Rob Quast（副总裁，投资者关系）
Ronald Sargent（临时首席执行官兼董事长）
David Kennerley（执行副总裁兼首席财务官）
John Heinbockel（古根海姆证券）
Edward Kelly（富国银行证券）
Michael Montani（Evercore ISI）
Kelly Bania（BMO资本市场）
Michael Lasser（瑞银）
Jacob Aiken-Phillips（Melius研究）
Seth Sigman（巴克莱）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Thomas Palmer（摩根大通公司）
Rupesh Parikh（奥本海默公司）
Charles Cerankosky（Northcoast研究伙伴）
早上好，欢迎参加克罗格公司2025年第三季度财报电话会议。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议交给投资者关系副总裁Rob Quest。请讲。
早上好。感谢您参加克罗格2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有克罗格董事长兼首席执行官Ron Sargent和首席财务官David Kennerly。在我们开始之前，我想提醒您，今天的讨论将包括前瞻性陈述。我们想提醒您，此类陈述是预测，实际事件或结果可能存在重大差异。我们认为可能对我们业务产生重大影响的诸多因素的详细讨论包含在我们向SEC提交的文件中。克罗格公司不承担更新该信息的义务。
在我们准备好的发言之后，我们期待回答您的问题。为了涵盖尽可能多的人的广泛话题，我们请您将问题限制为一个问题，必要时可追加一个问题。现在我将会议交给Ron。
谢谢Rob，大家早上好。感谢您今天参加我们的电话会议。我们很高兴再次交付强劲的季度业绩，反映出我们在战略优先事项上取得的重大进展。本季度，我们继续专注于最重要的事情：服务客户、经营出色的门店和加强我们的核心业务。
这些努力正在改善客户体验，并为长期增长奠定坚实基础。今天，我们将讨论本季度完成的工作、进展的证明点以及我们如何定位克罗格以实现持续成功。我想首先分享我们电子商务战略审查的结果。这标志着我们如何发展业务以满足客户需求并提高盈利能力的重要一步。在当今世界，拥有强大的电子商务产品对于提供差异化的客户体验至关重要，同时也代表着我们业务的重要增长驱动力。我们已经取得了良好进展，建立了超过140亿美元的业务，并实现了连续六个季度的两位数销售增长。今年早些时候，我们组建了由Yale Cossett领导的新电子商务团队，旨在整合所有为在线客户体验做出贡献的团队。通过将这些团队整合在一起，我们创建了一个更集成的结构来支持我们的战略。在此基础上，我们对整个电子商务模式进行了全面审查。这次审查帮助我们确定了在哪些方面可以提高效率并更好地满足客户需求。客户越来越重视速度、灵活性和便利性，更好地利用基于门店的履单有助于我们满足这些期望。因此，我们正在通过在客户需求支持的地区使用自动化履单，并通过我们的自提业务和与知名第三方配送合作伙伴的关系利用基于门店的履单，来发展我们的混合履单模式。这些变化与我们提高运营效率、提高盈利能力和更有效地利用门店的更广泛组织目标完全一致。我们将通过分阶段的方式对我们的网络进行这些更改，确保我们保持调整计划的灵活性，同时最大限度地减少运营和客户中断。鉴于这一转变，我们宣布关闭三个未达到运营和财务预期的自动化履单中心。
根据我们的客户和门店层面分析，我们预计这些履单中心将在2026年1月底前关闭。在我们将关闭站点但继续运营门店的那些地区，我们预计将保留大部分客户及其电子商务支出，通过基于门店的履单和店内购物。我们预计这些关闭对不含燃料的同店销售额将产生中性影响，更多的履单将在门店内进行。我们最近扩大了与第三方配送提供商Instacart、DoorDash和Uber Eats的关系。通过利用我们的门店网络，我们正在改善地理覆盖范围和速度。
配送时间可短至30分钟。我们的每个配送合作伙伴都为我们的客户带来独特的优势和特定的好处。它们还将为我们的媒体业务创造新的机会，无论是在我们的平台上还是在他们的平台上，David稍后将对此进行介绍。因此，总而言之，这种更新的混合模式帮助我们吸引新客户，提高配送速度，并利用我们不断增长的门店网络。我们预计这些决策将在2026年为电子商务盈利能力贡献约4亿美元的改善，使我们的电子商务业务在2026年实现盈利。现在转向门店运营，经营出色的门店和提供卓越的客户体验是我们战略的核心。我们的内部综合评分（衡量库存充足率、生鲜质量和客户服务等关键指标）继续稳步改善。我们还在投资于对客户最重要的体验，包括增加门店营业时间以提高结账速度、增加服务和改善库存充足率。这些投资正在带来切实的成果，包括客户等待时间同比显著减少。为支持这些变化，我们正在使用人工智能驱动的劳动力管理平台，该平台能够在高峰时段提供更好的人员覆盖，并为员工提供更大的灵活性。
