Harris H. Simmons（董事长兼首席执行官）
我们现在开始会议。接下来，我们很高兴欢迎Zions银行参加本次会议。他们度过了强劲的一年，在利润率扩张、费用收入持续增长的推动下，实现了营收增长，同时严格控制了支出。尽管第三季度在信贷方面出现了一些杂音，但希望这只是一次性事件，其信贷表现仍然是行业中最好的之一。下面由董事长兼首席执行官Harris Simmons为我们介绍未来的发展情况。欢迎Harris。
谢谢。
Harris，显然目前市场上发生了很多事情。我们面临关税问题、政府停摆、喜忧参半的就业数据。美联储似乎仍处于宽松周期。宏观环境中存在诸多不确定因素。基于这些背景，或许你可以先谈谈银行在即将进入的这种环境中的定位感受。
嗯，我认为我对当前环境的看法相当乐观。我的意思是，如果回顾今年早些时候的关税问题、"解放日"等事件，我认为当时人们对这些因素可能对经济造成的影响存在很多焦虑。但在我看来，实际情况是，企业主们开始意识到，唐纳德·特朗普最重要的特点是他本质上是个交易型的人，他解决问题的方式具有很大的灵活性。所以你看到关税时有时无、时高时低，这几乎成了人们可以过滤掉的噪音。当然，有些企业确实受到了影响，对他们来说这是个挑战。但我认为，就对整个经济造成广泛焦虑而言，情况并没有像我预期的那么糟糕。
因此，我们看到的可能是企业借贷和扩张意愿的提升。我对来年的前景持乐观态度。
那么作为后续问题，当你与客户交流时，在不同地区的客户情绪方面，你听到了什么？在企业规模或地理位置上有什么差异吗？
我认为没有太大差异。总体而言，并不是那种狂热的乐观，但经济确实在正常运转，不断产生成果。我认为企业方面，我接触到的对话往往对来年持相当乐观的态度，无论是小企业还是大企业，我们都看到了这种情况。
所以你的语气似乎相对积极。我知道你不喜欢提供季度中期更新，所以我会尽快切入这个问题。
但是，考虑到本季度发生的所有事情，政府停摆与重新开放、宏观环境的变化，以及你在市场上看到的任何趋势，无论是借贷意愿、存款竞争还是活动变化，在过去60天里有什么变化吗？我想说的是，尽管第三季度贷款有所收缩，但随着年底的临近，你的态度听起来相当乐观。那么你对情况的变化有什么看法？
首先我要说的是，存款增长，你可以通过定价来实现你想要的结果。贷款增长则有所不同，我一直认为预测贷款增长有点像傻瓜的差事，因为如果你做了很长时间，你往往会根据最近看到的情况进行推断。话虽如此，如果根据我最近看到的情况进行推断，我感觉我们明年的贷款增长可能会比三个月前预期的要好一些。因此，我认为我们的贷款增长可能会略有改善，处于中等水平。这可能得益于商业贷款的强劲增长，而组合中其他部分的增长则较为温和。
那么，你似乎对贷款增长持相对积极的态度。鉴于宏观环境的变化以及过去60天的趋势，你能否谈谈对贷款增长的具体预期，以及不同业务线可能存在的差异？
我认为没有太大差异。总体而言，并不是那种狂热的乐观，但经济确实在正常运转，不断产生成果。我认为企业方面，我接触到的对话往往对来年持相当乐观的态度，无论是小企业还是大企业，我们都看到了这种情况。
所以你似乎态度相当积极。我知道你不喜欢提供季度中期更新，所以我会尽快问完这个问题。
但是，考虑到本季度发生的所有事情——政府停摆与重新开放、宏观环境的变动，以及你在市场上看到的任何趋势，无论是借贷意愿、存款竞争还是业务活动，在过去60天里有什么变化吗？我想说的是，尽管第三季度贷款有所收缩，但随着年底的临近，你的态度听起来相当乐观。那么你对情况的变化有什么看法？
首先我要说的是，对于存款增长，你可以通过定价来实现你想要的结果。贷款增长则有所不同，我一直认为预测贷款增长有点像傻瓜的差事，因为如果你做了很长时间，你往往会根据最近看到的情况进行推断。话虽如此，如果根据我最近看到的情况进行推断，我感觉我们明年的贷款增长可能会比三个月前预期的要好一些。因此，我认为我们的贷款增长可能会略有改善，处于中等水平。这可能得益于商业贷款的强劲增长，而组合中其他部分的增长则较为温和。
