James Morgan（首席运营官）
Barry Broadus（高级副总裁兼首席财务官）
我代表公司感谢您参加SIDOTI年终虚拟会议。我们的下一家公司是ICF国际公司，股票代码ICFI。今天加入我们的是首席运营官James Morgan和首席财务官Barry Broadus。我们今天的交流将采用炉边谈话的形式。但在开始之前，提醒一下，会议结束时会有问答环节。如果您想提交问题，请点击屏幕底部的问答提示。
不必等到会议结束再提问，您可以随时提问。现在，我们可以开始了。早上好，James。早上好，Barry。非常感谢你们今天加入我们。
嘿，Mark，谢谢。感谢邀请我们。我们非常感激。
非常感谢。
不客气。对于那些不熟悉ICF的人，或许您可以先简要介绍一下ICF国际公司。
好的，我来介绍一些要点。总体而言，ICF是一家专业技术服务公司。我们的年营收约为19亿美元，拥有约9000名专业人员，在纳斯达克上市。我们的客户基础多元化，为众多商业客户、州和地方政府、国际客户以及美国政府客户提供服务。截至2025年本年度，我们业务的大部分（约55%的收入）来自商业和非联邦政府客户，这部分业务增长良好，预计2025年将实现同比增长。
2025年的增长率为 mid teens（十几%）。我们将业务分为三个关键客户市场。最大的市场是我们所说的能源、基础设施、灾难恢复和环境领域，占本年度收入的约51%。第二个支柱是健康和社会项目，包括大量的IT现代化工作，约占本年度收入的34%。第三个市场是安全及其他领域，占剩余的15%。
我想最后提一下，公司在每个核心客户市场都拥有悠久的深厚领域专业知识，这使我们能够为客户提供创新的前端咨询解决方案，并提供一系列跨领域的实施技能，包括技术、参与和变革管理以及项目管理方面，从而能够实施我们的建议。
很好。你们不久前（大约一个月前）刚刚发布了报告，在那次电话会议上，你们重申预计今年非联邦客户收入将增长约15%。或许可以提供更多关于这一增长构成的细节，以及如何实现这一目标。
好的，Mark，我来回答这个问题。如果看非联邦业务部分，它实际上可以分为三个主要客户群体。第一个是商业业务。截至第三季度，这部分约占我们收入的34%。我们的州和地方业务约占18%，非美国国际业务约占6.2%。这三个部分共同推动了我们同比十几%的增长。如果细分商业业务，其中约90%与我们为公用事业客户所做的能源工作相关。
而且，这部分业务的绝大部分与我们为公用事业客户开展的能源效率项目有关。我们与全国多家公用事业公司合作，主要开展商业和住宅能源效率项目。州和地方业务（如我所说，截至第三季度约占收入基础的18%）在很大程度上与我们多年来一直在做的灾难恢复工作有关。
我们是提供此类服务的领先公司。在国际业务方面，我们与欧盟委员会、英国政府和其他组织有很多合作。随着欧洲局势开始稳定，我们预计这部分业务将取得良好发展，并且在进入2026年后，我们看到了许多良好的增长指标。
很好，或许我们可以花点时间谈谈商业能源领域增长的驱动因素和催化剂。
好的，我来谈谈。我们商业能源增长的关键催化剂是数据中心建设热潮带来的快速负荷增长需求，这一热潮由人工智能的扩张、持续的电气化努力、经济增长推动。而电网现代化的需求加剧了满足需求的相关问题。发电和输电过程中涉及的一系列复杂技术问题，以及日益增长的可负担性担忧。
众多利益相关者的参与推动了对我们服务的需求。在商业能源领域，我们处于有利地位，能够支持持续增长。在能源领域，我们约75%的商业能源业务面向公用事业客户，重点是设计和实施住宅及商业建筑能效项目，这些项目由公共服务委员会向 ratepayers（纳税人）征收的小额附加费资助。
在30多个州，过去20年里，我们在这些项目中一直保持着达到或超过节能目标的记录。这使我们能够在不断增长的市场中持续占据更大份额。我们相信，随着未来几年数据中心数量增加导致需求大幅激增，能源效率和需求侧管理项目将更加受到依赖。事实上，对公用事业公司而言，开展能源效率项目比建设新电厂更经济。