该工具将实时劳动力洞察与智能调度相结合，使门店领导者能够主动填补空缺班次，并确保在正确的时间安排正确的人员配置，尤其是在周末等高需求时段。和节假日。最后，作为我们简化业务承诺的一部分，我们在审查所有非核心资产以确定其在公司内的持续贡献和作用方面取得了良好进展。所有这些行动都加强了我们的业务，并为克罗格的长期增长定位。在我谈论结果之前，我想花一点时间分享我们从客户那里看到的情况以及这如何塑造我们未来的方法。
宏观经济不确定性继续影响客户行为，我们看到不同收入群体之间存在差异。高收入家庭的支出继续强劲，而中等收入客户感受到的压力增加，类似于过去几个季度我们从低收入家庭看到的情况。他们进行更小、更频繁的购物以管理预算，并减少非必要购买。食品支出比非食品支出更具弹性。天然和有机等类别继续表现良好，反映出对健康和高端选择的持续兴趣。同时，客户正在转向促销活动和我们的品牌，作为在不牺牲质量的情况下节省开支的明智方式。即食食品和其他餐食解决方案为家庭提供了另一种获得优质、便利和高价值的方式。通货膨胀和政府资金的不确定性，加上本季度最后几周SNAP福利的暂停，给我们的第三季度增加了额外压力。不含燃料的同店销售额这些趋势强化了通过更低的价格、我们品牌产品的可负担质量以及更多促销活动为客户节省开支的重要性。
转向我们的第三季度业绩，不含燃料的同店销售额同比增长2.6%，并在两年叠加基础上加速增长4.9%。销售增长由 pharmacy 和电子商务引领。在充满挑战的宏观经济环境中，获得市场份额仍然是首要任务。在调整关闭门店后，我们本季度再次实现了份额趋势改善，反映出我们在加强竞争地位方面取得的进展。我们本季度还增加了价格投资。在季度末SNAP福利被搁置时，我们增加了促销活动以帮助客户节省开支。我们在这些投资中保持纪律性，平衡我们的毛利率以确保我们以可持续的方式提供价值。
我们的品牌又迎来了强劲的一季度，销售额超过了全国性品牌。客户继续选择这些产品，因为它们以极高的价值提供高品质。我们的高端产品线Simple Truth和Private Selection本季度再次成为最强劲的表现者。我们的品牌产品具有更有利的利润率，并且在本季度也提高了盈利能力。这些结果凸显了我们品牌的战略重要性，推动销售、建立忠诚度并提高盈利能力。电子商务销售额本季度再次强劲增长17%。由配送业务引领，我们还提高了电子商务盈利能力，自提和配送业务均显示出强劲的季度环比改善。我们对DoorDash合作关系的初步结果感到鼓舞。仅在第一个月，我们就完成了100万份订单，为克罗格带来了新客户和增量用餐场合。随着我们发展混合模式，我们期望继续提高销售额和盈利能力。本季度的结果显示了我们正在取得的进展。我们也知道我们还有更多工作要做。展望未来，正如我们之前分享的那样，我们正在加速门店足迹的扩张。我们预计第四季度将破土动工14家新门店，标志着活动的显著加速。本季度早些时候，我们宣布了Harris Teeter的扩张计划，这是我们最强大和最成功的品牌之一。
这些计划包括在东南部开设更多新门店，并进入佛罗里达州杰克逊维尔，这是一个重要的邻近地区，使我们能够增加家庭客户并获得份额。展望未来，我们计划在2025年以后加速对新门店的资本投资，以加强我们的竞争地位、扩展到高潜力地区并支持长期增长。随着我们扩展足迹，我们的选址和门店格式方法从客户开始，然后优先考虑提高ROIC，重点是为股东创造更大价值。我们还看到通过从采购开始继续降低业务成本的重大机会。
商品销售成本和非转售商品都是具有重大节约潜力的领域，我们正在采取行动获取这些收益。同时，我们正在重新思考我们的工作方式。这包括利用技术和人工智能简化任务并提高运营效率，将人才置于更接近客户的位置，并建立更精简的组织。作为这项努力的一部分，我们正回到每周五天的办公室工作，以加强协作、加快决策制定并更好地支持我们的门店。共同工作还为我们的员工创造了更好的学习和发展环境。
这些变化将使我们能够更快地行动，并形成一个更高效的组织。我们还希望利用诸如Agentic AI等新兴技术来增强客户的客户体验。我们计划从2026年第一季度开始在克罗格网站和移动应用上引入新的Agentix购物功能，首先是Instacart的人工智能驱动的购物车助手。购物车助手将通过使构建个性化购物篮、查找用餐创意和节省时间变得更加容易，帮助客户更轻松地购物。我们将拥抱这项技术，同时确保它补充克罗格今天的差异化优势：新鲜产品、独特的我们品牌产品和行业领先的忠诚度计划。
虽然形势继续演变，但我们相信我们将能够利用技术改善客户体验。最后，我们继续开展基础工作，以未来客户为中心更新我们的市场战略。这包括深入挖掘客户数据和严格评估我们的竞争定位。这项工作正在为我们下一阶段的增长奠定基础。现在我将交给David，他将更详细地回顾我们的财务业绩。David？
