Victoria Buxton（集团投资者关系主管）
Tadeu Marroco（财务与转型总监）
身份不明的参会者
Andrei Andon-Ionita（杰富瑞金融集团）
Damian McNeela（德意志银行）
Philip Spain（摩根大通公司）
Rey Wium（Anchor Stockbrokers）
Raya Adzina（巴克莱银行）
Bastien Agaud（美国银行）
早上好，各位。我是Victoria Buxton，集团投资者关系主管，今天上午与我一同出席的还有我们的首席执行官Tadeo Marroco以及临时首席财务官Javad Iqbal。欢迎参加我们2025年全年业绩预披露电话会议。希望大家一切安好，也感谢大家抽出时间参加今天上午的会议。在我们开始之前，我需要提醒大家注意有关前瞻性陈述的警示声明，以及交易更新中包含的附注和免责声明。
除非另有说明，我们的评论将聚焦于经恒定汇率调整的指标，其中包括与加拿大 combustibles 业务利润相关的调整，以及截至2025年9月的平均年初至今份额数据与2024年全年平均数据的对比。现在我将把发言权交给Tadeo，同时提醒大家，一如既往，会议后期将有提问环节。
谢谢Victoria。早上好，各位，欢迎大家。我们仍坚定地按计划推进全年业绩，现在预计将实现约2%的收入和调整后营业利润增长。我想从今天更新的四个关键要点开始。首先，我特别高兴的是，在持续的 combustibles 业务交付和Velo的出色表现推动下，我们的美国业务在下半年继续呈现积极势头。作为全球最大的尼古丁价值池，美国是我们业务的重要增长引擎。其次，我们预计新型品类收入增长将在下半年加速至两位数，这得益于所有三个地区的现代 oral 业务以及美国Vapor业务近期的改善。
我们预计全年新型品类收入将实现中个位数增长。第三，在我们优质增长纪律的推动下，我们预计新型品类贡献增长将在下半年加速。这些共同强化了我们对2026年实现中期增长算法的信心。最后，我完全致力于在2026年全年实现2至2.5倍的净债务与EBITDA杠杆率目标，同时通过我们的递增股息和可持续的股票回购计划（2026年宣布13亿英镑）为股东创造可持续价值。
让我们从新型品类动态开始。全球尼古丁行业正在增长并快速转型，成年吸烟者越来越多地转向新型品类。我们凭借世界级的洞察力、增强的创新生态系统、品牌建设、监管专业知识和分销能力，处于有利地位以从这些消费趋势中受益。我们已投资打造了完善且差异化的全球品牌组合，在所有三个新型品类中提供优质产品。现代 oral 是全球增长最快的新型品类，利润丰厚且投资回收期短。它现在是我们的第二大新型品类，并正成为集团业绩的重要贡献者。随着Velo的持续强劲增长，我们预计全年将实现两位数的收入增长。
在主要现代 oral 市场，Velo的 volume 份额增长了590个基点，达到31.8%。与香烟相比，它还被定位为风险最低的新型品类，有毒物质减少99%。最近的一项同行评审临床研究证实，口服尼古丁袋能够快速有效地递送尼古丁，以满足吸烟者的需求。此外，美国FDA最近认可了尼古丁袋在帮助成年人远离 combustibles 方面的积极作用，强化了它们在烟草减害中的作用。
我们还感到鼓舞的是，FDA承诺提供有关不同尼古丁产品相对风险的准确科学信息，以消除可能阻碍消费者转向低害产品的误解。我们欢迎FDA的新产品试点计划，该计划旨在简化尼古丁袋的PMTA审查流程。我们对我们的科学和产品组合的实力充满信心，并期待能够在美国市场推出我们领先的高水分现代 oral 产品。
在美国，现代 oral 品类价值预计在未来两年内几乎翻一番，并且已经超过了合法Vapor品类的规模。Velo是美国增长最快的现代 oral 品牌，价值约20亿英镑。自推出以来，它已经达到了品类 volume 和价值份额的第二名，volume 份额增长了15个百分点。令人鼓舞的是，尽管在过去几个月中我们看到竞争促销活动加剧，但我们10月份的最新 volume 份额为21.9%，高于去年11月Velo推出前的6.9%。
