史蒂夫·托姆西奇（首席财务官）
约翰·霍杜利克（瑞银集团）
山姆·萨。萨。萨。山姆·萨。查理和盖比和老团队坐在一起。查理和盖比和老团队坐在一起。
每年都是如此。
好的，请大家就座，我们开始吧。
我是约翰·霍杜利克，瑞银集团的电信媒体分析师，非常荣幸地向大家介绍福克斯公司的首席财务官史蒂夫·托姆西奇，他是我们的下一位发言人。史蒂夫，感谢您的到来。
乔，感谢你们再次邀请我们。
是的，我们非常感谢你们每年都参与。
我认为我们应该先从，你们到目前为止度过了很棒的一年开始。
我们刚刚在走廊里聊过，上涨了40%。
你能不能。我们需要谈谈明年以及你们如何保持这种势头。
所以，首先请给我们介绍一下26财年的优先事项。
好的，当然。
听着，展望未来，了解我们的基础总是很重要的。
我们结束25财年还没多久。
对我们来说，那是创纪录的一年。
创纪录的收入、创纪录的EBITDA、创纪录的自由现金流。
所以这对我们来说是非常非常重要的基础，因为在很多方面，这反映了我们的资产组合与同行相比具有显著的优势。
我认为人们常常会陷入这样的误区：认为有一堆有线和广播网络，因此我们会被与某类同行进行比较。
我们不这么看待这个世界。
我们从新闻、大型新闻垂直领域、大型体育垂直领域以及我们所做的一系列目前正在蓬勃发展的数字投资的角度来看待它，以便让人们理解。
对我们来说，这不仅仅是财务记录，如果你看看我们的用户参与度，因为很多有线同行的用户参与度在不断下降，而我们的用户参与度却在不断上升，这对我们来说是非常非常重要的区别特征。
所以，看看我们的用户参与度，刚刚过去的10月是我们福克斯公司所有资产（新闻、体育、Tubi娱乐）参与度最高的一个月。
而且在过去的20个月中，有19个月我们的用户参与度都在同比增长。
然后，如果你想想对时代精神和文化相关性的影响力，在25财年，我们的观看时长达到了2万亿分钟。
这是一个巨大的数字，可能没有什么实际意义。
但如果换算一下，这相当于美国每个男性、女性和儿童每年观看75小时。
因此，基于这一点，我们有责任继续投资和发展我们的核心垂直领域，即新闻和体育。
因此，26财年的重点将继续围绕这些关键垂直领域，我们的数字业务也取得了巨大进展，Tubi是其中最突出的。
但我们也成功推出了Fox One，我们正通过红海冒险（Red Sea Adventures）打造一个非常有意义的播客业务。
所有这些都包含在我们对重大事件的关注和参与中。
明年6月、7月，我们将举办国际足联世界杯，这将是明年世界上最大的体育赛事。
美国队的分组不错，对阵澳大利亚，我们拭目以待。
不过不是。
所以我认为这将是一个巨大的事件。
而且，如果你明年这个时候还慷慨地邀请我们回来，我们将讨论中期选举。
这对我们来说也是一个巨大的事件。
所以，我们对业务的现状充满信心，并且我们有非常强有力的计划来推进这些目标。
这是一个很棒的概述，我们接下来会涉及大部分这些要点。
但让我们从近期、更微观的角度开始。
我认为这个季度的亮点是广告方面的表现超出预期。
你如何描述你目前所看到的电视广告市场的健康状况？
我认为拉克兰在上次财报电话会议上已经很好地总结了这一点。
我们从未见过如此强劲的市场。
而且，我认为这不仅仅是整体市场的情况，还有我们所处的市场。
你已经看到广告资金的重大重新定位，基本上是从有线、有线线性娱乐广告中转移出来。
随着观众和参与度的下降，很多资金已经流失，并流向了我们所处的领域，即广播，尤其是体育。
正如你所看到的，我们的有线广告增长，这些资金也流向了新闻领域，并且流向了流媒体，我们的Tubi正在那里获取这些资金。
因此，我们看到几乎所有垂直领域的广告市场都异常强劲。
