乔纳森·柯林斯（首席财务官）
道格拉斯·坎贝尔（首席执行官兼总裁）
杰米·Z·菲舍尔（首席运营官）
约翰·赫克特（杰富瑞）
凯尔·约瑟夫（斯蒂芬斯公司）
文森特·凯恩蒂克（BTIG）
您好，感谢您的等候。欢迎参加美国汽车超市2026财年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将有问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给今天的发言人。
现在，我将把会议交给今天的发言人——首席财务官乔纳森·柯林斯。请开始。
早上好，我是乔纳森·柯林斯，公司首席财务官。欢迎参加美国汽车超市2026财年第二季度 earnings 电话会议，本季度截至2025年10月31日。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官道格·坎贝尔以及首席运营官杰米·费舍尔。我们今天早上发布了 earnings 报告，补充演示文稿已在我们的网站上公布。我们将在本次电话会议（包括问答环节）结束后发布我们准备好的发言文字记录。在今天的电话会议中，我们所做的某些陈述可能被视为前瞻性陈述，固有地涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与管理层当前观点存在重大差异。
这些陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。公司无法保证任何预测或估计的准确性，也不承担更新此类前瞻性陈述的任何义务。有关更多信息，包括重要的警示说明，请参见公司截至2025年4月30日的10K表年度报告第1部分，以及我们提交给美国证券交易委员会的8K表和10Q表的当前报告和季度报告。请注意，除非另有说明，我们今天所做的比较将是2026财年第二季度与2025财年第二季度的比较，并且我们将多次参考我们网站上发布的补充材料。
道格，现在我将发言权交给你。
谢谢乔纳森，也感谢各位对美国汽车超市的关注以及参加本次电话会议了解我们的季度业绩。让我首先谈谈数据所反映的情况以及数据未能完全体现的内容。我们报告的业绩反映净亏损0.225亿美元，其中包括约0.2亿美元的非现金储备调整以及与我们为重新定位业务而采取的战略行动相关的一次性费用。更多细节可在补充演示文稿的第四页找到，这些是对我们未来的深思熟虑的投资，我们业务的基本趋势正朝着正确的方向发展。
让我重点介绍本季度的几项显著进展。首先，消费者需求依然强劲，信贷申请同比大幅增长，这清楚地表明，尽管经济存在不确定性，但对负担得起、可靠的交通工具的需求依然旺盛，而汽车超市仍然是工薪家庭值得信赖的解决方案。自第一季度更新以来，更广泛的批发市场的影响已经消退，虽然与去年相比仍处于高位，但继续按季节性趋势下降。10月，我们完成了一项3亿美元的变革性定期贷款，消除了限制我们灵活性的资本约束。我们上个季度曾提及，例如，在我们的 legacy 结构下，某些契约限制了与优化门店布局和组织结构相关的行动。现在，有了更大的灵活性，我们正在更果断地推进一项多阶段计划，以优化我们的布局、成本结构并加强资本效率。这些不是假设的节省。我们已于11月初执行了第一阶段，包括合并五家表现不佳的门店，并裁减了公司约10%的员工。第二阶段将在第三季度完成，合并后将产生超过0.2亿美元的年化销售、一般及管理费用（SGA）节省。