Velo在下半年继续推动美国现代 oral 收入实现三位数增长，重要的是，我们仍然有信心它将为全年贡献正的品类利润。这些结果反映了我们产品、品牌和分销能力的实力，以及Rejuvenated Reynolds在AME地区更敏锐的执行力。我们是明显的领导者，以溢价定价销售，在整个地区的表现远优于同行。我们的规模接近最接近竞争对手的六倍，并继续占据约60%的品类增长，凸显了未来的进一步机遇。我们的最新创新产品Velo Shift最近已在瑞典的主要客户和线上渠道推出。
这是一款优质产品，旨在通过新的舒适袋设计、五种独特的感官口味和差异化的X罐（旨在在货架上脱颖而出）重塑现代 oral 体验。Velo Shift在已推出的渠道中推动了增量份额，计划于1月份在全国全面推出，并在2026年进一步推向其他市场。在加热产品方面，我们年初至今的表现反映了关键创新产品推出前的过渡期。主要市场的总 volume 份额下降了1.2个百分点，主要是由于日本性价比细分市场的竞争压力加剧以及我们 legacy Super Slims 平台的持续战略淘汰。
EME地区的 volume 份额下降了60个基点，捷克共和国、西班牙和葡萄牙的强劲表现被德国、意大利和罗马尼亚的竞争动态所抵消，因为我们在推出新的突破性创新平台glowhelo之前重新分配了资源。Glowhilo包括我们的首款两件式设备，旨在将GLO确立为高端细分市场的品牌，该细分市场占行业价值的80%以上。
9月，我们在日本推出了Natural Needle，并开展了360度目标营销活动，包括在东京市中心开设新的旗舰店、与数字艺术合作的沉浸式快闪体验，以及通过便利店接管实现的强大零售能见度。我们专注于通过线上和线下活动推动针对 combustibles 和HP领域高端消费者的试用。早期业绩指标积极，品牌知名度提高，情感和功能形象引起消费者强烈共鸣。我们对吸烟者和HP消费者约50%的早期试用留存率感到鼓舞。尽管加热产品品类竞争激烈，但我们对这项创新的实力充满信心，并期望随着时间的推移在高端市场逐步获得份额。
根据我们的优质增长战略，我们专注于在最大的加热产品利润池中推出glohilo，在这些市场我们可以产生最强的回报。我们于10月在波兰推出，11月在意大利推出，并将在明年继续市场推广。总体而言，我们预计全年收入将基本持平。Vapor仍是消费者数量最多的新型品类，并继续表现出强大的转化效果。在主要市场的追踪渠道中，Vuse保持全球价值份额领先地位，为38.3%，较2024年全年增长10个基点。
尽管Vapor品类继续受到非法产品泛滥的影响，但我们对美国的早期复苏迹象感到鼓舞。在经历18个月的下滑后，Vuse近几个月恢复了 volume 和收入增长，年初至今价值份额增长70个基点，达到50.4%。这得到了联邦执法加强的早期迹象的支持，针对边境和大型分销商，导致缉获和罚款增加，同时州一级也加强了执法。
目前已有18个州颁布了Vapor目录执法立法，约占追踪行业 volume 的50%，而我们估计美国Vapor行业价值的约70%是非法的。随着时间的推移，我们相信Vuse将从联邦和州两级更强的监管执法中受益。我们很高兴从行政法法官那里获得了对我们国际贸易委员会投诉的有利初步裁定，他建议对进口非法Vapor设备发布普遍排除令。我们预计ITC将在未来几周内做出最终裁定，然后将接受60天的总统审查。
在AME地区，我们在追踪渠道的价值份额下降了50个基点，主要是由于加拿大非法逆风的影响。我们新优质产品分阶段推出的早期消费者反应强烈，10月份Vuse Ultra在加拿大可充电耗材中的价值份额接近80%，在德国接近5%，在法国接近2%。这反映了其差异化产品的吸引力，并支持将Vuse品牌定位为“正确的Vapor”。
虽然我们预计全年收入将出现高个位数下降，但与上半年的中双位数下降相比，这是明显的改善，主要得益于美国执法行动的早期迹象。全年业绩还将受到一项战略决策的影响，即减少我们的业务足迹，并将资源从监管和执法不支持负责任水平和竞争环境的市场重新分配。转向 combustibles 业务，我们继续通过强劲的价格、产品组合和效率提升来抵消 volume 下降，预计下半年收入表现将有所改善，主要由美国引领。
