Luke Serafin（首席执行官）
好的。是的。感谢大家的耐心等待。周三下午好。好了。感谢大家的参与。正如大家在屏幕上看到的，以及我在这里提到的。与我一同上台的是Rambus的首席执行官Luke Serafin。非常感谢你今天能来到这里。Rambus在高性能内存子系统方面拥有超过35年的经验，是行业领先的集成电路和硅IP解决方案的无晶圆厂供应商，这些解决方案推动数据中心连接，帮助解决内存和处理之间的瓶颈。这方面你比我更了解。那么，对于观众来说，或许我们可以先简要介绍一下Rambus的情况，让大家了解一下目前业务进展如何，或许可以从2026年的展望开始。
当然。如你所说，我们35年前成立时专门从事内存接口技术，即连接处理器和内存所需的技术。显然，这些技术如今对数据中心和人工智能至关重要，因为内存和处理器之间的瓶颈正促使这些技术越来越先进。35年前，我们最初是一家专利许可公司。我们仍然拥有专利许可业务。该专利许可业务每年约为2.1亿美元，利润率100%。它非常稳定，是公司的现金生成器。但从长远来看，我们并不期望这项业务增长。实际上，我们已经将公司转型为为这些内存供应商提供技术的公司。我们以硅IP的形式提供技术。我们开发硅模块并出售给半导体公司。这些半导体公司将这些模块集成到他们的系统级芯片（SoC）、专用集成电路（ASIC）和产品中。
硅IP业务去年约为1.2亿美元，每年增长10%至15%。最后，我们生产集成电路。我们采用无晶圆厂半导体模式。七八年前，我们从零开始涉足集成电路生产业务。如果我们取第四季度指引的中点，今年该业务将达到约3.4亿美元。该业务较去年增长了40%。因此，这对我们来说是一项增长非常快的业务。它受到数据中心需求的推动，无论是与人工智能相关还是非人工智能相关的数据中心。
但这显示了这些数据中心中内存的重要性和优势。
是的。说到内存，你们的内存芯片业务取得了不错的增长，或许我们可以先从这个业务开始，谈谈市场的整体规模、竞争动态以及你们的战略动态？
当然。我们开发的芯片实际上是位于内存模块上的接口芯片，它们在处理器和内存之间进行接口连接。这是最简单的描述方式。我们估计该接口芯片的市场规模每年约为8亿美元。这是基础规模。当内存市场从DDR4代转向DDR5代时，我们发现模块上的芯片比简单的接口芯片更多。因此，我们在我们所针对的领域中添加了简单的SAM或TAM。因此，除了这8亿美元的TAM之外，我们还有所谓的配套芯片（companionships），即我们必须为该模块开发的所有芯片。这些配套芯片在8亿美元的基础上额外增加约6亿美元。然后这些技术将从数据中心扩展到高端客户端系统、高端个人电脑，因为我们将在这些领域遇到从技术角度来看相同类型的挑战。
这又增加了2亿美元的TAM。最后，还有一项我们稍后可能会谈到的新技术，我们称之为MRDM（这是一个技术术语），但它又增加了6亿美元。因此，基于我们将要追逐的这些技术，你可以看到TAM的层层扩展。
好的。正如你所说，向DDR5的过渡带来了额外的芯片机会，即配套芯片。你能谈谈你们目前的芯片产品、该市场的规模以及收入和市场份额预期的整体时间安排和展望吗？
当然。当市场从DDR4转向DDR5时，行业决定将计算机主板上执行的一些功能转移到内存模块上，因为其复杂性。因此，当从DDR4转向DDR5时，除了接口芯片外，模块上还增加了配套芯片。正如我们 earlier 所说，接口芯片的TAM为8亿美元。配套芯片的TAM为6亿美元。这些芯片包括电源管理芯片，其作用是管理模块上的电源，以非常受控的顺序方式在不同电压水平下提供非常稳定的电源。还有一个我们称之为SPD集线器的控制器芯片，以及两个温度传感器。因此，总共有三种新型芯片，总共四颗芯片，因为除了控制器芯片外，我们还有两个温度传感器。正如我所说，这将TAM从8亿美元增加到14亿美元。
