John David Rainey（执行副总裁兼首席财务官）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
萨。大家好，大家好，大家好。各位下午好。感谢大家在第一天参加摩根士丹利零售与消费者会议。这是我的荣幸。这是午餐前的主旨演讲，欢迎沃尔玛公司代表John David Rainey（执行副总裁兼首席财务官）出席。我将快速宣读一份披露声明，进行简短介绍，提出第一个问题，然后坐下，我们就直接开始。关于重要的研究披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站：www.morgansanley.com researchdisclosures。如有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。我认为这个故事本身就说明了一切。我不想说当它被加入纳斯达克时就变成了一家科技公司，但这种转型令人惊叹。
大约四五年前，也是在这个舞台上，这个房间里，当时是Doug，我们讨论过我们可以同时推动销售和利润率增长。这个承诺已经实现，而现在未来五年，下一个承诺是看着利润率继续扩大。所以我的第一个问题是，实际上你今天早上发布了一份公告，我不知道你是否每年都这样做，但我还没有完全阅读。所以我给你一个机会告诉市场那份新闻稿说了什么，关于假期等等，然后我就坐下。
好的。各位早上好。很高兴来到这里。感谢你们的招待。Simeon，感恩节快乐。正如我们上周所讨论的，包括网络星期一，这基本符合我们的预期，我们对所看到的情况感到满意。我认为有几个亮点，比如当我们看我们销售的商品时，最畅销的商品之一是AirPods，你知道，也许你通常不会想到在沃尔玛买这个，而且它可能更吸引较富裕的客户。我认为这也表明沃尔玛正在发生变化，我们的客户群体也在变化，我们在高收入人群中继续增长并获得份额。
另一件事，我面前没有那份新闻稿，所以我想我们讨论过这个，如果没有的话，这是新消息，但我们的配送商品数量增加了57%，这确实体现了这种便利性价值主张如何引起我们客户群体的共鸣，感觉很好。我想每个人都在密切关注消费者。我们当然也是。我们看到钱包被拉伸，更多的钱花在了必需品上。相对于非必需品而言，或者说必需品优先于非必需品。这不是什么新鲜事，但感觉与我们过去几个季度看到的情况非常一致。
一个时代的结束，一个新时代的开始。管理层变动。你认为John在未来十年将给这项业务留下什么样的印记？
是的，请允许我稍微详细谈谈这个问题，因为这对我们来说是一个重要时刻。Doug对我们很多人来说，比如对我来说，是我在沃尔玛认识的唯一一位领导者。我想很多人都会同意我接下来要说的话。但Doug几乎是独一无二的。我认为他是行业的巨头，他是一位非常独特的领导者，我们都对他的离开感到难过。同时，John接任也带来了一定程度的兴奋，最近我被投资者问了很多问题。
这是否意味着战略转向，或者是否会有一系列支出增加之类的情况？你们需要知道的是，我们过去几年一直在执行的战略，John都留下了深刻的印记。我不知道沃尔玛还有其他人比John和他的团队更能为电子商务的改进获得赞誉。所以我认为这在很大程度上是我们现有战略的延续。我还要说一点。我在沃尔玛只待了三年半。
你知道，Saman。沃尔玛让我印象深刻的另一件事，也是我在其他公司从未见过的，就是不仅管理团队之间，董事会之间，所有高管之间的高度一致性。对于我们这样规模的公司，你可能会认为情况可能恰恰相反。你可能会在这方面有所退步。这既体现了Doug作为领导者的类型，也体现了John的。他们两人领导品质的一个共同点是这种仆人式领导的理念。而且。我倾向于认为这是管理层圈子里经常被提及的一个术语，不幸的是，往往只是一种没有行动支持的理想抱负，但他们两人都是仆人式领导的绝佳定义。所以我预计过渡会非常无缝和顺利。
一家名字与亚马逊押韵的公司的首席执行官表示，人工智能和代理式商务将从根本上重塑在线购物。电子商务的比例将大幅提高，未来代理式购物也会以某种方式发展。你对此有何看法，你认为我们正处于电子商务比例再次飞跃的临界点吗？
