Chris Gorman（董事长兼首席执行官）
我们现在开始。只有一个人站着。Monty，非常感谢你。接下来，我们再次很高兴邀请到KeyCorp参加本次会议。KeyCorp又度过了强劲的一年，通过显著的利润率扩张和费用增长推动回报改善，实现了行业领先的运营杠杆。最近，公司开始通过股票回购返还额外资本，这应该是帮助其在年底前实现15%有形普通股回报率（ROTC）的另一个杠杆。27。下面由董事长兼首席执行官Chris Gorman为我们详细介绍他们将如何实现这些目标。今天的讨论将采用炉边谈话形式。
所以，欢迎你，Chris。
好的，谢谢Ryan，很高兴来到这里。总是很喜欢参加你的会议。
非常感谢你能来。那么Chris，在我们即将结束2025年之际，或许可以谈谈。
关于作为一个组织，你最引以为豪的一些重大成就，以及相反，回顾起来哪些方面本可以做得更好，以及2026年你将重点关注哪些改进领域。
当然。让我从2025年开始，给你一个简要回顾。对我们来说，这是非常重要的一年。2025年，我们庆祝了公司200周年华诞。这本身并不是那么重要，但重要的是，我在市场上参加了大约50场不同的员工大会，与300位客户交流。我不禁被我们的员工对前景的专注、对客户的专注以及围绕这一切的热情所鼓舞。我一直在努力做的一件事是真正转变我们的方向——我们一直是一家优秀的服务型组织。
我希望我们成为一家优秀的销售型组织。而这种转变确实正在显现。如果你看看我们的积压订单，无论是投资银行业务还是贷款积压，都显著高于六个月前，也显著高于一年前。所以我们在这方面取得了重大进展。我认为真正重要的一点是，这为我们在2026年、2027年及以后的良好发展奠定了基础。从财务角度来看，我们继续进行了大量投资。年初我们设定了一个非常激进的目标，即我们的销售团队，特别是基于费用的销售团队，将增长10%。
我们实现了这一目标。财富管理、支付业务、中间市场和投资银行业务，这些领域的一线人员都增长了10%。在技术方面，我们今年额外投资了1亿美元，并成功实施了相关项目。所以我认为我们取得了巨大进展。从财务角度来看，这将是一个创纪录的。
年份。
从收入角度来看。所以我认为这非常重要。我们以高水平的资本结束了这一年，这给了我们选择权。所以这真是一个非常、非常……从信贷角度来看，我们状况良好。那么转向2026年，我们可以期待什么？我认为，我们的重点是保持现有的 momentum。我们的业务有很大的 momentum，我们将继续招聘人员。我们认为我们有这些未充分利用的平台。正如我提到的，我们有大量资本，并且正在产生大量资本，我们将专注于资本的返还和资本回报率。
很好。Chris，我知道你经常在市场上与客户交谈，参加推介会。或许可以给我们更新一下你对2016年经济和客户情绪的看法，以及你认为银行在这种环境中的定位如何？
所以让我先从你问题的最后一部分开始。我认为我们的定位非常好。我会谈谈我的宏观观点，我认为实际上比一些人的观点更乐观一些。如果你考虑我们的信贷账簿、我们拥有的资本（这给了我们选择权）、我们的基于费用的业务以及它们的 momentum，我们从未有过这么多银行家，也从未有过这么多客户。所以我认为我们处于非常有利的位置，而且我认为，中端市场的交易将会非常活跃。
所以我认为我们未来的定位很好。现在谈谈消费者方面。我认为，与你所听到的相反——至少就我们的消费者而言。显然，消费者群体范围很广。但就我们的消费者而言，他们现在账户中的资金比新冠疫情前多了约20%。他们的支出比过去多，今年比去年增长了2%到3%。我们管理着680亿美元的资产（AUM），这是一个很大的数字。我认为财富效应是导致许多数据出现偏差的一个因素。
有一个有趣的数据：在我们国家成立的前235年里，家庭净值为60万亿美元。在过去15年里，又增加了140万亿美元。所以我认为，考虑到这一影响，我们的消费者状况是健康的。过去10年，我们消费者的冲销率一直为27个基点。所有信贷指标都在好转。让我们暂时转向商业领域。我们的商业客户表现良好。今年年初，由于“解放日”前后的不确定性，每个人都有所停顿，这很有趣。