随着行业从人工智能训练转向人工智能推理，与传统通用服务器相比，人工智能服务器中的Rambus内容机会有多大？这对你们的芯片机会意味着什么？它对产品节奏或内容有影响吗？
当然。人工智能总体上对我们非常有利。一开始有人质疑人工智能服务器是否会蚕食传统服务器，但我认为。我们中的一些人没有意识到，如果你有一台人工智能服务器，那么在同一个机箱中就有一台传统服务器，其中包含许多人谈论的GPU和HBM。但旁边还有带有传统x86处理器的传统DDR。原因是为了给HBM和GPU提供数据，你需要缓存数据、准备数据。这一切都是在传统服务器中完成的。因此，人工智能一直是我们采用高端传统服务器的催化剂。因此，这些服务器正在增长。除此之外，还有完全不进行人工智能运算的传统服务器，它们继续增长，因为存在更新周期。
推理非常有趣，因为人工智能始于机器学习。它计算密集型非常高，成本也非常高。而在同一设备上进行推理实际上是一个非常昂贵的想法。因此，如果你想通过人工智能盈利，就必须转向推理。推理更多地依赖传统服务器，因为它更简单，处理的数据量更小，这推动了对传统服务器的需求。因此，我们非常积极地看待这种演变。人工智能训练是技术采用的催化剂。而人工智能推理是未来的增长驱动力。
是的，有很多顺风因素。你之前提到过，所以我想回到这个话题。你们的MRDIM解决方案，这个名字有点拗口。这些解决方案在带宽和容量方面提供了显著提升。你能谈谈这项技术的重要性，并提供一些关于市场规模和收入预期的更多信息吗？
当然。我们称之为MRDIM。其理念是，无论是传统服务器还是人工智能服务器，它们都渴望更多的容量和带宽。你希望更快地访问更多数据。这是行业一直面临的问题。MRDIM是由一个名为JEDEC的标准机构定义的，就像我们制造的所有产品一样。其理念是通过在模块两侧放置内存，将单个模块的内存容量翻倍。并通过使用特殊的多路复用技术，将对该内存的访问速度翻倍。这是行业定义的。
其优点是你可以将容量和带宽翻倍，但可以在现有基础设施上使用。你无需更改服务器的架构。只需移除标准模块，更换为MRDIMM模块，就能获得翻倍的容量和带宽。这就是其技术层面的重要性。从我们的机会角度来看，这非常好，因为与当今标准DIMM上的内容相比，MRDIMM上的内容量增加了四倍。内容量增加四倍的原因是内存更多、速度更快。
你需要更复杂、因此也更昂贵的接口芯片，更复杂的电源管理芯片。我们仍然有两个温度传感器和一个SPD集线器。但你还必须添加10个在标准DIMM上不存在的芯片，这些芯片与数据的多路复用有关。因此，如果将所有这些加起来，MRDIMM上的内容量是我们目前在标准DIMM上提供的内容量的四倍。在时间安排上，它将与主要来自英特尔和AMD的平台推出相关联。
英特尔和AMD的下一代平台（Diamond Rapid和Venice）将是首批支持MRDIM的平台。这些平台预计将在2026年底、2027年初在市场上推出。
好的。人们对CXL有很多兴趣。你之前谈到过在IP和产品方面的投资。你如何看待这些机会的发展？
在CXL方面，我们有两种方法。你知道，作为我们硅IP业务的一部分，我们构建IP模块并出售给制造芯片的公司，我们有CXL产品。因此，制造具有CXL接口的芯片的公司可以从我们这里购买该接口或该控制器。在这一领域，我们有大量客户。我们按使用次数授权，如果他们使用我们的CXL控制器，他们需要向我们支付使用该控制器的许可费。我们也曾进行CXL产品开发。我们有一款CXL产品，但尚未将其商业化，因为我们意识到CXL定义的是接口，而非芯片。因此，在整个硅IP业务中，我们意识到客户开发的CXL芯片是为其客户定制的。这几乎是一对一的关系，一款芯片对应一个客户。因此，这个市场非常非常分散。就其总规模而言，这是一个有趣的市场，但非常分散。CXL的主要用例是内存扩展。即为处理器添加内存的想法。我们认为，出于各种原因，MRDIMM是一种更优雅的实现方式，不仅有技术原因，还因为如前所述，MRDIMM在产品层面由行业定义，并且使用当前基础设施，因此实施起来更容易、更优雅。
