Paul Glaser（公司副总裁、投资者关系与探路者负责人）
Antonio Neri（首席执行官、总裁）
Marie Myers（执行副总裁兼首席财务官）
Amit Daryanani（Evercore Inc）
Samik Chatterjee（摩根大通公司）
Tim Long（巴克莱银行）
Eric Woodring（摩根士丹利）
Wamsi Mohan（美国银行）
Aaron Rakers（富国银行）
Asiya Merchant（花旗集团）
下午好，欢迎参加慧与公司2025财年第四季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，可在按键电话上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我想将会议转交给投资者关系负责人Paul Glaser。请讲。
下午好。我是Paul Glaser，慧与公司投资者关系负责人。欢迎参加我们2025财年第四季度业绩电话会议，与慧与总裁兼首席执行官Antonio Neri以及首席财务官Marie Myers一起。在将会议交给Antonio之前，请允许我提醒您，本次电话会议正在进行网络直播。直播回放将在会议结束后不久提供。我们已在慧与投资者关系网页上发布了新闻稿以及随附的幻灯片演示。本次电话会议中提及的财务信息要素具有前瞻性，基于我们目前对世界和业务的最佳看法。
慧与不承担任何义务，也不打算更新任何此类前瞻性陈述。我们还注意到，本次电话会议讨论的财务信息反映了基于目前可用信息的估计，可能与慧与截至2025年10月31日的财季10K表年度报告中最终报告的金额存在重大差异。有关更多详细信息，请参阅收益材料中关于涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述的免责声明。有关这些风险的讨论，请参阅慧与向SEC提交的文件。对于我们以非GAAP basis列示的财务信息，我们已在网站上提供了与可比GAAP信息的调节表。
请在整个电话会议期间参考我们网站上随今日收益发布提供的表格和幻灯片演示以获取详细信息。除非另有说明，所有收入增长率均按年同比计算，并经调整以排除货币影响。Antonio和Marie将在他们准备的评论中参考我们的收益演示。现在，我将会议交给Antonio。
谢谢Paul。各位下午好。慧与以创纪录的盈利增长季度和严谨执行为这一转型年画上了句号。第四季度收入为97亿美元，同比增长14%，非GAAP运营利润增长更快，同比增长26%，非GAAP运营利润率达到创纪录的12.2%，其中服务器约为10%，网络为23%，达到了我们预期的高端。非GAAP稀释后每股净收益为0.62美元，超出了我们指导的高端。更强的盈利能力还带来了本季度高于预期的19亿美元自由现金流，为25财年的稳健表现画上了圆满的句号。
整个季度的潜在需求环境强劲，订单增长快于收入。我们在季度最后几周看到订单加速增长，表明我们产品组合的需求稳健。强劲的收尾，加上我们全年为转型公司所采取的措施，使我们在2026年处于有利地位。反映出我们持续的信心和持续的技术领先地位，我们正在上调26财年非GAAP稀释后每股净收益指导以及自由现金流指导的中点。Marie稍后将提供更多关于我们第四季度财务业绩和新的26财年展望的细节。
我们打算通过追求我们在10月份证券分析师会议上概述的关键优先事项，在2026年及以后抓住机遇。这些优先事项包括打造新的网络行业领导者、盈利性地抓住AI基础设施建设机遇、通过GreenLake云加速我们高利润率软件和服务的增长、凭借我们领先的Alletra NP存储产品利用非结构化数据市场增长，以及推动向我们下一代服务器平台的转型。这一战略支撑着我们的长期财务框架。到28财年，我们致力于实现至少3美元的非GAAP稀释后每股净收益和超过35亿美元的自由现金流，并改善现金转换周期。
我还想强调的是，我们最近宣布了关于我们在中国H3C股权的协议。我们将以约14亿美元的价格出售我们剩余的19%股权，预计将于2026日历年上半年完成。这些交易支持我们计划在27财年底将净杠杆率降至约2倍的目标。回顾25财年，我为我们公司这一转型年所取得的成就感到自豪。我们庆祝了成立10周年，这是专注创新和技术领先的十年。我们完成了对Juniper Networks的收购，加强了我们在网络市场的地位，打造了新的行业领导者。
我们将GreenLake云、混合云软件、后来的MP存储和AI业务扩展到新的高度，并且通过Catalyst计划继续改善成本结构，以更高效地运营。总体而言，慧与全年收入达到343亿美元，同比增长14%。我们的收入增长反映了我们三个最大业务部门的稳健表现以及Juniper网络的加入。我们超出了非GAAP稀释后每股净收益和自由现金流的全年展望，分别实现了1.94美元和9.86亿美元。网络业务在我们的成功中发挥了关键作用。25财年，网络部门收入增长51%，达到69亿美元，其中包括Juniper四个月的业绩。
