Ralph J. Andretta（总裁兼首席执行官）
Perry S. Beberman（执行副总裁兼首席财务官）
Ryan Nash（高盛集团）
在此。接下来，我们很高兴再次迎来Bread Financial的参与。Bread通过负责任的增长和严格的风险管理，继续执行其作为信用卡领域领先提供商的战略。此外，在显著改善财务状况后，它已成为一个资本回报故事，这应该会为公司未来带来稳定的每股收益水平。来自Bread的首席执行官Ralph Andretta和首席财务官Barry Biberman将加入我们。今天的讨论将是一场炉边谈话，
所以，Ralph，或许我先从你开始。在过去几年里，你为公司转型做了大量工作。或许可以谈谈你都做了些什么，以及进入2026年后你当前的重点领域是什么。
Brian，谢谢你，也感谢你认可我们所做的工作。我认为未来会更多地延续过去的做法。我的答案可能会很枯燥。那就是继续保持负责任的增长，并且在这方面要非常谨慎。应对宏观经济环境。到五月再说。我们将通过良好审慎的承销来应对这种环境，做正确的事情。你知道，我们将继续管理我们的资本，你知道，这是很长一段时间以来第一次，或者说有史以来第一次，我们能够执行我们的三个资本优先事项。
我们可以投资于业务，可以维持强劲的资产负债表指标，还可以向股东返还价值。我们将继续这样做。而且，你知道，我们将依靠运营卓越来真正改变、继续改变业务，因为这为业务提供动力。这就是我们投资业务的方式。所以，你知道，这就是我们的方法。这是过去几年我们一直采用的方法。这也是我们取得今天成就的原因，我们不会改变我们的重点。
很好。或许我们来谈谈消费者状况，宏观经济环境如何影响他们，他们的消费模式，以及你在不同风险等级中看到的任何差异。
好的。总体而言，你知道，在过去几个季度里，消费者的表现相当有韧性且稳定，甚至在指标上略有改善，这让我们感到惊喜。总体消费一直很稳健，也就是说，你会看到较高风险等级的人群在旅游、娱乐等方面的支出略多一些，而风险等级较低的人群，正如你在每年这个时候所预期的那样，在非必需品上的支出略多一些。但总体而言，你知道，我认为我们从消费者身上看到的好处是，他们已经在高通胀环境中应对了四年。
因此，尽管通胀仍略高于每个人的目标利率，但它不再以过去的速度复利增长。因此，他们的工资略有超过通胀。这给了他们更多的灵活性。他们预算做得很好。我认为我们会说他们具有韧性且有选择性，也就是说，客户在如何消费方面正在做出选择。我认为这将体现在我们迄今为止看到的假日消费中，他们在寻找优惠，这意味着黑色星期五、网络星期一的活动更多一些，而在两者之间的周六、周日（与去年同期相比）的活动则少一些。所以我认为这表明他们正逐渐回到疫情前的消费方式，即寻找优惠。
Perry，或许可以进一步展开谈谈假日季的情况。我知道你说过十月和十一月初表现强劲，但可能由于选举的原因，同比数据有些棘手。你从品牌合作伙伴那里听到或看到了什么？有没有哪些垂直领域你对明年更看好，还有，你知道，相对于预期的消费更新有什么要说的吗？
是的，我认为总体而言，消费者再次表现出韧性。我预计第四季度的消费同比增长可能会达到低个位数，也就是1%左右。你知道，就像你说的，存在一些同比问题。回顾第三季度，我们完成了对Saks的收购，这是一个顺风因素。但总体而言，我认为我们正进入明年。会有一些不错的新品牌出现。我的意思是，Ralph会谈到一些相关的渠道，所以我们非常乐观地认为我们将实现增长。
所以或许可以在此基础上再补充一点。关于贷款增长，2025年平均贷款预计持平至略有下降。我们都知道原因，鉴于你所采取的战略收紧措施。我知道你会在财报发布时提供具体指引，但仅从宏观环境来看，谈谈贷款增长的方向。你认为有没有回到低至中个位数增长的路径，以及你预计哪些关键驱动因素会推动这一增长。
