Derek D'Antilio（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Mark Gill（副总裁）
Joseph Moore（摩根士丹利）
好的。欢迎大家回来。我是摩根士丹利半导体研究部的Joe Moore。非常高兴今天能与Allegro Microsystems的管理团队一起。我们有请首席财务官Derek D'Antilio和公司战略副总裁Mark Gill。感谢各位的到来。欢迎。那么，或许你们可以先谈一下，做一个简要的概述。你们经历了首席执行官的变更。2025年业绩不错。能否谈谈，哪些方面表现突出？与一年前相比，Allegro的运营方式有哪些最显著的不同？
当然。自2020年上市以来，我们经历了一段强劲的增长期。上个月，我们刚刚庆祝了上市五周年。感谢纳斯达克让我们再次敲响开市钟。确切地说，五年前的十月份。在新冠疫情后汽车行业复苏的推动下，我们经历了一段非常强劲的时期。过去几年，汽车行业持续保持稳健增长。但随后出现了相当显著的汽车库存调整，这有点不寻常，因为汽车制造商和一级供应商通常不会。
尤其是一级供应商通常不会持有大量库存。但从2022年开始，由于原始设备制造商（OEM）提供激励措施，他们开始这样做。当时的利率处于100年来的最低水平。而在2023年第四季度（12月季度）初，情况发生了变化。我们意识到存在大量的重复订单。库存过剩。在那个季度，我们开始允许客户取消订单，并且我们开始看到下滑，特别是库存调整，我认为比许多同行要早得多。尤其是2024年第二季度（6月季度）非常艰难，我们的业绩环比下降了约30%，主要发生在中国，我们在那里清理了大量库存。
那么我们现在的做法有何不同？我们确实有了一位新的首席执行官，他实际上是在2024年2月晋升的。抱歉，是2025年，就在一年前。Mike已经在公司工作了28年。Mike非常注重创新。他之前是我们的首席技术官（CTO），现在他真正专注于创新，并利用我们在汽车领域过去30或40年所做的出色工作，将其拓展到一些快速增长的工业领域，我们稍后可以详细谈谈这一点。我们还对高级领导团队进行了一些重大调整。
我们有了新的销售高级副总裁和新的产品高级副总裁。我们感觉这次库存调整已经进入第八局末段。因此，在2025年初或2025年中期，我们认为公司的状况比一年前要好得多。我想说，我们从这次库存调整中吸取了一些教训。我们现在有了更好的内部模型，用于评估我们所谓的机会、内容机会以及我们在汽车领域，特别是与分销商合作中的权益模型。
通过红、黄、绿三色指标来判断我们是否发货过多。所以我们感觉现在的状况好多了。我们认为客户在库存管理方面的行为也处于更好的状态。
好的。或许你可以谈谈近期的市场环境。你们曾指导第四季度（12月季度）环比增长5%，好于季节性水平。能否谈谈这一增长的驱动因素以及当前市场的总体情况？
当然。回顾过去15年，即使在上市之前，通常第四季度（12月季度）的平均环比下降5%。这是唯一一个有明显季节性的季度。部分原因是我们的收入地理分布非常分散。我们25%的收入来自中国，20%来自日本，20%来自韩国。美国和欧洲占剩余部分。因此，例如在该季度，北美和欧洲的许多工厂会停工。该季度通常环比下降5%。
但正如你所说，我们指导的中点环比增长4%。因此，这好于季节性水平。真正的驱动因素是汽车行业的持续强劲。我想，许多人都知道，2025年汽车行业的表现比年初许多人预期的要好。年初时，预计会略有下降。美国的“解放日”之后，情况看起来有些严峻。但从那以后，现在预计今年汽车产量将增加约300万辆。这是第一点。
第二，我们的数据中心业务出现了真正的复苏，上一季度该业务占我们收入的约8%。这两个因素共同推动了强劲的第四季度（12月季度）业绩。