我认为随着7月4日左右税收法案的通过，出现了很多 momentum。60%的客户认为他们将从税收法案中受益。当我们与客户交流时，其中最主要的是加速折旧。这对大公司来说意义不大，但对小公司来说意义重大。所以你基本上可以管理收益和税收负债。所以我对我们客户的状况和我们的定位感到满意。
那么，Chris，基于此，让我们谈谈贷款增长。你今年到目前为止看到了强劲的商业贷款增长。我认为总商业贷款增长了5%，其中企业贷款（CNI）增长了7%。显然，你们在继续优化消费者业务。或许可以谈谈本季度贷款增长的趋势如何？你们是否看到利用率有任何变化，以及你认为明年是否会加速增长？
当然。让我给你讲讲具体情况。对我们来说，这有点像“两个城市的故事”。我们看到企业贷款（CNI）显著增长。自上次报告以来，本年末的企业贷款将再增加10亿美元。我们的企业贷款增长率约为9%。所以企业贷款增长非常健康。另一方面，商业房地产贷款略有下降。当然，还有你很清楚的消费者贷款账簿，我们有190亿美元的第一抵押贷款。
190亿美元中的140亿美元利率为4%或更低。这些贷款每个季度减少5亿到6亿美元，也就是每年约20亿美元。展望未来，Ryan，我认为企业贷款的增长。
将会继续。可以称之为9%左右的增长。并购业务还没有……中端市场并购业务，我相信我们会更多地谈论这个，还没有真正启动。当它启动时，例如，在过去12个月里，我们筹集了16000亿美元资本。我们只将16%放入了资产负债表，因为坦率地说，在为客户服务时，让我们安排资本对他们来说更好。另一个将要启动的是商业房地产领域，我认为这是我们最好的业务之一。
你将会看到商业房地产领域开始出现交易活动。到目前为止，都是再融资。每个人都在想利率会走向何方。人们将开始以10年期4.1%、4.2%的利率进行交易，你可以整天都这样做。最后，我想说的是明年将给我们带来一些增长的另一个方面。在消费者方面，我们正在推进。我们有房屋净值贷款的客户。50%拥有住房的客户在他们的房子中拥有50%的权益。我们现在正致力于确保这是一个简单的直通式数字流程。
非常有帮助，我想，Chris，在我们进入明年和你的战略重点之前，关于第四季度，无论是费用、存款、重新定价、净利息收入（NII）还是信贷，你还有什么其他数据点想分享吗？
当然，我很乐意。以下是第四季度的最新情况，供大家参考。我们预计第四季度费用增长健康，超过7.5亿美元。我们第四季度的投资银行费用预计将比去年增加1000万到2000万美元。你应该记得，第三季度我说过费用会和去年差不多，但实际上会更多。我们看到其他重点业务，如财富管理、商业支付，都有高个位数增长。在这一点上，我们预计全年费用将轻松超过6.5%。
这高于之前5%到6%的指引。全年费用增长将略高于4%。但考虑到我们的薪酬结构，当费用增长达到这种水平时，这是预期之中的。然而，我感到自豪的是，我们将实现250个基点的基于费用的运营杠杆。显然，如果你看总运营杠杆，考虑到我们净利息收入的惊人增长轨迹，它将会非常高。关于净利息收入，其增长将超过22%。所以这将超过我们给出的指引。
如你所知，我们今年两次上调了指引。信贷方面，正如我 earlier提到的，保持稳定。全年冲销率将远低于我们40到45个基点的指引。重要的是，在回购方面，我们曾表示本季度将回购1亿美元股票，现在我们将回购2亿美元，截至昨晚，我们已经回购了1.75亿美元。因此，鉴于我们被低估的股票和充足的资本状况，我们正在加大回购力度。
看起来这是一个非常积极的更新，Chris。
是的，谢谢。我们对此感到非常自豪。我们有很大的 momentum。
太好了。不，非常感谢。我想，在我们进入明年和你的战略重点之前，尽管你可能仍在预算流程中，但从高层次上，你如何看待收入增长，无论是净利息收入还是费用、运营杠杆、投资支出和其他物业、厂房及设备（PP&E）驱动因素？然后，与此相关，你是否仍将继续使用这种基于费用的运营杠杆？或许从高层次上谈谈你对这些不同方面的看法？