我当然认为我们正处于技术变革的临界点，这将增加客户购物的额外方式。我不认为它会淘汰实体店，也不认为它会取代人们访问网站。但它为客户和会员提供了另一个购物渠道，可能更个性化、更具情境性、与他们的体验更相关。所以我认为这对我们来说是一种“并且”的关系，我想你们已经从我们的一些公告中看到，我们试图在这方面非常积极主动，通过我们宣布的一些合作伙伴关系以及我们甚至在自己的平台上所做的一些事情，比如Small Sparky（我们可能会更多地谈论这个），在这个领域成为创新者，我对此感到兴奋。
我认为这是一个改进客户购物方式的机会，比现在的方式更注重解决方案。
如果你考虑沃尔玛为迎接下一个阶段所做的所有投资，哪些基础性投资为你在接下来的任何时代做好了准备？
如果我不提供应链，那我就是失职了，因为在过去几年里，我们在供应链上进行了大量投资，无论客户旅程如何变化，无论代理式商务发生什么，你仍然需要将订购的商品从设施送到客户家门口。所以当我想到我们所做的投资以及这些优势的持久性时，供应链投资是我所做的最持久的投资之一。除非我们能想象出某种《星际迷航》中的“传送我上去”技术，否则你总是需要有这样的实体基础设施来做到这一点。
我们大约完成了自动化旅程的50%，这通过实际降低我们的配送成本为投资者带来了好处。在过去两年中，我们的配送成本降低了50%。这是一个巨大的改进。如你所知，Saman，今年我们宣布我们的电子商务业务实现了盈利，这在很大程度上要归功于其中一些投资。这是我最看重的一点。但技术基础设施的其他领域我认为也非常重要。我们传统上，现在仍然是一家分为三个部门的公司：美国、山姆会员店和国际业务，历史上我们在每个部门的投资都采取了非常定制化的方法。
所以你可能在一个部门开发一种技术，在另一个部门开发另一种做同样事情的技术。在过去几年里，我们退后一步，采取了更多的平台化方法。我喜欢Doug过去对此的描述方式。我想可能是在你的会议上，他说我们每个部门的任务清单现在是相同的。所以我们正在以统一的方式来解决这些问题。因此，我们将继续投资我们的数字平台，但不会因为我们讨论的某些事情而出现任何明显的增加或战略变化。
无论是管理层过渡还是人工智能代理式采用。稍后我会谈论零售媒体。更多关于客户采用的问题。你有很多数据点。我听说了一些来自智利的关于消费者如何使用它的统计数据，但这是新技术，非常受关注。你是否看到了构建块，表明这将是可持续和真实的，我们将来会使用Sparky来做很多决策？
是的，我 earlier 提到过这个渠道更注重解决方案。让我举个例子。你知道，历史上，比如你去ChatGPT或其他人工智能平台，想学习如何更换汽车轮胎。现在ChatGPT可以给你 instructions，但通过沃尔玛，我们可以提供购买新轮胎的机会。此外，你可以来到我们在美国的5000个设施中的一个，我们可以帮你把轮胎装到车上。
所以我认为这创造了新的机会，再次与客户试图解决的问题更相关。所以这不仅仅是去网站，我们试图根据你搜索的商品来弄清楚。我们实际上了解意图。然后这使我们能够更好地在那一刻以及将来为客户服务。
Doug曾有过挑衅性的言论，称人工智能将改变几乎所有工作。这适用于沃尔玛内部吗？这种加速发生的速度是否正在沃尔玛内部发生？
我认为公平地说，人工智能将在某种程度上改变所有工作。这类似于其他一些技术。我正在和一群金融人士交谈，我想到了Excel的出现，表现最好的人是那些学得最多并使用它来完成工作的人。我认为这与我们今天的情况类似。我认为人工智能将为人们提供改进工作的工具。在某些情况下，公平地说，工作可能会消失。在其他情况下，新的工作将会发展出来。
我的意思是，如果你回想互联网的出现，网络安全虽然自20世纪60年代就存在，但直到互联网出现后才成为我们今天所知的行业。所以它创造了一个全新的就业行业。我想类似的事情也会从人工智能中出现。就业创造和就业减少是否线性，我认为还有待观察。我想我们都会同意，人工智能改变我们业务的速度可能比我们历史上看到的要快。
所以我认为这方面存在一些问号。但我确实认为人工智能将影响你能想象到的几乎所有工作。