在这两个初始阶段之间，我们估计门店数量将减少10%。更多细节可在演示文稿的第七页找到。我将让乔纳森详细阐述定期贷款的其他作用以及将增强我们资本结构的其他行动，但总体而言，这是消除限制、释放灵活性并使我们的融资模式与更现代化、可扩展平台需求保持一致的基本步骤。我们于5月推出的增强型承销平台Losv2继续取得显著更好的结果。在本季度，我们继续看到业务组合向更高质量客户的转变。我们优先考虑价值而非数量，以建立一个能带来更强回报的投资组合。更重要的是，随着我们继续看到客户行为的转变，这种更高质量的承销对于应对不确定环境是必要的。通过我们上个季度末重新推出的“Pay youy Way”平台，客户继续从店内付款转向在线付款，这是一个重要趋势。当我们寻求利用新的Collection CRM时，我们还看到使用自动定期付款的账户有所增加，这减少了收款所需的工作量。
最后，客户正在使用Apple Pay和PayPal等新的支付渠道。虽然这些确实为我们的客户增加了一定程度的便利性，但也推动了更一致的支付行为，减少了与店内付款相关的流量和相关成本，同时提高了整体收款效率。随着采用率的继续增长，我们预计当与Salesforce支持的新Collection CRM结合使用时，这些好处将复合增长。杰米稍后将详细介绍这一点。随着这些基础设施的到位或接近完成，它正在创造竞争优势，这将转化为更好的单位经济效益和更强的回报。我们所做的工作使我们能够从实力、清晰度和纪律性的角度执行。虽然还有更多工作要做，但基础已经奠定。这些努力正在打造一个将实现更高质量增长并改善我们财务业绩的平台。
基于此背景，我想请杰米回顾我们本季度的运营业绩。
杰米感谢道格。各位早上好。从历史上看，当宏观环境对消费者不利时，我们的业务会变得更强劲。本季度再次证明了这一点，信贷申请量同比增长14.6%，这一点值得注意，原因有二。首先，公司在整个季度继续应对低于正常水平的库存水平。这在资产负债表上尤为明显，观察两个时期之间6.8%的差异即可看出。其次，当较少的车辆被广告宣传时，网站流量会减少，这是一个事实。
尽管面临这些不利因素，团队仍能实现与去年大致持平的销售额（约1%范围内）。这一表现反映了团队的韧性以及消费者对我们产品的信任。第一季度初推出的Los V2承销平台使我们的门店团队能够通过更有效地优先考虑排名最高的客户，利用增加的客户申请。这些更高排名的客户表现出更低的损失频率和严重程度、更快的收支平衡时间以及更强的投资资本回报。事实上，正如我们补充演示文稿第10页所强调的，76.5%的销量来自我们排名最高的客户（4至7级），与去年相比，高质量预订量提高了12%。自5月系统上线以来，收入同比增长0.8%，主要得益于更高的利息收入和平均零售销售价格的小幅上涨。重要的是，公司去年有一项与服务合同收入确认变更相关的0.132亿美元一次性收益。
若剔除该收益，收入增长将为4.8%，主要受上一季度概述的关税相关采购成本增加导致的车辆价格上涨推动。毛利率为37.5%，而去年同期为39.4%。调整上述一次性收益后，毛利率同比提高约100个基点，环比提高90个基点，这得益于维修频率和严重程度的降低以及批发留存价值的改善。转向我们增强型支付基础设施的运营进展，“Pay youy Way”计划的好处日益明显。我们看到整个投资组合的客户体验和支付行为都有显著改善。在过去四个月中，我们在客户注册和使用更新的数字支付选项方面显示出显著势头。这些趋势正在提高收款效率，减少店内支付流量并提高整体支付一致性。在第二季度，我们超过5%的投资组合采用了自动定期付款，与 legacy 平台相比提高了3倍。这部分是由于客户选择使用我们的增量支付类型进行定期付款，如借记卡、Venmo和PayPal，而我们之前仅提供ACH。
