集团订阅收入为17.2亿美元，按报告计算同比增长15%，按固定汇率计算增长14%。商业专业人士和消费者的第四季度增长驱动力包括：期末ARR两位数增长，数字、中小企业和企业以及所有地区均表现强劲；移动期末ARR同比增长超过30%；Acrobat和Express的月度活跃用户超过7.5亿，同比增长20%；客户对Acrobat Studio的反响强烈，第四季度近50%续订的Acrobat商业ETLA客户已升级到该产品。创意和营销专业人士集团订阅收入为42.5亿美元，按报告计算同比增长11%，按固定汇率计算增长10%。
创意和营销专业人士的第四季度增长驱动力包括：Creative Cloud的增长由CC Pro推动；单一应用程序的增长由Photoshop和Lightroom的强劲表现推动；Creative Cloud、Firefly和Express中的生成式积分消耗环比增长3倍；Firefly、Express、Premiere和我们其他免费增值产品的网络和移动用户获取显著增长，月度活跃用户同比增长超过35%；AEP和应用程序期末ARR同比增长超过30%；对Firefly Services和Firefly Foundry等内容自动化产品的需求，期末ARR同比增长超过一倍；Gen Studio解决方案期末ARR同比增长超过25%；企业业务持续成功，ARR超过1000万美元的客户群体数量创下纪录，ARR超过1000万美元的客户总数同比增长25%，达到150多家。11月19日，我们宣布有意以约19亿美元的股权价值全现金收购Semrush控股公司，以帮助品牌提高知名度并扩大受众范围。我们预计该交易将在2026财年上半年完成，具体取决于监管批准和其他惯例成交条件。我们预计收购对完成后第一年的非GAAP每股收益影响可忽略不计，此后将产生增值效应。
现在让我转向我们的财务目标，这些目标假设当前的宏观经济状况。按照惯例，我们的目标不包括SEMrush的任何贡献。我们在2025财年末对期末ARR进行了重估，由于汇率变化，Adobe总ARR从252亿美元增加到256.6亿美元，进入2026财年。我们现在在投资者数据表中提供了追溯到2023财年的Adobe总ARR历史信息。对于2026财年，我们的目标是Adobe总收入259-261亿美元；商业专业人士和消费者订阅收入73.5-74亿美元；创意和营销专业人士订阅收入177.5-179亿美元；Adobe总ARR业务增长10.2%；GAAP每股收益17.90-18.10美元；非GAAP每股收益23.30-23.50美元。
Adobe总ARR业务增长10.2%的目标转化为约26亿美元的增长，这将是我们年初对总净新增ARR的最高指导。这一目标基于2025财年末的强劲表现以及所有三个受众群体（商业专业人士和消费者、创作者和创意专业人士以及营销专业人士）的持续势头。我们2026财年的目标预计非GAAP运营利润率约为45.0%，GAAP税率约为20.5%，非GAAP税率约为18%。这一非GAAP税率基于三年预测，未来可能会根据变化进行调整。
对于2026财年第一季度，我们的目标是Adobe总收入62.5-63亿美元；商业专业人士和消费者订阅收入17.4-17.6亿美元；创意和营销专业人士订阅收入43-43.3亿美元；GAAP每股收益4.55-4.60美元；非GAAP每股收益5.85-5.90美元。对于第一季度，我们预计非GAAP运营利润率约为47.0%，GAAP税率约为21.5%，非GAAP税率约为18%。总而言之，Adobe在2025财年又取得了出色的成绩，这得益于商业专业人士和消费者以及创意和营销专业人士客户群体对我们人工智能解决方案的强劲全球需求。
我们严谨的执行和战略投资使我们能够扩大领导地位，因为我们提供人工智能模型、对话界面和智能代理体验的生态系统。展望2026财年，我们有信心提供行业领先的创新、两位数的ARR增长和世界级的盈利能力。尚塔努，回到你那里。