同样是在这个会议上，我想是四年前，Doug谈到了改善第一方（1P）经济、沃尔玛网络的密集化以及替代方案的结合帮助扭转利润曲线。我们做到了。增量利润率加速增长。我们在这条曲线上处于什么位置？这条曲线会变得更陡峭、更快吗，意味着从现在开始会有更丰厚的利润？
嗯，这条曲线是向上并向右的。就在今年，我们实现了盈利，我们预计这将继续改善。我们业务的有趣之处，也许我会通过销售、一般和管理费用（SGA）的方式来解决这个问题。就像，任何时候我们看到从店内购买转向线上购买，都会对SGA造成压力。过去几年，随着我们继续看到这种渠道组合变化，我们一直在谈论这一点。但最近发生的情况是，既然我们的电子商务实现了盈利，该部分业务的收入增长速度现在超过了SGA的增长速度。
所以我们终于有了杠杆。这是任何数字平台的好处，能够以非常低的边际成本进行扩展。所以，这么长时间以来，我们一直在努力覆盖那些固定投资。现在我们做到了。是的。所以我确实认为我们将继续在我们已经看到的领域看到增量利润率。有几件事我认为会影响这一点，你提到了替代业务，我们稍后会讨论。但这肯定会影响损益表。当你有广告、数据、风险投资、履约服务等机会时，我们的业务中这些部分至少在今天的形式下并不真正存在，直到我们有了这个数字渠道。
另一件事是我们网络的密集化，随着我们继续获得规模、获得份额。不是去街上的一户人家送货，而是给街上的五户人家送货。所以我们将这些成本分摊到更多的交易量上。还有一件让我有点惊讶的事情是，有多少客户愿意为加急配送支付额外费用。我的意思是，当你在沃尔玛结账时，即使你是沃尔玛+会员，可以免费配送，我们也会给你选择在一小时内或三小时内送达的选项，三分之一的订单都有人利用这个机会。
有趣的是，上个月SNAP福利到期时，加急配送的订单数量相应减少。这告诉你，即使是最低收入的消费者也在使用加急配送，这真的很有趣。这就是今天的沃尔玛与五年前的沃尔玛的不同之处，我们不仅以价值或低价著称，还以便利性著称。这对所有收入群体都有吸引力。
我们关注总增量利润率。你已经让我们不再只按部门思考业务盈利能力。但我还是要问。第一方（1P）经济，人们的看法是，数字化原生的大型竞争对手销售产品不赚钱，他们只靠广告赚钱。随着你获得份额、获得规模，第一方经济是否有任何有利的变化？
我认为我对此的总体看法与几年前相比没有改变。这仍然是业务中很难赚钱的部分。但正是通过提供这种服务和商品，才实现了会员、广告等业务。所以我倾向于将此视为一系列机会，并从整体上看待它们。我认为会员对我们来说仍然是一个巨大的机会。我知道你在这方面做了很多工作，Simeon，但随着我们提高执行和满足客户会员需求与期望的能力，会员带来的效用或价值只会增加。
我想谈谈两个替代驱动力，之后会谈到零售媒体。所以会员和市场平台，两者都在如何迭代？你对这两个领域的进展感到满意还是更满意？
我很满意，但我总是想要更多的市场平台业务。如果让我从我们所有的业务中挑选任何一部分，当我们谈论所有这些辅助业务时，我们可能投入最多的是市场平台，这对沃尔玛来说是新的。你知道，我们的市场平台现在提供大约5亿件商品，这让我们拥有比传统沃尔玛商店或山姆会员店仅有的第一方商品更广泛的品类。
所以我认为这对我们来说是一个巨大的机会，而且我认为我们还有很长的路要走。当你将我们今天的品类与其他竞争对手进行比较时，我们知道我们想要继续增长和扩展，但我们对我们在这方面取得的进展感到鼓舞。我们在上次财报电话会议上分享了一些这方面的内容。会员是其中之一。这可能是一个有点挑衅性的说法，但当你考虑沃尔玛+会员的价值主张时，随着我们提高执行和满足客户会员需求与期望的能力，会员的价值只会增加。
一些会员来自更高收入的信用卡流。然而，在一些更富裕的城市市场，你们的门店 footprint 并不那么密集，是否有计划以一种有分寸和负责任的方式，甚至通过非实体基础设施更紧密地渗透这些市场？
