凯里·史密斯（董事长、总裁兼首席执行官）
布莱恩（北美）
各位，非常感谢大家的参与。非常高兴帕森斯公司能来到这里为我们讲述情况。我们有请公司首席执行官凯里·史密斯。凯里，感谢你今天的参与。
谢谢。很高兴回来，布莱恩。
正如大家从我们的安排中可能看出的，我们将进行炉边谈话。各位，非常感谢大家的参与。非常高兴帕森斯公司能来到这里为我们讲述情况。我们有请公司首席执行官凯里·史密斯。凯里，感谢你今天的参与。
谢谢。很高兴回来，布莱恩。
正如大家从我们这里的安排中可能看出的，我们将进行炉边谈话。如果最后有时间，请准备一些问题。凯里，不如你先给我们简要介绍一下公司的基本情况？
当然可以。帕森斯公司的业务分为两个部门，联邦解决方案部门约占51%，关键基础设施部门约占49%。我们有六个终端市场，网络和电子战是其中之一，我们在进攻性网络领域处于领先地位之一，并且能够在非动能效应等领域实现网络和电子战的融合。该业务占帕森斯公司收入的20%。我们参与太空和导弹防御领域。四十年来，我们一直是导弹防御局的系统工程和集成承包商。当你开始展望“金顶”计划以及那项巨额法案中的资金时，这是一个重要的角色。
在太空领域，我们提供地面系统。我们已经完成了超过170种不同的地面系统。我们开发了一种独特的解决方案，实际上可以商业运营大型卫星飞行器，并且我们提供有保障的定位、导航和授时服务。我们还参与太空域感知，事实上，本周我们刚刚因与商务部合作的工作获得了“太空图标奖”，这部分业务约占我们业务的10%。我们从事关键基础设施保护业务，约占公司收入的另外10%。在那里，我们参与反无人机系统，是国务院的头号供应商。
我们还提供电子安全、物理安全系统，在国务院排名第一，在陆军排名第一，在空军排名第三。交通运输业务占公司收入的28%。我们参与了超过450个机场、450个铁路和 transit 项目。我们在六大洲完成了超过17000英里的道路和高速公路工程，并且我们还从事智能交通系统。我们刚刚在中东获得了该领域的首个部署项目。我们约15%的业务来自水和环境领域。我们刚刚收购了一家公司，稍后我们可以谈谈，应用科学公司，该公司参与佛罗里达州的水修复工作。
最后一个领域是城市发展。这部分约占公司收入的13%。我们在该领域的大部分工作都在中东进行，我们参与了沙特阿拉伯目前几乎所有的重大项目。我还想强调，我们被《工程新闻记录》评为全球头号项目管理公司。
这履历真是相当丰富。希望大家都记下了这些信息。凯里，在23年和24年这两个非凡的年份之后，今年业务的最大驱动力是那份机密合同。在之前两年超过20%的增长之后，这份合同导致今年的增长转为负数。你能提醒听众这份合同造成的美元和百分比方面的不利影响吗？或许可以谈谈不包括那份合同的增长情况，以及公司何时能恢复到报告的有机增长数字。
好的，首先我想说，我们非常兴奋的是，在过去三年里，不包括那份机密合同，我们在两个业务部门都是行业有机增长的领导者。今年，公司层面预计总增长14%，有机增长9%，然后我们已经明确表示，进入2026年，我们预计将实现中等个位数或更高的增长。因此，整个公司的增长仍然非常强劲。正如我们所展示的，今年那份机密合同的金额约为3.55亿美元，并且正在逐渐减少。第四季度将约为2000万美元，明年的前两个月可能为1000万至1500万美元，然后将于2月份结束。
太棒了。让我们转到另一份与联邦航空局的合同。最近你的竞争对手获得了一份合同。从历史上看，你们在联邦航空局有相当大的业务 footprint。你能谈谈你们现有的合同在范围、期限和增长方面会发生什么变化吗？在空管网络方面，除了首席集成商之外，你们是否有其他不同身份参与的新机会？如果有的话，我们应该如何看待其时机和规模？
好的，首先我想说，五十年来，我们一直很高兴能支持联邦航空局这位客户。自2001年以来的过去24年里，我们一直承担技术支持服务合同。我们在那份合同上有着出色的过往业绩。因此，当你审视全新的空中交通管制系统的范围时，本质上有两个部分。一部分是集成商的角色，另一部分是实施者的角色。如果你认为实施者是我们过去在联邦航空局所扮演的角色，那么我们预计由于这份合同，该领域将会增长，这对我们来说将是新的工作。