关于我们商业能源业务的剩余25%，ICF正与包括公用事业公司、超大规模企业、独立电力和可再生能源公司在内的各类客户合作，提供从选址分析、输电规划、配电工程和建设许可，到并购咨询和尽职调查等一系列服务。这包括提供社区参与、劳动力发展和可负担性方面的咨询服务。这是一个我们看到巨大增长的领域，增长率肯定达到两位数，我们预计这种增长将持续一段时间。
很好。或许我们可以转向一些目前不一定是联邦政府支出重点的领域。您能否分享或讨论一下在可再生能源和气候相关服务方面的所见所闻？
好的，我也来谈谈这个问题。我认为，在特朗普总统第一任期内，我们看到了气候问题上从联邦政府向州和地方政府的转变，现在这种转变再次进行，特别是在加利福尼亚州、纽约州、中西部和新英格兰等州和地区。由于这些技术的经济优势以及满足快速负荷增长需求的需要，联邦土地上的可再生能源和储能开发仍在继续，但速度较慢。事实上，即使没有激励措施、赠款和税收抵免，自由市场也在推动对可再生能源的需求。
我们的非联邦气候业务是稳定的，这反映了州和地方客户以及慈善机构继续介入，部分填补了联邦优先事项变化造成的空白，同时商业领域中特别容易受到气候风险影响的活动也有所增加。在商业客户中，我们看到了强劲的需求，包括国内外的机场、航空公司、飞机制造商，以及旅游业、采矿业、制药业、供应链和娱乐业客户。此外，我们预计，受到国内外日益增加的披露要求约束的商业客户将有广泛的需求，特别是那些可能对这些报告要求准备不足的中型企业。
我想提到的另一点是，我们看到开发和并购咨询活动在短期内有所增加。我们正在从支持新技术和燃料的工作中受益，这些技术和燃料受到新政府的明确鼓励，特别是天然气发电和输电资产。活动的增加也为我们的环境业务提供了机会，因为客户正在调整其计划，以符合需要新型环境支持的行政政策。因此，总体而言，我们在该领域继续看到稳定增长。
很好。另一个经常被谈论的领域是灾难恢复和FEMA，以及可能将部分工作转向各州。或许您可以谈谈这方面的情况，或者给我们更新一下您在灾难恢复活动方面的所见所闻，以及需求趋势。
好的。从基线角度来看，ICF目前在20多个州和地区支持着90多个灾难恢复项目，其中最大的项目在波多黎各和德克萨斯州。这包括第三季度在加利福尼亚州、俄勒冈州、弗吉尼亚州、密歇根州获得的新合同。此外，我们最近对现有合同进行了几项修改，总额超过3500万美元，扩大了我们目前在俄勒冈州和波多黎各等地的工作。
从更大的角度来看，去年年底，国会批准了近120亿美元的所谓社区发展整笔拨款或灾难恢复资金，用于支持2023-2024年期间发生的灾难声明的长期恢复。今年1月，HUD向46个州和地方政府发放了这些资金。我们继续看到这些联邦资金带来的采购机会，我们正在积极准备竞争这些采购项目。
尽管关于FEMA未来的猜测很多，但我们知道，FEMA个人援助或公共援助计划的联邦授权资金并没有减少，尽管联邦灾难声明的批准速度有所放缓。事实上，截至今年10月，美国已有115次联邦宣布的灾难，而五年平均水平约为每年160次灾难。但我们对采购的响应速度有望同比增长超过10%。因此，我们在该领域的业务看到了增长。
我想提到的最后一点是，《2025年美国紧急管理修复法案》即将提交众议院审议，特朗普政府成立的FEMA审查委员会目前正在考虑对FEMA的改革。随着这些改革的考虑，我们看到州政府对灾难案例管理表现出额外的兴趣，因为他们正在考虑承担额外灾难恢复和响应责任的潜在影响。事实上，我们目前正积极与州应急管理机构合作，并在应急响应和灾难幸存者援助领域扩大合作伙伴关系，为各州承担这些额外责任做准备。
很好。如前所述，约55%的总收入来自非联邦领域。或许您可以谈谈到2026年这一比例可能达到多少，以及您对明年潜在收入结构的预期范围（显然不是指导，只是预期范围）。