谢谢丹。我们的成功得益于我们全球员工令人难以置信的创造力，他们热衷于提供创新。通过为不断扩大的客户群提供不懈的服务，Adobe处于有利地位，可以抓住我们正在创造的巨大市场机会，推动持续增长，并在2026年及以后塑造行业。谢谢大家，现在我们将回答大家的问题。操作员。
谢谢。如果您想提问，请在您的按键电话上按星号1。如果您今天使用扬声器电话参加我们的会议，请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号能够到达我们的设备。再次提醒，按星号1即可提问。第一个问题来自摩根大通的马克·墨菲。
非常感谢，恭喜你们今年取得了圆满的成绩。尚塔努，在Adobe Max大会上，那种活力和热情真是令人难以置信。在那里与客户交谈时，我们感觉这像是一个突破时刻。他们对Firefly Foundry特别感兴趣，因为客户最终可以拥有这个私人人工智能模型，并且它能够理解他们的身份和风格。您能否谈谈客户在早期阶段如何开始使用Foundry，以及这可能为Adobe释放什么样的经济潜力？
当然，马克，感谢你的评论。我先开始，然后大卫也可以补充。我在你的报告中看到，你在幕后做了很多工作来了解客户情绪。所以我们很感激，从我们的角度来看，我们只是关注企业的整个内容供应链，Gen Studio确实是我们想要提供的产品，它涵盖了他们内容生产的各个方面，无论是活动的创建部分，还是创建自定义模型，还是在后端进行训练，还是自动化，当然还有交付。
因此，Firefly Services有了一个良好的开端。我认为在准备好的发言中，大卫谈到了我们在该领域签署的数百笔交易。正如大卫所说，Foundry在定制方面将其提升到了一个不同的水平，无论是针对零售商还是媒体和娱乐行业，都有能力做更多事情。所以，你知道，我们真的将其视为一个巨大的机会，无论是营销团队还是整个媒体和娱乐工作流，都可以创建内容、交付内容、本地化内容。
但是大卫，你可以补充一些关于客户以及我们在那里可以做什么的内容。
是的。正如尚塔努所说，因为我们在Gen Studio和内容供应链方面拥有良好的地位，我们越来越多地听到客户表示，为了将其提升到一个新的水平，他们需要的不仅仅是现成的模型所能提供的。因此，正如你所提到的，我们在Max大会上推出了Foundry。其核心价值在于我们基于他们的内容、数据和品牌指南进行训练。我们能够生成图像、视频、音频和3D模型，并且作为托管服务运营。因此，营销团队可以基于产品照片、环境风格、品牌指南进行训练。
媒体公司实际上是基于他们各自的特许经营权进行训练，无论是电影还是系列剧。他们会训练自己的角色、场景、道具、位置，这样他们就可以生成整个内容。我从财务或经济角度举一个例子。我在这里对数字进行了四舍五入，但为了给你一些背景，假设该组织在我们一直向他们销售的核心创意产品上花费了1000万美元的美国ARR。我们与他们进行了大约六个月的销售流程和接触。
我们能够向他们出售Firefly Services和Firefly Foundry，价格约为700万美元。因此，我们与客户的合作关系有了相当显著的提升。我们能够在两到三个月内训练模型，现在我们专门为他们的构思和生产流程作为托管服务运行其中一些模型。他们已经看到内容生产效率的提高。他们能够生成更多的生产内容，并且现在正进入具有收入潜力的机会，例如增加他们为社交短片制作的内容类型，并通过与我们的实时CDP集成，为粉丝参与个性化更多内容。
当然，这只是他们的少数几个特许经营权，还有更多的机会可以扩展。所以非常兴奋。
也许最后一件事是为了强调大卫所说的。所以愿景很明显，对于每一个品牌，如果你是一家消费品公司，或者对于每一个电视节目或电影，我们都可以专门为那个特定的特许经营权创建一个Foundry，正如大卫所说，因为帮助自动化内容和生产的能力是巨大的。
听起来这是一个令人难以置信的突破。非常感谢您回答我的问题。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的马特·斯旺森。