从历史上看，如果你和沃尔玛的人交谈，他们会告诉你，如果一家商店里有自动扶梯，那它可能不是一家很好的商店。沃尔玛有适合自己的特定业态，更适合农村地区。所以我们在城市地区的表现一直比较挣扎。但是，你知道，我们现在看到的是，随着更富裕的客户群体来到沃尔玛，有机会通过电子商务为他们提供服务，也许是更多的“暗店”（dark store）业态，即没有顾客进入商店，但我们可以通过电子商务为他们服务，我们正在试验这一点，早期的回报令人鼓舞。
那么零售媒体，它一直是损益表中最亮点之一，传统沃尔玛现在与Vizio合作，进一步提升了这个机会。但在新的代理式世界中，这个市场资产可能成为一个风险点。首先，你能谈谈基本的成功吗？感觉未来几年不会有任何中断，你可能也看不到。然后，未来的模式在代理成为流程一部分的情况下可能会是什么样子？
当然。广告业务是我们业务中变化最大的领域之一，或者更确切地说，广告业务对我们损益表的影响变化最大。看到这一点真的很令人鼓舞，很棒的是，随着我们获得份额，广告商想要跟随眼球。所以我们在广告方面做得很好。我要归功于我们那里的团队。你知道，当我们考虑代理式商务并创建新渠道时，我们经常被问到的问题是，广告支出会转移到那里吗？也许会。我们当然认识到这是一个潜在的结果，但同时，当你有了那个上下文时，广告可能会更相关。
对我们来说，即使你考虑沃尔玛的整体广告支出，也许总体广告数量会减少，但因为它们更相关，你实际上可以对它们收取更高的费用。所以换句话说，广告支出回报率（ROAS）对其中一些广告来说可能更高。所以当我们看待这个问题时，我们的团队并没有改变他们对广告将为沃尔玛带来的好处的看法，因为代理式商务的存在。
然后将其放在增量利润率的背景下，你说这条曲线会继续变得更好。我们计算出的范围是低两位数。这是一个合理的范围吗？有没有任何因素会使其变得更好？我们讨论的任何部分是否有一些规模因素或其他替代驱动力会加速这一点？
嗯，没有我要特别指出的明显因素。我认为随着我们继续自动化我们的供应链，这可能是思考我们业务的一个好方法。更具体地说，不仅仅是配送中心（DC）和履行中心（FC），还有一些门店，通过我们在门店末端的微型履行中心（MFC），这给了我们一点机会继续改善我们的配送成本。所以，在增量上，这是一点好处。但总体而言，这是目前思考我们业务的一个好方法。我还要提到广告方面，对我们来说有点独特的是对Vizio的收购，拥有了这个新渠道，现在我们不仅销售设备，还通过流媒体和软件拥有客户关系。
这使我们能够。如果你从历史上看，我们做的是内生广告，即为我们销售的产品做广告。那个流媒体渠道现在让我们可以做非内生广告。所以我们可能会为皮卡车或沃尔玛不卖的其他商品做广告。所以当你看广告业务时，有得有失。但我们对此非常兴奋。我认为还有很多机会。
总结一下。我们可以同时实现顶线增长、市场份额和推动增量利润率。沃尔玛2025财年到2026财，总体表面趋势喜忧参半，因为在这之下我们有Vizio支出和一些一般责任索赔。你认为这是非基本因素吗？那么，业务的表面增长应该回到它应该有的水平吗？
我们今年的营业收入指引增长，我应该说，是3.5%到5.5%。其中我们指出了150个基点的逆风来自闰日和Vizio。所以，你知道，按正常化基础计算是5%到7%。这比前两年的4%到6%有所增加。所以我认为这显示了业务的基本动力。我确实认为今年影响我们的一些事情是异常的。对于不太熟悉沃尔玛的人来说，今年我们有大约10亿美元的成本压力，与工人赔偿和意外索赔相关的自保险成本增加。
但如果你退后一步，想想今年之前的两年，我们的营业收入平均增长约9%，然后调整今年的索赔费用，三年平均增长率实际上约为8%。我认为，记住我们刚刚开始这个新战略，这反映了沃尔玛拥有的机会类型。而且我认为在很多方面，Simeon，我们在某些事情上才刚刚开始步入正轨。我们谈到了供应链，我们大约完成了供应链自动化的50%。
但当你考虑围绕数据使用和客户理解的数字能力时，就像这是一场100码短跑，我认为我们才刚刚离开起跑线。我们开始更多地了解，比如客户在路边取货或第一次加急配送后，我们需要做什么才能让他们成为沃尔玛+会员。所以，我对这里的机会感到兴奋。我认为我们还有很长的路要走。
消费者健康吗？消费者是否已经看到了关税带来的通胀峰值，总体而言，不仅仅是沃尔玛购物者？