我们对“Pay youy Way”战略的早期成功感到鼓舞，并预计随着计划的成熟，采用率和效率收益将继续提高。正如道格所提到的，我们正在通过推出基于Salesforce的新Collection CRM来加强收款业绩。开发已完成，该工具已开始在我们的一家门店的实际环境中进行测试。我们预计将在本财年下半年开始试点。这个下一代平台将带来直接好处，包括简化的工作流程、改进的账户管理工具、增强的数据收集、虚拟支付修改功能以及更好的客户联系体验。展望未来，我们计划引入其他功能，如高级账户路由、AI驱动的客户参与策略和自助服务选项。这些增强功能将创建一个可扩展的解决方案，能够支持更大的投资组合，而无需按比例增加员工人数。通过我们对“Pay youy Way”计划的投资以及Collection CRM的升级，我们相信这个数据驱动的收款平台将产生有意义的结果。
道格在发言中提到了优化运营和降低SGA的多阶段计划。该计划的过程包括对我们的门店布局和人才进行详尽审查，以确保我们的资源产生适当的回报。我们评估了表现不佳的门店，绘制了客户集中度和地理重叠，并评估了市场覆盖范围和服务水平。由此，我们制定了分阶段方法来提高运营效率和绩效。11月，我们通过将五个地点合并到附近表现更好的门店来执行第一阶段。第一阶段合并的目的是专门解决与表现更好的门店共享相同地理区域的表现不佳的地点。
早期结果证实这种方法是合理的。我们的现有和新客户继续从同一地理区域的一个地点获得无缝服务，该地点拥有更多的员工、更多的库存选择以及与Carmart相同的优质服务。我们还对现场和公司员工进行了全面审查，技术、自动化和流程改进已消除了手动任务。我们进行了有针对性的裁员。这些变更实施顺利，运营连续性得到充分维持。重要的是，这些举措提供了宝贵的见解，将为未来阶段的决策提供信息，因为我们将在未来几个阶段继续优化我们的布局、成本结构并增强可扩展性。
如您所见，我们正采取有意义的步骤，以紧迫感提高运营效率。有了这个概述，我现在将把发言权交给乔纳森，由他介绍我们的财务业绩。
谢谢杰米。本季度，SGA总计0.572亿美元，其中包括0.035亿美元的一次性费用，主要与杰米讨论的五家门店关闭相关的门店减值成本有关。在报告基础上，SGA占销售额的百分比为20.0%，剔除一次性费用后为18.8%。上个季度，我曾分享我们的SGA增长是由对人员和技术的投资驱动的。当时，我说我们的目标是在今年下半年扭转约一半的增长。我还提到，现代化的收款基础设施最终将带来约5%的年化成本节约，并且我概述了我们将SG&A降低至销售额的16.5%的目标。
我们今天宣布的结构化多阶段计划清楚地表明，我们正在朝着这些承诺取得强有力且紧迫的进展。我们的第一阶段包括四个部分：通过承包商和 legacy 软件合理化降低IT支出、合并五家表现不佳的门店、重组总部和现场角色、优化营销支出。综合来看，这些行动预计本财年将产生0.049亿美元的节省，年化节省0.101亿美元。正如杰米所描述的，仅门店合并（将客户转移到附近表现更好的地点）预计本财年将贡献约0.01亿美元，年化贡献0.02亿美元。我们还在后续阶段确定了其他机会，估计本财年将再贡献0.035亿美元，年化贡献0.213亿美元。
完成所有阶段后，我们的成本削减举措预计将产生0.314亿美元的年化节省。这在我们补充演示文稿的第七页中有概述。基于杰米对“Pay youy Way”计划的更新，本季度每位活跃客户的平均收款额增至582美元，而去年同期为561美元。收款的强劲突显了投资组合的质量和“Pay youy Way”平台的有效性。我想围绕一个简单的主题来阐述我们的信贷结果：由于正常的贷款 seasoning 和一些宏观经济压力，冲销率有所上升，但领先指标正在改善。
净冲销率从去年的6.6%上升至7.0%，反映了过去18个月发放贷款的预期 seasoning。这并不奇怪，随着新发放贷款的成熟，它们会积累损失历史。重要的是，较新的贷款组合是否比旧的表现更好，事实确实如此，如我们补充演示文稿第8页所示。领先指标支持这一观点。30天以上逾期率改善62个基点至3.14%。修改活动从6.91%下降至6.19%。损失严重程度环比从每单位10,677美元降至10,325美元，收款增长4.6%，超过投资组合2.8%的增长。
