Payman Khales（首席执行官、总裁兼董事）
Diron Smith（执行副总裁兼首席财务官）
Joanne Wuensch（花旗集团）
好的，我还是乔安妮，仍然与Integer的管理层在一起，非常非常高兴你们两位能参加我们的会议。所以谢谢你们。我想从大局开始。你们最近进行了首席执行官的交接。
是的。
你没注意到。我知道。
好的，我还是乔安妮，仍然与Integer的管理层在一起，非常非常高兴你们两位能参加我们的会议。所以谢谢你们。我想从大局开始。你们最近进行了首席执行官的交接。
是的。
你没注意到。我知道，但我希望你能退后一步，谈谈你对未来的看法。有些人可能会称之为艰难的开始，你可能会称之为机会，但我让你来定义。
是的，谢谢你的提问，也谢谢邀请我们。很高兴来到这里。我当然认为这是一个机会，我对我们的业务非常乐观。也许我可以借此机会告诉你们一些关于我们业务的情况，并给你们一些观点，你知道，为什么我相信我们处于非常有利的位置，可以为股东带来溢价估值。也许对于那些可能不太熟悉Integer的人来说，我们是一家合同开发和制造组织。我们是世界上最大的合同开发和制造组织之一。作为全球最受尊敬、规模最大、最具创新性的公司（包括大型跨国公司以及一些小型和新兴客户）的首选合作伙伴，我们在医疗技术生态系统中处于非常有利的地位。
我们业务的重点是我们领域中一些增长最快的市场，即电生理学和神经血管、结构性心脏病和神经调节。如果我真的想简化我们的战略，那就是我们努力建立差异化和关键能力，包括工程和制造方面，以便我们能够更好地参与新型疗法。我们努力尽早参与设计，在开发周期的早期与客户合作，以便我们能够参与设计，当产品在几年后推出并 ramp up 时，希望它们能成功。
我们与他们一起取得成功，我们通过有机方式或非常有针对性的战略性小型并购来建立这些能力。这是我们进行收购的主要原因，即建立这些关键能力。因此，由于这一战略，我们有一个非常强大的产品线。这个产品线每年都在增长，我们衡量和沟通它作为领先指标的方式是我们的产品开发销售。如果你仔细想想，当我们与客户合作帮助他们设计开发下一代产品时，我们会因此获得报酬，开发方面的收入越多。
因此，这表明产品线正在增长。该产品线约80%集中在这些增长最快的市场。因此，我们通过近年来实现高于市场的业绩和不断扩大的利润率，证明了这一战略的有效性。现在，2026年，如果我想简单谈谈，我们的核心业务预计将增长47%，这与我们4%至6%的加权平均市场增长率一致。略高于或略高于该水平。但这被我们三个特定产品面临的逆风所抵消。
这些产品在2025年实现了强劲增长，特别是在2025年上半年。你知道，它们在2026年的市场采用率没有达到客户的预期。这给我们带来了逆风。这不是由于竞争失利、内包或供应链结构的任何变化造成的。这纯粹是市场采用率的问题。我们认为这是一个短期事件，因为2025年上半年到2026年上半年的比较更加困难。我们认为这主要是2026年上半年的压力逆风。
我们预计2026年下半年将恢复市场增长，2027年凭借我们强大的产品线恢复高于市场的增长。因此，总而言之，我坚信我们的战略。我是制定该战略的团队的一员，并一直在执行它。我对我们的产品线感到非常兴奋。我们的业务非常强劲。我们的核心业务继续表现良好。这是一个短期的“气穴”。我们称之为三个季度的逆风。我们完全预计2026年下半年恢复增长，2027年恢复高于市场的增长。
所以我想暂停一下你刚才说的14件事。其中一件事是，我想从更大的角度退后一步。你认为现在你担任首席执行官后，你会做些什么不同的事情？
是的。所以我们已经建立了一个非常强大的基础。我想在这个基础上继续建设。
