John Woods（首席财务官）
好的。早上好。感谢您的参与。在接下来的环节中，我想欢迎John Woods，道富银行新任首席财务官。道富银行是全球最大的资产服务和资产管理公司之一，托管和管理的资产约为520000亿美元，管理的资产为55000亿美元。在2025年期间，道富银行。道富银行的服务和费用增长获得了良好的推动，销售势头积极，净利息收入基本稳定，并持续专注于实现积极的运营杠杆和强劲的股票回购步伐。这些显然都是令人欢迎的趋势。希望在2026年能有更多这样的趋势。
感谢您的参与。这是您首次以道富银行首席财务官的身份出席。可能不是您第一次参加会议，但很高兴您能来。感谢您的参与。
很高兴来到这里。
那么，John，我想先问一个关于2026年优先事项的问题。显然，金融市场在过去一年中经历了很多波动。道富银行在费用收入流方面仍有望在今年实现非常健康的财务表现，净利息收入也相当稳定，正如我之前提到的，积极的运营杠杆和健康的资本回报。展望2026年，您和团队的首要战略优先事项和关键增长领域是什么？
是的，我认为我同意2025年的情况。我认为特许经营的优势正在显现。在我任职的最初几个月里，我想强调三到四个优先事项。第一是财务交付，继续履行我们的承诺以及从财务角度我们期望能够做到的事情，这一点极其重要。所以这是首要任务。我认为第二个相关的优先事项是资产负债表，寻找优化资产负债表的机会，将其用于客户并深化关系，同时确保其高效，并寻找随着时间推移提高净息差和净利息收入的方法。
这是第二项。第三项在如今非常重要，当我们想要投资于战略举措时，需要管理费用和提高生产力。我认为我们过去在这方面做得很好，这将继续非常重要。我认为我们有重大机会继续随着时间推移产生生产力。正如我所提到的，这对于支持战略路线图很重要，或许我会添加第四项。第四项主要优先事项是与Ron等业务领导者合作，推动我们的战略举措组合，我相信这是非常独特的。
随着我们讨论这些优先事项在2026年的实施情况，将会有更多信息。但这些就是我要说的四大优先事项。
是的，这些都是很好的方向。那么，或许从您提到的最后一点开始，即与Ron和团队其他成员合作以真正推动增长。我想从这里开始。让我们谈谈服务和费用。这是您最大的业务投资服务。2025年有了非常不错的增长。其中一些显然得益于市场，在过去12到18个月里市场相当有帮助。但重要的是，组织内部3.5亿至4亿美元的新费用销售势头仍在轨道上。
请告诉我们这方面的关键优势领域。以及您如何看待这种有机增长在明年的可持续性？
是的，我认为我们对此感觉良好。我的意思是，我们设定了3.5亿至4亿美元的销售目标。如您所知，软件即服务（SaaS）可能会因季度而异，您将在未来几周看到事情的收尾情况。我认为最终可能会接近3.5亿美元，但我认为这里的背景非常重要。几年前我们经历了一个转折点，当时销售额低于我们的预期。而在过去三年中，我们的销售额都超过了3亿美元，2025年也不例外。
这确实体现了Jorg和团队所做的所有工作，在市场推广和销售团队方法方面改变了运营模式。因此，我们看到NPS评分上升，这种持续的销售势头仍在继续。对此我们感到非常满意。我认为另一种看待方式是积压订单的演变。积压订单的构成现在更多地集中在后台，坦率地说，是私募市场。从后台角度来看，其质量是，安装速度更快。
这是我们的核心业务，对我们很重要。所以这一直很好。当然，在私募市场领域，这是一个更高增长的细分市场，专注于该领域也是积压订单的重要组成部分，我们未来增长的很大一部分将由私募市场领域支撑。
是的，这很有趣。那么当您展望2026年时，这个范围听起来仍然合理，但结构转向您刚才强调的领域。是的，明白了。好吧，让我们谈谈私募市场。显然，它是金融服务领域的长期增长领域。很长一段时间以来都是如此，最近特别是财富渠道的半流动性产品有了显著增长。您如何看待像道富银行这样的服务提供商在该生态系统中的竞争动态演变？能否提醒我们您在这里的足迹，它是什么样子的，以及在半流动性和私募市场领域的一些关键竞争差异化因素？