谢谢Ron，大家早上好。克罗格本季度交付了另一组强劲的业绩，这得益于我们核心杂货业务的稳健执行以及电子商务和药房业务的持续增长。在消费者支出谨慎、政府停摆和SNAP分配暂停的充满挑战的环境中，我们通过为客户提供有意义的价值，改善了不包括门店关闭影响的市场份额趋势。我们在继续平衡对客户的适当投资与严格的利润率管理的同时交付了这些业绩。我现在将介绍我们第三季度的财务业绩。我们实现了2.6%的不含燃料的同店销售额增长，与上一季度相比略有放缓，因为我们抵消了去年飓风Helene和港口罢工的影响，以及本季度最后一周SNAP分配的暂停。在两年叠加基础上，不含燃料的同店销售额加速增长20个基点至4.9%，反映出我们业务的持续强劲。我们不含燃料的同店销售额增长再次由强劲的药房和电子商务业绩引领。与上一季度相比，食品通胀适度上升，某些商品尤其是牛肉的通胀显著。我们的药房业务又迎来了强劲的一季度，核心药房处方和GLP1s的增长推动了增长。虽然药房销售的强劲增长影响了我们的利润率，但它贡献了正的毛利美元增长并支持我们的整体营业利润。我们的FIFO毛利率（不包括租金、折旧和摊销以及燃料）在第三季度与去年同期相比增长了49个基点。利率的改善主要归因于克罗格专业药房的出售。我们的品牌表现、更低的供应链成本和更低的损耗部分被药房销售增长的组合效应所抵消，药房销售的利润率较低且价格投资较高。排除克罗格专业药房出售的影响后，我们的FIFO毛利率增长了24个基点，正如我们上一季度所传达的那样。我们预计全年毛利率在基础上将相对持平，因为我们平衡了药房组合、利润率提升举措和价格投资的影响。
不包括燃料和调整项目的运营、一般和管理费用率在第三季度与去年同期相比增加了27个基点。费率增加主要归因于克罗格专业药房的出售以及对员工工资和福利的投资，部分被较低的激励计划成本和提高的生产力所抵消。调整克罗格专业药房的出售后，我们调整后的OGA费率在基础上增加了9个基点。正如我们今年第一季度所做的那样，我们借此机会在第三季度加速了养老金缴款，这对我们的OGA费率有8个基点的影响。这反映了减少未来负债的积极方法，最重要的是帮助确保员工的长期福利。本季度的LIFO费用为4400万美元，而去年的LIFO费用为400万美元，导致本季度每股收益减少4美分。我们本季度调整后的FIFO营业利润为11亿美元，调整后每股收益为1.05美元，与去年相比均增长7%。
燃料是克罗格战略的重要组成部分，并通过我们的Kroger plus燃料奖励计划建立客户忠诚度。本季度燃料销售额与去年相比有所下降，原因是销售量减少。燃料盈利能力符合预期，略高于去年同期。我们预计第四季度销售量将同比保持较低水平。现在转向电子商务我们的电子商务业务本季度实现了17%的增长，这得益于家庭数量和订单频率的增加。两小时或更短时间内送达的订单增长了30%以上，反映出即时需求的增长。基于Ron earlier分享的内容，我们电子商务战略的最新更新反映了我们如何为客户提供服务并推动可持续增长的深思熟虑的演变。我们更新的混合履单模式使我们能够利用自动化和基于门店的履单的优势来满足不断变化的客户期望。这还使我们能够在适当条件存在时优化自动化履单中心的性能和使用，并利用第三方合作伙伴进行更快的配送，同时接触新客户和增加购物次数。
我们的新模式为强劲的可持续增长和更高的灵活性奠定了基础。从财务角度来看，我们正在显著加速电子商务业务的盈利能力。关闭三个履单中心和增加基于门店的配送将在2026年带来约4亿美元的增量电子商务营业利润。因此，我们现在预计我们的电子商务业务将在2026年实现盈利。这些决策带来的收益将主要用于再投资于我们的业务，以增加价值并改善购物体验。在我们寻求加速销售的同时，我们还专注于扩大营业利润率，其中一部分收益将用于增加股东价值。
鉴于我们自动化履单网络的财务表现和特定站点的关闭，如先前宣布的那样，我们在第三季度记录了26亿美元的减值和相关费用。我们将继续监控我们保留的站点，重点是提高运营效率和加强财务表现。我们更新的混合模式也为我们的媒体业务创造了新机会。我们广泛的覆盖范围和无与伦比的食品零售能力对配送合作伙伴具有吸引力，我们构建这些关系以造福我们的媒体业务。例如，我们与Instacart、DoorDash和Uber的独特合作方式解锁了两个平台的新媒体机会，我们已经看到几家大型CPG品牌的浓厚兴趣。通过将我们的客户数据和忠诚度洞察与第三方平台相结合，我们可以带来更有针对性和创新性的媒体活动，以接触新的客户群体并创造额外的货币化机会。我们的媒体业务本季度表现强劲，实现了两位数增长，并继续成为盈利能力的重要贡献者。我们对这一势头感到鼓舞，并相信随着我们利用新能力并改善媒体和商品团队之间的协调，我们有机会进一步加速增长。我现在想谈谈资本配置和财务战略。克罗格本季度交付了强劲的调整后自由现金流，这反映了我们运营业绩的强劲。自由现金流对我们的模式很重要，为我们的运营提供流动性并加强我们的资产负债表在季度末。我们的净总债务与调整后EBITDA比率为1.73，低于我们2.3至2.5的目标比率范围。
