格伦·弗洛伊德（投资者关系与财务总监）
马克·维特科夫斯基（首席执行官）
罗宾·布拉德伯里（首席财务官）
布莱恩·比罗斯（汤普森研究集团）
马特·布利（巴克莱银行）
戴夫·曼西（贝尔德公司）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
乔·里奇（高盛集团）
安东尼·佩蒂纳里（花旗集团）
杰森·帕特里克·鲍曼（摩根大通）
山姆·里德（富国银行）
马修·约翰逊（瑞银集团）
欢迎参加Core & Main公司2025年第三季度业绩电话会议。我是亚历克斯，将协调今天的会议。如果您想在演示结束时提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。现在我将把会议交给投资者关系总监格伦·弗洛伊德。请讲。
早上好，感谢大家的参与。我是格伦·弗洛伊德，Core & Main公司的投资者关系总监。感谢您今天抽出时间参加Core & Main公司2025财年第三季度业绩电话会议。今天上午与我一同出席的有我们的首席执行官马克·维特科夫斯基和首席财务官罗宾·布拉德伯里。马克将首先介绍我们的业务最新情况和近期表现。罗宾将随后回顾我们的第三季度业绩和全年展望。之后我们将开放问答环节，马克将以总结发言结束会议。
提醒一下，我们的新闻稿、演示材料以及今天电话会议中的陈述可能包含前瞻性陈述。这些陈述受各种风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。更多信息，请参阅我们业绩新闻稿和提交给美国证券交易委员会的文件中的警示性声明。在今天的讨论中，我们还将引用某些非GAAP财务指标。我们认为这些指标有助于深入了解我们业务的基本表现。与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的新闻稿和今天投资者演示文稿的附录中找到。再次感谢您对Core & Main公司的关注。现在我将会议交给我们的首席执行官马克·维特科夫斯基。
谢谢格伦，大家早上好。在深入讨论业绩之前，我想首先提醒大家Core & Main公司的价值主张。Core & Main是北美领先的水利基础设施产品和服务专业分销商，支持我国关键水利系统的维修、升级和扩建。我们的竞争优势包括全国性的规模和资源、由训练有素的销售团队支持的本地市场专业知识、行业特定技术以及全面的产品解决方案，这些优势使我们能够在一个具有吸引力的长期增长市场中领先，该市场由基础设施老化、用水需求增加和持续的投资需求驱动。我们的业务模式具有韧性。
如今，市政项目占我们销售额的40%以上，在可靠资金来源的支持下提供稳定且可预测的需求。我们的非住宅终端市场约占销售额的40%，受益于商业、工业和基础设施应用的多样化项目组合，其中许多项目有望实现增长。住宅业务占销售额不到20%，尽管该市场的近期动态仍面临挑战，但在人口增长和住房结构性供应不足的支持下，我们仍然看好其长期前景。这种多元化，加上数据中心和处理厂现代化等新兴增长驱动力，为我们的业务提供了坚实基础。Core & Main持续产生强劲的自由现金流和可观的投资资本回报率，使我们能够灵活地再投资于业务、追求战略性增长机会并向股东返还资本。我们通过多方面的纪律性执行来掌控自己的命运，例如，扩展到高增长地区，在处理厂、智能水表和可熔接HDPE等领域扩大产品供应，以及利用强大的资产负债表追求增值性并购机会，包括我们最近进入50亿美元的加拿大市场。这些战略投资正在扩大我们的目标市场，加强客户关系，并使我们能够在近期不利因素消退时实现高于市场的增长。
同样重要的是，我们最近几个季度的定价纪律和毛利率扩张证明了我们价值主张的实力。除了我们团队的执行能力外，我们始终专注于我们可以控制的事情，并为持续增长和盈利能力奠定基础。现在谈谈本季度，尽管住宅需求疲软且与去年相比面临严峻的比较基数，但在收购贡献和销售举措的强劲表现推动下，我们实现了净销售额的正增长。市政建设保持强劲，得益于非常有利的资金和需求环境。最近的联邦政府停摆对我们支持的市政项目几乎没有影响，因为这些项目约95%的资金来自州和地方来源。地方公用事业费率收入和市政债券是可靠的资金来源，某些州也在推进新的立法来修复和升级老化的基础设施。最近的行动包括德克萨斯州授权在未来20年内为新的供水项目提供高达200亿美元的资金，纽约州部署约30亿美元用于新的水利基础设施投资，阿肯色州承诺超过5亿美元用于水利和下水道升级，每一项都强化了强劲的项目管道。