总的来说，是的，这是我们投资服务部门工作的重要组成部分。我们拥有一个支持私募市场领域的全球平台。涵盖各种产品，无论是私募股权、私募信贷、房地产、基础设施基金等等。所以这是一个广泛的产品组合。我想说这个领域相对分散。因此，我认为我们有获胜的权利。我们的能力在税务义务或监管要求等方面都非常重要，并且都在全球平台上。
我们认为这是独特的，这给了我们竞争优势，并且我们在2025年展示了强劲的增长，我们预计这将在2026年推动两位数的增长。
太好了，该市场部分的费用实现两位数增长。
是的。
好的，有道理。我想花几分钟时间谈谈财富服务。我认为当市场想到道富银行时，并没有花太多时间在这方面。但您在过去一年中确实发布了一些有趣的公告。7月份，您宣布与UC建立战略合作伙伴关系，最近又宣布了对Apex Fintech Solutions的战略投资和合作。能否详细说明一下您认为道富银行在财富市场中的机会？以及您如何在该领域与其他参与者区分您的产品？
是的，我认为。这对我们来说是一个非常令人兴奋的增长机会。我的意思是，如果您考虑收入池，随着婴儿潮一代的人口结构变化以及正在进行且将持续很长一段时间的大规模财富转移，收入池正在显著增长。基于我们在财富领域的投资，我们认为我们有能力捕获这一收入池的很大一部分。我想从前端开始，基本上是CRD财富及其能力方面，这是独特的。
当我们将其与您提到的Apex合作伙伴关系相结合时，我们认为这使我们能够为财富管理公司提供从前端到后端的托管和清算支持。我认为，回到前端，投资组合构建和财富交易支持一直到核心托管和清算领域。这是一种独特的产品。我们与Apex的合作伙伴关系在某种程度上是独一无二的，他们的全球平台拥有真正的云原生数字财富托管人。
我们认为这非常独特，因此使我们在财富领域处于非常有利的地位。这就是从前端到后端的范围。我认为UC投资也非常有趣。他们是我们非常重要的战略合作伙伴，我想说他们在财富领域的专业知识和我们的能力，加上我们与Apex的新合作伙伴关系以及他们创建的独特技术平台，我们将寻求与UC投资一起在这些方面进行创新的机会。总而言之，我们在财富领域处于非常有利的地位。
这将是我们进入2026年的重要投资部分，也是我们期望在该领域产生的外部增长的一部分。
有没有办法说明这项业务目前对你们来说有多大，只是为了帮助理解，如果它增长很多，对整个服务业务的推动有多大？
是的，现在还处于早期阶段。随着我们进入2026年，我们会有更多相关内容要谈。但这将是巨大的增长，并随着时间的推移产生更大的影响。
是的，明白了。好吧，让我们谈谈数字领域。在过去两天的会议中，这一直是一个重点关注的领域。我认为没有多少像这样的炉边谈话没有以某种形式涉及数字资产或加密代币化。那么让我们谈谈您对该生态系统的看法，以及您认为道富银行在其中扮演的角色。我知道你们计划在未来几个月推出数字资产平台。或许可以讨论一下你们将提供的产品是什么样的。
再次，相对于竞争对手，美国银行已经在那里有一段时间了。您期望如何实现差异化？
是的，我首先要说的是，我们已经在为数字托管人提供的基金会计和管理服务领域涉足该领域。我们已经拥有这项服务很多年了。所以这是我们在数字领域能力的重要基础部分，正如您所提到的。我们将在未来几周而不是几个月内推出数字资产平台。所以这即将到来。我们对此感到兴奋。我认为这将使我们能够在该基础上构建产品。
我认为2026年您可能会看到的第一个产品是代币化货币市场基金。所以这是我们近期的重点，即在未来几周内推出该平台，并开始构建产品并将其推向市场。我认为从长远来看，这将是变革性的。它已经在改变金融服务的许多部分，我们希望在数字领域处于领先地位。另一个我们正在探索的领域是，我们是否直接托管稳定币或加密货币有意义。