这为我们提供了财务灵活性，以追求增长、投资和其他机会来增强股东价值。我们期望随着时间的推移回到我们的目标杠杆率，我们将在下一季度分享更多关于2026年计划的细节。我们的资本配置优先事项保持一致，旨在随着时间的推移提供8%至11%的总股东回报。我们专注于投资随着时间的推移将最大化投资资本回报的项目，同时继续致力于维持我们当前的投资级评级、在董事会批准的情况下增加股息并向股东返还 excess capital。在第三季度，我们根据克罗格75亿美元的股票回购授权完成了50亿美元的ASR计划。我们目前正在执行公开市场回购，预计在本财年末完成授权下剩余的25亿美元，这已在全年 guidance 中有所考虑。提高ROIC是关键优先事项。正如我们 earlier 分享的那样，我们期望我们更新的混合电子商务模式和对新门店的投资将推动未来更强的回报。在此基础上，我们继续加强对成本结构的关注。到目前为止，我们已经取得了重大进展，但通过现代化从门店到支持中心的整个组织的运营和工作方式，我们看到了更大的机会。
我们还看到改善采购以释放额外成本节约的机会。严格的成本管理和资本配置相结合，使克罗格能够提供更强的回报并创造更多股东价值。我现在想提供一些关于我们对今年剩余时间展望的更多细节。我们对业务的持续势头感到满意，药房和电子商务的强劲表现提供了支持。鉴于我们的年初至今业绩和对今年剩余时间的展望，我们将不含燃料的同店销售额增长范围缩小到2.8%至3%的新范围，并将调整后每股收益 guidance 的下限提高到4.75美元至4.80美元的新范围。
这包括LIFO的影响，现在预计与年初我们预期的相比，这将是7美分的逆风。随着我们进入第四季度，我们预计OG和a率将略有改善，以帮助减轻FIFO毛利率略有下降的影响。需要注意的另一个因素是《通货膨胀减少法案》对我们药房业务的影响。从1月1日开始，这项立法预计将降低10种高度使用药物的医疗保险药品价格。这些药物的销售将以新的降低价格记录。克罗格将继续以当前收购成本购买这些药物，制造商将通过回扣全额补偿克罗格的差额，然后将其记录为商品销售成本的抵消。因此，我们预计这将使第四季度不含燃料的同店销售额降低约30至40个基点，但不会对我们的收益产生影响。这已反映在我们更新的 guidance 中。现在我将会议交回Ron。
谢谢David。最后，我们对取得的进展感到鼓舞。我们的优先事项很明确，我们正在以更快的速度和纪律执行。我们正在加强核心业务，并投资于将有助于长期增长的领域。我们今天正在采取果断行动，这将使克罗格现在和未来更加强大，并随着时间的推移为我们的股东带来更大价值。在我们进入问答环节之前，我想简要更新一下CEO搜索的情况。我们的董事会仍然积极参与，并取得了良好进展。虽然我们今天没有具体的时间表宣布，但我们正在进行彻底的流程，预计将在2026年第一季度任命新的CEO。
现在我们开放提问。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。如果您想取消提问，请按星号键，然后按2。第一个问题交给Guggenheim的John Heimbruckel。John，请讲。
早上好，John。
Ron，你能谈谈吗。嘿。早上好。加速门店计划。对。也许谈谈那个节奏。然后当你考虑你显然有一个相当广泛的网络时，你如何考虑集中精力？作为门店工作的一部分，我知道数字审查是不同的。当你考虑你目前拥有的投资组合时。作为门店工作的一部分，是否有机会或你是否正在考虑。你是否退出某些地方，在其他地方加倍投入？
当然。让我尝试回答其中的几个问题。首先，我们对门店的新投资感到非常兴奋，因为这从顶线和同店销售线带来了很多好处。我们认为我们有很大的长期门店增长空间。我认为当你考虑使门店成功的因素时，显然是正确的位置、正确的市场，你必须有出色的运营基础设施以及人才。显然，除非你认为它会带来极好的回报，否则你不会开设门店。在第四季度，我们将完成大约。或者在第四季度，我们计划完成大约四个主要门店项目。我们将另外14家门店破土动工。当你看2026年时，我们期望增加新门店建设，增长30%。我想我应该提到的另一件事是我们对Harris Teeter进入杰克逊维尔感到多么兴奋。你知道，Harris Teeter经营着一项伟大的业务。他们已经在佛罗里达州的Amelia岛运营，距离杰克逊维尔约40英里。
佛罗里达州本身是一个大州，通过收购，尽管过去几年与Albertsons的合作，我们并未排除这一可能性。我认为当你看我们的长期愿望时，我们期望并计划成为一家全国性零售商。我不确定这是否回答了您所有的问题。集中度很重要。我们当然会在进入邻近市场之前填满杰克逊维尔。但我们认为我们有很大的门店增长机会。坦率地说，我认为过去几年我们最大的挑战之一是我们没有，没有分配足够的资本来增长门店，因为我们在其他领域分配了大量资本，比如履单中心。