这些指标告诉我们，即使 seasoning 因素在发挥作用，投资组合也在变得更健康。在我们增强的LOS平台下发放的合同现在占投资组合的76%以上（不包括非集成收购门店），高于上季度的72%。随着 legacy 贷款的继续到期，我们预计投资组合质量将进一步改善。拨备覆盖率增至应收账款的24.19%，环比从23.35%上升，但低于去年的24.72%。CECL拨备反映了观察到的损失历史，并包括对宏观经济不确定性的额外覆盖。虽然基础信贷质量正在改善，但我们认为在看到进一步稳定之前，维持这一拨备水平是适当的。
信贷损失拨备为1.191亿美元，而去年为0.995亿美元。增加的原因是冲销率上升40个基点、宏观因素导致的拨备增加以及收购地点的贷款 seasoning 等。如道格所述，本季度我们在转变资本结构方面取得了重大进展。10月30日，我们与Silverpoint Capital完成了一项新的3亿美元定期贷款安排。该贷款期限为5年，2030年10月到期，利率为SOFR + 750个基点。重要的是，这一过渡使我们能够全额偿还并终止我们的循环信贷额度。
此外，我们终止了1.5亿美元的非承诺分期偿还仓库设施。如我们的AK所披露，定期贷款包括向Silverpoint发行的认股权证，允许其以收盘价购买最多10%的完全稀释股份，有效期为六年。虽然具有稀释性，但我们认为这是正确的前进道路，在交易经济性和确保利益相关者一致性之间取得平衡。我们的证券化平台继续表现良好。自本财年初以来，我们完成了两次ABS交易（2025.2和2025.3），并于7月赎回了20231交易。在我们最近的证券化发行中，我们的A级票据获得了近8倍的超额认购，B级票据获得了近16倍的超额认购。
鉴于几家次级汽车金融公司相关的债券市场动荡，我们已主动与当前和潜在债券持有人以及评级机构接触，强调我们差异化的业务模式、我们已实施的控制措施，并维持对我们财务状况的信心。我们相信这种积极的参与强化了我们平台的持续实力，这体现在我们信贷的强劲需求以及我们在充满挑战的环境中吸引资本的能力。我们ABS结构的加权平均期限和应收账款的到期也是我们战略的重要组成部分。
随着ABS票据的到期，剩余抵押品可用于为我们的业务提供资金，这与我们 legacy 的循环结构不同。截至10月31日，包括限制性现金在内的总现金从4月30日的1.25亿美元增至2.51亿美元。尽管与定期贷款相关的总债务增加，但债务净额（扣除总现金）从6.52亿美元降至6.46亿美元。债务与融资应收账款比率以及债务净额与融资应收账款比率在季度末分别为59.2%和42.6%，而去年同期分别为51.8%和43.0%，本财年初分别为51.5%和43.2%。
本季度每股亏损为2.71美元。我们的净亏损0.225亿美元包括约0.2亿美元的非现金和一次性费用，其中1.18亿美元来自与投资组合 seasoning 和宏观经济因素相关的CECL拨备调整，0.045亿美元来自循环信贷额度的终止，0.035亿美元来自门店关闭和减值成本。剔除这些项目后的调整后每股亏损为0.79美元。
现在我将发言权交还给道格。
谢谢乔纳森。我想谈谈我认为市场对这项业务估值的重大脱节。我们的股票交易价格约为账面价值的三分之一。市场看到了挑战：我们的资本结构演变、客户面临的宏观经济压力以及更广泛的行业担忧。这些对行业和Kroemer来说都是合理的问题。但我认为市场忽略了这一点：在所有这些动荡中，有一个验证点。
我们的定期贷款提供商已向这项业务提供并承诺3亿美元。他们对我们的平台、我们的位置、我们资产的质量以及我们的前进道路进行了广泛的尽职调查。这不是理论上的—— sophisticated capital validators 正在用真金白银支持我们告诉您的事情。我们在ABS结构中拥有大量剩余权益，信贷表现不断改善，在当前估值下运营基本面强劲。我认为市场严重低估了我们在这里建设的价值。展望未来，我们的优先事项很明确：在今年下半年完成另一项ABS交易和循环仓库设施，完成资本结构转型。
