Curt Begle（首席执行官）
Robert Weilminster（执行副总裁，投资者关系）
James M. Till（首席财务官）
美国银行的包装以及化工部门。很高兴能主持Mednera的演示和炉边谈话，今天我们的首席执行官Kurt Begley也在观众席中。我们可能会请他到这里来。首席财务官Jim。以及前发展战略投资者关系负责人Robert Willminster。
McNaira（可能为Magnera），正如你们大多数人可能所知，是聚丙烯和纤维基非织造布领域的领导者，产品用于湿巾、纸尿裤、茶包、咖啡胶囊等众多终端市场。
McNaira从Barry分拆出来后，与Glatfelter合并。我们是在Woodcast平台上吗？
我相信是的。你知道你想的。没错。如果可以的话，如果你有问题，可以挥手示意要麦克风，这样网络直播的所有人也能听到。
不过首先我会把话筒交给Kurt，他会讲解一些幻灯片，然后我们进入问答环节。
感谢Roger。我们非常感激。今年我们还没有测试过。我们成立刚满一年多一点。也就是2024年11月4日，我们开启了材料领域的辉煌新时代。
正如所提到的，这是一段相当漫长的旅程，也是一段相当刺激的经历。我们很快就了解到反向剥离对我们意味着什么，以及成为一家上市公司意味着什么。
团队在融合文化、真正推动形成统一的Magnetic文化以及寻找提升股东价值的方法方面付出了很多努力。
我想今天在座的许多人可能不知道非织造布是什么，也不知道我们具体做什么。我认为一旦你有机会了解并听取我们的故事，你就会意识到我们的产品对日常生活至关重要。
对我们来说，产品组合的多元化不仅体现在地域上，更重要的是在客户群和终端市场方面，这确实让很多人意识到我们的重要性。
我不会在幻灯片上花太多时间。我们可以开放问答环节，但这里有我们的法律免责声明。
大家都说，你们是全球参与者，是无纺布领域最大的参与者。对我们来说，规模固然重要，从采购角度来看，规模很重要。
因此，能够获得并灵活地与其他供应商一起认证其他原材料，这是我们协同效应预期的重要组成部分，也是我们现在开始意识到的，凭借合并后实体在聚丙烯以及纤维基产品方面的采购能力。
如果你考虑我们的投入成本，大约60%的成本由原材料构成。所以这是一件重要的事情。
现在，另一部分实际上是为我们的客户群提供业务供应的连续性。因此，在全球拥有供应商渠道以及网络内的灵活性，使我们能够在新冠疫情期间成功签约。
最近，即使面临各种停产以及产品流向的不确定性，比如海外发生的各种中断，我们也能够迅速调整，在客户需要快速响应时为他们提供支持。
我们为此感到非常自豪。这是我们肩负的重大责任，也让我们与全球最大的客户建立了粘性。
在全球范围内保持业务供应的连续性对我们来说非常重要。我们覆盖所有主要地区，因此我们的足迹很广泛。稍后我会展示一张幻灯片。美洲和世界其他地区（包括欧洲和亚洲）。
这只是一个概览，而且这种情况还在不断发展，这是我们非常自豪的一点。因此，当我们将两个组织合并在一起时，我们希望确保做的一件事就是整理一些投资者容易理解的材料。
我们不想让任何人在众多不同的应用中迷失方向。你提到了一些，我们确实涉及许多不同的终端市场和客户群的不同解决方案。
我们将其分为两个部门，即消费者解决方案部门，目前占我们总业务组合的53%。然后是个人护理部门。
这些都是全球性业务，两者非常互补。如果你看一下我们的业务分布，美洲占我们总收入的近60%。美国是我们最大的市场，然后我们在拉丁美洲的墨西哥和南美洲也有不错的业务。
世界其他地区，我们的业务规模较小，你可以在右下角看到。在亚洲，我们有两个非常现代化的先进设施，服务于个人护理和医疗保健领域。
我们向主要品牌客户、美国本土公司以及亚洲地区的各种家族企业供应产品。
看左下角的饼图，这只是我们主要业务领域的细分。右上角，个人护理部门中20%是婴儿产品，例如婴儿纸尿裤。
你知道，构成一片纸尿裤的有12个组件，我们生产其中的11个。因此，制成品所需的12个解决方案中，我们能够为客户提供11个。