随着监管环境的演变，这是我们正在考虑的事情。目前还不确定，但监管环境显然变得更加有利，我们将从风险和合规的角度评估这是否对我们有意义。但我会将其纳入未来的评估路线图中，但现在，我们对即将推出的与代币化相关的产品感到非常兴奋。
除了您提到的代币化货币市场基金之外，在2026年。我们开始听到的一件事是，即使是一些传统管理者也有机会将一些传统资产代币化。对吧。无论是代币化股票、代币化ETF，还是代币化一些私募市场资产。在这些领域显然更需要效率。这将如何影响你们的收入模型，以及你们需要构建或已经拥有哪些能力来支持这一点？
是的，我的意思是，虽然第一个产品将是代币化货币市场基金，但我认为资产是同一平台、同一数字资产平台上的后续机会的一部分。所以我们在这方面处于有利地位，并同意这也是我们将参与的事情。
明白了。所以它可以在整个指导范围内杠杆化。好的。好吧，让我们将注意力转向投资管理几分钟。显然这是你们另一个非常重要的增长领域，在过去几年中，你们确实在产品开发方面加快了步伐，在固定收益领域可以看到这一点。在财富渠道以及与另类资产管理公司的几个合作伙伴关系中也可以看到。展望未来一到两年，您认为该业务最大的增长贡献者是什么，以及您最终希望在投资管理方面实现什么样的有机基础费用增长？
是的，投资管理有很多内容需要分析。有很多事情在进行中。Yeeshen有一个非常全面的议程，而且是令人兴奋的议程。所以我想首先谈谈一些有机机会。从ETF开始，我们是顶级ETF管理人，前三名。所以我们在ETF领域处于非常有利的地位。全球资产流动仍然有利于ETF。所以我认为这是一个重要的基础，我们仍在该领域投资。稍后我会回到我们在私募市场领域的一些创新，以及其他方面，但在谈到私募之前，我想强调的另一个领域是地理。
我们在美国以外有重要的机会。我们在全球有28个地点，包括去年最近新增的利雅得。我们预计在美国以外将看到一些巨大的增长。我想强调的其他领域，我们谈到财富是投资服务的一大机会，也是投资管理的机会。在向财富管理者分销方面，我们越来越专注于确保我们的产品在财富管理者那里获得货架空间，并捕获。
那里的更好增长。所以这是Yeeshen的一个重要重点。接下来要提到的可能是固定收益，在固定收益领域我们看到了显著的增长。从产品角度来看，我们对此持乐观态度。然后是更广泛的私募类别，那里有很多事情在进行中。今年早些时候，我们与Apollo和Bridgewater合作推出了几只ETF。我们还推出了一个目标日期基金，支持。直接贡献计划，也是与Apollo合作的。然后您提到了Collar，它是世界上最大的二级市场管理人之一。
我们对Collar进行了投资并建立了合作伙伴关系，以从私募市场的角度捕获二级市场日益增长的关注。投资管理有一个非常庞大的议程。但我们处于非常有利的地位，这也是我在前面提到的我的首要举措或优先事项之一，即与我们的业务领导者合作推动他们的战略议程。投资管理方面有一个非常全面的议程。
再深入一点。我确实想再花一分钟时间谈谈另类投资，但实际上将您在固定缴款市场的足迹，特别是目标渠道作为其中的一部分。你们显然拥有最大的被动和指数特许经营之一。你们有目标产品线的准入和产品，显然很多私募市场参与者真的想要进入，因为这个领域可能会发展。我知道你们与Apollo有合作关系，但您如何考虑将液体方面的足迹和能力与更广泛的另类投资货币化，是否有更多的合作伙伴关系可以参与，或者您可能考虑收购其他东西来进一步增强这些能力？
我认为我们有有机机会，并且我认为我们使用像Collar这样的补强收购来加速某些领域的能力。所以我认为所有这些杠杆都将被利用。但将我们在私募方面的经验和我们在退休领域的地位结合起来，特别是固定缴款计划，有一个巨大的机会。所以我认为您正在触及一个我们认为未来会很有吸引力的重点领域。明白了。
好的。好吧。所有这些都非常有趣。看，我们已经进行了一半，所以也许我们会将注意力转向一些财务项目。我们现在接近季度末，所以希望您能给我们一个关于第四季度情况的更新。显然，市场波动让情况有些坎坷。现在情况有所好转。
