David Roberts（总裁、首席执行官兼董事）
Craig Conti（首席财务官）
Patrick Ennis（瑞银集团）
好的，非常好。各位下午好。我是Pat Ennis，来自金融科技团队的支付处理部门。很高兴今天能在瑞银科技与人工智能大会上迎来Verra Mobility。与我一同出席的有总裁兼首席执行官David Roberts以及首席财务官Craig Conti。非常感谢你们今天的到来。
谢谢。
首先，对于那些可能不熟悉Verra Mobility业务的人，我认为David提供一个业务各部门的概述、主要长期趋势、公司运营的垂直领域以及竞争格局会很有帮助。好的。
很高兴来到这里。Craig和我都住在离这里大约15分钟车程的地方，所以不用出差就能参加这样的会议感觉很好。Verra Mobility是智能交通领域的全球领导者，业务主要分为三个客户部门。第一个是政府解决方案部门，我们是北美最大的自动化执法技术提供商。这包括红灯摄像头、测速摄像头、校车停车臂摄像头、公交专用道摄像头，以及其他一些应用场景。除此之外，这项业务主要在美国运营，我们在该领域拥有约70%的市场份额。
我们的业务还覆盖澳大利亚、新西兰和欧洲。我们的主要客户是希望改变道路安全状况的地方城市和市政当局。他们将自动化技术作为实现这一目标的工具之一。这部分业务约占我们总业务的45%左右。我们的第二项业务是商业服务部门，我们是美国最大的商用车队 toll 管理解决方案提供商。这主要体现在租车领域。所以，如果你出差时从赫兹（Hertz）、安飞士（Avis）或企业租车（Enterprise）租了一辆车，看到挡风玻璃屏幕上的那个盒子，那就是我们提供的服务。
因此，与该项目相关的所有事宜实际上都外包给了Verra Mobility，我们与所有的 toll 管理机构都有连接。我们代表他们支付费用，代表租车公司收取费用。因此，所有相关事宜，包括呼叫中心，都外包给了我们。我们还与为企业客户提供这些服务的车队管理公司合作。这项业务主要在北美，但我们在欧洲也有少量运营。稍后我们可以谈谈这方面的增长情况。我们的第三个部门是停车业务部门，这是我们大约五年前收购的一项资产，名为T2，该部门为大学和市政当局提供停车服务。
这包括停车许可和执法、企业资源规划（ERP）软件平台以及硬件，即停车收费机，还有我们所说的“park parks”，也就是停车场的入口管理系统。这些是控制停车场闸门升降的设备。这就是我们业务的大致情况。
好的，非常感谢这些详细信息。接下来，我们来谈谈政府解决方案部门。在第三季度业绩报告中，你们提供了政府解决方案部门的多年总收入展望，预计2024至2027年复合年增长率（CAGR）为10%至12%，2028年及以后服务收入将实现高个位数增长。你们还提供了纽约市（NYC）在该展望中的收入预测。能否谈谈支撑纽约市及政府解决方案业务组合其他部分收入展望的假设是什么？
当然可以。我们对这里的发展前景感到非常兴奋。我们确实宣布了纽约市有意续约。我们仍在等待最终合同的签订。这份合同价值9.63亿美元，是一份五年期合同，并有五年的续约选择权。我们与纽约市合作了很长时间，对此我们感到非常自豪。当你审视这份合同的内容时，其中包括新增1000个摄像头。还有一些我们以前没有做过的事情。因此，合同中有一些不错的收入增长空间。
当你看看纽约市之外的政府解决方案业务——我不想涉及其他问题，我相信还有更多问题——但纽约市之外的业务继续保持强劲增长。今年我们的服务收入将实现高个位数增长。我预计未来两到三年，服务收入将保持高个位数到低两位数的增长。随着我们不断扩大目标市场（TAM），并继续在现有州渗透新的应用模式，我们对业务增长感到非常兴奋，并且认为这种增长趋势在中期是可持续的。
确实。那么，让我们退后一步，看看机会集。你刚才提到了一些，但是能否告诉我们，与你们上市时拥有自动化执法的21个地区州相比，现在的情况如何？
好的，如果你回顾我11年前加入公司的时候，当时拥有自动化执法的州不到21个，但自动化执法从州立法供应的角度来看仍在逐渐普及。现在，我们在36个州获得了授权立法。这不仅包括红灯摄像头，还包括测速、校车等其他一些应用场景。
