Jess Blomberg（投资者关系总监）
Jeff Ettinger（董事会主席兼首席执行官）
Paul Kuehneman（临时首席财务官）
John Ghingo（零售执行副总裁）
Michael Lavery（派珀·桑德勒公司）
Tom Palmer（摩根大通公司）
Benjamin Theurer（巴克莱银行）
Heather Jones（Heather Jones研究公司）
Pooran Sharma（Stephens公司）
Leah Jordan（高盛公司）
Max Gumport（法国巴黎银行）
Erica Eilah（奥本海默公司）
Yasmine Deswandhy（美国银行）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加荷美尔公司第四季度业绩电话会议。此时，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中您需要立即协助，请按星号零联系操作员。本次通话于2025年12月4日星期四进行录制。
现在，我想将会议转交给Jess Plumber。请开始。
早上好。欢迎参加荷美尔食品公司2025财年第四季度业绩电话会议。我们今天早上在市场开盘前发布了业绩报告。如果您没有收到报告副本，可以在我们的网站hormelfoods.com的“投资者”栏目中找到，同时还有补充幻灯片材料。今天参加我们电话会议的有临时首席执行官Jeff Ettinger、总裁John Gingo以及临时首席财务官兼 controller Paul Kinnaman。Jeff、John和Paul将首先回顾公司2025财年的业绩，然后转向对2026财年的展望。我们将以问答环节结束本次电话会议。
准备发言结束后，线路将开放提问。为了方便其他分析师，请将问题限制为一个主问题和一个后续问题。在今天上午的通话结束时，网络直播回放将发布在我们网站的“投资者”栏目，并存档一年。在今天开始之前，我想提及我们的安全港声明。我们今天发表的一些评论将具有前瞻性，实际结果可能与我们将要发表的声明中表达或暗示的结果存在重大差异。请参考我们最新的10-K表年度报告和10-Q表季度报告，这些报告可在我们的投资者网站的“投资者”栏目中查阅。
此外，请注意，我们今天上午将讨论某些非公认会计原则财务指标。管理层认为，这样做可以让投资者更好地了解公司的基本经营业绩。提供此信息并非旨在孤立考虑，或替代按照公认会计原则列报的财务信息。有关我们非公认会计原则财务指标的更多信息，包括可比性项目和调节表，详见我们的新闻稿，可在我们的网站上查阅。现在我将电话转交给Jeff。
Ettinger。谢谢Jeff，大家早上好。今天我们将简要回顾2025财年的业绩，然后将重点转向2026财年的战略重点和展望。我将首先对这一年以及我们的前进道路进行一些反思。Paul将提供2025年关键驱动因素的更多细节，然后John将分享我们对2026年的愿景以及为实现持续增长所采取的行动。在进入问答环节之前，我将总结我们2026财年的展望。2025财年是充满挑战的一年。坦率地说，在应对动态的消费者环境、高企的投入成本和一些意外挫折时，我们的收益目标远远没有达到。
我们的底线表现令人失望。另一方面，净销售额超过120亿美元，较上年实现2%的有机增长，并得到所有三个部门的增长支持。我们实现了连续四个季度的有机净销售额同比增长。这证明了我们零售部门以蛋白质为核心的产品组合的实力。我们的领先品牌在40多个品类中继续保持第一或第二的市场份额。Jennie O、Applegate、Holy Guacamole和Spam等品牌为全年贡献了强劲增长。重要的是，尽管上半年受到去年生产中断的压力，Planche's品牌的净销售额仍实现了同比增长。
总的来说，这些品牌代表了广泛的消费者偏好、多样化的价值主张和饮食场合。零售部门的盈利能力受到压力，这种下降反映在我们的部门利润率中。主要由大宗商品成本上升推动的投入成本压力，对我们2025年广泛的零售产品组合产生了挑战性影响。食品服务部门通过利用我们的直销团队、运营商驱动的创新和多样化的渠道布局，继续表现优于整个行业。我们的营收增长广泛分布于多个品牌和品类，包括Jennie O火鸡产品组合、Fire Braised Meats、Cafe H全球风味蛋白质、品牌意大利辣香肠和品牌培根。这些产品都展示了运营商所需的高端蛋白质中心产品。然而，整个行业经历了客流量下降，并未如预期般增长。再加上投入成本上升，这削弱了食品服务部门2025年的业绩。国际部门的业绩凸显了拥有平衡产品组合的重要性，一些地区表现出色，而另一些地区则表现滞后。2025财年，我们的中国业务是国际部门营收的最大贡献者，同时也实现了强劲的底线业绩。我们的品牌出口业务实现了强劲的营收增长，但大宗商品投入成本和贸易中断对利润造成了压力。今年巴西市场对我们来说充满挑战，并对国际部门实现增长目标的能力产生了负面影响。在公司整体层面，我们的“转型与现代化”计划在抵消2025年面临的部分利润率压力方面发挥了关键作用。我们在该计划下推进了许多战略路径，包括扩展我们的分销网络、关闭多个设施或将产品重新分配，以及提高我们的数据和流程成熟度。我们完成的许多工作为未来几年的增长奠定了基础。2025财年末，我们对所有行政费用进行了广泛审查。我们决定减少一些公司职位和组织层级。这一努力导致约250个公司和销售职位被裁减，约占该群体的9%。我们还通过修改某些计划来解决福利的持续成本。虽然这些决定从来都不容易，但我们认为这些行动是必要且负责任的。我们还将利用这项工作节省的一些资金再投资于其他领域，如新能力和对我们不断增长的品牌的增强支持。