那么，你似乎对贷款增长持相对积极的态度。鉴于你刚才说预期是略有改善至中等水平，现在你说可能是中等水平，或许我可以称之为中个位数增长。能否谈谈推动商业贷款增长的因素是什么？是小企业借贷增加，还是大企业信心增强？哪些领域的活动增加让你更有信心？
是的，我的意思是我们看到了两方面的增长。我们看到活动有所增加。例如，石油和天然气领域的活动有所增加。但总体而言，在商业和工业贷款方面，小企业方面，我们在SBA 7贷款的数量上创下了纪录，比上一年大幅增长，我预计这种情况将在明年继续。所以部分原因是我们内部通过激励措施和营销资金重点推动的领域，主要是小企业方面。但我们也看到中端市场和大型客户的需求略有改善。
商业房地产在Zions的增长中时而受宠时而失宠。显然，在过去几年里，随着市场关注办公楼和多户住宅，商业房地产的重要性有所下降。而且我们看到私人信贷等替代资本进入市场。能否谈谈你对这一资产类别的增长预期或看法，以及你从替代资本形式中看到了什么，这是否影响了你开展业务的方式？
是的，你知道，金融危机后大约12年前，我们基本上就说，从长远来看，我们希望放缓商业房地产的增长速度，使其增长比组合中其他部分慢1-2个百分点。我们做到了，将其在组合中的占比从大约三分之一降至约22%。我预计这种情况还会持续一段时间。所以我认为它会增长，但速度较为温和。我认为这确实是一个很好的策略。通过限制我们对商业房地产的投资意愿，它迫使我们进行更好的信贷选择，创造了非常好的资产质量。我的意思是，就实际损失而言，过去几年的平均损失率不到0.07个基点。
而这段时间里，每个人不仅担心多户住宅，当然也担心办公楼。所以实际上结果非常好。这是一个我喜欢的组合。我认为如果操作得当、纪律严明，在过去十年中，交易中的权益肯定比我职业生涯早期要多。因此，我认为它从根本上是健康的。我们看到了私人信贷的一些影响。但实际上，当我们试图退出某项信贷时，它实际上是一个资本来源，这被证明是有用的。总的来说，我认为它是中性的，不会影响增长。
尽管贷款增长有限，但你们在推动收入增长方面取得了很大成功。我们看到净息差连续七个季度扩大，在此期间上升了近40个基点。谈谈是什么推动了这一增长。你对未来有何看法？在当前的利率环境下，这种势头能否持续？
是的，当然，在硅谷银行倒闭后，这对我们和其他一些区域性银行的影响相当于里氏8或9级地震。我们一直认为的优势——存款基础的良好贝塔系数，很快几乎变成了负担，因为这意味着我们需要大量追赶，就像踢醒了一只沉睡的狗。
所以我们一直在从中恢复。因此，你看到的很多情况我认为只是试图回到正常状态，在定价方面实现某种正常化，并恢复存款基础。这可能和其他任何因素一样重要。资产方面也一直在持续调整组合。我们的流动性可能超过了所需水平。我们一直在略微降低证券组合，试图稳定1-4户住宅和市政信贷，并将其替换为收益更高的商业信贷。
所有这些都有所帮助。另一个有帮助的因素是，我们的活期存款基础——我们原以为可能会继续下降——已经稳定下来。这是一个真正的优势来源。我的意思是，我们为许多中小型企业提供银行服务。该活期存款基础的很大一部分受到账户分析定价的影响，客户通过存款支付服务费用，这使得存款更具粘性。随着利率下降，信贷收益率可能会略有下降，这应该有助于进一步稳定甚至略微增加活期存款。所以你知道，我对此持乐观态度。
你谈到了存款和融资成本。我认为从历史上看，你们在存款成本和整体融资方面比同行有很大优势，但在区域性银行危机期间这种优势缩小了，你们一直在努力随着时间的推移改善这一状况。我认为随着周期的推进，你们的整体融资成本再次降低。你如何看待你们的融资成本，特别是存款成本相对于同行的情况，在银行环境的噪音消除后，这种优势能否像以前那样再次扩大？