当然，这是个很好的问题。所以当我们开始考虑规划时，在我们汇总所有数字之前，我们想在哪些业务上投资？这是一个持续的权衡。现在要投资多少？要实现多少收益？我真正感到自豪的一点是，尽管过去几年我们遇到了一些问题，但我们始终继续投资，我们将继续投资于人才、技术，并继续建设业务。
我认为这非常重要。我们一直关注的另一件事是我们想与谁开展业务。我们的目标客户是谁？为了在今天和明天赢得这些客户，你必须具备什么才能具有竞争力并取得成功？因为我们都知道，虽然每个人都非常关注贷款，但在商业方面，贷款甚至不能覆盖其资本成本。所以你必须弄清楚这些客户想要什么以及我们如何满足他们。我们花很多时间思考的另一件事是资本。
对吧？问题是，我们需要多少资本？显然，目前我们拥有的资本超过了我们的需求。我们正在产生大量资本。所以这些是我们考虑的一些大方向。当把所有这些因素都考虑进去时，明年会是什么样子？第一，我们将继续拥有高个位数的收入增长。我对这个轨迹非常满意。你将继续看到我们保持良好的信贷质量，这显然在你开始关注有形普通股回报率时非常重要。
在我们进行规划时，我应该提到的一件事是，目前我们的有形普通股回报率是12%。这显然是不可接受的。它需要更高。我们团队目前面临的挑战之一是，在继续投资的同时，我们在哪里削减开支？我们如何重新思考业务方式？例如，我们在反洗钱（AML）、银行保密法（BSA）方面有420人。如果你考虑技术和人工智能，有巨大的机会。我们基本上每年从费用基础中拿出1亿美元重新投资于业务。
所以我们在2026年考虑的一件事是确保我们走上从12%到15%、16%再到19%的道路，这是你在之前的问题中提到的。最后，我们考虑的是，不仅有形普通股回报率的轨迹很重要，到2027年12月31日达到15%只是一个里程碑。我们将达到16%到19%。我们正在考虑如何拉动所有这些杠杆。其中一部分将再次是资本管理，我们将在2026年向投资者返还大量资本。
关于股票回购，我们曾说过要回购1亿美元，现在要回购2亿美元。这意味着现有的授权中还剩下8亿美元。Ryan，我预计我们将在2026年向董事会申请增加授权。
明白了。非常有帮助，或许可以深入探讨一下。你谈到了明年高个位数的收入增长。显然，资本市场将是其中的重要贡献者。或许可以谈谈你对明年资本市场活动的看法？相关地，我记得你提到过随着时间的推移实现10亿美元的业务收入，你能多快达到这个目标，以及有多少是长期的帮助，尤其是来自并购等方面？你需要什么才能达到这个目标？
是的，让我花几分钟谈谈我们的资本市场业务，因为我认为这是投资者误解的地方之一，因此我认为我们的估值没有达到应有的水平。这是一项令人难以置信的业务。它是一项独特的业务。没有多少人拥有我们这样的能力。当然，有些人有并购部门等等。但要与我们竞争，他们必须具备我们拥有的能力，专注于中端市场，并且拥有资产负债表。
如果你考虑所有参与者，很少有参与者同时拥有所有这些。我认为市场经常忽略的另一件事是我们获得的重复业务量。我们有很多重复业务。如果你考虑7.5亿美元的费用收入，或者我们10亿美元的宏伟目标，那是相当了不起的。如果你有一家高端咨询公司，能产生这样的收入，你会得到惊人的估值。所以我认为这是真实的。
顺便说一下，我们的独特之处在于，很多像我们这样规模的银行都有一些这样的能力，但它们不会基于行业垂直领域开展业务，我认为这是秘诀。作为投资银行产品的消费者，我不希望有一个银行家今天拜访软件公司，明天拜访分销公司。这对我来说行不通。所以我认为这是一项非常重要的业务。我对这项业务感觉很好。我们不仅将迎来有史以来第二好的一年，而且我们甚至还没有全力以赴。
我的意思是，并购方面，已经宣布了很多大额并购。过去三年，并购活动非常低迷。例如，如果你看看私募股权领域，它一直非常低迷，大约是通常水平的50%，Ryan，我们将迎来第二好的一年，而在并购方面，我们将比通常水平低20%。我这么说的原因是并购会带动很多业务。如果你为某人提供咨询并帮助他们收购公司，你会获得融资、对冲、支付等业务。