我们相信，我们正带着取胜的信念走出2025财年，并处于增长的位置。Paul Kinnaman现在将更深入地介绍我们全年和第四季度的财务表现。但首先，我想向我们的投资者社区介绍Paul，并祝贺他担任新职位。Paul于10月27日担任临时首席财务官，他在荷美尔食品公司拥有超过30年的经验，包括他目前担任的公司controller一职。他是一位深受尊敬的领导者，对我们的业务有着深刻的了解。
我相信您会发现Paul的见解很有价值，我期待您与他进行更密切的交流。有鉴于此，我将电话转交给Paul。
谢谢Jeff，大家早上好。我期待在未来几个月与你们中的许多人建立联系。让我们更仔细地看看我们的业绩。正如Jeff所提到的，2025财年的净销售额超过120亿美元。第四季度营收继续保持强劲，公司整体有机净销售额较上年增长2%。今年的利润面临挑战，增值增长被与大宗商品投入成本上升、禽流感对供应链的影响以及一些离散项目相关的同比利润率压力所抵消，我将深入探讨每一个方面。
如前所述，关键大宗商品投入的持续通胀超出了我们的预期，与上年水平相比仍处于高位。具体而言，仅第四季度我们就经历了超过500个基点的原材料成本通胀。在整个财年中，猪肚价格上涨约25%，猪肉切块价格上涨约10%，猪肉边角料价格上涨约20%。牛肉全年仍是整个行业的重大通胀压力。关于火鸡，您可能还记得，2025财年初，我们的火鸡供应链和整个行业都受到了禽流感的影响。行业火鸡供应减少产生了大宗商品价格上涨的复合影响。
第四季度，高致病性禽流感病例再次出现，尤其是在中西部地区。这些事态发展共同在2025财年造成了挑战，我们预计火鸡供应紧张将持续到2026财年上半年。正如我们之前讨论的，我们在2025财年的不同时间采取了定价行动。然而，由于部分成本通胀的时机，我们无法在本财年内完全抵消利润率影响。此外，第四季度发生了两起不幸事件：鸡肉产品召回和小石城工厂火灾。综合来看，这些事件在2025财年造成了约0.03美元的每股收益负面影响。我们的“转型与现代化”计划带来的收益帮助抵消了2025年的部分利润率压力。我们在这一年结束时实现了既定范围内的收益，并为这一增长计划为公司带来的能力感到自豪。
至于销售、一般及管理费用（SG&A），营销和广告支出与去年相比有所下降。这是在充满挑战的成本环境中优先考虑效率的决定。重要的是，尽管我们减少了支出，但我们仍然专注于利用更有针对性的计划来支持我们的品牌。其他调整后的SG&A费用在本年度有所增加，部分原因是员工和外部费用的增加。正如我们在第四季度业务更新中预告的那样，在年终财务结算过程中，我们在国际和零售部门均确认了非现金减值支出。国际减值总额为1.64亿美元，与对印度尼西亚的少数股权投资有关，这项投资对我们仍然具有价值和战略重要性。我们的零售部门减值为7100万美元，主要与我们的休闲坚果业务有关。我们仍然相信我们的投资 thesis 完好无损，我们仍然对休闲坚果类别以及我们产品组合中的蛋白质多样化感到兴奋。2025财年的营业收入为7.19亿美元，调整后营业收入略高于10亿美元。营业利润率为5.9%，调整后营业利润率为8.4%。2025财年的有效税率为28%，这受到我们第四季度少数股权投资减值的影响。全年稀释每股收益为0.87美元，调整后稀释每股收益为1.37美元。第四季度，我们确认每股稀释亏损为0.10美元。调整后稀释每股收益为0.32美元。我们认识到这些结果远低于我们对本年度的初步预期，但正如Jeff所提到的，我们为2026财年恢复增长奠定了坚实的基础。我想谈谈本财年的其他几个财务重点，我们以强劲的财务状况结束了这一年，拥有充足的流动性和保守的债务水平。
2025财年的经营现金流为8.45亿美元，财年末库存为17亿美元，比年初增加1.71亿美元。2025财年的资本支出为3.11亿美元。我们投资于高优先级业务，为荷美尔、Firebrace和Applegate产品进行产能扩张。我们的投资还推进了数据和技术、人员安全和动物福利。最后，我们投资了中国赵静的工厂以支持增长。2025财年，我们以股息形式向股东返还了创纪录的6.33亿美元，包括我们连续第389个季度的股息。
我们最近宣布将季度股息增加1%，将2026财年的年化股息率提高至每股1.17美元，使荷美尔食品公司成为连续60年增加股息的杰出股息贵族之一。最后，继2024年取得历史性成就后，今年是我们有记录以来第二安全的一年。我为我们的团队成员对人员安全的承诺感到无比自豪，他们每天都将安全放在首位，并使其成为我们运营的核心部分。有了关于我们业绩的更详细背景，我现在将电话转交给John，由他介绍我们2026财年的战略重点领域。
谢谢Paul。2025财年，我们以蛋白质为中心的产品组合在消费者中表现出强劲实力。我们带着营收增长势头进入新的一年，依靠我们获奖品牌和产品的产品组合。蛋白质需求不是一时的趋势，而是众多不同消费群体持续增长的优先事项。荷美尔食品公司很高兴引领潮流，为日常场合提供真正的蛋白质解决方案。当我们翻开2026年的篇章时，我们有充分的理由充满信心。我们专注于在有吸引力的消费领域取胜，通过将我们的品牌和创新定位在最有重大机会的地方，并优先考虑我们的资源以推动增长。