将库存水平正常化，以满足我们看到的强劲需求，并为纳税季节做好准备。在第三季度执行我们成本削减计划的第二阶段，并随着更高质量的LOS贷款成熟，继续展示信贷表现的改善。随着这些举措的推进，我们预计将恢复GAAP正收益，并展示这种改进模型的盈利能力。我们已经奠定了基础。道路是清晰的。需求就在那里。现在关键在于执行。我们期待在后续季度向您更新我们的进展。感谢您对美国汽车超市的关注，我们期待您的问题。
操作员，请提供问答环节的说明。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自杰富瑞的约翰·赫克特。您的线路现已开通。
早上好，各位，感谢提供的所有细节。显然，你们正在定位自己应对持续的挑战，但也在情况有所缓解时更好地定位自己。我只是想知道。从损失曲线来看，较新的贷款组合表现相当不错。也许。你能。有没有办法量化这一点？比如，你知道，比如新贷款组合的预期累计损失。与。你知道，COVID时期的贷款组合与疫情前的贷款组合，或者任何方向的方式来量化新书相对于旧书的表现。
是的。约翰，感谢你的问题。很高兴聊天。如果你还记得，在之前的季度中，我们有一张关于特定静态池的图表。当时我们转换到los时，我们在Alice（我们的旧承销系统）和los下发放了一批贷款，并对其进行了一段时间的跟踪，总体而言，这些贷款的改善差异在18%到20%之间，这一趋势仍然存在。这种比较的难点在于，你提到了几个时期，比如疫情前等，客户、我们的报价等发生了重大变化。汽车价格几乎翻了一番。贷款期限延长了。因此，从这个角度来看，曲线看起来有点不同。有些年份受到政府补贴的影响。有些受到汽车价格动态的影响等。我们衡量自己的方式实际上是我们在补充演示文稿中展示的，我们认为最好的比较是2024财年的贷款组合，这是我们转换到los之前的大部分财年。所以这两部分都在那里，但总体上保持良好。总体而言，我们仍然看到特定贷款组合之间的良好差异。
好的，这很有帮助。然后，我的意思是，在某种程度上，就像你说的，每个人都在经历同样的挑战，但你花时间改善相对于这些环境逆风的定位。鉴于此，我必须相信竞争对手，尤其是较小的竞争对手，正面临巨大压力。也许。你能给我们更新一下竞争环境吗。以及这如何影响你对未来战略的思考？
当然。显然，我们所处的行业没有很多公开可比公司。约翰，如你所知。让我们能够洞察并对把握市场脉搏有一点信心的是，我们显然已经建立并仍然拥有一个收购团队。因此，我们接到了很多运营商的电话，他们有兴趣出售业务或合作等。而且，你知道，我们从中获得了很多反馈。该行业正面临巨大压力。运营商确实很难获得资本和找到库存。
所以这些是我们与同行的一些差异化因素。显然，在之前存在竞争的市场中，有些竞争对我们来说已经缓解。因此，存在一种推拉动态，我们在供应方面看到一些好处，你知道，价格一直很高，因此这为回收率提供了顺风，进而流入毛利率，这很好，但显然，在采购方面表现为逆风。我们业务的有趣之处在于，你知道，五年前，我们一辆车的售价为10或11,000美元。
现在平均零售销售价格翻了一番。尽管如此，我们仍在为这些车辆和客户找到归宿。因此，我们认为这种动态不会改变。正确的。我们必须调整。我们正在努力为未来做好准备，在这种模式下建立自己，能够为不同信用等级的客户提供服务，以便我们能够继续增长。这需要技术。我们相信，我们在过去18个月中一直在努力确保完成这些事情的远见非常重要，并使我们有别于竞争对手。特别是当你考虑到人工智能以及它将如何改变我们的业务，并努力确保我们走在前面时。
