Duke Austin（总裁兼首席执行官）
Steven Fisher（瑞银集团）
我是山姆。滴答，滴答，滴答，滴答。好的，我想我们可以开始了。早上好。感谢大家的参与。我是Steve Fisher，EVS机械工程、建筑和美国建筑材料分析师。非常高兴今天能与昆腾服务公司的管理层一起出席。今天与我们一同出席的有首席执行官Duke Austin、首席财务官Jay Sri Desai。Kip和Sean以及其他几位管理层成员也在现场。在我们开始之前，有一项披露。作为研究分析师，我被要求就我个人以及EVS与我们今天讨论中发表观点的任何公司之间关系的性质进行某些披露。您可以在ubs.com的披露页面上找到这些披露信息，或者在会议结束后联系我。
我可以提供给您。因此，Duke、Jaishree，感谢你们的到来。Duke，或许我们从这里开始，当我想到昆腾时，我认为你们是一家解决方案提供商，利用经过规模化培养的熟练可调配劳动力，这使你们能够以其他人无法做到的方式开展业务。您是否同意这种对昆腾的定位？以及，您认为投资者目前对公司的发展方向有哪些方面没有充分理解？
是的，我一直想让你这么说。所以，我同意你的看法。所以，你看，当你考虑我们的目标市场时，我们拥有出色的公用事业业务，公司的护城河，以及现在在技术领域的目标市场。技术领域正推动公用事业领域的发电业务以及劳动力——劳动力是可调配的，我认为劳动力是核心。但这两个压力点确实围绕着发电和劳动力确定性。当这两者结合时，解决方案就应运而生。
所以我认为，我们在资本确定性、发电上线时间确定性方面的能力——无论是联合循环还是单循环，无论你怎么看，可再生能源、电池，所有这些包罗万象的领域——并为客户提供双方的整体解决方案。这不仅仅是技术，也是公用事业。我们在这两者之间的角色，我认为正是未知之处，你知道，NiSource今年出现了。但这是我们几十年来一直在维护的关系，你也看到了我们正在做的其他一些事情的公告。
所以我认为，随着公司制定了出色的劳动力战略，这使我们能够真正提供其他人无法提供的解决方案，而这在某种程度上被忽视了。劳动力的可调配性，我们如何在不同市场之间调配，这是有意义的。
现在。我想您的战略会根据世界的变化每年进行调整和完善。您如何描述过去一年中战略的调整？然后，与此相关的是，当您进行战略举措时，它们为未来开辟了新的道路。那么，您会如何说今年所做的改变将如何改变未来的战略？
是的，我的意思是，我认为，如果你退后一步，看看我们在供应链方面所做的事情，你知道，我们进行了垂直整合，我们收购了变压器设施，我们收购了电杆。我的意思是，我们投资了我们认为供应将短缺的东西。这使我们在提供解决方案的能力上具有灵活性。因此，当我们这样做时，我的意思是，我认为每年都会创造机会，而随着我们的投资，我们会利用我们看到的机会。实际上，客户一直是我们的驱动力，无论是在早期，你知道，你会参与风暴救援，为客户做好工作，然后留下来。
所以我认为这在很大程度上是我们倾听客户的意见，然后了解全球市场的实际情况，无论是关税、变压器供应短缺，还是倾听客户群体并了解行业面临的问题，然后努力解决。所以我认为我们之间的这种协作交流使我们能够每年或在任何时候采取行动，并变得更加灵活。因为我认为在当今的业务中你必须灵活，因为变化太快，技术要求明天就能实现。
而公用事业行业则较为缓慢。所以一方是5秒，另一方是5年。我们在这个整个钟摆的中间发挥作用，试图从快节奏转向某种慢节奏。我认为这就是劳动力的可调配性使我们能够做到的。而且我认为战略并没有太大变化，变化的是解决方案。所以当我说这真的是工艺技能、工艺技能、工艺技能。专注、专注、专注。增加工程设计。增加优秀的公司，我认为当我们进行收购时，我们收购的公司不一定在你看到的市场中。