随着市场复苏，新合并的网络部门的订单在25财年的增长速度快于收入，在报告基础上，我们看到网络市场关键部门的订单和收入均实现强劲两位数增长。关于Juniper的整合，我对我们在打造网络领域新的统一领导者方面取得的重大进展感到满意。在完成交易后的五个月里，我们整合了团队、技术和上市策略，员工、客户、合作伙伴和整个行业的反应非常积极。
他们已经看到了我们合并后产品组合的优势、我们推动的创新以及我们现在提供的连贯客户体验。在整个行业中，利益相关者对合并后公司加速创新、提供更大价值以及帮助组织为未来构建安全、现代化和高性能网络的能力表示热情。新的合并网络团队表现异常出色。作为一个团队，在第一个完整季度，我们按备考基础增加了订单和收入。作为合并后的公司，我们凭借全面的行业领先网络产品组合能够更好地竞争。随着我们整合Juniper Networks和HP Aruba网络，我们在核心客户群体（企业和服务提供商）中看到了良好的吸引力。
我们正在打造现代化、安全的AI原生网络产品组合，涵盖园区和分支机构数据中心、交换、路由和安全。通过结合我们在AIOps、智能AI、硅IP和上市规模方面的独特优势，慧与有望获得更大的市场份额和收入协同效应。我们的AI网络解决方案在25财年实现增长，我们看到WAN和数据中心交换领域均表现出显著优势。我们有望在26财年底实现AI网络累计订单目标15亿美元。园区和分支机构业务在25财年表现强劲，收入实现两位数增长，订单增长高于收入。
我们的网络AI解决方案同时利用MIST AI大型体验模型和Aruba智能AI模型，推动明显的差异化，引起了我们客户的共鸣。在服务器部门，25财年收入同比增长10%。我们在25财年签署了68亿美元的新AI系统订单。自23财年第一季度以来，政府和企业预订量现在占累计订单的60%以上，这表明我们优先考虑传统服务器中盈利性AI基础设施建设机会的战略。传统服务器收入同比实现两位数增长，得益于客户升级到最新的第11代和第12代服务器的更新周期。
这些服务器支持更高的工作负载性能，具有量子安全保障、更高密度和更低功耗。我很高兴我们在第四季度将服务器运营利润率恢复到约10%。展望2026年，我们将利用供应链专业知识确保关键商品供应，并执行我们的定价管理纪律。我们预计2026年DRAM和NAND成本将继续上涨，我们预计其中大部分将转嫁给市场，同时监测需求。混合云收入在25财年增长5%。我们为GreenLake增加了约7000名新客户，年底客户总数达到约46000名。
公司总年化收入（ARR）为32亿美元，同比增长62%。随着Juniper的加入，我们继续通过独特的云原生软件、AIOps、代理AI、硅IP和上市规模在市场上脱颖而出，在存储领域，我们继续在将产品组合转向自有知识产权方面取得出色进展。我们以Alletra MP存储的强劲需求结束了这一年，订单和收入连续四个季度实现两位数增长。到2025财年，我们已出货超过7400台Alletra MP存储阵列，同比增长超过一倍。我们在2025财年新增了1300多名新客户，进一步巩固了我们在这一领域的领导地位。
对我们更新的差异化私有云解决方案、私有云AI和用于虚拟化的私有云（配备HPE Morpheus VM Essential软件）的需求全年都在增加，我们树立了新的里程碑，包括约100家新的PC AI客户。我们的私有云解决方案（还包括私有云商业版和私有云企业版产品）的总订单同比增长超过20%。慧与很荣幸被评为2025年Gartner基础设施平台消费服务魔力象限领导者，在执行力和愿景完整性方面均位居前列。这一认可凸显了我们创新的云原生软件和服务体验，帮助客户加速转型并提高其混合IT环境的运营效率。
本周，超过5000名与会者参加了我们在巴塞罗那举行的HPE Discover客户和合作伙伴活动。我们介绍了新的创新，并展示了在短时间内整合HPE和Juniper所取得的显著进展。例如，在网络AI方面，我们宣布了新的AIOps功能和通用基础设施产品，通过HPE Aruba Networking Central和HPE Juniper Network in MIS云平台提供一致的自动驾驶体验。这是在园区和分支机构实现统一体验的重要里程碑，展示了我们快速交叉融合平台并推动通用基础设施产品以保护网络投资的承诺。在AI网络方面，我们宣布了首款利用Broadcom Tomahawk 6 Silicon的OEM交换机，以满足AI推理对计算性能的需求。