因此，我们继续关注这一领域。总而言之，我们的CXL产品目前仍是硅IP业务的一部分，我们本身没有CXL产品。
好的。继续谈谈硅IP业务，你能简要概述一下该业务的战略，以及关键驱动因素是什么，长期增长前景如何？
是的，在硅IP业务中，我们开发人们开发芯片时使用的IP模块。如果你看看大型半导体公司，他们没有资源开发芯片的每个部分，因此他们从像我们这样的公司购买这种IP。我们在硅IP方面的产品非常专注。我们涉及两个领域。一个是安全。由于必须处理的所有数据，安全在数据中心、汽车和物联网中变得越来越重要。无论是数据位于芯片上还是在芯片之间传输，都必须确保其不会被损坏。
你知道，你必须拥有这些安全技术来确保数据不被损坏。作为一家独立公司，我们可能是安全领域最大的硅IP提供商，因为我们早在2011年就投资了这项业务，远在人们意识到安全如此重要之前。因此，硅IP业务的一半是安全领域。另一半也非常专注，涉及高速接口，即新一代服务器和人工智能服务器所需的所有接口。我们都听说过HBM内存。因此，我们有HBM控制器、GDDR控制器，还有PCIe控制器，这些都是进入这些芯片的高速链路。
该业务总规模约为1.2亿美元。如前所述，大致在安全和高速接口之间平分。该业务每年增长10%至15%。增长驱动因素实际上是数据中心的快速发展以及对数据速度和安全性的需求。因此，我们非常专注，但由于数据中心对数据的需求，对这些技术的需求非常高。
是的，基于这一点，我们稍微拉回来谈谈中国市场的 exposure。我们听说EDA公司在一定程度上被排除在该市场之外。你认为这对你们的IP业务来说是类似的风险吗？
我们在中国相关的风险仍然非常小。实际上，在客户基础方面，我们对中国的 exposure 非常小。不到我们业务的5%。你知道，我们定期监控是否有任何适用于我们的禁令，但目前情况并非如此。因此，目前没有这些情况影响我们。即使有，考虑到我们来自中国的收入较低，其影响也会非常小。
好的，我想回到你在概述中提到的专利许可业务，它为Rambus的增长和对芯片及硅IP业务的投资提供了坚实的基础。你能提供一些关于这些许可的更多信息吗？
当然。如我 earlier 所说，这是公司的起点。我们确实发明了这些DDR类型的技术。这就是为什么它如此广泛。因此，任何制造内存或制造必须与内存接口的芯片的公司都必须获得我们技术的许可。专利的保护期通常为20年。因此，一旦你拥有一项相关专利，它的保护期为20年，这非常好。专利许可合同通常在3到10年之间，平均来说，比如说5年。因此，当我们续签专利许可协议时，上一份协议中相关的专利在大多数情况下在下一份协议中仍然相关。在Rambus，我们保留了一个名为Rambus Labs的团队，他们继续致力于生成我们认为未来将相关的新专利。
因此，如我所说，从业务角度来看，这是一项稳定的业务，2亿美元，利润率非常高。但它也给了我们一个展望未来的视角，因为我们必须展望10年后我们认为什么将相关。这是Rambus的一个非常好的方面。如果你看看我们的三项业务，专利许可让我们对10年后基础技术方面的相关内容有一个非常长期的看法。硅IP业务因为我们与大多数半导体公司合作，他们开发的芯片将在3到5年后进入市场。
这让我们对每个市场的趋势有非常好的洞察。然后我们有增长非常快的芯片业务，其路线图由行业定义，这让我们对投资充满信心，因为我们知道整个行业都支持这些路线图，它们共同发展。我们开始业务时的三个主要专利许可方，即三大内存供应商，已成为我们产品方面的前三大客户。因此，这对我们来说是一个很好的转型。
我们的主要被许可方也成为了我们产品方面的最大客户。因此，我们完全改变了与他们的关系。