我的意思是，我们收购Dynamic Systems不是围绕人工智能。我们收购Dynamic Systems是因为它是一家拥有50年历史的公司，提供服务。他们从德州仪器、芯片和半导体业务起家。他们主要是半导体或医院洁净室的供应商。所以当我们审视它时，我认为它与人工智能、数据中心类型、托管服务提供商等领域存在协同效应，无论是什么，以及他们在机械预制方面的能力。所以这就是我们如何在市场中拓展，因为我们需要灵活。但这并不意味着他们不能回到过去。
如果市场出现断崖式下跌或功能失调，我们可以回到医院、洁净室、芯片等业务领域，并且会这样做。因此，劳动力及其市场的可调配性对我们来说非常重要。我们真的希望成为收益的复合增长者。为了实现这一点，你必须展望未来多年，十年，并看到实现下一个十年的机会。
因此，作为一家以实现复合增长为目标的解决方案提供商，展望未来三到五年，您认为在目前尚未向客户提供但客户存在需求的解决方案方面，还有多少空白领域？
这是个很好的问题。空白领域比管理团队能够应对的还要多。当我说我们可以展望十年并看到沿途创造下一个十年的机会时。你看，我们会围绕这一点调整公司和资产负债表，但现在有很多空白领域。而且我认为总体而言，市场形势良好，我们正在以不同的速度攻击其中一些领域。并不是说。我的意思是，如果我们看到存在脱节而我们没有像……因为在内部，你知道，我认为我们面临的最大问题是，你必须每天早上起床重塑自己，不要自满。
因此，我们的能力在于确保激励管理团队去赢。如果你想加入这个团队，你就想赢。就像我们想每天赢，每年赢，每十年赢。为了做到这一点，你必须推动自己，并从文化上推动公司去攻击那些你看不到的市场。所以我确实认为我们在这方面做得很好，但外面有很多空白领域。
好的，我们会继续关注。那么现在，显然，我们已经讨论了可调配劳动力，我认为这是你们增长的关键。那么，您认为每年实际可以增长多少劳动力？这与行业的增长能力有何不同？
我认为，从内部增长来看，如果你只看我们没有收购的传统业务，我们的增长率可能在8%左右，在5%到8%之间，大概是这样。收购业务的增长速度要快得多。因此，一般来说，当你进行收购时，我们可以在头12个月内实现指数级增长。所以你可以增长。我的意思是，最新的收购，在大多数情况下，我们至少增长了50%，可能更多。Jason Reese说，我有首席执行官Matt，所以我不会尝试，但至少是这样，我就说到这里。
因此，在头12个月里，然后突然在第三季度，正如你在上个季度看到的，你会看到两位数的增长。那是因为我们有12个月的Cupertino业务，而且我们一直在让Cupertino业务呈指数级增长。然后它在第三季度表现为有机增长。但这并不意味着我们没有实现指数级增长。所以我确实认为部分原因在于我们的收购方式。部分原因在于内部，你知道，我们每年有机增长约6000名员工，上下浮动。
无论是通过收购增长还是内部增长，但我们有大学、校园、框架课程，能够大幅增长。在这一点上，我认为劳动力不会限制我们的发展。
关于能够通过收购大幅增长员工数量，当您进行收购时，这是否反映了您拥有培训资源和职业学校等行业内其他公司所不具备的优势，从而能够充实员工队伍？
是的，我的意思是，我也认为这些企业的家族，你知道，他们也在投入资金，尽可能快地增长。增长涉及 bonding（ bonding 此处指履约担保等业务相关概念），还有各种各样的因素。但本质上，我的意思是，当你把公司卖给昆腾时，这意义重大，因为他们卖给我们，他们看到了市场，并希望在市场中延续他们的业务。所以我们能够真正留住底层管理团队，并为他们提供过去可能没有的培训和课程，或者，你知道，为那些可能没有足够发展空间或在某些领域人员过剩而其他领域人员不足的员工提供机会。
所以我只是。我们有能力在公司已有的基础上进行扩张，通常，你知道，你收购的是一家有50年或100年历史的公司，有很多，我的意思是我的家族企业，当时是一家1000万美元的公司，现在做到了15亿美元。我的意思是，你能够真正抓住它并说，好的，这是协同效应。协同效应在于你的目标市场。因此，当你进入这些目标市场时，你可以看到。我们有客户基础，我们可以非常……