所以我对这项业务感觉很好。毫无疑问，10亿美元是一个宏伟的目标，因为我想挑战团队。但我们从未有过这么多银行家，也从未有过这么多客户。如果你回到2021年，那是一个异常年份，我认为那一年我们的收入约为9.3亿或9.4亿美元。所以我们知道这个平台可以产生这样的收入。我们知道我们可以处理这种水平的业务，而且我们现在的平台比那时强大得多。
那么，Chris，我想花一点时间谈谈资本和部署优先事项。我在这里的幻灯片上看到写着“不追求存款机构”。我相信你注意到几周前有一份报告称你可能对太平洋西北地区的机会感兴趣，市场对此有反应。或许首先，关于那份报告，你有什么想要澄清的吗？
让我首先明确一点。我们对任何存款机构都不感兴趣。我们正在关注零家存款机构。我再重复一遍：我们没有兴趣收购存款机构。我想让这一点非常清楚。我可以告诉你我们感兴趣的是有机增长，我们认为我们有很好的有机增长轨迹。
我关于太平洋西北地区的评论实际上是关于有机增长的。在太平洋西北地区，我们的家庭和零售业务增长约5%，而全国范围内增长2%或3%。所以你可以想象，有很多地区我们的增长没有那么快。如果你考虑像。
丹佛、西雅图、波特兰、博伊西、盐湖城这样的市场，它们都是很棒的市场。它们也是我们业务的好市场。正如我所说，我们基于垂直领域开展业务。我们最强的垂直领域之一是能源。我们在能源领域已经经营了很长时间，众所周知，现在能源是重中之重。我们在技术领域也经营了很长时间。如果你想想华盛顿州的贝尔维尤，那是世界云计算之都，仅举一个西部的例子。所以这就是我讨论的起源。我要说的另一件事，我认为这非常重要，我认为每个人都应该理解这一点。
我提到的另一点是，我并不认为中期选举会有一个即将绝对关闭的狭窄窗口，因此有巨大的紧迫感。你必须想想我们是如何走到这一步的，我们是通过一层又一层的额外监管走到这一步的，这些监管在15年里基本上压制了我们行业的整合。无论谁控制众议院，无论谁控制参议院，或者最终在三年后谁控制白宫，这都不会改变。所以我没有任何紧迫感，我确实认为会有整合。
我认为我们行业的整合将持续很长时间。我们不会参与。所以我想让你知道这一点。你还有什么想知道的吗？
所以我想快速跟进一下，你不追求存款机构，这是否有时间限制？比如在你达到ROTC目标之前？投资者应该考虑哪些参数？
不，不，我不关注任何假设情况。我们已经完全停止并专注于有机增长。我们面前有一条令人难以置信的道路，我们基本上会把时间花在几件事上。一是利用市场上的混乱。当发生收购时，基本上所有客户都可以争取，这是免费的。所以我们会花时间专注于混乱。另一件事是购买Keycorp的股票。我们的股票被低估了。我们坚信这一点，我们将用我们的资本购买我们的股票。
我想，Chris，你显然不追求存款机构。那么在非银行金融机构方面，你是否有任何可能考虑的收购？
是的，这是我们可能感兴趣的领域。请记住，这些都不是大型交易，但我们认为我们有这些独特且未充分利用的平台。因此，无论是招聘个别银行家、整组挖角（我们在这方面取得了很多成功）还是收购精品公司，我们都将继续这样做。因为我们发现，当我们获得优秀的专业人才并将他们纳入我们的平台时，他们可以为客户提供比以前所在机构更有意义的服务。所以我们将继续这样做。
事实上，我们正在考虑一些边缘领域的机会。它们不会消耗大量资本，但肯定能帮助我们继续推动业务增长。我现在感兴趣的一个领域。
我谈到了这种财富效应。其带来的一个次要影响是所有的家族办公室。显然，我们和你们许多人一样，一直与家族办公室有业务往来。现在家族办公室的独特之处在于，在很多方面，它们看起来像10年前的私募股权。它们正在收购很多私人企业，而我们，显然，如果我们有680亿美元的资产管理规模，你可以提供很多并购咨询，这对我来说有点意思。
那么Chris，让我们多谈谈资本和资本目标。
当然。
你说本季度回购了2亿美元。我们谈到了向董事会申请增加授权。所以我假设这意味着你明年将使用额外的8亿美元，很高兴听到这一点。你仍然有10.3%的普通股一级资本比率（CET1），考虑到你ROTC的路径。我认为这假设资本保持在较高水平。那么你如何看待在调整基础上降低资本水平的可能性？这对中期资本返还能力意味着什么？