是的。哇。再次强调，了解这些趋势使你能够真正做到未雨绸缪。显然，你们的财务模型质量非常高，因为它产生了强劲的利润率和高现金流。你能简单谈谈你们对长期财务模型和资本配置的看法吗？
当然。如果你看看这三项业务，专利许可业务是100%毛利率的业务，这相当罕见。硅IP业务约为95%的毛利率，产品业务的毛利率在61%至63%之间。未来业务组合将会发生变化。我们将继续增长产品业务，其毛利率相对较低。但我们看到运营支出的杠杆效应，因为一旦你进行投资，达到一定水平后，就不需要为继续推进路线图而增加支出。因此，我们的运营利润率约为
40%至45%，我们预计即使业务组合发生变化，这一利润率也将保持。在现金方面，过去12个月，我们的经营现金流为3亿美元。因此，我们产生了大量现金。我们的优先事项显然是继续投资于有机增长。随着数据中心的动态变化，我们必须开发更多产品。我们谈到了更多的内容，这意味着更多的产品。我们必须以更快的速度开发它们。例如，在DDR5代，我们每年必须开发一款新的接口芯片。
在DDR4时代，是每两年一款，所以我们必须加倍速度。因此，有机增长仍然是我们的重点之一。我们继续关注收购。过去一年，我们进行了几次小规模收购，主要在硅IP领域。但这是我们继续监控的潜在增长方向。最后，我们向投资者返还现金。我们的目标是将40%至50%的自由现金流返还给投资者。在过去几年中，我们一直按计划执行。
我想在这里暂停一下，看看观众是否有任何问题。在我的左后方有一个问题。
感谢你提问。关于晶圆级引擎的一个问题，这对你们来说是机会还是威胁，比如来自Cerebras的晶圆级引擎。不，这可能不是威胁，因为实际上。你不认识那些人。不，不。我们收到了很多关于新处理器（如与英特尔处理器竞争的新处理器、基于ARM架构的新处理器）或不同类型内存（如HBM）带来的威胁的问题。我们看到的是，实际上我们从未见过任何蚕食，因为我们从根本上从事接口方面的工作。我们对使用什么处理器、处理器中使用什么内核并不关心。如我们 earlier 所说，人工智能也为标准内存的使用创造了这种触发或催化剂。因此，我们总是关注威胁。我不能对这个特定问题发表评论，但我们看到的许多威胁实际上都成了我们的催化剂，因为我们根本上从事接口工作，而接口之外的东西并不会真正影响我们的工作。
有道理。感谢你的问题。
好问题。
我们这边后面还有一个问题。
谢谢。谢谢。你们一直在硅IP设计方面处于领先地位。你们是否面临来自快速追随者的竞争威胁？我想到的是台湾的E Memory，特别是在硬件安全与软件安全领域。我们主要是一家基于硬件的安全公司。你知道，我们的信任根是硬件信任根。我们从一开始就认为，基于硬件的安全比基于软件的安全要可靠得多。顺便说一句，在该业务初期，我们与非常强大的基于软件的安全公司竞争，但它们后来都失败了。是的，我们有快速追随者，但我想说，我们保持谦逊。我们对自己在安全硅IP业务中的地位充满信心，因为我们在该领域的历史。
我想说，我们确实看到了快速追随者。我们还看到，在过去几年中，一些客户养成了开发自己安全技术的习惯，但越来越多的客户依赖外部公司，因为这个领域的节奏真的非常快。你知道，行业经常谈论量子计算。例如，量子计算将给计算机带来如此强大的能力，以至于目前的一些安全协议和安全解决方案在未来将不够用。因此，例如，在我们的安全产品中，我们开发了量子安全核心，使我们的客户能够为量子计算机试图攻击其芯片安全的时代做好准备。这是一个迷人的领域，我们相信我们在其中保持领先。
嗯，难过。有什么评论吗？说吧。
对台湾的E Memory有什么特别的看法吗？没有。抱歉，台湾的E Memory。是的，他们是竞争对手之一。但如我们 earlier 所述，我们在该市场保持领先。是的。
是的，我们可以后续再谈这个。我想注意时间，但感谢大家的参与。Luke，非常感谢你。
谢谢。
是的。
是的。谢谢。谢谢。