Victor H. Mendelson（联合董事长兼联合首席执行官）
Eric A. Mendelson
Carol F. Fine（高级副总裁）
Larry Zolo（CJS Securities）
Ronald Epstein（美国银行）
Peter Armet（Baird）
Ken Herbert（RBC Capital Markets）
Sheila Kayalu（Jefferies）
John Godin（花旗集团）
Noah Popanok（高盛）
Tony Bancroft（Gabelli Funds）
Jonathan Siegman（Stifel）
Scott Ducholl（德意志银行）
Scott Mikus（Melius Research）
Gavin Parsons（瑞银）
Alexandra Nandari（Truist Securities）
Gotham Ghana（TD Cowan）
Cashin Keiller（法国巴黎银行）
Luis Roboto（Wolf Research）
萨。萨。欢迎参加海科航空2025年第四季度财务业绩电话会议。我叫萨马拉，将担任今天电话会议的操作员。本次电话会议中的某些陈述将构成前瞻性陈述，这些陈述受风险、不确定性和偶然因素的影响。海科航空的实际业绩可能与这些前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。可能导致此类差异的因素包括但不限于：公共卫生威胁（如COVID-19疫情）的严重程度、规模和持续时间；我们的流动性以及现金生成的金额和时间；商业航空旅行减少、航空公司机队变化或航空公司采购决策可能导致对商品和服务的需求下降；产品规格成本和要求可能导致我们完成合同的成本增加；政府和监管要求、出口政策和限制；美国和/或外国客户减少国防、太空或国土安全支出；现有和新竞争对手的竞争可能导致我们的销售额下降；我们以盈利价格推出新产品和服务的能力可能导致销售额或销售增长下降；产品开发或制造困难可能导致产品开发和制造成本增加并延迟销售；网络安全事件或其他信息技术系统中断可能对我们的业务产生不利影响；我们进行收购的能力，包括获得任何适用的国内和/或外国政府批准以及从被收购业务中实现运营协同效应；客户信用风险、利率、外汇汇率和所得税率；以及经济状况，包括航空、国防、太空、医疗、电信和电子行业内外的通胀影响，这些都可能对我们的成本和收入产生负面影响。
鼓励收听本次电话会议的各方查看海科航空向美国证券交易委员会提交的所有文件，包括但不限于Form 10K、Form 10Q和Form 8K表格中的文件。除非适用法律要求，否则我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。现在，我将电话交给Victor Mendelsohn，海科航空的联合董事长兼联合首席执行官。
谢谢萨马拉，早上好，各位参会者。感谢大家参加我们的电话会议，欢迎大家参加海科航空2025财年第四季度收益公告电话会议。如大家所知，我是Victor Mendelsohn，海科航空的联合董事长兼联合首席执行官。今天上午，我的同事Eric Mendelsohn（海科航空的另一位联合董事长兼联合首席执行官）以及我们的执行副总裁兼首席财务官Carlos McCau也将与我一同出席。在开始本次电话会议之前，Eric和我想花一点时间缅怀我们的父亲Larry Mendelsohn，大家都知道，他长期担任海科航空的董事长兼首席执行官。作为儿子，我们非常幸运能有这样一位独特且充满爱心的父亲，他从我们很小的时候就向我们灌输了基于公平、卓越、质量的价值观和生活方法，正如我们的父亲常说的那样，"只做正确的事"。
当然，这些价值观和生活方法也适用于商业领域。作为一名商人，他知道这些价值观的重要性，同时也非常关注实际收益，即现金流。在座的许多人都会记得他对现金流的不懈强调，而不是人为的GAAP指标。尽管他始终遵循并执行这些GAAP指标，但他知道真正重要的是什么。Eric和我也很幸运，早在我们三人成为海科航空最大股东并着手接管公司之前，就已经与父亲成为了合作伙伴。
顺便说一下，几周后我们将迎来接管公司36周年纪念日。日复一日地与他一起建设海科航空是一种乐趣和荣誉，这是很少有人能体验到的。我可以说，通过他的榜样，不仅Eric和我被灌输了这些价值观、生活方法和他的商业理念，更重要的是，整个海科航空都被这些理念所熏陶。这就是他的继任计划，而且正如他所做的几乎所有事情一样，这个计划完美地奏效了。我们的父亲为海科航空感到无比自豪。
他也是我们所认识的最伟大的乐观主义者之一。在他生命的最后几天，即使在海科航空度过了近36年非凡的岁月之后，他对这家公司的前景比以往任何时候都更加乐观。我可以告诉大家，我们和海科团队都分享这种乐观情绪，我也想说，我们非常感谢从他那里学到的一切。感谢大家允许我们花几分钟时间缅怀父亲，现在让我们转向2020财年第四季度创纪录的业绩，大家知道，这标志着海科航空又一个非凡的年份。我们认识到团队成员的非凡努力，他们对客户的奉献以及整个组织的努力是我们本季度和本年度取得强劲业绩的原因，这让我们对海科航空的未来充满信心。