太好了。也许只是跟进。完全不相关。CEO搜索是最长的之一。我想我们已经有一段时间没见过了。我很好奇，你和董事会在寻找什么？也许是特征方面，能力方面。以及业务需要那个人具备什么？
当然，是的。你知道，我认为，如你所知，我们。我们在这个过程中非常谨慎。我们也非常彻底。你知道，我们正在与一家高管猎头公司合作，我们已经确定并接触了几位非常合格的候选人。我认为我们已经公开宣布我们的下一任CEO将是外部人士。我认为我们期望他们为组织带来新的视角，并补充我们今天在克罗格相当强大的文化。在能力方面，我们希望对零售转型有深刻理解。我们希望与客户非常接近。我们希望有在规模上运营的成功经验，知道如何运营。坦率地说，文化契合度和与克罗格价值观的一致性也至关重要。正如我所说，我们越来越接近了，我们正在取得良好进展，我们期望在第一季度宣布这一决定。
谢谢。
谢谢，John。
下一个问题交给富国银行的Ed Kelly。Ed，请讲。您的线路已接通。
早上好，Ed。
是的，嗨。大家早上好。感谢您回答我的问题。我想，Ron，您能否退后一步，谈谈您对当前杂货同店销售趋势的看法。似乎您希望情况会更好。竞争环境似乎可能有所加剧。您确实提到本季度末增加了价格投资。我们应该如何在保持潜在毛利率稳定的背景下考虑所有这些因素？并且我认为您暗示明年，基于您谈论电子商务的方式，至少可能会有一些EBIT利润率扩张。
当然，是的。让我先谈谈销售情况。我认为今天早上我们宣布销售额略低于我们的预期，这主要是在季度后期。这是由于多种因素的组合。我们看到消费者，特别是在10月和11月，由于对政府停摆的担忧，变得更加谨慎和不确定。此外，SNAP福利分配的暂停在本季度末造成了一些阻力。我认为消费者变得更加挑剔。他们更多地购买促销商品，减少非必要购买。像一般商品这样的东西。一般商品在本季度的同店销售额为负。此外，我们第三季度与去年相比面临更艰难的同店销售比较。尽管如此，我们的两年叠加同店销售额增长了20个基点。我认为这可能是今年最高的季度之一。但我认为我们未来的重点仍然是在相当不确定的时期提供价值和服务客户。如果你看第四季度。第四季度到目前为止，我们对季度至今的销售额感觉相当不错。我们略高于我们今天早上提供的 guidance。但我们预计第四季度消费者环境不会有任何有意义的改善。此外，当你计算顶线时，我们第四季度也将面临更艰难的比较。去年我们受益于一些天气因素，今年可能也会有天气因素。此外，去年我们受益于鸡蛋通胀，今年不会看到。最后，我想David提到了《通货膨胀减少法案》对药房的一些阻力，这将在1月份对整体同店销售额造成约30个基点的影响。你问到了竞争。我认为环境仍然非常竞争，就像零售世界中一直以来的那样。我认为当消费者寻求巨大价值时，今天尤其如此。坦率地说，我们的重点只是执行克罗格的策略。我们想经营出色的门店，想推动电子商务业务，想增长替代利润。我们继续降低价格。我们在第三季度又降低了一千件商品的价格，我认为我们将在假期期间继续增加促销活动以推动流量和购物篮规模。好消息是供应商资金继续强劲支持我们的举措。也许我给你举个例子。几周前我们宣布的感恩节套餐。我们今年的价格比去年降低了，而且我们没有为此削减菜单。
我认为这个套餐可供10人食用，每人不到5美元。所以回答你的问题，是的，环境仍然竞争激烈，我们预计这种情况将继续。
嘿，补充几点Ron的评论。我认为同样重要的是要注意，本季度我们的份额趋势有所改善。因此，尽管Ron谈到的事情对销售产生了影响，我们看到了份额趋势的连续改善，这很好。在毛利率方面，我认为第三季度表明我们以非常负责任的方式管理毛利率。尽管我们对第四季度有指导，但你们应该认为我们将继续以负责任的方式这样做。如果你实际查看毛利率的细分，销售毛利率本身实际上有所下降，因为我们在定价上进行了投资。
但我们能够通过我们品牌的组合、良好的采购改进、损耗和其他供应链成本来抵消这一点。我认为我预计未来会看到与第三季度类似的动态。
太好了，谢谢。
下一个问题交给Evercore ISI的Michael Montani。请讲。
早上好，Michael。
是的，早上好。感谢您回答问题。我想问的一件事是当您考虑药房药品定价阻力时，我们是否应该预计明年这将接近100个基点的年度影响？这是第一部分，第二部分是您能否解析一些可能抵消的顺风？当您考虑Express Scripts的影响时，现在情况如何？它如何成熟？DoorDash和Uber Eats。只是想看看那里可能有什么抵消因素。
嘿，感谢你的问题，我是David。显然，我们今天不会提供2026年的 guidance。我们将在下次季度财报中提供更多细节。但让我提供更多关于本季度《通货膨胀减少法案》影响的细节，然后你可能会如何考虑我们将看到的一些顺风。提供更多细节，从1月1日开始，医疗保险将为首批10种谈判药物支付低60%至70%的费用。我想强调的是，这真的只是医疗保险。