好的，非常好。那么，接下来我们转向商业服务部门。同样，你们的初步展望预计2025年商业服务收入增长将达到中个位数，而此前预期为中个位数上限。能否回顾一下该增长展望的假设，以及我们应该如何看待明年的增长节奏，尤其是2026年底的情况？
好的，我认为从商业服务业务的增长方式开始谈起可能是个不错的切入点。David已经简要介绍了我们的主要客户，以及我们参与的市场。我喜欢简单地将其概括为“三分之一、三分之一、三分之一”的增长模式。第一个三分之一是美国的旅行增长，与GDP增长大致相当。第二个三分之一是我所说的经典增长举措。这些是我们可以分配资本来推动增长的领域，比如车队业务、我们在欧洲的业务拓展。
如果你愿意，可以称之为第二个三分之一。剩下的三分之一是长期顺风因素，即美国新增的 toll 道路。去年美国新增了20条 toll 道路，这大约是每年的平均水平。每新增一条 toll 道路，都会为公司带来顺风，此外美国 toll 道路继续向无现金化过渡。我们目前的渗透率约为70%至75%，显然还有提升空间。当道路从有收费站模式转变为无现金 toll 道路时，为了给客户提供便利，我们产品的采用率会上升。
因此，如果你考虑我们谈论的商业服务部门的任何增长率，都是来自这三个部分。好的，这是背景情况。现在让我具体回答你的问题。我预计明年将实现中个位数增长，因为我认为旅行增长可能会略低于美国GDP的正常增长率。如果正常GDP增长为2%，我预计旅行增长约为1%。我是这样得出这个数字的。这与2025年我们今年迄今为止的增长水平大致相符。
行业内有很多讨论，我在这些会议上总是说，如果你想寻找商业服务业务的领先指标，你应该关注旅行数据。而最了解这一点的无疑是航空公司。所以我要告诉你的很多信息都是我从航空公司那里听到的，他们有很好的远期预订数据。但当我回顾过去三个月政府停摆以及这将如何影响航空公司时，目前情况已经逐渐平息。
到2025年几乎全年，我们的总体增长率约为0.5%至1%。我只是将这个增长率应用到2026年，然后以此为基础进行预测。这就是我们得出中个位数增长的方式。
好的，谢谢。这些构成要素非常清晰。那么，你如何看待这项业务的长期增长？我知道你刚刚介绍了“三分之一、三分之一、三分之一”的模式。但是，除了GDP或长期顺风因素之外，按构成要素来看，这种增长模式是否会发生重大变化，或者中个位数增长是否是一个合理的预期？
我认为增长率将在中个位数到高个位数之间。我真的认为是在这个区间内。因此，如果美国的旅行增长速度加快，特别是在美国，你会看到我们的增长率上升。但就我目前所知，感觉更接近中个位数。
好的，非常好。我们刚才简要提到了这一点，但或许你可以更具体地说明政府停摆和联邦航空管理局（FAA）对商业服务部门业务的具体影响？
是的，影响并不大。我要说的是，由于停摆时间不长，所以更多是定性的影响。但我们看到租车量保持相当稳定。我认为，当航空旅行出现短期中断时，人们仍然会出行，可能会选择开车。现在，如果政府停摆持续六个月，情况可能就不一样了，但在我们经历的那段短暂时间里，我们在租车业务方面没有看到非常显著的量的下降。
好的，非常好。去年的会议上，你提到安飞士预算集团（Avis Budget）的合同续约将在2025年第四季度进行。关于这次续约有什么更新吗？未来一年左右还有其他重要的招标或续约吗？
你知道，我们不会过多谈论这个，但我们目前正在与安飞士预算集团积极沟通。下一个即将到期的是企业租车（Enterprise）的合同，将在明年年底。
好的，非常好。接下来，我们已经讨论了部门层面的初步展望，但是对于2026年，综合来看，你们提供的展望是商业服务部门中个位数收入增长，政府解决方案部门高个位数增长，停车部门低个位数到中个位数增长。这个展望中的主要变量是什么？