唯一处于混合状态的是我们的地方电视台，但它们正在与去年这个时候我们看到的巨大政治市场进行比较。
但体育领域仍然非常强劲。
上周六我们举办了十大联盟冠军赛，这是我们从十大联盟冠军赛中获得的现金最多的一次。
这次，我们有65个广告商。
两年前，我们举办上一届冠军赛时，有49个广告商。
看看我们的感恩节比赛，我认为这将是我们的一个记录，尽管对我们来说是早场。
所以，随着广告商渴望这种覆盖面，对体育的竞标从未如此强劲。
正如我所说，这也流向了新闻领域，对我们来说，福克斯新闻已经成为第五个广播网络。
你可以以相当不错的价格获得广播覆盖面。
因此，我们看到广告商对新闻的需求持续存在，甚至娱乐领域，即线性广播娱乐，虽然在我们业务中占比很小，但由于覆盖面，继续为我们带来良好表现。
你会看到，即使与上一年同期的早期政治收入相比，我们整个广告业务在第一季度增长了6%。
因此，你应该预期我们所看到的广告环境的可见性对我们来说非常强劲和稳定。
太好了。
正如你所提到的，福克斯新闻在品牌广告商黄金时段支出方面出现了一些结构性转变。
你能否谈谈福克斯新闻的品牌广告与doctor广告的混合比例，以及你所看到的相对CPM？
好的。
我记得去年我在这里的时候我们讨论过这个问题，约翰，讨论这是否是结构性的。
我不确定这是否是结构性的，但这绝对是持久的。
是的。
在25财年，我们为福克斯新闻的广告商名单增加了大约350个广告商。
而且这贯穿整个业务，无论是全国性品牌广告商、政治广告商还是doctor广告商，而且他们不仅加入了，还继续支出。
这就是其持久性的体现，因为这些广告商留在平台上是因为他们继续看到回报。
从doctor广告和全国性广告的支出金额比例来看，这种混合比例并没有发生巨大变化，因为竞争紧张推高了CPM。
而且，与去年同期相比，我们今年的插播广告更少，所以我们有更多的广告库存。
因此，我们能够满足所有人的需求。
但从广告商的角度来看，福克斯新闻为他们提供了巨大的价值，因为他们以相当不错的价格获得了广播级别的覆盖面。
因此，这对他们来说是一个非常有吸引力的价值主张。
因此，广告业务中的竞争紧张非常有帮助，因为我们能够兼顾双方，而且我们对是全国性广告还是doctor广告并不在意。
但这两个领域都在健康增长。
太好了。
正如你之前提到的，体育表现特别强劲，收视率非常高，比如十大联盟冠军赛，以及你在NFL中看到的情况。
CPM的提升可持续性如何？
也许你可以给我们一些关于世界杯历史表现的感觉，以及你对今年夏天的看法？
是的。
听着。没有任何迹象表明对体育的竞标会减弱。
我认为在用户参与度日益分散的世界里，体育只会更加突出地成为获得绝对覆盖面的地方。
而且这不仅仅是覆盖面，而是真正投入的覆盖面。
我们拥有最强领导地位的两个垂直领域是新闻和体育，在这些领域，不仅仅是覆盖面，还有高度的热情参与。
因此，我不认为在宏观经济出现任何动荡时会看到这种转变，即体育变得不那么重要。
我认为它只会变得更加重要。
我们在所有重大体育赛事中都看到了这一点，无论是MLB、NFL、大学体育还是纳斯卡。
我们还有国际足联世界杯，从我们目前的可见性来看，毫无疑问，这将是一个在屏幕上和财务上都非常成功的赛事。
因此，我认为这种趋势没有任何减弱的迹象。
你们已经表现出愿意调整体育版权组合的意愿，比如周四晚间橄榄球和WWE。
你能否谈谈你们目前的版权组合，以及你们如何做出优化组合的决策？
是的，我们对目前的版权组合非常满意和稳定。
我们的版权期限很长。
我们拥有一系列我称之为体育业务的特许经营权定义性版权，比如NFL、MLB、大学体育、纳斯卡，这些定义了特许经营权，对广告商非常重要，对分销商也非常重要。
因此，它们确实有助于支持我们与这些分销商的转播和有线附属业务。