我们和海科航空董事会感谢大家在2025年及之前所做的一切，我们期待着更加繁荣的2026年。那么，简要总结一下2025财年第四季度的创纪录业绩，首先，合并净收入增长35%，达到创纪录的1.883 亿美元，即每股摊薄收益1.33 美元，高于2024财年第四季度的1.397 亿美元或每股摊薄收益0.99 美元。2025财年第四季度的合并营业收入和净销售额均创海科航空纪录，分别较2024财年第四季度增长28%和19%。
飞行支持集团在2025财年第四季度创造了季度净销售额和营业收入的历史纪录，分别较2024财年第四季度增长21%和30%。增长主要反映了该集团所有产品线需求增加带来的16%的强劲有机增长（说"强劲"都略显保守），以及2025财年和24财年盈利性收购的影响。电子技术集团在2025财年第四季度也创造了季度净销售额和营业收入的历史纪录，分别较2024财年第四季度增长14%和10%。
这些增长主要反映了该集团大多数产品的强劲有机增长以及2025财年和24财年盈利性收购的影响。2025财年第四季度的合并EBITDA增长26%，达到3.314 亿美元，高于2024财年第四季度的2.64 亿美元。截至2025年10月31日，我们的净债务与EBITDA比率从2024年10月31日的2.06降至1.6。2025财年第四季度经营活动提供的现金流增长44%，达到2.953 亿美元，高于2024财年第四季度的2.056 亿美元。昨天，海科航空董事会宣布，将于2026年1月向两类海科航空股票派发每股0.12 美元的半年度现金股息，这是我们连续第95次派发股息，反映了董事会对公司强劲现金流生成能力的持续信心。我们在2025财年完成了五项收购，其中三项在电子技术集团，两项在飞行支持集团，进一步增强了我们的销售额、收益和现金流。
我们的飞行支持集团和电子技术集团最近分别达成了收购两家独立且不相关企业的协议，其中Ethos已于本周早些时候刚刚宣布。目前，我们预计这两项收购都将在2026日历年第一季度完成，但当然，它们仍需满足惯例成交条件，包括反垄断审批以及卖方遵守典型的陈述和保证等，因此我们无法确定实际的时间或是否能够完成。我们预计这些收购将在每项交易完成后的一年内对海科航空的收益产生积极影响。现在，我将电话交给Eric Mendelsohn，由他更详细地讨论我们飞行支持和电子技术集团的第四季度业绩。
Eric，谢谢你，Victor。在讨论业绩之前，我想暂停一下，表彰海科航空团队成员的卓越表现。我们今天公布的业绩是非凡人才、不懈执行力以及数十年发展形成的文化共同作用的结果，这种文化始终将宏伟目标转化为实际成果。他们一次又一次地证明了自己能够迎接挑战、适应变化并以最高水平交付成果。他们的承诺、协作、决心和创新方法是这些成果的基础，也让这些成果更加值得肯定。我们确信，当我们公布这些出色的业绩并结束在海科航空的第36个年头时，我们的父亲正在天上看着我们。
正如Victor刚才雄辩地所说，我们都非常感谢从父亲那里学到的一切以及与他共度的时光。现在转向业绩。飞行支持集团的净销售额在2025财年第四季度增长21%，达到创纪录的8.344 亿美元，高于2024财年第四季度的6.918 亿美元。净销售额的增长反映了16%的强劲有机增长以及2024财年和25财年收购的影响。净销售额的增长反映了所有产品线需求的增加。
海科航空的业务继续超出我们的预期，突显了我们与Wincor的成功合并。客户越来越认识到我们扩展后的售后市场零部件以及维修和大修服务的价值，这为公司带来了强劲的增长机会和持续的成功。飞行支持集团的国防业务仍然是一个极具吸引力的机会，特别是在美国政府和我们的外国盟友强调国防准备和成本效益的情况下。海科航空处于非常有利的地位，可以通过提供高质量、低成本的替代飞机零部件来支持这些优先事项，帮助政府和纳税人降低成本，同时扩大我们的目标市场。我们的导弹防御制造业务也在经历非常显著的增长，这得益于美国及其盟友不断增长的需求。
我们有大量的订单和积压订单来支持这项业务的持续扩张，我们致力于为美国军方和外国盟友提供具有成本效益的解决方案和行业领先的质量。飞行支持集团的营业收入在2025财年第四季度增长30%，达到创纪录的2.01 亿美元，高于2024财年第四季度的1.545 亿美元。营业收入的增长反映了上述净销售额的增长以及从净销售额增长中实现的利润率改善和销售、一般及管理费用效率。利润率的改善主要反映了我们维修和大修零部件及服务产品线的净销售额增长，以及特种产品产品线更有利的产品组合。
飞行支持集团的营业利润率在2025财年第四季度提高到24.1%，高于2024财年第四季度的22.3%。营业利润率的提高主要反映了上述毛利率的改善。2025财年第四季度，与收购相关的无形资产摊销费用消耗了我们约250个基点的营业利润率。飞行支持集团的现金利润率（即摊销前利润或我们也称为EBITa）约为26%，一直表现出色，比2024年第四季度飞行支持集团25.0%的现金利润率高出160个基点。