州循环基金为水利和污水处理基础设施项目提供可再生资本来源，目前总余额超过1000亿美元。《基础设施投资与就业法案》的补充资金仍是一个多年的推动力，约300亿美元已分配给各州，预计明年还会有更多，但市政当局迄今仅部署了一小部分。总之，这些动态为关键水利基础设施项目提供了长期资金，这些项目不能再推迟，并且对公共卫生和经济发展至关重要。在非住宅领域，我们继续看到基础设施项目（如道路桥梁、教育和医疗以及数据中心）的健康增长。这种增长有助于抵消商业、零售和办公空间项目的疲软。数据中心目前占我们总销售组合的低个位数比例，但随着人工智能驱动的产能扩张，它们正成为我们增长的更重要驱动力。由于冷却需求，这些项目比传统制造设施需要更多的水利基础设施，因为它们从当地水源抽取大量水。这通常需要升级市政系统，在某些情况下还需要现场水处理设施以节约用水。我们还看到私人投资流入公共事业以建设产能，为Core & Main在市政和私人终端市场创造机会。数据中心的发展并非孤立存在。随着这些园区投入运营，它们吸引了工人和配套企业，推动了住房、零售和商业服务的需求，所有这些都推动了对新水利基础设施的需求。这种集中的人口增长给当地水利系统带来压力，引发对水分配和处理基础设施的进一步投资。我们在印第安纳州南本德附近的一个大型超大规模园区亲眼目睹了这一点，过去几年，我们当地分支机构的规模因项目相关需求而几乎扩大了两倍。在许多情况下，数据中心的初始投资释放了更广泛的市政、住宅和非住宅扩张的产能，为我们的核心市场创造了长期推动力。
正如我们在上个季度的电话会议中预期和讨论的那样，本季度住宅用地开发有所疲软，尤其是在阳光地带市场。建筑商正谨慎地根据住房可负担性担忧和消费者不确定性来调整开发速度。但随着未来住房可负担性的改善，我们将做好准备，利用被压抑的需求释放。我们的增长举措继续为长期结果奠定基础。让我重点介绍几个我们的执行正在创造竞争优势的领域。首先，我们的产品举措，包括可熔接HDPE、处理厂解决方案和土工合成材料，在本季度均实现了两位数增长。随着我们扩大为老化水利基础设施提供综合解决方案的能力。水表产品在第三季度恢复了高个位数增长。最近的合同授予，包括我们迄今为止最大的水表合同，使我们对先进水表产品的短期和长期需求充满信心。通过地理扩张推动增长也是一个关键优先事项。我们最近在休斯顿和丹佛附近开设了新的分支机构，今年迄今为止已开设了5个新地点。我们预计在财年末之前还将开设更多分支机构，并且正在评估十几个额外的高增长市场以备未来扩张。这些新分支机构增强了我们与高增长市场的接近度，提高了服务水平，支持市场份额的持续增长。9月，我们完成了对Canada Waterworks的收购，并进一步在50亿美元的分散加拿大目标市场扩展了我们的增长平台。此次收购与我们的核心优势一致，并增加了对增长终端市场的 exposure。加拿大是我们美国市场的自然邻近地区，我们很高兴欢迎Canada Waterworks团队加入Core & Main。整合活动正在进行中，我们有一个坚实的计划来实现协同效应，同时我们继续投资于增长，我们同样专注于提高盈利能力。毛利率同比提高60个基点至27.2%，反映了我们自有品牌计划的成功以及纪律性的采购和定价执行。
我们的自有品牌战略继续取得强劲成果，我们有望在今年实现自有品牌产品占总销售额的约5%。在销售、一般及管理费用（SG&A）方面，我们已实施约3000万美元的年化成本节约，以提高运营杠杆并最大限度地提高业务效率。我们预计在未来12个月内实现这些节约。我们在人员配置决策方面保持纪律性，有选择地填补关键销售职位，同时将资源重新分配到业务增长潜力最大的领域。同时，我们继续投资于现代技术，以帮助我们推动未来的SG&A杠杆。
这些工具加强了客户服务，发现了更多销售机会，并扩展了我们利用新兴人工智能能力的能力。我们预计这些投资将提高生产力并支持利润率扩张。我们强劲的自由现金流为追求战略并购、有机增长投资和向股东返还资本提供了灵活性。盈利增长仍然是我们的首要资本配置优先事项，得到强大的收购和新建机会管道的支持。我们将在估值和回报方面保持纪律性，同时保持资产负债表的灵活性以推动股东价值。作为我们纪律性资本配置战略的一部分，今天早上我们宣布将股票回购授权增加5亿美元。这一行动反映了我们对增长前景和自由现金流生成的信心，以及董事会对我们继续创造长期股东价值能力的共同信心。有了这一扩大的授权，我们可以在市场条件出现有吸引力的机会时采取 opportunistic 行动。我们在销售、增长、利润率和运营举措方面获得了动力，增强了我们推动有机增长、扩大利润率和实现运营杠杆的能力。我们仍然相信我们的终端市场在中长期内的吸引力，我们继续投资于我们的员工和增值能力，以捕捉增长和市场份额。最后，我要向我们全国各地的团队表示诚挚的感谢。他们的奉献和对执行的专注在推进我们的战略优先事项方面发挥了重要作用，我为我们今年共同取得的成就感到无比自豪。