是的，让我告诉你我们在沃尔玛看到的情况，这比整体经济更能说明问题。但我要说消费者是稳定的，他们坚持住了。你当然看到钱被拉伸，花在非必需品如一般商品上的钱更少了。即使在过去一周，我们看到某些受关税影响更大、价格更高的领域，单位流量也更少，这一直很稳定。沃尔玛的预期是，关税成本的峰值影响可能在第一季度初左右出现。
我认为我们开始逐渐摆脱它，情况会变得容易一些。但即便如此，我们倾向于关注通胀的同比数据。如果你回到五年前，食品价格仍然高出25%。即使在通货紧缩时期，一般商品也有类似的百分比增长。所以我想每个人都在关注消费者，并担心什么时候会发生或是否会发生某件事，成为压垮骆驼的最后一根稻草。也就是说，我觉得在沃尔玛，我们比几乎任何公司都更能适应这种环境。
我们的模式具有韧性，在扩张时期对人们有吸引力，在困难时期也一样。如果人们想让他们的钱花得更久，他们会寻找价值。沃尔玛就是这样的地方。
你说低收入消费者在上一季度末可能看到了一丝变化，当时发生了很多事情。政府停摆。请随意评论。
需要明确的是，这甚至在SNAP福利到期之前。当我们查看数据时，我给你举个例子，我们会查看所有门店的邮政编码，并确定每个邮政编码的家庭收入水平。我们会按类别查看：一般商品、食品消耗品，高收入、中等收入和低收入消费者的支出情况如何。在任何时期，这三个收入群体之间显然存在差异，但在最近一段时间，这种差距扩大了，这是我们正在密切关注的事情，这与一些宏观数据显示的情况并无不同。
我认为在10月份，这些收入群体之间的工资增长差距达到了近十年来的最大水平。我们在客户群体中也看到了这一点。
随着我们进入2026财年，你如何评估需求、定价，特别是食品方面，看起来你的成本曲线或通胀现在落后于全国CPI。似乎我们正在看到一些战略性变化，有意在食品方面进行投资或不提高价格。我们能从其他商品中推断出什么吗？
如果你回到4月份，当时很多关于关税的公告出来，我认为我们非常清楚地向投资者群体说明了我们从那时起的战略。我们说我们想采取进攻姿态。在过去几年中，我们看到随着我们获得份额，这些份额增长的保留率比历史上任何时候都要高。这告诉我们，在这种环境下我们要采取进攻姿态。我们希望以低价著称，每日低价。
我们想在那里帮助客户。所以今年我们在价格水平上更加激进，以确保我们能够减轻或最小化关税或总体更高成本对消费者的影响，让他们的钱花得更久。所以我们的采购团队在我们吸收关税成本还是转嫁关税成本的领域非常有针对性。你可以从我们的数据中看到，过去几个季度我们的同店通胀率为1%到2%，所以我们将继续在这里采取进攻姿态。
我认为这对我们是有利的，我认为这对我们来说是一个好策略。我们在这样做的同时，仍然实现了我们向投资者群体概述的财务业绩。
我想转向山姆会员店。对我来说，这是我们谈话的亮点。它应该更吸引人，而不是结束，因为山姆会员店在几个季度没有门店增长的情况下，仍然超过了竞争对手，并且在技术上似乎处于前沿。所以你能谈谈这两个因素吗？山姆会员店即将扩大门店增长。现在，增长水平会到来，然后在企业模式中，山姆会员店现在应该提供任何加速的贡献吗？
是的，我也想谈谈我们从一些新门店增长中获得的一些经验教训。我认为这很重要，只是为了对大家完全透明，但我今天早上早些时候与一些投资者开会，其中一位告诉我，在我们上次会议后，他成为了山姆会员店会员，并在接下来的10天或两周内去那里购物了三次。他谈到他有多喜欢那里。我认为山姆会员店的特别之处之一是商品品类。你走进那里，就想买东西。
我从未去过一家商店，我拿着购物清单进去，然后购物清单因为我看到的商品而增加了一倍或两倍。所以我认为我们的团队在那里做得非常好。山姆会员店相对于其他公司的独特之处在于我们为会员提供的技术水平。所以对我来说，在山姆会员店购物的方式是通过我们的“扫码购”（Scan and Go）应用程序。对于不太熟悉的人来说，你一边购物一边扫描商品，然后结账时，你通过这些出口拱门，我们使用摄像头RFID技术基本上可以看到你购物篮里的东西。
