Brad Whitford（首席会计官）
Ronan Kennedy（临时首席执行官兼首席财务官）
身份不明的参会者
Tom McGovern（Maxim集团）
Adam Waldo（Lismore Partners LLC）
Sam sa. Sat foreign. 下午好，欢迎参加CBD MD公司2025财年财报电话会议暨业务更新。今天早些时候，公司发布了一份新闻稿，讨论了截至2025年9月30日的财年业绩，随后提交了Form 10K年度报告。今天的电话会议正在录制，稍后将与财报发布稿和补充材料一起在公司网站上提供。所有参会者目前处于仅收听模式。在准备好的发言之后，我们将开放问答环节。现在，我将把会议交给cbdMD的首席会计官Brad Whitford。
谢谢大家今天参加我们的会议。在开始之前，我想提醒大家，今天的发言包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。有关这些风险的讨论，请参阅我们截至2025年9月30日的Form 10K年度报告以及我们向SEC提交的其他文件。所有前瞻性陈述均基于今日作出，公司不承担更新这些陈述的义务，除非法律要求。
接下来，我将把会议交给我们的首席执行官兼首席财务官Ronan Kennedy。
大家下午好，感谢大家参加会议。2025财年是cbdMD实现严谨执行和重大进展的一年。这是我们连续第三年实现运营改善、资产负债表持续加强，并将公司重新定位到我们认为具有长期持久性的类别和监管框架。虽然我们在财务上尚未达到最终期望的水平，但发展方向是明确的：更低的运营亏损、更清晰的资本结构、恢复交易所合规性以及不断改善的商业势头。在过去几年中，CBDMD执行了一项深思熟虑的重置计划，重点是降低固定成本、简化运营、将产品组合合理化以转向更高利润率和销量的SKU、修复和加强资产负债表、投资于由科学、质量和监管准备支持的类别。
2025财年是这一重置过程中的重要执行年。在这一年中，我们将运营亏损减少了120万美元，降至约210万美元的亏损。这是我们连续第三年改善运营业绩。我们的调整后非GAAP息税折旧摊销前利润从2024年的170万美元亏损改善至2025年的90万美元亏损。这些成果得益于严格的成本控制、更高效的营销支出、供应链优化、对核心品牌的全面关注，同时投资发展新的饮料品牌Oasis——我们现在已在九个州建立了分销网络，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、乔治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州。
随着更多市场正在评估中，我们看到核心市场的箱装产品销量不断改善，随着品牌知名度的提高，分销商的参与度也在增加。我们相信OASIS将CBDMD定位在饮料市场增长最快的细分领域之一——功能性无酒精替代社交饮料。在我们核心的CBDMD和PAW CBD品牌中，受消费者偏好转变的支持，我们专注于SKU合理化、利润率保护和优先发展更高周转率的产品。这种严谨性使我们能够稳定业务，同时保持相对于同行的强劲毛利率。2025财年的一个主要重点是恢复资产负债表实力和资本灵活性。
通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，净账面价值从不足200万美元增加到超过700万美元。超过700万美元的年度应计优先股股息义务被消除。营运资本同比显著改善，资本结构复杂性大幅降低。正如我们今天早些时候宣布的，我们最近完成了225万美元的额外融资。这笔交易导致我们的股票交易暂时停止，直到重大事件公开披露。鉴于过去一周交易活动加剧，我们收到了大量希望筹集更多资本的意向。
然而，我们仍然注意稀释和相关费用。我们相信我们能够以有利的估值获得融资，并以最低的费用建立2000万美元的股权信贷额度，为我们在有利的市场条件下谨慎筹集资本提供了重要灵活性。我们继续参与几个战略机会，这些机会可能有助于增加收入贡献并加强我们的产品供应。我们相信，我们强大的资产负债表可以帮助我们成为更具吸引力的战略合作伙伴，有能力应对监管不确定性。2025年12月，CBDMD收到了纽约证券交易所美国公司的正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决。