好的，这很有帮助。然后，我的意思是，在某种程度上，就像你说的，每个人都在经历同样的挑战，但你花时间管理你能控制的执行方面，比如费用和承销因素等。鉴于此，我必须相信竞争对手，尤其是较小的竞争对手，正面临巨大压力。也许。你能给我们更新一下竞争环境吗。以及这如何影响你对未来战略的思考？
是的。约翰，如你所知，我们所处的行业没有很多公开可比公司。让我们能够洞察并对把握市场脉搏有一点信心的是，我们显然已经建立并仍然拥有一个收购团队。因此，我们接到了很多运营商的电话，他们有兴趣出售业务或合作等。而且，你知道，我们从中获得了很多反馈。该行业正面临巨大压力。运营商确实很难获得资本和找到库存。
所以这些是我们与同行的一些差异化因素。显然，在之前存在竞争的市场中，有些竞争对我们来说已经缓解。因此，存在一种推拉动态，我们在供应方面看到一些好处，你知道，价格一直很高，因此这为回收率提供了顺风，进而流入毛利率，这很好，但显然，在采购方面表现为逆风。我们业务的有趣之处在于，你知道，五年前，我们一辆车的售价为10或11,000美元。
现在平均零售销售价格翻了一番。尽管如此，我们仍在为这些车辆和客户找到归宿。因此，我们认为这种动态不会改变。正确的。我们必须调整。我们正在努力为未来做好准备，在这种模式下建立自己，能够为不同信用等级的客户提供服务，以便我们能够继续增长。这需要技术。我们相信，我们在过去18个月中一直在努力确保完成这些事情的远见非常重要，并使我们有别于竞争对手。特别是当你考虑到人工智能以及它将如何改变我们的业务，并努力确保我们走在前面时。
好的，非常有帮助。谢谢你。
不客气。谢谢，约翰。
谢谢。我们的下一个问题来自史蒂文斯的凯尔·约瑟夫。您的线路现已开通。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。你知道，有了新的债务，你们谈到了申请流程非常强劲。你知道，让我们了解一下能够满足这种强劲需求的时间安排。
早上好，凯尔。感谢你的问题。所以，你知道，杰米提到了两个时期的库存位置偏差，资产负债表上的总库存下降了约7%。我们正处于重建库存的阶段，我认为这需要我们整个季度的努力，更重要的是为纳税时间做好准备。所以在我看来，第三季度是重建库存的时间。所以，你知道，第三季度考虑到日程安排，我们将进行ABS交易，重建库存，然后确保为纳税时间做好准备，显然还要执行我们的SGA计划的第二阶段。
所以我认为我们将在第四季度做好充分准备，特别是考虑到本季度的退税预计会增加。我们很高兴能利用这一点。
明白了。谢谢，道格。然后，是的，显然你们能够在不利的市场条件下完成定期债务，这是轻描淡写的说法。而且，你知道，稍微详细说明一下。我知道你们谈到了完成另一项abs，但在资产负债表的右侧，听起来像是一个仓库。你能让我们了解一下，你知道，你们进行的一些讨论以及你们如何考虑构建它，无论是一个还是两个设施，以及你们在这方面的位置吗？谢谢。
是的。嗨，凯尔。早上好。很高兴和你交谈。是的。长期以来，作为一家公司，我们以非常简单的资本结构（abl）管理自己。这项定期贷款为我们提供的一件事是灵活性。这种灵活性的一个方面是转向我们所描述的资本结构。因此，我们预计将在资本结构中加入几个仓库，这将为我们提供一些灵活性。从这个角度来看，我们将继续利用ABS市场。这是我们随着时间推移参与和建立的重要平台。我们大约一年前开始这个过程，所以这个过程的一部分是与各种仓库提供商接触，但你需要先完成定期贷款，才能在资产负债表上放出现金。因此，我们相信仓库结构将很快跟进，我们正在积极为此努力。