如果你看看你说我谈到的一些重点领域，是什么给了我们差异化？如果我退后一步，想想我们的客户想要做什么，因为归根结底，我们必须通过他们的眼睛看世界，他们想要做什么，他们的客户想要做什么。这就是我们看待客户的方式。客户，他们想要做什么。回到我们如何在这个价值链中创造价值。我们的客户想要做的是开发下一代创新疗法。
他们想专注于这一点。他们想专注于与报销相关的事情等等，这样他们的产品才能成功。我们可以为他们创造价值的地方是能够。成为能够帮助他们进行设计、开发和制造的首选合作伙伴，以帮助他们。
更快地将产品推向市场，并以具有成本竞争力的方式。这些是技术上非常具有挑战性的产品。他们不能承受在开发中损失数月或数年的时间。因此，工程专业知识绝对至关重要。我们已经建立了很多这样的能力。我想确保我们随着时间的推移通过有机方式或并购继续加强这些能力。我们将继续专注于我们拥有的增长最快的市场。看，归根结底，执行力至关重要。质量、交付，这些是我们继续做得很好的基本要求。
但成为世界上最具创新性的合同开发和制造组织绝对是我的愿景。
所以。
我想稍微深入谈谈第三季度电话会议上发生的事情，但我确实想谈谈你自那以后采取的一些措施，包括2亿美元的股票回购计划。为什么现在是做这件事的合适时机？
是的，看，乔安妮，我认为董事会授权2亿美元的股票回购计划显然表明了他们对我们基本面、财务实力以及我们的战略和增长前景的信心。
这确实为我们提供了另一个资本配置杠杆。对吧。随着股票从第三季度的反应，我们认为股票被低估，这为我们提供了另一个资本配置途径，为股东创造价值，同时继续平衡有机投资和有机并购，以及这种股票回购杠杆。
你们上一次进行股票回购计划是什么时候？
我们过去没有进行过股票回购计划。所以这真的是第一次。
如果我没记错的话，你们的大部分现金都用于并购了。
正确，用于有机投资和无机投资。对吧。继续我们的小型并购战略。
好的，那么让我们暂停一下第三季度的话题，可能不止一秒钟。所以当我阅读新闻稿、参加我们的电话会议以及随后的回调时，让我印象深刻的是，这三个逆风似乎在90天内的某个阶段发生了。所以我的问题是，在季度中的哪个阶段，你会抬头发现“这行不通”，或者其他人与你沟通，他们正在改变订单。
是的，让我来回答这个问题，也许我可以提供一些背景和背景信息。
也许我会从这里开始。我们谈论的三个产品没有影响2025年。这纯粹是2026年的事件。因此，我们已经交付并计划在剩余几周内有效交付客户要求的以及我们预测我们会做的事情。我们在第三季度了解到，特别是两个电生理学产品的采用率没有达到客户的预期，这将影响2026年。
所以让我们暂停一下。所以这是一个已经上市的产品，他们认为他们会销售X，然后根据他们从客户那里得到的反馈，他们实际上会销售X减去一些东西，或者说。
他们的客户，他们真的会卖X减去一些东西，或者说。
不同的是，他们在2025年销售X，但由于采用率和可能的竞争压力，他们预计2026年销售会减少。
好的，明白了。那么这是两个电生理学产品加上神经产品，还是所有三个产品都是这样？
所以是两个电生理学产品和一个神经产品。乔安妮，在任何一年，某个产品的需求上升或下降，或者某个产品表现不佳，通常都会被抵消。所以一个产品的变化不是问题。你知道，我们早些时候就知道一个较新的产品表现不佳，但这只是正常的事件，这些事情会被抵消。但当我们在第三季度了解到两个电生理学产品的情况时，现在你有三个产品叠加在一起。
你知道，这是非常非常不寻常的。在我在Integer的任期内，我们从未见过三个有意义的产品在一年内强劲增长，而在第二年显著下降。但如果我可以的话，我还想指出，我们投资组合的多元化——我们投资组合中的任何一个项目在我们总收入中所占的比例都不超过几个百分点（比如低个位数）——这对我们来说是一个优势，因为我们没有。如果你想象我们有占收入10%、15%的产品，然后你会有这些产品的叠加。