感谢您对我们愿景的持续支持和信心。现在，我将会议交给罗宾，由她回顾我们的第三季度财务业绩和全年展望。请讲，罗宾。
谢谢马克。大家早上好。我将从演示文稿的第7页开始，介绍我们第三季度业绩的一些亮点。净销售额增长1%至21亿美元。有机销量和价格与去年基本持平，而收购贡献了约1个百分点的增长。第三季度，我们几乎所有产品类别都实现了正定价。唯一的例外是市政PVC管道，其价格同比下降约15%，较2022年峰值下降近40%。正如我们在前几个季度所指出的，即使PVC管道定价继续温和，我们的纪律性也使我们能够维持稳定的价格环境。
总体而言，我们估计本季度终端市场下降了低个位数，主要受住宅用地开发下降和去年同期严峻比较基数的推动。住宅下降集中在阳光地带市场，如佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那和乔治亚州，开发商放缓了新开发的步伐。随着本季度的推进，活动似乎已经稳定，我们对这些高增长市场的长期基本面仍然充满信心。我们的整体投资组合具有韧性。市政需求继续是一个优势来源，我们在大型复杂非住宅项目中看到了坚实的活动，我们的规模、产品广度和技术专长使我们在这些项目中具有强大的竞争地位。终端市场的这种平衡组合在不同的需求环境中提供了稳定性。第三季度毛利率为27.2%，同比提高60个基点。这一改善得益于我们自有品牌计划的收益以及纪律性的采购和定价执行。总的SG&A费用增长8%至2.95亿美元，本季度SG&A增长由收购、设施和车队等领域的通胀上升、员工福利成本增加以及支持未来增长的战略投资推动。
第三季度SG&A比第二季度减少700万美元，反映一次性项目的减少和纪律性的成本管理。我们行业的成本通胀通常每年在低个位数范围内，但在终端市场疲软且没有增量定价的背景下，今年的通胀率接近中个位数。我们实现的生产力提升不足以完全吸收这些压力，特别是考虑到我们从SG&A占销售额百分比的角度已经运营得非常高效。这种通胀水平并不典型，虽然我们预计它会随着时间的推移而缓和，但我们已经迅速采取行动来应对。自上个季度以来，我们已实施3000万美元的年化成本节约，第三季度确认了约100万美元的节约。这些节约主要反映了人员相关成本的减少，自上个季度以来，我们已裁减了约4%的非销售重点职位。我们预计第四季度SG&A将比第三季度减少约2500万美元，这是由于销售的季节性减少和我们成本行动的结果。我们的方法是有针对性的，并专注于在不损害客户服务或长期增长的情况下转移资源。在采取有针对性行动提高效率的同时，我们继续投资于以增长为重点的职位，以支持产品线和地理扩张，包括新建分支机构。我们拥有经验丰富的管理团队，了解如何在不同周期中推动运营卓越。在近期效率与Core & Main长期增长和成功所需的投资之间取得平衡。
我们致力于在未来推动SG&A比率的年度改善。调整后稀释每股收益增长约3%至0.89美元，去年同期为0.86美元。增长由调整后净收入增加和股票回购带来的股数减少推动。提醒一下，我们将无形资产摊销从调整后每股收益中排除，因为很大一部分与2017年杠杆收购后Core & Main的成立有关。这一调整后指标更好地反映了我们业务的基本盈利能力和自由现金流生成能力，这就是为什么我们将其视为我们业绩的重要指标。调整后EBITDA为2.74亿美元，同比下降1%，调整后EBITDA利润率下降30个基点至13.3%，主要受SG&A占净销售额百分比上升的推动。这部分被60个基点的毛利率扩张所抵消。转向资产负债表、现金流和资本配置，我们在本季度结束时的净债务接近21亿美元，净债务杠杆率为2.2倍，远在我们的目标范围内。流动性为13亿美元，包括8900万美元现金和其余的资产支持贷款（ABL）额度。经营现金流为2.71亿美元，反映了调整后EBITDA近100%的转化率，并突显了我们的现金生成能力。在过去12个月中，我们产生的自由现金流相当于我们市值的5.6%，这一水平是标准普尔500公司平均自由现金流收益率的两倍多，远高于专业分销同行。第三季度，我们通过股票回购向股东返还了5000万美元，同比减少了约100万股。今年迄今为止，我们已回购约290万股，耗资1.4亿美元，其中包括第四季度迄今额外部署的4300万美元。今天早上我们宣布将股票回购授权增加5亿美元，使我们的总授权约为6.84亿美元。自2021年首次公开募股以来，我们已回购超过5000万股，约占原始流通股的20%，反映了我们向股东返还资本的承诺。我们对股票回购保持 opportunistic 态度，我们强大的现金生成能力为继续评估有机和无机投资以最大化长期价值提供了充足的能力。