很好。Ed，你提到库存消耗已进入第八局末段。你们的收入仍显著低于之前的峰值。是什么让你们有信心接近这一调整的尾声？以及相对于消费需求，你们认为目前处于什么位置？
当然。我们关注所有这些前瞻性数据点。是的。这些前瞻性数据点包括订单出货比（book-to-bill ratio）、推拉比（push-pull ratio）、订单拉动与推延的比例、积压订单的定价动态。我们还可以看到分销渠道的情况，这部分占我们销售额的一半。我们可以每天、每周清晰地看到他们持有的我们产品的库存数量、销售点（POS）数据和销售输入（sell-in）数据。因此，我们知道9月份我们向分销渠道的发货量少了500万美元。
销售点（POS）约为120，我们的发货量比这少了约500万美元。这比前几个季度少发货1500万至2000万美元的情况要好得多。所以我们在这方面已经接近正常水平。我为本季度提供的指导是，预计分销库存将基本持平。可能会有一些地区间的变动，然后在汽车方面，由于客户正在使用库存，我们不一定能获得同样的可见性。我们看到更多的季度内订单。我们看到更多的生产线需求，可能出现生产线停工的情况，特别是在数据中心领域。
我们还看到了一些通常在上升周期中出现的情况，比如我们自己的订单中，一些我们自身供应短缺的零部件出现了延迟交付。
我觉得有趣的是，当我们看到这种短期的供应中断时，影响时间很短，但人们很快就陷入困境。我感觉这一定表明库存非常少。考虑到几年前我们看到的严重短缺，正如你所提到的，人们会希望库存保持如此低的水平，这让我有点惊讶。你认为我们目前处于什么阶段？人们是否仍然记得那次短缺，并且会因为类似的事情而改变做法？
原因是多方面的。我认为库存水平很低，尤其是在汽车领域。不过，至少对我们来说，欧洲和日本可能除外。美国的库存绝对很低，中国和韩国也绝对很低。在分销商方面，我们的库存周转周数已回到10至12周的目标范围内。所以不算低，但已回到分销商的目标模型范围内。他们会改变行为吗？他们当然记得三年前发生的事情。然而，现在的利率与三四年前明显不同。
他们当时从原始设备制造商（OEM）那里获得激励。所以坦率地说，对于分销商和一级供应商来说，这都是营运资金业务，我不确定他们有动力去建立大量库存。不过，我们开始看到人们愿意支付加急费用。人们愿意从经纪人那里购买零部件。是的。这比建立库存的成本更高，至少在目前这个阶段是这样。
好的。你们在汽车领域的表现模式可能与其他公司有所不同，正如你所说，你们经历了更剧烈的调整，然后复苏更加稳定和强劲。这是Allegro特有的原因，还是仅仅是管理方式的不同？
我先谈谈，Mark，你可以随时补充。但这确实与我们的管理方式有关。是的。回顾过去五年，汽车实际产量一直非常稳定。是的。过去五年，汽车产量每年增长200万至300万辆。在过去30年中，汽车产量仅两次出现超过10%的下降：2009年和2020年。因此，总体而言，终端市场相当稳定。这确实帮助人们管理库存的减少和回升。
是的。而且我认为，如果看一下总销量（SAW）的增长，这是一个相当温和的数字，但在这之下，电池电动汽车和混合动力电动汽车有相当不错的增长，我们也与此紧密相关。所以，关于这些增长发生在哪些地区有很多讨论。但归根结底，所有这些电气化都是Allegro强劲、良好、坚实的增长平台。
或许你可以给我们一些关于内容的信息。你们曾谈到内燃机汽车和电动汽车的单车内容价值。能否更新一下这方面的信息以及驱动因素是什么？
好的。如果你考虑我们目前的单车内容价值，只需用我们的收入除以车辆数量，就能得到一个数字，目前接近每辆车约9美元。我们在内燃机汽车中的内容机会约为40美元。这与动力系统、安全系统、高级驾驶辅助系统（ADAS）以及车辆内的舒适便利功能相关。当我们观察汽车行业的发展时，正发生一些重大转变。内燃机汽车正在向电动汽车或电动化汽车转变。这其中有两个方面。