我们在这方面有非常强大的影响力。
然后，我们还有一系列非常好的辅助版权，我称之为基于价值的版权，我们能够根据这些版权对我们的回报来做出非常经济的决策。
我认为我们现在开始深入研究的是一系列新兴版权，我们正在利用我们的特许经营权和平台的力量来帮助发展这些体育项目。
目前处于筹备阶段的两个是UFL和印地赛车，我们认为我们可以将这些发展成为美国市场上有意义的业务和体育项目。
我们准备不仅投入资金，还投入平台和平台的覆盖面来推动这些体育项目。
作为回报，我们不仅获得通常的广告和附属收入或分销收入，还在这两个业务中拥有股权，如果它们如我们所相信的那样取得成功，那么这些股权将带来收益。
我们必须在每个比赛中证明这一点。
但我们对现在拥有的版权组合感觉非常好。
我们关注所有事情。
体育部门的人不羞于提出要求，他们会购买所有东西。
但现在我们对版权组合的现状、持久性和混合比例感觉非常好。
有很多关于NFL可能寻求提前续约的讨论。
福克斯会如何对待这一点？
你们会减少比赛数量吗？或者你能告诉我们福克斯对此的看法吗？
我听说可能最早在27、28赛季。
现在猜测提前续约或NFL结束时的早期决定，比如比赛数量与现金成本等组成情况还为时过早。
我们将其视为一个机会。
我们将其视为进一步加强与NFL关系的机会。
我们将其视为再次向NFL和整个生态系统展示我们对NFL的重视以及我们在旗下资产中交叉推广NFL所做的努力的机会。
因此，这不仅仅是福克斯播出的NFL比赛。
不仅仅是赛前和赛后的所有工作。
不仅仅是制作价值，还有我们在每个播出的本地市场的推广。
还有福克斯新闻的交叉推广，现在还有Tubi的交叉推广。
因此，围绕这些版权有巨大的力量，这对我们所有的重要体育赛事都是如此。
因此，我们将其视为巩固和延长与NFL关系并增加我们关键版权期限的机会。
现在谈谈附属业务，Fox One已经开始取得初步进展。
关于订户趋势或捆绑销售如何帮助平台整体增长，你能提供一些信息吗？
是的，在早期阶段，诚然是早期阶段。
确实是早期阶段。
我会忍住不提供订户数量。
但听着，如果看看我们设定的目标，我们对目前的订户数量非常满意。
如果看看我们希望通过该产品实现的其他目标，我们为该服务设定的价格点与它提供的价值相称，因为它包含了最好的体育、新闻和娱乐内容。
是的。
所以我们确定了价格点。
我们有一群很棒的初始合作伙伴和捆绑销售商来帮助分销这项服务。
首先是亚马逊，它一直是我们的绝佳合作伙伴。
我们与ESPN和Verizon有捆绑合作。
你应该期待更多这样的合作，因为我认为人们自然希望将自己的产品与我们的捆绑包联系起来。
另一个方面是内容的巧妙组合和消费方式。
我们从行为模式中看到，周末我们获得了大量的订户获取，并且体育内容的观看量达到峰值。
但在一周中，新闻、娱乐和体育的消费之间有很好的平衡。
因此，我们对该产品的推出感到非常满意。
这确实是早期阶段，我们完全认识到，由于体育一直是我们重要的订户获取驱动力，我们的体育内容主要集中在秋季开始到冬季结束，所以我们将看看这项服务在全年的表现如何。
不过世界杯可能会有所帮助。
完全。
会的。
我正要说是的，我们之间有一段短暂的时间，但随后会有这个巨大的赛事。
所以我们对它的开局感觉非常好。
Fox One的推出是否影响了你们的附属谈判或你们达成的任何交易？
这会从定价角度伤害你们吗？
不，不应该。
是的。
就像我们已经完全明确的那样。
我们所有的附属公司都能够为自己的订户使用Fox One的好处。
因此，首先，从定价角度，我们确保零售价格不会低于我们在批发基础上为捆绑服务向他们收取的输入价格。
在批发捆绑基础上。