我们新的HP Juniper网络数据中心交换机通过全球性能最高的Ultra Ethernet Transport Ready交换机（总容量为102.4太比特/秒）连接数据中心内的GPU，我们新的HP Juniper多服务边缘路由器将AI推理更靠近数据生成源，性能高达1.6太比特/秒，具有全双工400吉比特/秒连接。同样在巴塞罗那，我们扩展了Nvidia AI计算由HP产品组合，推出了用于HPE AI工厂网络解决方案中AI工厂规模和性能的新解决方案。我们推出了新的HPE Juniper Networking Edge on Ramp和长途数据中心互连，配备HPE Juniper Networking MX和PTX高速路由平台。
将我们的Juniper路由解决方案与Nvidia Spectrum X以太网网络和Nvidia Bluefield 3 DPSUS集成，实现了高速、安全和高效的边缘接入和AI数据中心互连用例。我们还宣布了首个AMD Helios AI RAC Scale架构，集成了HPE Juniper Scale up以太网网络。该解决方案利用专门构建的HPE Juniper Networking数据中心基础设施和软件，加速云服务提供商和主权云的大规模AI训练和推理的性能和部署。在存储方面，我们宣布了加速AI数据管道的新解决方案。新的HPE Alletra存储MP x10000数据智能节点将x10000转变为主动数据层，实时丰富AI管道数据。
最后，上个月在2025超级计算大会上，我们展示了下一代液冷机箱GX和数据中心规模的超级计算平台。我们已经赢得了五大型主权系统的合同，利用这项技术，包括为美国能源部建造的第二代百亿亿次AI超级计算机。这些公告凸显了我们为客户和合作伙伴提供最佳网络、AI和云解决方案的创新实力。回顾过去一年，我想强调我们公司取得的几个关键里程碑。首先，我们重新定位了业务，通过结合HBR Networking和Juniper Networks的优势，打造了新的网络领导者。其次，我们扩大了AI业务，重点关注占预订量60%以上的主权和企业客户。第三，我们通过创新产品（如用于结构化和非结构化数据的Alletra MP存储、云opsuite软件、HPE Morpheus Enterprise、VM Essentials和私有云AI）推进了云业务，这些产品均以GreenLake云规模和体验为基础。
最后，我们通过Catalyst计划继续改善成本结构，通过利用自动化和新AI技术更高效地运营。我们以世界级的产品组合和更强的市场地位进入26财年。网络、云和AI仍然是我们战略的三大支柱。我们的有机投资专注于更高利润率的机会，通过对Juniper整合采取严谨方法，我们有望为股东加速创造价值。代表慧与管理团队，我要感谢我们的客户、合作伙伴和团队成员今年的奉献。你们的支持对慧与25财成为转型之年起到了重要作用。
我们期待成功执行我们的战略，实现对股东的26财及长期计划承诺。现在，我将会议交给Marie，由她详细回顾第四季度财务业绩以及我们对第一季度和2026财年全年的展望。
谢谢Antonio，各位下午好。2025财年对慧与来说是变革性的一年。我们朝着长期战略迈出了重要步伐，兑现了承诺，并为公司的可持续增长奠定了基础。我们完成了对Juniper Networks的收购，这是我们有史以来最大的收购，扩大了我们在数据中心的影响力，并显著增强了我们在网络领域的规模。Juniper的整合是重中之重，我很高兴地分享我们的执行进展顺利。虽然还处于初期阶段，但我们看到的初步协同效应令人鼓舞，重申了我们对此次收购为慧与带来更高利润率和更高增长机会的信心。
我们通过Catalyst计划建立了强大的基础来转变成本结构，结合Juniper的协同效应，目标到2028财年实现约10亿美元的年化结构性节省。我们对25财实现的与Catalyst相关的显著成本削减感到满意。我们超过了实现3.5亿美元年化运行成本节省中20%的目标，因为我们的结果比计划提前。作为Catalyst计划的一部分，我们继续优化和精简产品组合，成为更敏捷、更高效的组织。谈谈2025财年。总收入达到343亿美元，同比增长14%。非GAAP稀释后每股净收益为1.94美元，自由现金流为9.86亿美元，超出了10月份证券分析师会议上提供的展望范围。GAAP稀释后每股净收益为亏损4美分，低于我们的展望范围，主要受与Juniper收购相关的会计调整和优先股处理的推动。我们通过股息和股票回购向普通股股东返还了8.86亿美元，进一步展示了我们为投资者创造价值的承诺。
非GAAP运营费用为75亿美元，同比增长11%，占收入的百分比下降60个基点。剔除Juniper，非GAAP运营费用同比略有下降，这得益于持续的成本管理举措。让我重点介绍一下2025财年结果中的一些关键部门相关指标。网络业务成为本年度的杰出表现者。对Juniper的收购对这一成功起到了关键作用，特别是在我们的WAN业务中。总体而言，网络订单按备考基础同比实现强劲两位数增长。同时，我们的AI服务器业务也获得了良好的吸引力，本财年订单总额达68亿美元，自23财年第一季度以来的累计AI订单达到134亿美元。此外，我们看到Alletra MP存储订单同比实现强劲两位数增长，表明我们专注于HPE开发的知识产权和创新的势头。现在，让我带您了解我们第四季度的业绩。