车辆平台将配备更多的车载充电器、逆变器等设备。这使得我们能够提供的内容价值发生显著变化。这使我们从普通内燃机汽车约40美元的内容价值，上升到电池电动汽车或混合动力汽车约100美元的内容机会。这对Allegro来说是一个非常重要的点，而且我认为与其他公司相比，我们有很大的不同。我们并不在乎它是电池电动汽车还是全混合动力汽车。在这两种平台上，我们的内容价值都约为100美元。
这是第一个因素。但即使在内燃机汽车中，人们仍然希望改进它们。他们仍然希望让这些汽车对消费者更具吸引力。其中一种方式是将ADAS和安全功能引入这些车辆。因此，随着人类操作被取代，用电机取代肌肉，用传感器取代其他功能，我们正从液压系统转向电动驱动系统。Allegro在这方面的内容价值从基础系统到更先进的驾驶辅助系统大约翻了一番。因此，随着电气化和ADAS系统的增加，内容价值非常强劲，这帮助我们实现远高于行业平均增长率（SAR）的增长。
很好，这很有帮助。我想知道你们如何看待ADAS创新的速度？以及，这是否与我们谈论的L2、L3、L4级别有关，我假设自动驾驶级别越高，内容价值越高，但似乎L2级也有相当多的内容价值。
是的。从Allegro的角度来看，这些更高端的ADAS系统版本其实并不重要。
对。
对我们来说，L3、L4、L5系统，一旦将驾驶员排除在外，就需要一个自动系统，需要电动系统来控制转向和制动。因此，一旦我们进入所谓的L1+级ADAS系统，在转向系统中就有Allegro的内容，比如电动助力转向，甚至线控转向系统；在制动系统中也有Allegro的电动内容，比如我们转向更电动化的机械制动以及之后的任何架构。
所以基本上，一旦进入ADAS领域，就进入了我们擅长的领域。
很好，谢谢。或许你可以谈谈地区趋势，从各地区的需求情况来看，是否存在差异？然后具体到中国以及我们看到的一些中国创新。你们的定位如何？
好的，我先谈谈。在第三季度（9月季度），除欧洲外，我们所有地区的业务都实现了增长。
对。
众所周知，欧洲业务没有增长，部分原因是欧洲的季节性因素，部分原因是它可能是汽车行业面临挑战最大的地区。欧洲业务占我们总业务的13%。美国业务非常强劲。日本业务强劲回升。中国业务持续强劲。日本、韩国对我们来说表现非常好，特别是在中国方面。我稍后会让Mark补充。我们在中国拥有强大的市场地位。中国业务约占我们业务的27%。其中约90%是汽车业务。我们向在中国生产的所有外国公司销售，如大众、特斯拉等，也向中国的全球制造商销售，如比亚迪、蔚来、吉利、奇瑞。请记住，中国汽车未来几年乃至更长远的所有增长预计都与出口相关。这对我们非常有帮助。事实上，在第三季度（9月季度），我们的设计 wins主要来自两个方面：中国的ADAS应用和数据中心。
有趣。好的，谢谢。或许我们转向工业领域。能否谈谈你们在工业市场看到的情况，除了数据中心，是否还有一些周期性的逆风，以及医疗等领域的亮点？
好的，医疗领域是……除了……数据中心、电网电气化，努力使其更加强大。例如，医疗业务是我们通过收购一家名为Crocus的公司获得的。这些都是坚实的增长驱动力，每个领域都有其各自的特点。如果你考虑北美市场。是的，对数据中心有很大的需求。当你考虑到数据中心的电网要求时，人们正在引入各种技术来确保本地电源供应的稳定。
这些技术与本地需求相关。如果你考虑医疗领域，我想每个人都知道糖尿病不幸地普遍存在，并且在我们的社会中越来越多，因此我们医疗产品中的贴片有相关的增长。有趣的是，随着这些公司将这些产品推向市场并面向消费者销售，这为任何希望更多地了解自己身体对食物和运动等反应的人扩大了市场机会。所以这是另一个我们非常兴奋的市场。