正如我之前所讨论的，我们非常关注每个业务的现金生成。我对现金利润率的持续扩张感到非常满意，并相信去中心化的运营结构使我们能够在扩大这些利润率的同时，以极快的周转时间为客户提供高质量的产品和服务，并为客户节省大量成本。现在我将讨论电子技术集团的第四季度业绩。电子技术集团的净销售额在2025财年第四季度增长14%，达到创纪录的3.848 亿美元，高于2024财年第四季度的3.362 亿美元。
净销售额的增长反映了7%的强劲有机增长以及2025财年和24财年收购的影响。有机净销售额的增长主要归因于对我们其他电子产品、国防、航空航天和太空产品需求的增加。电子技术集团的营业收入在2025财年第四季度增长10%，达到创纪录的8960万美元，高于2024财年第四季度的8180万美元。营业收入的增长主要反映了上述净销售额的增长和毛利率的改善，但部分被较高的销售、一般及管理费用所抵消，主要是薪酬费用的增加。
毛利率的改善主要反映了我们医疗和其他电子产品更有利的产品组合。电子技术集团2025年第四季度的营业利润率为23.3%，而2024年第四季度为24.3%。营业利润率的变化主要反映了销售、一般及管理费用占净销售额的百分比上升，主要是由于上述较高的基于股份的薪酬费用，但部分被上述毛利率的改善所抵消。重要的是，在扣除与收购相关的无形资产摊销费用之前，我们的营业利润率非常健康，达到27.3%，因为无形资产摊销消耗了我们约400个基点的营业利润率。这是我们判断业务的方式，因为这最接近真实运营基础上的现金状况。
这些都是出色的利润率，我们对此非常满意。现在，我将电话交回Victor Mendelsohn，由他讨论我们的展望。
谢谢你，Eric。展望2026财年，我们预计飞行支持集团和电子技术集团的净销售额都将实现增长，这得益于大多数产品需求增加带来的有机增长以及近期收购带来的增长。我们将继续寻求选择性收购机会，以补充这种增长，我们严格的财务管理致力于通过有机增长和战略收购的平衡组合创造长期股东价值，同时保持财务弹性和灵活性。当然，两个运营部门的收购活动仍然活跃，目前正在评估大量潜在的收购机会，因此我们仍然专注于识别符合海科航空现有业务的高质量企业，并根据我们长期以来的收购理念进一步加强我们的战略定位。
我们只会追求符合我们严格财务和战略标准、具有增值作用并有可能为海科航空和我们的股东创造持久长期价值的收购和机会。非常感谢大家参加我们的电话会议。以上是我们的准备发言，我们请操作员萨马拉打开提问线路。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的*1键示意。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号能够被我们的设备接收。再次提醒，请按*1键提问，我们将暂停片刻，让大家有机会示意提问。我们将接受来自CJS Securities的Larry Zolo的第一个问题。
早上好，感谢你们关于Larry的评论，我相信他会为本季度非常强劲的自由现金流感到高兴。恭喜你们取得这样的成绩。
谢谢你，Larry。
不客气。第一个问题，Eric，关于增长，我们过去通常认为飞行支持集团是高个位数到低两位数的增长者，核心业务增长在中 teens 以上已经持续了五年多。也许前几年是新冠疫情后的复苏，但展望未来，感觉所有积极因素都在朝着对你们有利的方向发展。但能否帮助我们分类这些驱动因素？显然市场增长良好，但我不确定目前的增长是否已经加速到高于历史水平。
但这仅仅是你们扩大的零部件供应吗？是市场份额的增长吗？还是更多地被客户接受你们的零部件？只是想了解这些多重积极因素如何推动你们的业务。
当然，Larry，我很乐意回答这个问题。非常感谢你的友好评论。是的，Dan肯定会对这些结果感到非常高兴。我相信他脸上一定带着微笑。你说得对，有机增长非常强劲，坦率地说，这甚至让我们感到惊讶。我一直很乐观，也一直认为我们会继续跑赢市场，但我们继续以更显著的方式实现这一目标。所以你问为什么会这样？我认为有几个原因。第一，当然，我们要感谢行业的上升趋势。
这非常好，对我们来说也是如此。
对我们来说非常强劲。
但我认为另一个非常好的方面是海科航空为客户提供的价值主张。也许我最自豪的一点是，本季度我们实现了16%的有机增长，再加上5%的收购增长，总销售额增长21%。但营业收入增长了30%，同时我们的客户非常满意，从我们这里获得了巨大的价值。因此，我们能够主要通过有机销售增长来推动营业收入增长，而客户仍然非常满意。所以我认为这表明我们在所有业务中都有巨大的销售机会，无论是PMA零部件、维修、分销、特种制造、国防保障。
我说的是飞行支持集团方面，当然在电子技术集团方面也有更多的增长机会。但我真的认为这是我们提供的价值主张，再加上我们的去中心化和非常具有创业精神的结构。在我们公布收益前后，我会收到海科航空内部许多人的电子邮件，基本上是感谢我取得了令人难以置信的成绩，而我会回复说不，是的，我们在资本配置方面做得很好，但真正实现这些成绩的是他们。我们只是报告他们交付的结果，这是由于他们非常熟悉自己的产品线、了解客户以及整个竞争动态。