但显然，这将是公司的结构性变化。我们有三个有意义的产品表现不佳。我们说这将是一个三个季度的逆风。我们将恢复增长和高于市场的增长。所以我想说的是，投资组合的多元化实际上是我们的优势之一，使我们能够轻松应对这些事情。
所以，当我与投资者交谈时，他们担心的是，第三季度已经有三个产品出现问题，然后又出现一个，再出现一个。那么有哪些制衡措施来确保收入流的一致性？
是的，是的，当然。所以也许我可以区分一下我们的核心业务和新产品。
太好了。
我想说的是，你知道，我们的核心业务，你知道，我们从客户那里得到的预测往往相当稳定。这些产品已经上市很长时间了。我们的客户知道这些产品会做什么，他们的期望，他们的计划，他们的制造，给我们滚动预测。看，业务有起有落，但总的来说，相当稳定。我们谈论的是新产品，因为新产品的实际采用率更难预测，除非产品已经上市很长时间。
现在，我还想说，我们的战略是推出更多创新产品，以便我们能够增长。这就是行业的发展方式，这就是我们客户的增长方式。总的来说，当你有更多创新产品时，你会在其中增长。你有表现好的产品，有表现不好的产品，但总的来说你会增长。我们谈论的是一种不寻常的情况，即其中三个同时朝着相反的方向发展。所以回到关于我们做什么和我们能做什么的问题。我们已经非常了解市场。
我们有产品管理团队，我们与医生团体交谈，我们定期与客户交谈。我们在各个层面都与客户保持密切联系。我们购买报告，如果我们认为某些事情似乎不对劲，我们会与客户进行这些对话。但归根结底，真正最了解市场情况的是我们的客户。
他们是将产品交到医生手中的人。他们得到反馈，如果他们告诉我们，未来几个月的采购订单是X，我们就交付X。
是的。嗯，股价也反映了这种观点。
是的。我们认为股票被低估了，因为我们的基本面没有改变。我们的核心业务继续表现良好，非常强劲。我的意思是，再次，剔除这三个产品的影响，我们的核心业务仍有望增长4%至7%。所以我们的产品线每年都在增长。我们的战略是强大的。这是一个“气穴”。是的。我们的股价，我们认为，反应过度了。
所以让我们退后一步，看看今天的医疗设备领域。我一生都在谈论新产品上市，有点像你一样。我觉得经过多年的研发，我们正处于多个新产品和多个新版本推出的阶段。我想听听你的观点。
是的。我们对我们参与的市场感到非常兴奋。这是一些最具创新性的时代。我的意思是，如果你看，你知道，我们一直在谈论电生理学（显然是因为我们谈论的两个产品），但电生理学一直表现非常好。你知道，显然脉冲电场消融（PFA）推动了很多手术量，这个市场一直表现非常好。在过去四五年里，我们的电生理学产品组合表现非常出色，因为我们参与了从通路到消融的整个手术过程。
所以让我们在这里稍作停顿，因为我认为很多投资者将电生理学等同于脉冲电场消融，但你现在说你拥有电生理学的产品组合，你有导管、导丝，可能有射频、冷冻，当然还有脉冲电场消融。我们如何考虑导航？
我们拥有所有这些，所有这些。还有标测和诊断。我的意思是，你知道，消融有很多步骤。我知道有很多焦点在脉冲电场消融上，因为它是一项令人难以置信的技术。
但那是最后一步。
对。
但在你到达那一步之前，还有很多事情要做。我们参与了所有这些步骤。因此，随着手术量的增长，这给我们带来了顺风。即使你剔除这两个电生理学产品，我们电生理学产品组合的其余部分在2026年仍以市场速度增长，而市场增长非常强劲（两位数）。所以这不是结构性的问题。然后除此之外，因为我们谈论了很多关于电生理学的事情，我们看到结构性心脏病领域有很多创新。