这一点很重要。当他们寻求创新，寻找新的过滤材料和这些组件中的优势时，我们是帮助他们实现这些创新的合作伙伴。
这可以是任何东西，从简单的外层覆盖物（一种无纺布卷材）到纸尿裤中一些最专业的组件，我们有层压弹性体，具有良好的贴合性和功能性。
有趣的是，婴儿产品的相关技术实际上也适用于成人产品。我们发现在新冠疫情后，成人失禁领域的采用率显著上升，因此该部门的增长数据非常强劲。
这抵消了婴儿产品可能出现的任何下降，形成了一个良好的平衡组合。当我们考虑到采用率的变化以及我们在这些产品中加入的可自由支配指标时，人们使用这些产品变得更加舒适。
左侧，湿巾是我们的一大业务。我们既生产干巾产品。我们拥有Chicopee和Sentara两个自有品牌的干巾，通过分销渠道销售给 janitorial 和卫生清洁领域。
我们也将其销售到航空航天等领域。我们有干巾消毒湿巾，还有高抛光无绒布湿巾。
另一大组成部分是表面消毒湿巾。如果你想到高乐氏消毒湿巾、Glysol 或自有品牌，我们都深度参与其中。我们拥有名为水刺技术的专有技术，受到消费者的青睐且非常有效。
还有个人护理湿巾。很多人认为婴儿湿巾只用于婴儿。在座有多少人拿过婴儿湿巾用于其他用途？你可以看到这种增长。
从历史上看，这一领域的复合年增长率非常强劲，我们为拥有大规模基础设施感到自豪，因为人们正试图了解我们在这一领域的具体业务。
是的，我们在北美拥有非常强大的品牌，如Type品牌，用于建筑施工包装，你可以在多户住宅、住宅扩建和大型商业建筑中看到。
但我们也有很好的附加产品，为承包商提供整体解决方案。比如Type品牌下的防水胶带，还有在欧洲大量使用的土壤保护产品，我们在美国也做一些此类产品。
因此，当你看到美国交通部致力于修建新桥和扩建工程时，我们努力确保我们的产品处于领先地位。
家庭食品和饮料领域的很大一部分业务来自Glide Filter的收购。涉及茶包、咖啡过滤器，特别是单份咖啡过滤用途。
我们已经能够将其与聚烯烃方面的一些技术相结合，生产出高端过滤单元，用于机舱过滤、泳池和水过滤、一些血液过滤等领域。
因此，这是我们产品组合中一个不错的增长类别。我之前提到了医疗保健领域。医疗保健领域包括你在手术室看到的任何东西。
你知道，从历史上看，可水洗纺织品正转向使用无纺布以实现更卫生的目的。我们有防护 gown 和 drapes，以防止埃博拉等疾病。
我们有3级和4级 gown，这意味着什么？美国认证和医疗设备仪器。这些是我们真正引以为豪的，在该领域拥有一些专业知识。
看，我所谈论的一切，我们制造和销售的产品的本质，都是我们引以为豪的临床产品，以及大多数客户需求和期望的参数和敏感性。
当你谈论我们产品的实际用途和目的时，会有相当多的资质认证和质量审查。
因此，添加一台机器并试图进入市场并不像在特定领域看起来那么容易。这是我们承担重大责任并引以为豪的事情。
因此，当我们寻求与客户共同成长时，我们不仅要找到能为他们提供更好性能特征的解决方案，还要确定他们可以改进产品的领域。
随着时间的推移，你正在开发下一代材料。
你知道，只是想强调一下我们的重点领域以及我们希望增长的方向。差异化是我们业务的重要组成部分，它是寻找那些不仅有进入壁垒，而且能让我们在客户面前具有竞争优势的利基应用，每年为他们提供新的解决方案。
因此，我们保持着强大的创新渠道。但从整体增长动态来看，这两个领域的长期增长动态，你知道，一些更发达的国家将是低个位数的利润率，而一些较大的新兴市场将有高个位数、低十位数的增长预期。
无纺布领域在增长，尽管某些细分市场由于一些投资的发生，供需状况持续时间更长。
从地理和专业知识的角度来看，我们与客户非常匹配，定位良好。我们与客户的历史和关系非常深厚。我们为此感到自豪。
但同样，随着我们继续调整产品组合，确定我们想要赢得的领域、我们选择投资的领域以及我们选择差异化的领域，这一直是我们资本配置的重点。