在我们的主要市场，volume 份额下降了10个基点，价值份额持平，美国的增长被APMEA和AME一些市场的竞争活动加剧所抵消。尽管美国宏观经济环境仍然动态变化，但行业下滑速度与前几年相比有所改善，按零售销售计算，年初至今下降约8%。在这种背景下，我很高兴我们的美国 combustibles 业务预计今年将实现收入和利润增长，这是自2022年以来的首次。
在美国，我们的商业行动、产品组合投资和更敏锐的执行力推动价值份额增长了20个基点，volume 份额持平。在AME地区，在巴西、土耳其和墨西哥的强劲表现引领下，我们继续实现 resilient 的 combustibles 业绩，强劲的定价推动收入和营业利润增长。我们还在德国和罗马尼亚采取有针对性的行动，以重振关键产品组合。在APMEA地区，包括巴基斯坦、尼日利亚和印度尼西亚在内的主要市场的增长预计将被先前指引的孟加拉国和澳大利亚的财政和监管逆风所抵消，这两个市场年初至今行业 volume 均出现显著的双位数下降。
在孟加拉国，1月份的临时预算全面提高了增值税和附加税，同时对最低香烟价格进行了有史以来最大幅度的上调，严重影响了消费者的可负担性。在澳大利亚，多年来超出通胀的消费税增长，现在又加上了自2012年计划包装规则以来最广泛的监管改革，正在加速非法市场的行业 volume 下降。我们预计这些无效政策将进一步侵蚀合法市场，并助长非法贸易，非法贸易与非法Vapor使用相结合，已经占尼古丁使用量的85%以上。令人担忧的是，这些政策还通过建立更低层级的可负担非法香烟供应，导致吸烟事件20年来首次恢复增长，同时政府消费税收入在过去五年中减少了50%以上。
因此，除了媒体广泛报道的相关执法成本增加外，犯罪率也显著上升。总体而言，我们继续预计这些逆风将影响全年集团收入增长约1%，集团调整后营业利润增长约2%。转向现金方面，BAT是一家现金生成能力极强的企业，2025年营业现金转化率预计将再次超过95%，反映了我们强大的现金纪律和对回报的明确关注。我们的财务灵活性持续改善，预计到2030年底将产生超过500亿英镑的自由现金流。我们继续专注于去杠杆化，预计到2026年底将达到2至2.5倍的调整后净债务与调整后EBITDA目标区间。上周我们部分出售了ITC酒店股份，进一步支持了我们的进展。
在转型过程中，我仍然致力于通过我们已有25年历史的递增股息和可持续的股票回购计划（包括2026年1月开始的13亿英镑）为股东提供可持续回报。在进入问答环节之前，我想总结一下，我们正在取得良好进展，并仍坚定地按计划推进全年业绩交付。展望未来，尽管还有更多工作要做，但我相信我们所做的战略选择和正在采取的投资行动是BAT前进的正确道路。我对未来感到兴奋，并相信我们将回到3-5%收入增长和4-6%调整后营业利润增长的中期算法，2026年预计处于该区间的下限，因为我们继续投资以推动可持续的财务交付和转型。
我们的信心基于美国的持续增长、以全球Velo为首的新型品类收入增长加速、在最大利润池中推出优质创新产品、AME地区在克服孟加拉国 combustibles 逆风后的持续强劲交付、新型品类贡献的进一步改善以及我们新的“Feed to Win”计划带来的效率提升。除了我们在资本市场日宣布的20亿英镑销货成本节约目标外。展望未来，我们预计我们的算法将推动5-8%的调整后稀释每股收益增长。因此，为了更好地使我们的指引与投资者回报保持一致，从2026年起，我们将按年度以恒定汇率指引收入和调整后稀释每股收益增长。感谢大家的聆听。Javid和我现在很乐意回答大家的问题。
谢谢先生。提醒一下，若要提问，请按*1键示意。我们的第一个问题来自杰富瑞的Andrei Andon-Ionita。请发言。
嗨，早上好Tadeo、Javid和Victoria，感谢你们回答我的问题。我有几个问题。首先，关于美国现代 oral 业务，你们提到2025财年将实现正的品类贡献。除此之外，随着你们继续扩大规模，预计盈利能力将如何演变？我的第二个问题是关于美国 combustibles 业务，下半年份额继续增长。你们能否提供更多关于推动这一增长的关键动态，以及有多少归因于终端市场改善与BAT在美国市场的执行力提升？谢谢。