所以我认为，随着飞机数量的增加，商用飞机以及国防产品和导弹拦截器的需求增加，我们处于非常有利的位置。所以，有机增长让我感到惊讶。这也是我们不提供指引的原因之一，因为我们不知道它会达到什么水平。我们只知道在海科航空，每天有11,000名员工来上班，埋头苦干，尽他们最大的努力。坦率地说，结果就是这样。但我确实认为价值主张非常强大。
最后，我认为在过去几年中，我们看到的另一件事是其他制造商大幅提高价格，我认为这进一步支持了海科航空的价值主张。所以，我认为我们现在处于一个非常好的位置。
好的，感谢你的详细说明。是的，非常好。Victor，有个问题想问你。你知道，去年你们的业绩有些疲软，但今年表现很好。感觉你们的大多数终端市场，甚至所有终端市场现在都在向好的方向发展，显然国防领域领先。我知道《国防授权法案》最近刚刚通过，感觉这是积极的。那么，关于国情咨文，你对前景有什么总体看法？
是的，我们预计明年电子技术集团会像我一直预期的那样增长。
我引导人们关注有机增长，预计有机增长在中低个位数。如果我们做得更好，那很好。我们将在一年后以及各个季度看到结果。但我们对我们的业务感到非常满意。我们进行了预算审查和子公司年度审查，根据经验，我们的公司感觉良好。并不是每家公司明年都会按照我们希望的方式前进。但总体而言，非常满意。
太好了。好的，非常感谢。谢谢你们接听我的电话。
谢谢。
我们将接受来自美国银行的Ronald Epstein的下一个问题。
嘿，各位，早上好。再次对你们父亲的去世表示哀悼。关于这个季度，有几个快速的问题。进入2026年，并购情况如何？
非常强劲。我的意思是，我们正在处理很多机会，我想说每个季度我们都觉得事情不会再忙了。我们的渠道越来越繁忙，但上个季度以及实际上自季度结束以来的最近几周确实如此。所以我们有很多正在考虑的事情。当然，Ron，你知道，在交易完成之前，一切都不算数，还有很多工作和尽职调查要做。我们在收购方面非常挑剔。但幸运的是，我们被认为是卖家的理想归宿。特别是企业家创始人管理者，他们真的希望有人能够照顾他们的业务，不仅尊重他们的遗产，还能保持创业环境。所以我们有很多机会。我们将看看我们能够挖掘出什么。但我们持谨慎乐观态度。
Ron，我还想补充一点。我们大约在27年前开始认真开展收购计划，我们已经收购了大约110家公司。我们有非常悠久的历史。这不仅仅是1年、2年、3年、5年、10年的历史，这是一种深深植根于公司的DNA。所以当我们与卖家交谈时，我认为我们被视为与众不同的。因此，我们有巨大的带宽，也有很多不同的卖家真的将我们视为首选买家。
所以我认为我们处于非常有利的位置。
明白了，明白了。考虑到资产负债表如此强劲，你们对通过杠杆进行交易的舒适度如何？
嘿，Ron，我是Carlos。所以我想说，与历史类似，我们不害怕杠杆。对于正确的交易，正确的交易，为了我们的股东，我们会承担额外的杠杆。我不认为我们公司的文化和经营方式会让我们希望将永久杠杆保持在5或6倍左右。但如果我们必须将杠杆率暂时提高到4、5、6倍来完成一笔交易，并且我相信在12到18、24个月内，我们可以将杠杆率降至可管理的水平。
如果这对我们的股东有利，我们肯定会这样做。我认为，作为一种现状，我们希望杠杆率保持在2倍左右。目前这对我们来说是一个舒适的位置。我们的永久债务，或者说我们的债券，大约占EBITDA的1倍。这非常舒适。我认为我们可以在永久融资结构中承担2倍的债务，并且对于海科航空来说非常舒适，因为我们有强大的现金生成能力。
明白了，明白了，明白了。那么，对我来说，也许最后一个问题。你们去年提到过为国防领域做PMA零部件。进展如何？在这方面有什么进展吗？
Ron，我是Eric。所以在这方面确实有进展，但正如我们一直说的，这实际上更像是一个中期项目。你知道，政府需要时间来完成他们必须做的所有事情。但我们认为这对我们来说是一个非常大的机会，我们对此感到非常兴奋。
明白了。太好了。谢谢大家。谢谢，Ron。
谢谢你，Ron。
我将接受来自Baird的Peter Armet的下一个问题。
是的。早上好，Eric，Victor，Carlos。业绩不错。Eric，你谈到了国防和导弹防御，如果我没记错的话，国防和太空业务大约占飞行支持集团部门的四分之一。考虑到你强调的所有增长，你认为这个比例会有很大变化吗？
我认为这个比例可能会保持相当稳定，因为我们在商业领域有如此多的增长，商业领域的增长足以跟上国防领域的巨大增长。所以我认为未来这个比例可能会保持相对稳定。但我确实认为国防领域对我们来说有巨大的机会。随着这些客户越来越熟悉我们广泛的能力。顺便说一下，不仅是我们长期合作的大型国防客户，我们继续为他们提供支持并保持良好的关系，还有国防科技社区，我们也为这些客户做了很多工作，并提供了巨大的价值。