因此，我们目前在超过600个地点开展业务。我们从事诸如现场勘察、安装工作、所有物流、安全工作等业务。我们还参与消防保护。但是，所有这些设施现场发生的一切都将因全新的空中交通管制系统而增长。例如，将购买619个雷达系统，这些系统必须安装在每个设施中。因此，我们期待继续支持联邦航空局的这一关键任务，并确保我们的国家航空航天系统对旅客保持安全。
我们应该如何看待这份合同对帕森斯公司的影响？是否需要新的合同工具，或者你们有现有的合同上限？
是的，我们在2023年4月获得了一份18亿美元的合同。该合同为期10年，至2033年4月。因此，他们可以继续在现有的合同工具上授予工作。
太棒了。
我应该说明一下，我们还剩下10亿美元的合同上限。
还剩10亿。太好了。我想谈谈你在向大家介绍公司时提到的一些其他增长领域。你能帮助我们了解2026年你们的四大增长领域是什么，其时机如何，以及投资者应该如何看待公司未来的业务发展吗？
好的，我必须说增长最快的领域将是我们的关键基础设施业务。我想说的是整体而言，无论是在交通运输部门、水和环境部门还是城市发展部门，北美基础设施和中东基础设施今年都将实现两位数增长。中东地区将迎来连续第四年的两位数增长。对于该部门来说，好消息是我们有长期的顺风。因此，在美国，《基础设施投资和就业法案》于2021年11月通过，但其峰值要到2028年才会出现。
之后，还会有六到八年的后续影响。与此同时，新的五年期 surface transportation 再授权法案将逐步增加。然后，如果你看看中东，我们看好美国的1.2万亿美元，我们预计中东将有1.5万亿美元。因此，特别是在沙特阿拉伯，随着我们为2030年世博会和2034年世界杯做准备，我们将看到巨大的顺风。我想说的第二个优先事项可能是边境安全。边境安全在和解法案中获得了约1600亿美元的资金。帕森斯公司一直参与世界各地的边境安全项目。
我们与国防威胁降低局在约旦等国家开展合作。我们在亚美尼亚、格鲁吉亚、黎巴嫩都开展过工作。我们还与能源部合作开展反核走私、 detection 和威慑工作。那是一份10亿美元上限的合同，只有两个授予者。我们还在陆路口岸和南部边境开展过工作。因此，这可能是我的第二个优先事项。第三，我想说的是“金顶”计划，不仅针对美国，也针对北美，包括加拿大，在那里我们作为导弹防御局的系统工程和集成承包商拥有重要的业务 presence。
“金顶”计划初期的重要部分将集中在集成方面。因此，我们预计会使用我们的合同工具。再次强调，我们还剩下10亿美元的上限，该合同工具有效期至2029年1月。正如我 earlier 提到的，我们还参与非动能效应、网络和电子战。如何在不使用导弹对导弹系统的情况下击落导弹？我们正在参与一些天基拦截器活动，并且我们也在关注战斗管理、指挥和控制的增长。第四个领域是网络安全。国防部刚刚发布了《国家安全战略》，其中最大的挑战之一仍然是对中国的威慑。
这正是我们联邦公司的宗旨所在，即如何通过网络技术、电子战、信号情报、信息作战以及作为关键组成部分的进攻性网络来威慑和超越对等威胁。布莱恩，说实话，很难只说四个领域。我对此非常兴奋。
好吧，别让我阻止你。如果你想，你可以再深入说一个。
我想说另一个我们感到兴奋的增长领域是PFAS（全氟和多氟烷基物质）。PFAS新兴污染物消除。我们认为这对公司来说是一个400亿美元的可寻址市场，而整体市场规模为2200亿美元。我们开发了一种技术，称为热ISCO技术，它可以现场销毁PFAS分子，该技术现已在加拿大和美国获得专利，并且我们已经首次部署了该技术。然后，我想强调叙利亚、乌克兰以及最终以色列、加沙的重建，叙利亚将是第一个。帕森斯公司是完成化学武器消除第一阶段的公司。