例如，三尖瓣和二尖瓣，你知道，我们参与了这些的输送系统，你知道，神经调节领域有很多不同的令人兴奋的疗法正在进行创新。你知道，我们在那里有强大的产品线，神经血管是我们关注的重点，我们通过收购和内部发展加强了我们的能力，我们对市场的实力、未来的市场以及我们拥有的客户关系感到非常兴奋，外包的趋势。
我们对我们的业务非常乐观。
你们也参与肾脏创新吗？
是的。我们接触肾去神经支配（RDN），从技术能力角度来看，这与电生理学非常相似。所以我们在这方面处于非常有利的位置。肾去神经支配本身有很大的潜力。我的意思是，公司，你知道，经常谈论这个。你今天早上发布了一份报告。我们对那个领域感到非常兴奋。但这需要时间。它现在不是我们投资组合的重要组成部分。但是，我们当然相信它可以成为我们的顺风。
好的。
结构性心脏病。你提到了三尖瓣、二尖瓣、主动脉瓣。
我们对经导管主动脉瓣置换术（TAVR）的投入较少。我们更专注于三尖瓣和二尖瓣，更具体地说是这些的输送系统。
好的，所以不是瓣膜本身，而是输送系统。
我们试图更多地专注于输送系统。是的，我们与客户合作，看看我们在哪里可以提供最大的价值，以便我们能够帮助他们，你知道，更快地将产品推向市场。你知道，我们已经开发了能够为客户带来价值的能力。我们非常关注输送系统。
那么左心耳封堵术（LAIC）呢？
是的，这是一个很好的市场。我们在那里有一些组件，但它现在不是我们业务的重要部分。
所以如果你能稍微教育我一下。我是X公司，我说我需要一个导管。我提前多久与你签订该导管的合同。如果你不喜欢导管，也可以是别的东西。但我想思考我们的对话何时开始。然后，我是否会发送给你。比如说，如果是二尖瓣，我是把二尖瓣发送给你，你把它连接到导管上，还是你把导管送回给我，我在我这边进行包装？
所以也许我可以解释一下这个过程，如果有帮助的话。
哦，是的。
是的。所以。所以。所以导管，特别是微创手术用的导管，属于心血管业务。你知道，我们专注于这一点。所以。并且可以说导管可能非常非常复杂。也可能不那么复杂，但让我们说一种中等复杂程度的导管。通常，我们的客户，你知道，当他们开发下一代疗法时，他们有一个设计想法。你知道，我们很早就与他们合作，可能为他们构建一些原型，你知道，想想在实验室工作的工程师，对吧？把东西组装起来，而且很快，这不是制造，不是可制造的东西。
但你是在做设计验证，如果你愿意的话。所以我们的工程师，你知道，要么他们来我们的 facility，我们去他们的，或者我们合作。你知道，这种工作会持续相当长的时间。有很多关于设计、耐用性、我们这里需要更多扭矩、那里需要更多扭矩的反复讨论。我的意思是，有很多技术讨论来回进行，可能需要相当长的时间，直到设计达到一个可行的概念验证阶段。
顺便说一下，这可能需要数年时间，直到你能达到那个阶段。所以随着设计变得更加确定和接近最终版本。现在我们将重点转向如何制造它？因为可制造性和有效扩展变得非常关键。这是我们的核心竞争力，也是我们的客户所依赖的。你知道，想想。这些可能是真实的数字。在实验室原型阶段，导管可能需要8小时组装，但当你试图制造数万个时，你可以做到这一点。
对吧。你知道，它应该以分钟为单位来衡量。对吧。这需要大量关于夹具、自动化、如何做到这一点的思考。这就是我们拥有的很多专业知识。所以，多年来，一旦设计被冻结（这是技术术语），那么现在我们真正进入制造阶段。客户专注于他们的临床试验，他们专注于监管，他们把确保我们将其带到可制造阶段的工作留给我们，他们提前给我们这些启动日期。
所以我们协同工作，以便当他们准备好时，他们给我们一个开始信号，然后我们开始 ramp up 产品。
好的，我有一个问题问你，达伦。当公司经历这个“气穴”时，你如何考虑管理费用方面？