荷美尔在食品行业拥有真正独特的地位，这是我们多年来建立的优势。我们拥有以蛋白质为中心的平衡产品组合，具备创造价值和在蛋白质领域取胜的广泛能力。再加上我们在零售和食品服务渠道的广泛覆盖，这提供了我们认为在当今行业中引人注目且无与伦比的战略优势。我们已经从一家肉类公司演变为一家以消费者为中心的公司，但与其他消费食品公司不同，我们是以蛋白质取胜的消费者公司。我们为早餐、午餐、晚餐以及家庭或外出时的每一次零食提供获奖的蛋白质解决方案，无论是基于动物还是植物。
无论您是自己烹饪还是别人为您烹饪，荷美尔都准备好提供符合食品行业一些最持久消费趋势的美味解决方案：便捷性、风味体验以及对更多蛋白质的日益增长的需求。今天，我将分享三个重点领域，它们将指导我们2026年的工作。第一个重点是消费者痴迷。我们已经对消费者和运营商有了坚实的基础了解，但在2026年，我们将更进一步。我们积极倾听、学习和预测，以更好地理解消费者和运营商的挑战和愿望，以便我们能够更好地设计独特满足甚至超出他们需求的解决方案和体验。
在食品场合方面，我们有很好的例子说明我们如何已经将这一框架付诸行动。以我们的培根平台为例。我们在消费者和运营商的厨房中花费了许多时间，了解他们的痛点。我们发现了一个明确的见解：人们喜欢培根，并希望更频繁地食用，但他们希望准备过程尽可能轻松。这一见解促使我们进行创新，使培根在任何厨房都变得简单。在运营商的厨房中，我们为他们带来了高质量的Quick Prep Bacon 1平台，现在我们为运营商合作伙伴推出了下一代便捷产品——预煮和预分份的三明治专用培根。在家庭厨房中，我们通过预分份即热微波平台在便捷培根类别中攀升至第一的位置，现在我们正在通过烤箱专用培根平台扩大分销，这是使家庭培根制作更便捷的下一个迭代创新，通过一次性烤箱托盘几乎消除了清理工作。基于真实的消费者见解，我们确保培根对所有人来说都是可获取且便捷的。通过与消费者的深入接触，我们发现了另一个关键挑战：找到更健康、便捷且多功能的餐食选择比应有的更难。我们密切听取了那些为此感到困扰的人的意见，作为蛋白质领域的领导者，我们能够提供一系列便捷的餐食解决方案，这得益于我们在火鸡胸肉方面的领先产品组合。我们的Jennie O营销计划提供了多样化的餐食解决方案，这些解决方案植根于满足消费者对瘦肉、令人满意的蛋白质选择的用餐需求，这些选择易于融入日常生活。我们看到有很多机会可以通过我们领先的Jennie O品牌和相关火鸡产品在未来为消费者提供更多用餐帮助。
这些成功表明，我们对消费者的痴迷如何推动真正的市场领导地位。而这仅仅是个开始。在这一年中，您可以期待看到这些见解以大胆、切实的方式实现，因为我们继续通过从消费者和运营商的角度看待世界来执行和加速增长。基于这些消费者见解，我们的第二个重点是通过突破传统类别界限，释放新的增长，将我们的品牌推向更远。我们通过利用其蛋白质优势并释放巨大、广阔的市场机会，将我们的品牌发挥到最大潜力。蛋白质可以在一天中的不同场合和渠道中发挥更广泛的作用，我们正通过以蛋白质为中心的产品组合进入这些增长机会。以我们的Spam品牌为例。我们的团队看到了将Spam扩展到罐头以外新形式的机会。受全球饮食文化的启发，我们重新构想了该品牌的新场合，推出了寿司风格的产品，现在在全国的寿司部门都有销售。这种创新利用了不断增长的寿司类别的大量消费者。Spam在这种产品形式上的成功不仅仅是在国内。到2025财年末，仅在日本就售出了超过1亿个Spam Musubi，这是在推出仅三年后取得的令人难以置信的里程碑。鸡肉是另一个具有增长消费机会的有吸引力的领域，作为一家以蛋白质为中心的消费公司，我们的思维更加开阔。我们的创新思维和强大的可扩展品牌使我们能够跟随消费者需求并提供他们渴望的体验。对于Applegate来说，这意味着利用鸡肉打入流行类别，如快速准备早餐和便捷晚餐，提供更健康的选择，如冷冻鸡肉早餐香肠和轻度裹粉的鸡肉条。在食品服务领域，我们在Flash 180平台的成功基础上再接再厉。除了鸡胸肉，我们还通过为运营商提供可定制的解决方案来满足对鸡肉条和鸡肉三明治不断增长的需求，从而简化他们的后厨运营。
这些举措表明，我们不仅仅是跟随趋势，我们正在推动趋势，扩大我们的覆盖范围，并释放新的增长机会。第三个重点是为未来做好准备，基于一些基本原则，以便我们能够专注于我们的公司前提——滋养蛋白质解决方案。我们正在简化公司并进行自我革新。产品组合重塑是一个优先事项。我们专注于具有长期增长潜力的战略类别和品牌，并做出了简化的深思熟虑的决定。我们最近宣布计划将Justin's业务纳入战略合作伙伴关系，以实现其最佳发展道路。我们最近还退出了某些自有品牌产品线，并宣布关闭非战略汤料生产业务，以简化我们的供应链进行内部革新。