将会有第二阶段，然后是叙利亚的重建，我们预计海湾联盟国家将为重建提供资金。显然，我们在中东的广泛业务 presence 对此有所帮助。然后再快速说两个。但我想说陆军弹药是我们的另一个重要领域。我们目前在拉德福德和霍尔斯顿有业务。这是美国五个顶级陆军弹药厂中的两个。我们在那里赢得了四个项目。因此，预计会有增长。
然后是印太司令部地区，太平洋威慑倡议最初设定为180亿美元。在和解法案中，又增加了120亿美元。我们在该地区开展业务已有三十多年。因此，我们既开展基础设施工作，也开展网络电子战和信号情报工作。因此，对于公司来说，这又是一个充满增长因素的激动人心的时刻。
如果我能从这些共同点中挑出一个来谈。几周前我在华盛顿特区时，听到了很多关于边境安全、反无人机系统以及整个体系的内容。然后就在上周，“盾牌”合同被授予“金顶”计划。你能帮助我们理解这如何转化为合同授予和活动，以及人们应该如何看待其中一些事情的时机吗？
好的，首先，关于“金顶”计划，我认为首先会有更多的系统采购。因此，如果你想到萨德、爱国者、地基拦截器以及大量的集成工作，那么最初将立即关注局部区域防御。我会将局部区域防御比作我们在欧洲建立的空军基地防空计划，我们通过该计划保护空军基地。从架构角度来看，这有点类似于你如何进来保护一个城市。“盾牌”合同范围非常广泛。
它有1500亿美元的上限，有超过1000个授予者。它更像是一种广泛的能力。但我相信，当务之急是利用现有合同并开始……
开展现有工作非常有意义。我想在这里向总裁提出一个近期问题。在上次电话会议上，你谈到了政府停摆带来的一些干扰，但同时你仍然指引第四季度加速增长。接下来，你能带我们了解一下推动联邦服务部门连续加速增长的因素吗？以及停摆的持续时间是否导致复苏变得更加漫长。
好的。首先，再次说明，我们公司51%的业务不受联邦政府影响。因此，我们只讨论那49%受影响的业务。但我想说，我们预期的增长主要来自三个领域。第一个是我刚才提到的空军基地防空合同。我们在该合同工具上获得了一些新的任务订单。因此，我们看到那里有增长。我们的联邦航空局合同TSC 5，在没有全新空中交通管制系统的情况下，在第四季度也在加速增长。最后一个是我们正在等待授予的一个项目，我们已经收到了成功通知，这个项目有点令人兴奋，因为在另一个交易协议中有100个报价。
最终确定为三个原型，我们被授予了联合网络狩猎工具计划。我们正在等待LRIP合同，但这是一个为期三年、价值5亿美元的产品销售合同。因此，利润率更高，并且具有增值作用。这些是联邦部门的关键因素。至于停摆，我们很高兴它已经结束，希望不会再有另一次停摆。在1月30日之前，我们需要通过最后九项法案。但我想说，人们正在回到办公室。在合同行动方面仍然有点缓慢，我们非常专注于收取现金。
是的。在这种情况下，我们通常会在每年的这个时候看到现金放缓。现在让我们把目光放远一点，从相反的角度来回答这个问题，展望长期前景。提醒大家你的增长算法到底是什么。有机增长与无机增长。随着规模扩大，你能实现多少利润率杠杆，以及扩大利润率以接近同行群体顶端（EBITDA利润率为11%或12%）的主要杠杆是什么。
好的。首先，关于有机增长，我想说，再次强调，不包括那份机密合同，我们连续三年在两个业务部门都是行业有机增长的领导者。我们一直非常稳定。进入2026年，我们将实现中等个位数或更高的增长。这还不包括我们可能获得的任何重大变革性机会。这只是核心业务的交付和执行，正如我们一贯所做的那样。在无机增长方面，自2020年以来，我们已经收购了16家公司，2025年收购了3家。第一季度收购了TRS集团，专注于PFAS。
PFAS和热修复。我们收购了切萨皮克技术国际公司，增强了我们的网络电子战信号情报能力，但最重要的是在印太司令部地区有强大的业务 presence。在特种作战司令部也有强大的业务 presence，最近收购了应用科学咨询公司，他们参与水修复工作，并在佛罗里达州有大量业务。关于弹性，我们预计将继续进行更多的并购，尽管我会说，由于股票价格错位，我们目前也将重点放在股票回购上。但我们有活跃的并购渠道。期望能够推动更多的有机增长。