是的，我们肯定预计会出现拐点。我的意思是，虽然今年的结果正如我们预期的那样，略有下降，但我预计明年会略有上升。这种拐点是信贷表现持续改善的结果。你知道，总损失减少，新合作伙伴的持续良好加入将创造新的增长，然后现有投资组合将继续修复。
这很有道理。我的意思是，你一直处于，你知道，我会说限制性的承销立场已经有一段时间了。考虑到你谈到的所有因素，可能是累积的通胀。你能谈谈哪些承销限制措施仍然有效，以及你希望看到什么情况才能解除目前仍在实施的、导致贷款增长受阻的措施吗？
那么，限制性的承销标准，回顾过去几年，我想说我们给予的额度增加幅度同比持续减少。因此，同比变化带来的好处越来越少。你从额度增加中获得的好处减少了。与此同时，我们实施了更多的额度减少措施，称之为风险检测计划。所以如果有人看起来有点困难，我们会做更多这样的事情。因此，在过去几年里，我想说，就净影响而言，情况一年比一年紧张。
我想说现在基本上是中性的，风险检测被额度增加所抵消。所以我们确实在为那些新开户的客户增加额度。我认为明年会出现净积极的情况。但我希望你明白的是，无论结果如何，这对增长都不会产生重大影响。所以这不会是明年的主要驱动因素，但它将是数据驱动的，你知道，我们有非常成熟的信贷承销团队。我们已经做了30年了。所以这将是一个逐个客户的决定。
不会有某个关键时刻，大门突然打开，然后你突然看到我们在信贷方面加大投入。因为那将是愚蠢的做法。你知道，我们知道自己在做什么。这将是，你知道，基于数据驱动的决策，确保我们为所承担的风险获得回报。
明白了。Ralph，想谈谈合作伙伴的问题。我知道在过去几年里，你甚至在会议上宣布了新的合作伙伴。或许可以谈谈新客户的渠道情况如何。我知道你在家庭垂直领域取得了一些胜利。我想Perry也提到了未来会有更多。或许可以谈谈与前几年相比情况如何，以及你是否看到新兴合作伙伴类型有任何差异？
是的。所以，你知道，我们的合作伙伴，你知道，我们的渠道继续保持强劲，我真的很喜欢我们业务开发团队的一点是，现在我们被邀请参与竞标。而不是试图强行进入，人们在主动拉我们进去。所以这是一个非常好的位置。你知道，最近有三个公告。Bed, Bath and Beyond、Furniture First和Raymore and Flanagan是三个新的合作伙伴，你知道，我们认为它们将为我们进入2026年带来一些动力。这些合作伙伴就是我们所说的新合作伙伴。
没错。新合作伙伴有两种类型。一种是从未有过卡计划的新合作伙伴。我们一起启动，你知道，我们。我们，你知道，他们向我们学习。然后我们一起前进。这就像crypto.com。然后你有这三个合作伙伴，他们有良好的业绩记录，能够快速建立应收账款，我们与他们合作，这是一件好事，一个好的位置。所以这两种类型都非常好。我们不需要投入大量资金，而且我们只是，你知道，立即开始运营。我对这些类型的合作伙伴感觉非常好。你知道，我们的渠道中有一些拥有投资组合的合作伙伴，我们正在评估这些，你知道，这些需要更长的时间，但我们感觉良好。
你知道，我们明年会有一些公告要发布。我很想现在就宣布，但我的法务总监不允许。但我很想宣布几个。但是，你知道，我们继续保持势头。合作伙伴关系很好。而且我认为除了我们正在增加的新合作伙伴之外，专注于留住现有合作伙伴同样重要。如果你想想我们的业务，我们的前10大合作伙伴，大多数将与我们合作到2028年及以后，甚至到本十年末之后。这是一个很好的位置，因为我们关注的是如何扩大蛋糕，而不是如何重新谈判蛋糕，而是如何扩大蛋糕。因此，我们非常专注于为前10大合作伙伴推动消费和推出新产品。这与增加合作伙伴同样重要。