我们致力于推进我们的数据技术、人员和流程。一个令人兴奋的例子是我们如何利用人工智能加速和改进我们的营销。对于SCPI，我们的团队利用生成式人工智能在一天内创建了超过25个高质量、季节性相关的内容，这对于大规模创建有影响力的内容来说是一个游戏规则改变者，这些资产现在正在关键的假日季节推动参与度。这仅仅是我们利用人工智能提高效率和释放所有品牌创造力的开始。除了营销和创新，我们正在实施人工智能支持的工具，如09，并简化流程，如集成业务规划，改变我们每天的规划和决策方式。增强的数据访问、尖端技术和现代化的工作流程正在重塑我们业务的几乎每个方面，从供应链的各个方面到跨职能协作，再到实体和数字货架。这包括利用数据分析的新工具，用于定价、收入增长管理、实时产品组合管理和分类优化决策等领域。我所描述的重点领域现在正在进行中。尽管我们理解我们的努力必须转化为利润率扩张和可持续的盈利增长，但我们相信这条战略道路使我们在市场中脱颖而出。通过更好地满足消费者和运营商的需求，凭借我们独特而强大的以蛋白质为中心的产品组合，我们有机会实现持续的盈利增长。有鉴于此，我将电话转回给Jeff，由他详细介绍我们2026年的展望和假设。
我们在第三季度电话会议上表示，我们的目标是恢复2%至3%的有机净销售额增长和5%至7%的营业收入增长算法。这些目标有意设定得雄心勃勃，但基于我们产品组合的实力，并考虑了更广泛的食品行业环境。我们提供2026财年的指导，范围比我们的增长算法略宽。这种方法考虑了当前动态环境，并支持我们在应对短期波动的同时坚定地专注于John刚刚概述的战略重点。现在让我们转向我们的指导和背后的关键假设。
在2026财年，我们预计有机净销售额增长1%至4%。正如John所讨论的，我们认为我们以蛋白质为中心的产品组合，加上我们在零售和食品服务领域的实力，使我们在未来处于有利的战略地位。我们在2025财年已经看到了营收增长势头，并计划通过加强营销支持在26财年继续这一势头。事实上，随着假期是我们许多战略品牌的关键季节，许多这些活动已经在进行中。我们的指导还考虑了我们产品组合的定价行动。25年夏季和秋季投入成本的急剧上升促使我们对许多产品采取了两轮定价行动，第二轮定价的实现将使我们能够与这些通胀成本恢复更多平衡。在2026财年，我们预计调整后营业收入增长4%至10%，调整后每股收益在1.43美元至1.51美元之间。关于我们展望中的关键投入成本假设：我们预计猪肉投入成本与2025财年相比将下降，但仍高于五年平均水平。牛肉成本仍然很高，预计在整个26财年都是一个阻力，坚果成本预计也将高于上年。
我们还预计26财年火鸡市场将走强。毛利率扩张预计将由多种因素推动，包括产品组合改善、我刚才提到的定价滞后效益以及“转型与现代化”计划带来的生产力提升。我想明确我们对“转型与现代化”计划的意图。我们的努力将在2026财年继续。然而，我们不计划在未来单独报告TNM节省。我们相信其财务效益将用于支持我们增强的营销计划，抵消一些持续的通胀压力，并允许我们扩大利润率，这都已计入我们的指导范围。关于SG&A，正如我在开场发言中分享的，我们最近宣布的旨在支持战略重点和长期增长的公司重组预计将在2026财年节省非广告支出。我们预计我们的每个部门在2026财年都将实现营收和部门利润增长，有关更多部门指导信息，请参考我们投资者关系网站上的补充幻灯片。从节奏来看，我们预计第一季度收益与上年相比将下降，主要原因是定价影响的时间、大宗商品投入成本以及第四季度的一些遗留影响。
我们相信我们的全年指导范围是可实现和现实的。它展示了我们平衡的以蛋白质为中心的产品组合的价值，并使我们处于可持续长期增长的位置。有鉴于此，我将电话转交给操作员，开始我们的问答环节，我们期待您的问题。
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号加数字1。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的请求已被受理。如果您想退出提问流程，请按星号加数字2。如果您使用扬声器电话，请确保在按键前拿起听筒。您的第一个问题来自派珀·桑德勒公司的Michael Lavery。请开始。
谢谢。早上好。您谈到了一些成本预期以及TNM计划将如何继续，还有其他一些行政节省。但您能否进一步解读指导，并给我们一些需要记住的关键因素，以及如何进一步深入分析？
当然，Michael。非常感谢。这是Jeff Ettinger回答。我们将从营收开始，我们表示预计有机净销售额增长1%至4%。我们在营收方面已经有了很大的 momentum，去年所有四个季度都实现了营收增长，由所有三个部门驱动，预计这种 momentum 将继续。如John所述，我们认为我们以蛋白质为中心的产品组合，加上我们在零售和食品服务领域的存在，使我们处于有利的战略地位。在2026财年有助于营收的其他具体因素包括，我们将受益于已经采取的定价行动，但其中一些将在第一季度或第二季度初生效。此外，我们将加强营销支持，我们已经开始为许多关键品牌进行宣传。至于底线，我们指导调整后营业收入增长4%至10%，2026财年的中点增长为7%。我们已采取多项措施帮助我们的底线表现赶上营收 momentum。首先，定价将随着时间的推移更好地与成本匹配。其次，我们预计将推动产品组合改善，营销重点将帮助我们实现这一目标。第三，我们预计“转型与现代化”计划将继续带来收益。第四，我们从重组工作中获得了节省，我相信我们将能够在今天上午的电话会议上进一步回答有关这方面的问题。最后，我们预计猪肉成本将有所缓解，特别是在下半年，尽管我们仍面临牛肉和坚果成本的一些阻力。总的来说，我们的主题是我们相信我们的指导是现实和可实现的，并展示了我们平衡的以蛋白质为中心的产品组合的价值。