是的，当然。乔安妮，当我们考虑这个问题时，有两个杠杆，我可能会退后一步称之为我们典型的利润率费用扩张算法。这将主要通过我们的Integer生产系统（这是我们的精益版本）产生毛利率扩张。这是我们如何从制造过程中消除浪费，无论是直接材料还是直接劳动力，提高制造效率。我们有专门的团队专注于制造领域的这一点。然后算法的另一部分通常是固定成本杠杆，要么利用更高产量的 overhead 或运营费用，使这些成本的增长速度低于销售增长。
这通常是我们产生利润率扩张的方式。因此，当我们进入2026年，面临一些 volume 逆风时，我们仍然完全打算通过Integer生产系统推动制造效率。我们完全投入其中，并继续提高组织围绕这种精益文化的成熟度。对于固定成本，这将是一个更大的压力点。因此，在我们所处的这个“气穴”期间，我们将更加严格地管理固定成本、overhead 和运营费用。
因此，我们将把投资重点放在将推动下半年增长并支持任何产品 launch 的领域，这些产品 launch 将支持2027年高于市场200个基点的增长。这是我们将投资运营费用和/或 overhead 的地方。但我想非常清楚，我们不会在此期间对我们的组织和成本结构进行重大结构性改变，因为我们认为这是一个“气穴”，我们希望确保我们准备好支持下半年的增长。
所以我们应该认为2006年的毛利率和运营利润率低于25年。
所以这将是一个压力点。对吧。我们已经谈到了我们的销售前景，报告销售额下降2%至增长2%，我们已经分享了我们的运营利润率下降5%至增长4%。所以你知道，在销售方面，如果我们看到更多的 volume 并达到范围的高端，我们应该能够利用该 volume 来扩张利润率，但在低端情况下，我们可能会看到一些下行压力。
那么回到高于市场的增长，然后我假设利润率恢复增长，这取决于利润率是下降5%还是增长4%，这是新合同、新产品进来填补这个“气穴”，还是仅仅是基础设施的正常化？
对不起，乔安妮，你是说20。
回到27年的高于市场增长？
是的。所以其中的关键部分是我们的产品 launch。如果你考虑我们的整体算法，我们的基本业务以加权平均市场增长率（4%至6%）增长。我们高于市场的增长通常来自与客户合作赢得的新产品 launch。所以这是关键部分。我们在2026年下半年以及2027年在我们的4个目标市场中有一些非常令人兴奋的新产品 launch。
这些是2026年下半年已经签订的合同吗？
是的，这回到了关于开发时间线和开发周期的讨论。你知道，我们有开发了三到五年的项目，对于一些PMA产品，你知道，长达10年。所以这些是我们与客户合作开发了很长时间的事情。
是的，任何在2026年下半年或2027年 launch 的产品都已经开发了多年。
你知道的。
是的，是的，我们知道。我们知道产品 launch，你知道，这些已经经历了早期阶段，处于更成熟的阶段。很少见，看，可能会发生，但很少有事情进展得非常快。如果是简单的组件或其他东西。当然。但是我们谈论的是，你知道，一般来说，任何有一定复杂性的产品，特别是如果它是一种新疗法，你谈论的是多年的开发和。
这就是我们进行风险调整的地方，因为我们再次与客户在 launch 时间、launch volume 上紧密相连，你知道，我们在那里看到的风险调整更多的是，你知道，如果有延迟，可能是审批延迟或类似的事情，这就是我们对这些 launch 进行风险调整的地方。但一般来说，在这一点上，计划非常非常明确。
太好了。你们在哪里进行制造？
我们在哪里进行制造，我们有全球足迹。我们在美国进行制造。我们在美国、墨西哥、欧洲、爱尔兰、中美洲、亚洲和马来西亚有多个地点。我们有全球制造足迹。
所以你知道我要问什么。我试图弄清楚，随着全球发生的所有变化，你如何考虑在哪个地区进行制造？