好的。关于美国现代 oral 业务，显然我们预计Qatari贡献已经处于正区间，向前看，正如我在介绍中所说，我们预计新型品类将实现非常强劲的增长，我们将在该环境中利用我们的运营效率、 volume 和品牌。在过去一年中，我们在将自己定位为市场第二大参与者方面取得了巨大进展。我给你一些有趣的数据。如果不考虑美国，Velo的品类利润率已经相当于集团利润率。我们集团利润率约为44%，如果看美国以外的Velo，品类层面利润率为39%。我这里说的不是毛利率百分比，而是品类利润率。显然，美国在第一年刚刚转为正数，这表明现代 oral 品类的投资回收期有多快。关于 combustibles 业务的表现，正如你刚才提到的，是多种因素共同作用的结果。
我们看到市场略有好转。与前一年相比，下降幅度有所减少，尽管美国低收入消费者的信心仍然很低，但主要受油价影响，这可能是一个因素。尽管我们看到Vapor领域执法出现积极迹象，但要对 combustibles 产生潜在影响仍有一段路要走，不过这可能在未来发生，但显然不能解释2025年的表现。我认为这一表现更多归因于过去几年我们在Reynolds所做的工作。
我提到了我们实施的商业活动，包括覆盖范围、增加销售人员、扩大消费者数据库、直接触达消费者、通过一些品牌的 lettering 提高市场竞争力。这与此有很大关系。我们还从退税中获得一些好处，这在美国创造了更多就业机会。Reynolds现在是美国最大的烟叶买家，这只是给你一些见解。所以我认为这是所有因素的结合，这也是我们对未来几年的势头持非常积极态度的原因。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Fahan Beg。请发言。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个关于Glo Hilo。你们能否多谈谈在日本和波兰看到的早期消费者来源信号，无论是来自现有GLO用户、竞争产品还是 combustibles 用户。这些早期经验如何让你们有信心规划2026年更广泛的推广？如果能分享任何份额数据将不胜感激。我的第二个问题是关于2026财年，你们指引 toward 中期增长算法的下限，展望明年甚至更远，有哪些关键驱动因素或变量可能帮助你们 toward 该区间的上限？
好的，谢谢Farhan。我对Glo Hilo感到非常兴奋。我认为我们有一款出色的产品，它与消费者产生了很好的共鸣。正如我在介绍中提到的，留存率为50%，这是相当高的。显然，在日本这个竞争激烈的市场，试图建立一个真正的高端品牌与我们之前在市场上的产品有很大不同。我们已经通过Glo Hilo获得了1%的市场份额，约占高端细分市场的2%。在波兰，GLO的品牌健康指标甚至比日本更强。我们在更短的时间内已经达到了1%。在意大利，我们推出大约一个月左右，已经达到了0.5%。
所有这些都是Glo Hilo的非常好的早期迹象，表明我们在市场上确实有差异化的产品。显然，作为一个整体，我们必须关注GLO，随着时间的推移，我们还必须关注我们的hyper平台，因为我们看到许多市场在BWAP领域有很多竞争活动。这将需要在2026年对GLO进行额外投资。但我们对Glo Hilo的前景以及我们能够在价值最高的高端细分市场建立可信产品的能力非常乐观。关于我们的指引，归根结底，如你所知，我们的收入指引约为2%。显然，如果不考虑孟加拉国和澳大利亚，这个数字将约为3%。明年我们预计将度过孟加拉国的影响，但澳大利亚不一定，因为这种误导性政策可能会继续。我们还有一些退出市场需要消化，如莫桑比克，并且如你所知，我们预计也将离开古巴。这就是我们指引 toward 区间下限的原因。显然，在APFO方面，我们已经表明预计明年集团营业利润率将继续增长。指引下限基本上是我们希望继续投资这些创新产品的愿望，在我看来，这是我们有史以来最好的发展势头。Velo Shift在瑞典表现非常好，我们希望在其他地方推出这款优质创新产品。