一些创新亮点。这些是我们全年关注的重点。我们今天所做的工作将在以后商业化。
正如我之前提到的，我们正在生产用于固化K杯的过滤介质。我们还有可堆肥的选项，例如滑动泡沫，我们正在与客户就此进行合作。
汽车领域的一些令人兴奋的事情是，对更多隔热和隔音材料、隔音材料的需求，这些是我们真正专注于创新的领域，并开始获得认可。
一旦你获得主要客户的认可，你知道，这些在成品总成本中占比很小。因此，这是我们最近推出的一个重点领域。
我提到过手术室，我们有弹性专业弹性材料。想想那种有记忆的弹性材料，但外面层压无纺布以实现形状和功能。在医疗保健领域和个人护理领域都有很好的应用。
是的，我们生产可持续纸尿裤。因此，如果你希望能够将其扔到可堆肥堆中，并让它随着时间分解，我们为客户提供了一些选择，并且我们是非织造材料可持续解决方案的领导者。
我相信我们是领导者。从法律角度来看，我想我必须对此加以说明。但团队继续开发和创新，我们是主要客户值得信赖的合作伙伴。
我不会在这里花太多时间。我认为关键要点是，每个工厂都有其独特之处。其中一些在占地面积方面非常相似，这对我们的客户保持业务连续性很重要。
因此，如果世界上某个地区在获取材料或产品方面遇到困难，我们有能力从我们的全球网络中调配。我们也有能力从全球供应商那里调配材料以确保供应，这对我们来说极为重要。
但同样，在北美有大量的工厂，在拉丁美洲有不错的工厂，当然还有欧洲和亚洲的一些工厂。
你知道，我们在2025财年上半年的主要任务是整合组织、稳定组织、开始实现协同效益并执行相关战略。
因此，我们现在已经完成了这一阶段。当我们进入优化阶段时，这是2026年收益前景同比增长的重要部分。
最终，除了我们在成本创新方面的需求外，我们今天在创新方面所做的一切，都是新产品开发，为我们奠定了良好的增长基础。
我们在上个季度或前两个季度宣布了Core项目。我们一直全力投入产能削减，基本上削减了我们5%的全球产能，在某些工厂采取永久关闭措施，以缩小长期供需动态差距。
但更重要的是，确保当需求曲线转向时，我们处于最佳成本位置。因此，我们今天处于有利地位，我们正在采取行动。这也是2026年增长的一部分。
最后一张幻灯片。我认为关键要点是，我们的资本配置重点。去杠杆化基本上得到了所有主要投资者的认同。因此，这是我们继续关注的事情，即偿还债务。
我们最近通过定期贷款减少了5000万美元的债务。因此，我们将继续寻找机会，为这些债务偿还找到最佳收益。
但自由现金流路径就在这里，我们会花很多时间在这张幻灯片上。但就我们产生现金的能力而言，我认为我们已经能够证明这一点。我们对当前环境下的资本支出感到非常满意。
这些业务随着时间的推移得到了很好的投资，因此我们仍在投资增长，尽管是对现有生产线的升级，至少在短期内我们看到的不是主要的复杂性增加。有了这个，就相当不错了。
谢谢。是的，非常感谢你的讲解。那么我来开始吧。
你们第四财季表现强劲，股价和债券自进入财报期以来均大幅上涨。因此，市场似乎在说你们真的开始推动业务向前发展了。
这就引出了第一个问题。自财报电话会议以来，我相信你们已经与很多投资者进行了交谈。从那些推动你们股票和债券上涨的资深投资者那里得到了什么反馈？是第四季度的业绩吗？是你们上调了2026年的 guidance（至少从州政府的预期来看）？协同效应捕获、自由现金流、EBITDA、自由现金流生成。你认为投资者指出的推动你们股票和债券上涨的原因是什么？
嗯，我希望能有一个灵丹妙药。我认为可能有一种如释重负的感觉，或者至少是“让我看看”的态度。我们知道我们处于一个“让我看看”的故事中，对吧。能够做我们说过要做的事情，以及我们提供的更新数据。
Roger，有一件事我们没有放弃，那就是我们对自由现金流指引的初始展望。因此，我们确实超出了预期。团队在采购方面做得非常好，在我们没有预料到的时间框架内确实改善了一些条款。
但更重要的是，我认为我们的去杠杆化举措和我们在业务中建立的纪律开始引起共鸣，并希望得到回报，人们至少开始关注并认识到我们是谁，或者至少花时间了解我们是谁。