第四季度收入为97亿美元，同比增长14%，环比增长6%，略低于我们展望范围的低端，主要由于一些AI出货量的推迟。这一增长主要得益于我们对Juniper Networks的收购以及HPE Aruba网络业务的稳健表现，部分被服务器和混合云收入的下降所抵消。我们第四季度的盈利能力是本季度的另一个亮点。非GAAP毛利率达到创纪录的36%，这得益于网络业务的有利组合转变、三个最大业务部门稳定的毛利率以及严谨的定价策略。
非GAAP运营费用同比增长40%，主要受Juniper收购的推动。剔除Juniper，非GAAP运营费用增长3%，反映了我们精简成本结构和严格管理可自由支配支出的持续努力。非GAAP运营利润率扩大至12%，同比提高110个基点，环比提高370个基点。这些改善得益于本季度我们的Catalyst成本节约和Juniper协同效应。我们的非GAAP稀释后每股净收益为62美分，超出了我们指导的高端，而GAAP稀释后每股净收益为0.11美元。差异反映了排除某些项目，包括无形资产摊销、Juniper相关收购成本、基于股票的薪酬费用和成本削减计划费用，部分被税收调整和其他调整所抵消。我们的年化收入运行率（ARR）同比增长62%，达到32亿美元。
这一增长反映了GreenLake平台的实力、软件解决方案采用率的加速以及Juniper的增量贡献。GreenLake继续扩大其覆盖范围，本季度新增约2000名客户，年底客户总数达到约46000名。我对我们第四季度19亿美元的自由现金流特别满意，远高于预期，这得益于Juniper的强劲收款和超出预期的盈利能力。现在，让我按部门提供一些情况，从网络业务开始，这是我们转型战略的基石。慧与在网络市场处于独特的领先地位，提供行业领先的安全AI原生网络产品组合，涵盖园区和分支机构数据中心交换、路由和安全解决方案。第四季度，网络业务产生收入28亿美元，同比增长150%，环比增长62%。第四季度收入得益于Juniper业绩的第一个完整季度贡献，以及HPE Aruba网络业务的持续增长，我们看到WAN、园区和分支机构以及安全领域按备考基础同比实现两位数增长。
我们对这个新整合的网络业务的盈利能力特别感到鼓舞，其运营利润率达到23%。虽然这同比下降140个基点，但环比提高220个基点，这得益于强劲的毛利率表现和更高的收入。尽管我们不会再单独报告Juniper的业绩，但我们很高兴地注意到整合协同效应已经开始显现，使Juniper在第四季度实现了8年来的最高运营利润率。我们继续专注于释放这一整合的价值。我们将两个网络销售团队合并为一个统一的组织，并实施新的销售覆盖模型以提高效率和一致性。
从1月份开始，我们还将推出统一的销售薪酬计划，促进整合网络团队的一致性。这些行动使我们能够在已建立的势头基础上再接再厉，并利用未来的重大市场机遇。转向我们的服务器业务。第四季度服务器收入总计45亿美元，同比下降5%，环比下降10%。这一表现主要反映了本季度航空服务出货量的时间安排以及低于预期的美国联邦支出。尽管面临这些阻力，但我们对传统服务器和AI产品的强劲服务器订单增长感到鼓舞，在此期间需求显著超过收入。
传统服务器的势头得益于向新一代平台的持续转变，这推动了平均售价的提高。我们的第11代和第12代平台现在约占传统服务器收入组合的98%。展望未来，我们将严格专注于平衡传统服务器业务的盈利能力和单位增长，强调支持可持续长期现金流的数量和附加服务。谈到AI系统，第四季度订单强劲，达到19亿美元，主要受主权客户需求的推动。此外，我们的AI服务器渠道仍是积压订单的数倍，突显了我们从主权和企业客户那里看到的巨大兴趣。
值得注意的是，我们预计AI需求将保持不均衡，因为我们的一些大型主权客户正在下订单，交货时间较长，这可能会将出货量推迟到未来期间。我们成功实现了约10%的运营利润率。与我们的展望一致，我们环比将利润率提高340个基点，这是由于我们对AI产量的严谨管理、传统服务器定价的执行以及运营费用的减少。转向我们的混合云部门，我们本季度报告收入14亿美元，同比下降13%，环比下降5%。
虽然低于我们对环比收入持平的展望，但这一表现反映了我们专注于更高利润率的HPE开发解决方案的战略，同时有意减少对低利润率非IP相关业务的敞口。作为这一战略转型的一部分，我们对创新产品的持续势头感到鼓舞。Alletra MP的订单同比实现强劲两位数增长，突显了该解决方案在市场上的吸引力。我们还看到私有云AI订单的良好增长，环比增长超过一倍，年底在这一领域新增约100个客户。