太好了。非常感谢你们回答我的问题。我有一个问题。随着我们扩展产品组合以及实际上将创意云与体验云镜像的上市策略，您能否谈谈证明这些新生产力增强的价值创造的投资回报率重点。我们通过你们所有的产品演示看到了可以创建更多的内容，但真正能够将其与结果结合起来，以及为什么拥有所有这些新功能对企业来说是一件好事？
好吧，马特，退后一步想，每一个企业，我的意思是在营销上花费了数万亿美元，我们的机会真的是帮助他们确保这些内容更加个性化。之后我会让阿尼尔也补充一下并进行交付。事实是，由于我们可以通过广告网络交付这些内容，然后通过我们的分析了解哪些内容带来了流量，哪些内容带来了转化，哪些没有，我们是唯一一家能够完成从活动创建、活动执行到实际查看其对商业影响的闭环的公司。
所以，你知道，我认为我们在所有这些方面的真正价值主张是，随着越来越多的人说，嘿，我想使用人工智能来创建更多内容，我们不仅可以优化和加速他们生产的内容数量，而且我们是唯一一家能够帮助他们说，嘿，这带来了这么多流量的公司。我认为我们可以更多地谈论这一点，以及我们在搜索、LLM和投资回报率方面所做的工作。
确切地说。正如你所说，尚塔努，根据行业的不同，总营销预算的10%到20%实际上用于内容创建和生产，而正是通过GenStudio1提供的内容供应链解决方案，我们正在帮助他们降低内容生产创建和生产成本。但同样重要的是，我们正在帮助他们以更加敏捷的方式创建内容，并创建更多的内容。因此，大多数营销人员正从传统营销渠道转向许多这些新渠道。就像尚塔努所说的，数字渠道，无论是付费媒体还是自有媒体。
这需要在内容生产方面有更大的敏捷性。因此，我们通过GenStudio提供的内容供应链解决方案帮助他们从营销中获得更高的效率和更好的投资回报率。
接下来的问题来自沃尔夫研究公司的亚历克斯·祖金。
嘿，伙计们，感谢你们回答我的问题。我是伊万，代替亚历克斯提问。也许有一个关于收购Semrush的问题。您能否多谈谈战略理由，以及我们应该如何看待明年交易带来的协同效应。谢谢。
是的。如果你看看现在营销人员最关心的问题，当我们考虑客户体验编排时，品牌知名度是营销人员最关心的关键领域之一。他们的品牌如何呈现，如何定位，尤其是在像LLM这样的新渠道中，无论是ChatGPT、Google还是Perplexity。这是营销人员最关心的问题。因此，通过将Adobe和Semrush结合起来，我们能够为营销人员提供全面的解决方案，无论是自有媒体，如他们自己的网站和移动应用程序，还是 earned media，如这些LLM或搜索引擎，他们都有一个解决方案来帮助他们提高品牌知名度，并确保他们了解客户在搜索什么，潜在客户实际在搜索什么或提示什么，以及他们以正确的方式出现在正确的地方，我们是唯一能够提供全面解决方案的公司，能够跨自有渠道以及所有这些新渠道（如LLM和搜索引擎）做到这一点。
也许我还要说的一件事是，基于马特之前的问题，当我们考虑自己的支出以及我们在Adobe如何做这件事时，当我们与数十亿客户互动时，能够提供一种整合的方式在搜索、LLM上花费资金，并了解其相对效率，我认为大多数公司会说，当他们看到业务向上和向右发展时，现在来自更多样化的渠道。这只是允许我们在搜索引擎和生成式引擎之间提供这种统一的方法。
所以我认为这非常独特，然后我们可以为人们提供分析。所以我认为结合你们的两个问题，这就是为什么围绕创意和营销的结合以及它们的组合如此令人兴奋，这真的给了我们很多信心。
接下来是摩根士丹利的基思·韦斯的问题。
太好了。谢谢你们回答这个问题，并祝贺你们今年取得了坚实的成绩，也许这是一个更长期关注的问题。你们已经明确表示，在许多这些技术以及你们推向基础的许多创新方面，战略是首先普及，然后是货币化。我认为我们在第四季度看到的一些指标让我们有点兴奋，我们开始看到一些这种能力。你们谈到月度活跃用户增长超过15%。