当然。你的假设是正确的。当我们谈到到2027年12月31日有多种途径达到15%的有形普通股回报率时，这假设我们保持当前的风险加权资产。我们总是谈论经风险调整的CET1，我们经风险调整的CET1为10.3%。
显然，顺便说一下，达到目标的途径。我认为重要的是人们要理解其中一半纯粹是机械性的。这就是为什么我们如此有信心，我们有350亿美元的资产和掉期将在正常过程中到期。另一件事，正如我提到的，我们的基于费用的业务有巨大的有机增长 momentum。我们显然会关注费用。我们要做的另一件事是确保我们不会在信贷方面出错。我已经多次向这个团队说过，就独立而言，这些贷款甚至不能覆盖其资本成本。
所以你必须弄清楚这些客户想要什么以及我们如何做到这一点。我们在规划时花很多时间思考的另一件事是资本。对吧？问题是，我们需要多少资本？显然，目前我们拥有的资本超过了我们的需求。我们正在产生大量资本。所以这些是我们考虑的一些大方向。当你把所有这些因素都考虑进去时，明年会是什么样子？第一，我们将继续拥有高个位数的收入增长。我对这个轨迹非常满意。你将继续看到我们保持良好的信贷质量，这显然在你开始关注有形普通股回报率时非常重要。
当我们进行规划时，我应该提到的一件事是，目前我们的有形普通股回报率是12%。这显然是不可接受的。它需要更高。我们团队目前面临的挑战之一是，在继续投资的同时，我们在哪里削减开支？我们如何重新思考业务方式？例如，我们在反洗钱（AML）、银行保密法（BSA）方面有420人。如果你考虑技术和人工智能，有巨大的机会。我们基本上每年从费用基础中拿出1亿美元重新投资于业务。
所以我们在2026年考虑的一件事是确保我们走上从12%到15%、16%再到19%的道路，这是你在之前的问题中提到的。最后，我们考虑的是，不仅有形普通股回报率的轨迹很重要，到2027年12月31日达到15%只是一个里程碑。我们将达到16%到19%。我们正在考虑如何拉动所有这些杠杆。其中一部分将再次是资本管理，我们将在2026年向投资者返还大量资本。
关于股票回购，我们曾说过要回购1亿美元，现在要回购2亿美元。这意味着现有的授权中还剩下8亿美元。Ryan，我预计我们将在2026年向董事会申请增加授权。
那么，我想最后快速跟进一下资本问题。显然，你的报告资本和经调整资本相差150个基点，11.8%和10.3%。你的资本状况良好。你如何看待通过进一步重组来加速提高回报与让资本随时间自然增长之间的权衡？
是的，我认为在这一点上，我想真正专注于回购股票，而不是重组资产负债表。我的意思是，从定义上讲，那些交易的净现值为零。那么问题是，这些交易真的能带来回报吗？在我们的股票目前的估值水平下，我想把我们的现金用于回购股票，而不是重新定位资产负债表。350亿美元的资产自然到期是真实的，而且会在不久的将来发生，我们会顺其自然。
一个警告是，如果市场出现巨大混乱，我的意思是，关注市场动态是我们的工作，我们会利用混乱，但除此之外，不会。
所以我们花了很多时间讨论资本配置和部署。显然，上周有一份关于KeyCorp的报告，要求进行任何更广泛的变革，或许你对上周关于KeyCorp的那份报告有什么反应或评论吗？
当然。我们仍在消化这份报告。我们正在查看其中的所有内容。我可以告诉你，我认为我们和那位特定投资者在最重要的主题上非常一致。最重要的主题是暂停银行交易。我今天已经说得很清楚了。我认为我们在这一点上完全一致。第二是资本返还。这是我们已经铺设的道路，我们正在以某种方式回购股票。
我们完全同意那位投资者的观点，即我们的股票被低估，我们有过剩资本，我们将回购股票。我认为需要提到的另一件事是，在过去两三年里，我们已经做出了很多改变，特别是从财务角度确保我们严谨和紧密。我想把这一点加入讨论。
明白了。毫无疑问，这非常有帮助。所以我想触及其他几个领域。谈谈零售规模。我知道过去你曾谈到真正重要的是有针对性的规模。我明白这如何适用于商业银行。但或许可以谈谈零售方面。你在15个州拥有950家分支机构。从长远来看，为了赢得消费者，你是否需要更多的分支机构、营销、销售和存在感？
是的。在零售领域，规模无疑是有帮助的。这是毋庸置疑的。但问题是如何获得这种规模？因为你必须在正确的地方拥有分支机构。我觉得我们的分支机构位置是正确的。