你知道，我对这个展望感觉相当不错。我认为我们对政府解决方案部门有很好的了解。这是一个周期较长的业务，对于任何不熟悉这个业务的人来说，当我们赢得一个新交易，并将其作为年度经常性收入纳入我们的积压订单时，从我们做出这个决定、获得所谓的项目启动通知到它实际计入收入，大约需要12到18个月的时间。因此，这至少让我们对收入有了更明确的预期。当我看停车解决方案业务（T2）时，我也感觉相当不错。该业务今年实现了增长，达到了计划目标，我认为他们执行得非常好。商业服务部门总是存在一定的波动性。我的意思是，这在很大程度上与美国消费者的情况有关，人们需要通过TSA安检并到达租车柜台，我们的业务才会开始。
因此，美国消费者的起伏会影响我们的业务。但今天，我们在第三季度电话会议上设定的预期就是我们目前的看法。
好的，非常好。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率预计明年将下降约250至300个基点。能否为我们回顾一下驱动因素，并帮助我们理解哪些是一次性项目，哪些是持续性的？
当然可以。我认为利润率会下降。是的，会下降。
哦，抱歉，抱歉。我说错了吗？
你说的是。好的。只是如果有人在做记录。
我们喜欢你的说法。是的，抱歉。
大家都在认真记录。
不，确实是下降。250个基点左右。没错。有几个原因。首先，积极的一面是，我们完成了企业资源规划（ERP）系统的转换，这大部分已经完成，明年不会再有这方面的支出。此外，我们公司存在一种二分法，一个业务部门的利润率高于另一个部门，而政府解决方案部门的增长速度会稍快一些。因此，业务组合的变化会对利润率产生一定的负面影响，抵消了我们从成本方面获得的好处。
但我认为最大的因素实际上是纽约市合同的续约。如果你考虑纽约市合同的续约，我认为可以从四个方面来看，你需要了解所有四个方面才能理解。我们已经将近10年没有公开竞标这份合同了。因此，存在价格发现的过程，现在的市场价格与当时不同。因此，价格合理化对EBITDA利润率百分比产生了负面影响。此外，还有扩张，新增1000个摄像头，在整个合同期内对EBITDA美元金额有积极影响。
还有合同中的新内容，一些我们以前没有收费的项目，现在虽然不是按成本收费，但利润率有所变化。这是积极的一面。如果把这些加起来，EBITDA美元金额略有增加。我们对此感觉良好。但另一方面，我们和客户一直都很明确，合同要求有少数族裔和女性拥有的企业参与，这将导致公司每年约2000万至2500万美元的投资。换句话说，这是我们以前在内部完成的工作，现在为了遵守合同，我们通过第三方来完成。这将导致政府解决方案部门的利润率下降，从而影响整个公司的利润率。不过，这是一次性的调整。
我的意思是，利润率会达到一个新的水平，然后我们预计会从那里开始增长。
那么，基于这一点，2027年的利润率是否有望在2026年的基础上增长？
是的，我会这样说。我不会给出全公司层面的具体数字，但我会针对政府解决方案部门给出预期。你知道，我认为到2028年，政府解决方案部门的利润率每年将以1个百分点到1.5个百分点的速度复合增长。我认为，在未来几年内，政府解决方案部门的利润率将达到高20%至30%的水平。
好的，非常好。在我们讨论资本配置之前，先谈谈新的胜利和机会。在新业务方面，公司在第三季度提到了在圣何塞赢得了一个自动化照片执法试点项目。这个试点项目进展如何？市政当局在试点期间关注哪些指标？
是的，这是我们更广泛的加利福尼亚州战略的一部分，我们一直在与当地立法者合作开展几项工作。一是引入学校区域测速，加利福尼亚州以前没有这个项目。他们现在在六个城市进行试点。其中三个已经发布了招标书（RFP），我们赢得了所有三个项目，其中包括圣何塞。目前还处于早期阶段，所以没有具体数据。但他们将关注项目的有效性，即学校区域的超速情况是否减少， citations 和/或严重事故是否减少。
加利福尼亚州战略的另一部分是完善以前的红灯立法，该立法对车管所、政府以及市民来说都有些繁琐。现在这个问题已经得到解决。我们预计这将带来一些增长。你知道，最终的大目标是，我们希望看到加利福尼亚州在全州范围内采用学校区域测速和校车执法，这是我们的目标。