是的，我的意思是，这显然是我们正在努力实现的目标，我认为这将反映我们客户基础的特点。所以我们正在做的一件事是，与大型客户合作。在硅谷银行事件之前，我们和其他银行一样，积极管理表外资金，比如货币市场自动转账等。我们一直在努力将其中一些资金带回表内。这可能会略微增加存款成本，但我们试图降低整体融资成本。但也许我们可以在这方面走得更远一些。但从根本上说，我们的重点是与中小型企业和大众富裕消费者建立业务，以建立存款特许经营权。我认为这应该是区域性银行大部分价值的来源。
那么，最后一个关于资产负债表和利率的问题。如果看你们最近的披露，根据你们的紧急披露，银行似乎仍然相对资产敏感。能否谈谈你们的头寸，以及考虑到当前的利率水平，你们如何考虑进行更多或更少的对冲以改变资产负债表的整体定位？
是的，我的意思是，这是我们每月都会回顾的事情。我的意思是，我们的资产负债表自然具有资产敏感性。我们进行一些对冲以尽量减少这种敏感性。但很多情况已经反映在市场定价中。我想我的基本信念是，尽管美联储可能会更加鸽派，但我认为他们实际上可能会受到曲线长端情况的限制。自去年9月以来，短端利率下降了150个基点，而长端利率实际上上升了40或50个基点。
因此，只要存在通胀，我认为美联储的历史将会迎来非常有趣的时刻，看看新主席如何与团队一起应对这一局面。因为特朗普最不需要的就是长期利率上升，这会使抵押贷款完全无法负担。对于购房者来说，住房市场已经非常艰难。所以我认为我们试图定位自己，下行压力可能造成的损害不大。我的意思是，我们预计这会是一个小的阻力，但不会在新的一年让我们倒退。我们也试图防范我认为仍然存在的、鉴于移民、关税、联邦债务等因素导致的相当程度的通胀环境。
让我们换个话题，谈谈费用收入和一些增长举措。Zions和许多银行一样，我认为主要在三个领域增长：资本市场、财富管理和支付业务。能否花点时间分别谈谈这些领域？你们处于发展的哪个阶段？与历史相比，这些业务应该成为什么样的增长业务？你们的差异化竞争优势和市场策略是什么，这一切如何与2026年的预期相契合？
到目前为止，他们的进展符合目标。我预计2026年及以后他们会有良好的增长。我们正在投资IT系统、人员、风险管理，他们受到了客户的好评，我们的银行家也与他们合作得很好。所以在你提到的三个领域中，资本市场可能是2026年增长最强劲的领域。
财富管理方面，我们认为有很多机会。我倾向于认为在财富管理的低端市场有特别多的机会。我们有很多小企业主，他们没有得到很好的服务。我的意思是，这些人中有很多人有20万、30万或40万美元可投资资金。我们与LPL有很好的合作安排，并且我们构建了一个很好的系统，能够以良好的定价为这类客户提供服务。
我希望这将成为财富管理领域的一个驱动力。在支付方面，很多收入并不表现为非利息收入，而是通过余额支付的净利息收入。但它对我认为可能是行业领先的活期存款特许经营做出了很大贡献。我们预计这将有良好的增长。我们将在3月推出新的小企业存款产品组合，我认为这将非常有吸引力。你必须做的一件事是让分支机构的人员和零售部门的人员对销售产品感到兴奋。我认为对我们的员工来说，这将是很好的一年。
回顾过去几年，银行在大力投资增长和削减成本之间摇摆不定。考虑到当前环境，或许可以谈谈现在处于什么阶段。既然你们的技术转型已经进入后期，包括完成未来核心系统，银行接下来的重大投资领域是什么，我们应该关注哪些方面？
是的，首先，我想说你总是处于两种模式中。我的意思是，你可以同时做两件事。我的意思是，我们现在有大约9300到9400名全职员工，比峰值减少了约1000人。其中一些是外包和离岸，但大部分是找出更高效的做事方式。这种情况仍在继续。我认为我们在人工智能方面的一些举措将会富有成效等等。