你可以看到我们在任何一年都会进行两到四次收购。关于利润率，我想说我们的联邦业务利润率与我们基于60:40的成本补偿与固定价格T和组合的预期大致相符。联邦部门的利润率增长将通过额外的产品销售实现，例如我 earlier 提到的联合网络狩猎工具，或者我们通过与Global Star的合作在有保障的定位、导航和授时方面所做的工作。
我们也会通过并购获得提升，因为当我们收购公司时，我们收购的是EBITDA利润率超过10%的公司，并且通过运营杠杆，随着收入增加，我们能够控制成本。同样，我想说关键基础设施部门也是如此，但我想补充的是，在基础设施部门，需求远远大于供应。因此，当你开始审视我们一些新进入的项目时，我们已经能够获得利润率提升。去年我们整体公司利润率提升了50个基点，今年又提升了50个基点，关键基础设施业务通过出色的绩效执行，连续三个季度实现了超过10%的利润率，我们对此非常满意。
你在关键基础设施方面做得非常出色。或许我们可以稍微转向这项业务。不仅利润率执行良好，增长率也达到了中等两位数。你连续20个季度的订单出货比大于1。或许谈谈这个周期的持久性。听起来这是一个非常漫长的周期，前面还有很多年。然后或许谈谈你看到的最大活动领域，无论是交通运输、水，还是从地区角度来看，是中东、北美还是其他地区。
好的。首先，在公司层面，我们非常自豪的是，自2019年5月首次公开募股以来，我们的 trailing 12个月订单出货比一直大于1.0。正如你所指出的，关键基础设施部门连续20个季度大于1.0。需求确实是全面的。你知道，我们看到美国国内的重点转向我所说的硬基础设施，远离帕森斯公司不涉及的气候变化、电气化、宽带等领域，重新聚焦于道路和高速公路、机场、桥梁，这些都是我们参与的领域，铁路和 transit。
因此，这符合我们的优势。这也是资金流向的地方。在中东，我们将看到很多长期的顺风。现在重要的是为沙特阿拉伯的2030年世博会、即将举行的2034年世界杯做好准备。我们一直高度专注于利雅得周围的项目，因为它们将登上世界舞台，这些项目必须首先完成。因此，即使沙特阿拉伯进行任何优先级调整，你仍然会交付这些项目。因此，如果你想到达里亚门——沙特历史的修复，国王萨勒曼公园，是中央公园的五倍大，吉达——世界上最大的娱乐城。
我们刚刚获得了国王萨勒曼国际机场的项目，到2030年，我们将有1.08亿乘客，与亚特兰大——世界上最繁忙的机场——规模相同。到2050年，将有1.5亿乘客，成为世界上最大的机场。我们参与了地铁项目，该项目仍在进行中。在很短的时间内取得了相当大的成功。但我们刚刚获得了利雅得周围的交通管理项目。这是我们在中东首次部署先进交通管理系统。非常令人兴奋。因此，我想说我们在那里看到了显著的增长。但也不要忽视阿联酋和卡塔尔，因为我们在这三个国家都实现了两位数的增长。
在阿联酋，我们看到了很多发展。有很多人搬到那里。因此，我们实际上正在建造人造岛屿，供人们居住，并设计了很多新的混合用途开发区。在卡塔尔，我们不仅在多哈非常忙碌，在卢赛尔市也很忙碌，该市将更加注重旅游和娱乐。我们在中东也实现了多元化。因此，传统上我们在交通运输项目和城市发展方面开展业务。我们刚刚获得了沙特国防部的一个项目，这是沙特的一个关键基础设施项目。
我们还在沙特阿拉伯获得了一个边境安全项目，再次加强了我们的边境安全资质。最后，我们获得了旅游和酒店项目，将一些宫殿改建为酒店。
中东确实有很多事情在发生。或许我们可以……我想你稍微提到了一点。但我们来谈谈资本配置。我认为你的杠杆率约为1.4倍。你每年都会做几笔交易，大约两到四笔左右。规模都相当合理。我们如何看待……你提到了股票价格错位。我们如何看待两个方面。一是并购管道的情况。是否倾向于某个部门进行更多交易？二是你现在如何平衡未来可能的股票回购。