我的意思是，以印第安纳州为例，你可以让同样的人一天建造太阳能，一天建造联合循环，去做电池项目，再去做一些工业项目。我的意思是，你可以利用这种可调配性，真正在整个组织内调配公司资源。而且，你知道，我认为Carl和他手下的团队在保持扁平化结构并为新收购的公司拓展市场方面做得非常出色。太好了。
想稍微谈谈Dynamic，您之前提到过他们过去做过其他业务，现在是数据中心、人工智能，未来还可以做其他事情。但我很好奇，您对这笔交易还有其他想法吗？有什么要点想强调吗？我知道才过去几个月，但有没有看到它已经打开了一些大门？
嗯，我的意思是，你看，我们认为机械业务长期来看是一项很棒的业务。利润率不错，而且他们做了很多事情。他们中的许多在预制方面更先进，有很多技术，比我们业务的其他部分更多。所以我们能够利用其中一些技术，真正帮助我们在电气方面的预制业务发展。所以我认为在预制方面有很多共性。我们现在有大约300万平方英尺的室内厂房，我确实认为这项业务很棒。
它肯定会增加该部门的业绩。而且我真的很喜欢这项业务。我的意思是，在业务的这部分，我们的同行在利润率上肯定比我们做得更好。所以你可以期待我们在这部分业务上达到那种水平，并真正拓展它。
太好了。作为解决方案提供商，您可以为客户扮演许多不同的角色，并采用不同的合同类型。您能谈谈这方面的发展情况以及您可以使用的不同合同角色吗，比如总承包商或分包商。作为总承包商，这是否是您过去没有扮演过但现在越来越多地扮演的角色？以及当您作为总承包商引入其他分包商时，垂直整合的重要性如何？这是否是一种利润率提升手段？您如何看待垂直整合？
是的，我的意思是，你看，有各种各样的模式，不同的客户需要不同的模式。但总体而言，我想说我们仍然自行执行约85%的业务。在80%到85%之间。我认为这不会改变。我认为我们会继续这样做，现在说的是，我们的垂直供应链涉及更多设备，比如变压器。而且我想说在太阳能方面，有我们的跟踪器、Nextracker和Array以及所有的客户，你需要整合整个供应链。所以我们在供应链方面做得越好，我认为就越有助于提高回报。
我们也可以为其他客户提供供应链类型的安排，我非常喜欢这一点。而且我确实认为我们在这项业务中增长得很好。我们在内部拓展这个市场方面做得很好。所以当我们审视我们服务的目标市场时，这给了我们一些灵活性。在高压方面，我的意思是我喜欢变压器。我们拥有那个设施的能力以及我们可以用它做的事情是巨大的，这将继续下去。
太好了。转向Cupertino，已经大约一年了。您能谈谈那里取得的一些成功吗？哪些方面进展顺利，还有哪些方面有待完成。而且我想从订单节奏来看，我们应该期待什么？有什么重大项目即将到来吗？
我的意思是我们正在承接工作。你知道，我想说我们仍然做很多托管服务，你知道，1亿美元的云相关项目，不是这些大型项目。但我们也参与更大的项目。但我看到在那个市场，你可能从10栋建筑中的一栋开始，然后逐步建设五到六栋。但你的合同可能说从一栋开始，最终在数据中心方面建成五到六栋。所以我认为这是一种奇怪的订单机制，因为你不是承接一个大型项目，而且我认为这实际上更可持续。
长期以来一直如此。随着我们越来越深入技术市场。我认为公司已经很好地让他们意识到我们是技术精湛的。我不知道是否有人。我相信每个人都参与过某种家庭建设或建筑项目，遇到过当地总承包商没有配备劳动力的情况，这非常令人恼火。不要建房子。所以如果你有过这样的经历，如果你不喜欢自行执行，那就非常像总承包商。所以我认为我们的这种能力以及客户真正想要的是确定性，无论是公用事业还是技术领域，他们想要劳动力确定性，他们也想要发电。