本季度混合云运营利润率为5%，同比下降280个基点，环比下降90个基点。这一下降主要反映了我们继续投资于创新和变革性解决方案的运营费用增加。转向金融服务，我们的金融服务业务实现收入8.89亿美元，环比大致持平，同比下降2%。融资额总计15亿美元，反映了该部门的稳定需求。运营利润率显著扩大至12%，同比提高230个基点，环比提高160个基点，这得益于有利的租赁组合和较低的坏账水平。
我们第四季度的损失率稳定在约0.5%，而股本回报率达到21%，是五年多来的最高水平。这些结果突显了我们金融服务组合的实力和韧性。本季度，我们通过股息向普通股股东返还1.71亿美元，并通过股票回购额外返还1亿美元。同时，我们通过将备考净杠杆率从3.1倍提高到2.7倍来加强财务实力，这主要得益于现金状况的改善，导致20亿美元定期贷款债务的净偿还。在投资组合优化方面，如先前宣布的，我们将以14亿美元的价格出售我们在H3C的全部剩余权益，尚待监管审查和批准。
我们预计将在2026日历年上半年完成两项销售，并打算将所得款项用于进一步降低资产负债表杠杆，与我们保持强大和灵活财务状况的战略目标保持一致。在进入我们的指导细节之前，让我首先谈谈全行业的商品成本通胀环境，并提供我们正在采取的行动的背景。我们每天都在监控DRAM和NAND市场，并采取缓解措施以保护我们的利润率。这包括与供应商合作、采取定价行动以及与客户合作调整需求。
总体而言，我们预计将转嫁大部分组件成本增加，同时与客户一起监控需求弹性。这些动态已纳入我们的展望，其中服务器业务最受影响，其次是存储，然后是网络。我们将继续专注于我们可以控制的方面，同时随着环境的变化进行应对。转向我们的26财年展望，我们重申收入增长展望范围为报告基础上的17%至22%，或备考基础上的5%至10%，如在我们的证券分析师会议上提供的那样。我们预计收入组合约为上半年46%，下半年54%，比我们典型的季节性更偏向后端。考虑到我们AI服务器积压订单和渠道的构成，我们将全年网络收入增长展望上调至报告基础上的65%至70%，意味着约110亿美元，因为我们看到市场上的强劲吸引力。对于我们的合并产品组合，约110亿美元的收入现在转化为备考基础上的中个位数增长。我们25财年备考基准因将非核心资产转移至企业及其他部门而调整了约3亿美元，与我们自2025年11月1日起生效的新部门结构的重述财务一致。
随着1月1日我们整合销售团队的“销售第一天”的开始，我们对网络业务前景感到乐观。随着整合的推进，我们将向您更新进展。我们预计运营利润率在20%左右的低端，这得益于收入增长和我们的成本优化举措，导致网络业务占全年总运营利润的50%以上。我们重申云和AI收入增长展望为中个位数至低两位数增长率，运营利润率为7%至9%。鉴于主权客户在我们AI服务器积压订单中的占比不断增加，我们预计大部分积压订单将在下半年及以后实现。我们继续专注于优先考虑盈利的服务器增长，实施定价行动以应对不断上升的商品成本，同时平衡向更高利润率自有IP的转变。
我们将2026财年非GAAP稀释后每股净收益展望范围上调至2.25美元至2.45美元。我们预计下半年将确认约53%的每股收益。与我们在SAM提供的相比，我们修订后的季节性展望反映了快速变化的组件环境。我们现在还预计GAAP稀释后每股净收益范围为0.62美元至0.82美元。这些估计反映了14.4亿股的完全稀释股数、14%的非GAAP税率和大约6.5亿美元的OIE。此外，由于Juniper整合带来的效益快于预期，我们上调了26财年自由现金流展望的中点，现在预计范围为17亿至20亿美元，其中包括与Juniper和Catalyst计划相关的约7亿美元成本。
我们略微增加的现金支出展望反映了Catalyst相关举措的加速实施。对于26财年第一季度，我们预计总收入在90亿至94亿美元之间，环比收入下降与历史季节性大致一致。对于网络业务，我们预计报告基础上的收入同比增长145%至155%，或备考收入增长率达到我们更新的中个位数目标范围的高端。这一增长由我们的积压订单和Juniper季节性推动。我们预计业务的持续强劲和协同效应的实现将推动运营利润率与全年指导一致。在云和AI方面。
我们继续看到AI服务器收入的波动性影响，预计AI服务器收入环比下降，大部分AI交易将在下半年出货。鉴于传统服务器的预期组合转变以及近期定价行动的好处，我们预计云和AI的运营利润率将略高于26财年目标范围的高端。在合并基础上，我们预计第一季度总运营费用环比下降。结合我们的商品成本定价缓解措施，我们预计非GAAP总运营利润率将环比略有上升。
因此，我们预计非GAAP稀释后每股净收益在57至61美分之间，GAAP稀释后每股净收益在9美分至13美分之间。最后，25财年是慧与转型的一年，我们重新定位公司以进入下一个增长阶段，完成Juniper的整合，并对成本结构采取果断行动。前方还有更多工作要做，但我们相信我们有正确的战略、正确的产品组合和清晰的路径，使慧与成为更精简、更高效的公司，与客户的网络、云和AI需求保持一致。我对我们面前的机遇充满信心，我们仍然坚定地致力于一致执行和我们为盈利增长和强劲现金生成制定的财务框架。