这些较低的报销将转化为较低的销售额。这就是我们谈到的阻力。我认为同样重要的是要注意制造商将向我们提供回扣以抵消这一点。因此，这将不会对本季度的利润率产生影响，也不会对收益产生影响。我们预计这种动态将持续下去。当我们考虑维持同店销售额良好表现的顺风时，我们的长期趋势是核心业务的单位增长。我们期望继续投资确保我们的价格差距，我们的品牌有空间，我们有一系列不同的举措来保持核心业务的强劲势头，以抵消我们未来在药房业务中看到的一些影响。
谢谢。下一个问题交给BMO的Kel Barnier。请讲。
早上好，Kel。
Kel，您的线路已接通。
好了。
感谢您回答我们的问题。您能否更具体地解析一下本季度药房的影响？听起来您估计市场份额略有改善，但我认为很多投资者真的只是想了解核心杂货业务的情况，包括通货膨胀、单位和市场份额，您能提供的任何细节。然后回到电子商务亏损的再投资。也许您能谈谈您计划在这方面投入多少，计划投入多少用于价格与门店标准，以及您对这两个关键因素的评估——您的价格定位和门店标准。这是否会在许多门店进行广泛投资，还是在某些地区更有针对性？关于我们应该如何考虑这一点以及这可能对明年产生什么影响，您有什么细节吗？
Kelly，让我先回答，然后交给Ron。我认为本季度药房的影响。你知道，我认为药房业务的影响与我们最近几个季度看到的类似。所以我认为本季度药房表现没有重大变化。你的第二个问题是关于单位和核心业务的情况。我们确实看到第三季度单位趋势略有减速。如果你分析原因。实际上非必要类别可能受影响最大。由于我们看到的较高通胀，我们的肉类业务也受到了一些影响。但我认为同样重要的是，实际上许多领域的单位趋势有所改善或保持稳定。我们看到熟食店有良好的改善，实际上天然和有机食品保持非常好。
这些趋势因Ron开头谈到的一些更广泛的动态而改变。SNAP和更广泛的宏观消费者环境。关于电子商务亏损的再投资。我们还没有宣布我们将如何分配这笔钱。显然，当我们进入2026年 guidance 时，我们将提供更多细节。但正如我们所说，我们期望使用部分资金再投资于定价，使自己更具竞争力。我们有一系列不同的机会来投资改善客户和店内体验，我们相信这也将有助于提高综合评分。但正如我们所说，我们也致力于持续提高业务的营业利润率，我们期望明年也这样做。
David，我想补充的唯一领域是技术。我认为我们有一些技术支出在计划中，我们希望确保我们不仅能够增长零售业务，还能增长电子商务业务，这正在迅速发展。
下一个问题交给瑞银的Michael Lasser。Michael，请讲。
早上好Michael。早上好。非常感谢。非常感谢您回答我的问题。早上好。Ron，两个不相关的问题。首先，当您进行电子商务审查时，您如何考虑严重依赖第三方提供商来完成与客户在交付点互动的核心能力，而不是将这一关键功能更多地放在内部？另外，作为电子商务审查的一部分，您提到明年将实现盈利。这仅仅是4亿美元损失消失的函数，还是有其他因素我们应该考虑来推动盈利能力。
最后一个不相关的问题，当您考虑2026年时，考虑到药房变化带来的100个基点的阻力以及明年SNAP可能带来的阻力，您是否预计杂货行业的整体增长率会更加 sluggish？非常感谢。
当然。我先开始，然后交给David。关于你问到的将做更多配送的提供商。首先，我们对这种合作关系感到非常兴奋。我认为每个合作伙伴确实带来了不同的客户，服务不同的客户需求和场合。有些是全购物篮备货配送公司，有些真的更多是关于即时便利。我们将这些合作伙伴视为增量销售机会和客户机会。我们绝大多数电子商务销售来自克罗格网站，我们觉得它们给我们提供了运营灵活性和战略灵活性。想想Instacart，这是我们最大的合作伙伴。他们提供广泛的地理覆盖，规模很大，可以处理非常大的购物篮。
他们还可以在克罗格的iOS平台上提供智能购物功能，UberEats利用Uber现有的客户群和Uber应用程序。我认为这里的好处是附加经济学。客户可以订购杂货商品并与餐厅订单一起，这当然吸引了想要更多速度和便利的年轻客户。我认为这些为公司带来了新的和年轻的客户。然后是DoorDash，David谈到了推出的成功。在这里，我们专注于速度和便利。
这非常适合快速小型购物需求。同样，它吸引了年轻客户。关于4亿美元，我请David来回答。
是的。Michael，我认为电子商务盈利能力是这样的，正如我们所说，我们已经在现有业务上在盈利能力方面取得了良好的改善。事实上，在第三季度，我们实际上将亏损减少了一半。所以我们在盈利能力方面取得了非常好的季度环比改善，我预计明年将继续。然后你加上我们谈到的4亿美元，这来自关闭自动化履单中心。然后加上我们认为来自新第三方合作伙伴的高度增量业务。
所以DoorDash和Uber Eats以及我们与Instacart业务的持续增长。我们的媒体业务有望继续增长，重要的是我们与新合作伙伴的媒体共享机会。当你把所有这些放在一起，这使我们期望明年电子商务业务能够盈利。