我稍后会回到你的顶级合作伙伴。但只是好奇，当你们过去谈论时，你们谈到1亿至5亿美元的投资组合是你们的最佳范围。显然我们都很清楚前10大合作伙伴是谁。但是当你想到最近宣布的一些合作伙伴，比如Bed Bath Beyond、Furniture First、Raymore Flanagan，有没有什么背景信息，比如这些合作伙伴是否有可能随着时间的推移成为前10大合作伙伴？
是的，我的意思是，不想单独挑出一个，但我认为Raymore and Flanagan，由于其广泛的足迹，可能会成为我们更大的合作伙伴之一，拥有超过100家门店。他们有折扣店，有展厅，你知道，而且从一开始，它就是一个非常积极参与的合作伙伴。你知道，Furniture First在床垫领域是第一，这是一个很大的销售项目。所以，你知道，是的，必须拥有他们。我认为他们会，你知道，他们会是一个不断发展的合作伙伴。但是，你知道，你知道，Raymore Planet，我认为是最大的家具经销商。可能是美国东北部最大的家具经销商之一，可能是全国前五或六名之一。我认为这种合作伙伴有很大的机会。
明白了。你提到前10大合作伙伴将持续到2028年之后，有些甚至到本十年末。显然这意味着其中很多在过去一段时间内已经续约。或许可以谈谈续约方面的新兴趋势，无论是在收益分成还是价值主张方面你所看到的趋势。
是的。你知道，我们注意到合作伙伴变得越来越聪明，对吧？我想可能是因为，你知道，他们每个人可能都聘请了顾问，那个令人讨厌的顾问。但是，你知道，他们在业务上越来越聪明。他们知道，你知道，我们所做的不仅仅是附加品，它真的可以推动他们的经济价值。所以当他们再次坐到谈判桌前时，他们真正感兴趣的，你知道，不仅仅是价格。你知道，不仅仅是另一个小问题。而是，嘿，你有什么数据分析？你有什么样的技术？你知道，我们是否可以推出一种新产品，你知道，那种。
扩大我们的影响力。因此，在我们的许多前10大合作伙伴中，如果他们是自有品牌合作伙伴，我们现在已经推出了联名品牌。所以你有合作伙伴升级，这对合作伙伴很重要。我们的数据和分析，就我们如何找到、如何更深入地渗透他们的客户群以及我们如何考虑这一点而言。我们如何重新设计价值主张，使其更具吸引力？坦率地说，在续约时，所有这些都很重要。
这很有道理。Perry，让我们稍微转换一下话题，谈谈信贷。你们全年的信贷表现非常成功。我们看到了改善的趋势。你们今天早上发布的8K文件显示 charge off 继续改善， delinquencies 我认为基本符合预期或略有混合。我想你指出你预计损失率将处于7.8%至7.9%指导区间的低端。或许可以谈谈你对近期信贷状况的看法，以及是什么让你有信心达到区间低端。
是的，我的意思是已经两个月了。一个季度，我想说。12个月中的11个月。所以我非常有信心我们都能算出来。而且我今天看到一份分析师报告做了一些计算，看起来非常准确。所以，你知道，基本上可以确定我们将处于区间低端。我认为这很好地证明了，你知道，当我们从年初的预期下调范围到现在的水平时，情况改善的速度比我们想象的要快。因此，这让我们对当前的状况充满信心。
显然，信贷质量 delinquency 与我们的预期非常一致。因此，当你看到当前的 delinquency 形成情况以及它为明年年初设定的基础时，你知道，我认为，你知道，如果我说作为起始位置，我会说，你知道，与今年相比，我们应该能够改善30到40个基点，因为今年的情况比我们想象的要好一些。这可能是明年的一个良好起点。但是，你知道，当我们进入规划周期时，我们会逐个合作伙伴进行分析。我们会有更新的宏观经济展望。因此，当我们在1月份向你提供指导时，显然我们会收紧范围。但是，你知道，我认为我们预计明年会继续改善。