自金融危机以来，我们的消费者存款增长了7%。我们的家庭数量继续以2%到3%的速度增长。我们真正关注的是确保我们能在分支机构内做更多事情。我多次谈到过大众富裕阶层，Ryan，你知道，我们的分支机构中有很多这样的人。今年我们在大众富裕阶层领域招聘了100人。所以问题是你能做什么？我想分享的另一件事是，有很多关于人们新建X数量分支机构的讨论，这很有趣。
但如果你深入了解，在大多数情况下，分支机构的净数量实际上是下降的，因为有很多合并、关闭和开设。所以我喜欢我们在零售方面的定位。我们将继续，特别是通过在分支机构配备这些专业人员，专注于小企业和大众富裕阶层，因为这是你可以与这些客户建立联系的地方。
我们还有几分钟时间，Chris。我想再谈几个话题。首先，关于信贷，你之前谈到了第四季度的情况。或许可以谈谈你对2026年信贷的看法？有没有你更密切关注的领域？或许花一分钟谈谈你的非存款金融机构（NDFI）投资组合，以及为什么你对这个账簿的信贷表现感到满意的一些数据？
所以我对我们的信贷状况感到非常满意。让我退后一步，我 earlier提到过。如果你考虑到我们筹集的所有资本中，我们只将15%或16%放入资产负债表，我们在不为客户提供大规模贷款的情况下为他们服务。如我 earlier提到的，我们的消费者是超级优质消费者。话虽如此，总有一些领域需要担心。我关注的领域。我总是关注任何有杠杆的地方。任何时候你有杠杆，它会放大你的回报。
同时，它也需要你仔细审视。每个人都应该知道，我们现在的杠杆贷款比我们规模只有现在一半时还少。这对我们来说不是一个大领域，因为有很多人想要这种贷款，我们很乐意以费用形式将其分销给他们。所以我现在密切关注的领域，我认为每个人都应该关注，因为它处于不断变化的状态，那就是医疗保健。显然，我们国家的医疗保健资金来源，政府约占所有医疗保健支出的三分之二。
因此，显然，如果政府在医疗保健报销方面做出重大改变，它将影响整个行业。我们在医疗保健领域非常强大。我们提供许多咨询服务。Cain Brothers是市场领先的公司，因此我们参与了各个方面。我们的资产负债表上没有太多敞口，但我们正在密切关注。你问到了NDFI。NDFI当然是一个非常广泛的类别，顺便说一下。
它的分类方式已经改变。但长话短说，我不担心我们在NDFI中的任何敞口。其中最大的一块是结构性融资业务（SFL）。当你考虑垂直化和有针对性的规模时，我们在这项业务中已经经营了20年，其中90%是投资级。20年来我们只有一次冲销。我们觉得我们知道自己在做什么。我们敞口的另一个领域是房地产投资信托（REITs）。关于REITs，这些是投资级信贷。
我相信这个房间里的每个人都知道，不是基于项目放贷，而是向投资级公司放贷，然后这些公司有项目。我对此感到满意。第三个领域是我们自己的单位ranche贷款，顺便说一下，这些非常成功。我们有两个，我们将推出第三个房地产领域的，因为我认为现在将开始有很多房地产交易。
其中还包括保险公司。众所周知，保险公司是按州监管的，从定义上讲，它们不能资本不足。
我听到其他房间有掌声。这意味着我们的时间到了。
我想在这之后你会得到掌声。但或许只是总结一下。
所以股票交易价格略高于有形账面价值的1.3倍，这意味着投资者认为长期回报率将保持在低两位数。显然，这与你幻灯片上的内容不同。你认为KeyCorp还有什么被误解的地方？
我认为有几件事被误解了。第一，业务的轨迹。我们现在的轨迹比以往任何时候都好。所以我认为人们误解了轨迹。我认为人们可能误解了我们的信贷敞口。有趣的是，当一些事情出现问题时，所有银行都受到打击。但事实并非如此。并非所有银行都一样。我认为人们不理解这一点。所以这是我们独特的业务模式、轨迹、信贷以及我们的能力。如果我不提到这一点，我会失职。最后，我们拥有充足的资本，我们不仅有能力为客户服务，还能向投资者返还资本。
所以你将看到的是，资本回报率和资本返还率的提高，有形账面价值的增长，收益的增长等等。
太好了。请允许我感谢Chris。
谢谢。