明白了。谢谢，乔纳森。最后一个问题，关于信贷表现。只是外面有很多变动的部分。而且听起来有些是特定于CAR Martin的，有些只是更广泛的宏观。但至少在领先指标方面，信贷似乎正在好转。你们再次推出了Los V2。我们可以看到曲线看起来整体有所改善，然后你平衡了更高的冲销率，我认为你们很好地解释了更高的拨备和更广泛的宏观不确定性，你知道，这是一种公平的思考方式吗？只是，你知道，在Karmart看到的情况，你看到总体改善，但考虑到宏观情况，你现在还不愿意称之为改善，是吗？这是评估你如何看待信贷的公平方式吗？
没错。毫无疑问，这种环境给所有客户带来了压力，包括我们的客户。我们一直在努力确保进入投资组合的客户类型更具持久性。我们在整个季度多次谈到这一点。你知道，消费者一直在应对持续的压力，你知道，看到关税和商品成本等。然后当然，所有的SNAP福利，猜测等，我们都在前面，并向我们的领域传达信息，以确保我们能够处理这一点，并使用我们工具箱中的杠杆来帮助消费者应对。
那正是在季度结束的时候。我认为值得注意的是，我们的逾期率最终达到3.1%，并且在11月继续良好趋势。低逾期率在我们承担的单位损失数量方面产生了有利影响，11月平均比本季度下降了约10%。我不知道这种环境何时会缓解，对消费者来说会好一点，但我认为我们正在运营的这种新常态，就汽车价格而言，这是可以预期的。所以对我们来说，在这项业务中有很多创造性的方法可以定位这项业务以创造价值。我们正在研究所有这些。
所以我认为，你知道，随着季度的进展，对我们来说最重要的是确保我们优化成本结构，并开始实现正收益。这是最重要的事情。然后我们可以专注于我们在重建库存方面的灵活性，并试图抓住一些现有的需求。我们已经经历了很多年的积极信贷周期，所以现在只是转折点。消费者面临的这种压力确实不幸，但这正是我们业务蓬勃发展的时候。
从历史上看，在我们业务的强劲时期一直有验证点。重要的是要确保你能到达另一边，并享受其成果。所以，你知道，我们只是确保我们将为业务中发生的任何事情做好准备和定位。
太好了。道格，乔纳森，杰米，谢谢回答我的问题。非常感谢这些细节。
谢谢，凯尔。
谢谢，凯尔。
谢谢。提醒一下，若要在此时提问，请在您的电话上按星号11。我们的下一个问题来自BTIG的文森特·凯恩蒂克。您的线路现已开通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题，我很欣赏电话会议和演示文稿中提供的所有细节，特别是很好地强调了我们将产生的SG&A改进以及年化预期。我确实想关注未来的收入和销售预期，考虑到你们已经进行和正在进行的所有运营改进，以及新资本结构带来的变化和灵活性，还有你们的承销变更。所以综合考虑这些因素，我们是否应该期待销售额、每家门店每月销售额从现在开始加速增长？如果您可以谈谈您的信心，或者是否有一些变化，比如我知道您谈到了一些门店关闭，这可能在短期内带来一些波动，但从长期来看会带来一些优势。所以如果您能给我们一些关于如何看待收入的想法。我们将不胜感激。谢谢。
明白了。文森特，早上好。这是一个非常好的问题。我将尽力在这里解开它。我们提到，前两个阶段的门店关闭对公司门店数量的总影响将约为10%，前两个阶段将关闭约15家门店。如果你只是简单计算我们每个门店的平均 productivity，这意味着会有一些减少。你可以在那里做数学计算。
然而，我们试图做的是真正关注我们关闭的门店之间的地理重叠，并真正专注于合并，我谨慎地使用这个词，因为我们希望能够服务相同的客户群。我们所做的，杰米提到了一些工作，是按邮政编码地理覆盖所有账户。在许多情况下，我们有一些表现不佳的门店，那里有相当大的密度，我们相信我们可以通过我们正在迁移和过渡客户的新地点重新获得一些销售。
因此，我们能够保留多少销售额有点未知。但如果11月初我们关闭的五家门店是一个指标，那么大约80%以上的销售额。这是令人鼓舞的，因此很难量化。好吧，我应该在多大程度上考虑完全取消这些销售？我认为不公平的是，从一对一的基础上扣除关闭门店的销售额，我们将能够通过前两个阶段的方法保留其中的一些。