好的，Mark，我来回答这个问题。鉴于非联邦业务十几%的增长，我们认为非联邦业务占比可能从55%上升到60%以上。推动因素是能源业务的持续增长，以及我们为公用事业和James提到的其他组织提供的服务，还有我们预计国际业务的增长，特别是与欧盟委员会和英国政府的业务，我们赢得了一系列不错的框架合同，预计这些合同将逐步增加。
因此，考虑到这些因素，以及我们在州和地方业务中看到的持续增长，我认为到2026年，非联邦业务收入占比将如我所说超过60%。
好的。您在本年度提供了关于联邦收入损失影响的更新，或许您可以更新一下到目前为止的影响，以及您认为其中有多少现在已经过去。另外，一个附带问题是，自从一个月前您上次报告以来（我认为当时政府停摆仍在进行中或即将结束），您是否看到任何在停摆期间停止的工作再次启动？
当然。首先，谈谈2025年初DOGE（美国总务管理局）的行动和行政命令的影响。回顾一下，我们曾提到2025年的影响约为1.25亿美元，以及对长期合同的影响。从积压订单来看，约85%的工作实际上与我们为联邦政府执行的两个主要合同有关。一个是我们为USAID（美国国际开发署）所做的工作，该机构有多个合同。但这项工作，以及我们为Energy Star（能源之星）所做的工作，占了大部分。
这部分约占85%。然后还有一些其他合同，占剩余的15%。例如，USAID的工作，在一些有兴趣继续我们在这些合同上所做良好工作的非营利组织和基金会的帮助下，其中很多工作开始恢复。在Energy Star方面，我们今年赢得了一些合同。资金水平不如往年，但考虑到依赖Energy Star信息的用户群体的需求和愿望，我们希望这些合同能在一定程度上恢复，具体程度尚难确定。
但一旦进入5月及以后，DOGE的这些行动和行政命令实际上就停止了。自那以后，就没有再出现这些类型的合同终止和资金削减活动。因此，这方面的影响已经趋于平稳。关于政府停摆，我们曾提到政府停摆每月影响约800万美元。
这与我们在政府停摆期间看到的情况基本一致。幸运的是，随着停摆结束，这些工作已经恢复，我们将看到第四季度初损失的收入要么在第四季度末恢复，要么可能延续到2026年第一季度，但我们将收回绝大部分收入。这只是时间问题。
好的。很好。或许您可以分享一下，随着联邦政府支出的变化，州和地方层面相关活动的节奏如何。我们应该如何看待这种活动在本年度是否有所加速，或者您现在看到了什么？
好的，我来谈谈。我之前提到过，我们看到各州开始填补联邦支持变化留下的空白。例如，在我们的气候、环境和基础设施收入方面，它们保持相当稳定。随着联邦对环境保护的重视程度下降，我们看到许多州加大了努力，为ICF创造了在州规划、规则制定、利益相关者参与、许可和合规等活动中的机会。
此外，随着联邦政策和赠款报销方面的不确定性得到解决，州和地方的采购节奏在某些领域有所加快，各州开始进行新的采购。例如，州客户正开始部署其气候污染减少赠款，ICF继续支持十几个州和大都市区的赠款规划、实施和项目管理。
我想提到的最后一点是，我们也看到州和地方政府客户对与经济活动活跃行业相关的能源咨询和环境服务的需求增加，例如数据中心、光纤网络安装、矿产开采和交通运输。因此，我们看到州和地方领域的增长，它们肯定在填补因联邦优先事项变化而留下的一些空白。
我知道你们还没有给出2026年的指导意见，但或许您可以谈谈在制定指导意见时会考虑的一些因素。在服务线或细分市场方面，是否有任何特定领域可能出现价格上涨，以及我们可能会看到什么情况？
我想说，至少到目前为止，在我们服务的市场中，先谈谈联邦市场。从竞争和定价角度来看，联邦市场相当稳定。我认为，特朗普政府一直在讨论更多基于结果的定价方案，而在我们的IT现代化业务中，我们已经在这样做了。在项目方面，大部分工作是固定价格，有些是 【翻译结果】
James Morgan（首席运营官）
Barry Broadus（高级副总裁兼首席财务官）