好的，非常感谢你谈到这一点。那么，长期来看，我们在来这里之前讨论过Waymo和一些自动驾驶汽车。如果这些类型的车辆得到更广泛的采用，你认为这会对业务产生什么长期影响？
是的，目前它们的影响非常小。你知道，我想分享的一个数据是，美国有2.3亿或2.4亿辆私人乘用车，其中没有一辆是自动驾驶的。如果你看看Waymo在凤凰城的车队规模，我认为大约有500辆。所以目前来看，这只是沧海一粟。长期来看，当我说长期时，是指20年后。我认为这将带来巨大的变革，但这可能不是因为Waymo或特斯拉的自动驾驶版本（我不确定具体名称）。
网络出租车或其他什么名称。
自动驾驶出租车（Robo Taxi）。
叫什么来着？机器人出租车（Robo Taxi）。是的，抱歉。更重要的是车辆的自动驾驶能力，人们会拥有能够自动驾驶的车辆，但这并不一定意味着它们会遵守限速规定或避开学校区域等。因此，我认为在中期，也就是未来10年内，我们认为这不会对我们的业务产生重大影响。当然，我们会密切关注。实际上，我们正在寻找与Waymo和其他公司在某些领域合作的方式。
好的，非常好。我想 toll 业务仍然会涉及其中。如果是自动驾驶汽车。
我认为 toll 道路肯定不会消失。如果你想知道，我不知道这是否在你的脚本中，但我们刚刚宣布与 Stellantis 建立合作伙伴关系，我们已经将我们的 toll 技术嵌入到 Stellantis 的车辆中，这样人们就可以直接通过车辆支付 toll 费用，而无需使用应答器。
好的，有道理。非常好。那么，在我们讨论资本配置想法之前，先谈谈股票回购。你们增加了股票回购授权，增加了约1.5亿美元，使截至2026年11月的可用总额达到2.5亿美元。据信，截至第三季度末，你们今年尚未进行任何回购。增加回购授权是否更明确地表明你们可能在未来几个季度大幅增加股票回购？
不，我认为这只是因为我们一直说，我们的首要任务是投资于业务，我们已经这样做了。如果你看看我们的投资，特别是在政府业务方面的投资，这些投资已经开始取得成果。我们一直保持积极的并购姿态，寻找能够通过高度相关和互补的资产来扩大我们增长视野的领域。我们只是还没有找到符合我们战略或财务标准的资产。因此，在这方面，我们有通过股票回购返还资本的良好历史，自从我们上市以来。
因此，这实际上是……可以说，我们目前的杠杆率较低，我认为大约是2倍左右。因此，这表明了公司强大的现金流生成能力。我们认为，以目前的股价，回购股票对我们来说是非常好的选择，因为我们认为股票被低估了。我认为这肯定不是对未来的信号，而是与我们过去的资本配置方式非常一致。
好的，非常好。能否进一步展开谈谈？你提到净杠杆率可能低于过去的水平。能否谈谈在未来12至18个月内，在有机投资、并购、我们刚才谈到的回购以及债务偿还之间的优先顺序，特别是在当前这种相对温和的利率环境下？
我想说，首先也是最重要的，投资于你现有的业务。我们拥有一系列出色的业务，我们希望看到它们继续增长并保持运营率。因此，我们将继续这样做，特别是在技术方面。第二，正如我之前提到的，并购。我认为，市场已经就我们如何看待杠杆率给了我们很多反馈。因此，我们的并购将严格限于符合我们业务的相邻领域。我们不想让杠杆率过高。
因此，我们希望在任何交易中，杠杆率最高不超过3到3.5倍。但业务去杠杆化的速度非常快。但除此之外，我认为股票回购，我们确实产生了大量现金。我们可以考虑重组债务，但我们今年早些时候刚刚完成了一项很棒的重组，包括定期贷款等。因此，我认为我们的资产负债表状况非常好。是的。
是的。Pat，我想补充的唯一一点是，去年我们在这个舞台上也说了同样的话。我想确保我们保持一致，因为这确实是David和我管理公司的方式，即我们补偿现金流。我们确切地知道。我有一个契约宽松的定期贷款B，我可以选择提前偿还。我知道我们的税率，我知道每一美元支出的回报。顺便说一下，这是在我们为所有内部需求提供资金之后的 excess 现金流。