到那时我们应该会有所有12个月的数据。
是的，到那时我将有12个月的数据作为起点。非常准确，精确到基点。
我认为这是真的。
我想在谈论近期事情的时候，Barry，我的意思是，你知道，我们谈到消费增长1%到2%。我们谈到了信贷。考虑到我们已经进入两个多月了，你还有什么想强调的第四季度的事情吗，无论是营收增长、准备金还是其他你想在发言中提到的事情？
我想确保大家不要忽视的一件事是，你知道，我们进行了大规模的债务再融资，偿还了7.19亿美元的优先票据，我们为此支付了9.75%的利息。现在我们有5亿美元的优先票据，利率为6.75%。所以这有整整300个基点的改善。但随之而来的是，本季度你会看到约6000万美元的债务清偿成本。因此，虽然我们在管理费用方面做得很好，但你知道，第四季度的费用通常季节性地略高一些，因为该季度有福利成本、营销费用以及由于交易量增加导致的交易成本。但除此之外，这6000万美元是我不希望人们忽视的。
是的。这显然是由于债务终止。这完全有道理。所以你刚才提到你预计损失可以改善30到40个基点，这与你之前所说的一致。特别是现在，你知道，我们确认我们将处于指导区间的低端。或许可以更深入地谈谈你对26年的初步预期。首先，是什么推动了改善，其次，是什么让你对改善有信心？
是的，我的意思是，信心来自我们刚才谈到的内容。我是说，你看看我们明年将进入的投资组合质量与去年此时相比。这让我们高度确信信贷质量已经更好了。此外，我们继续看到消费者在消费者行为方面的韧性，并且如果通胀继续缓和，我认为消费者的处境会更好。然后，你知道，Ralph提到的一些新合作伙伴签约带来的增长，这将是良好的、新的、优质的增长。
然后我们也谈到了，你。知道，我们可以采取一些改善信贷的行动。所以我认为所有这些因素共同让我们高度确信明年应该会继续改善。现在，这是基于稳定的宏观展望，如果情况略有改善，如果事情有点偏离轨道或变得更糟，比如失业率上升，如果劳动力市场出现问题。你知道，很多事情都需要根据政策来展开。但我认为我们都相信现有的政策旨在帮助美国消费者。只是需要一些时间来发挥作用。
当然。而且，你知道，你的消费者比大多数人更多地受到累积通胀的影响。你和我已经谈了很多，你知道这导致损失率超过8%。现在我们正在努力回落，而你长期的历史平均水平约为6%。你能谈谈需要多长时间才能回到那个水平吗？而且，考虑到损失率面临的上行压力，你能否恢复到中个位数的增长水平，并随着时间的推移继续在信贷方面取得进展？
绝对可以。有几件事。第一，如你所知，我们新增了业务，增长良好。仅就飞行中的信贷风险组合而言，这将有所帮助。因此，这将有助于降低损失率。然后，你还在新增贷款，你知道，我会说，我称之为优质贷款，信用质量良好。这将有助于平均水平下降。因此，较新的 vintages 可能会变得更大，有助于平均降低利率。然后，随着消费者继续管理自己的个人资产负债表，现有投资组合将随着时间的推移慢慢改善。
因此，这让我们有很高的信心能够达到目标。只是不会在明年发生，而是会随着时间的推移逐渐发生。你现在看到的发展方式，我预计在未来几年会持续下去。但我们仍然专注于为盈利而承销。如果我们想新增更小的 vintages，我们可以更快地降低这个比率。如果我们说，嘿，让我们新增一个损失率为4%的 vintages，而不是6%，我们可以更快地降低它。但这会损害我们的合作业务。我们的目标不是为了让损失率看起来好看而过度损害我们的合作伙伴。这也会对盈利能力造成损害。