但同时，在过去十年中，我们一直在对系统进行大量投资。我们更换了很多，我认为我们做出了一个有趣的领先举措，用TCS的更现代化系统替换了所有基本的核心贷款存款系统，我们对此非常满意。我们认为这种基础设施投资为更快增长奠定了基础，投资回报即将显现。
我的意思是，我们将继续投资技术，这将是一个永恒的主题。但很多可自由支配支出将用于营销生产者。我们最近雇佣了一些非常优秀的生产者。以及资本市场。所以无论如何，这些是我们将重点投入的一些主要领域。
当你考虑你刚才谈到的这些领域——技术、生产者、营销，能否详细谈谈你如何看待这些投资的回报？它们是否应该在短期到中期开始体现在收入中？
是的，我的意思是，我预计生产者大约需要六个月时间才能开始产生影响。但我对明年商业和工业贷款的乐观部分基于我们增加了一些优秀人才的事实。
明白了。那么，当我想到你们的财务表现时，你们在一段时间内一直非常擅长产生正的运营杠杆。我记得你们曾谈到每季度100到204个基点，最近则只是谈到正的运营杠杆。总体而言，你如何看待运营杠杆的速度，银行能否持续实现？或许可以谈谈在听起来正在改善的环境中，驱动因素是什么。
嗯，我认为，最终你必须做数学计算，看看在需要重置之前，你能以任何给定水平持续实现正的运营杠杆多久。
在开始减弱之前？
是的，在你需要重置之前。但我认为从我们目前的情况来看，还有很长的路要走。今年我们表现出良好的正运营杠杆。我绝对认为明年这种情况会继续。可能速度不会相同。我的意思是，在收入方面，利率环境对资产负债表产生的收入有很大影响。但我们认为，新的一年有足够的势头，我们将看到合理的可能的运营杠杆。我的预期是超过100个基点。除此之外，我们明年再谈。
当然。那么转向资本和资本配置。你们显然有强劲的既定比率。调整后的比率一直在改善，我认为你们谈到希望在大约12个月内达到同行水平。我有几个问题。第一，谈谈资本优先事项。第二，谈谈你认为目前的约束因素是什么。第三，如何平衡达到同行水平（可能需要更长时间）与抓住机会在股价较低时回购股票。
是的。首先，我想说，过去几年我们的有形普通股权益增长非常强劲。今年将接近19%，我认为在区域性银行中这是最好的之一。所以我们已经取得了很大进展。但我们希望，作为一般声明，我希望确保当下一次风暴来临时，我们处于良好的位置。
因此，我们的首要任务一直是积累资本，确保标记资本处于合理良好的状态。我认为你必须结合资产负债表中的风险等因素来看待这一点。
但我认为我们很快就会达到目标。约束因素通常是标记基础上的CET1。但也要知道，在压力时期，有形普通股权益比率是你必须关注的。我们的优先事项。目前只是重建资本。我不会，我认为，我们大约一年前在加利福尼亚州棕榈沙漠地区做了一笔小交易。我认为这对我们来说是一笔非常好的小交易。我的意思是，它对我们正在尝试做的其他事情的干扰最小。
数字表现很好，我不会发誓不做这个或那个。我认为我们会仔细和深思熟虑地考虑。我认为我们历史上一直如此。我的大部分净资产都与我们的业务相关，我认为我对损失等的敏感度和任何人一样高。但一切都与价格有关。今天早些时候我告诉人们，我做过的最好的交易是在我们历史上最糟糕的时候完成的。那是在金融危机期间，是与FDIC的一笔交易。并不是说在当前环境中你能找到那种经济回报，但这提醒你要深思熟虑，确保真正创造价值。我可以保证的一件事是，只要我还在，我们绝不会为了增长而增长。这不是目的。真正的目的是你认为你能从根本上创造更好的价值，特别是在地方层面、分支机构层面，以及地方市场的经济情况。
所以我认为我们不会进行任何大规模交易，会非常谨慎。我希望在明年，我们将能够开始回购股票。我认为我们不需要达到目标后才开始。我个人认为我们可以开始少量回购，但这将由董事会决定。但这是我的想法。
作为后续问题，在你之前的演讲中，PNC的Bill Demchak说，有形账面价值稀释回本是我们所有人关注的错误指标。能否谈谈你关注的参数，是否喜欢稀释回本或任何让投资者放心的财务指标，如果你考虑进行小规模并购的话。