然后是工业领域的其他部分。Joe，我们工业业务的其余部分是我们称之为广泛基础工业的部分。这部分业务在过去一两年一直相当平淡。这是我们通过分销商销售的产品，最终用于像Milwaukee工具、电钻、Xbox控制器、位置传感器等产品。我们不需要做太多就能获得这项业务，但我喜欢它，因为它的毛利率很高，因为他们小批量购买。或许我稍后会谈到这个。但对我们来说，工业业务未来最令人兴奋的部分可能是人形机器人。
这方面有很多机会。是的。这实际上是将现有产品应用于某些现有客户，当然也包括新客户。
你们在机器人领域考虑的客户是谁？我昨天和一家公司交谈，他们说现在有几十家机器人公司，你必须有广泛的分销策略来服务它们，而不是一些知名的大公司。
没错。在北美有几家领先的公司，它们非常知名，拥有一些世界上最先进的技术。当你想到机器人时，有各种各样的机器人类型。我认为韩国和日本的公司在服务和支持机器人方面可能处于领先地位。你会发现老年护理、其他医院护理、餐厅等领域的机器人。然后在中国制造，类似于你在电动汽车市场看到的情况，曾经有数百家公司希望进入电动汽车市场。
在机器人领域，也有数百家公司试图进入这个领域。机器人的范围很广，从你家中相对简单的设备，到工厂机器人，有趣的是，Allegro关注的是关节，对吧？那些有运动和传感功能的部件。在你房间里打扫的小型机器人可能只有一个关节。那些工厂机器人可能有6个、7个、10个关节。人们对人形机器人感到兴奋的原因是，想想你的身体有多少个关节，特别是你这里有多少个关节。
对。
我们谈论的是数十个新的机会。因此，这对Allegro来说是一个巨大的机会，电机产品是机器人的“肌肉”，而我们现有的传感器和位置传感器是“神经”，用于感知位置、力、扭矩等。所以这是一个非常好的机会。我们正在与世界各地的公司合作开展这项工作。
对。
这不仅仅是北美某一家公司的事情，我们正在与所有这些公司合作，他们带来了很多创新，我们也在为这些机器人应用提供高度集成、高度可靠、精确的产品。
回到第一个问题，2025年我们的做法有何不同？过去，Allegro的所有产品都是为汽车设计的。我们所有的产品都按照汽车标准测试。我们通过分销将产品销售到一些有趣的市场，最初是太阳能逆变器，它们有类似的应用。所以那些具有自主性、电气化的产品，类似于协作机器人、工厂自动化。现在，我们在研发方面更加有针对性，为工业市场、这些特定市场开发衍生产品，我们的新销售组织在销售方面也更加有针对性。
Mark实际上通过在数据中心、机器人领域建立专注的业务开发团队，领导我们工业领域的工作。因此，我们预计这两个领域都将成为我们快速增长的领域。
很好。除了机器人，现在对数据中心和人工智能（AI）也有很多热情。对你们来说，你们有一个季度创纪录的表现。我认为数据中心业务占收入的7%。能否谈谈你们在这项业务中的可见性，或许我们可以回顾一下随着时间推移的一些内容驱动因素。
当然。我会提供一些数据，然后Mark可以谈谈其中的内容和数据中心部分。大约三、四年前，我们的数据中心业务曾达到收入的7%。上一季度达到了业务的8%。是的。更好的消息是，现在它的覆盖范围更广了。在此之前，它只是风扇的冷却电机驱动器。现在，它包括风扇、电源管理，以及一些相关的机会。所以这项业务复苏得非常快。
因此，在分销商和风扇制造商之间，经历了一段长时间的库存耗尽。我们对业务的回归感到非常兴奋。更令人兴奋的是，从产品组合的角度来看，它的范围更广，并且扩展到了电源管理方面。
或许你可以谈谈电源管理，很多人讨论从48伏转向800伏。Allegro在这些转型中的定位如何？
好的，我必须说非常好。我喜欢这样一个事实，即这些数据中心公司及其架构正在转向这些电压，有趣的是，这与我们在汽车中使用的电压相同。如果你想想我们过去几十年创造的所有技术都与汽车电气化相关。其中很多技术与……让我们从800伏开始。好的。这是我们高端电池电动汽车（BEV）的电池电压。我们的电流传感器可以测量远高于800伏的电压。