我们拥有广泛的设计能力和制造能力。我们能够为他们解决各种复杂的问题。所以我认为这对我们来说将继续是一个巨大的机会。还有发射业务。你知道，在海科航空，我们非常谨慎。我们不谈论具体的项目、具体的客户，因为坦率地说，我们不想给竞争对手提供我们正在做什么的路线图。我们说，看看我们的业绩就知道了。但我可以告诉你，有很多知名公司来到海科航空，来到我们的特种产品集团，来到我们的其他制造业务，要求帮助解决这个国家的一些重大问题。
我为我们的团队感到非常自豪。所以我认为那里有很大的机会。
感谢你的说明。也许Eric和Victor，你们都可以评论一下Golden Dome，你如何看待海科航空的业务定位。显然，在机密圈子里有很多讨论，公开的信息不多，你如何看待海科航空的机会集？谢谢。
我是Victor。这是个好问题。显然，我们对此感到兴奋。你知道，Golden Dome包括一些现有项目，据我们了解，因为它在公开场合并没有完全定义，或者也许我们不能在公开电话会议上讨论。但在我们的业务中，无论是电子技术集团还是飞行支持集团，我们在这些现有项目上都有很大的影响力，这也是Eric在评论中提到的。然后，其中添加了很多侦察、监视、跟踪功能，并将它们联网在一起。
我们的许多业务都被告知，他们正在进行的一些工作，他们获得的一些开发合同与此相关。当然，我们不能在公开电话会议上讨论每个项目的具体细节，子公司会相信客户的话。没有来自高层的订单会标明"Golden Dome部门"。
是的。
所以我们必须随着时间的推移判断它会有多大影响。但它肯定是增值的，我们对此非常兴奋。当然，我们认为这对国家来说是正确的事情，例如铁穹系统的成功。我们的许多公司都为铁穹系统的一些组成部分提供组件。
太棒了。再次感谢，各位。节日快乐。
谢谢。也祝你节日快乐。
我们将接受来自RBC Capital Markets的Ken Herbert的下一个问题。
是的，早上好。业绩非常好。也许Eric，只是，只是。是的，首先，飞行支持集团的利润率大幅增长，从21年到20年或22年到25年增长了约300个基点。我知道部分原因是与Wencor的合并。你也看到了定价和其他方面的机会。展望2026财年及以后，我们如何看待飞行支持集团的利润率？有没有理由认为利润率不会继续以这样的速度改善？
嘿，Ken。谢谢你的问题。是的，虽然我们不提供指引，但你说得对，我们的利润率大幅增长。同时，我真正自豪的是，我们让客户非常满意。你知道，在提高利润率的同时让客户满意。我确实认为我们有持续的利润率提升机会，随着我们对固定成本（无论是销售成本还是销售、一般及管理费用）的吸收能力增强，我们有持续的利润率扩张机会。我确实认为我们在这方面有额外的杠杆。
在过去几年中，我们进行了大量重大投资，以扩大我们的制造、设计和分销能力。因此，我认为我们将继续看到利润率的改善。我很难猜测具体数字，因为说实话，我真的不知道。正如我之前提到的，我们有这个伟大的去中心化组织，他们都提交预算，这些预算往往非常保守。所以我很难预测未来会怎样。但我知道，最终他们会表现出色。
所以我认为Carlos可能对此有更多想法。
你把问题抛给我了吗？是的。嘿，Ken，情况是这样的。我继续认为飞行支持集团的GAAP营业利润率将在23.5%到24.5%之间。我给出这样一个较宽范围的原因是，我们注意到并讨论了利润率的一些组合影响，特别是特种产品和维修及大修业务。所以，你知道，从历史上看，飞行支持集团的利润率主要取决于销量。因此，在销量组合稳定下来之前，很难缩小这个范围。但我认为你可以预期在这个范围内，如果某个季度没有达到上限，也会有具体原因。
但我认为这是你应该预期的范围。
这很有帮助，Carlos，谢谢。如果可以的话，Eric，还有一个问题。今年似乎每次我们都在讨论波音和空客的交付情况好转以及这对售后市场支出的影响。你如何看待航空公司在2026年对飞机退役的看法，显然燃油价格较低，继续使用 legacy 或较旧资产。你对2026年售后市场基本面有什么看法？
这是个好问题。你知道，我们非常尊重波音和空客，当然还有巴西航空工业公司，我们认为他们将解决很多供应链问题。这些都是非凡的公司，生产最好的产品，令人难以置信的产品，世界真的需要他们，他们会解决所有这些问题。那么问题是，旧飞机的售后市场会发生什么？我们认为旧飞机将继续有非常好的需求。
你可以看到退役率是多少。再次，你有这个庞大的旧机队，机队规模很大，并且每年都在老化，消耗大量零部件。所以我们认为我们处于非常有利的位置。再次，我们是长期投资者，如果你愿意，是这只股票的长期持有者。所以如果出现波动，情况会有起伏。这不会改变我们的看法。所以对我们来说，我们不会关注季度之间的微观变动。
我们展望未来，航空公司认识到未来有巨大的需求。他们需要更多的供应商。我们准备在独立方面和OEM合作方面填补这个机会。这取决于我们的客户想要什么。所以我认为我们处于有利位置，但回答你的问题，售后市场基本面应该会保持相当强劲。
太好了。谢谢Eric。祝大家节日快乐。
非常感谢。
我将接受来自Jefferies的Sheila Kayalu的下一个问题。