Velo显然我们必须继续投资品牌建设，Glo Hilo我们刚刚讨论过，Vuse Ultra在德国、法国和加拿大表现非常好，我们现在希望将这款优质Vapor产品推广到其他市场。这就是我们指引 toward 区间下限的原因。在敏感性方面，美国Vapor市场规模巨大，非法问题仍然严重，任何进一步的打击，无论是联邦层面、州层面还是我在开场中提到的ITC方面，都可能带来上行空间。但现在下结论还为时过早，因此我们给出了当前的指引。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Damian McNeela。请发言。
是的，早上好各位。感谢回答问题。第一个问题回到美国Vuse的表现，显然 volume 和收入恢复增长令人欣慰。我想知道你们能否提供更多关于州层面表现的细节，积极表现是集中在少数几个州还是在全美范围内看到更广泛的品牌改善？这是第一个问题。第二个问题，我记得你们之前提到过在深度折扣市场对Doral进行试点。能否更新一下试点进展如何，以及是否有扩大Doral试点的计划？
好的，关于美国Vuse业务，我们明显看到实施目录法的州表现更好。正如我之前所说，各州的立法水平各不相同，有些比其他更深入，因此我们的表现水平也各不相同。但总体而言，我们在这些州看到约7%的增长，具体因州和立法特殊性而有高低差异。所以我们预计明年美国Vapor业务将不再拖累新型品类数据，但能否成为增长引擎取决于我们能看到多少执法力度。
因此，在指引时我对此持谨慎态度。关于Doral，我们在两个州进行试点。我们在全美范围内推广Doral时非常谨慎，关注业务来源，以避免与我们自己的品牌产生任何 cannibalization，这会损害公司的财务或利润率。我们预计明年将在更多州继续推广Doral，这将是价格上涨后的结果，如果Doral的推广不损害我们的贡献利润率，我们将继续推广。所以计划是继续推广Doral，但以有分寸和谨慎的方式。
好的，非常清楚。谢谢Tadeo。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Philip Spain。请发言。
嗨，早上好。非常感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于2026年的指引，感谢你们对利润的评论，你们指引 toward 区间下限，但想了解收入方面为何也预计 toward 下限，以及你们预计美国的关税退税对明年收入有多大好处？第二个问题回到美国非法Vapor打击，我想知道在执法加强的州，消费者正在转向哪里，是主要转向合法Vapor选项还是更多转向 pouches 或回到香烟？只是想了解一下情况。谢谢。
好的。关于收入指引，正如我之前提到的，我们将退出一些市场，如莫桑比克，并且我们希望退出古巴市场，这显然不会触发任何有机调整。我们还预计澳大利亚将继续其误导性政策，使尼古丁使用几乎100%非法（目前已达85%）。这些需要被美国的增长势头、新型品类（如我之前所说，明年预计将回到两位数增长，而今年为中个位数）所抵消，最终可能会有上行空间，主要取决于美国非法Vapor市场的情况。这基本上是2026年收入指引的驱动因素。显然，正如我所说，营业利润将受到我们为业务长期发展继续投资的愿望的影响，而不是为了让某一年看起来很漂亮。我显然可以在2026年实现更高的数字，但这对业务长期发展来说是错误的。现在我们在每个品类都有非常有竞争力的产品，正如我之前所说。
关于Vapor打击，在一些州，我们没有看到消费者回到香烟，基本上是回到合法Vapor市场，以及一些仍然有口味的 pouches。因为我们希望在美国看到的不仅是打击非法市场，还要在Vapor中重新引入口味。因为这是非法Vapor市场存在的根本原因。西方非法Vapor市场如此增长的原因基本上是合法市场缺乏口味。最终，FDA在审批过程中可能会考虑在年龄验证机制（例如设备或贸易层面）的支持下重新引入口味。这是我们的希望，但目前还没有实现，所以你会看到一些非法Vapor用户在找不到产品后，更多地转向 pouch，一些转向合法Vapor，但不是全部。
非常感谢。我能否就最后一点追问一下，在与FDA的对话中，他们是否更愿意在合法Vapor市场引入口味？
我认为他们理解缺乏口味是主要根本原因，但这取决于他们如何推进。显然，我们有一些带有年龄验证技术的设备申请，这可能是一个途径。但我没有更多信息，只知道他们理解这个问题。