但现在劳动力确定性非常重要。我认为我们在这种动态中的地位使我们处于不同的位置。所以我们有各种各样的安排。但通常，无论我们是通过总承包商还是与总承包商合作，我们最终都是与终端用户合作，因为我们首先与他们交谈，他们可能会将我们匹配起来，或者我们可能自己做，或者通过其他方式。我们当然拥有总承包商应有的所有能力。这种模式过去被使用通常是因为你有区域性的小公司，你知道，他们在 bonding 能力、现金等方面存在限制。
这就是过去使用这种模式的原因。但对我们来说，我的意思是，如果需要，我们可以扮演不同的角色。但目前，我的意思是，我们一直与一些大型总承包商有很多合作，但终端用户，客户告诉我们他们要和谁合作以及我们要去哪里。所以这真的是一种双重模式。
太好了，稍微转换一下话题。您之前提到了NiSource。我们能谈谈这个机会集吗？这项协议是如何达成的？这可能有助于了解您目前的业务运营方式。显然，投资者对合同的基本性质和一些风险条款有很多疑问。我认为您已经明确表示风险是可控的。所以也许您可以谈谈您能给投资者带来哪些信心？
是的，我的意思是，你看，我认为公司在固定价格联合循环方面有过历史。那并不顺利。我当时在场。所以我们在市场上对接联合循环发电项目时非常犹豫。我们当时在做一些单循环项目，业务表现不错，但联合循环在工程调试方面非常复杂。所以我们觉得，如果我们要做这个，我们需要通过合同或某种合作或两者兼而有之来降低风险。所以从我们的角度来看，我们相信我们已经降低了风险，并满足了客户以及另一侧大型负荷用户的需求。
所以我们与双方合作，帮助开发项目，确保我们以昆腾满意的方式降低风险，我可以向投资者群体肯定地说我们已经降低了风险。所以我认为总体而言，这是，你知道，从我们的角度来看，长期客户，我们已经有几十年的合作关系。所以我们对这种关系感到满意，对印第安纳州也感到满意。我的意思是，印第安纳州对我们来说是劳动力集中的州。
我的意思是，我们在印第安纳州建设太阳能、电池、输配电线路、电池，我的意思是各种发电项目。所以这不是一个我们不熟悉的州。所以我们对那里的劳动力感到满意。我们在印第安纳州有办事处，有相当多的关键业务量。所以我觉得我们听取了客户双方的意见，我们的切入点再次是，我的意思是你最常听到的两个词是发电和劳动力。我们可以为客户提供两者，并提供整体解决方案。这很大。
我的意思是其中有电池组件，不只是那个部分。还有一些线路也不属于那个合资企业，合资企业只是广泛合作的一部分。我认为这将是我们与客户之间一个多年、多种类型的合作。因为我们一起很好地开发了大型负荷用户想要的东西。最棒的是，这非常好，这也是应该的方式，就是对纳税人来说，在印第安纳州每个月大约扣除7美元。我认为这是一个很好的模式，我认为可以反复复制，因为大型负荷用户非常愿意支付他们应分担的份额，这应该为纳税人创造经济利益，这在印第安纳州已经实现了。
您刚才提到这是一个多年、多项目的公司合作。您能谈谈时间安排吗？下一步是什么？这将如何展开？
是的，我的意思是我们已经开始了一些工程，我认为2026年底开始，2027年、2028年将是大规模建设阶段，可能会持续更长时间。当我们真正审视它时，整个项目，我相信会持续到2030年，并且会有多种类型的合作。合资企业只是其中一部分，广泛的，我认为这将是我们与客户之间一个多年、多种类型的合作，因为我们一起很好地开发了大型负荷用户想要的东西。最棒的是，这非常好，这也是应该的方式，就是对纳税人来说，在印第安纳州每个月大约扣除7美元。我认为这是一个很好的模式，我认为可以反复复制，因为大型负荷用户非常愿意支付他们应分担的份额，这应该为纳税人创造经济利益，这在印第安纳州已经实现了。
合资企业只是广泛合作的一部分。我认为这将是我们与客户之间一个多年、多种类型的合作，因为我们一起很好地开发了大型负荷用户想要的东西。最棒的是，这非常好，这也是应该的方式，就是对纳税人来说，在印第安纳州每个月大约扣除7美元。我认为这是一个很好的模式，我认为可以反复复制，因为大型负荷用户非常愿意支付他们应分担的份额，这应该为纳税人创造经济利益，这在印第安纳州已经实现了。