但总的来说，我认为这是我们对业务展望的一部分，以及对我们所采取行动的信心。再次强调，我们已经成立一年了，即将结束与现在的Amcor在IT方面的TSA关系。我们已经组建了一个采购团队，他们执行得非常好。
所以，我很想告诉你有一线希望。我本来希望有一个开放的窗口能够以某个时候的价格买入。但我们当然对现在的处境感到满意，并为团队在这个范围内能够执行感到自豪。
那么，在中点，你2026财年的EBITDA指引上调了9%。你能详细说明一下这是如何实现的吗？比如成本节约、价格成本差扩大等等，哪些是导致从区间底部到顶部的最不稳定因素？
这是个好问题。最简单的思考方式是，我们曾沟通过最终达到362。我们有大约2500万美元的协同效应将在2026年使我们受益。
你可能还记得，其中很多工作是原材料的认证以及设施内部的采购实践和效率。因此，通过处理这些库存，与客户合作，为我们的网络提供灵活性，然后实现这些节约，这是其中的一个组成部分，同时，你知道，我们在SDNA方面做得非常好，能够抵消独立成本。
团队在这方面值得骄傲。我们在Core项目中沟通的另一部分是，今年我们将实现大约1500万至2000万美元的节约。部分原因是与工会谈判的时间安排。
本质上，我们宣布关闭一家工厂，我们正在一些设施内采取措施，调整这些工厂的规模，淘汰生产线，减少这些设施内的一些劳动力和固定成本。
因此，这可以让你了解如何达到中点。现在，我们假设全球销量持平，我们在区间上的设定基本上是正负4%。
因此，如果某些地区的消费者需求持续低迷，这将导致我们提供的区间下限。而销量的积极方面将带来上限。
我们在这一年中经历的所有其他通胀指标，无论是抽搐性通胀等，都可以通过Core项目之外的设施生产力来抵消。
明白了。那么在25财年，你们的备考销量下降了。我想你说是4%、4.5%左右。能否了解一下这在湿巾、婴儿产品、成人产品、基础设施以及家庭食品和饮料之间是如何分配的？
嗯，最简单的分解方式是按地区。我们受到的一个影响是，北美是积极的。
好的。
25年我们受到的最大影响是在南美洲经历的进口压力，这远远超出了我们最初的预期。因此，这拉低了我们美洲地区的整体数字。
我们将在第二季度度过这个时期，并对2026年下半年在该地区正在进行的合同谈判感到满意。
欧洲大约下降4%左右。亚洲略有增长。这就是各个地区的大致情况。
我们在某些湿巾类别中看到了增长，特别是消毒湿巾。然后，我们在饮料领域以及更重要的基础设施领域确实经历了一些不错的增长类别。
我们通常会看到一点，但随着一些新的创新产品，这对我们是有利的。
明白了。
在南美洲，压力主要来自你知道的纸尿裤和湿巾，也就是你带来的传统聚丙烯非织造布。
那么在南美洲，压力主要来自纸尿裤和湿巾，也就是你们传统的聚丙烯非织造布业务吗？
从历史上看，该地区主要是婴儿产品。
是的。
我们现在看到的是，业务有点更多地转向成人失禁领域。但我们在南美洲的医疗保健领域也看到了增长，该地区传统上一直使用可水洗纺织品。
因此，我们在该类别中也经历了一些增长。湿巾在南美洲对我们来说规模相当小。
好的。
它不像在北美和欧洲那样是一个大的细分市场。
那么在26年的销量方面，你说的是持平，上下波动。听起来你是说你已经度过了中国进口压力，也就是拉丁美洲的情况。但在北美或其他地区的某些应用中，是否有希望实现销量增长的增长点，从而实现销量增长的上限？
看，部分原因是非常有针对性地追求我们有权利赢得的市场。我们建立的产品管理团队花了相当多的时间使用正确的分析方法，但要确定我们有权利赢得的市场以及我们通过差异化能够赢得的市场。
因此，当我们优先考虑订单并填满我们想要首先运营的业务生产线时，这一直是优先事项，Roger，这也是一个很大的问题。
这总是一种危险的分析，你知道，边际贡献在当时可能感觉不错，但当它变为负数时，就不是好业务了。
因此，我们不仅关注我们是否拥有最低成本地位。我们已经尽一切努力让这项业务有权利赢得市场，实现目标，但更多的是我们如何在这些生产线中进行产品组合调整。