好的，非常感谢。
我们的下一个问题来自Anchor Stockbrokers的Rey Wium。请发言。
早上好各位。关于Glo Hilo的推广，你们提到9月在日本全面推出，10月和11月在波兰和意大利推出。我只是好奇，这个推广将需要多长时间？到2026年底能否实现全面推广，或者在产品供应方面是否有任何产能限制？
是的，我们预计2026年将取得重大进展。在供应方面我们没有看到限制。显然，与 pouch 不同，pouch 的投资回收期非常快，而HP需要更长时间。但如我所说，我们进入的是HP的高端细分市场，这意味着更高的利润率，对我们有利。但我们必须考虑到其他品类和地区的资源分配决策。但我们绝对预计2026年在推广方面取得重大进展。
那么是否可以假设THP可能是三个新型品类中增长最慢的？
嗯，考虑到Glo Hilo，我们预计将继续增长，但总体而言，GLO不仅仅是Hilo，还有Hyper。如我所说，BWAP领域竞争非常激烈。因此，我们明年的目标是停止品类份额下降，实现稳定并开始恢复增长。随着Glo Hilo的增长，GLO系列整体的成功看起来就是这样。
Matthew，再快速追问一下关于 combustibles 业务。你提到下半年有所改善。这只是相对于上半年的边际改善吗？我记得上半年恒定货币收入增长了0.8%，我只是想了解一下 combustibles 业务下半年预计的改善程度。
你必须考虑到上半年我们对比的是2024年上半年非常容易的基数。但即便如此，我们仍然预计下半年相比上半年会有边际改善。考虑到2024年下半年的基数要困难得多，这是非常好的势头。
好的，非常感谢。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Raya Adzina。请发言。
嗨，抱歉如果我之前错过了，我只是想知道你们能否量化关税退税带来的好处？
我们没有量化具体好处。我想说的是，剔除退税后，我们的 combustibles 收入表现仍将为正。显然，退税对我们上半年的业绩有帮助，全年也将如此。明年我们预计退税将带来进一步增长，但更重要的是，在我们所有商业活动推动下，美国市场价值份额增长，我们的基本业绩仍将为正。
好的，明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Bastien Agaud。请发言。
早上好，我是美国银行的Bastien。感谢回答我的问题。我有一个关于Velo定价的问题。在欧洲，该产品定价高于主要竞争对手。我知道你们尚未获得Velo在美国的PMTA，但展望未来，如果获得PMTA，预计Velo在美国的定价会与主要竞争对手一致、溢价还是继续略低于竞争对手？谢谢。
如你所料，我不能对未来定价做出推断或讨论。我可以告诉你的是，Velo产品在美国以外市场定位为溢价价格。Velo的推出采用了折扣策略，这很正常，因为推出产品时为了在关键客户和消费者中获得 traction，而且我们一直知道这将是一款非常有竞争力的产品，因此需要试用，我们对价格表应用了一些折扣，而在Velo推出的这一年中，我们一直在减少这种折扣。但我不能评论未来的定价策略。
明白了。非常感谢。
谢谢。电话中没有更多问题了，现在我将把电话交回给Tadeo做总结发言。
感谢大家今天的参与和提问。我想给大家留下以下关键信息。首先，我们的美国业务在下半年继续实现强劲增长，combustibles 业务的商业行动带来的持续势头令我感到鼓舞。这强化了我对未来业绩的信心。其次，我们的新型品类正在获得 traction。我们预计全年收入增长将加速至中个位数，主要由美国Velo推动，并得到美国Vapor业务近期改善以及盈利能力加速提升的支持。第三，我完全致力于在2026年全年实现2至2.5倍的净债务与EBITDA杠杆率目标，同时通过我们的递增股息和可持续的股票回购计划（今天宣布2026年为13亿英镑）为股东创造可持续价值。最后，凭借这一势头，我相信我们明年将可持续地回到中期增长算法。再次感谢大家的参与，我们期待在2月12日的全年业绩以及随后一周的CAGNY会议上进一步向大家更新。