第二件事是股票回购。我们非常清楚公司的内在价值。我们知道当前的股价。我们有一个公开的授权。这是另一个常见的现金流用途。第三件事是在David刚才谈到的杠杆限制下进行并购。我们会查看交易的自由现金流回报率，并选择最高的那个。这就是我们所做的。我想对任何研究公司的人说，每个季度财报后，我们都会发布一份投资者演示文稿，其中有一个轮子图表，显示过去五年或六年我们如何分配资本。
那个轮子的每一部分都相对较大，因为我们在市场的不同时期做了这三件事。自上市以来，我们已经偿还了超过2亿美元的债务，回购了超过5亿美元的股票，并完成了一些重要的交易。我们保持这种动态调整。鉴于公司的自由现金流生成能力，即使在我们目前所处的政府解决方案增长周期中，现金流仍然健康，我们每60天就有机会做出这个决定。我们非常认真地对待这个问题。
关于这一点，你刚才提到了一些，但就并购而言，自2021年12月收购T2以来，你们似乎没有进行过其他收购。
是的。
公司目前对并购渠道的看法有什么更新吗？你们希望增强业务的哪些部分？是通过有机增长还是并购？
我认为我们在某种程度上……我不知道我们是否有优先顺序。其中一些还取决于市场上有什么可用的资产。我的意思是，我们有非常严格的筛选标准。我们没有完成交易并不意味着我们在并购方面不活跃。如果你看看我们深入参与的最后10笔交易，其中9笔没有完成。原因是我们退出的原因相同，即价格。因此，市场对自身的估值仍然过高。因此，我们并不着急。
我们可以非常、非常有耐心，我们可以继续回购股票、偿还债务或投资于我们自己的业务。因此，在技术方面也有机会，你知道，在路边多用途摄像头的人工智能创新和能力方面，我们一直对一些摄像头技术领域非常感兴趣。所以这些就是我们正在关注的一些领域的例子。
好的，非常好。我们还有一些时间，但考虑到现场观众的参与，我想开放提问，以防有人提问。不过我还有几个问题。其中一个问题与纽约市交通局合同成本有关。你提到了一些一次性准备投资以及少数族裔分包商成本，在少数族裔分包商成本中，该合同的一个成本阻力是要求至少30%的合同总额投资于少数族裔和女性拥有的分包商。
公司指出，除纽约市外，只有少数几个主要大都市地区有类似的使用少数族裔和女性拥有企业的要求。但正如你所提到的，公司在大城市往往表现更好。据你所知，公司计划合作的其他大城市未来可能会有类似的要求吗？
纽约非常独特。它的比例非常高，并且是基于收入金额确定的。我不知道有其他地方这样做。到目前为止，这是我知道的唯一一个这样做的地方。但如果你看看旧金山，那里有一个要求，比例明显较低。但你可能会看到加利福尼亚州可能会有一些这样的要求。但我不会说这是行业标准。但这对纽约市来说肯定非常重要。
好的，明白了。那么，我们谈到了利润率和一些一次性准备工作。对于所有类似纽约市合同的大型项目，你是否预计会有类似水平的投资？
不。
或者公司能够。
我们已经进行了投资，我的意思是我们谈到了一个名为Mosaic的平台，这实际上是为所有其他客户进行的投资。纽约是非常独特的，没有其他客户像它这样规模。它有超过3000个已安装的摄像头。我认为我们的下一个最大客户只有几百个摄像头。所以它的规模和项目规模都非常大。因此，你必须对它有不同的考虑。
好的。最后一个问题。我们谈到了利润率和一些一次性准备工作。立法决策对业务的目标市场（TAM）扩展非常重要。我们谈到了加利福尼亚州的一些积极立法变化。2024年第四季度有任何新的立法变化需要关注吗？你预计未来会有什么？
我不这么认为。是的，大多数立法机构在每年的这个时候都相对安静。他们往往在1月和春季开始活跃。在很大程度上，我没有看到任何重大的变化。我们确实就安大略省发布了一份声明，他们基于立法取消了一个项目，他们不再需要这个项目，所以他们关闭了它。我们就此发布了一份新闻稿，这令人失望。有相当多的市民不喜欢这些摄像头，所以他们实际上在拆除摄像头。
考虑到这是我们的资本支出，而且省长不再感兴趣，我们决定退出。但除此之外，这是我们目前可以谈论的唯一一个负面事件。
好的。非常理解。那么，我们的时间差不多到了，非常感谢你们两位来到台上，成为我们会议的重要组成部分。
是的，谢谢。是的，谢谢邀请我们。非常感谢。
谢谢。谢谢。
是的，太好了。就这样。