现在，我将会议转回给操作员开始问答环节。谢谢。
谢谢。现在我们开始问答环节。如需提问，可在按键电话上按星号键后再按1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号键后再按2键。为节省时间，请将问题限制为一个。第一个问题来自Evercore的Amit Dharyanani。请讲。
下午好。感谢回答我的问题。如果我看26财年每股收益和自由现金流指导，你们上调了这两个数字。而收入指导相对未变。我假设这在一定程度上得益于网络业务组合。但能否花些时间谈谈，与你们在SAM会议上的预期相比，你们如何看待26财指导中的内存阻力，以及你们认为这次内存周期与2017-2018年相比有何不同？这将非常有帮助，谢谢。
嗯，下午好Amit，我是Antonio。我先开始，然后Marie会提供更多细节。看，我们对提供的新指导非常有信心，显然上调了每股收益和自由现金流，这与业务组合有关。显然，网络收入现在增长到中个位数，以及我们在全公司采取的持续行动。Catalyst计划比我们预期的略早。但归根结底，这一切的驱动因素是我们在Juniper看到的执行力。现在，我们显然是一家以网络为中心的公司，这推动了所有这些。在组件方面，这看起来有点像COVID初期，随着我们前进，供应分配推动成本上升。顺便说一句，Amit，我们已经在11月份实施了价格上涨。所以这已经到位，我们的供应链有很强的能力来确保我们需要的组件分配。
我们有通过定价转嫁成本的纪律，我们已经在11月份这样做了。截至今天，我们所知的一切都已纳入我们的指导。所以我们今天所知的一切都已包含在收入和每股收益指导中。
也许我只是补充一下指导本身。你说得对，我们确实将指导中点上调了0.05美元，这实际上是由从第四季度移至第一季度的收入推动的。所以我们在那里获得了一些利润好处以及如你正确所说的一些更强的网络积压订单。总体而言，这是一个审慎的指导。如果我们能做得更好，我们会的，而且你知道我们对现金流也很满意。我认为这是第四季度Juniper收款强劲的一个很好例子，这实际上也延续到了26财年，所以这是指导上调的两个驱动因素，Amit。
非常好。谢谢Amit。操作员，下一个问题，请。
下一个问题来自摩根大通的Sumik Chatterjee。请讲。
嗨，感谢回答我的问题，我想。Antonio，接着Amit的问题。你谈到了季度末订单的加速，并且提到了11月份的价格上涨。也许你可以帮助我们理解你如何解读季度末看到的订单增长。你认为这在很大程度上是对你们11月份将要采取的价格行动的反应吗？只是想了解驱动因素是什么，你们在末端看到了什么。谢谢。
是的，谢谢Samek。我们在第四季度看到了非常线性的季度，在季度的最后几周看到了加速，而且这确实遍及整个产品组合。看，我们作为完全整合的网络业务结束了第一季度。商品成本对网络业务的影响有限，因为显然RAM并不真正适用于网络业务。而且该业务确实非常非常好。我们看到订单增长快于收入。然后我们看到Alletra MP存储的持续势头，订单和收入同比两位数增长。传统服务器业务订单表现良好。你知道，现在说是否存在某种需求拉动还为时过早，但我会告诉你，考虑到我们从供应商那里得到的DRAM早期信号，我们认为此时采取定价行动是审慎的。
我们预计NAND部分将在2026年跟进，因此我们也会采取同样的行动。客户显然有在12月31日结束的预算。大多数客户采用日历年预算，因此通常你会预期年底订单加速。但是，你知道，我们与客户就我们对商品的预期进行了交谈，以便他们做出正确的决定并下达正确的订单。我们真的专注于短期转换，而不是长期保证定价，因为显然我们所有的协议都有价格保护，因此我们会非常坦率地与客户沟通。
你知道何时下订单以及在供应方面有什么期望。非常好。谢谢Samek。
好的，操作员，下一个问题，请。
下一个问题来自巴克莱的Tim Long。请讲。
谢谢。如果可以的话，我想问一下ARR和GreenLake方面，你知道，你能谈谈你们在“即服务”模式方面看到的吸引力吗？显然，随着Juniper MIS的加入，ARR有所上升。你能谈谈Juniper的加入对这部分模式有什么影响吗？这是否有助于加速网络部分，但是否有任何更广泛的好处，通过将两家公司在GreenLake方面结合起来？谢谢。
是的，谢谢Tim。看，我们从Juniper添加的所有ARR都在软件订阅服务中，因为请记住，我们的ARR是SaaS（即GreenLake上的软件订阅）的组合。这是网络与Aruba Central的组合，显然是所有混合云软件，如Morpheus VM Essentials、Zerto、opsramp等。还有存储业务。使用Alletra MP。然后我们有GreenLake Flex，这是纯消费模型，显然包括硬件和融资，而融资仅用于经营租赁部分。