是的，所以我们的制造足迹，你知道，我们背后有一个战略，这显然基于一些标准。所以你知道，我们看。
专业知识的可用性，我们有卓越中心的地方，你知道，我们做的一些事情非常复杂，需要多年的专业知识。所以我们非常重视这种专业知识。这是我们的差异化因素。所以这是我们决定在哪里进行某些制造的标准之一。你知道，显然我们希望确保我们具有成本竞争力。你知道，成本不一定在某个国家。你知道，我们称之为最佳成本地点、最佳成本计划。因为在美国，你可能有高成本劳动力地区，但通过自动化或其他方式，可能具有很强的成本竞争力。
所以我们有一个制造战略来确定足迹应该是什么。但我们也必须意识到医疗技术和我们的客户是全球性的。所以我们也希望靠近我们的客户所在和运营的地方。你知道，例如，爱尔兰是一个非常大的医疗技术中心。嗯，我们在那里有很强的存在感。出于这个原因，我们进行制造，也进行工程设计，因为我们想在工作发生的那些地区。所以。
这就是我们拥有全球足迹的主要原因。我会停下来，因为我想你可能会有后续问题。
不，不，我只是想知道，随着全球发生的所有变化，你如何考虑在哪个地区进行制造？
是的，所以我想你的后续问题是关于关税的。因为我们一直在问的问题，你知道，预计你会问。
我也问过。
是的，是的，你当然问过。如果关税发生变化会怎样。因为我们实际上认为我们的全球足迹对我们来说是一个竞争优势，因为关税。所以首先，我们必须看看随着时间的推移会发生什么。显然，关税一直是一个动态的情况，一两年、三年后会是什么样子，还有待观察。但因为这是一个全球结构，关税不仅仅是单向进入美国。可能会有一些互惠关税。所以我们的全球足迹使我们能够管理这一点。
当然，在指导方针内密切合作，我们尽量减轻关税，你知道，尽可能。我们已经与客户一起做到了这一点。但我可以告诉你的是。尽管关税被广泛讨论，但对我们来说不是一个大的风险敞口。我们已经谈到，对我们来说，2025年这一数字将在100万至500万美元之间。
我们有在指导方针内为客户减轻关税的方法。而且我们购买的东西，我们购买的大多数产品，我们产品的供应都是美国本土的。所以我们没有大的风险敞口。例如，我们对中国的风险敞口非常小。所以这对我们来说不是什么大事。但是当我们与客户谈论下一代产品时，制造地点是在早期阶段决定的。所以想想，如果我们现在与客户谈论一个将在四五年后推出的产品。
我们今天与客户共同决定制造地点。我们今天没有与客户讨论，好吧，也许地点应该是X，因为关税可能是Y。这不是他们的主要因素。他们想确保产品成功的最重要的成功率，你知道，竞争力，专业知识在哪里。所以我们现在不认为这是一个大事件。随着时间的推移，一旦我认为每个人都明白关税可能是什么样子。是的。但由于我们的全球足迹，我们已经做好了准备。
我做这行已经够久了。我记得Wilson、Greatbatch和Integer是通过一系列收购、合并形成的。
这种情况会继续吗？
就我们进行收购而言？
是的。
是的。
这是我们战略的非常重要的一部分。但我想强调的是，我们的收购战略主要是围绕具有关键能力的小型收购。你谈到的2014年和2015年发生的收购，在短时间内三家公司合并在一起，这些是更具变革性的收购，你知道，2014年的Excellent，然后是Lake Region，然后是Greatbatch。但Lake Region公司，那些是变革性的。这不是我们今天的战略。我们现在更多地关注小型收购，这些收购非常有针对性，真正专注于我们业务中的关键差异化能力。
而且你也剥离了几个非核心业务。是的，在我看来。你没有其他非核心业务可以剥离了。但我喜欢你的回答。