当然，或许可以结束关于信贷的讨论。你知道，准备金率在过去几个季度略有下降。你知道，现在大概在高位十一点多。首先，假设宏观经济保持稳定，你认为这个趋势能否持续，还有多少空间？以及需要多长时间才能回到你认为的更稳定的10%的准备金率水平，Chair Powell。
是的，正如你刚才所说，肯定有改善的空间。我的预期是在未来几年内回到10%左右。达到这一水平的速度将在很大程度上取决于投资组合的信贷质量。所以想想我们要走向何方。我预计第四季度准备金会季节性下降。如果年末的 delinquency 状况有所改善，可能会比预期更好一些。但进入明年后，我预计会继续改善，但这在很大程度上基于投资组合的信贷质量和宏观输入，以及我们对宏观环境的信心增强。
今天，我们在信贷风险权重中严重倾向于不利和严重不利情景，因为这是谨慎的做法。再说一次，现在我们处于一点不确定性中。因此，我希望能稍微放松一点。再说一次，这不会是170个基点改善的主要驱动力，但会有所不同，我们应该能够在明年开始回到稍微中性的位置。
Ralph，自从你担任首席执行官以来，大概五年多一点，差不多五年半，你在业务上进行了大量投资，重新定位了技术，做了很多提升公司地位的事情。或许可以谈谈这些投资。你现在的议程上有什么，以及你如何在收入环境改善但仍不理想的情况下平衡这些投资。显然，我们看到你们在收入方面采取了很多行动。但请告诉我们你如何看待整体投资情况。
是的，你知道，我们的，你知道，我们的投资者投资 thesis 根本没有改变。你知道，也许因为我们改进了它，所以有一点变化。但我们将继续投资于，你知道，我们的合作伙伴和产品，特别是围绕数字和技术。我们将继续进行这些投资。你知道，几年前我在这里说过我们要偿还债务。已经完成了，对吧，我们偿还了债务。所以我们将继续确保我们的资产负债表指标强劲，我们在做正确的事情，你知道，确保我们在竞争对手中保持竞争力，并向股东返还价值，这是一件非常好的事情。
你知道，我们已经能够做到这一点。我们将股息增加了几美分，你知道，我们还有一些回购。所以这些是我们的优先事项。它们仍然是我们的优先事项。但对我来说，真正令人欣慰的是我们不必选择，对吧。我们可以同时做这三件事，因为我们有充足的资本和强劲的资产负债表。所以这是一个非常好的位置。
而且。当我想到这一点，而且，我知道我们会在一月份得到指导。这个问题你们俩都可以回答，当你们考虑在收入环境改善和正的经营杠杆之间平衡投资时。你们如何考虑这种平衡？我的意思是，你们年复一年地实现了正的经营杠杆，即使在收入环境更具挑战性的情况下。你们对26年有何看法？
嗯，我认为我们拥有的一件事是，你知道，运营卓越在我们的效率和经营杠杆中发挥了很大作用。我们专注于把事情做得更好、更聪明，重新发明我们做事的方式，这帮助我们管理了成本基础，推动了一点收入增长。但我们对费用有很好的控制。因此，当我们增加收入时，你不会看到相应的费用增加。这真的要归功于我们在经营杠杆方面所做的所有事情。有些是常识，有些来自员工，有些是专注于新的和不同的技术。有些是完成这些事情的常识。所以这一直是我们推动正经营杠杆的重点。
很多公司在会议上都谈到了人工智能，以及对其在业务中应用的高度关注。或许可以谈谈你们如何评估使用人工智能的机会，目前如何利用它，以及2016年部署新技术和能力的计划。
所以，听着，我认为，你知道，我可以说我们多年来一直在使用某种形式的人工智能。无论是机器学习、机器人技术，我们一直在使用它，而且我们一直在，你知道，市场上。但是当谈到，你知道，这种新兴的人工智能，无论是智能体还是一般的人工智能，你知道，我们是快速追随者。你知道，我们将专注于，你知道，外面有什么以及它如何解决我们的问题。我们不会追逐闪亮的物体，说这是我们的用例，外面有什么可以帮助我们解决这些用例，你知道，我们是否能从我们将要投入的费用中获得回报？我认为这是我们的重点。