我代表公司感谢您参加SIDOTI年终虚拟会议。我们的下一家公司是ICF国际公司，股票代码ICFI。今天加入我们的是首席运营官James Morgan和首席财务官Barry Broadus。我们今天的交流将采用炉边谈话的形式。但在开始之前，提醒一下，会议结束时会有问答环节。如果您想提交问题，请点击屏幕底部的问答提示。
不必等到会议结束再提问，您可以随时提问。现在，我们可以开始了。早上好，James。早上好，Barry。非常感谢你们今天加入我们。
嘿，Mark，谢谢。感谢邀请我们。我们非常感激。
非常感谢。
不客气。对于那些不熟悉ICF的人，或许您可以先简要介绍一下ICF国际公司。
好的，我来介绍一些要点。总体而言，ICF是一家专业技术服务公司。我们的年营收约为19亿美元，拥有约9000名专业人员，在纳斯达克上市。我们的客户基础多元化，为众多商业客户、州和地方政府、国际客户以及美国政府客户提供服务。截至2025年本年度，我们业务的大部分（约55%的收入）来自商业和非联邦政府客户，这部分业务增长良好，预计2025年将实现同比增长。
2025年的增长率为十几%。我们将业务分为三个关键客户市场。最大的市场是我们所说的能源、基础设施、灾难恢复和环境领域，占本年度收入的约51%。第二个支柱是健康和社会项目，包括大量的IT现代化工作，约占本年度收入的34%。第三个市场是安全及其他领域，占剩余的15%。
我想最后提一下，公司在每个核心客户市场都拥有悠久的深厚领域专业知识，这使我们能够为客户提供创新的前端咨询解决方案，并提供一系列跨领域的实施技能，包括技术、参与和变革管理以及项目管理方面，从而能够实施我们的建议。
很好。你们不久前（大约一个月前）刚刚发布了报告，在那次电话会议上，你们重申预计今年非联邦客户收入将增长约15%。或许可以提供更多关于这一增长构成的细节，以及如何实现这一目标。
好的，Mark，我来回答这个问题。如果看非联邦业务部分，它实际上可以分为三个主要客户群体。第一个是商业业务。截至第三季度，这部分约占我们收入的34%。我们的州和地方业务约占18%，非美国国际业务约占6.2%。这三个部分共同推动了我们同比十几%的增长。如果细分商业业务，其中约90%与我们为公用事业客户所做的能源工作相关。
而且，这部分业务的绝大部分与我们为公用事业客户开展的能源效率项目有关。我们与全国多家公用事业公司合作，主要开展商业和住宅能源效率项目。州和地方业务（如我所说，截至第三季度约占收入基础的18%）在很大程度上与我们多年来一直在做的灾难恢复工作有关。
我们是提供此类服务的领先公司。在国际业务方面，我们与欧盟委员会、英国政府和其他组织有很多合作。随着欧洲局势开始稳定，我们预计这部分业务将取得良好发展，并且在进入2026年后，我们看到了许多良好的增长指标。
很好，或许我们可以花点时间谈谈商业能源领域增长的驱动因素和催化剂。
好的，我来谈谈。我们商业能源增长的关键催化剂是数据中心建设热潮带来的快速负荷增长需求，这一热潮由人工智能的扩张、持续的电气化努力、经济增长推动。而电网现代化的需求加剧了满足需求的相关问题。发电和输电过程中涉及的一系列复杂技术问题，以及日益增长的可负担性担忧。
众多利益相关者的参与推动了对我们服务的需求。在商业能源领域，我们处于有利地位，能够支持持续增长。在能源领域，我们约75%的商业能源业务面向公用事业客户，重点是设计和实施住宅及商业建筑能效项目，这些项目由公共服务委员会向纳税人征收的小额附加费资助。
在30多个州，过去20年里，我们在这些项目中一直保持着达到或超过节能目标的记录。这使我们能够在不断增长的市场中持续占据更大份额。我们相信，随着未来几年数据中心数量增加导致需求大幅激增，能源效率和需求侧管理项目将更加受到依赖。事实上，对公用事业公司而言，开展能源效率项目比建设新电厂更经济。