这很有帮助。很好的内容。我能否跟进一个关于产品组合重塑的问题，您在准备好的发言中提到了，并给出了几个例子，听起来像是一个开始，您会进行更多审查吗？或者您如何评估您刚刚宣布的内容与未来可能发生的情况？
嗨，Michael，我是John。我来回答这个问题。谢谢。是的，产品组合重塑对我们来说肯定是一个持续的努力，而且是战略性的。我们继续关注战略类别和品牌，并确保我们围绕增长目标构建产品组合，同样重要的是，我们如何简化运营。这一切都是为了将荷美尔定位为可持续长期增长的公司。因此，如果您考虑简化运营，这包括退出非战略业务，并确保我们的品牌和产品线有最佳的所有者。我之前提到的Justin's的例子。Justin's是一个很棒的品牌，但在我们创建的战略合作伙伴关系中更合适。考虑到其整体规模，它在糖果类别中的增长机会对我们来说是非战略类别，但这是我们看到的机会。因此，我会说我们的行动反映了围绕产品组合塑造的深思熟虑的战略。所有这些都是为了精简公司并为可持续的盈利增长定位，使我们能够真正专注于我提到的前提——滋养蛋白质解决方案。
好的。非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的Tom Palmer。请开始。
早上好，感谢您的问题。Jeff，在准备好的发言中，您说您预计在指导中火鸡市场将走强。我只是想澄清一下，因为您销售多种火鸡产品，包括火鸡胸肉，年中时进行了一些定价，还有熟食肉。您对整只火鸡的定价前景有什么假设？现货价格显然上涨了很多，但我认为您在未来一个季度左右仍需敲定合同。我认为有时你们表示在合同中捕捉到变化之前，将太多变化纳入指导还为时过早。谢谢。
好的，这是John，Tom。我来回答这个问题。我们来谈谈火鸡。总的来说，2025年我们看到火鸡成本大幅增加。我们能够在火鸡胸肉业务上实现所需的定价以覆盖成本。就全年表现而言，上半年的压力确实对我们造成了很大打击，我们能够在下半年平衡并通过后半段改善的业绩抵消上半年的阻力。就整只火鸡而言，与我们2025财年的原始展望相比，它们的表现确实略好于预期。但显然火鸡市场今年非常波动，我们从竞争角度来看应对得相当好。下半年的复苏。总的来说，2025年是有益的。
很好，谢谢。这个问题可能会让您措手不及，但我想知道您是否可以分享一些重组工作的预期节省。
是的，嗨，我是Jeff。我没有回答您的上一个问题，所以这个问题我来回答。正如我们所讨论的，我们做出了艰难但负责任的决定来减少开支，最终导致250个职位被裁减，约占我们公司和销售团队的9%。重要的是，我们关注的另一个方面是确保我们拥有正确的组织结构。展望未来，我们能够减少许多领域的层级，我们还针对包括某些福利计划在内的支出。这项工作带来了显著的节省，并将释放增长目标和公司计划的能力。我们设计的计划实现的总节省是实施成本的两到三倍。
我们预计回报时间会很快，在最初的12个月内。尽管从季度节奏来看，这一好处要到日历年年初才会开始显现。因此，第一季度的前两个月实际上不会有这种好处。
太好了，感谢详细说明。
下一个问题来自巴克莱银行的Ben Thrower。请提问。
是的，早上好，非常感谢您回答我的问题。有很多内容需要消化，字面意思，但我想回到一些评论和展望，特别是关于Planters的。显然，您在坚果业务的自有品牌方面做出了一些决定，但我想了解您在Planters的复苏进程中处于什么位置，您在货架空间方面损失了什么，在利润方面处于什么位置？只是想了解我们应该如何看待26财年或从Planters业务中实现的节奏。这是我的第一个问题。
很好。很好。Ben，早上好。我来回答。我是John。是的，Planters仍然是我们产品组合中非常重要的品牌，我们对Planters的未来非常乐观。上个季度我提到我们已经开始让Planters再次增长，现在我非常高兴地说，我们在Planters背后完全回到了增长模式。我的意思是无论是短期还是我们看到的Planters的长期潜力。因此，当我谈到短期时，我们显然在市场上实现了预期的增长。我很高兴地报告，在最近13周的消费数据中，Planters的美元消费增长了12%， volume消费增长了6%，与上年相比。这在很大程度上正如您所说，是由分销增长驱动的。在最近的13周内，分销与上年相比增长了13%，基本销售额增长了10%以上。关于分销的具体问题，我们的分销复苏目前已接近完成。我们几乎完全回到了供应中断前的水平，我们在不断增长的零食类别中获得了市场份额。我上个季度还提到，我们的营收 momentum 良好。我们的消费者复苏按计划进行。但我们的利润复苏受到了一定阻碍。如您所知，这主要是由消费者转向非腰果产品的产品组合变化驱动的。您可能还记得，去年腰果价格因大宗商品通胀大幅上涨。我们很高兴我们拥有Planters品牌和 equity，足以让所有这些消费者留在该系列中，因为他们在不同坚果类型之间转换。但这确实对我们的利润率产生了一些产品组合影响。因此，展望未来，我们将继续建立营收 momentum。我们将在2026财年第二季度开始摆脱腰果定价的影响。我们正在调整我们的市场推广计划，以利用我们广泛的产品组合来推动更有利的产品组合。我们继续专注于我们之前讨论过的三部分计划：吸引消费者到品牌、加强沟通和广告、强有力的店内促销、增加对我们令人兴奋的创新的关注，这些创新被证明对品牌和类别有高度的增量价值。我们仍然喜欢Planters作为零食平台。随着消费者转向有实质内容的零食、含蛋白质的零食，我们很高兴在该领域拥有这个领先品牌。