而且，如果你看我们的播出内容，你不会看到Fox One在我们的线性播出时间内被推广。
我们完全将该产品视为针对无绳用户的产品。
迄今为止的证据表明，我们获取的订户都是来自捆绑套餐之外的，没有任何证据表明有其他情况。
因此，对我们来说，它应该是附加的，对我们的分销合作伙伴也绝对是附加的。
谈判中总会有讨价还价。
但不，我们认为这完全是对我们业务的补充。
它的初衷就是补充和附加的。
到目前为止，我们的上市策略已经证明了这一点。
我刚才想到的另一件事是，当你开始谈论一些新的比较对象时，这些比较对象并不一定是好的，因为他们的收视率趋势。
但是你们有Versant即将分拆，还有探索全球网络，这两个都是几乎纯线性电视公司，没有任何体育内容。
是的。
我的意思是，体育和网络是否被保留取决于公司。
所以你们有这些，我想说的是搁浅资产，但你们有这些在生态系统中被剥离的业务。
在福克斯看来，这会改变定价动态吗？
你们的收视率走向不同，你们的体育和新闻走向不同的方向。
你们有这些非常。
这些实际上是很大的驱动力。
这些平台上仍然有很多观众。
这些分拆，大型分拆，不是小的，不是任何频道组，这一事实是否在某种程度上帮助了你们？
不，听着，自从投资者日以来，我们就说过，我们将额外获得10亿美元的转播收入，我们很快就超过了这个数字。
我们一直说，我们为捆绑包提供的价值以及我们对捆绑包的忠诚度应该意味着，或者应该一直意味着并且应该继续意味着我们获得更大的钱包份额。
因为我们认为我们为捆绑包提供的内容集中度和我们的独特性。
这些分拆公司都会走自己的路。
福克斯公司的成立源于与迪士尼的交易，但这是一项非常刻意的战略，即组建我们作为福克斯公司所拥有的资产，以便在当前环境中蓬勃发展。
因此，我们绝对期望我们应该获得更大的钱包份额。
这与这些业务的分拆无关，这应该是我们公司为自己设定的分销设备内部目标。
这很有道理。
也许谈谈Tubi。
Tubi一直是表现持续优异的平台。
你能提供一些关于本季度广告增长趋势的信息吗？以及你如何看待该平台从现在开始的增长？
Tubi对我们来说是一个巨大的成功。
你会看到在第一季度，我们的参与度增长了18%，广告收入增长了27%。
对于一个开始达到规模的平台来说，这是巨大的数字。
是的。
现在，如果你将第一季度的收入年化，运行率已经达到一定水平，而且只会从那里增长。
是的。
第二季度有点特殊。
我们仍然看到两位数的参与度增长。
但去年第二季度，Tubi有相当数量的政治收入。
所以你不会看到18%、27%这样的增长动态。
但广告趋势、参与度趋势（这是一切的基础）仍然存在，广告趋势也存在。
只是第二季度。
但从全年来看，我们对Tubi的定位和收入增长非常有信心。
你能谈谈你对CPM的看法吗？
我们今天与广告小组进行了交谈。
他们谈到了持续的压力，适度的压力，以及最终的转变，因为有大量的库存和竞争，特别是在免费方面。
关于DTV CPM的需求和定价，你看到了什么？
是的。
有很多大型流媒体平台推出了广告支持的层级。
当我们听到他们推出的CPM时，我们想，如果Tubi能达到那个水平，天哪，Tubi将是一个非常非常大的业务。
Tubi的定价一直比许多平台的起始价格更具价值。
因此，随着我们同行的定价下降，Tubi也略有下降，但一直采用委婉地说基于价值的定价方法。
Tubi的收入增长并非来自CPM增长，主要来自填充率的提高和参与度的提高。
显然。
因此，虽然我们理解整个流媒体市场的CPM有所回落，但Tubi不像其他平台那样受到影响，因为它的起点可能更现实。
回到填充率。
所以填充率将是。
或者一直是驱动力，将继续是驱动力？
嗯，我想。
还有你说的参与度。