这一里程碑消除了重大障碍，反映了我们在恢复财务稳定性和治理纪律方面取得的进展。昨天，白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加快大麻的重新分类，并扩大大麻素的研究和获取途径。对 hemp 和CBD行业重要的是，政府还强调支持探索在适当医疗监督下，合法的全谱 hemp 衍生CBD产品的Medicare报销途径。虽然这些举措需要额外的行政行动，尚未成为法律，但我们认为这项行政命令是一个重要方向，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗整合发展。
考虑到11月颁布的HR 5371法案中限制性hemp条款造成的不确定性，这一点尤为值得注意。该行政命令强调联邦政策并非单一的，并且正在积极努力协调公共卫生、消费者获取和科学证据。我们相信CBDMD在这种不断变化的环境中处于特别有利的地位。我们成立时专注于无THC和广谱CBD，这仍然是我们收入的主要部分。我们采用CGMP生产标准，进行严格测试，并采用保守配方。多年来，我们在安全、文档和合规方面进行了投资，而非走捷径。随着监管清晰度的提高，我们相信像CBMD这样资本充足、以科学为导向的运营商将受益，而合规性较低的竞争对手将面临越来越大的压力。现在，我将把会议交给Brad，由他提供更多财务细节。
谢谢Ronan。2025财年第四季度的总净销售额为470万美元，同比增长2%。2025财年总净销售额为1910万美元，而去年为1950万美元。我们的季度电子商务直接面向消费者业务在2025财年第四季度产生了350万美元的销售额，同比下降6%。同比下降部分与消费者转向hemp饮料类别有关。电子商务占2024年第四季度总净销售额的75.1%，而去年同期为81%。
2025财年，电子商务产生了1470万美元的净销售额，而去年同期为1570万美元，同比下降6%。电子商务占2025财年总净销售额的77%。2025财年，我们的营销支出占直接面向消费者收入的30%，而去年为27%。我们继续测试和迭代，以找到合适的营销支出与收入比率，并为公司增长定位。2026财年，我们的批发业务在2025财年第四季度产生了120万美元的净销售额，与2024财年同期的90万美元相比增长了25%。
本季度州级监管变化确实对我们的业务产生了影响，但尽管如此，我们的核心批发业务继续改善，同时我们能够扩展OASIS业务。截至2025年9月30日和2024年9月30日的财年，我们的批发业务净销售额分别为450万美元和300万美元。2025财年第四季度的毛利率为59%，而去年同期为54%。第四季度，我们注销了约11.3万美元与 legacy swag 相关的资产，这些资产已过期，而2024年则为58.8万美元，与超过两年的 legacy 植物产品和过时包装相关。
2025财年和2024财年的毛利率分别为63%和62%。2025财年第四季度的销售、一般及管理费用为340万美元，而去年同期为270万美元。2024年同期包括与总部租约结算相关的70万美元收益。负债管理继续关注我们的成本和盈利能力。2025财年全年，销售、一般及管理费用从1530万美元下降120万美元至1410万美元。总体而言，这导致2025财年第四季度的运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损。
仓库租赁成本的增加是这一变化的关键驱动因素。2025财年全年运营亏损为210万美元，而2024年运营亏损为330万美元。2025财年第四季度运营费用的非GAAP调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用、11.3万美元的存货减值，导致2025财年第四季度的非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度的非GAAP调整后运营亏损为13.1万美元。
与去年同期相比，非GAAP调整后运营亏损的变化主要归因于收入略有下降以及仓库费用较去年同期增加。2025财年，非GAAP调整后息税折旧摊销前亏损为90万美元，而2024财年为160万美元，这是由于2025年一般及管理费用降低。我们在2026财年第一季度谈判了进一步的成本节约，包括保险和其他销售、一般及管理项目，并继续专注于在增长收入的同时降低 overhead。截至2025年9月30日，我们拥有约220万美元的现金及现金等价物和约330万美元的营运资本，而2024年9月30日的营运资本约为负100万美元。营运资本改善的主要驱动因素是消除了应计优先股股息（这是我们资产负债表上的短期负债）以及B系列优先股的销售收益。