关于增长，您已经给出了2026年的大致框架。听起来您继续将收益增长维持在10%到20%之间。您能谈谈让您对此有信心的一些因素吗？明年将中期十几%作为一个良好的基本假设是否合理？
是的，我的意思是我不想给出指导，Steve。我不会否认，但如果我说就是这个数字而实际上是20%，那我就是失职了。所以我们还没到那一步。但我想说，我对中期十几%甚至超过，达到20%左右感到满意。在我看来，未来五到十年，我们能够在这个框架内实现收益复合增长。调整后每股收益的10%到20%。只要我们的资产负债表良好，市场良好。
我感到满意。我对2026年、2027年、2028年及以后感到非常兴奋，我们确实在展望2030年。所以我对我们的市场感觉非常好。我们可以看到它们。你可以看到我们的公用事业客户的资本预算在增加。我们必须在你可能听到的行业可负担性问题上做得很好我们必须继续说明我们正在建设的所有基础设施实际上由于发电而随着时间的推移降低了费率。它允许发电的灵活性。所以我们必须在这方面做得很好，否则会遇到反弹。但是，我认为正如我们所看到的，技术领域对发电的需求并没有偏离。
我们在该目标市场中仍处于早期阶段。所以我喜欢那里的空白领域，我们可以真正发展业务。所以是的，数字很大，但公司比以往任何时候都更广泛，我们的目标市场比以往任何时候都更大。所以对此感到非常兴奋。而且就像我说的，我真的不想给出2026年的收益预期，但我预计会很好。我的意思是，我预计我们在IT方面会有很好的可见性，我认为投资者群体将会满意。
您说您预计2026年将实现创纪录的积压订单。这是专门与NiSource机会相关，还是更广泛的情况？
我们有广泛的基础，我的意思是，这是全方位的。我觉得我们还没有看到任何我认为会成功进入积压订单的R765项目。我认为可能要到2026年年中或更早才会看到。但总体而言，我只是，我们现在看到积压订单有很多增长。这是团队在过去24个月以及现场人员所做工作的结果。它开始显现出来，解决方案开始引起共鸣。
与我们合作的公司开始看到劳动力的来源，我们处于有利地位。我真的很喜欢我们所看到的。
太好了。这是一个很好的过渡。您提到了765。所以我想谈谈AEP合作伙伴关系。您能多谈谈这个吗？它的意义是什么？您认为它会如何发展？它会从德克萨斯州的高压线路开始，还是可能在该国的其他地区？我们应该如何看待它的发展？
我的意思是，德克萨斯州更容易建设。所以我预计那里的一些项目可能会先启动。AEP是美国最大的公用事业公司，拥有40,000英里的输电线路，2,000英里的765千伏线路，有很多技术。我们认为与他们合作建造变压器是一次很好的合作。他们有出色的工程平台和出色的。你知道我认为真正能让我们受益的是我们过去没有的东西。所以我们可以作为同行一起做很多事情，并为此努力。所以我认为我们不仅为AEP和我们自己，也为整个行业做了一些实质性的事情。
我的意思是，我们真的共同提高了建设765千伏线路的能力。不仅仅是AEP。我的意思是这只是一个客户的例子，但有很多这样的建设项目确实支持我们在IOUs（投资者拥有的公用事业公司）中的客户。所以我们必须非常清楚如何支持这一点。而且我认为这些RTO（区域传输组织）中的公司真的与AEP合作，确保我们能够全面提供这些能力，不仅仅是为AEP，还有合同本身。而且，我们说过，我的意思是他们有700亿美元的资本预算，需要确定性。
我觉得我们双方的合作不仅对他们降低风险，也对我们规划非常重要。这对纳税人来说是正确的答案。所以我真的很喜欢整个事情。它让我们做了很多有利于纳税人、AEP和昆腾的事情。所以对我们所有人来说都是双赢。而且我认为这不仅仅是765千伏线路。这是与你看到的资本预算协议广泛相关的。太好了。
当我们考虑公司的一些增长驱动力时，如果我们回顾过去五到十年，在我看来，可再生能源发电似乎是一个重要的驱动力。我在想，也许我们现在将进入一个输电周期。并不是说过去几年没有输电项目，而是可能更多地转向输电周期，数据中心、天然气，从可再生能源转向，或者可再生能源可能会略有停滞。