因此用户群正在增长。你们谈到模型的使用量在季度环比基础上增长了3倍。因此使用量正在上升。我们什么时候可能看到这种增长稳定或加速Adobe的整体增长。也就是说。另一个我们看到的年份。ARR增长在年度基础上稳定，对吧？或者实际上正在改善。因为我认为这是投资者真正想看到的，以对股票更有信心，并开始重新审视股票并回到股票。
是的，基思，我的观点是，第四季度是一个非常强劲的季度，坦率地说，开始成为这种拐点，因为我们看到领先指标，领先指标的变化给了我们很多信心。这就是为什么当你看Adobe总ARR增长目标时，它转化为约26亿美元，这是年初对总净新增ARR的最高指导。但解开你的问题，你绝对是对的。我的意思是，当我们考虑我们如何在人工智能方面进行创新并改变业务以服务我们所看到的庞大客户群体时。
我们真正做得很好的是在商业专业人士和消费者中，你看到MAO（可能是笔误，应为MAU，月度活跃用户）增加。你看到我们已经将这项技术展示给了很多人，我们有使用量。你看到了我认为大卫提供的关于免费增值使用情况的指标。所以这是创意专业人士的早期指标。我们在业务的三个部分都看到了情况，即Creative Cloud的情况，Firefly作为新应用程序的情况，以及前面问题中提到的Firefly Foundry及其相关的自动化，我们查看我们服务的所有三个市场，我认为在数据中，我相信你也看到了，当你查看创意业务的情况时，你可以看到，因为你对核心创意订阅有潜在的可见性，现在季度环比增长。
这实际上是由于所有这三个因素。所以我认为我们不仅对第四季度的强劲表现感到满意，而且对我们实际上如何改变业务的基础部分感到满意，无论是在MAU方面，还是在注入人工智能方面，还是在更高价值产品方面，以及将所有这些结合起来，坦率地说，在企业方面，我们仍然认为这是我们差异化的战略。所以我们必须继续执行。但我认为第四季度是我们继续跟踪的早期指标的拐点。
太棒了。这非常令人兴奋。
下一个问题来自伯恩斯坦的马克·莫德勒。
我是雪莉·科莱特。代表马克提问，非常感谢你们回答我的问题。祝贺整个Adobe团队取得了坚实的季度业绩。今年Adobe的ARR增长最终达到11.5%，明年你们的指导是10.2%。您能否帮助我们理解是什么导致了今年的增长与指导之间的差异？是否有某些市场部分您认为明年可能与今年的表现不同？谢谢。
好吧，首先我想还有另一个电话会议也在进行中。所以你知道，但你知道，从我们的角度来看，当我们看它时，我认为你也必须从绝对值来看，目标实际上显示了所有这些受众的势头。所以如果你认为我们已经，你知道，我们完成了大约26亿美元，这实际上开始了我们对26财年的指导。所以我认为，你知道，从我们的角度来看，这显示了我们的势头。对于你的第二个问题，当我们考虑商业专业人士和消费者以及创意和营销专业人士的ARR时，这是基于我们对所有三个客户群体的信心，而不是其中一个。
再次，对于基思 earlier 提出的问题。它反映了我们在Express和Acrobat方面取得的进展，无论是AI Assistant，还是PDF Spaces，还是在该产品中注入创意。Creative Cloud Pro产品中的Firefly，Firefly服务。所以，你知道，全面的，还有AEP和应用程序。阿尼尔谈到了AEP和应用程序，他谈到了Gen Studio品牌知名度以及对Semrush的收购。当那发生时，你知道，基于我们需要满足的所有监管条件，这也增加了我们的产品。
所以，你知道，我们对第四季度的表现感到满意，并对未来感到兴奋。
我们将接受威廉·布莱尔的杰克·罗伯茨的问题。
是的，感谢你回答这个问题。很高兴看到与ChatGPT的合作伙伴关系公告和集成。大卫，当你扩展到Adobe生态系统之外的这些新平台时，你如何考虑推动该使用的货币化或将这些用户转换到你的平台？