我们正在与合作伙伴合作，你知道，在销售点、智能体人工智能方面。你如何考虑，你知道，当有人提出建议时，进入购买路径。所以我们在那里，但你知道，我们的重点是非常深思熟虑的。就像我们处理其他一切一样，你知道，我们有合作伙伴数据，我们有客户数据。我们不会冒这个险。但我们将专注于，你知道，人工智能如何从客户服务角度帮助我们。你知道，降低，你知道，首次呼叫解决率，完成这项工作，确保我们的代表触手可及地获得知识，用于催收。
我们如何从催收的角度考虑它？欺诈是人工智能的一个重要领域，我们如何管理欺诈，管理下载欺诈，坦率地说，在他们自己的游戏中击败欺诈者。但它在整个网络中无处不在。100% 监控风险、监管。这些领域对我们这个受监管的行业来说真的很有意义。这就是我们要投资的地方。
我想在此基础上进一步提问。显然已经发生了大量的技术变革。我们谈到了人工智能。还有数字钱包等其他事物。Bread正在做什么来确保你们在合作伙伴心中保持领先地位，并且在该领域出现新参与者以及所有这些不断发展的事物的情况下不会被忽视。就像我说的，所有这些都在不断发展。
嗯，部分原因在于关系，对吧？我们与这些合作伙伴有关系。有些合作伙伴从一开始就与我们合作了20年，我们是他们的第一个合作伙伴，并且仍然是他们的第一个合作伙伴。对如何改善合作关系的持续好奇心真的引起了合作伙伴的共鸣。感觉自己是他们业务的一部分很重要。所以我们不断与他们会面，你知道，我们的很多续约都远远提前于，你知道，从未进入RFP流程，因为我们与他们在一起，我们基于，你知道，共同的，你知道，共同的目标和我们如何前进来续约。
所以我们总是非常定期地与他们在一起。你知道，有季度会议和所有这些类型的事情。但我们非常专注于他们的成功，他们感受到了，你知道，这不是交易。这是一种关系，有时新进入者，特别是围绕bnp，你知道，先买后付，那是交易。你知道，我们建立关系，这对合作伙伴很重要。这不是一笔交易。而是后面的五笔其他交易，以及我们如何使它发挥作用。我们如何更深入地进入他们的客户群。我们如何帮助他们成功并扩大蛋糕。它引起了合作伙伴的共鸣。没有什么比一个积极参与的合作伙伴更好的了。
是的，当然。或许我们会回来找出答案。所以，想谈谈资本。我喜欢你的缩写，Ralph。是什么来着？增长、维持、分配。我想是你强调的三件事，你可以随意表述。你谈到了在建立资本、偿还债务方面取得的进展。我想你最近发行了优先股。Perry，或许可以谈谈从这里开始资本的下一步是什么，就整体资本结构而言。
是的。再次，为团队所做的工作以及过去几年我们取得的成就感到非常自豪。我想我们第一次见面时，资本结构看起来大不相同。而且，你知道，这个季度确实是一个转折点，我们达到了资本目标，我们设定的CET1比率为13%至14%的中值。下一步，我的意思是，我们已经清理了债务结构，所以正如我们 earlier 谈到的，我们偿还了大量的母公司债务。所以现在我们有5亿美元的优先票据，利率我们认为与之前相比非常有吸引力。
所以在这方面真的没有更多要做的了。看不到任何新的发行。优先股。我们刚刚在市场上发行了第一笔7500万美元的优先股。我们有机会在资产负债表上放置高达风险加权资产1.5%的优先股。所以总共大约3亿美元。所以你可以认为我们将在未来一年左右发行另外2.25亿美元。但同样，机会主义地，从我们刚刚完成的交易规模可以看出，如果我们想支付更高的利率，我们可以追逐更大的交易。所以我们会观察市场并找出合适的时机推出，但这将是下一步。通过这样做，我们将把资本目标的约束从13%至14%降至12%至13%。