Michael，你的第三个问题。我不确定我有资格谈论2026年杂货行业的增长率，我当然不想在这一点上提供任何 guidance。但我不认为杂货行业会出现这种戏剧性的放缓，当然对我们来说不会。我们有新的门店增长。我们正在关闭非生产性和低绩效门店。电子商务已经有了很棒的一年，并继续加速增长。
似乎每个月都有更多增长。因此，那里的组合可能会有所变化，因为电子商务的增长速度将快于实体店。但我们在生鲜类别有很多发展。我们的品牌继续比整体增长更快。最后，我们希望在门店中继续出色执行，客户服务很重要。我不确定2026年会出现放缓。
谢谢。下一个问题交给Melleus Research的Jacob Aiken-Phillips。Jacob，请讲。
嘿，早上好，Jacob。
嘿，早上好。感谢您回答问题。上个电话会议您谈到了如何与供应商讨论零售媒体业务。今天您强调了一些新机会。随着更多任务来自合作伙伴平台，您如何构建关系以获得适当水平的第一方数据？我们是否应该认为第一方与第三方零售媒体的经济学具有可比性？
Jacob，让我来回答。你的问题有点难以听清，线路有中断，但希望我抓住了要点。我们今天看到零售媒体业务表现良好。第三季度我们又实现了两位数增长，我们对第四季度有良好的计划。我们的计划使我们相信，实际上该业务将在第四季度加速增长，显然我们将在明年提供更具体的 guidance。我认为这的基础是为选择在平台上运营的品牌提供具有最佳能力的出色工具。
现在，当我们考虑我们未来的新合作伙伴关系时。在我们构建这些关系时对我们很重要的一点是确保我们能够参与存在的媒体机会，这些机会可能源自他们的平台而不是我们的平台。显然，我不想深入讨论我们协议的具体细节，但我们以对我们的经济学非常有利的方式构建了它们，我称之为适当的受益方式。
下一个问题交给巴克莱的Seth Sigman。请讲。您的线路已接通。
大家早上好。我认为有评论说您对季度至今的情况感到满意。我不确定这是否意味着趋势有所改善，但您能分享更多信息以及可能的驱动因素吗？如果确实在改善，并且您提到了价格投资，我很好奇这是否在起作用，然后关于价格投资的更大问题，您今年做了很多测试。您能分享更多关于什么有效与什么无效的信息吗？谢谢。
是的，现在判断第四季度还为时过早。我们才进入季度三四周。明确地说，我说季度至今我们的趋势略高于我们今天早上分享的 guidance。关于价格投资，实时了解这些影响有点困难。我们继续进行价格投资。我们将在整个季度继续这样做。我认为我们看到的是客户对促销活动的反应，我们将继续这样做。
我不知道。David？是的。
抱歉，关于第四季度的一点澄清，确保这一点非常清楚。季度至今我们的趋势略高于第四季度 guidance 的中点。
谢谢。
是的。Ron，你想回来吗？
抱歉，让我来回答。Seth，关于价格投资有第二个问题。听着，我们继续确保我们为消费者提供巨大价值，正如Ron所说。一个很好的例子是在季度末，当我们知道消费者由于SNAP福利被扣留而面临困难时。我们以我们认为适当且对我们的利润率负责的方式进行投资，降低了感恩节晚餐的成本，并通过促销降低了许多家庭关键物品的价格。
我认为我们将继续这样做。价值是我们所做工作的基础，我们将以负责任的方式继续这样做。
太好了，谢谢。下一个问题交给摩根士丹利的Simeon Gutman。请讲。
早上好，Simeon。
嘿，Ron。嗨，David。早上好。两个问题。第一，电子商务。既然明年将实现盈利。您能谈谈可扩展性或增量利润率吗？它会更快还是仍然是一个漫长的演变。第二部分，自从您担任职务以来，Ron，发生了一些重大变化，战略变化，战术变化。今天的电话会议听起来更加紧迫，有一些定价人员回到工作岗位等。我不知道这是否是公平的解读。您能说是否是这样吗？然后我想新CEO应该不会对执行造成太大中断，因为听起来计划现在都在制定中。
谢谢。
让我请David回答第一个问题。我来回答第二个。
是的，让我回答第一个。显然，随着战略审查的结果，我们电子商务业务的经济学发生了变化。所以我们现在从亏损业务转变为盈利业务。我们现在已经有很多个季度的良好增长业务。我认为通过我们签署的新合作伙伴关系、我们正在建设的门店、我们在电子商务业务所有元素中看到的强劲增长，这使我们能够以盈利的方式继续扩展业务。
我认为当你展望未来时，我不确定我们是否看到增长率的巨大变化，但我预计电子商务业务将继续实现强劲的两位数增长。变化是该业务现在盈利了。
Simeon，关于第二点，我在这里已经10个月了，我的唯一目标是为公司的未来成功奠定基础。我们必须做正确的事情，我们将做正确的事情。即使有些决定很艰难。你问到了紧迫性，我不确定是否有更多的紧迫性。我对一切都总是很紧迫。我认为快速行动需要成为我们文化的关键要素。我认为愿意做出艰难的决定需要成为我们文化的关键部分。而且，我得到了大力支持。董事会非常支持我们为公司未来成功所需要做的事情。