但Juniper的加入带来了所有与MIST和Abstra等相关的软件订阅。事实上，昨天我在巴塞罗那时，我们宣布的关键消息之一是已经将Abstra与opsramp集成到GreenLake中。这加速了ARR。但看，我们现在的基线是80%的ARR是软件和服务，这非常非常高。随着我们继续发展网络业务，我们现在是核心的大型网络中心公司，拥有巨大的创新能力。
如果你看本周的创新，比过去几年的任何活动都要多得多。Rami强有力地阐述了整合MISCs和Aruba Central的战略。这意味着两者都将从彼此中受益，这意味着通过AIOps添加更多软件。此外，我们现在支持两个平台上的双硬件，我们还宣布了新的Juniper QFX架构，这是第一个直接液冷。他利用了我们的直接液冷，这也有将通过订阅添加的软件组件。
这就是我们所看到的。显然，我们现在拥有32亿美元的ARR基础，我们期望从这个更大的基础上继续增长。这就是我们对GreenLake以及我们围绕它构建的所有AIOps智能的未来感到兴奋的原因。
谢谢Tim。下一个问题，请。
下一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。请讲。
嘿，伙计们，非常感谢回答我的问题。Antonio，我要回到Amit和Sameh谈到的商品问题。我真的想了解你对转嫁和需求弹性的看法，因为我们可以看到服务器DRAM合同价格仅在第四季度就上涨了50%。DRAM显然是服务器物料清单的重要组成部分。我想简单的数学会说你必须提高15%的价格才能仅说明第四季度的合同价格。我想这是否就是你所指的含义？第二，你对需求弹性的假设是什么？因为如果我们看你的云和AI指导，它确实假设全年增长显著加速。所以我很想了解，你是在谈论相当大的价格上涨吗？第二，你期望需求如何反应？
非常感谢。谢谢Eric，我认为你说得对。说实话，你可能有点保守。事实上，我会说，看，我们已经做出了价格变动，以准确反映你所说的DRAM成本以及我们服务器中BOM的混合。我们预计NAND部分将在2026年跟进，因此我们也会这样做。关于需求弹性。看，升级有好处，因为我们已经向客户展示，你可以将使用了大约4年的第10代服务器减少到1台第17代服务器。这有助于将能源成本降低65%，在每核基础上获得更好的性能，更高的密度，同时你可以在不到两年的时间内收回投资。因此，该投资的回报折旧非常快。所以正如我在发言中所说，我们将监控成本和需求，我认为随着时间的推移，你会看到单位和收入之间的重新平衡。但请记住，我们三分之二以上的AUP是结构性的。所以我相信我们将继续看到单位增长，但可能比六个月前预期的要温和一些。但总体而言，由于这些AUP组合转变，收入将如我们的收入指导所暗示的那样增长。我认为你的论点很准确。
我只是补充一下，Eric，你知道，我们正在使用多种工具。你提到了定价，但你知道，我们以前也经历过这种情况。我们知道需求调整等工具在这个过程中至关重要。因此，我们将研究如何调整需求，使用可用的部件，同时努力平衡我们的关键客户关系。但正如Antonio所说，我们的指导确实反映了商品的影响以及截至目前的行动。
顺便说一句，Eric，另一点是，当我们有框架协议时，想想大型企业购买预配置产品目录。他们有价格保护保证。因此，显然我们有能力根据行业内的变化提高价格。
谢谢Eric。下一个问题，请。
下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。请讲。
是的，谢谢。我想澄清一些关于季节性的评论。在你的幻灯片中，你谈到第一季度90-94亿美元的收入与历史季节性一致。但我认为Marie，你说有一些服务器从第四季度推迟到第一季度，那么这不应该推动第一季度的季节性更好，展望更高吗？同样，你指出AI服务器的波动性和时间安排将推动财年下半年更高的收入。
这似乎是不同的季节性。所以我只是想把这些拼凑起来。从推迟到第一季度的业务中得到了什么，以及如果没有这些推迟，季节性会更糟吗？希望你能提供一些背景。谢谢。
当然，没问题Wamsey。让我先澄清一下第一季度的季节性，你说得对。我们确实有一些交易从第四季度推迟到第一季度。请记住，从第一季度的角度来看，这与我们正常的第一季度收入历史季节性一致。所以以此为锚来思考这一年。我在准备好的发言中确实提到，我们的收入分配是上半年46%，下半年54%。
所以用另一种方式来思考季节性。希望这能给你第一季度的背景。然后我将把它交给Antonio，具体谈谈下半年以及我们如何看待AI出货量在全年的分布。Tony，请讲。
是的，一旦涉及AI转换。现在，我们60%以上的订单来自主权和企业。显然，企业有大量交易通过，但与潜在的主权AI云相比，规模较小，后者显然要大得多。但当我想到这一点时，由于多种原因，转换时间更长。第一，显然整个采购过程需要更长时间才能锁定资金等。数据中心准备情况、电力和冷却的可用性等。顺便说一句，其中一些交易不是当前技术。