截至2025年9月30日，我们的流动资产略有改善至约660万美元。截至2025年9月30日，公司的总流动负债为310万美元。考虑到我们的现金余额，包括最近的C系列优先股融资，我们相信我们进入2026日历年时拥有非常强劲的流动性状况，并专注于在未来监管波动的情况下推动损益表表现。我们的重点是确保我们拥有强大灵活的资产负债表，并保持敏捷的组织，以确保我们能够有效和高效地应对不断变化的市场动态。接下来，我将把会议交回给Ronan。
谢谢Brad。当我们进入2026日历年时，CBDMD比两年前从根本上更强大。更清晰的资产负债表、更低的运营亏损、恢复的交易所合规性、对高增长饮料类别的 exposure 以及令人鼓舞的监管迹象。我们的优先事项仍然明确：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过严谨的营销执行推动高效、盈利的D2C增长；保持利润率和资本纪律；评估与我们的监管优势和多元化一致的战略机会。我们相信，转型的繁重工作已基本完成，2026财年将是继续将这一基础转化为改善的财务表现并利用动态监管环境的一年。
我们仍在消化总统宣布的可能从4月开始将300亿美元和6000万Medicaid消费者转化为CBD消费者的消息。我们知道许多美国人已经在购买，但对优质产品的潜在需求增长可能是惊人的。随着行政命令的细节和下游影响展开，这应该是一个令人兴奋的季度。我要感谢我们的员工、合作伙伴和股东的持续支持，接下来，操作员，我们很乐意接受提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。请确保在被点名时您的电话没有静音。再次提醒，按星号1提问。第一个问题来自Maxim集团的Thomas McGovern。请发言。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。是的，从总体上看，你们认为26年是在25年执行了大量重组和转型战略之后，恢复增长的一年。我很好奇，展望26年，在你们的品牌中，您认为从收入角度来看，增长的关键驱动力是什么？您认为是Herbal Oasis扩展到这些新州，还是CBDMD核心品牌的一些创新？请告诉我您认为26年最大的增长驱动力是什么。
当然。Thomas，感谢您的提问。我们确实认为核心CBDMD品牌有继续增长的机会。我认为我们的团队今年在团队方面进行了重大转型，他们开始真正专注于这一点，我们对核心业务的状况感到满意。也就是说，我们仍然认为在饮料方面有巨大的增长机会，至少在11月之前我们可以看到。我们仍然在一定程度上取决于今年监管框架的某些方面如何发展。
明白了。关于你们的直接面向消费者业务，我们看到同比有所下降。能否详细说明一下，这是否反映了你们执行的一些SKU减少，或者可能是回头客或客户获取等关键绩效指标的下降？任何相关见解都将有所帮助。
当然。我的意思是，我认为，如果我们回顾过去24个月的趋势，我们看到D2C业务现在同比略有增长。所以我认为，当我们在2025年初对组织进行变革时，确实需要一些时间来适应并开始朝着正确的方向发展。
明白了。我的最后一个问题是，显然监管环境有很多变化。您对Medicare覆盖CBD或hemp衍生产品的可能时间表有什么见解，以及从更高层面来看，考虑到当前动态的环境，你们如何调整战略？
当然。Thomas，过去24小时内，由于昨天发生的事情，情况有所变化。但我们的理解是，他们正试图从4月1日开始试点一个项目。我认为，他承诺利用该类别帮助消费者，这给整个行业带来了鼓励，即他们将解决11月法案中的一些语言限制。我认为每个人仍然非常支持围绕安全、标签、包装、质量的明智监管。
我认为问题在于如何放宽正确的限制，以确保有可行、有效的产品供消费者使用。
明白了。感谢您抽出时间回答我所有的问题。
不客气。谢谢。
下一个问题来自私人投资者Mark Tasni。您的线路已接通。
嗨，伙计们。我只是想知道，有时候市场会对新闻反应过度。所以我想了解这项行政命令。你们在内部讨论过它对业务的好处或负面影响吗？它是好是坏？是否被过度解读？能否详细说明你们认为它将来会对业务产生什么影响？如果有的话，也许你们内部讨论过，它是业务的游戏规则改变者，还是被过度炒作了？我想这是我能表达的最好方式。
Mark，感谢您的提问。我们仍在努力消化他的声明。我认为细节和如何实施将是关键。但我们的理解是，他明确表示希望让CBD产品作为Medicare患者的替代解决方案。据我们了解，有超过6000万消费者参加Medicare。作为声明的一部分，他们提到每年可能为CBE产品提供高达500美元的报销。