转向第9页的展望，我们重申9月份发布的全年指导，包括净销售额76至77亿美元，调整后EBITDA 9.2至9.4亿美元，经营现金流5.5至6.1亿美元。全年净销售额增长率预计为4至5%，不包括与去年相比少一个销售周的影响，这对2025财年构成约2%的不利因素。预计全年终端市场销量持平至略有下降，反映住宅用地开发低两位数下降，部分被市政销量低至中个位数增长和非住宅市场大致持平所抵消。
定价预计对销售增长产生中性影响，我们有望实现2至4个百分点的高于市场增长。毛利率预计将同比改善，得益于自有品牌的持续增长以及纪律性的采购和定价执行。在过去几年中，我们成功应对了动态环境，我为我们的团队始终如一的执行力感到非常自豪。我们通过产品和服务邻接显著扩大了市场份额，同时扩大了目标市场。我们展示了纪律性定价，实现了可持续的毛利率扩张，并产生了强劲的自由现金流，用于再投资业务和向股东返还资本。我们的下一个目标是将这种势头转化为更强的增长和改善的SG&A杠杆。我们拥有执行该计划的管理团队，并有长期的运营卓越和纪律性成本管理记录作为支持。我们对终端市场的长期基本面保持信心，通过我们的战略投资、资产负债表灵活性和经过验证的执行力，我们完全有能力通过纪律性执行、增值并购和卓越服务继续实现高于市场的增长，支持我们的客户并捕捉新机会。有鉴于此，我们将开放电话问答环节。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。如果您想取消提问，请按星号键，然后按2。今天的第一个问题来自汤普森研究集团的布莱恩·比罗斯。布莱恩，您的线路已开通。请讲。
嘿，早上好。感谢今天回答我的问题。您能谈谈您提到的大型复杂项目吗？您是否有任何更新的市场份额数据、增长率或收入 exposure 数据？根据各种情况，我们的理解是，根据您的分类方式，这些项目的增长率远高于其他终端市场。分销商在这些项目中仍然发挥着关键作用，甚至可能比许多产品仍然通过分销而不是OEM直接供应时更为重要，并帮助控制产品流向现场。
因此，我很好奇您在这些大型复杂项目中提供的价值方面看到了什么。
是的，布莱恩，早上好，我是马克。你知道，我们对这些复杂项目感到兴奋。特别是我们在那里看到的数据中心活动，原因有很多，其中一些你已经提到了，我的意思是，这些非常符合我们的价值主张，即与地下承包商的本地关系非常重要。他们真的依赖本地分销来获得他们需要的所有产品。这时规模也变得非常重要。能够获得他们需要的所有材料，真正成为我们客户的一站式商店。
因此，及时供应他们需要的所有产品的能力变得至关重要。这些项目的进度如你想象的那样快。而且，你知道，凭借我们的地理多样性，我们处于非常有利的位置来捕捉大量此类业务。而且，你知道，我在电话中举了一个例子，大约一年前，罗布和我最近访问了一个市场，亲眼目睹了实际情况，并与那里的客户谈论了价值主张以及他们如何依赖我们提供的一致和优质服务，这确实让我们处于非常有利的位置。
然后，当这些项目出现在其他市场时，在许多情况下，这些客户会转移到下一个项目，我们真的处于非常有利的位置来捕捉这一业务。所以，是的，我们在这些项目出现的社区看到了非常好的增长。我想说，如我所述，这仍然只占我们总 exposure 的低个位数，但增长迅速，正如我所说，对该领域的增长感到非常兴奋。我想说，此外，我们看到这些项目通常对水利系统提出了很高的要求。
这有几个影响。一方面，它增加了许多这些社区的水价值，这将资金回流到社区用于进一步投资，然后显然也给系统带来压力，需要额外投资，通常其中一些是由建设这些项目的公司完成，然后移交给市政当局。因此，我们确实看到了许多推动我们长期需求的因素，并对此感到兴奋。
很有趣，看看未来几年的发展。就像我在指导中说的，看起来基本保持不变，但我认为市政前景略有上调，现在预计增长低个位数至中个位数，而上个季度在我看来只是低个位数。是什么导致了这种小幅上调，这只是第四季度的短期时间问题，还是可能表明我们未来市政市场可能会改善至中个位数增长。谢谢。
是的，谢谢布莱恩。我们对市政终端市场充满信心。各级都有大量资金投入。联邦层面仍有充足的资金流入。《基础设施投资与就业法案》的支出实际上几乎没有动用。市政当局正在使用大量当地水利资金来支持他们的项目，我们看到他们提高了对客户的费率。因此，那里有良好的推动力。正如马克在准备好的发言中提到的，还有很多州级资金用于支持市政当局。所以，你知道，确实略有上调，但对市政终端市场的短期、中期和长期前景感到非常好。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的马修·布利。您的线路已开通。请讲。