那么，你对这种趋势的变化有什么看法，或者什么时候你能看到这种供需平衡开始正常化或改善？
不，我认为我们看待它的方式是。
首先，我们希望Tubi的观看体验是观众想要回来的那种。
是的。
因此，我们给自己设定了一个每小时广告时间的限制，大约是个位数分钟，这会根据观众的生命周期等因素进行调整，但这是我们希望的平均水平。
然后我们在参与度增长和参与度与填充率之间的变量进行调整，或者参与度和广告负载是相关的。
是的。
所以我们调整这种关系，然后调整广告负载、填充率和CPM之间的关系。
因此，我们能够通过调整这些来继续增长广告收入，达到27%的增长。
从货币化角度，我们完全认为我们从A2B角度来看货币化不足，这带来了未来的机会，因为我们认为我们可以继续提高填充率，我们可以继续。
如果CPM开始稳定并最终增长，那么这对Tubi来说是完全的上行空间。
因此，我们对如何管理这些不同的变量感觉非常好。
我们仍然认为在货币化旅程中有很大的上行空间。
上个季度实现了盈利，这种盈利的可持续性如何？以及我们多久能看到利润率达到你们所说的20%到25%的水平？
我认为这是非常可持续的。
是的，因为我们投资这项业务不是为了让它不可持续。
你会看到。
听着。我不会在这里承诺从现在开始每个季度都会盈利。
但听着，这是。
上个财年，我们在Tubi上损失了大约2亿美元。
在接下来的一年里，我们的损失将大大减少。
第一季度实现收支平衡是这项服务的一个重要里程碑。
因此，这是一个巨大的进步。
这对Anjali领导的管理团队来说是一个巨大的进步。
我认为，正如我所说，不是每个季度对我们来说自然都是正数，会有季节性因素，而且随着一年的进展，我们会投入更多资金。
但我们完全认为Tubi很快就会在年度基础上实现收支平衡。
然后，我不想给出我们达到20%-25% EBITDA利润率的时间框架，我们已经谈到过Tubi的这一目标，我们绝对看到了实现这一目标的途径。
但我们希望在达到这一目标的时间上保持灵活性。
将所有数字业务加在一起。
数字净投资似乎比你之前建议的全年3.5亿美元的拖累趋势更好。
关于你所看到的规模，你能提供什么帮助吗？
老实说，我认为谈论这个数字太多了。
在我们业务的规模背景下。
两年前我们说3.5亿美元，然后降到了2亿多。
今年我们说3.5亿美元。
我认为肯定会低于这个数字。
但确实如此。
我认为你必须给我们在业务中投资正内部收益率项目的好处。
现在。
我认为今天，我们肯定会低于3.5亿美元。
但如果我们看到机会并且可以看到非常有吸引力的投资案例，我们会这样做。
但我们觉得，我认为当你看到Tubi的表现比我们预期的更好时。
Fox One的表现比我们预期的更好，这是两个主要驱动力。
3.5亿美元是上限，这都是出于正确的原因。
但我认为对这个数字的关注太多了。
明白了。
有道理。
也许关于体育博彩的一个问题。
谈谈在每个州获得许可的过程。
这个过程完成后意味着什么，也许你认为什么时候会完成，然后你能帮助我们了解体育博彩方面的长期战略吗？
也许我先从第二个问题开始。
是的。
对于不了解的人，我们在Flutter的顶层公司有一项投资，我认为今天价值9亿美元。
我们还有Flutter的Fangil业务的期权，我应该说是18.6%的期权。
当你看看华尔街对Flutter旗下资产中FanDuel估值的预测，你看看我们的行权价格与18.6%的当前价值相比，行权价格与华尔街对FanDuel的 median估值之间的差额为25亿美元。
所以期权层面是25亿美元，顶层公司层面是9亿美元。
因此，我们在体育博彩业务中的总价值为34亿美元。
所以我们的战略是，我们一直相信体育博彩。
我们已经看到了福克斯管理团队中一些人来自的海外市场的发展情况。