所以当我们计算时，这相当于300亿美元的潜在Medicare支出，有可能推动CBD类别的需求。我们会在4月实现这一目标吗？不会。但我认为这表明在未来几年，对安全、有效、高质量产品的需求可能会显著增加。我们如何将其纳入业务模型？在24小时内，我们仍然不知道。我们将尽可能积极地定位自己，但同时确保我们对资产负债表保持谨慎，在没有这种需求的情况下建立盈利的长期组织。
好的，在我挂断之前，我想发表一点评论。我父亲患有足部神经病变，他尝试了CBD产品，所以他自掏腰包购买，因为它确实有帮助，无论是外用乳膏还是内服产品。所以他自掏腰包购买。但他有Medicare。所以看起来即使是老年人，他们也愿意使用，Medicare可以帮助他们购买。这就是我想说的。但感谢你们的评论。
我很感激。
不客气。感谢您关于您父亲的评论，我们很高兴他从中受益。
好的，谢谢。再见。
再次提醒，如果您有问题，请按星号1。下一个问题来自Lismore Partners LLC的Adam Waldo。请发言。
下午好，Ronan。非常感谢您回答我们的问题，祝大家节日快乐。
谢谢，Adam，也祝你节日快乐。
我只想澄清一件事。在新闻稿中，提到昨天行政命令的段落谈到Medicare支持老年人使用全谱hemp产品，然后几句话后提到6000万Medicaid老年人。这是笔误吗？或者您期望昨天签署的行政命令会涉及Medicare和Medicaid患者的症状？我知道这只是24小时，但您有什么看法？
Adam，抱歉，这确实是个笔误。但我们的看法是，如果它在Medicare中有效，消费者看到了好处，并且政府能够证明它有积极回报或更好的成本效益，那么它也可能扩展到该计划。尽管我认为它的规模与Medicare不同。
很公平。所以医疗保险和医疗补助服务中心可能会随着时间的推移将其扩展到Medicaid，但行政命令的语言目前明确只涉及Medicare。我的这种理解正确吗？
据我们所知，这是正确的。对笔误表示歉意。
没关系。我只是想澄清，因为显然这只是24小时，但它们都是潜在的大市场。好的，所以你们只有24小时来消化这个消息。你们可能在9月制定了26财年的运营计划，当时没有考虑这些。你们在9月底筹集了B系列优先股，现在又筹集了C系列。所以短期流动性看起来不错。考虑到监管的不确定性，你们如何优先考虑26财年剩余时间的增长投资，在传统核心业务和Herbal Oasis之间，因为行政命令似乎只涉及传统业务。
是这样吗？
是的，它更多地强调了传统业务。但我们认为，现在存在一些相互冲突的法规，11月的法案和特朗普的声明之间。两周前，11月关于hemp定义的语言变化迫使行业真正团结起来。这是通过规避正常程序和任何正常评论期和审查完成的。我们不会深入讨论方式或原因，但事实就是如此。
行业开始团结起来。你已经看到Wyden法案出台，提出了更合理的THC限制作为hemp衍生大麻素产品的一部分。但我认为他们在11月没有完全理解的是，如果语言不改变，到明年11月，这将抹去许多公司100%的收入。所以11月的经济分析确实没有发生。随着人们理解真正的经济影响，我认为会有更好的监管方式。
我们看到Wyden法案就是如此。特朗普昨天发表声明后，我们感到更有希望在这段时间内解决11月法案中的语言问题。我们正在谨慎运营，制定了应急预案。许多竞争对手也在收听这些电话，所以我们不想透露太多，但我们的战略是相信法规会得到解决，问题将是THC的上限是多少。同时，我们有一个持续改善的强大核心业务。我们仍然有一个非常强大的TAC计划业务，并希望继续扩展和建立这个核心基础。
明白了。非常有帮助。在高层次上，考虑到监管的流动性，你们如何优先考虑26财年剩余时间的增长投资，在传统核心业务和Herbal Oasis之间？行政命令似乎只涉及传统业务。
下个季度可能会更多地偏向Oasis，然后随着法规的变化，我们会不断评估以调整2026年的投资方向。
非常公平。最后一个问题，如果允许的话。股票数量，在完成C系列优先股之后，完全稀释后的股票数量是多少？是否有新的高管薪酬计划考虑，可能会显著改变普通股流通股数量？
当然。我们完成后，流通股约为890万股左右。B系列有170万股。C系列有100万股。11月底，董事会批准了新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将举行的年度会议上获得股东投票通过。
好的。这些细节将在委托书或季度报告中公布。我相信它们可能在11月底以8K文件形式提交。我们可能错过了。好的，我们会查看。非常感谢。
不客气。谢谢，Adam。
问答环节结束，今天的会议也将结束。感谢您的参加。现在您可以挂断电话。