这些产品可立即应用于那些数据中心架构。我们正在为数据中心客户采样的高压栅极驱动器也支持这些电压水平。所以我们非常适合这些800伏的线路。当然，800伏有点高，有时可能有危险。所以你需要一个合适的中间电压，48伏就是这样的电压。我们的电机驱动器、各种位置传感器、电流传感器等产品以及电源传感器产品组合。
我认为我们在组织内部谈论的一件事是我们拥有真正的48伏产品。也就是说，48伏是基准电压。但这些电压总会有波动。你需要一个能够承受任何此类瞬态的产品组合。我们的基础技术是基于110、120伏的技术。因此，当你有48伏系统时，任何电压扰动，我们的产品都能承受。这与我们的许多竞争对手有很大不同。他们……
所以我们相信，我们已经为汽车行业在这方面投资了很长时间。正如Derek所说，这使我们能够立即与那些客户合作，开发48伏或800伏的数据中心设计。
好的。你们曾谈到人工智能服务器的内容价值比传统服务器高很多。你们在渗透这些机会方面处于什么位置？
现在。好的。Derek提到我们在电机驱动器方面有几年的经验，这些电机驱动器用于驱动风扇。它们从12伏单相转向48伏三相风扇。随着这些系统变得越来越强大，以去除系统中的热量。我们知道数据中心消耗大量电力。因此，如果说风扇不仅用于冷却计算托盘，现在也开始用于电源系统并冷却这些电源系统。
这是我们数据中心业务增长的基础层面。但人工智能数据中心需要更多。他们的电源系统正变得……为了达到极高的效率，它们的工作频率从几千赫兹提升到几百千赫兹甚至兆赫兹，为了控制这些，你需要比现有组件快5到10倍的控制环路。这就是我们的1 MHz、5 MHz、10 MHz电流传感器的用武之地，这些是独特的产品，它们使用这些控制算法来确保数据中心电源供应尽可能高效。
第三层是我们的隔离栅极驱动器。这些刚刚开始向客户采样。这些同样是为了使电源系统尽可能高效。我们不仅在功率效率方面，而且在物理尺寸上比其他产品更小，集成了相关的隔离电源。所以想想这些层次：我们有电机，这是我们多年来一直拥有的风扇驱动器，并且这种增长仍在继续；现在开始的是电流传感器，我们的兆赫兹、5兆赫兹、10兆赫兹产品；然后大约一年到一年半后，栅极驱动器将开始进入市场。所以这是三个时间上错开的层次。
是的。
这些隔离栅极驱动器为氮化镓（gallium nitrate）器件提供高功率。我们不生产氮化镓器件。它们将与我们的产品在同一块电路板上。此外，我们正在为碳化硅（silicon carbide）采样隔离栅极驱动器。想想电动汽车逆变器。
是的，很好。这些市场有很多创新。最后一个问题，然后开放给观众。或许你可以谈谈你们的传感器产品组合。我认为你们发布了业界首款10 MHz DMR电流传感器。能否谈谈这一点以及你们在传感器产品路线图上的位置？
当然可以。几年前，我们收购了一家名为Crocus Technology的公司。当时我们认为他们拥有业内最好的隧道磁阻（TMR）技术。我们自己也有一些。我们对我们的技术和他们的技术进行了评估。我们认为收购这项技术是正确的，现在它已完全整合到我们的组织中，并完全整合到我们所有的传感产品组合中。因此，它应用于电流传感器、位置传感器、开关和锁存器等。例如，当我们首次收购这项技术时，主要产品是你之前提到的医疗贴片中的开关。这是一种非常简单的使用TMR的开关技术。接下来，我们关注的是异构ASIL D位置传感器，它有一个霍尔传感器和一个TMR传感器相互叠加。它们观察相同的信号。确保每个传感器都在测量正确的东西。这用于ASIL D转向系统。你刚刚谈到的10 MHz电流传感器是业界领先的最快电流传感器。因此TMR对我们来说是一项技术，但我们正利用它来推进传感产品组合中的所有重要指标，无论是精度、速度、功率密度、带宽等。
我们相信你已经看到了我们在这方面的一些进展，并且在2026年，你将看到我们在这些不同指标上的更多进展。是的。