大家早上好。感谢回答问题。想跟进终端市场方面。显然您刚刚谈到了市政。我想了解的是，您对2026年有什么初步想法。考虑到市政市场的情况，我想我听到您说住宅市场在第三季度可能出现了一些稳定迹象。然后显然非住宅市场，听起来数据中心部分正在推动增长。所以我只是想了解一下2026年的初步想法和方向趋势。谢谢。
是的，谢谢马特。早上好，我是马克。正如罗宾所提到的，就市政终端市场而言，我们继续将其视为我们在2025年底及2026年及以后的强劲稳定增长来源。非住宅市场，如我们在之前的电话会议中讨论的那样，情况喜忧参半。我们在我们看到的这些更复杂的项目中看到了一些非常好的增长，但在跟随住宅活动的轻型商业业务中存在一些疲软领域。
因此，当我们考虑住宅方面时，显然我们密切关注利率。美联储在12月会有更多决策，我们将看看他们对前景的看法。因此，在我们确定住宅市场的未来走向之前，我们希望在这方面看到更多信息。显然，住宅市场在今年下半年有所疲软，我们在今年早些时候已经提醒过人们。因此，我们可能会在2026年初看到一些不利因素。
但考虑到住宅市场的整体水平，我认为我们已经覆盖了该市场进一步疲软的大部分风险。我预计在某个时候，被压抑的需求将会释放，我们将回到真正良好的住宅增长，这可能会刺激一些额外的商业开发。而且我认为，在这些数据中心的持续投资之上，我认为短期内不会放缓。当我们看到住宅市场释放时，这将提供一个非常好的背景。
好的，明白了。不，谢谢马克。第二个问题是关于利润率的。显然，毛利率超过27%是一个坚实的结果。如果我没听错，我想您说过第四季度SG&A将环比下降2500万美元。如果我错了请纠正我，但这似乎意味着毛利率可能环比相当相似。所以我只是好奇这个27%左右的水平是否是新的常态，以及关于驱动这一强势的因素的更多细节。谢谢。
是的，当然，马特，我来回答这个问题。你是对的。本季度毛利率表现非常强劲，得益于自有品牌计划的增长。我们在本季度的采购和定价执行方面做得非常好，我们确实期望能够利用我们讨论过的一些利润率举措继续提高毛利率。第四季度毛利率可能会在第二和第三季度之间的范围内，可能会略高一些，可能是全年的峰值水平，因为它可能会有所波动。
但预计第四季度毛利率将取得良好结果。如你所说，预计SG&A将环比下降约2500万美元，因为我们开始认识到我们已经采取的一些成本行动。因此，那里应该会有良好的结果。然后我们期望，如我所说，从那里开始每年扩大毛利率。每个季度可能不会完全按顺序完美，但在年度基础上，我们期望获得这种扩张。
太好了。谢谢，罗宾。祝你们好运。
谢谢。下一个问题来自贝尔德公司的戴夫·曼西。您的线路已开通。请讲。
谢谢。大家早上好。第一个问题关于收入。上个季度您说预计住宅市场将在下半年继续疲软。罗宾，如果我没听错，您说您在第三季度末看到了稳定。我不想过度解读，但这是否比90天前您预期的住宅市场观点略微乐观一些？
是的。谢谢戴夫。你知道，对于住宅市场，如我们在上个季度电话会议中提到的，我们在7月底开始看到疲软，这种情况一直持续到8月、9月和10月。因此，整个季度都很疲软，下降幅度在低两位数至中两位数范围内。我不会说我们看到了良好的变动。我们只是看到随着建筑商减少新开发步伐，等待更好的可负担性和更好的需求，市场有所疲软。整个季度没有太大变动，但表现与我们的预期一致。我们在上个季度末开始看到这种疲软，并在整个季度持续看到。
好的，谢谢。第二个问题，关于毛利率，自有品牌占比5%，似乎不足以产生重大影响。我知道您经常谈论它，而且我确信所有其他产品和自有品牌之间存在很大差异，但您能否谈谈其在毛利率收益中的相对重要性？然后您提到了其他一些采购和定价举措。您能否详细说明这些举措，并让我们了解未来一到三年可能还有多少机会？
当然。自有品牌是我们的重要驱动力。本季度，很大一部分毛利率改善来自自有品牌增长，另一半或更少来自我们在采购和定价方面的强劲执行。自有品牌在过去几年中显著扩大了我们的利润率，自从我们开始进入这一领域并推动增长以来。因此，我们对今年自有品牌占销售额5%感到非常满意。
长期目标在10%至15%之间。因此，未来几年有很大的扩展机会。我想说自有品牌仍将是一个重要的驱动力，我们认为每年可以推动10至20个基点的增长。我们的一些采购举措可以在此基础上进一步提高毛利率。这些领域我们有很大的信心和能力继续推动毛利率改善。采购方面，我们今年在价格上涨前采购方面做得非常好，就像我们一直做的那样。我们看到价格上涨通常在早春出现，我们不断管理库存以确保尽可能优化利润率。