我记得你们。我已经有足够长的时间记得你们几乎没有任何资本的时候。所以你们在重建资本方面做得非常出色
或者资产负债表。
所以我想Perry，或许可以在此基础上，我认为你们推出了两个不同的回购授权。你们有将近3.5亿美元未使用。我们应该如何看待使用速度？然后你刚才谈到的从13-14%到12-13%的过渡，我们必须在优先股发行完成后才能正式做到这一点，还是可以在未来几个季度开始逐步实施？
是的，我会期待。看，我们将继续随着时间的推移部署该授权。所以首先，我们必须继续确保我们维持我称之为13.5%的水平，并确保我们为眼前的增长做好准备。但凭借公司能够产生的资本增值，我预计随着我们能够消耗授权，我们将继续及时修订授权，然后随着我们能够发行更多优先股，这显然也会释放这一点。
所以你提到了回报，我知道你谈到希望达到20%中期的回报，并且在信贷强劲的一些季度里你已经达到了这个范围。或许可以谈谈实现这一目标的两到三个主要驱动因素以及时间框架？显然降低信贷损失是其中很大一部分，但或许花一点时间谈谈关键组成部分。
是的，我想说对我们来说有三个组成部分可以达到那里。明年你会看到我们的回报有显著提升。但三个关键要求，如你所提到的，信贷回到6%左右，资本优化。所以我们，你知道，将全部3亿美元的优先股放在资产负债表上，然后降低我们的效率比率，这基本上正如Ralph earlier 谈到的，运营卓越将推动我们实现这一目标。
你们有没有希望达到的正式效率水平，或者更多的是广泛的。笔触，继续前进
每年都继续。
比今年更好？
如果每年我们都能实现正的经营杠杆，那么反过来，你的效率比率就会继续下降。
这很公平。我还想谈几个其他领域。Rob，当你谈到重复合作伙伴时。显然你提到了bnpl。或许可以谈谈这如何融入你的生态系统，以及竞争格局如何。显然，这些公司增长迅速，人们不断问我，他们是否在从现有企业手中夺取份额，或者这些更多是你们实际上没有参与的市场部分？帮助我们理解背景。
是的。首先，你知道，我们确实有BNPL产品，对吧？所以我们有四期付款，我们有分期付款贷款。我们更喜欢分期付款贷款，因为那是盈利所在，对吧？四期付款。那里真的没有太多盈利能力。而且如果你想想四期付款的客户，他们通常倾向于借记卡。对吧？他们是借记卡客户，其中一些人甚至可能没有资格获得信用卡或自有品牌卡。因此，从这个角度来看，他们并没有真正夺走我们的份额，那么也许我们无法承销这些。而且如果他们，他们是，你知道，他们是借记卡用户。所以从这个角度来看，我们没有看到。
你知道，也就是说，我们有，你知道，从自有品牌到先买后付再到分期付款贷款、自有卡、你知道，存款的一系列产品。我们真的扩展了我们的，到联名品牌，我们真的扩展了我们的基础。所以我们能够在合作伙伴和客户的任何借贷旅程中的任何特定时间为他们提供任何类型的贷款。所以我们，我们对我们的合作伙伴产品组合感觉良好，先买后付是该产品组合的一部分，但不是唯一的一个。我对此感觉良好。
明白了。Perry。或许我想花一两分钟谈谈利润率。我知道有很多变动因素，滞纳金、收入抑制、利率变动、支付率、APR重新定价，还有其他一些因素。但是当你把所有这些放在一起，考虑利率背景时，你如何看待基本情况下的趋势？我们能看到扩张吗，还是负面影响超过正面影响？
你肯定提到了所有的变动部分，每一个。就是这样，对吧？是的。所以以利率背景为例。利率下降的速度。我们对资产略有敏感，所以这可能会给我们带来短期压力。我们确实有正在实施的定价行动，这些行动将继续增加并推动贷款收益率。我们的 delinquency 环境正在改善。所以这意味着滞纳金会减少，这会对收益率产生负面影响。你的产品组合在变化，信贷风险组合在改善。支付率提高可能会带来一点压力。