是的，我们的重点一直是在客户所在的地方与他们会面，这过去主要集中在搜索和网络上。现在我们看到LLM的增长令人难以置信。因此，我们正在采用我们所有的技术，并确保它可以在这些LLM中运行。在我们看来，它们代表了一个巨大的漏斗顶部。它们让我们能够接触到我们通常不会通过一些传统市场接触到的新用户。我们可以以新的方式吸引他们，旅程工作已经在那里，给了我们将他们引导到我们完整付费计划的机会。
所以这实际上是一个漏斗顶部游戏，后端有转换机会。也许更重要的元素之一以及为什么这对我们来说是如此关键的时刻是，随着LLM开始采用这些模型上下文协议，这些MCP端点，这些LLM不再只是关于模型的提示和响应。现在它让我们有机会让LLM实际上与模型和API一起工作。这发挥了我们真正的优势和持久的差异化因素。鉴于我们在创意和生产力方面拥有令人难以置信的API。
所以它让我们能够接触到更多的客户，它让我们能够将功能原子化，你知道，加倍我们已经实施的免费增值体验。正如基思提到的，我们的创意免费增值现在增长超过35%，这只会继续推动这一点。我们开始看到这种转变为转换，并体现在我们的结果中。
下一个问题来自富国银行的迈克尔·图林。
嘿，非常感谢。感谢你回答这个问题，你提到了。本季度Cardic（可能是笔误，应为Generative，生成式）消费增长了3倍。我只是希望听到更多关于你从整体消费角度看到的情况，第三方模型如何影响这一点，以及你是否对货币化或预测消费更有信心。其次，从你的角度来看，对于我们来说，考虑哪些更大的模型在市场上赢得人心份额是否有更好或更差的情景，因为我认为你最近看到了很多不同的意见。
非常感谢。
是的，很乐意回答这个问题。所以对于电话会议上的更广泛群体，我们回顾一下，几年前当我们推出生成式人工智能功能时，我们引入了生成式积分。客户通过两种不同的方式获得积分。首先，你知道，我们所有的计划现在都包含一定基础水平的积分访问权限，当然高端计划包含更多积分。第二件事是，当客户用完积分时，他们可以通过两种方式获得更多积分。他们可以升级到更高端的计划，或者购买生成式积分附加包。
当我们考虑与此相关的增长算法时，它实际上是四个不同因素的乘数。首先，具有这些生成功能的应用程序数量乘以我们支持的媒体类型数量，乘以我们集成这些功能的用例和工作流数量，乘以人们能够使用的模型数量。在第四季度初的Max大会上，我们对所有这些都进行了重大更新。从应用程序角度来看，我们现在在Firefly应用程序、我们的Creative Cloud应用程序（包括Photoshop、Premiere、Lightroom，显然还有我们的Creative Cloud Pro产品）中都有这些生成功能。从媒体类型角度来看，我们在图像、视频、音频设计方面做了很多工作。我们尤其看到视频消费的巨大拐点。所以这对我们看到的增长做出了很大贡献。就使用情况而言，我们一直专注于编辑用例，我们一直在扩展这些编辑用例。但我们也推出了Firefly boards，它围绕构思生成数百个图像、视频或设计，以及在流程结束时为想要对事物执行批量操作的个人提供批量生成。最后，模型继续变得更好。通过Firefly和我们的合作伙伴模型，我们看到更高分辨率的输出，我们看到更高的密度和质量。所有这些也增加了被消耗的积分数量。
除此之外，我们宣布了一个重大的入职放大器，即我们的Firefly应用程序有一个非常有吸引力的定价计划。它实际上是一个一体化产品。你可以从Adobe和第三方获得世界上最好的模型，它们完全集成到这些令人惊叹的工作流中，价格非常有吸引力。所以所有这些导致了生成式积分消费环比增长3倍。因此，结果是，正如我们所提到的，我们开始看到越来越多的用户升级到更高价格的计划，包括积分包附加包。
所以我们很兴奋，你在一些数字中看到了这一点。我们这里的愿景是，我们将与所有优秀的模型提供商合作，当然包括我们内部正在做的工作，我们将越来越成为每个人访问这些模型的单一目的地。
操作员，我们还有时间再问一个问题。
问题来自蒙特利尔银行的基思·巴赫曼。