这种体验的净推荐值（NPS）超过90。我无法想象任何领域有很多体验的NPS能达到这么高。客户喜欢它。我想我们那个部门的负责人Chris在上次电话会议上谈到，我们现在的扫码购渗透率接近40%。所以这对我们来说在成本方面也很好。因此，我们对最近推出的一些新门店（或者我应该说新俱乐部）感到非常鼓舞。我们在推出俱乐部方面采取了与传统不同的方法，比历史上有更多的实地宣传和对新俱乐部即将开业的认知度。
所以我们在俱乐部甚至开业之前就看到了会员的加速增长。所以我们会更早开放加油站。我们进行了更多的营销和宣传，我们看到了非常好的回应，对此感到鼓舞。我们已经有一段时间没有开设新俱乐部了，所以我们仍在了解会员消费曲线的变化。那里有一点成熟度。所以这是我们在前进过程中正在调整的经验教训。但我认为我们对这种策略在会员中的反响感到非常有信心，会继续下去。
在企业层面，山姆会员店的加速增长会改变损益表吗，还是说美国传统业务的增长太多了？
山姆会员店的财务模式略有不同。我们在那里尝试做的基本上是，山姆会员店的营业收入几乎完全来自会员费。超出的部分，我们会再投资回业务中，回价格中。所以我不认为这像其他一些领域那样是加速器。也就是说，你知道，我们在这部分业务中的配送增长，在这里一个时期又一个时期地实现了三位数的增长，随着一些机会的扩展。这正在推动更多的会员。
所以我认为从绝对水平上，随着我们继续为我们服务的会员提供更好的价值主张，你会看到这些收入增加。国际业务也是如此。
是否有关于替代利润的说法可以帮助加速该收入流？然后我会问这个问题，我们应该关注哪个市场？或者2027财年哪些市场应该受到关注？
关于替代利润流有一个说法。我认为特别是市场平台和广告，抱歉，就哪些市场而言，就像我爱我所有的孩子一样，你知道，他们都是独特的，都有自己的特殊优势。我认为对投资者群体来说突出的可能是增长更快的市场，比如中国和印度。中国，我们今天的业务是50%实体，50%数字的良好组合。所以在很多方面，我们从中国市场学习，比如暗店，然后应用到其他部门。
所以中国业务在过去两年确实做得非常出色。印度则不同但相似。但你知道，我认为印度现在是世界上最大的消费市场。我们在那里有两家公司：PhonePe（金融科技公司）和Flipkart（市场平台）。它们在世界上最大的市场中拥有最大的市场份额，而且它们都是网络业务，意味着随着规模的扩大，它们会相互强化。所以它们真的很令人兴奋。PhonePe有公开信息显示有3亿月活跃用户。当你想到这样一个数字平台时，这是一个惊人的数字。
他们宣布计划在未来一年进行首次公开募股（IPO），所以我们对此感到兴奋。我认为Flipkart作为一个市场平台，拥有我们在美国业务中谈到的所有相同机会，比如广告、履行服务等等。所以对此真的很兴奋。美国业务规模如此之大，以至于它吸引了如此多的关注。但我们不应忽视国际业务的机会，特别是当我们谈论电子商务旅程和盈利旅程时，因为这段旅程的一部分只是从一些地区和实体的亏损转向开始盈利，这也会扭转那条曲线。
也许以这个问题结束。我不知道这是否是一个有趣的话题，这是“无名英雄”，并非说没有。沃尔玛可能有。给你几个选择。沃尔玛数据风险投资、自有品牌自动化、配送速度、沃尔玛履行服务或会员。其中哪一个在你的列表中排名最高？
无名英雄。我认为其中很多都被低估了。我已经谈到了会员，所以我不会重复，但我认为这对我们来说是一个重要的机会。履行服务是另一个。我们渴望在这方面拥有世界上最好的能力。就好像，如果你是沃尔玛的卖家，如果你不使用沃尔玛履行服务（WFS），那你就用错了。我想补充一个你没有提到的，那就是金融服务。在过去几年里，我们有意地没有过多谈论它，因为它更多地处于新兴状态。
但你知道，我们开始看到业务的一些部分出现拐点，无论是PhonePe（我们也谈到了）还是美国业务。在上个季度，我们的会员计划新增用户数量达到历史最高。部分原因是我们与Synchrony合作推出了沃尔玛联名信用卡，通过我们的合资企业，其价值主张非常强大，我认为这是一个你将开始听到更多消息的无名英雄，它对我们损益表拐点的影响也是巨大的。
在这一点上，我们感谢你来到这里。感谢你的见解。祝你节日快乐，2026年一切顺利。
你也一样。
谢谢。谢谢你。