关于我们商业能源业务的剩余25%，ICF正与包括公用事业公司、超大规模企业、独立电力和可再生能源公司在内的各类客户合作，提供从选址分析、输电规划、配电工程和建设许可，到并购咨询和尽职调查等一系列服务。这包括提供社区参与、劳动力发展和可负担性方面的咨询服务。这是一个我们看到巨大增长的领域，增长率肯定达到两位数，我们预计这种增长将持续一段时间。
很好。或许我们可以转向一些目前不一定是联邦政府支出重点的领域。您能否分享或讨论一下在可再生能源和气候相关服务方面的所见所闻？
好的，我也来谈谈这个问题。我认为，在特朗普总统第一任期内，我们看到了气候问题上从联邦政府向州和地方政府的转变，现在这种转变再次进行，特别是在加利福尼亚州、纽约州、中西部和新英格兰等州和地区。由于这些技术的经济优势以及满足快速负荷增长需求的需要，联邦土地上的可再生能源和储能开发仍在继续，但速度较慢。事实上，即使没有激励措施、赠款和税收抵免，自由市场也在推动对可再生能源的需求。
我们的非联邦气候业务是稳定的，这反映了州和地方客户以及慈善机构继续介入，部分填补了联邦优先事项变化造成的空白，同时商业领域中特别容易受到气候风险影响的活动也有所增加。在商业客户中，我们看到了强劲的需求，包括国内外的机场、航空公司、飞机制造商，以及旅游业、采矿业、制药业、供应链和娱乐业客户。此外，我们预计，受到国内外日益增加的披露要求约束的商业客户将有广泛的需求，特别是那些可能对这些报告要求准备不足的中型企业。
我想提到的另一点是，我们看到开发和并购咨询活动在短期内有所增加。我们正在从支持新技术和燃料的工作中受益，这些技术和燃料受到新政府的明确鼓励，特别是天然气发电和输电资产。活动的增加也为我们的环境业务提供了机会，因为客户正在调整其计划，以符合需要新型环境支持的行政政策。因此，总体而言，我们在该领域继续看到稳定增长。
很好。另一个经常被谈论的领域是灾难恢复和FEMA，以及可能将部分工作转向各州。或许您可以谈谈这方面的情况，或者给我们更新一下您在灾难恢复活动方面的所见所闻，以及需求趋势。
好的。从基线角度来看，ICF目前在20多个州和地区支持着90多个灾难恢复项目，其中最大的项目在波多黎各和德克萨斯州。这包括第三季度在加利福尼亚州、俄勒冈州、弗吉尼亚州、密歇根州获得的新合同。此外，我们最近对现有合同进行了几项修改，总额超过3500万美元，扩大了我们目前在俄勒冈州和波多黎各等地的工作。
从更大的角度来看，去年年底，国会批准了近120亿美元的所谓社区发展整笔拨款或灾难恢复资金，用于支持2023-2024年期间发生的灾难声明的长期恢复。今年1月，HUD向46个州和地方政府发放了这些资金。我们继续看到这些联邦资金带来的采购机会，我们正在积极准备竞争这些采购项目。
尽管关于FEMA未来的猜测很多，但我们知道，FEMA个人援助或公共援助计划的联邦授权资金并没有减少，尽管联邦灾难声明的批准速度有所放缓。事实上，截至今年10月，美国已有115次联邦宣布的灾难，而五年平均水平约为每年160次灾难。但我们对采购的响应速度有望同比增长超过10%。因此，我们在该领域的业务看到了增长。
我想提到的最后一点是，《2025年美国紧急管理修复法案》即将提交众议院审议，特朗普政府成立的FEMA审查委员会目前正在考虑对FEMA的改革。随着这些改革的考虑，我们看到州政府对灾难案例管理表现出额外的兴趣，因为他们正在考虑承担额外灾难恢复和响应责任的潜在影响。事实上，我们目前正积极与州应急管理机构合作，并在应急响应和灾难幸存者援助领域扩大合作伙伴关系，为各州承担这些额外责任做准备。
很好。如前所述，约55%的总收入来自非联邦领域。或许您可以谈谈到2026年这一比例可能达到多少，以及您对明年潜在收入结构的预期范围（显然不是指导，只是预期范围）。
好的，Mark，我来回答这个问题。鉴于非联邦业务十几%的增长，我们认为非联邦业务占比可能从55%上升到60%以上。推动因素是能源业务的持续增长，以及我们为公用事业和James提到的其他组织提供的服务，还有我们预计国际业务的增长，特别是与欧盟委员会和英国政府的业务，我们赢得了一系列不错的框架合同，预计这些合同将逐步增加。