好的。我先回答第二部分。董事会授权我们回购2.5亿美元的股票。截至第三季度末，我们还有1.85亿美元的股票回购额度。鉴于股票价格错位，我们计划在第四季度更加积极地进行回购。关于第二个问题，我们有出色的并购管道。我原本希望今年完成四笔交易，但请继续关注，我想说我们在联邦和关键基础设施部门都有机会。在过去的六笔交易中，有四笔是在关键基础设施部门。
但我仍然喜欢很多联邦交易，因为它们是高科技的，我们可以将这些技术应用到整个业务中。因此，你可以预期我们可能会进行一笔交易，仍然是在网络电子战信号智能领域，以扩大我们在情报界的业务 presence。
这些都是很好的领域。凯里，你知道这是你闪耀的时刻，是“放下麦克风”的时刻。所以来吧。我没有后续问题了。直接和这里以及互联网上的投资者对话，告诉他们为什么他们应该考虑投资帕森斯公司。
但我会想念后续问题的。所以我想说为什么你应该考虑投资帕森斯公司。再次强调，在过去三年里，不包括那份机密合同，我们一直是行业领先的有机增长驱动力。在两个部门都是如此。我们整个业务都有强劲的顺风。我强调了我们在北美和联邦部门的所有增长领域，以及那项巨额和解法案，我们与该法案中获得资金的所有要素都非常一致，无论是边境安全、美国的“金顶”计划、印太司令部、陆军弹药等等。在北美的基础设施部门。
我们与《基础设施投资和就业法案》以及下一个五年期 surface transportation 再授权法案下将要支出资金的硬基础设施领域非常契合。在中东，我刚刚谈到了，但那里的增长将持续数十年，非常令人兴奋。我们为在那里65年的业务 presence 感到自豪。与沙特阿拉伯合作伙伴有50年的合作关系。利润率扩张。我们一直保持一致，去年50个基点，今年50个基点，预计明年还会有10到20个基点。自首次公开募股以来，公司 trailing 12个月订单出货比超过1.0。
关键基础设施部门连续20个季度大于1.0。公司历史上最大的管道，580亿美元。正如我们所说，我们已经提升了价值链，作为解决方案集成商，我们通过软件实现差异化。我们现在能够作为主承包商投标并赢得更大的项目。然后我想强调过去几年我们一致的现金流，115%到120%。因此，非常一致且出色的资本配置。我认为并购确实帮助我们提升了价值链，并无疑改变了我们的公司。因此，帕森斯公司正处于激动人心的时刻。
听起来很棒。说得好，凯里。非常感谢你今天的参与，也感谢所有听众的关注。如果 audience 中有谁有问题，我们还有时间提问一两个。是的，请。我能问一下你提到的PFAS吗？
你能再详细说明一下吗。
关于那里的机会以及你可能扮演的角色。你之前的一些著作将此描述为可能是资金方面的政治决策。
在资金方面是政治决策。
这是一个如此昂贵的问题。你如何看待这个问题？
当然。在PFOS、PFAS方面，我们在纽约锡拉丘兹有一个研究实验室，三十年来我们一直专注于提高水、土壤的质量。我们在PFAS领域拥有多项专利。最重要的是热ISCO技术，我们已经部署了该技术。它基本上在现场分解PFAS分子，无需焚烧。我们认为这对帕森斯公司来说是一个400亿美元的可寻址市场，而整体市场规模为2200亿美元。在关键基础设施部门，我们将向机场、工业客户和水务客户销售。
在联邦部门，我们将向联邦航空局和国防部销售。在两个部门，我们都已经有合同到位。主服务协议或不定期交付、不定期数量合同工具。我们参与生命周期的各个方面。因此，我们进行调查。我们已经完成了超过2000次调查和超过7000次使用点调查，然后我们可以进行修复和处理，以及后续的监测和支持。联邦MCL水平没有改变。它们仍然保持在一致的水平。
所发生的是联邦政府的实施时间表被延长了。我们一直认为这将是漫长的，因此我们一直表示2032年是我们对该市场峰值的预期。除了联邦政府之外，还有34个州有自己的法规。因此，我们认为这对公司来说是一个令人兴奋的领域。谢谢。
太好了。凯里，非常感谢。
谢谢布莱恩。