早上好，各位，谢谢你们抽出时间。也许我可以先对Larry表示哀悼，因为我认为我们都很幸运认识他，他在某种程度上影响了我们所有人的生活。谢谢。也许回到2025年的业绩，这一年以及这个季度都非常出色。Eric，我想问你，我知道每个人都在强调飞行支持集团的增长，因为这个季度增长加速，你能否详细说明一下，在我们进入2026财年时，你认为业务的哪些部分会表现突出。
此外，你最近宣布了一些不错的交易，比如Ethos Energy和另一项交易。你能否谈谈这些交易如何融入更广泛的One Core以及更广泛的飞行支持集团。
当然，我很乐意。Sheila，也谢谢你对我父亲的友好评论。他一直很尊重你和你的分析师同事，非常喜欢和你们所有人交流。所以谢谢你。至于飞行支持集团内部在2026财年可能表现突出的子行业。我的意思是，抱歉听起来像老生常谈，但我认为各个领域都会表现出色。我们在所有业务中都看到了强劲的势头，无论是PMA零部件、维修、分销、特种制造、国防保障。
我说的是飞行支持集团方面，当然在电子技术集团方面也有更多的增长机会。但我真的认为这是我们提供的价值主张，再加上我们的去中心化和非常具有创业精神的结构。你提到了Ethos，我们对此非常兴奋，因为他们在工业燃气轮机市场很强劲。当然，有很多工业燃气轮机，其中一些是航空衍生型，支持人工智能电力需求。需要产生大量电力。
这些工业燃气轮机预计将在其中发挥重要作用。所以我们认为我们处于非常有利的位置，可以帮助Ethos继续支持他们的项目。我们认为有巨大的机会。我们非常喜欢这些人。他们有三个不同的设施。这是一个非常去中心化的组织，非常具有创业精神。我认为他们大修的各种组件的需求将会大幅增加。我们认为这是对Wencor的一个很好的补充。OneCorp一直像海科航空一样。Wencor在他们的市场非常成功。我们根据带宽以及谁有时间和能力进行这些收购来分配收购。但我们很高兴Wincourt有人才和技术能力来推动这项业务向前发展。
我们认为它会有非常好的表现。
谢谢你的说明，Eric。你能否也谈谈Axel on燃油 containment业务？它与Robertson有合作吗？你如何看待它融入框架？我们能否认为该业务的年收入在1.25亿美元左右？
这是Victor，补充一下。这确实是我们的历史。如果你回顾过去，当我们接管海科航空时，它基本上只有一种产品，JT8D发动机的燃烧室，一个PMA部件，大体上就是这样。它还做一些机械加工和铣削。多年来，我们非常谨慎但我认为是有意且成功地进入了Eric所说的这些空白邻域。结果非常好。所以我们今天的产品供应大大扩展了。它看起来与以前完全不同，但这是随着时间推移发生的。你知道，关于煮青蛙的说法在某种意义上适用，我们只是非常小心、缓慢地迈出每一步，很多小步，没有孤注一掷的情况，但我们一直在坚持。
所以我预计我们会继续这样做。目前我们没有任何具体的数据可以分享我们确切的发展方向，但你可以放心，这些方向都是合理的，并且在某种程度上。
与我们正在做的事情相关。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢，Dennis。
我们将接受来自Stevel的Jonathan Siegman的下一个问题。
早上好。再次向你的家人和公司对你父亲和董事长的去世表示哀悼。我们期待你们通过保持文化来延续他的遗产。
谢谢。John，我们认识你很久了。他一直很钦佩你，和你打交道，你在富达，我们感谢你的信心和评论。
所以我想问Eric，你一直将军事PMA部件描述为中期机会，但有很多行政命令和指令，特别是在AUSA会议上，陆军部长的开幕词特别提到了部件。你能否让我们了解一下真正的变化是什么，这个机会是否正在向你推进，然后谈谈为军用飞机认证PMA部件与商用飞机相比有什么不同，是更长还是更复杂？非常感谢。
你知道，美国军方运营着很多商用衍生飞机。这些部件和维修中的许多已经获得了FAA的批准，政府没有理由不利用它们。所以我们认为，从大的方面来看，这就是机会所在。正如你所知，政府完成他们必须做的所有事情需要一点时间。所以我们认为这对我们来说是一个非常大的机会，我们对此非常兴奋。
谢谢。祝你新的一年好运。
谢谢。谢谢你们。
我们将接受来自德意志银行的Scott Ducholl的下一个问题。
嘿，早上好，Carlos。只是为了澄清你对Noah问题的回答，特种产品的毛利率通常高于还是低于飞行支持集团其他子市场的毛利率？
这是个好问题。我们不涉及垂直毛利率概况。我想说，你知道，多年来我们一直说，显然我们的PMA业务是毛利率最高的业务。但飞行支持集团内的其他垂直业务的毛利率都在部门平均毛利率附近波动。所以，你知道，这是我能给你的最好答案。
好的，那么，Eric，如果我们考虑飞行支持集团PMA和维修解决方案的最大和最成熟的客户，比如联合航空公司、达美航空公司或汉莎航空公司，这些客户是否基本上已经尽可能多地从飞行支持集团购买产品，还是在这些现有大客户中仍有很大的空白空间可以让飞行支持集团为他们做更多事情？