因此，考虑到这些因素，以及我们在州和地方业务中看到的持续增长，我认为到2026年，非联邦业务收入占比将如我所说超过60%。
好的。您在本年度提供了关于联邦收入损失影响的更新，或许您可以更新一下到目前为止的影响，以及您认为其中有多少现在已经过去。另外，一个附带问题是，自从一个月前您上次报告以来（我认为当时政府停摆仍在进行中或即将结束），您是否看到任何在停摆期间停止的工作再次启动？
当然。首先，谈谈2025年初DOGE（美国总务管理局）的行动和行政命令的影响。回顾一下，我们曾提到2025年的影响约为1.25亿美元，以及对长期合同的影响。从积压订单来看，约85%的工作实际上与我们为联邦政府执行的两个主要合同有关。一个是我们为USAID（美国国际开发署）所做的工作，该机构有多个合同。但这项工作，以及我们为Energy Star（能源之星）所做的工作，占了大部分。
这部分约占85%。然后还有一些其他合同，占剩余的15%。例如，USAID的工作，在一些有兴趣继续我们在这些合同上所做良好工作的非营利组织和基金会的帮助下，其中很多工作开始恢复。在Energy Star方面，我们今年赢得了一些合同。资金水平不如往年，但考虑到依赖Energy Star信息的用户群体的需求和愿望，我们希望这些合同能在一定程度上恢复，具体程度尚难确定。
但一旦进入5月及以后，DOGE的这些行动和行政命令实际上就停止了。自那以后，就没有再出现这些类型的合同终止和资金削减活动。因此，这方面的影响已经趋于平稳。关于政府停摆，我们曾提到政府停摆每月影响约800万美元。
这与我们在政府停摆期间看到的情况基本一致。幸运的是，随着停摆结束，这些工作已经恢复，我们将看到第四季度初损失的收入要么在第四季度末恢复，要么可能延续到2026年第一季度，但我们将收回绝大部分收入。这只是时间问题。
好的。很好。或许您可以分享一下，随着联邦政府支出的变化，州和地方层面相关活动的节奏如何。我们应该如何看待这种活动在本年度是否有所加速，或者您现在看到了什么？
好的，我来谈谈。我之前提到过，我们看到各州开始填补联邦支持变化留下的空白。例如，在我们的气候、环境和基础设施收入方面，它们保持相当稳定。随着联邦对环境保护的重视程度下降，我们看到许多州加大了努力，为ICF创造了在州规划、规则制定、利益相关者参与、许可和合规等活动中的机会。
此外，随着联邦政策和赠款报销方面的不确定性得到解决，州和地方的采购节奏在某些领域有所加快，各州开始进行新的采购。例如，州客户正开始部署其气候污染减少赠款，ICF继续支持十几个州和大都市区的赠款规划、实施和项目管理。
我想提到的最后一点是，我们也看到州和地方政府客户对与经济活动活跃行业相关的能源咨询和环境服务的需求增加，例如数据中心、光纤网络安装、矿产开采和交通运输。因此，我们看到州和地方领域的增长，它们肯定在填补因联邦优先事项变化而留下的一些空白。
我知道你们还没有给出2026年的指导意见，但或许您可以谈谈在制定指导意见时会考虑的一些因素。在服务线或细分市场方面，是否有任何特定领域可能出现价格上涨，以及我们可能会看到什么情况？
我想说，至少到目前为止，在我们服务的市场中，先谈谈联邦市场。从竞争和定价角度来看，联邦市场相当稳定。我认为，特朗普政府一直在讨论更多基于结果的定价方案，而在我们的IT现代化业务中，我们已经在这样做了。在项目方面，大部分工作是固定价格，有些是时间和材料合同。因此，从竞争角度来看，我们没有看到太多变化。
在商业能源方面，竞争肯定很激烈。这是一个显著增长的市场，对咨询相关服务的需求也在增长。但我们认为市场相当稳定，鉴于我们的规模经济和经验，我们有信心能够管理任何定价压力，并仍然保持我们在该业务中迄今已实现的盈利水平。因此，我认为目前总体上相当稳定。我们对此感到满意。