坦率地说，我们的管理团队真的拥抱了速度、决策、对客户的关注以及将一些影响力从公司办公室转移到我们客户所在的部门。每周五天上班，坦率地说，这只是零售的本质。我们需要在这里，需要协作，需要能够快速响应，需要能够支持每周七天运营的门店以及我们的制造设施和配送设施。
所以我不会说有更多的紧迫性，但我会说有足够的紧迫性。
谢谢。下一个问题交给摩根大通的Thomas Palmer。请讲。
早上好，Josh。感谢您的问题。在关于履单中心关闭的公告中，提到了4亿美元的节省。能否详细说明这些节省将在哪些方面体现。我认为其中一些可能是折旧。一些是其他运营成本。然后当我们考虑再投资时，您计划在这方面投入多少，其中有多少可能是无论如何都会进行的投资，这只是给您更好的资金来资助它，而不是如果关闭没有发生就不会发生的事情。
是的，让我来回答。你认为4亿美元是正确的，这分为我称之为营业利润、EBITDA、更多现金相关项目。当然，其中一部分与折旧有关。在投资方面，我认为当我们进入明年的 guidance 时，我们将更多地讨论这一点。这是一个组合。显然，它为我们提供了资金来进行我们可能已经计划进行的投资。
但它也给了我们额外的灵活性来投资我们可能无法进行的事情。当我们进入2026年 guidance 时，我们将提供更多细节，但希望这给了您足够的信息。重要的是电子商务是我们增长最快的业务之一，占销售额的11%。重点是我们必须在增长如此快的业务上赚钱。这一切都是为了我们必须快速盈利，因为电子商务是我们未来的关键部分。
谢谢。下一个问题交给奥本海默的Rupesh Parikh。请讲。
早上好，Rupesh。
早上好，感谢您回答我的问题。回到资本支出。展望未来，更积极的门店开设。显然电子商务战略发生了变化。在思考业务的基准资本支出方面有什么变化吗？
资本支出？
我认为短期内资本支出不会有任何变化。我们正在以不同的方式优先考虑组合。我们正在将更多资金重新分配到门店计划，而不是业务的其他领域。我们认为这对公司的ROIC和资本回报有利，因为我们从主要门店计划中获得良好回报。所以更多地将其视为组合转变。
谢谢。最后一个问题交给North Coast Research的Chuck Kerenkoski。请讲。
早上好，Chuck。
早上好，大家。在看您的门店发展时，让我退后一点。听起来您谈到了中等收入客户更多地退缩，与低收入客户一致。这是您在季度中看到的变化吗？在门店发展方面。Fred Meyer有什么您想谈的吗？您能否谈谈其更大的一般商品 exposure 如何让您思考该品牌？谢谢。
当然。是的。我可以给你一些关于消费者方面的总体评论。如你所见，过去四个月消费者信心大幅下降。原因有很多，无论是就业市场放缓、政府停摆、SNAP福利、对牛肉、咖啡和巧克力等类别通胀的担忧。我认为客户正在谨慎管理预算，进行更多购物。他们进行更小的购物。囤积的想法有所下降。我们看到的经济是高收入、高端购物者继续消费，而低收入客户更积极地退缩。在中间群体中，我猜他们也在寻找价值。最好的指标是第三季度末由于SNAP福利暂停而表现疲软。所以这可能是我认为未来客户将保持谨慎。将更多关注食品项目，减少非必要类别。这会影响Fred Meyer吗？我认为可能会，因为他们的一般商品组合。但我们在成人饮料、零食中也看到了这一点。好消息是我们看到从餐厅购买转向家庭食品购买的持续转变，这对我们的业务应该是有利的。
我认为我们看到的另一个大趋势是电子商务继续比实体店增长快得多。Fred Meyer，我不想具体指出某个部门，但Fred Meyer继续表现良好。Todd Kenmire负责运营。几个月前我去过那里，对Fred Meyer感觉很好。
我想补充一点关于门店和门店格式的内容。我们将继续建造约123,000平方英尺的大型门店。我们还有99,000平方英尺的格式，我们将继续建造。我认为展望未来，我们将继续试验，以确保我们拥有合适的门店格式阵列，以满足消费者可能所在的任何地方。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将交回给董事长兼首席执行官Ron Sargent，以作任何总结发言。
好的，谢谢大家。谢谢。今天我们有很多很棒的问题。在结束我们的财报电话会议之前，我们想与正在收听的员工分享一些评论。我们取得的进展和今天分享的强劲结果反映了你们的辛勤工作和承诺。今年，我们专注于经营出色的门店、提供强大的客户体验和加强我们的核心业务，这些确实是我们成功的关键优先事项。你们的努力正在为克罗格的长期增长奠定坚实基础。我们为到目前为止取得的成就感到非常自豪，并对未来的工作感到兴奋。
感谢你们所做的一切，以及在繁忙的 holiday 季节的辛勤工作。感谢大家今天参加我们的电话会议。我们期待很快与大家再次交谈。希望在我们的门店见到你们。祝大家节日快乐。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与，现在您可以挂断电话了。