因此，主要重点确实是如何最大化收益，如何在这种环境中产生最多的现金，并继续偿还债务，同时在竞争对手可能失败或我能够对客户寻求独特产品的需求做出非常快速响应的情况下，保持机会主义的立场。
明白了。
那么，为什么Lanham在过去的财年比前一年更容易受到中国聚丙烯非织造布进口的影响？
是的，从历史上看。
这一直是一个相当有纪律的领域，我们再次与该地区的客户保持着长期的合作关系。我们享受我们拥有的业务关系。
有相当多的产品从亚洲流出，再次，没有更好的说法，你看到了一些倾销行为。我们能够看到这些产品进入。到岸成本，而且你只能向客户收取这么多溢价，我们确实有溢价。我们应该有。
但今年，我们根本没有想到会达到这样的水平。从那以后，把产品引进来，通过供应链，然后在短时间内让供应商做出响应是很容易说的，但做起来却很难。
如果你有六到八周的水上运输时间，你需要处理物流，你不会携带大量库存。这就是我们在当地的优势，拥有历史、知识和响应能力。
这至少给了我们与客户更富有成效的对话。进入2026年，对我们的客户来说最糟糕的事情，对我们来说最糟糕的事情是，他们的工厂经理打电话给他们说，我的产品在哪里？
因此，我们再次为能够持续供应客户而感到自豪。
明白了。那么我们能否放心，北美不会像南美洲那样出现进口问题？
嗯，北美历史上有 tariffs 阻止了其中一些，比如说你应该看到一些成品进来，比如实际的纸尿裤进入美国。即使关税很高，你知道，我们密切关注，我们的客户显然也密切关注。
但就我们是否看到任何重大中断而言。
在未来这一点上，我们不一定会看到。我想说，在墨西哥，情况类似，更多的是港口问题。我认为获得产品的整体物流真的还可以。
再次，正如我回到的，对买家来说最糟糕的事情是让他们的工厂经理打电话问产品在哪里。因此，我们再次为能够持续供应客户而感到自豪。
明白了。对于26财年，你们的营运资本指引是持平，如果我没记错的话。因此，在中点，销量持平。纸浆价格继续下跌。看起来聚丙烯价格也在下跌。
考虑到这一点，是否有可能出现营运资本流入，而你们只是对营运资本持平持谨慎态度？
当我们设定这些目标时，我们假设全年持平。因此，全年可能会发生任何事情。因此，这是我们目前能看到的最好情况。
但是的，通缩对所有消费者来说都是好事，因为你知道这些会传递给客户。客户然后可以在货架上传递下去。我们鼓励每个人多买多换。
多喝咖啡，多喝茶。但是的，尽可能多地去手术室。
我知道你们在管理一项整合业务，并且希望以整合的方式思考，但你能谈谈 legacy Glad Filter 业务吗，它正进入交易。
有点挑战，我不知道你什么时候进去的，只是真的想进去。你能谈谈你发现了什么吗。
你知道，你在这些业务上做了些什么？
是的，看，在合并时，我们并不完全熟悉Gladfelter所做的所有事情，因为我们在更广泛的意义上没有与他们竞争。
因此，当我们深入了解时，我早期真正感到兴奋的一件事是人才水平。不仅是工厂内部的技术人才、专业知识和运营卓越能力，还有一些后台办公室的人才，如IT系统、人力资源、法律。我们的财务部门。
我们有一群非常强大的人，帮助这项业务从Barry分拆出来。他们希望拥有一个独立的组织，不必再依赖tsa。
但人才水平确实很强，这让我们感到欣慰。我们认为，从采购角度来看，拥有更强的资产负债表和更积极的态度去寻找其他供应商，利用我们与他们的关系，这也是一个真正的机会，这很重要。
我们发现，Gladfelter方面与客户的关系非常牢固，尽管人们对该组织的财务状况有些担忧，但他们需要Gladfelter提供的产品和服务，因此合并的这一好处是不错的。
但更重要的是，我们如何利用网络业务和聚烯烃业务的两种技术，开发出新的混合技术，为客户创造一些解决方案。
看，我们在合并中发现了一些真正的瑰宝，我对我们收购的团队和工厂感到非常兴奋。
太好了，实际上我们时间到了，Jim，Robert，感谢你们上来，感谢你们参加会议，非常感谢。谢谢。