很好。那么，当我们审视联邦业务，并考虑到2025年影响的时间点，您认为在2026年联邦政府收入可能开始出现连续增长的时间框架是什么？
好的，Mark，我将其分为联邦业务的两个主要部分：IT现代化业务和项目政策类活动。在IT现代化业务方面，从宏观角度来看，联邦政府显然仍处于所有系统现代化的早期阶段，我们相信凭借我们的方法和能力，我们有能力在2026年继续看到一些增长，尽管是低个位数增长。但我们认为这部分业务已经稳定下来，并将恢复增长。
对于联邦业务的另一部分，我仍然认为存在很大的不确定性，预计这部分业务今年不会恢复增长。如您所知，政府仍在努力将优先事项转化为实际合同行动和实际工作。我们尚未看到采购活动恢复到往年水平。
根据我的预测，不确定何时会发生这种情况。我们希望在2026年下半年，或许会延续到27年。这取决于政府能否将优先事项转化为新的工作，进而转化为新的采购和采购裁决。我们拥有这方面的领域专业知识，而且当联邦政府因各种原因（如“岔路口”行动等）有大量人员离职时，政府确实出现了专家真空。
因此，我认为一旦这些采购开始出现，对这些服务的需求恢复，公司将处于有利地位，能够利用这一机会。
我认为有一个领域在某种程度上被忽视了，那就是盈利能力。我记得在本季度的准备发言中，您提到希望将调整后EBITDA利润率维持在与2024年相似的水平，即11.2%。2025年非常繁忙，但或许您可以谈谈正在进行的一些投资，以及如何在未来维持这一利润率。
当然，好的，我来谈谈。我认为这主要分为两个领域。一是在增长市场的增长活动，特别是在能源效率业务方面。我们从资本支出角度进行投资，并确保我们拥有服务不断扩大的市场所需的能力和资源，对我们所做的工作有更多需求。
我想说的另一个投资部分是我们一直非常关注并投入大量工作的人工智能领域。我们今年推出了ICF Fathom工具包。受到客户的热烈欢迎。这使我们能够进入客户现场，进行快速原型设计，并向客户展示他们如何将人工智能技术转化为实际成果，让客户的工作更轻松、更高效，更快地获取更多信息。
因此，从投资角度来看，这是两个关键领域。从后台方面，我们也在投资精简和提高后台系统效率。因此，当我们继续回到增长轨道时，每增加一美元收入，我们不必在后台花费一美元来管理业务。我们对后台环境中取得的效率提升感到非常满意，并利用人工智能帮助我们获得这些效率。
很好。或许我们可以转向资本配置优先事项，以及您对明年的看法。作为补充，或许可以谈谈收购管道的情况，包括对估值的看法以及管道的广度。
当然。我认为在资本配置方面，我们将保持过去几年传达和执行的一致性。我们支付季度股息，进行股票回购以抵消员工激励计划的影响，然后我们优先考虑偿还债务，目的是从收购角度获得尽可能多的空间，然后投资于我刚才提到的增长活动。因此，我认为这是一致的。
从资本支出角度来看，资本支出将与过去几年处于同一范围。大部分资本支出用于面向客户的活动，约占我们资本支出的三分之二，其余部分用于基础设施相关活动。因此，我认为进入26年后，这不会改变。
是的，关于收购管道。我会尽量简短，因为我们时间不多了，Mark。但并购仍然是我们整体战略的重要组成部分，我们有进行收购的历史，预计这一情况将继续。我们非常关注的领域是寻找能够增加规模、地域或能力的能源领域机会。因此，我们必须找到具有合适战略契合度、文化契合度的正确机会，我们正在努力寻找这些机会。
鉴于该领域的业务情况，目前估值有些过高。但我们正在努力寻找。我们也在考虑州和地方市场的灾难恢复和基础设施相关工作机会，我们正在关注一些机会。在联邦领域，考虑到市场仍然充满挑战，我们不太可能采取行动。但在IT现代化领域，我们可能会发现一些机会，拭目以待。
总之，我们主要关注能源和灾难管理基础设施机会。
很好。我们的时间到了。感谢ICF国际公司今天加入我们，也感谢今天上午所有的参与者。非常感谢。祝大家今天剩余的时间愉快且富有成效。很好，谢谢。
非常感谢。非常感激。