我们的费用增长率在8.5%至9%之间。我认为您可能会看到全年费用增长率接近该区间的上限。我还要说，这在很大程度上要归功于投资管理业务，管理费用的表现可能好于预期，市场水平也略高。所以这确实是主要驱动力。但我们预计2025年将实现非常强劲的费用收入表现。
我还要说，净利息收入也是如此。我认为第四季度的净利息收入略好于预期，全年净利息收入现在看来将持平或略有上升，驱动因素主要是，正如我在10月份可能谈到的持续收益。但第四季度我们看到的季节性融资组合比我们预期的要好。这推动了更好的净息差和净利息收入，使我们能够实现净利息收入持平或略有上升的展望。转向费用，考虑到收入情况，我们现在预计费用增长率接近5%。
我想说的另一个项目，考虑到我们正在进行的所有生产力努力以及我们将从生产力角度尝试进行的一些运营模式调整，本季度将有一些值得注意的项目。这可能在本季度达到约2.75亿美元。当您将所有这些汇总起来，我认为2025年将是非常强劲的一年，全年实现积极的运营杠杆。
我认为这也意味着连续第七或第八个季度实现积极的运营杠杆。我认为这是2025年的主题，也是2026年的主题。如果我可以对2026年发表一两点评论，我的意思是，我们的期望是继续实现积极的运营杠杆目标。我想补充的是，从费用角度来看，费用增长可能会低于2025年。但关于2026年的所有其他事项，我们可能会在1月份更详细地讨论。
太好了。非常有帮助。也许我们可以回过头来详细讨论几个项目。第四季度2.75亿美元的特殊项目。请告诉我们这与什么相关，是否涉及进一步的人员调整等。这是否是推动2026年费用增长前景略好于2025年的原因？
是的，我的意思是，我认为这都是。好吧，让我先回答第一部分，然后再回到第二部分。第一部分是，是的，这是运营模式调整。遣散费、房地产，诸如此类的事情。这是故事的一部分，但不是唯一的部分。我认为2025年的生产力将达到约5亿美元，与2024年相似。当我们进入2026年时，我们有一个庞大的战略组合，我们希望进行有机投资。我们希望继续推动生产力的势头，以便我们能够继续投资于这些以增长为导向的举措。我们根据收入情况调整费用，所以我们将在1月份提供更多相关内容和细节。
但有很多因素在起作用。我们的投资机会、我们正在推动的生产力水平。我们看到在12月底有机会调整运营模式。这将提供一个顺风。但我们也希望在保持积极的运营杠杆目标的同时，投资于所有这些战略举措。所以1月份会有更多内容，但这就是大致的情况。
明白了。好吧。如果我回到您最初提到的作为您首席财务官角色以及整个组织的关键目标的一些要点，您谈到了资产负债表结构和净利息收入。虽然承认你们可能还不准备分享2026年净利息收入的完整指导，但我希望我们可以谈谈一些构建模块以及您对资产负债表的略微不同的处理方法，以及您可以从资产负债表中获得的一些增量效率领域。
首先，当您谈到优化资产负债表时，就您为客户所做的资产组合而言，您能否详细说明一下？这意味着什么？
是的，我的意思是，我们的重点是，在贷款组合中，确保我们将资本部署到深厚的客户关系中并巩固这些关系。在关系可能较薄弱的地方，我们可以允许这些资金流失并重新部署。我认为这是商业银行的典型做法，您将在相关领域并拥有深厚客户关系的地方提供资产负债表访问。所以我们会看看这一点。
我认为不同投资组合的风险调整后回报会随着时间变化。这是一个质量极高的贷款账簿，但投资组合中的风险调整后回报仍然存在差异。我们正在深入研究该账簿的子集，以确保我们为所承担的风险获得回报。因此，随着我们越来越关注强劲的回报，推动深厚的客户关系，您将看到贷款账簿继续变动。
这是我要关注的领域，我认为在投资组合本身中。寻找机会，你知道， kind of turn over. 固定资产重新定价将是一个顺风，你知道，向前发展，这自然会发生。但如果我们能找到加速这一点的机会，我们会将其作为管理资产方投资组合的良好卫生习惯的一部分。这基本上涵盖了分类账上的有息资产方面。