太棒了。谢谢。
谢谢，戴夫。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·科。线路已开通。请讲。
谢谢。早上好，各位。只想回到SG&A。第四季度的指导是否完全包含了SG&A节约的运行率？那3000万美元的分析，是否完全包含在第四季度？然后，一方面您说您运行得非常精简，但另一方面，幻灯片和您提到您正在探索机会。我实际上想知道您在进一步提高生产力方面的方向是什么。
是的。当然，奈杰尔，感谢这个问题。3000万美元中，很多将从第四季度开始按运行率计算。不是全部。我想说，第四季度SG&A节约的影响可能在500万美元左右，其中一些行动已经实施，但更多的节约将在2026财年实现。因此，我们不会在第四季度获得全部运行率，但将在2026财年获得全部运行率。奈杰尔，提醒我你的第二个问题。
是的，问题的第二部分实际上是关于。一方面您说您运行得非常精简，您不会牺牲增长举措等。但您也谈到了正在探索的其他生产力行动。所以我想知道除了那3000万美元之外，您看到了什么方向。
是的，当然。是的。如果你将我们与其他公司比较，我们确实已经有一个非常高效的SG&A率。我们最近没有获得预期的运营杠杆。这就是成本削减行动的来源。除了我们已经采取的成本削减行动外，我们还有很多事情正在努力以获得额外的生产力，其中很多源于技术，使我们更高效，更好地服务客户，在后台实现更多自动化。因此，我们在技术方面进行了一些投资，我们相信这将带来进一步的生产力，并帮助我们从明年开始获得SG&A杠杆。
好的，我就问这些，谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛集团的乔·里奇。您的线路已开通。请讲。
嗨，早上好，各位。我想再次谈谈自有品牌计划。您能否详细说明可能限制自有品牌计划更快推进的因素，因为您从中看到了一些良好的收益，以及您在哪些产品线或系统中看到了最大的渗透率？
是的，乔。嘿，我是马克。感谢这个问题。我想说在自有品牌方面，我们对取得的进展非常满意。我们已经显著扩展了我们的能力。要继续以那种速度增长，显然需要大量的产品开发工作。我们有优秀的工程师和研究人员帮助我们进行产品开发，这些产品必须经过采购和审核。
为了继续推进，你需要物流能力。因此，我们继续投资于分销空间、设施和设备，以将所有产品通过系统运作。显然需要客户接受。这些都是我们必须继续扩展的根深蒂固的流程，正如罗宾提到的，这确实是过去几年允许我们扩大毛利率的关键因素。我们在未来两到三年内有一个非常坚实的计划来扩展自有品牌。
我认为每年增长一个百分点左右是可以实现的，也是我们历史上能够实现的。因此，我们将继续沿着这些路径努力，我预计随着我们前进，会看到这种增长。
明白了。这很有帮助，马克。然后我的后续问题。听到您谈论数据中心机会很有趣。显然，这将继续加速，市场有很大的动力。我想知道您的定位、能力，是否需要在某些地区进行投资才能更有意义地参与未来的发展。也许只是谈谈是否需要额外投资，以及为什么它现在占您业务的比例这么小，考虑到过去几年的发展。
是的，谢谢乔。关于规模，我认为，显然我们参与了全国各地的许多项目，大型水利更换项目，其他类型的商业和住宅开发。因此，这仍然是我们业务的重要组成部分，并且正在快速增长。我想说，我们一直在寻找额外的投资机会，以改善我们在全国的市场地位。但我们有一个很好的基础，我们有广泛的地理覆盖。因此，无论这些超大规模数据中心在哪里投资，基于我们的本地关系，我们总是处于良好的基础位置。
这在很大程度上仍是一项本地业务。通常是我们最好的客户参与这些类型的项目，因为这些项目对开发商的成功至关重要。在我们与客户关系最好的地区，我们往往能获得大量此类业务，而在我们需要赢得从事这些工作的客户关系的地区，我们会进行投资，类似于我们在其他市场试图改善市场地位的方式。因此，随着某些市场数据中心的增长，你应该期望我们会增强我们的能力，扩大我们的产能，并确保我们能够最好地满足客户的需求。
我认为投资看起来非常相似。我们还与一些参与这些项目的大型承包商建立了全国性关系。因此，我们从多个方面着手，我们将继续投资以确保我们获得更多的市场份额。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的安东尼·佩蒂纳里。您的线路已开通。请讲。