是的，非常感谢大卫。如果可以的话，我想直接问你，你如何看待2026财年增长的组成部分或结构，如果我将其分为两部分，只是想知道你能否具体评论创作者和营销专业人士中的席位，不是寻找具体数字，而是该类别中的席位增长是否保持稳定？看起来你在整个漏斗顶部都在填充。但我真正要问的是付费席位增长，你预计2026年是否会保持稳定？问题的第二部分是，如果在准备好的发言中，更广泛的数字媒体。75%是向上销售价格，其余基本上是价格。我问这个问题的核心是，尽管竞争加剧，你认为定价在26年及以后仍然是你可以用来支持增长的杠杆吗？非常感谢。
是的，很乐意回答这个问题。有几件事。一是我知道我们花了。几年时间向你们所有人解释产品阵容的演变。几年前，在创意生态系统中，我们曾经有Creative Cloud全应用程序和Creative Cloud单一应用程序。在那段时间里，我们做的最重要的事情之一是真正审视消费者或商业专业人士希望如何参与创意。我们发现这非常不同。因此，当谈到我们的产品阵容时，我们现在有越来越多的高端产品，面向商业专业人士推出Express，同时推出Acrobat Studio，开局非常好。
我们为创作者提供了一个特定的产品，通过Firefly应用程序所做的一切，这又是一个免费增值产品，但也有不错的分层定价。我们在创意专业人士和那些使用我们过去提到的Creative Cloud应用程序的人方面势头强劲，我们继续看到向Creative Cloud Pro计划的强劲迁移，这是更高价值的计划，其中嵌入了更多生成功能。在流程的最后，我们能够通过Firefly Services和Firefly Foundry将所有这些自动化工作与GenStudio集成。
因此，当我们查看创意以及它如何渗透到所有这些不同的流程中时，我们对前两个感到非常满意，正如我们所说，免费增值MAU同比增长超过35%，并且我们现在有能力开始将部分MAU转换为我们现有的计划，无论是Express还是Acrobat Studio，以及通过Firefly所做的一切，我们继续看到强劲的使用量。我们谈到的3倍增长，你看到很多创意专业人士实际上在使用它，并开始看到越来越多的依赖和价值，除了我们在企业中看到的情况。所以总体而言，我们看到强劲的席位增长。我们仍然相信我们面前有很多用户获取机会。我们继续看到创意专业人士有很多定价机会，我认为在这方面还有很多 ahead。正如我们提到的，对于媒体公司和高端企业，我们认为自动化将是我们所做工作的一个非常好的补充和额外的火箭引擎。
通过Firefly所做的一切，我们继续看到强劲的使用量。我们谈到的3倍增长，你看到很多创意专业人士实际上在使用它，并开始看到越来越多的依赖和价值，除了我们在企业中看到的情况。所以总体而言，我们看到强劲的席位增长。我们仍然相信我们面前有很多用户获取机会。我们继续看到创意专业人士有很多定价机会，我认为在这方面还有很多 ahead。正如我们提到的，对于媒体公司和高端企业，我们认为自动化将是我们所做工作的一个非常好的补充和额外的火箭引擎。
谢谢大卫，也谢谢大家参加我们的会议。既然这是最后一个问题，我想再次总结的是，不仅第四季度是今年的良好收官，我想说2025财年。我们只是继续执行，特别是，我对我们关注的三个方面感到满意。首先当然是我们的客户群体，因为我们为商业专业人士和消费者以及创意和营销专业人士提供这些量身定制的产品。我们如何拥抱人工智能并将人工智能注入所有这些产品，表明这是人们在越来越多地采用我们的解决方案时所看重的价值，还有一件我们可能谈论较少但我们在所有销售渠道的执行情况。
因此，无论是我们在数字在线方面与客户的互动，通过渠道以及我们的电话向中小企业销售的情况，当然在高端，通过我们的综合产品在企业建立的战略合作伙伴关系和关系。所以感谢大家参加我们的会议。节日快乐，我们期待着继续执行我们的战略，并在未来与大家分享更多信息。
谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。祝您度过愉快的一天。