好的，完美。其次，显然您在国际业务中有一些减值支出，您已经强调过。与印度尼西亚有关，但在国际业务中，您提到了巴西的动态。巴西，那里的挑战。我们知道这是一项合资企业，规模相对较小。但鉴于您在产品组合审查方面的一些举措，我们看到了Justin's的情况。
有很多事情正在发生。那么我们应该如何看待在巴西的合资企业？这仍然是您想留在那里的业务，还是您愿意出售以在国际业务中拥有更清晰的故事？也许更专注于东南亚。亚洲，而不是在巴西有一项带来更多麻烦而不是微笑的合资企业。只是您对巴西的看法，将不胜感激。
是的，当然。Ben，我是John。我也来回答这个问题。看，我想对我们的国际业务发表一些一般性评论。第一，我们的中国业务继续为我们表现良好。这是一个战略重点，是一个焦点。第二，我们的品牌出口业务取得了良好的成功，以全球Spam为代表，继续为我们做得很好。关于阻碍我们的因素，当然，出口业务中的一些大宗商品类产品最近确实更具挑战性，然后巴西肯定是一个拖累，在我们的整体表现方面。回到您关于产品组合的问题，当然，我之前的评论是一切都在审查中，我们确实继续全面审视我们的产品组合，看哪些有意义，哪些没有，我们将在2026年继续这一过程。
谢谢。完美。谢谢John。
下一个问题来自Hazard Jones研究公司的Heather Jones。请开始。
早上好。感谢您的问题。我想从原材料投入成本的假设开始，特别是猪肉。似乎行业从疾病中恢复的生产力超出预期，我们为26年的供应增长做好了准备。所以我只是想了解一下，您说高于五年平均水平但低于25年。但想知道您能否给我们更多细节，比如您如何考虑原材料的同比下降，特别是考虑到猪肚和边角料已经从夏季高点回落了多少。
是的，谢谢Heather，我是Paul。如第一季度已经开始，猪肉 churn，牛肉同比仍然是阻力。如您所述，我们开始看到猪肚同比有所缓解。我们还宣布了针对食品服务市场的定价行动。我们的定价没有变化。如您所知，如果我们展望26财年全年，我们的指导中牛肉和坚果仍然是阻力。然后，如您所说，我们内部模型中下半年猪肉受益改善。
如果我可以补充的话。Heather，我是Jeff。只是进一步回答您的问题。显然，我们需要对全年进行建模。但我认为在过去三到四个月中我们意识到的一件事是，我们确实需要对市场变化做出更实时的响应。因此，为了应对这种加剧的市场波动，我们正在完善一些流程，以提高预测和管理大宗商品风险的灵活性。一个例子是，我们将把外部预测来源与我们关于影响大宗商品市场因素的一些实时内部知识结合起来。因此，您知道，我们可以预测我们认为H2会发生什么以及有多少复苏。但我们需要更好地对实际情况做出反应。
这很有帮助，谢谢。我的第二个问题是，您在26年有许多顺风因素，无论是潜在的猪肉原材料成本下降，火鸡市场，摆脱非经常性事件，您提到了牛肉和坚果的阻力，您将增加广告支出。但想知道在您制定指导时，消费者环境对您的展望有多大影响。您是否假设整个26年消费者环境仍然艰难，或者您如何考虑食品服务流量？我知道这是一个很大的问题，但只是想更好地了解您对需求的看法。
这个问题很大，Heather，需要我们两个人来回答。我先开始，然后Jonathan将谈论消费者。我想今天在电话中给大家更多关于节奏的颜色。因此，我们预计第一季度收益与去年相比仍将承压。我们实际上预计比一年前低2到4美分是一个现实的范围，因为我们在底线上仍然有溢出效应，在定价行动方面。它们并非都在第一季度完全实施，在大宗商品投入成本方面，正如您正确指出的，它们开始下降，但仍然很高。我们仍然受到火鸡疾病问题的一些火鸡供应问题的影响。正如我刚才提到的，SG&A收益的时间安排将在全年帮助我们，但在第一季度尤其没有。因此，尽管我们预计第一季度收益与去年相比将承压，但我们对全年剩余时间的增长指导充满信心。但这确实拉低了全年的预期。John？
是的，谢谢Heather。我来谈谈消费者。我的意思是，我认为消费者环境仍然相当紧张，感受到通胀的累积影响，感受到宏观环境的一些不确定性。消费者信心仍然很低。因此，当我们展望2026年时，我们将其纳入我们的指导，这意味着我们预计消费者在全年将继续表现出寻求价值的行为。我们相信我们的产品组合能够以多种方式提供价值。从食品服务的角度来看，与外部预测一致，我们预计整个食品服务行业将持平或略有增长。但我们喜欢我们基于解决方案的产品组合。我们喜欢我们的食品服务模式，在不同类型的渠道中具有渠道多元化，包括小型和大型渠道，商业和非商业渠道。因此，我们喜欢我们的渠道弹性，我们喜欢我们的直销团队。我们喜欢我们为运营商提供的解决方案类型，他们在客流量下降的困难时期重视我们的合作伙伴关系。因此，我们觉得我们对充满挑战的环境有很好的应对措施。但我们的模型和预测是，整个2026年消费者环境将继续困难。
非常有帮助，非常感谢。
下一个问题来自Stevens公司的Peron Sharma。请开始。
谢谢。我只是想知道您能给我们一个关于您计划在业务中再投资多少的 sense。我知道在TNM方面，我知道您不会再给出TNM目标，但您过去曾给出24财年7500万美元，然后25财年1亿至1.5亿美元。只是想知道您计划在业务中再投资多少，或者给我们一个您计划推动多少再投资的 sense。