也许它们是针对下半年的技术，特别是Nvidia Vera和Ruby。所以这里有多种因素。关于交易推迟。看，有一些与政府相关的交易。他们需要时间。他们需要时间来真正让机器启动并运行。请记住，他们上线才几个星期。这可能需要额外的几周时间。然后有一个特定的交易，他们的数据中心还没准备好。所以我们部署了一些部件，这些旧部件需要额外几周才能完成。因此，我们预计今年下半年将有最大部分的收入转换。
但同时，我们继续专注于这两个细分市场，因为我们能够以正确的利润率和营运资金赢得业务，这是我们关注的重点。
谢谢Wamsey。下一个问题，请。
下一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请讲。
是的，谢谢回答问题。我想问一下网络业务。按备考基础，使用Juniper的业绩，你在去年第四季度同比增长约中高个位数。现在你指导下一季度备考数字增长在中个位数范围。我很好奇为什么你认为会减速。是保守主义吗？如果可以，你能谈谈Juniper在一些这些架构建设中的定位，到目前为止你与客户的讨论情况如何？我认为Juniper过去在一些大型架构中有一席之地。谢谢。
是的，没问题。让我先谈谈收入以及我们的想法。你说得对，你知道，我们对第四季度的业绩非常满意，无论是收入还是业务的运营利润率。我认为你看到了这两家网络公司合并的变革力量，以及我们可以在这里推动什么。我想说，当你考虑今年剩下的时间时，我们确实提高了收入。你知道，我们实际上上调了网络的收入范围。
有几件事需要记住。在本季度，整合有一个关键里程碑，即两个销售团队的整合。所以你知道，现在还处于早期阶段，我认为在这一点上，考虑到我们在整合方面的位置，我们有一个审慎的展望。所以有几件事需要记住驱动因素，我之前提到过一些季节性。你听到我们在电话中谈到了一些商品压力，然后显然你有产品组合，比如更多的云和AI。但我想说，总体而言，你知道，我们对目前给出的网络全年指导感到满意。
所以Tim，在我看来这很简单。我们在园区和分支机构拥有令人难以置信的产品组合。我们继续取得巨大进展。两个平台都在市场上获胜。更多的是整合销售队伍，让他们稳定下来。从账户覆盖的角度来看。我认为渠道将是我们推动上行空间的机会，因为他们都对这部分业务超级兴奋。看，我们在双方都有重大胜利，因此我们预计2026年将继续。在数据交换机方面，我们预计随着我们前进，该业务将以高于或等于市场的速度增长。我们表示，到2026年底，AI网络有望实现15亿美元。显然，其中一些将延续到27年，因为积压订单必须转换。在许多方面，我更兴奋的一个领域是路由业务。MX平台是云接入的标准。这是一款令人惊叹的产品，在市场上确实很受欢迎。
甚至用于长途DCI（即数据中心互连）的PTX也是参考标准。该业务有大量积压订单，将在今年晚些时候转换。我提到这一点，我认为重要的是你们都提醒自己，Juniper的收入转换历来都是后端加载的。情况一直如此，这就是为什么我们给出的季节性也与慧与将要做的一致。但基于我们今天所知以及整合的可见性，并且仍需在1月2日完成销售整合，我们仍然将收入指导上调至现在所谓的中个位数，即5%以上，几乎是我们在证券分析师会议上给出的中点（2-5%）的两倍。
这表明我们的信心在增长，随着我们前进，我们将看到团队如何执行。但看，我们相信有巨大的机会，你知道，我们的目标是执行。
谢谢Aaron。好的，操作员，最后一个问题，请。
今天的最后一个问题来自花旗集团的Asia Merchant。请讲。
很好。谢谢把我加进来，Marie。如果我可以问一下你拥有的资产出售。这如何反映在你的OINI中。我相信OINI数字与你提供给分析师的没有真正变化。那么我们应该如何考虑出售以及如何将其计入OINI？谢谢。
是的，看，Asia，在这一点上，我假设你在谈论H3C。看，所有内容都已计入我在准备好的发言中给出的OA和E数字。我们实际上在26年一直计划这一点。所以这一切都包含在我今天在电话会议上给你的准备好的发言中。谢谢。
是的，不，谢谢。感谢今天的耐心。看，Maria和我提供了很多细节，很多数据。我相信你们会有后续问题，IR团队会处理，但我们觉得现在是向你们提供尽可能多的数据的合适时机，因为我们进入2026年。看，我要说2026年是慧与不仅兑现承诺，而且基于我们现在是网络中心公司这一事实，将公司转型推向新高度的机会。
在这一基础上，凭借最新的创新，我们将提供出色的体验、云和AI的增长机会。但我们将保持对增长和运营利润率的严格纪律，最终推动盈利增长和自由现金流。我相信我们的战略正在奏效，Juniper整合正在奏效。这就是我今天想留给你们的。我借此机会感谢你们的报道和反馈。如果我没有与你们交谈，祝你们和你们的家人节日快乐。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。