是的。
我的意思是，不评论谁是最大的客户，他们购买了我们很多产品。但每个客户仍然有巨大的潜力。你可能会问，为什么如果他们是大客户并且购买了我们大部分产品，为什么不购买我们所有的产品？我同意你的看法，这非常令人沮丧，我们一直在讨论这个问题。有时他们与其他人有协议、合同。其他时候，是组织内部批准这些部件所需的时间和惯性。
但我可以告诉你，我们在许多领域继续有很大的机会，我们每个季度都在攻克这些机会。你知道，我不断了解到与主要航空公司在他们过去没有与我们合作过的产品（无论是零部件还是维修服务）方面取得的重大胜利。所以这就是为什么我仍然非常乐观。
非常感谢。
谢谢。
我们将接受来自Melius Research的Scott Mikus的下一个问题。
Eric，Victor，节哀顺变。
谢谢。非常感谢。
我想问，你们运营着一个去中心化的运营结构，有许多不同的运营单位。在寻求新的业务机会时，无论是针对Golden Dome还是其他项目，你们是否发现运营单位之间为了同一个工作包而相互竞争的情况？你们是强迫他们合作还是让他们独立追求这些业务机会，只是为了让整个组织有更多的机会？请谈谈你的想法？当然。
运营单位之间发生竞争的情况极为罕见。更常见的是它们之间存在合作情况。它们可以互相帮助，有时还会一起向客户推销产品。我们通常不会干预业务部门的运营。我们不会告诉它们可以销售什么或应该销售什么。我们鼓励它们合作，而且它们非常务实，确实会这样做。我认为它们会在应该合作的地方找到合理的方式进行合作。说实话，它们总是最专注于为客户找到最具成本效益的解决方案，因为这是我们的声誉所在，也是为客户提供的最佳解决方案。
所以，在极少数情况下，如果有双重报价，它们很乐意让客户做出决定。我们不会限制双重报价。我们非常小心，不会这样做。
是的。而且，你知道，我可以告诉你，在我们的一些业务中，我们有多个地点，客户可能希望与离他们地理位置最近的地点或业务部门打交道，因为这样更方便，他们可能会从不同的海科航空业务部门收到竞争性报价。我们对他们决定将业务交给谁没有意见。我的意思是，我们想让客户满意。同样，如果客户想要PMA或DER的独立解决方案，我们可以提供。如果他们想要OEM解决方案，我们也可以提供。
所以我们真的不介意。我们想确保我们以客户想要的任何方式为他们服务。我们认为让多个业务部门在这个领域不断努力降低成本、提高周转时间、提高质量是非常好的。这就是使海科航空成为如此强大的竞争对手的原因。
好的，我再问一个问题，但想祝你们和你们的家人节日快乐，Victor，还有迟到的生日快乐。如果我没记错的话，你的生日是11号。
谢谢你，Scott。我很感激。也祝你节日快乐。我得查查你的生日。
也祝你一样。谢谢。
我们将接受来自瑞银的Gavin Parsons的下一个问题。
谢谢各位。早上好。
早上好。
很好。是的，早上好。关于Heico和Wencor的零部件和维修目录的整合情况如何，以及从销售角度来看，这能成为多长时间的增长推动力？
嗯，他们在各个业务中提供很多不同的产品。存在一些重叠，你知道，无论客户想从哪个业务购买，都可以。如果他们想与一个业务或另一个业务进行新的开发项目，也可以。你知道，正如我所说，有很多不同类型的食物。你知道，有些人可能想吃意大利菜、美国菜或法国菜，无论什么。你知道，在海科航空，只要我们在销售产品，我们真的不在乎。
所以我认为有很多额外的合作机会，但我们已经真正利用了这些机会，并真正帮助各个业务向前发展，我认为你可以从业绩中看到，效果非常好。
太好了，谢谢。我也喜欢多样化的饮食。
谢谢。谢谢。
我们将接受来自Truist Securities的Alexandra Nandari的下一个问题。
嗨，我是Truist Securities的Michael Trimoli团队的Alexandra Mandrion。感谢你回答我的问题。关于你们的PMA产品组合，包括Leaf、GTF、GE NX等新发动机的 exposure 如何，你是否将其视为一个机会，包括P&A方面的首次进厂维修？
是的。所以我们通常不会详细说明特定的产品类型或竞争对手，但一般来说，我可以告诉你，当发动机是新的时候，它往往在保修期内，这对我们PMA方面来说不是一个大机会。在维修方面可能机会更多。随着这些平台的老化，客户需要替代品时，我们的机会就会显现。所以我就说这么多。但我可以告诉你，我们用于设计零部件的技术在所有发动机、所有组件中都是一致的。
我们对自己技术开发当前一代、下一代产品的能力非常有信心。对我们来说，这都在我们的能力范围内。
太好了，这很有道理。你能否提供更多关于电子技术集团总体趋势的信息，考虑到其产品组合非常适合太空和国防科技，包括下一代系统，以及你对订单情况的看法。
是的，我是Victor，我认为我们在电话会议早些时候谈到的各种市场趋势和乐观情绪仍然存在，部分原因正如你所提到的。顺便说一下，并非每个市场的每个部分都很好，也并非每个市场都提供机会。所以在太空领域有很多机会，但也有很多无利可图的机会。我认为我们在避免这些情况方面做得很好，真正走向我们可以为客户增加特定价值并在盈利能力和市场地位等方面得到认可的领域。