Joe，看看我们的路线图，如果你看看我们今年和明年继续推向市场的产品，在磁性传感方面，很大一部分现在使用底层的TMR技术。
是的。
所以这预示着未来三、四、五年这些产品将在市场上取得良好表现。
是的。
好的，谢谢。让我暂停一下。我们还剩五分钟。看看观众是否有任何问题。
你谈到人形机器人的美元内容价值与电动汽车或一般汽车相比。对你们来说。
是的，请继续。总的来说，内燃机汽车的内容机会约为40美元。好的。混合动力电动汽车或配备标准400伏电池的电池电动汽车的内容机会。约为60至65美元，配备800伏电池的电池电动汽车。使用碳化硅隔离栅极驱动器，内容价值可高达100美元。
对于机器人。与人形机器人相比，电动汽车或一般汽车的内容价值是多少？我的意思是你在谈论人形机器人。它更复杂，有更多的传感器，你期望多少？而且我认为与电动汽车相比，每年有2000万辆电动汽车，而机器人如果面向家庭，将达到1亿辆。所以你的业务规模会扩大。这对你们的财务状况基本上会产生什么影响？
Daniel？
是的，我认为这些机器人的定义非常广泛，涉及不同的功能和关节数量。但如果我们谈论的是高端的人形机器人，目前每台机器人的内容机会约为100至110美元，但这个数字可能会增加。市场在产品、系统架构以及我们适用的技术方面仍处于新兴阶段。因此，目前你可以认为约为110美元，但我们将在2月举行分析师日，届时你可能会看到这些技术数字的更新。
从对当前财务的影响来看，我们已经在向自动化领域发货产品。协作机器人（cobots）已有数百万美元的低个位数收入。是的。人形机器人确实处于早期采样和设计 win阶段。但要在2030、2031、2032年实现有意义的收入，你必须现在就布局。但我们确实认为，几年后，这将成为我们业务的重要组成部分，并对我们的财务状况产生显著的积极影响。但为了参与其中，现在必须在设计 win方面做好正确的事情。
或许以一点内容结束……哦，我们还有另一个问题。
我只是想澄清一下你关于汽车磁性传感的幻灯片。欧洲有一家公司Melexis，他们做了很多霍尔效应传感器。我认为他们在这方面占有相当大的市场份额。但我看到你说你们是市场领导者，并且你们的TMR技术将更好或取代霍尔效应传感器。能否解释一下竞争动态以及TMR技术如何帮助你们夺取市场份额，以及你们在这一进程中的位置。
当然。我们经常使用一家名为Omdia的第三方公司来查看市场份额。他们将Allegro定位为市场份额第一的公司，约占23%。第二名是英飞凌（Infineon），比我们低4-5个百分点，第三名是Melexis，比英飞凌又低4-5个百分点。所以这是外部报告。他们根据报告的收入数据得出这一结论。这只是一个外部观点。TMR技术在其测量的所有方面都具有提供更高精度的绝对能力。它本质上是一种更快的技术。它将提供更高的响应速度和更高的产品带宽。
因此，在位置传感器方面，精度会更高。在电流传感器方面，精度和工作速度会更高。而且该技术本质上更强大、更好，这意味着它不需要太多的支持电路，因此体积更小。这使你能够进入许多霍尔效应传感器难以进入的应用领域。我之前提供的例子显然是，如果你在人形机器人中，看手指的直径，那里没有太多空间，你需要在其中集成多个不同的传感器，我们相信TMR传感技术非常适用于这些小空间和高集成度的应用。
它的功耗也非常低。同样，TMR技术用于医疗贴片。所以它非常适合延长电池供电设备的寿命，尤其是低容量电池。不是汽车用的那种，而是低容量、便携式应用的电池。
那么它已经开始在汽车中取代霍尔传感器了吗？
是的。例如，我之前举过异构冗余的例子。对于Allegro来说，我们同时拥有这两种技术。我们可以为特定应用选择能为客户带来最大价值的技术。
好的，我们的时间到了。非常感谢各位。
非常感谢你，Joe。
不客气。谢谢。