是的，感谢您的问题Paran。我想再次强调这是Jeff，我先开始，John将总结您的问题。我想指出TNM。所以这是我们当前计划的最后一年。并不意味着我们已经对未来做出了任何永久性决定。它确实发挥了关键作用，并为公司带来了显著价值。我们今年计划了多项具体项目的持续努力，但我们发现单独列出财务效益似乎没有特别帮助，在某些情况下还造成了混淆。因此，我们不会提供该分项，但我们确实预计在2026年看到财务效益，它们将在您询问的营销增强之间分配。我们还将使用一些来抵消持续的通胀压力，然后希望能够扩大利润率。然后我将交给John。
是的。早上好，Puran。因此，关于我们如何考虑对品牌的再投资，我们主要集中在我们的重点品牌上。有几点。一是考虑我们的品牌，如Planters、Spam、Jennie O，以及我们知道在市场上为消费者提供价值的关键创新。目前，在2026年推动这些品牌的投资是我们推动积极产品组合的杠杆之一，并创造一些利润率 momentum。其次，我会说在这些业务上，我们对这些营销投资的投资回报率有很好的把握和分析，最重要的是，在这个时刻，通过定价支持我们的品牌是绝对关键的。我们知道消费者紧张。我们知道我们已经采取了我们谈论过的多轮定价。这是通胀合理的定价，是必要的。但消费者很紧张。因此，我们通过这些定价行动很好地支持我们的品牌，实际上对我们来说是成功实施这些定价行动并能够继续我们想要看到的类别和品牌 momentum 的成功秘诀。这就是我们对2026年加大投资的考虑。
太好了，太好了。感谢那里的颜色。在后续问题上。也许只是希望进一步深入了解节奏。感谢您刚刚给出的关于第一季度的颜色，并考虑2到4季度以及26财年的复苏。是渐进式复苏，从2季度到4季度逐季复苏？或者更像是后半段的提升，2季度略有复苏？如果您能提供任何颜色，将不胜感激。谢谢。
当然。谢谢。Paran，我是Jeff。是的，我们预计在第一季度的挑战之后会看到效益加速。实际上，到第四季度，您将对比我们讨论过的有三组一次性事件的季度。因此，这显然应该是一个更有利的季度。因此，中间几个季度将是适度增长，然后第四季度应该会更显著。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自高盛公司的Leah Jordan。请开始。
谢谢。早上好。我只是想回过头来，更深入地讨论Heather的第二个问题。鉴于您计划明年每个部门的收入增长。您能否更多地谈谈每个部门的价格和数量驱动因素。我们在零售中有一些定价，但下半年可能会有更低的成本，我们在食品服务中有更快的传导。那么我们应该如何在消费者环境更具挑战性的情况下考虑这些因素的组合。
环境。早上好Leah，我是Paul。因此，关于26财年的部门详细指导，我们预计零售 volume 将略有下降，净销售额低个位数增长。食品服务 volume 将低个位数增长，净销售额中个位数增长。国际业务 volume 也预计低个位数增长，净销售额高个位数增长。正如Jeff所说，全年三个部门都将实现部门利润增长。
好的，太好了，谢谢。然后可能只是一些关于零售类别整体竞争的评论。当您开始在某些领域进行有针对性的定价时，您从同行那里看到了什么，然后您也计划增加品牌投资。所以整体竞争环境。谢谢。
是的，当然，我可以回答。我是John。早上好Leah。因此，从零售角度来看，尽管消费者背景紧张且竞争环境不稳定，但我们对零售业务的营收 momentum 感到非常满意。当您查看消费表现的驱动因素时，您可以在扫描数据中看到，我们的旗舰品牌和新兴品牌继续表现良好。在最近13周内，它们比去年增长了3.7%，使我们的荷美尔总产品组合在最近13周内实现了超过1%的消费增长。一些突出的表现者。Jennie O火鸡胸肉增长了两位数，我们肯定领先于竞争对手。Planters回到两位数增长，也领先于竞争对手。我们看到我们新兴的墨西哥品牌增长良好。Holy Guacamole和Ardez分别增长了7%和5%。Applegate继续增长。所以我们喜欢我们的产品组合，我们喜欢零售的 momentum。正如我们所讨论的，我们采取了多轮定价行动。在上个季度的电话会议上，我们谈到我们已经宣布了一轮定价，我们将监控是否需要额外定价。随着季度深入，看到市场继续上涨，我们确实宣布了另一轮定价，这将在很大程度上使我们在第二季度受益。关于您的问题，我们如何保持这种 momentum？我们如何看待竞争？我们将继续投资于我们的品牌。我们将继续投资于我们的核心品牌以及创新，以在竞争中保持优势。总的来说，我们确实在一些类别中看到了竞争活动，这是激烈的，但我们觉得我们有很好的差异化定位。我们知道我们的增长需要来自哪里，我们将继续在这些领域投资。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的Max Gomport。请开始。
嘿，感谢您的问题。我希望了解关税的最新情况，特别是是否有任何费用，例如与腰果相关的费用，您在25财年产生的费用可能不会在26财年重复，因为最近的豁免。如果是这样，您能否量化这种影响。