早上好。罗宾。您谈到成本通胀率运行在中个位数左右，而典型的是低个位数。我想知道您能否提供更多背景信息说明驱动因素，以及何时这些比较会变得更容易，何时您可能期望通胀率正常化。
当然。我想说今年推动大部分通胀的领域是设施、车队和医疗成本。这些是我们的主要驱动因素。显然，这些是我们的一些大成本桶。我们最大的成本桶是人员相关费用，其次是设施。因此，当我们续签过去获得非常好价格的租约时，一些公平市场价值上升导致了通胀。同样，车队方面，我们随着时间的推移看到了通胀。
医疗是上个季度受到很大影响的领域。我们有很多高成本索赔。但该领域也有很多通胀。预计这将持续到第四季度。第四季度还没有太多缓解。但我想说，我们大约在明年第二季度开始看到这种通胀的更大影响，届时我们将度过这个时期。因此，预计在未来几个季度的某个时候会缓和，并回到我们行业更正常的水平。
好的，这非常有帮助。然后只是跟进数据中心，马克，我想您提到这些是快速项目。我不确定我是否听错了，但关于这些项目的可见性，时间线，我知道很难一概而论，但能否谈谈典型项目的需求可见性和完成时间线。
是的，谢谢安东尼。我很高兴澄清这些项目不会很快完成。我想说这些项目的建设速度需要我们为客户提供的运营卓越。因此，它们是快节奏的项目，但根据建设性质可能持续数年。我们看到我们参与的一些项目，他们继续为这些项目增加阶段。因此，当我们参与这些项目时，我们至少可以看到大约一年的工作量。
根据我们的观察，这些项目可以在此基础上扩展。因此，它们可以持续相当长的时间。但执行速度非常快，这就是客户对我们的信任以及我们执行这些项目的能力真正发挥作用的时候，这样他们才能成功，并且能够成为这些项目的首选承包商。当我们都努力尽可能高效地完成这些项目时，这对我们和客户来说都是双赢的。
好的，这非常有帮助。我就到这里。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的帕特里克·鲍曼。您的线路已开通。请讲。
早上好。关于定价，我想您说市政PVC管道本季度同比下降约15%。这意味着其他所有产品都在低个位数增长。对吗？然后这种情况在2026年是否会继续，总体价格是否会保持稳定？
是的，谢谢帕特。你是对的。PVC价格随着时间的推移从峰值水平有所下降，这是我们看到的正确范围。预计今年不会有太大变化。因此，全年定价持平，进入2026财年，我们将在下一次电话会议中提供更多细节，但预计2026财年定价至少保持稳定。可能有些产品类别会下降，但预计大多数产品类别总体上升，因此至少会保持稳定。
您在PVC之外的其他大宗商品产品中看到了什么？
是的，你知道。如果你考虑钢铁和铜，这是我们唯一真正随基础市场波动的大宗商品，今年这两种商品的价格都有利。它们已经有利一段时间了，预计这种情况将继续。这些在我们的整体产品和销售中占比较小，但这些是上升的。我想说，除了市政PVC外，几乎所有产品都同比上升。
铸铁也上升了。
是的，没错。
好的。然后关于并购管道，您能谈谈您看到的情况吗？活动有点平静。是什么原因，以及未来六到十二个月您如何考虑部署并购资本？
是的，帕特，我是马克。我们对并购管道仍然非常兴奋。我们现在正在处理一些非常活跃的交易。有很多机会在我们的视野中。市场上的交易确实有所平静。我想说，我们没有错过市场上的任何机会。只是市场活动有所平静，但我们正在实时处理一些我们感到兴奋的交易，预计很快会有一些公告。
我们将继续在这方面非常活跃。因此，从资本部署的角度来看，我们的优先事项没有改变。我们将继续有机投资，部署并购资本，并继续考虑股票回购。正如你看到的，今天早上我们宣布了额外的授权，继续我们的战略和优先事项。
太好了，谢谢你们的时间。谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的山姆·里德。您的线路已开通。请讲。
谢谢回答我的问题。只是想了解更多关于SG&A削减的细节，也许您能举一些例子，比如作为此过程一部分正在消除的一些后台工作岗位。这些岗位是集中在分支机构层面，还是更多集中在公司层面？只是想了解更多情况。
谢谢这个问题，山姆。如我在电话中所说，我们实现了3000万美元的成本削减，其中大部分是人员相关成本。我们能够削减约4%的总体职位。我们没有专注于任何推动销售的职位。我在上个季度提到，这些将是非常有针对性的行动，我们不会采取任何损害客户服务或长期增长的措施。我认为我们在确保这些行动有针对性方面做得非常好。