这是思考市场增长驱动力的正确方式吗？
听着，我认为我们的可再生能源业务将实现两位数增长。我的意思是，我会让Jay Shrey稍微评论一下。她更接近可再生能源方面，但我没有理由认为我们的可再生能源业务不会实现两位数增长。
是的，我同意。可再生能源业务，我们继续看到客户需求，特别是随着负荷增长的发生以及只有可再生能源才能满足的电力速度需求。因此，在这一点上，我们没有看到可再生能源方面的停滞。我同意这样的前提，即同时你会看到输配电、数据中心、整体发电方面的更多增长，劳动力是所有这些领域的关键组成部分。因此，当我们思考未来五到十年，无论形式如何，以劳动力确定性为主要驱动力，负荷增长继续成为最大的市场驱动力，我们可以灵活地满足客户的这些需求。
这两个基本增长驱动力给了我们长期的可见性，而不必担心可再生能源关税政策或PTC、ITC问题等短期问题。这是一个更长期的基础设施建设，需要所有这些，劳动力处于中间。
从项目规模的角度来看。鉴于更大的输电项目以及现在的一些天然气、数据中心项目，您认为在整体项目组合中，大型项目的占比会增加吗？
我的意思是你会看到一些叠加。我的意思是你会看到更大的项目开始叠加。但我不。基础业务，你知道，如果你建造一条765千伏线路，就像10比1，下面会有10条10千伏线路对应1条765千伏线路。所以仍然有，我们过去做过很多项目，你知道，过去十年重建基础业务的部分原因是我们在11年和12年左右有所松懈。
我们只是在某种程度上忽略了基础业务，客户把工作交给了其他人。这一次，我的意思是我们采取了真正的战略方法，我们想保留基础业务，然后叠加大型项目。所以基础业务一直保持在80%到85%左右。我认为随着我们前进，这不会有太大变化。顶部会增长，但基础也会增长。
太好了。我再问一个问题，然后如果有人有问题，我会交给 audience。我们经常收到很多关于利润率扩张潜力的问题，只是好奇，我们已经确定了一些利润率机会。但如果您想谈谈你们如何看待未来的利润率扩张机会。
是的，我的意思是，你看，我认为我们在技术方面可以做的预制工作将允许该业务领域的利润率扩张。但你知道，我们传统的公用事业业务将保持其一直以来的框架。它是受监管的。我的意思是，我认为，从我们的角度来看，这是该业务的框架。所以它就在那里。我确实认为随着我们在供应链方面做得更好，随着我们的整合，你的回报将会上升。有一些提高利润率的能力，但你知道，培训成本和我们为继续培训劳动力所做的事情在某种程度上会拖累利润率。
所以我认为，如果我们以目前的速度增长，培训会给利润率带来压力。但我认为这对投资者来说是正确的选择，而且你知道，可能会有一些增量利润率。你将无法利用你将拥有的有机增长优势。所以我认为持续的培训会存在。有一些我们可以扩张的地方，我预计我们会，但我不，我只是不想。我们希望在几十年内以我们现在的速度复合收益。所以我认为如果我们能做到这一点，我们会很高兴。
我的意思是，我认为过去十年，我们的调整后每股收益复合增长率超过20%。我不是说我们将来会这样做。我在对冲，相信我。但我认为会在10%到20%之间，可能是20%。所以我只是希望我们能够做到这一点，只要我们能继续对客户保持确定性并像现在这样合作，这对我们所服务的市场至关重要。
太好了。房间里有人有问题吗？没有。好的，如果没有，那么我将继续，也许谈谈现金流、资本配置，也许是fugation（可能为口误或特定术语，此处按发音直译），过去一年在现金流方面有哪些关键成就，2026年有什么进一步的计划？
是的，我的意思是，我认为我们在保持强大的资产负债表方面做得非常好，这对我们非常重要。这使我们能够向投资者群体保证我们长期收益增长的持久性。你已经看到我们将资本投入到非常优秀的家族企业中，这让我们感到放心，这些企业的增长不是一时的潮流。他们经历了周期。他们的管理团队经历了好时光和坏时光。他们创造了与我们昆腾公司非常契合的文化。