关于近期销售预期，库存是其中的一个因素。因此，我们将在第三季度迅速重建库存。所以我预计第三季度的销售结果会有一些噪音，但这将在很大程度上完成。在1月份之前建立库存，我认为我们可以在第三季度完成。更重要的是，利用纳税季节。这对纳税季节的影响将取决于我们能在这些门店保留多少销售额。
而且。我认为驾驶距离，杰米，如果我错了，请纠正我，通过前。我们关闭的五家门店，任何消费者的驾驶距离约为15分钟。在下一轮中，在20到30分钟的范围内。驾驶距离是我们认为它将如何影响销售的一个重要因素。因此，这让我们有一些信心认为我们将保持较高的销售保留率，但我们必须证明这一点。
这非常有帮助。谢谢你，我很欣赏，我认为你强调了Karmart股票的估值与账面价值的三分之一相比是很好的。有了这个，我想知道你是否可以采取任何行动来解决这个问题，缩小估值差距。通常我们会考虑股票回购，但我知道有很多资本结构变化。即将到来。但你也在新闻稿中谈到了能够获得ABS交易中的大量剩余权益。所以只是抛出这个问题。如果有什么你可以做的，从结构层面考虑实现一些价值。谢谢。
是的，文森特，谢谢。你知道，我认为缩小这一差距的一个重要部分是信息。在缺乏信息的情况下，恐惧就会存在。因此，正如新闻稿和补充演示文稿中所指出的，我们正试图向我们的投资者群体和这里报道我们的人提供更多信息，以便他们理解，我认为像明确说明我们正在采取的SG&A行动的偏好程度、精确度以及您可以在本财年和年化中预期的可量化收益这样的行动是这一点的重要组成部分。我相信这将帮助人们理解他们如何缩小这一差距。这将是我的期望。除此之外，还有我们的业绩。这才是我们真正关注的。
好的，太好了。谢谢你。最后一个问题，我认为这是给乔纳森的。只是想谈谈信贷拨备百分比。所以，你知道，在那张幻灯片上，我们移动了或谈论了调整后的EPS，并消除了拨备百分比调整的一次性影响，我想知道这是否意味着，我认为目前的24%，如果这是我们应该考虑的正确百分比。所以我只是想确定。我的理解是，你知道，我们现在正在进行一次性调整，所以24%是正确的水平。谢谢。
是的，谢谢。嗨，文森特，你今天早上怎么样？是的，我的意思是，回顾历史，拨备在一个范围内波动，对吧？其中一部分是我们查看投资组合本身的表现，但另一部分是你查看宏观经济因素。所以我们刚刚经历了政府停摆。你知道，我们差点就没有snap福利等等。展望未来。你知道，正如道格提到的，消费者正面临压力。我不能自信地说，你知道，六个月后，一年后，宏观经济环境会100%好转。这并不一定意味着它会变坏或变好，但确实存在一些不确定性。我想我们都同意这一点。因此，这种不确定性的一部分被纳入了我们的拨备中。我预计它会在这个历史范围内。它会正好是24%吗？你知道。
我不确定我会承诺这一点，但我也不会承诺它会显著高于今天的水平。所以我认为它会在一个范围内。我认为我们目前处于历史范围内，占应收账款的百分比。然后宏观经济环境的变化将决定未来的情况。
乔纳森，我只想补充一点，在这方面有点拉锯战，你知道，消费者环境正在恶化。他们正在应对NCOs略有上升。毫无疑问，这正在发生。随着每个月和每个季度的过去，进入投资组合的客户质量也在提高。然后还有乔纳森提到的定性覆盖，例如，其中之一是对利率和通胀的前瞻性展望。你知道，上个季度我们肯定会降息，现在可能不会，可能会推迟到26年。
这些因素会影响拨备和准备金的水平。所以我们，你知道，很难真正量化，但考虑到它仍然低于一年前，并且略有上升，我认为它在应该的范围内波动。但很难说，也很难理解外部环境会对它产生什么影响。
非常有帮助。非常感谢详细信息。谢谢。
不客气。非常感谢你。
谢谢。目前我没有看到更多问题。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接。