国防领域也是如此我们利用市场中更成熟的部分以及国防科技领域的一些新进入者提供的机会。我们向两者销售产品，并为此感到自豪。我们还认为市场将继续发展，两者都将有非常重要的地位，不一定一个会取代另一个。所以在某种意义上，对我们来说，无处不在很重要。我认为，我知道我们的业务长期以来在这方面特别成功。
关于国防的另一个注意事项，当我们看到政府对成本的关注以及对速度的关注，特别是电话会议早些时候有人提到陆军部长的评论时。海科航空一直以速度为基础。我们不是一家成本加成固定费用公司。绝大多数情况下，我们的收入中只有很少一部分来自成本加成固定费用。这都是我们自己的资金。我们可能根据规格进行开发，也可能根据其他要求进行开发，但我们用自己的资金进行开发并销售。这是基于快速行动和快速响应客户的需求。
所以我们习惯这样做，并且我们非常适合这种环境，如果环境演变成更多这样的情况。
太好了，这很有道理。非常感谢。
谢谢。
我们将接受来自TD Cowan的Gotham Ghana的下一个问题。
嘿，谢谢。早上好，对你们的损失表示哀悼。Larry在行业中确实是个传奇人物，总是在这个时候非常慷慨。
谢谢，Gavin。
我有几个快速问题。第一，我记得大约七年前在一次收益电话会议上问过Larry他如何看待A类股票，以及是否有意愿移除A类股票，只保留普通股。你们对此有什么看法？
目前，我认为维持现状。我们随着时间的推移讨论过这个问题。当然，合并它们需要一个交换价值。如果我们以一比一的比例合并，可能会让普通股股东不满。如果我们按当前市场价格合并，可能会让A类股股东不满。如你所知，这两类股票在所有方面都相同，除了投票权，所以股息、经济利益、收益份额等所有方面都相同。所以它们最终的价格应该相同。多年来，它们有时会趋同。
我们相信在某个时候它们会趋同，A类股确实是一个非常有价值的选择。事实上，你可能注意到，当我们最近购买股票时，我们的董事每年购买相当于他们一定比例薪酬的股票。当他们购买股票时，我认为所有人都购买了A类普通股。所以这确实是一个非常有价值的选择。我认为随着时间的推移，理性的市场会认识到这一点并推动它们趋同。
明白了。好的，我还想问一下，按地区划分的需求情况，该行业的其他公司表示，中国可能购买了 spare parts，提前进行了一些采购。你是否看到任何表明提前购买或PMA部件购买的趋势？
没有，你知道，我们在所有地区都看到了强劲的需求。所以我不会说我们看到了这种情况，你知道，因为人们可能每年购买几次每个部件号的零件，所以可能会有些不稳定。但不，我不会说任何地区比其他地区特别强劲。
好的。我的最后一个问题是，关于将要推出的新PMA部件的 pipeline，你们通常会给出一个范围，比如一年内可能多达500个。2026年你们计划向市场推出多少？
我会说这与我们历史上的情况一致。真的没有变化。我们对推出的部件数量非常满意。你知道，自从我们收购Windcorp以来，这个数字有所上升。但是，你知道，我认为从数字中可以看出，我们在这方面的决策非常好。所以我看不到任何实质性的变化。
好的。非常感谢，各位，节日快乐。谢谢。
谢谢。也祝你节日快乐。
谢谢。
我们将接受来自BMP的Cashin Keiller的下一个问题。
嘿，各位，我是Cashin。今天代表Matt提问，我想接着上一个问题，想问一下PMA方面，FAA对部件批准的支持情况如何？似乎与FAA批准相关的一切，无论是内饰还是新飞机，都需要更长时间。这对你们新部件的 pipeline 有影响吗？
没有，我们与FAA的关系非常好，你知道，我们以多种不同方式与他们合作。我会说对我们来说一切如常。一切都进展得非常顺利。
好的，谢谢。
谢谢。
我们将接受来自Wolf Research的Luis Roboto的下一个问题。
嘿，早上好。谢谢你们，各位。
早上好。
Victor。也许是问你，也许我错过了，你能给出电子技术集团本季度的终端市场增长情况吗？不知道国防与电子产品的增长情况。
Louis，我们没有公开细分这部分数据。
好的。好吧，我会看看10-K报告。Carlos，问你一下，资本支出，你们不是那种喜欢大量支出的公司，但第四季度支出多了一些。你能指出这些额外支出用于什么吗？
不，Lou，我认为这只是正常的业务情况。年底前后，有时项目会加速，因为日历年结束时会有年终交易。所以我们的资本支出仍在收入的1.5%左右，也许1.6%。这与我们历史上的资本支出水平差不多。我认为展望2026年，资本支出应该在类似范围内，大约收入的1.5%到1.6%左右。
好的，非常感谢。
不客气。
谢谢。
现在，我将把会议转回管理团队，听取任何补充或结束语。
非常感谢。萨马拉。感谢你为我们主持今天的电话会议。祝各位参会者节日快乐，感谢大家今天的收听。我们期待在下次电话会议或更早的时间与大家交流。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。萨。