另一方面同样重要，那就是融资组合。仔细研究存款组合中低成本与市场利率部分的混合，然后是整体批发融资。以及批发融资在我们整个融资系统堆栈中的混合，并确定合适的水平。所以把所有这些放在一起。我认为我们，你知道，我一到任就开始着手这方面的工作，公司一直都在做这方面的事情。
但我们加强了这一点，你知道，我们在第四季度看到了一些好处，我们将看到净利息收入上升，净息差在第四季度比第三季度上升。你知道，我们会看到情况如何发展。展望2026年，我认为我们有一些顺风，终止对冲的 runoff 曾一度是拖累。正如我提到的，固定资产的重新定价，一些优化措施。所有这些都在分类账的好的一面。
我们正在监控的其他事情，从利率角度来看，我们对资产敏感，你知道，我们处于降息的世界。对吧。今天下午看看你的手表。我们将了解美国今天会发生什么，以及2026年是否会再降息几次，这将产生影响。但总的来说，我感觉良好，从第三季度的基础上，我们看到了增长净息差的机会，我。同样，1月份会有更多内容。但这些是我们在净利息收入和资产负债表方面的想法。
明白了。好的。非常有帮助。这些都是很好的思考构建模块。好吧。我们没有过多谈论资本回报，所以也许我们也可以谈谈，无论是第四季度还是大致上。您如何看待明年的资本回报？
是的。我的意思是，在2025年，我想您已经听到我们谈论大约80%的资本回报，您可以指望我们在2025年达到或大约80%的资本回报。我们的资本优先事项确实没有改变。我的意思是，你可以把它想象成一个瀑布。最顶端是支持强劲且有吸引力的股息。我认为清单上的第二项是支持有机增长，为客户使用资本，无论是资产负债表还是运营费用方面的投资。
第三项与第一项密切相关，是补强投资，我们可能会进行以加速我们的产品能力。正如您所看到的，我们在第四季度通过对财富服务方面的Apex投资以及在二级市场的Collar投资做到了这一点。这具有高度的战略性，与我们随着时间推移的持续有机投资密切相关。最后一项是回购。
是的。今年我们已经能够满足一些期望。所以瀑布式结构确实没有改变。我认为优先事项确实没有改变，我们将在2026年再次实现资本回报。明白了，明白了。也许我们可以专注于第三点，一些补强投资。道富银行有一段时间没有参与并购市场了。这绝不是大型并购。但当您考虑机会时，无论是更大的交易，可以真正增强足迹或规模，还是更多这些较小的补强交易，只是为了加速增长。在未来几年，您可能会比过去更加活跃多少？
是的，我认为您可以将我们归类为使用资本进行补强和小型收购，以加速我们的产品路线图和服务能力路线图，这确实是我们的重点。我认为进行任何大型并购的门槛非常高，这确实不在我们的考虑范围内。
是的，明白了。好吧，总结一下，我想问您一个关于您最大业务的问题，即投资服务业务。您和我也在私下讨论过这个问题。但市场显然认为道富银行面临更具挑战性的终端市场。很大程度上是因为传统资产管理公司随着时间的推移一直在萎缩。这导致你们多年来的服务费用增长较为平淡。我们开始看到这种情况真正好转。非常令人鼓舞。但当您考虑服务业务的多年费用增长算法时，对不同类别的初步想法是什么样的？
是的，我的意思是，我会称之为，我的意思是，我认为您在第三季度看到，当我们谈论时，我们的核心增长排除了市场水平的影响以及您可能从外汇角度看到的影响。所以我认为您已经看到投资服务业务的核心增长，回到Joerg从销售、市场推广战略方面所做的改变，正如我提到的，在过去三年中，销售已转向超过3亿美元，但更具体地说，投资于更高增长的类别，如私募市场。
我们在这方面的能力是独特的。我们认为我们有权利在投资服务的私募市场领域获胜。我认为我们在投资服务领域前端到后端的独特能力的巩固，您知道，我们是第二大，在世界上的那个领域，他的业务和规模优势非常有吸引力。但我认为，结合我们在私募和财富方面的更高增长投资，将真正结合起来推动您所看到的未来增长前景。
太好了。我们期待着。非常感谢您的时间。很高兴见到您。欢迎，并期待更多这样的会议。
是的，谢谢。