在后台方面，随着时间的推移，我们能够利用技术提高效率。因此，我不会指出任何特定职位，但我想说，我们能够在总体上进行一些全面的变革以削减成本，以及一些额外的支持职能。因此，这是人员数量的混合，这就是为什么我们在上个季度没有详细谈论它，因为我们知道它会有点广泛和全面，但也是针对特定领域的，可能是由于并购产生的一些重叠，或者我们转换了系统，能够提高效率。
这很有帮助，罗宾。然后换个话题，只想深入了解一下水表业务。听起来本季度您获得了一份水表合同，如果我没记错的话。只是想了解更多背景信息，以及高个位数增长。只是想了解这是来自新项目还是更多来自长期水表合同的经常性业务。谢谢。
是的，谢谢山姆。我是马克。我们在智能水表方面继续取得成功。我想说，我们在推进市政数字化方面发挥了关键作用。这是一个我们可以通过向他们展示我们通过将他们从手动或第一代系统转换为现代系统可以带来的价值来推动需求的领域。因此，我们在全国许多地区成功地向一些最大的市政当局销售，这些市政当局往往是技术的较晚采用者。
因此，我们开始看到一些进展，并真正获得了我们帮助销售其产品的制造商合作伙伴的信心，成为推动市政系统增强需求的领导者。我们对这方面的进展感到非常满意。在过去几年中，我们不仅实现了公司历史上的一些最大项目，也实现了全国历史上的一些最大项目。因此，这将是我们持续的增长驱动力，我们对我们团队的表现感到非常兴奋，并期待未来的良好增长。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的马修·约翰逊。马修，您的线路已开通。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢你们的时间。首先，关于新建分支机构，我想您说过今年迄今为止已经开设了五个。我想了解一下您对今年剩余时间的目标，是否有任何特定的目标市场，无论是在美国还是加拿大。以及2026财年开设五到十个新分支机构的目标。
早上好。感谢这个问题。如我们在电话中提到的，我们对今年开设的一些新建分支机构感到非常兴奋，我们已经确定了几个更多的地点，预计在年底前还会开设一些，我们正在评估一个非常好的管道。我们目前正在评估十几个市场进行持续扩张和增长，预计你会看到新建分支机构的持续增长。
正如我们在之前的电话会议中讨论的那样，我们通常能够在第一年内实现收支平衡，在第二和第三年实现盈利。今年开设的分支机构表现非常好，前几年开设的分支机构也继续表现良好。因此，这将是我们继续扩展地理覆盖范围的持续战略，这将同时在美国和加拿大进行。
太好了。谢谢马克。然后我的最后一个问题。您谈到了一些不同的州资金，我认为德克萨斯州、纽约州和阿肯色州。德克萨斯州的金额要大得多，约200亿美元。我想了解德克萨斯州市场对您的重要性，您在该州的参与率，以及您认为这项新法案对您未来的影响。
是的，德克萨斯州对我们来说是一个非常重要的市场，正如你可以想象的那样。当你考虑美国的建筑支出时，佛罗里达州、德克萨斯州、加利福尼亚州是非常重要的市场，仅这三个州就可以推动我们的业务。因此，德克萨斯州的额外投资对我们非常重要。我们在德克萨斯州有良好的强势地位，预计能够利用这一点。此外，德克萨斯州还有其他进展，其中一个我们感到兴奋的因素是长期导向的，但他们现在允许波纹HDPE作为德克萨斯州许多 storm drainage 工程的解决方案，这也是一个重型混凝土市场。
因此，当我们努力将这些产品推进到我们分销的产品中时，这可能是另一个良好的长期增长驱动力。这些投资不会一蹴而就，但确实奠定了良好的基础，你将继续看到我们在德克萨斯州投资，就像我们宣布在休斯顿开设新建分支机构一样。我预计你会看到我们在该州进行更多投资。
谢谢。
谢谢。此时，我将把会议交回马克·维特科夫斯基作任何进一步发言。
再次感谢大家今天的参与。在结束之前，我想给大家留下几个关键点。在过去几年中，Core & Main在前所未有的环境中执行得非常出色。我们在2021年和2022年抓住了大幅价格上涨的好处，致力于保持这些收益，而这正是我们在那段时间所实现的。我们还表示，我们的毛利率过高了约100至150个基点。我们完全按照预期完成了正常化，现在我们回到了实现稳定的结构性毛利率扩张。今天，我们正在应对顽固的通胀、更高的成本和疲软的终端市场，但我们没有停滞不前。我们已经执行了成本行动，我们看到了产生未来增长和运营杠杆的明确路径。我们的战略投资和销售举措正在创造真正的市场份额增长，我们的多元化模式使我们能够产生有弹性的盈利增长。我们通过纪律性、一致性和透明度度过了几个不寻常的年份。
随着市场回到更有利的背景，我们有信心实现长期价值。感谢您对Core & Main公司的持续关注。主持人，本次会议结束。
感谢各位参加今天的电话会议。现在您可以挂断电话了。