从一开始我们就相信它。
因此，我们的长期战略是持有这项资产。
为了持有这项资产，我们必须获得许可。
Flutter在大约20多个州运营。
我们正在与每个州就许可流程进行对话。
在福克斯所有权层面，默多克信托问题的解决非常有帮助。
这只是使得在股东层面可能出现的一系列许可要求变得更加简单。
这只是意味着需要更少的人同意。
正是。
因此，这使我们的工作更容易，所以我们将建设性地完成这个过程。
该期权的最后期限是2030年底。
所以我们有五年的时间来行使该期权。
因此，你完全可以预期，由于我们对这个类别完全有信心，我们将获得许可，以充分收获这一价值。
那么你如何将这些资产结合起来并提取价值？
是推出自己的服务吗，你在FoxBet方面有一些经验，但你会推出自己的服务吗？
你知道，ESPN在他们的博彩战略方面有一些起伏。
是的，我认为，听着，FoxBet、ESPN都有各自的问题。
我认为FoxBet被视为FanDuel的弟弟。
发生了什么，那里发生了什么。
所以那已经是过去式了。
但不，我们认为我们不一定想自己运营体育博彩许可。
是的。
我们非常尊重Flutter在体育博彩方面的实力。
因此，作为一家体育企业，我们很高兴能够带来体育广播元素，但我们也很高兴成为我们认为有几十年增长前景的业务的投资者。
我们，也许转向资本配置。
上个季度你宣布了15亿美元的ASR。
关于该计划的状态，你能提供什么更新吗？以及我们应该如何看待你们历史上每年10亿美元的回购？
是的，我听着，从资本配置的角度来看。
我们认为我们的股票有很大的价值。
是的。
所以你以前见过我们。
我们宣布了15亿美元的ASR，之前我们已经购买了69亿美元。
加上15亿美元，我们将达到84亿美元。
我认为ASR将需要本财年的大部分时间来完成。
我们已经在市场上进行了，所以达到84亿美元。
如果你加上福克斯成立以来我们支付的股息，现在返还给股东的资本将远远超过100亿美元。
因此，这是一个相当重要的举措。
你应该期待我们在未来的资本配置中继续保持平衡。
我认为，如果说有什么不同的话，那就是我们今天的资本配置是不平衡的，因为我们的大部分资本都返还给了股东，而我们所有的有机投资都是由自由现金流资助的。
在无机投资方面，我们的净投资不到20亿美元。
因此。
但你应该期待我们。
当股票处于当前水平时，我们看待我们的股票，认为它的交易价格，在调整所有线下资产后，大约是6倍EBITDA。
我们认为在这个水平上仍然是非常好的买入，因为我们认为我们拥有的资产非常独特。
因此，我们将继续回购股票，如果我们看到有机机会，我们显然不会犹豫，但我们会考虑所有事情。
但在福克斯成立七年后，我们资本的最佳去处是非常便宜地回购我们自己的股票。
总结一下，沿着这些思路。
你们日常关注的机会有哪些？
福克斯有能力继续保持过去几年的表现，每周都创下历史新高。
考虑到你所看到的格局变化、分拆、合并。
你认为在当前的路线和速度以及你的投资观点下，你们有足够的资产继续保持这种表现吗？
如果有的话。
自2019年以来，我们对投资组合中资产的质量感觉从未如此好过。
因此，从投资组合的角度来看，我们一无所求，我们有良好的资产负债表，这些资产产生了出色的自由现金流。
因此，回到你的问题，我们关注所有事情，但标准非常高。
因此，如果有什么能将我们的核心垂直领域（体育和新闻）提升到另一个水平，或者能从我们聚合覆盖面和高度热情参与的能力中受益的东西，我们会考虑。
但没有任何东西能满足所有条件。
但我们觉得，无论是从投资组合还是资产负债表的角度，我们都处于非常有利的位置，可以随心所欲地转向。
完美。
我就到这里。
史蒂夫，再次感谢你的参与。
感谢邀请我们。
当然。