所以所有这些因素都相互作用。但我现在会说基本稳定。但这取决于宏观经济的走向。显然，正如我 earlier 提到的，我们正在逐个合作伙伴进行全面的分析。我们将在一月份提供更好的指导。可能我们会提供更多的收入指导而不是净息差，因为其中有太多的变动部分。
这非常有帮助。随着时间的推移，帮助利润率的一件事是你一直在改善整体资金基础。我们刚刚谈到了债务和优先股，但或许花一点时间谈谈存款方面。你在这个旅程中处于什么位置？中期你想把它带到什么位置，需要多长时间？
是的，所以第一，我们对存款计划非常满意。上季度末约为82亿美元。本季度继续增长，我预计会继续增长。Ralph大约五年前提出的目标是让总资金的50%来自直接面向消费者，上季度末为47%，并且还在增长。你知道，我们将考虑我们的银行结构，以及我们是否可以做一些事情，让我们能够使用存款为更多资产提供资金。所以你知道，我们有一个简化的结构。
考虑在未来某个时候合并银行，然后我们可以带来。是的，因为今天我们的一家银行不能提供直接面向消费者的存款。所以这会有所帮助。但总体而言，我们对直接面向消费者的存款计划非常满意，并预计在很长一段时间内可能增长到70%。但同样，这将是因为我们可以凭借我们广阔的利润率位居排行榜前列。我们有
我还有最后两个问题，现在我们还有不到两分钟的时间。我不想谈论足球，Perry。
完全没时间。
不，不谈论足球。不谈论足球。
对Perry和我来说这是一个敏感话题。对我来说更是如此。但是你知道，我们谈到了APR重新定价的影响，你知道其他人已经做了一些调整或回滚。或许可以谈谈你从合作伙伴那里看到的反应。我知道还有更多的内容要逐步实施。在未来12到18个月内，你预计还会有其他变化吗？
是的，我认为我们与品牌合作伙伴的关系非常有建设性，你知道，一些合作伙伴迅速采取行动，获得了很强的收入分成。所以这仍然有效。没有看到很多回滚。有些则处于中间阶段，就一些重新定价达成一致。所有合作伙伴都是逐个合作伙伴做出决定，他们在关注竞争同行。我想说没有太多要求回滚的压力。我们处于良好状态。我们正在为他们进行尽可能深入的承销。所以这是有建设性的。而且很多这部分资金也会重新投资到他们的项目中。所以，你知道，做某些事情时会有权衡。现在我想说我们在这些类型的合作伙伴关系中更多地处于正常业务模式。
所以或许。最后一个问题。Ralph，我想我已经问了你好几年了。为什么现在停止呢？尽管可能有点细微差别。所以股票现在的交易价格高于有形账面价值。我想去年是低于的。所以恭喜你们。显然宏观环境仍然存在不确定性。但是你现在告诉投资者什么来让他们有兴趣拥有Bread的股票？
是的，我可能得加班了。所以我告诉他们几件事。用我们的行动而不是我们说我们要做的事情来评判我们。用我们的行为、我们的结果来评判。我认为我们的结果一直与我们所说的一致。我认为我们已经重新获得了，你知道，与我们的，你知道，与我们的股东的诚信。我们的资产负债表很强劲。我的意思是，我们的资产负债表是有史以来最强劲的。我们不再需要选择。这是，你知道，我们可以，你知道，积累现金资本，我们可以以正确的方式为我们的，你知道，为我们的股东、客户、合作伙伴和员工使用它。
我认为这至关重要。你知道，信贷状况正在好转。你知道，虽然还没有达到需要的水平。但正在朝着正确的方向发展。我们正在签约合作伙伴，我们在2026年有一些良好的势头，而且，你知道，我们控制着费用，你知道，所以对我来说，这些都是一个非常，你知道，稳定公司的好迹象。所以你知道，现在就买，经常买。
我听到隔壁在结束了。这意味着我们时间到了。所以请和我一起感谢这个团队。