是的，我们一直在审视我们的投资组合。你说得对。在Integer以目前的形式成立后不久，你知道，我们在2016年初某个时候创造了Integer这个名字。2018年，我们剥离了骨科高级外科业务，因为我们当时确定这对我们来说是最具战略性的事情。你知道，创新水平，你知道，等等，能力。这不是差异化因素。所以我们做出了退出的战略决定。2018年。
我们做出了退出便携式医疗业务的战略决定。你知道，与我们的客户合作多年，因为我们想确保我们的客户有持续的供应，同时他们寻找替代方案。这花了三四年时间。我们今年完成了这一工作。那是一些外部电池和充电器之类的东西，我们认为创新水平不是我们想要参与的。然后，你知道，最后我们退出了。我们有一个名为Electrochem的小型业务，是非医疗用电池。
我们在2014年退出了该业务。我们现在拥有的，我们对心血管、心脏节律管理和神经调节感到兴奋。这些是核心业务。通过这些退出，我们是一家纯医疗公司。这是我们今天的投资组合。
你如何考虑人工智能在你们的制造过程和产品开发中的整合？
是的，这非常重要。
我们专注于人工智能。我们引入了一位人工智能领导者来帮助我们。人工智能在科技行业有很多不同的用途，显然对我们来说用途非常不同。但我们肯定在研究如何将人工智能用于业务整体效率？你知道，可以在整个业务中。在制造中，你知道，我们有，你知道，很多自动化，例如。正因为如此，我们有很多数据。我们一直在系统性地推出所谓的制造执行系统。
把它想象成无纸化，我们多年来一直在构建平台，你知道，多年来，你知道，我们有一个长期计划，你知道，一切都像数据库，人工智能需要大量数据。我们相信，仅仅因为我们正在做的事情，你知道，我们处于有利位置拥有这些数据，以及如何将智能融入其中，使其能够与你的自动化一起工作。所以我们认为这是我们未来几年的机会领域。
我在与投资者的交谈中发现的一件事是，我听到了一个三个季度的“气穴”。所以如果你考虑未来三个季度，我们应该期待哪些进展报告，以回到你对2027年的增长指导？
是的，我们谈论的三个季度“气穴”是第四季度、第一季度和第二季度。对吧。我们预计下半年恢复市场增长。
正如我之前提到的，乔安妮，我们的核心业务继续表现良好，我们有良好的可见性，我们已经证明它可以成为我们业务中可预测的部分，核心业务继续以4%至7%的速度增长。我们预计，正如我提到的，下半年恢复增长的主要原因是我们将度过艰难的比较期。现在，有一些新产品 launch 将在下半年做出贡献，但由于时间原因，贡献不会太大。
主要是在2027年。我们对27年感到非常兴奋，因为当我们退后一步，看看我们预计在26年下半年和27年在所有增长市场推出的所有产品，并对它们进行风险调整（例如，如果 launch 时间有问题，监管问题，或者如果这些产品的表现不如我们希望的那样），但我们对它们进行风险调整，采取平衡的观点。我们，我们，我们有信心可以达到高于市场200个基点的增长。
所以，佩曼和达伦，当我们明年在这里交谈时，你认为我们会谈论什么？对你来说，我还要补充一点，我们不会谈论什么？
嗯，我只想说，我期待着那次谈话。我们将要谈论的是，你知道，我们如何。
让公司在2026年恢复市场增长，我们如何对2027年恢复高于市场增长感到兴奋，以及我们如何有信心证明我们正在为股东创造价值。我会让达伦回答，然后我会回到我们不会谈论什么。
是的。我认为其中的关键部分是，我认为我们将谈论我们投资组合和销售基础的多样性，使我们能够度过这场风暴，我们确实经历了这个不寻常的事件，我们能够在很短的时间内度过它，下半年恢复市场增长，并且佩曼所说的2027年高于市场增长。
我们不会使用“气穴”这个词。
非常好。
是的。这将是我们过去时态的参考。我们将谈论我们的未来，我们产品线的实力，我对此感到非常兴奋。
你们两位，非常感谢你们参加我们的会议。祝你们今天过得愉快。
谢谢参加。非常感谢。
谢谢。