所以我们希望保持资产负债表灵活性，以确保当这些机会出现时，我们能够利用它们。所以我认为你已经看到，我认为这是我们过去十多年来努力确保资产负债表实力的成果之一，我们对此非常自豪。你已经看到我们达到了投资级。我们也得到了评级机构的认可，评级上调了一个等级。我们的运营商在加快应收账款周转方面做得非常出色，随着我们的推进，你会看到更多这方面的成果。
但话虽如此，我们更专注于确保与客户的长期持久性。公用事业客户群是由自行执行的工作驱动的。这是我们的劳动力，我们的设备，在这些系统上工作多年，这可能会拖累营运资金。因此，根据公司的增长来源，如果是公用事业MSA（主服务协议）自行执行的工作，你会看到一些现金流压力持续存在。但当我们与非公用事业客户群（如Blattner、Cupertino Dynamic）在EPC方面做更多工作时，你会看到更具增值性的现金流状况，这使我们能够很好地平衡为什么我们认为我们的转化率继续保持在45%到55%之间。
绝对。有机会高于这个水平，正如我们过去几年所展示的，这取决于增长来源。但有时我们会使用自由现金流来投资我们的增长。你会看到我们在制造方面继续扩大垂直供应链，这可能会在短期内对现金流状况造成一些压力。但如果我们做得对，你会看到这转化为更多的基础业务工作和未来几年的更多确定性。因此，只要我们继续专注于保持资产负债表的灵活性，我认为你会看到我们继续说我们的收益增长将保持持久性。
而且我认为在资本配置方面，有很多优秀的50年、100年历史的企业，这不是一种趋势。我的意思是，我们不是因为趋势而收购公司。我认为那是错误的。我们有战略。我们知道我们要收购的公司。我们不是在寻找那些因某种原因想要剥离或世代传承等各种原因的公司。我们知道他们是谁，当我们看到他们时，我们会倾向于他们。
我希望我们能做到这一点。我确实这么认为。
我认为市场。我说过我们看到了大量我们认为会在某个时候上市的公司，当它们上市时，我们会倾向于它们。我希望资产负债表有灵活性来做到这一点。如果我们的股票被低估，我们会回购股票。我们对此也没有问题。而且我们试图对我们的薪酬计划保持中立。所以总的来说，我认为这些是我们将继续配置资本的方式，但我不。我们有能力将自由现金流投资于我们过去收购的公司的增长，我的意思是我们会一直这样做。
因此，当我们审视市场时，我认为这对我们非常有意义。但同样重要的是要知道，我们收购的公司并非以数据中心为驱动。我的意思是Dynamic和Cupertino。我的意思是这是业务的一小部分，但不是50%。所以如果市场出现某种断崖式下跌或变动，我们也没问题。我的意思是，我们仍然会很好地发展业务。是我们今天看到的协同效应以及一些外部增长的驱动力。
但这并不意味着这些公司不会长期增长并成为优秀的企业。这就是我们正在寻找的公司。
太好了。也许在最后一分钟，您有一个投资者日即将在3月举行
我不能谈论它，但我还是会说。
好的。我的意思是，看起来，你知道，你谈到了两位数的收益增长率，解决方案提供商战略，重大增长机会。有没有什么我遗漏的，你想预览一下Kip不让你谈论的内容？
听着，我认为我们对业务感到兴奋，而且我认为我们与众不同。我们对举办投资者日感到兴奋的原因之一是，我认为公司非常不同，我们必须解释清楚，我们必须很好地制定五年计划，我们会的，但我们未来十年的发展方向对我来说意义重大，我认为我们的投资者群体和我们今天看到的，是的，数字很大，但机会更多，我们处于前所未有的不同领域，技术将在其中发挥巨大作用，所以我认为我们有能力向投资者群体和利益相关者展示并谈论这一点，我对此感到兴奋，我知道Jason和我昨晚一直在谈论它，所以我不会掉以轻心，当我们全力以赴时，我们会全力以赴，做好工作，我们很兴奋能做到这一点。
三月的投资者日太棒了。Duke、J SRI，非常感谢。非常感谢。祝你好运
是的，问题很好。