你知道，这很有趣，因为你们这些人会有各种流行的关注点，比如三年内或三年内以下回本有形账面价值，你会得到这些指标。我可能同意Bill的观点。
我认为世界比这更复杂。简短的回答是，我不确定有什么特定指标可以说是绿灯或红灯。我认为一笔交易最终成功与否在很大程度上取决于你整合它的能力、它的干扰程度、是否有文化契合度。我做过很多这样的交易，我已经经历了很长时间，我能感觉到什么会奏效。我更关注文化是否契合，而不是有形账面价值稀释是两年半还是三年半。
那么，上个季度因Canner集团相关的两笔损失而备受关注，显然这和其他一些事情让市场有些震动。值得庆幸的是，情况已经平静下来。随着时间的推移，你是否回顾了所发生的事情，我认为你曾说过会与外部各方一起审查是否有可以改进的地方。你如何看待投资组合中的进一步风险，你现在是否有信心说这确实是一次性事件？
我非常有信心这是一次性事件。我的意思是，我们试图彻底审查投资组合。更重要的是，我们聘请了普华永道进来，因为我不想让我们的信贷人员告诉我他们可以做得更好。我想要一个没有利益冲突的人。顺便说一句，我们的信贷人员也同意这一点。令人抓狂的是，我认为我们的信贷做得非常好。如果不算Cantor的损失，第三季度的年化冲销率只有4个基点，近年来通常持续低于10个基点。
所以你一开始就说，我认为信贷一直是我们的优势，也许让市场感到震惊的原因之一是它来自我们。但有时会发生一些事情，不仅仅是经济变得更艰难等等。有时坏事会发生。但我们致力于从中吸取教训，获得独立观点，做出改变，确保可持续性，除此之外，我们不会因为认为信贷流程实际上运作良好而重新设计整个信贷流程。
Harris，对于你们规模的银行，监管议程有什么变化吗？显然，并购方面的监管有所放松。但你通常对华盛顿的动态非常了解。那里发生的事情是否改变了你对投资方式、门槛或其他方面的看法？
你看到很多监管机构因为政府更迭而感到措手不及。但看到新政府的Nikki Bauman、Travis Hill和Jonathan Gould如此迅速地合作，试图解决我认为可能是过度干预银行的问题，这非常显著。在某种程度上我理解，但它已经到了人为阻碍你应该做的事情的地步，这导致了私人信贷的增长。
过去几天撤销的杠杆贷款指南就是一个很好的例子。这是一种一刀切的尝试，而世界比这更复杂。有些公司、有些行业自然杠杆更高。
所以我喜欢新团队的一点是，他们要求我们都要负责，他们不希望我们不顾一切，但要回到负责管理我们向客户发放的信贷，他们会监督，但减少那些阻碍系统的明确红线。我觉得这令人耳目一新。
最后两个问题，还有一两分钟。银行的回报表现稳健。我们看到很多同行公布了中期回报目标，这从来不是Zions的特点。我只是好奇，你是否考虑过中期目标，无论是有形普通股权益回报率、资产回报率、有形股本回报率，以及你对此的看法？
简短的回答是是的。另一个简短的回答是今天可能不行。
现在是个好时机。
不。我们会讨论是否设定一两个目标。我可能对这个概念更满意了，但我们一直试图避免季度到季度的数字追逐。但即使谈到资本目标，我没有给你数字，但我认为我已经给出了我们的思考方式。
我想，Harris，我们之前讨论过是否要先做准备发言，我们直接进入了问答环节。在最后一分钟，你有什么想留给我们的，关于市场对银行的误解，银行的定位，市场在2026年可能低估的方面？
没有，好吧，如果我用30秒电梯演讲，我会说我认为我们在美国西部拥有非常独特的专注于中小型企业及其所有者的银行，以及建立在大量良好关系基础上的强大存款特许经营。我们甚至在分支机构都有银行家。我们投资于他们，我们希望他们有一定的信贷权限。我们实际上努力让他们有效地服务那些来到我们银行的试图建立业务的零售客户。
这是我的热情所在。我认为这也是我们所有人的热情，我们致力于做到行业内最好。
太好了。那么，请和我一起感谢Harris。
谢谢。