是的，Max，我是Paul。感谢您的问题。关于关税的总体信息，我们认为我们相当绝缘。显然，全球环境仍然动态且不断变化。对于26年，我们认为关税的范围将在2500万至3500万美元之间，主要与供应品、钢铁和铝有关。显然，在最近宣布取消互惠关税之前，我们一直在关注腰果。我们还没有量化25年的确切金额，无法给您26年问题的范围。
好的。我认为2500万至3500万，这与您在25年损益表上看到的总关税大致一致，我认为您在25年下半年量化了1至2美分的影响。
是的。在全年基础上是正确的。
好的，太好了。然后这引出了我的第二个问题，感觉您在26财年有很多离散项目将有助于您的利润增长。您提到了行政节省。我想您说这是实施成本的两到三倍，我认为实施成本是2000万至2500万美元，但如果我错了请纠正我，但如果正确的话，中点大约是6000万美元的节省。所有这些都将流向底线。其中一些会再投资，但假设一半接近底线，即3000万美元的利润增长。您有鸡肉召回，您正在摆脱小石城工厂的火灾。这又是大约2000万美元的利润增长。所以现在我们有5000万美元的利润增长。您的指导是4000万至1亿美元。而且您还有来自TNM的好处，其中一些会再投资，但一些会流向底线，然后整只火鸡定价。所以我希望能更多地了解我错过了什么？是什么拖累了您？是其他形式的通胀，如牛肉和坚果吗？只是考虑到这些离散因素，我想更好地了解是什么可能阻碍并将范围的低端保持在4%的EBITDA增长。非常感谢。
好的。好的，我来开始回答Max的问题。Jeff。我的意思是，您正确地指出实施成本为2000万至2500万美元，总节省是其两到三倍。您正确地指出，并非所有节省都将流向底线，因为其中一些将再投资于品牌和创新。您还正确地指出，我们正在摆脱鸡肉召回和火灾的影响，这约为2000万美元。然后，我们有TNM节省，其中一些将再投资，一些将流向底线。但您没有考虑到的是牛肉和坚果的持续通胀压力，这将在整个26财年产生影响。此外，我们计划增加营销投资，这将支持品牌增长，但也会影响短期利润。还有火鸡市场走强的影响是双向的——虽然价格上涨可能带来好处，但供应紧张也可能限制 volume 增长。此外，我们对26财年的指导考虑了整体经济环境的不确定性，包括消费者支出的潜在疲软。因此，这些因素共同作用，使得利润增长范围在4%至10%之间，而不是更高。
明白了。非常感谢。感谢您的说明。
下一个问题来自奥本海默公司的Rupesh Parig。请开始。
开始。早上好，我是Erica Ilar，代表Rupesh提问，感谢您回答问题。所以我想更深入地探讨毛利率。显然在第四季度受到一些离散项目的压力。但您能否带我们了解一些高层级的利弊，您如何考虑全年的毛利率，以及在节奏上，我们应该如何考虑复苏。
因此，当您考虑全年毛利率时，我认为显然在25年，如您所述，我们显然受到大宗商品通胀的影响，第四季度仅同比就有500个基点。鸡肉产品召回和小石城火灾显然也推动了这一点。如我们上个季度所说，Planters的营收表现良好，但在利润率方面受到产品组合动态的平衡。因此，这些确实是25年的利润率动态，当我们展望26年时，我们显然通过产品组合改善、John在此电话会议上已经描述的不同轮次的定价滞后效益以及转型与现代化项目最后一年的TNM节省，实现毛利率扩张。
好的，谢谢来电者。然后只是关于库存，我认为库存在本季度增长了约11%。只是好奇您对库存健康状况的看法。
是的，很好的问题，Erica。总体而言，我们对库存水平感到非常满意，如您所述，它们同比有所上升，但实际上在第四季度有所下降。库存增加的最大驱动因素是大宗商品市场推高了余额。然后我们做出了战略性的磅数增加决定，用于较冷月份和天气事件的中心商店业务。去年我们在萨福克工厂也有Planters问题。所以我们在那里进行了补货。但总体而言，我们对目前的库存水平感到非常满意。
非常有帮助，谢谢。
最后一个问题来自美国银行的Yasmeen Dewande。请开始。
嘿，大家好，早上好。感谢您的问题。我能否只问火鸡的具体情况？我们知道火鸡在23财年是25美分的阻力，然后在24财年大约是15美分的阻力。所以您能否帮助我们衔接25年的影响？所以这是25年全年火鸡对收益的阻力还是推动力。
那么。早上好，Yasmin。只是给您一些关于火鸡的颜色。所以我想说，总的来说，2025年我们看到火鸡成本大幅增加。我们能够在火鸡胸肉业务上实现所需的定价以覆盖成本。就全年表现而言，上半年的压力确实对我们造成了很大打击，我们能够在下半年平衡并通过后半段改善的业绩抵消上半年的阻力。就整只火鸡而言，与我们2025财年的原始展望相比，它们的表现确实略好于预期。但显然火鸡市场今年非常波动，我们从竞争角度来看应对得相当好。下半年的复苏。总的来说，2025年是一个好处。
好的。太好了。这很有帮助。谢谢。然后关于原材料通胀，您上次 earnings 说第三季度大约是400个基点。第四季度是多少，考虑到通常有一些季节性，我们应该如何考虑26年的季度情况？
是的。谢谢，Yasmin，感谢您的问题。第四季度的原材料成本通胀为500个基点。问题的第二部分，我请您联系Jess进行更多内部讨论。
目前没有更多问题，所以我将电话转回给Jeff Ettinger进行 closing comments。先生，请开始。
非常感谢。由于我们已经超时，我只想感谢大家今天抽出时间关注我们。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。